1、嵇尚洲嵇尚洲2006-7-152006-7-15证券投资基金学证券投资基金学2006-9-4基金持有人费用基金持有人费用基金运营费用基金运营费用基金费率的灵活设计基金费率的灵活设计美国的基金费率美国的基金费率第九章第九章 基金费用基金费用我国基金管理费的创新我国基金管理费的创新我国基金管理人提取管理费现状与问题我国基金管理人提取管理费现状与问题对我国基金管理人激励机制的建议对我国基金管理人激励机制的建议2006-9-4基金持有人费用基金持有人费用n 封闭式基金持有人费用。包括：基金发行费、交易佣金、过户登记费、分红手续费、查询费和其他费用。其中基金发行费包括会计师费、律师费、发行协调人费、发行
2、公告费、材料制作费以及上网发行费等。目前我国封闭式基金的发行费用为面值的1%。n 开放式基金的持有人费用。分为交易费用和非交易费用。交易费用包括认购费、申购费、赎回费、红利再投资费、基金转换费等。非交易费用包括开户费、帐户维持费、注册登记费、分红手续费、查询费、代理公司直销网点资金结算费等。2006-9-4开放式基金持有人费用开放式基金持有人费用n 认购费/申购费或认购/申购佣金指投资者购买基金单位时需支付的费用，主要用于向基金销售机构支付销售费用以及广告费和其他营销费用。分为前端收费模式和后端收费模式。后端收费有时称为“或有延缓的销售费用”n 赎回费指基金持有人赎回基金单位时须交纳的费用。赎
3、回费与后收申购费不同，后收申购费属销售佣金，赎回费是针对赎回行为本身而收取的一次性费用。后收申购费由基金公司后销售机构支配，而赎回费收入则归基金资产所有，不能用于补贴基金销售人或广告费。n 红利再投资费指基金持有人将开放式基金所得到的分配收益继续投资于基金时，所要支付的申购费用。一般基金不收取该项费用。n 基金转换费指基金持有人在同一家基金管理公司所管理的不同基金品种进行转换时需要支付的费用。n 开户费指投资者在开立基金账户时支付的费用。账户维护费一般只有在投资余额低于某一水平时才收取。2006-9-4基金运营费用基金运营费用n 基金运营费指基金在运作过程中发生的费用，主要包括管理费、托管费、
4、其他费用等。管理费、托管费可按基金净资产的一定比例逐日计算、按月支付，其他费用则在收益期内摊销或据实列支。n 基金管理费是支付给直接管理基金资产的基金管理人的费用。基金管理人可按固定费率或固定费率加提业绩报酬的方式收取管理费。大部分为1.5%。n 管理费计算公式：每日计提的管理费=计算日基金资产净值*管理费率/当年天数n 基金托管费指基金托管人托管基金资产所收取的费用。通常按基金资产净值的一定比例逐日计算，定期提取。大部分为0.25%。n 托管费计算公式：计算日基金资产净值*托管费率/当年天数2006-9-4基金运营费用基金运营费用n 美国开放式基金还有一项运营费用（基金服务费），又称为12B
5、-1费用，即持续性销售费用。是美国证券交易委员会规定的每年收取的用以支付销售开支的营销费用，一般不超过净资产的0.75%，因该项费用每年提取，投资实践越长，负担越重，投资者很少购买含有该项费用的基金。销售佣金和12B-1费用一起构成总的分销成本，在美国不收申购佣金且持续性销售费用不超过0.25%的基金成为免佣基金。n 其他费用还包括会计师费、律师费、召开年会费和基金信息披露费等。2006-9-4基金费率的灵活设计基金费率的灵活设计n 费率问题主要包括费率的总体水平和费率结构两个方面。费率总体水平受行业竞争所限差异不大，费率结构受投资者偏好的影响，应根据投资需求确定n 我国开放式基金的费率结构比
6、较符合国际惯例，但在根据不同的销售者设计不同的费率结构方面尚显不足。n 认购/申购费率设计主要目的是促进基金单位的销售，鼓励投资者多购买基金，根据不同的购买金额设计不同的费率。从华安宝利配置基金的费率安排上看出我国基金在销售费率的安排上日趋成熟，合理的销售费率是保证发行顺利完成的重要因素。n 我国在基金销售费的收取时间上，可以采用前端收费和后端收费两种方式。如选择前端收费，则按照购买金额费率递减，如选择后端收费，则按照投资者持有基金的时间递减。2006-9-4其他费率设计其他费率设计n 赎回费率的设计应采取时间累退方式。根据持有人持有时间的长短不同分别收费。我国早期开放式基金一般采用0.5%的
7、固定赎回费率，不利于投资者长期持有。现在时间累退制已逐步为基金管理公司所采用。n 基金的管理费率也应采用累退制，不同定位的基金应征收不同的管理费率。我国封闭式基金的管理费率原采用2.5%的固定费率，造成了基金缺乏激励机制以及基金投资组合风格雷同。海外基金管理费率除采用上述的累退制外，还对不同基金品种设计不同费率。如股票基金的费率高于债券基金，小型基金费率高于大型基金费率，指数基金的费率较低。目前我国开放式基金的管理费率统一为1.5%，不够灵活，难以激励管理人。n 托管费率也应采取累退制的托管费率n 有必要采取基金分级，针对不同投资者灵活调整基金的各种费率。2006-9-4美国的基金费率美国的基
8、金费率n 美国基金业的费率状况n 基金收费情况。大约33%的股票基金为免佣基金，收费基金在行业里占主导地位。1997年美国大约2/3的散户投资者购买收费基金，从1980年到1997年，免佣基金的销量比收费基金增长的更快。前收费基金约占基金总数的50%，以奥本海默基金为例，其销售构成中，前收费基金、后收费基金、免佣基金的比例分别为42.86%、35.50%、11.74%。n 基金业投资成本的变化。在过去20年，总销售成本削减导致整个基金投资成本的大幅下降。收费基金的总持有成本从1980年的3.02%锐减到1997年的2.11%。相反，免佣基金从0.78%涨到0.89%。1998年平均基金持有成本
9、为1.35%，其中收费基金为2%，不收费基金为0.83%。收费基金总成本的下降是因为总销售成本的大幅下降。n 其他趋势。75%的基金设有管理费率调整的投资临界点，即当基金资产规模达到一定程度时，管理费率相应降低。但从基金过去20年历史看，费率在缓慢上升。2006-9-4影响美国共同基金费率水平的因素影响美国共同基金费率水平的因素n 影响基金持有人费用的因素。随着基金竞争的日趋激烈，很多费用如红利再投资费、账户保管费、转换费等基本不再收取，赎回费也很少收取。因此基金持有人费用中主要部分是申购费。影响基金持有人费用的主要因素是基金的品种和费率安排等。n 影响基金运营费率的因素。影响共同基金运营费率
10、的因素有：基金资产规模、存续时间、基金品种、周转率等。2006-9-4美国共同基金费率设计的新趋势美国共同基金费率设计的新趋势n 申购费率设计。前收费费率的高低与投资者申购基金的数量呈负相关关系。n 销售费率设计。销售费用由申购费和12B-1费组成，为了吸引投资者基金一般采用一方面降低申购费用，另一方面收取一定的12B-1费作为补偿。n 基金分级设计。为吸引投资者，在同一只基金内，投资公司可以向投资者提供不同等级的基金单位。 针对投资者在收费结构上的不同偏好而对同一基金推出不同的收费结构 开放式基金可以按照投资者的类型分类设计费率。同一开放式基金可以按照个人投资者和机构投资者分类，或者按照保险
11、资金、社保基金、上市公司等分类发售，设计不同的收费标准。n 基金管理费率设计。美国很多基金对管理费都有递减安排，一般可分为三类。一是以基金资产规模为标准；二是以基金资产规模和业绩报酬为标准；三是以基金家族的资产规模为标准。2006-9-4我国基金管理费的创新我国基金管理费的创新n 业绩报酬制度。我国基金的管理费率起初设定为2.5%，2000年后费率进行了调整，一是调低管理费率，按照基金资产净值的1.5%年费率逐日提取，二是当基金的可分配净收益率高于同期银行一年储蓄存款利率的20%以上，且当年基金资产净值增长率高于同期证券市场平均收益增长率时，按一定比例计提业绩报酬。n 案例分析：基金兴和200
12、1年业绩报酬方案n 大部分基金没有在2001年度提取业绩报酬，证监会后来取消了业绩报酬计提制度。原因：1、基金合同规定的业绩报酬主要条款容易误导投资者，导致基金面临较高的风险，基金资产净值出现虚增的现象。2、投资基金在成长过程中获得政策优惠。2006-9-4我国基金管理费的创新我国基金管理费的创新n 价值增长线。为保护投资者利益，我国个别基金创新出“价值增长线”概念。即指只有当基金净值高于设定的某个价值增长线的数值是，基金管理人才能提取管理费，否则不得提取。n 价值增长线概念由博时基金管理公司在发行博时价值增长基金时首次采用。以后海富通、天治在发行基金中也采用了类似设计。n 案例分析：价值增长
13、线。价值增长线固定周期进行调整，每期期初按照上期基金单位资产净值增长率的一定比例和上期期末日的价值增长线水平来确定本期期末日的价值增长线水平。 2006-9-4我国基金管理人提取管理费的现状与问题我国基金管理人提取管理费的现状与问题n 我国的基金管理费收取未能做到激励与业绩相联系。2002年67只基金亏损114亿元，但是管理费提取却高达14.4亿元。2003年基金业绩大幅上升，基金管理费上升的更快，2003年共提取19.675亿元管理费，较2002年增长34%，但基金实际获得的收益较为有限。n 我国基金管理费收入存在以下特征：1、在给基金持有人造成巨大损失的同时，基金公司却获得丰厚的管理费收入
14、；2、基金持有人获得的净收益和为此支付的费用不对称；3、基金净值的上升主要是账面的浮盈，实际收益少，但管理费却增加了。2006-9-4我国基金管理人提取管理费的现状与问题我国基金管理人提取管理费的现状与问题n 我国管理费收取存在问题分析。n 当基金采用线性报酬契约。容易出现一直亏损但净值较高的基金提取的管理费超过盈利但净值低的管理费。基金管理费未能反映基金管理人为投资者创造价值的能力。在我国基金公司中管理费收入形成三个梯队，年收入1亿元以上的基金公司占据基金管理费收入总和的绝大部分份额。形成这种现象的原因在于基金公司管理的资产规模不同，特别是管理的封闭式基金的规模。n 当基金采用相对业绩报酬。
15、基金管理人报酬有两部分构成，一部分为基金管理费，另一部分为业绩报酬。由于固定收入较大，基金公司仍然存在负盈不负亏的现象，基金管理人不承担损失风险。2006-9-4对我国基金管理人激励机制的建议对我国基金管理人激励机制的建议n 提高基金管理人持有基金份额的比例。n 在评价基金业绩时引入风险指标。可以采用三个指数，夏普指数、特里诺指数和詹森指数n 科学选择业绩报酬计提的基准n 注意不同类型基金激励方案的差异性n 引进声誉机制2006-9-4思考题思考题n 基金的持有人费用和运营费用各有哪些？n 请结合美国共同基金费率设计的现状及发展趋势分析我国基金费率安排中存在的问题并提出改善的措施？n 什么是价
16、值成长线，你认为价值成长线创新之处在哪里？2006-9-4基金注册登记基金注册登记基金过户清算基金过户清算我国开放式基金注册登记、过户及清算方式的发展趋势我国开放式基金注册登记、过户及清算方式的发展趋势第十章第十章 基金的注册登记和过户清算基金的注册登记和过户清算2006-9-4基金的注册登记基金的注册登记n 概念：特指基金持有人初次认购基金单位后，由注册登记机构为基金持有人建立基金账户，在基金持有人的基金账户中进行登记，表明基金持有人所持有的基金单位。基金持有人后来进行的申购或赎回也由注册登记机构为其进行登记。n 封闭式基金的注册登记采用的是证券交易所的证券中央登记结算系统，和股票的帐户登记
17、、托管、清算没有区别。n 开放式基金的注册登记机构是基金销售体系的重要组成部分，负责托管和维护基金投资者的名册，并监督申购和赎回资金的流向。注册登记机构有以下几种类型： 内置型（设在基金公司内） 外置型（与基金管理公司无关） 混合型2006-9-4开放式基金注册登记机构的主要职能开放式基金注册登记机构的主要职能n 投资服务。为基金持有人建立投资账户、报告账户的业绩表现、接受基金持有人的电话咨询；邮寄基金报表、分红通知、税务处理资料并代理基金表决n 过户登记。发行与赎回基金单位实物凭证、维护账户资料n 提供销售报告。向基金管理公司、托管银行报告实际的基金单位（根据每天资料进行计算）n 红利分配。
18、负责红利的发放或红利的再投资n 管理申购与赎回资金流。根据基金申购与赎回的情况，监督托管银行的资金划拨。2006-9-4海外开放式基金的登记过户主体海外开放式基金的登记过户主体n 在英国，受托人作为登记过户主体。受托人应建立和维护持有人的登记资料。持有人凭证可以采取记名方式也可以采用不记名的方式。登记内容包括：1、记名凭证的持有人姓名和地址、持有单位数量；2、登记日期；3、以不记名凭证发行的单位数量。n 在美国，一般情况下基金公司为了便于管理，设立自己的过户代理机构。一些较小规模的基金公司通常委托银行或信托公司代理基金过户。n 在香港，大多由受托人过户登记，登记人义务包括保有适当的单位持有人记
19、录，准备单位持有人需要的实物凭证，确保投资者认购费的接收和向持有人收取赎回费用等。2006-9-4我国开放式基金注册登记我国开放式基金注册登记n 根据开放式证券投资基金试点办法规定，开放式基金单位的注册登记业务可以由基金管理人办理，也可以委托商业银行或者中国证监会认定的其他机构办理。商业银行办理开放式基金的登记注册业务，应当经中国证监会和中国人民银行审查批准。代办注册登记业务的机构，可以接受基金管理人的委托，开办如下业务：1、建立并管理投资人基金单位账户；2、负责基金单位注册登记；3、基金交易确认；4、代理发放红利；5、建立并保管基金投资人名册；6、基金契约或者注册登记代理协议规定的其他职责。
20、n 目前基金管理公司、商业银行、证券交易所等机构都建立了自己的注册登记机构或办理相应的业务。基金公司要在市场上抢占先机，必须充分掌握客户资源，建立自己的注册登记机构。n 华安创新基金的注册登记体系以基金管理人为主，由注册系统、客户服务系统和会计核算系统三个子系统组成。2006-9-4基金的过户清算基金的过户清算n 基金登记过户模式。目前主要有三种登记过户模式，即基金管理公司模式、商业银行模式和登记结算公司模式。n 基金管理公司模式。由基金管理公司直接掌握基金持有人客户的本名账户，无论基金在银行网点还是在基金公司直销网点，客户资料最终反馈到基金公司并由其加以管理和服务。n 商业银行模式。由商业银
21、行行使过户代理人的职能，并建立客户的本名账户、进行客户管理。n 中央证券登记结算公司模式。基金客户通过各类基金销售网点以本名账户连接上证券登记结算公司，由登记结算公司担当基金过户代理人角色。n 二级登记模式尚处于理论探讨阶段。2006-9-4美国共同基金的过户、清算流程美国共同基金的过户、清算流程接受客户买卖指令和申购款过户代理流程计算机系统处理申购赎回资料过户代理商计算申购或赎回份额过户代理商向经纪人确认交易信息并通知基金会计和分销商过户代理商将申购资金转给托管人，把赎回资金付给经纪人或投资者基金公司将基金价格、应分配红利和资本利得、分红及税收信息通知过户代理商投资者与分销商或过户代理商进行
22、清算申购资金清算程序分销商与过户代理商进行清算过户代理商与托管人清算托管人与基金公司清算赎回资金清算程序2006-9-4基金的清算交割时间基金的清算交割时间n 我国开放式基金的清算交割一般在交易后的7个工作日内完成。投资者申购基金必须全额缴付款项，申请日后2天申购份额应确认到帐。n 当投资者提出赎回申请，除一些特殊情况外不得拒绝，基金管理人应当在收到投资者申购、赎回申请之日起3个工作日内，对该交易的有效性进行确认，除另有规定外，应当自接受投资者有效赎回申请之日起7个工作日内，支付赎回款项。n 开放式基金的资金和基金份额的交割交收，申购实行的是T+3日清算，赎回实行的是T+7日清算。2006-9
23、-4我国开放式基金注册登记、过户及清算方式的发展趋势我国开放式基金注册登记、过户及清算方式的发展趋势n 在试点阶段，基金的注册登记、过户清算由基金公司处理n 随着开放式基金数量和品种的增多，注册登记等宜交于独立机构办理。该机构可以为独立的过户代理商或者基金公司单独设立，也可以由中国证券登记结算公司处理。n 开放式基金交易资金的清算可充分利用我国国有独资商业银行较为完善的清算网络进行。2006-9-4第十一章第十一章 基金治理结构（一）基金治理结构（一）基金治理结构定义基金治理结构定义证券投资基金当事人之间关系证券投资基金当事人之间关系基金治理结构的国际比较基金治理结构的国际比较基金管理公司基金
24、管理公司基金市场的非对称信息与基金管理人的道德风险基金市场的非对称信息与基金管理人的道德风险基金管理公司道德风险的解决对策基金管理公司道德风险的解决对策2006-9-4基金治理结构概念基金治理结构概念n 基金的治理结构就是基金管理人、托管人、持有人以及其他利益相关主体之间的相互关系。根据基金组织制度的不同，基金治理结构可以分为公司型基金治理结构和合同型基金的治理结构n 基金治理结构与一般公司治理结构有所区别，合同型基金不是独立的法人实体，没有相应的法人组织体系。公司型基金除了董事会外一般并不拥有具体的经营组织机构。n 狭义上，基金的治理结构是用以协调基金相关利益方之间关系和利益的一种制度安排，
25、包括相互关联的三方面：一是控制权的分配和行使；二是对相关利益方的监督和评价；三是激励机制的设计与实施。n 广义上，一个完整的治理结构应包括三方面:一是内部治理；二是外部治理；三是相关者治理，即通过法律、监管等第三方的直接安排，介入基金投资者与基金管理人之间的交易，以降低交易成本。2006-9-4证券投资基金当事人之间的关系证券投资基金当事人之间的关系n 合同型基金的法律关系n 合同型基金以信托原理为基础，而构成信托法律关系的当事人主要是与信托活动有直接关系的委托人、受托人、受益人，三方当事人必须同时具备构成完整的信托关系。n 基金三方当事人信托关系。基金财产作为信托财产具有独立性。基金管理人、
26、基金托管人不得将基金财产归入其固有财产，因基金财产管理、运用或者其他情形而取得的财产或收益，归入基金财产。基金管理人、托管人因依法解散、被依法撤销或被宣告破产等原因进行清算的，基金财产不属于清算财产。基金财产的债权不得与基金管理人、托管人固有财产的债务相抵，不同基金财产的债权债务不得相抵，非因基金财产本身承担的债务不得对基金财产强制执行。2006-9-4证券投资基金当事人之间的关系证券投资基金当事人之间的关系n 基金持有人与管理人的关系。基金持有人与管理人是通过信托关系形成的委托人与受托人之间的关系。作为受托人，基金管理人必须按证券投资基金法和基金合同的约定履行受托职责，负责基金财产的运作，为
27、基金持有人的利益服务。基金管理人管理运用基金财产应克尽职守，履行诚心勤勉义务n 基金持有人与托管人的关系。两者是通过信托关系而形成的委托人与受托人之间的关系。作为受托人，基金托管人必须按证券投资基金法和基金合同的约定履行受托职责，负责基金财产的保管，为基金持有人利益服务。n 基金管理人与托管人之间的关系。基金管理人与托管人同为基金的受托人。基金管理人负责基金财产投资运作，基金托管人负责基金财产保管，两者应相互监督，任何一方有违规之嫌，对方都有权监督和制止。基金管理人和托管人在履行职责过程中，违反基金法或基金合同规定，造成基金财产或基金持有人利益受损，应分别承担赔偿责任，因共同行为造成损害的，应
28、承担连带责任。2006-9-4证券投资基金当事人之间的关系证券投资基金当事人之间的关系n 基金当事人之间的关系是实践发展的要求n 早期的投资基金由管理人发起和管理，没有托管人，管理人承担了类似信托人、管理人和托管人的多重身份。n 20世纪30年代经济危机暴露了投资基金运作模式的弊端，一些基金管理人在基金严重亏损的压力下，卷款潜逃，给投资者造成巨大损失。n 鉴于此，美国1940年投资公司法、投资顾问法对投资基金的运作进行了严格规定，要求基金投资人、管理人和托管人分设；必须有规定资质的机构才能担任管理人和托管人；基金投资运作要按照规定的投资组合和投资限制进行投资。2006-9-4剩余索取权与剩余控
29、制权不对称剩余索取权与剩余控制权不对称n 合同型基金先天具有剩余控制权与剩余索取权不对称的特点，基金管理人拥有基金财产的剩余控制权，但不享受基金剩余收入的索取权，基金投资者承担基金运作过程的所有风险，但不拥有基金的控制权。n 剩余索取权与剩余控制权不对称产生一系列问题。1、转移剩余收入。基金管理人通过关联交易、内幕交易、互惠交易将基金利润转移出去，使投资者无法获得应得的全部剩余收入；2、创造剩余收入的激励不足。基金管理人缺乏创造最大剩余收入的动力；3、降低剩余收入的质量。基金管理人为了提取更多的管理费，利用对基金的剩余控制权，操纵市场，操纵基金净值，给投资者带来高风险。n 合理的治理结构有助于
30、解决上述问题。海外主要通过主管机关和自律组织的监管制度，基金设立审核制度、信息披露制度、中介机构外部监督制度、基金内部控制制度以及对关联交易的禁止规定，构建完整治理结构。2006-9-4基金治理结构的国际比较基金治理结构的国际比较n 公司型开放式基金的治理结构。各委员会投资管理人保管人承销人行政管理人职员过户代理人独立会计师律师基金董事会关联董事基金股东股东大会名义持有人独立董事2006-9-4公司型开放式基金的治理结构公司型开放式基金的治理结构n 股东。股东享有一定的选举权。基金投资顾问合同修改、基金投资目标和政策的根本性改变必须得到股东大会的同意。n 董事会。美国共同基金董事会由关联董事和
31、独立董事组成，对股东负责，负责决定公司的营业目标，制定达标的政策和战略，并控制管理目标的实施，监督基金各项运作。根据ICA1940规定，美国投资公司中至少有40%的董事为独立董事。2001年SEC通过了新的修正案投资公司独立董事角色，强化了独立董事作用。2006-9-4案例：美国证券投资基金的独立董事制度案例：美国证券投资基金的独立董事制度n投资公司董事中至少2/3为独立董事。目前美国证监会要求独立董事对可能产生冲突的一些领域进行监管：关于基金购买有关系人参与的承销辛迪加所承销的证券、管理基金与关系方的交叉交易、关于通过关系经纪商进行证券组合经纪交易等。n基金投资顾问、主承销商及某些关联方的高
32、级职员或董事禁止担任基金独立董事。n独立董事的选举或任命由在任独立董事进行。n独立董事的薪酬制定权由独立董事掌握。n关于独立董事的律师及其他专家服务。n独立董事对基金董事会审计委员会进行组织和运作。n必要时独立董事应单独举行会议。n在独立董事中选出一个或多个领导。n关于独立董事的保险n基金联合体中董事会组成形式对独立董事作用的影响。2006-9-4基金主要服务主体基金主要服务主体n 基金投资管理人（投资顾问）n 行政管理人n 承销人n 保管人n 过户代理人n 独立会计师2006-9-4信托型开放式基金的治理结构信托型开放式基金的治理结构n 典型的信托型开放式基金以英国和香港为代表。主要的治理结
33、构包括：单位持有人大会受托人。受托人是基金核心，作为基金资产的名义持有人，负责保护对投资的所有权和单位持有人的利益。受托人的责任包括监督基金管理人遵守法规和契约的情况和执行业务的情况，如认为管理人没有达到规定的要求可向金融监督局和自律组织报告。管理人的责任。管理人有根据有关法规、信托契约和招募说明书管理基金的责任，管理人可以向代理人发出接受和处置基金资产的指令。管理人还负责进行估值和决定价格，管理人应保有会计记录。管理人和受托人的关系。管理人可以将任何职能委托给任何人包括受托人，但受托人不能将监督管理人、保管职能或控制基金资产的职能委托给管理人，受托人也不能将监督管理人的职能委托给管理人的关联
34、人。2006-9-4英国单位信托的治理结构英国单位信托的治理结构代理人受托人单位持有人持有人大会管理人代理人基金监督2006-9-4两种治理结构模式比较两种治理结构模式比较n 治理结构的核心是董事会。n 投资者以股东的身份授权董事会决策和监管 n 通过引入独立董事制度，可以直接对基金管理人进行干预，及时阻止有害行为，加强对投资者利益的保护 n 监督成本较高、决策效率低公司型基金治理结构公司型基金治理结构合同型基金治理结构合同型基金治理结构基金设立基金设立类型类型n 治理结构的核心是受托人。n 投资者通过信托合同委托受托人保护投资资产、监督基金运营，委托管理人投资运营基金资产n 基金受托人受合同
35、限制难以灵活实施监管n 监督成本低，可通过加强持有人选择管理人作用，改善基金公司董事会结构，强化托管人监督职能。2006-9-4中国合同型基金的治理结构中国合同型基金的治理结构n 我国基金建立及运作的法律基础。1997年证券投资基金管理暂行办法、2000年开放式证券投资基金试点办法、2001中华人民共和国信托法、2003年中华人民共和国基金法n 基金由基金发起人发起，由发起人与管理人和托管人签订基金契约，向公众招募后正式成立，基金发起人一般由基金管理人担任。n 基金份额持有人大会。决定关系基金持有人利益的重大事项，如终止基金、与其他基金合并、修改基金契约、更换基金管理人、更换基金托管人和召集人
36、认为需要提交基金持有人大会讨论的其他事项。是基金的最高权力机关。n 基金管理人。负责基金的设立、募集、资产运用、售后服务和受益分配等职能。还负责与托管人、会计事务所、律师事务所等联系组织经营活动n 基金托管人。负责保管基金资产和监督基金管理人。目前基金均由商业银行托管。n 其他利益主体。包括会计师事务所、律师事务所等。n 我国基金治理结构类似英国的单位信托基金模式，但也借鉴其他模式，包括引入独立董事制度等。2006-9-4基金管理公司基金管理公司n 指具有专业的投资知识与经验，根据法律法规以及基金契约或章程，负责基金的发起、设立、募集、投资运作、收益分配等职能，谋求基金资产不断增值，实现基金持
37、有人利益最大化的专业金融机构。美国称为“投资顾问公司”或“资产管理公司”，英国称为“投资管理公司”，日本称为“证券投资信托委托公司”、“投资信托公司”、“投资顾问公司”，台湾省称为“证券投资信托公司”，我国内地称为“基金管理公司”。n 基金管理公司资格。基金管理公司必须经监管部门审核合格后才能从事基金管理业务，审核内容包括公司的资本实力、证券经营业绩、基金资产运用计划和核心管理层的素质等。2006-9-4案例、申请设立基金管理公司中的案例、申请设立基金管理公司中的“好人举手好人举手”制度制度n 2001年中国证监会发布关于申请设立基金管理公司若干问题的通知和关于规范证券投资基金运作中证券交易行
38、为的通知，发起人必须是证券公司、信托投资公司，其他市场信誉好、运作规范的机构也可以作为发起人参与基金管理公司设立。基金公司可以采取有限责任公司，也可以采取股份有限公司形式。n 拟设立基金管理公司的申请人应提前一年向交易所提交自律承诺书，并严格规范其证券投资活动，证券监管部门通过派出机构和证交所结合日常监管分析评价其市场运作行为。这种制度被称为“好人举手”制度。2006-9-4基金管理公司职责基金管理公司职责n 依法募集基金，办理或委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜；n 办理基金备案手续；n 对所管理的不同基金财产分别管理、分别记帐，进行证券投
39、资n 按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益；n 进行基金会计核算并编制基金财务会计报告n 编制中期和年度基金报告n 计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购、赎回价格n 办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项n 召集基金份额持有人大会等2006-9-4案例、基金管理人的权利义务案例、基金管理人的权利义务n 南方稳健成长基金在基金契约和招募说明书上对基金管理人权利和义务进行了说明。n 基金管理人权利包括：依法运用基金资产；获得管理费；监督基金托管人；销售基金单位；代表基金行使股东权利；决定基金收益分配方案；拒绝或暂停受理申购和暂停受理赎回申请。n 基金管理人
40、义务包括：坚持诚实信用、勤勉尽职的管理原则；专业化管理和运作基金资产；办理基金注册登记或委托其他机构代理；建立健全内部风险控制等制度；不得为自己或他人谋取利益；接受基金托管人的监督；计算并公告基金单位资产净值；履行信息披露义务等2006-9-4基金管理公司退任基金管理公司退任n 基金管理人退任指现任的基金管理人由于失去继续担任基金管理人的条件，而经主管机关批准，不再担任基金管理人的制度。n 我国证券投资基金法规定，当发生：1、被依法取消基金管理资格；2、被基金份额持有人大会解任；3、依法解散，被依法撤销或者宣告破产；4、基金合同约定的其他情形。n 基金管理人更换的程序。 提名。由基金托管人或由
41、代表30%以上权益的基金持有人提名新任基金管理人。 决议。基金持有人大会对被提名的新任基金管理人形成决议。 批准。新任及退任基金管理人报经中国证监会审核批准 公告。基金托管人在证监会批准后5个工作日内在至少一种媒体上公告。新任及原任基金管理人进行资产管理的交接手续。2006-9-4基金管理公司的内部控制制度基金管理公司的内部控制制度n 内部控制制度，就是由管理层设计各部门的作业流程及风险控制重点，经董事会核准后，由董事会、管理层与全体员工共同执行的制度。基金公司的内控制度一般包括基金募集、基金管理、基金交易、基金事务处理、营业纷争处理及业务收入六大作业项目。n 风险管理制度是指基金管理公司对风险进行有效的识别、衡量和管理的过程n 美国AICPA在1958年将内部控制区分为内部会计控制和内部管理控制。在此基础上，将么内部控制引申为一种结构和环境，认为内部控制的实质，在于合理地评价和控制风险，因此称为风险导向性的内部控制。美国基金业内控法规包括1933年证券法、1934年证券交易法、1940年投资公司法、1970年投资公司法修正法
