1、1第三章第三章 资产评估的基本方法资产评估的基本方法第一节第一节 成本法（成本法（The cost method）第二节第二节 收益法收益法第三节第三节 市场比较法市场比较法第四节第四节 资产评估方法的选择资产评估方法的选择2第一节第一节 成本法（成本法（The cost method）（三）注意问题（三）注意问题1、历史资料的真实性、历史资料的真实性2、形成资产价值的成本耗费是必要的、形成资产价值的成本耗费是必要的一、成本法的基本原理一、成本法的基本原理（一）成本法的理论基础（一）成本法的理论基础生产费用价值论生产费用价值论资产的价值取决于购建时的成本耗费（二）成本法的评估思路（二）成本法的
2、评估思路评估值评估值=重置成本重置成本-各项损耗各项损耗实体性实体性功能性功能性经济性经济性3二、成本法的基本计算公式及其各项指标的计算二、成本法的基本计算公式及其各项指标的计算基本公式：基本公式： 评估值重置成本实体性损耗功能性损耗经济性损耗评估值重置成本实体性损耗功能性损耗经济性损耗 重置成本重置成本成新率功能性损耗经济性损耗成新率功能性损耗经济性损耗 评估值重置成本评估值重置成本综合成新率综合成新率 4（一）重置成本及其计量1、重置核算法（直接计价法）、重置核算法（直接计价法） 按资产的成本构成，以现行市价为标准按资产的成本构成，以现行市价为标准 重置成本直接成本重置成本直接成本+间接成
3、本间接成本 直接成本一般包括：购买支出、运输费、安装调直接成本一般包括：购买支出、运输费、安装调试费等。试费等。 间 接 成 本 主 要 指 企 业 管 理 费 、 培 训 费 等 。间 接 成 本 主 要 指 企 业 管 理 费 、 培 训 费 等 。 评估实践中需据具体情况而定。评估实践中需据具体情况而定。采用核算法的前提是能够获得处于全新状态的被估采用核算法的前提是能够获得处于全新状态的被估资产的现行市价。资产的现行市价。该方法可用于计算复原重置成本，也可用于计算更该方法可用于计算复原重置成本，也可用于计算更新重置成本。新重置成本。52、物价指数法、物价指数法如果与被估资产相类似的参照物
4、的现行市价也无法获得，如果与被估资产相类似的参照物的现行市价也无法获得，就只能采用物价指数法。就只能采用物价指数法。（1）定基物价指数）定基物价指数（2）环比物价指数）环比物价指数被估资产的被估资产的重置成本重置成本 =资产的历史成本资产的历史成本*环比价格变动指数环比价格变动指数 注意问题注意问题 物价指数法计算的是复原重置成本。物价指数法计算的是复原重置成本。资产购建时物价指数资产评估时物价指数历史成本资产的重置成本被估资产63、功能系数法、功能系数法如果无法获得处于全新状态的被估资产的现行市价，就如果无法获得处于全新状态的被估资产的现行市价，就只能寻找与被估资产相类似的处于全新状态的资产
5、的只能寻找与被估资产相类似的处于全新状态的资产的现行市价作为参照，通过调整功能差异，获得被估资现行市价作为参照，通过调整功能差异，获得被估资产的重置成本。称功能系数法，即根据功能与成本的产的重置成本。称功能系数法，即根据功能与成本的函数关系，确定重置成本。函数关系，确定重置成本。7（1）功能价值法）功能价值法若功能与成本呈线性关系，计算公式：若功能与成本呈线性关系，计算公式：（2）规模经济效益指数法）规模经济效益指数法若功能与成本呈指数关系，计算公式：若功能与成本呈指数关系，计算公式： 该方法计算的一般是更新重置成本。该方法计算的一般是更新重置成本。x参照物生产能力被估资产生产能力重置成本参照
6、物重置成本被估资产的参照物生产能力被估资产生产能力成交价参照物重置成本被估资产的84、统计分析法（点面推算法）、统计分析法（点面推算法）当被估资产单价较低，数量较多时，为降低评估成本，当被估资产单价较低，数量较多时，为降低评估成本，可采用此方法。可采用此方法。 计算步骤：计算步骤：（1）将被估资产按一定标准分类。）将被估资产按一定标准分类。（2）抽样选择代表性资产，并选择适当方法计算其重置）抽样选择代表性资产，并选择适当方法计算其重置成本。成本。（3）计算调整系数）计算调整系数K。（4）据）据K值计算被估资产重置成本。值计算被估资产重置成本。某类资产重置成本某类资产原始成本某类资产重置成本某类
7、资产原始成本K某类抽样资产历史成本某类抽样资产重置成本K9（二）有形损耗及其计量（二）有形损耗及其计量 有形损耗计量在资产评估与会计核算中的区别。有形损耗计量在资产评估与会计核算中的区别。 含义含义 资产的现行价值资产的现行价值/资产的重置价资产的重置价 计量方法计量方法:1、观察法、观察法被估资产的有形损耗重置成本被估资产的有形损耗重置成本（1成新率）成新率） 2 2、使用年限法使用年限法实体性贬值实体性贬值（重置成本（重置成本-预计残值）预计残值） * 实际已使用年限实际已使用年限/ 总使用总使用年限年限 实际已使用年限名义已使用年限实际已使用年限名义已使用年限资产利用率资产利用率 有形损
8、耗率10在实际在实际价格鉴证价格鉴证中，总使用年限应为中，总使用年限应为经济耐用年限经济耐用年限。鉴证标的鉴证标的经济耐用年限经济耐用年限可参考经济寿命参考年限可参考经济寿命参考年限表，亦可取实际已使用年限与尚可使用年限之和。表，亦可取实际已使用年限与尚可使用年限之和。 实际已使用年限应根据资产的运转使用状态、资产实际已使用年限应根据资产的运转使用状态、资产利用率及分期投资情况等各方面利用率及分期投资情况等各方面因素分析因素分析确定；确定；尚可使用年限应根据资产的尚可使用年限应根据资产的有形损耗有形损耗因素等分析因素等分析确定。确定。 对于国家有强制报废标准的，总使用年限即为强制对于国家有强制
9、报废标准的，总使用年限即为强制报废年限，尚可使用年限计算到停用日。报废年限，尚可使用年限计算到停用日。 预计预计残值一般只考虑数额较大的情况，如残值较小可残值一般只考虑数额较大的情况，如残值较小可以忽略不计。以忽略不计。113、修复费用法、修复费用法实体性贬值率实体性贬值率 （可修复部分实体贬值（可修复部分实体贬值+不可修复部分实不可修复部分实体贬值）体贬值）/ 复原重置成本复原重置成本实体性贬值实体性贬值可补偿（修复）费用不可补偿（修复）可补偿（修复）费用不可补偿（修复）损耗损耗上不合算。：技术上不可行，经济（修复）不可补偿性损耗合算。：技术上可行，经济上（修复）性损耗可补偿 12l物品的损
10、耗分为可修复和不可修复两部物品的损耗分为可修复和不可修复两部分。修复所需的分。修复所需的费用费用小于或等于修复后小于或等于修复后物品物品价值价值的增加额的，为可修复部分，的增加额的，为可修复部分，反之为不可修复部分。可修复部分的实反之为不可修复部分。可修复部分的实体损耗可直接采用修复费用；不可修复体损耗可直接采用修复费用；不可修复部分的实体性损耗可采用部分的实体性损耗可采用成新率法成新率法或或使使用年限法用年限法 确定。确定。13l例例31一台数控折边机，重置成本为一台数控折边机，重置成本为150万元，已使用万元，已使用2年，其经济使用寿命约年，其经济使用寿命约20年，年，现该机器数控系统损坏
11、，估计修复费用约现该机器数控系统损坏，估计修复费用约2万美元，（折人民币万美元，（折人民币13.6万），其他部分工万），其他部分工作正常。作正常。所有实体性贬值及贬值率计算过程如下：所有实体性贬值及贬值率计算过程如下：重置全价：重置全价：150可修复性损耗引起的贬值：可修复性损耗引起的贬值：13.6不可修复性损耗引起的贬值：（不可修复性损耗引起的贬值：（15013.6）220=13.64万万实体性贬值：实体性贬值：27.24万（万（13.613.64）贬值率：贬值率：27.24150=18.2%14（三）功能性损耗及其计量（三）功能性损耗及其计量1.1. 功能性损耗的含义功能性损耗的含义是无形
12、损耗的一种，体现在两方面：是无形损耗的一种，体现在两方面： (1) 超额运营成本（物耗、能耗、工耗等）超额运营成本（物耗、能耗、工耗等） (2)超额投资成本超额投资成本152.2. 超额运营成本的贬值计算步聚：超额运营成本的贬值计算步聚： (1)计算年超额运营成本计算年超额运营成本 (2)计算年净超额运营成本计算年净超额运营成本 年净超额运营成本年超额运营成本年净超额运营成本年超额运营成本（1所得税所得税率）率） (3)据资产的剩余寿命和收益率（折现率）将年净超额运据资产的剩余寿命和收益率（折现率）将年净超额运营成本折现，计算其功能性贬值额营成本折现，计算其功能性贬值额:被估资产功能性贬值额年
13、超额运营成本被估资产功能性贬值额年超额运营成本（1所得税所得税率）率）（P/A,r,n）3.超额投资成本的贬值计算超额投资成本的贬值计算被估资产功能性贬值额复原重置成本被估资产功能性贬值额复原重置成本-更新重置成本更新重置成本16（四）经济性损耗及其计量四）经济性损耗及其计量1.1. 经济性损耗的含义经济性损耗的含义 因资产的外部环境变化所导致的资产贬值而非资产本身的问题。因资产的外部环境变化所导致的资产贬值而非资产本身的问题。经济性贬值，也称为外部损失，是指资产本身的外部经济性贬值，也称为外部损失，是指资产本身的外部影响影响造成造成的价值损失。主要表现为运营中的的价值损失。主要表现为运营中的
14、设备利用率设备利用率下降，甚至闲下降，甚至闲置，并由此引起设备的投资损失，资金利用效率降低。外部置，并由此引起设备的投资损失，资金利用效率降低。外部条件造成的经济性贬值可以源自条件造成的经济性贬值可以源自国际国际，国内行业基础或地方。，国内行业基础或地方。各种各样的外部因素影响潜在经济回报，因而，直接影响各种各样的外部因素影响潜在经济回报，因而，直接影响资资产产或物业的市场价值。或物业的市场价值。 2.2. 表现形式表现形式1）.生产能力生产能力相对过剩引起的经济性贬值相对过剩引起的经济性贬值 2）.生产要素提价，产品售价没有提高引起的经济性贬值生产要素提价，产品售价没有提高引起的经济性贬值
15、3）.缩短资产的使用寿命引起的经济性贬值缩短资产的使用寿命引起的经济性贬值 17l从某种程度上讲，经济性贬值类似于从某种程度上讲，经济性贬值类似于机会成本机会成本的的概念，当某机器设备产生的经济回报率小于同价概念，当某机器设备产生的经济回报率小于同价值资产产生的社会基准回报率时，该项资产的经值资产产生的社会基准回报率时，该项资产的经济性贬值出现。资产使用基本正常时不计算经济济性贬值出现。资产使用基本正常时不计算经济性贬值。性贬值。 l确定经济性贬值的第一步是调查影响企业和资产确定经济性贬值的第一步是调查影响企业和资产贬值的经济条件的存在。然后，调查任何经济性贬值的经济条件的存在。然后，调查任何
16、经济性贬值的原因之后，必需以某种客观方式认证。经贬值的原因之后，必需以某种客观方式认证。经济性贬值存在于任何行业或资产，其特性为：其济性贬值存在于任何行业或资产，其特性为：其一，公司产品需求减低。其二，行业生产能力过一，公司产品需求减低。其二，行业生产能力过剩；其三，原料供应出现断层。剩；其三，原料供应出现断层。 183.3. 计算方式计算方式（1）因资产利用率下降导致的经济性损耗的计量）因资产利用率下降导致的经济性损耗的计量A.经济性贬值额（重置全价有形损耗功能性损经济性贬值额（重置全价有形损耗功能性损耗）耗）经济性贬值率经济性贬值率B.经济性贬值额重置成本经济性贬值额重置成本*经济性贬值率
17、经济性贬值率（2） 因收益额减少而导致的经济性损耗的计量因收益额减少而导致的经济性损耗的计量 经济性贬值额年收益损失额经济性贬值额年收益损失额（1所得税率）所得税率）（P/A,r,n）%1001x资产原设计生产能力力预计可被利用的生产能经济性贬值率19例例32某产品生产线，根据购建时的市场需求，某产品生产线，根据购建时的市场需求，设计生产能力为年产设计生产能力为年产1000万件，建成后由于市万件，建成后由于市场发生不可逆转的变化，每年的产量只有场发生不可逆转的变化，每年的产量只有400万万件，件，60%的生产能力闲置。该生产线的重置成的生产能力闲置。该生产线的重置成本为本为160万元，规模经济
18、效益指数为万元，规模经济效益指数为0.8，如不，如不考虑实体性磨损和功能性损耗，试计算生产线考虑实体性磨损和功能性损耗，试计算生产线的经济性贬值。的经济性贬值。解：由于不可逆转的市场发生变化，该生产线的解：由于不可逆转的市场发生变化，该生产线的有效生产能力只有有效生产能力只有400万件万件/年，资产发生了经年，资产发生了经济性贬值。济性贬值。经济性贬值率经济性贬值率1-（400/1000）0.852%该生产线的经济性贬值该生产线的经济性贬值=160*52%=83（万元）（万元）20l例例3-3某汽车已使用某汽车已使用10年，按目前的技术状态还年，按目前的技术状态还可以正常使用可以正常使用10年
19、，按年限法，该汽车的贬值率年，按年限法，该汽车的贬值率为：为：l贬值率贬值率=10/（10+10）=50%l但由于环保、能源的要求，国家新出台的汽但由于环保、能源的要求，国家新出台的汽车报废政策规定该类汽车的最长年限为车报废政策规定该类汽车的最长年限为15年，因年，因此该汽车此该汽车5年后必需强制报废。在这种情况下，年后必需强制报废。在这种情况下，该汽车的贬值率为：该汽车的贬值率为：l贬值率贬值率=10/（10+5）=66.7%l由此引起的经济性贬值率为由此引起的经济性贬值率为16.7%。如果该。如果该汽车的重置成本为汽车的重置成本为20万元，经济性贬值为：万元，经济性贬值为：l2016.7%
20、=3.34（万元）（万元）21例例4-12某台车式电阻炉，政府规定的可比单耗指标为某台车式电阻炉，政府规定的可比单耗指标为650千瓦小时千瓦小时/吨，该炉的实际可比单耗为吨，该炉的实际可比单耗为730千瓦小时千瓦小时/吨，吨，试计算因政府对超限额耗能加价收费而增加的运营成本。试计算因政府对超限额耗能加价收费而增加的运营成本。解析解析该电阻炉年产量为该电阻炉年产量为1500吨，电单价为吨，电单价为1.2元元/千瓦小时。千瓦小时。超限额的百分比超限额的百分比=（实测单耗（实测单耗-限额单耗）限额单耗）/限额单耗限额单耗=（730-650）/650=12%根据政府规定超限额根据政府规定超限额10%-
21、20%（含（含20%）的加价）的加价2倍。倍。Y=Y1（实测单耗（实测单耗-限额单耗）限额单耗）GC式中：式中：Y年加价收费总金额（单位：元）；年加价收费总金额（单位：元）；Y1电加价（元电加价（元/千瓦小时）；千瓦小时）；G年产量（吨年产量（吨/年）；年）；C加价倍数；加价倍数；22实测单耗和限额单耗的单位为千瓦小时实测单耗和限额单耗的单位为千瓦小时/吨。吨。每年因政府对超限额耗能加价收费而增加运营成本为：每年因政府对超限额耗能加价收费而增加运营成本为：Y=1.2（730-650）15002=288000（元）（元）由此计算该电阻炉未来由此计算该电阻炉未来5年的使用寿命期内，要多支出的运年的
22、使用寿命期内，要多支出的运营成本为营成本为109万元（按折现率万元（按折现率10%考虑资金的时间价值，考虑资金的时间价值，288000（P/A,10%,5）=109万元）即为电阻炉因超限万元）即为电阻炉因超限额加价收费引起的经济性贬值。额加价收费引起的经济性贬值。提示：提示：如果没有考虑增加的运营成本的所得税影响，原因主要是题如果没有考虑增加的运营成本的所得税影响，原因主要是题目没有告诉所得税税率，视作忽略此因素。目没有告诉所得税税率，视作忽略此因素。23经济性贬值的计算经济性贬值的计算 经济性贬值的核算基准是经济性贬值的核算基准是重置成本重置成本-实体性贬值实体性贬值-功能性贬功能性贬值后的
23、余额。在具体计算过程中，不同的专家给出了不同的计值后的余额。在具体计算过程中，不同的专家给出了不同的计算公式，其中比较重要的两个计算经济性贬值的计算公式，其算公式，其中比较重要的两个计算经济性贬值的计算公式，其一，经济性贬值额计算公式：经济贬值额一，经济性贬值额计算公式：经济贬值额=(RC-Dp-Df)*经济贬经济贬值率，其二，经济贬值额值率，其二，经济贬值额= RC*经济贬值率。以下是两种算法经济贬值率。以下是两种算法概况。概况。 1、两种计算方法的介绍、两种计算方法的介绍 依据经济性贬值定义，在两版不同的依据经济性贬值定义，在两版不同的资产评估资产评估教材中，教材中，给出了不同的算法。一种
24、认为，经济贬值额给出了不同的算法。一种认为，经济贬值额= (RC-Dp-Df)*经济经济贬值率；另外一种认为，经济贬值额贬值率；另外一种认为，经济贬值额= RC*经济贬值率。两种经济贬值率。两种算法的核心差在于是经济性贬值的核算基准不同。算法的核心差在于是经济性贬值的核算基准不同。 242、产生的差异、产生的差异 关于第一种算法，支持这种算法的人主要的依据是在计算过程中，企业关于第一种算法，支持这种算法的人主要的依据是在计算过程中，企业资产的评估价格不能是负值。比如，如果一台机器设备，资产的评估价格不能是负值。比如，如果一台机器设备，5成新。又由于市成新。又由于市场竞争增加场竞争增加,只能只能
25、 40开通，如果使用经济性贬值额的计算应以评估对象的开通，如果使用经济性贬值额的计算应以评估对象的重置成本为基数，重置成本为重置成本为基数，重置成本为100万，经济贬值率万，经济贬值率60%，那么：，那么： 重置成本重置成本*经济贬值率经济贬值率=60万万 重置成本重置成本-实体贬值实体贬值=100-50=50万万 评估值是评估值是:100-60-50=-10万万 显然，对于五成新的设备给出显然，对于五成新的设备给出-10万的评估价格是不合适的，从而得出第二万的评估价格是不合适的，从而得出第二种算法不成立的结论。种算法不成立的结论。 应是经济性贬值（应是经济性贬值（100-50）*60%30万
26、万资产评估值资产评估值100-50-3020万万支持第二种算法的人认为，经济性贬值是在复原重置成本的基础上发生支持第二种算法的人认为，经济性贬值是在复原重置成本的基础上发生贬值的因素之一，因而，如果在重置成本扣除实体性贬值、功能性贬值的基贬值的因素之一，因而，如果在重置成本扣除实体性贬值、功能性贬值的基础上核算，必然存在对功能性贬值、实体性贬值的重复计算问题。础上核算，必然存在对功能性贬值、实体性贬值的重复计算问题。评估值重置成本评估值重置成本-实体性贬值实体性贬值-功能性贬值功能性贬值-(重置成本重置成本-实体性贬值实体性贬值-功能性贬功能性贬值值)*经济性贬值率经济性贬值率由于公式不同，由
27、此得到不同的结果。由于公式不同，由此得到不同的结果。25l例：评估人员对例：评估人员对B公司一条生产线的续用价公司一条生产线的续用价值进行评估时，对经济性贬值的相关因素值进行评估时，对经济性贬值的相关因素进行了调查、了解。具体情况如下：（进行了调查、了解。具体情况如下：（1）该生产线的年生产能力为该生产线的年生产能力为1000吨；规模经吨；规模经济效益指数为济效益指数为0.6；（；（2）企业正常投资报）企业正常投资报酬率为酬率为10%；适用的所得税率为；适用的所得税率为25%。（。（3）评估时，正值国家实施宏观调控政策，对评估时，正值国家实施宏观调控政策，对企业生产经营造成影响，使得该生产线生
28、企业生产经营造成影响，使得该生产线生产的产品：若不降价，则年产量会减至产的产品：若不降价，则年产量会减至800吨；若每吨降价吨；若每吨降价100元，则可保持正常的年元，则可保持正常的年生产能力。估计调控政策对企业的影响会生产能力。估计调控政策对企业的影响会持续持续3年。年。l要求：请评估计算（要求：请评估计算（1）该生产线的经济性）该生产线的经济性贬值率；（贬值率；（2）该生产线的经济性贬值额。）该生产线的经济性贬值额。 26解：解：1.经济性贬值经济性贬值=1-（800/1000）0.6=12.5%2.经济性贬值额经济性贬值额=1000*100*（1-25%）* （1+10%）3-1/ （1
29、+10%）3*10%=186513.9（元）（元）27 三、对重置成本法的评价三、对重置成本法的评价1、从成本耗费角度评估资产价值。、从成本耗费角度评估资产价值。2、运用中一般没有严格的前提条件。、运用中一般没有严格的前提条件。3、并非所有评估对象都适合采用成本法。、并非所有评估对象都适合采用成本法。28第二节第二节 收益法收益法一、收益法的基本原理一、收益法的基本原理（一）收益法的理论基础（一）收益法的理论基础l 效用价值论效用价值论 资产的价值取决于效用，即资产为其拥有者带来的收益。资产的价值取决于效用，即资产为其拥有者带来的收益。（二）收益法的评估思路（二）收益法的评估思路 预期收益折现
30、预期收益折现（三）收益法运用的前提条件（三）收益法运用的前提条件 1、资产的收益可用货币计量并可以预测、资产的收益可用货币计量并可以预测 2、资产所有者所承担的风险也能用货币计量、资产所有者所承担的风险也能用货币计量 3、被评估资产的预期收益年限可以预测、被评估资产的预期收益年限可以预测29二、收益法的基本计算公式二、收益法的基本计算公式 收益法的基本要素：预期收益、折现率（资本化收益法的基本要素：预期收益、折现率（资本化 率）、收益的持续时间。率）、收益的持续时间。（一）未来收益有限期（一）未来收益有限期 1、每期收益不等额、每期收益不等额 2、每期收益等额、每期收益等额niiirRP1)1
31、(),()1 (11)1 (1)1 (11nrAPArrArArAPnniinii30（二）未来收益无限期（二）未来收益无限期 根据未来收益是否稳定分为两种方法。根据未来收益是否稳定分为两种方法。 1、稳定化收益法（年金化法）、稳定化收益法（年金化法）l 稳定化收益稳定化收益A的估算方法：的估算方法：（1）（2）历史收益加权平均法）历史收益加权平均法 计算评估基准日以前若干年收益的加权平均数计算评估基准日以前若干年收益的加权平均数 (3)注意注意: 方法（方法（2）更具客观性，但缺乏预测性。）更具客观性，但缺乏预测性。 收益法要求收益额是预期收益、客观收益。收益法要求收益额是预期收益、客观收益
32、。rAP),()1 (1nrAPrRAnii312、分段法 若预期未来收益不稳定，但收益又是持续的，若预期未来收益不稳定，但收益又是持续的， 则需采用分段法。则需采用分段法。nniiirrArRP)1(1)1(132前期 （设n=5） 后期 012345678951)1 (iiirR前期现值 rA资本化现值nrrA)1 (1资本化现值的现值分段法图解分段法图解), 2, 1(ni), 2, 1(nniv 选择前期期限的基本原则选择前期期限的基本原则 （1）延至企业生产经营进入稳态；）延至企业生产经营进入稳态； （2）尽可能长，但也不宜过长。）尽可能长，但也不宜过长。333、增长率法、增长率法n
33、niniirgrgRrRP)1 (11)1 (134三、收益法中各项指标的确定三、收益法中各项指标的确定（一）预期收益额（一）预期收益额 1、预期收益的类型、预期收益的类型 (1) (1) 税后利润与净现金流的差异在于确定原则不同税后利润与净现金流的差异在于确定原则不同 净现金税后利润净现金税后利润+折旧追加投资折旧追加投资 （2 2）从资产评估角度出发，净现金流更适宜作为预期收益。从资产评估角度出发，净现金流更适宜作为预期收益。1.1 税后利润税后利润2.1净现金流净现金流3.1利润总额利润总额税后净收益，被普遍采用税后净收益，被普遍采用352、预期收益的测算、预期收益的测算 以历史数据为基
34、础，考虑资产在未来可能发生的有利的和不以历史数据为基础，考虑资产在未来可能发生的有利的和不利的因素来确定预期收益。利的因素来确定预期收益。（1）时间序列法）时间序列法 适宜预期收益趋势明显的情况适宜预期收益趋势明显的情况1990199119921993199419951996199719981999收益时间图32 使用时间序列法预测某企业的净收益36 表33 评估前每年收益年 份净收益（万元）19901 00019911 15019921 21019931 30019941 340 按时间序列计算的回归方程：预测年收益（年份数83）16363837 表34 预测年收益年 份净收益（万元）199
35、51 44919961 53219971 61519981 69819991 78138（2）因素分析法）因素分析法确定影响资产收益具体因素（成本、销售收入、税金等）；确定影响资产收益具体因素（成本、销售收入、税金等）；预测这些因素未来可能的变动情况；预测这些因素未来可能的变动情况；估算基于因素变动的未来收益水平。估算基于因素变动的未来收益水平。39（二）折现率与本金化率（二）折现率与本金化率 1.1. 二者无本质区别二者无本质区别 2.2. 内涵上略有区别内涵上略有区别:l 折现率无风险报酬率折现率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率l 本金化率折现率未来年收入的增长率本金化率折现率未来年收入
36、的增长率l 若资产年收入增长率为零，则二者相等。若资产年收入增长率为零，则二者相等。403. . 确定折现率的基本方法确定折现率的基本方法(1)、加和法、加和法 折现率无风险报酬率折现率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 无风险报酬率的确定：国债收益率无风险报酬率的确定：国债收益率l风险报酬率的确定：风险报酬率的确定：（3.1.1）风险累加法）风险累加法报酬率行业风险报酬率财务风险报酬率经营风险风险报酬率41(2)、资本成本加权法、资本成本加权法 如果评估内涵不是净资产，而是投资总如果评估内涵不是净资产，而是投资总额，即长期负债和所有者权益之和，那么折现额，即长期负债和所有者权益之和，那么折现
37、率就应包含长期负债的利息率和所有者权益要率就应包含长期负债的利息率和所有者权益要求的投资收益率两部分求的投资收益率两部分: 折现率长期负债占资产总额的比重折现率长期负债占资产总额的比重长期负债长期负债 利息率利息率（1所得税率）所得税率）+所有者权益所有者权益 占资产总额的比重占资产总额的比重投资报酬率投资报酬率 投资报酬率无风险收益率投资报酬率无风险收益率+风险报酬率风险报酬率42(3)、市场比较法、市场比较法通过参照物的市价和收益来倒求折现率。通过参照物的市价和收益来倒求折现率。四、对收益法的评价四、对收益法的评价1、该方法最适宜：、该方法最适宜：资产的购建成本与其获利能力不对称的情况；资
38、产的购建成本与其获利能力不对称的情况；成本费用无法或难以计算的资产。成本费用无法或难以计算的资产。2、该方法的局限性：、该方法的局限性：需具备一定的前提条件；需具备一定的前提条件；含有较大成分的主观性。含有较大成分的主观性。因此该方法的运用比成本法难度大。因此该方法的运用比成本法难度大。31nnni）样本资产价格样本资产的收益折现率（43第三节第三节 市场比较法市场比较法一、市场比较法的基本原理（一）理论基础l均衡价值论: 由于资产评估是一个模拟市场过程的结果，因此均衡价值论表现为承认市价的相对合理性，并通过替代原则来为被估资产定价。（二）评估思路（三）运用的前提条件1、充分发育活跃的资产市场
39、。2、参照物及其与被估资产可比较的指标、参数等资料均能搜集到。nni1各项调整系数）（参照物成交价评估值44二、市场比较法的基本程序及有关指标（一）寻找参照物。 1、成交价必须真实。 2、至少三个交易案例。 3、与被估资产相类似（大可替代，即功能 相同）。 4、成交价是正常交易的结果。 5、尽可能选择近期成交的交易案例。45（二）调整差异1、时间因素2、区域因素参照物所在区域比被估资产好： ；反之系数1一般以被评资产为100，%)1 (%)1%)(1 (21naaa环比：指数参照物成交时间的物价评估时物价指数定基：1系数P100系数463、功能因素 功能系数法4、成新率因素5、交易情况调整（三
40、）确定评估值 将若干个经过调整的调整值进行加权平均或算术平均，确定评估值。 参照物的成新率被估资产的成新率调整系数100调整系数47三、市场比较法的具体操作方法（一）直接比较法 参照物与被估资产之间仅在某一方面存在差异，例如：成新率、功能等。（二）类比调整法 参照物与被估资产大体相似，但仍在多方面存在差异。 交易案例A的调整值参照物A的成交价时间因素系数区域因素系数功能因素系数情况补正系数因素参照物因素被估对象评估值参照物成交价AA48四、清算问题l 清算价格属于非正常价格(一）、 清算价格的确定方法 1、市价折扣法 清算价格公允市价折扣率 2、模拟拍卖法（意向询价法）清算时间的长短况市场对该
41、资产的需求状折扣率的确定49五、评价五、评价 1、最具客观性的评估方法，运用最广泛的方法2、该方法的运用需具备一定的前提条件（1）对市场成熟度的需求；（2）对被估对象的要求。50第四节第四节 资产评估方法的选择资产评估方法的选择一、资产评估方法的多样性和可选择性 从理论上讲，在相对完善的市场中，对于可以在市场上公开交易的资产，如果资产的购建成本与效用是对称的，那么采用三种方法评估同一资产的公允市价，其评价结果不应存在太大差异。二、资产评估方法的最适选择 由于市场总是存在一定的缺陷；不同的评估对象具有不同的特点，因此不同的资产业务存在最适评估方法的选择问题。511、与评估对象相适应l 在评估时首先应区别被估资产是： 单项/整体，有形/无形，通用/专用，可复制/不可复制l一般讲： 2、受可搜集到的数据和信息资料的制约 成本法适宜评估可复制的资产专用资产单项资产收益法适宜评估资源性资产无形资产整体资产市场法：具有一定通用性能在公开市场出售的资产
