1、第十二章 基金的分析评价证券投资实务知识目标 第十二章 基金的分析评价 基金的选择指标基金收益率的计算基金收益率的计算基金评价体系基金选择指标 第十二章 基金的分析评价 一、外部结构指标1基金规模规模大的基金还是规模小的基金2基金经理人的背景包括基金经理人的从业时间、从业经验、以往业绩等3基金的费用在基金交易的过程中，需要考虑基金的相关费用基金选择指标 第十二章 基金的分析评价 二、内部结构指标基金的投资周转率现金流量基金的资产结构基金投资的股票结构基金投资的行业结构基金投资的时间结构内部结构指标基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 一、基金绩效衡量的意义及考虑的因素基金绩效衡量的意义对基金
2、经理投资能力的衡量，其目的在于将具有高超投资能力的优秀基金经理鉴别出来。基金绩效衡量需考虑的因素基金的投资目标基金的风险水平比较基准时期选择基金组合的稳定性基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 二、基金收益率简单收益率的计算简单收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响，其计算公式与股票持有期收益率的计算公式类似：式中： R简单收益率； NAVt 、NAVt-1 期末、期初基金的份额净值； D在考察期内，每份基金的分红金额11tttNAVNAVDNAVR基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 案例假设某基金在1999年12月3日的份额净值为1.4848元/单位，2000年9月1日的份额净值为
3、1.7886元/单位，期间基金曾经在2000年2月29日每10份派息2.75元，那么这一段时间内该基金的简单收益率为：%39%1004848. 14848. 1275. 07886. 1R基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 时间加权收益率计算简单收益率由于没有考虑分红的时间价值，因此只能是一种基金收益率的近似计算。时间加权收益率由于考虑到了分红再投资，更能准确地对基金的真是投资表现作出衡量。 时间加权收益率的假设前提是红利以除息前一日的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资。分别计算分红前后的分段收益率，时间加权收益率可由分段收益率的连乘得到：基金绩效分析 第十二章 基金的分
4、析评价 时间加权收益率计算or R1第一次分红前的收益率； R2第一次分红至第二次分红期间的收益率;以此类推 NAV0期初基金的份额净值； NAV1,.,NAVn-1分别表示除息前一日基金份额净值 NAVn 期末基金的份额净值； D1,.,Dn-1在考察期内，每份基金的分红金额1)1 ()1)(1 (21nRRRR11122111201nnnnnnDNAVNAVDNAVNAVDNAVNAVNAVNAVR基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 案例假设某基金在1999年12月3日的份额净值为1.4848元/单位，2000年9月1日的份额净值为1.7886元/单位，期间基金曾经在2000年2月29
5、日除息，每10份派息2.75元，在除息的前一日（2月28日）的基金份额净值为1.8976元/单位，则：因此，该基金在该期间内的时间加权收益率为:%8 .27%100) 14848. 18976. 1(1R%23.10%100) 1275. 08976. 17886. 1(2R%87.40%100 1)1023. 01)(278. 01(R基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 算术平均收益率和几何平均收益率在对多数收益率的衡量与比较上，常常会用到平均收益率指标。平均收益率的计算有两种方法：算术平均收益率和几何平均收益率。算术平均收益率的计算公式为：式中： Rt 各期收益率； n期数。 nRRn
6、ttA1基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 算术平均收益率和几何平均收益率几何平均收益率的计算公式为：式中： 连乘符号； Rt各期收益率 n期数。 1)1 (1ntntGRR基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 案例n假设某基金第一年的收益率为50%，第二年的收益率为-50%，该基金的年算术平均收益率为0，年几何平均收益率为-13.4%，那么该用哪个平均收益率呢？n假设最初在该基金上的投资为100元，这100元投资2年后变为75元，2年亏损累计为25%，相当于每年亏损-13.4%。可以看出，几何平均收益率能正确计算出投资的最终价值，而算术平均收益率则高估了投资的收益率。n一般地，算术平均
7、收益率要大于几何平均收益率，每期的收益率差距越大，两种平均方法的差距越大。 基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 年化（度）收益率有时需要将阶段收益率换算成年收益率，这就涉及到年度化收益率的计算。年化收益率有简单年化收益率与精确年化收益率之分。已知季度收益率，简单年化收益率的计算公式为：式中： R年 年化收益率； Ri 季度收益率。 已知季度收益率，精确年化收益率的计算公式为：41iiRR年1)1 (41iiRR年基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 案例假设某基金每季度的收益率分别为：7.5%，-3%，1.5%，9%，那么，其简单年化收益率为：其精确年化收益率为：%15%9%5 . 1%
8、3%5 . 7年R%36.151%)91%)(5 . 11%)(31%)(5 . 71 (年R基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 三、基金绩效的收益率衡量分组比较法根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。收益率衡量主要的比较方法基准比较法通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 四、基金绩效的收益率衡量特雷诺指数应用：可以根据特雷诺指数对基金的绩效加以排序。特雷诺指数越大，基金的绩效表现
9、越好。基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 四、基金绩效的收益率衡量特雷诺指数特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险，因此，当一项资产只是资产组合中的一部分时，特雷诺指数就可以作为衡量绩效表现的恰当指标加以应用。特雷诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。B值并不会因为组合中所包含的证券数量的增加而降低，因此当基金分散程度提高时，特雷诺指数可能并不会变大。基金绩效分析 第十二章 基金的分析评价 夏普指数应用：可以根据夏普指数对基金绩效进行排序，夏普指数越大，绩效越好。说明：夏普指数调整的是全部风险，因此，当某基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数作为绩效衡量的适宜指标。基金绩效分析
10、 第十二章 基金的分析评价 詹森指数应用：如果詹森指数大于0，施加积极管理的基金组合获得超过SML线上相应组合的超常绩效表现;如果詹森指数小于0，则表示基金的绩效表现不尽如人意。基金评价 第十二章 基金的分析评价 一、基金评价的概念与目的基金评价就是通过一些定量指标或定性指标，对基金的风险、收益、风格、成本、业绩来源以及基金经理人的投资能力进行分析与评价。目的在于帮助投资者更好了解投资对象的风险收益特征、业绩表现，方便投资者进行基金之间的比较与选择。基金评价 第十二章 基金的分析评价 二、基金评价的角度对单个基金的分析评价通常是将其与同类基金进行比较，考察其在相同市场环境下的业绩表现。对基金公
11、司的分析和评价的意义在于公司平台会影响基金经理的投资管理。对单个基金的分析评价对基金经理的分析评价对基金经理的分析和评价主要是对其投资管理能力和操作风格进行考察和评估。这在一定程度上与对该基金业绩的分析和评价是一致的。对基金公司的分析和评价基金评价 第十二章 基金的分析评价 三、基金评价基金评级的方法建立评级模型2计算评级数据3划分评价等级4发布评价结果5对基金进行分类1基金评价 第十二章 基金的分析评价 三、基金评价评级结果的应用关注评价机构的合规性侧重基金的长期评级避免在不同基金中比较正确理解等级高低的含义不简单按评级买基金了解各种评级的特点基金评价 第十二章 基金的分析评价 三、基金评价基金评级的局限性1基金评级难以预测性。432基金评级只是对基金本身的评价，并未兼顾对基金公司投资能力的评价。基金评级考虑的是业绩的相对性，而非业绩的绝对性，五星级基金只是相对于同类基金表现最好的基金而已。基金评级是对基金过去某一特定时期表现的评价，随着时间的变化，评级结果可能会发生很大变化，而这种变化并不具有可预测性。
