1、12 消费、投资对宏观经济消费、投资对宏观经济总需求的影响总需求的影响 1n总需求或总支出的构成n总需求或总支出由消费、投资、政府购买和进出口净额构成。n从各国经验来看，在这四项支出中，消费占有的比重最大。n总需求不足时，需要政府以财政货币政策来刺激需求。212.1 总需求总需求n如果总需求相对于总供给而言不足，那么GDP生产就单方面地由总需求决定。n一般而言，成熟发达的市场经济易于出现需求不足。n凯恩斯提出了三个规律来解释何以发达的工业化国家会出现需求不足：n消费倾向规律n流动性偏好规律n资本边际效率规律3总需求或总支出的重要性总需求或总支出的重要性n在总支出中，消费占据着支配性地位。n这里
2、的消费是指个人出于满足自己的各种生理或心理需要而对商品或劳务的购买支出，在个人可支配收入中没有被消费的部分就是个人储蓄。412.2 消费与储蓄消费与储蓄5案例分析：蜜蜂的寓言案例分析：蜜蜂的寓言n荷兰哲学家伯纳德曼德维尔（Bernard Mandeville）于1714年出版了一本蜜蜂寓言，这本寓言通过讲述一个蜂巢由盛而衰的故事来讽喻人类社会。n1929-1933年，资本主义世界出现了大萧条，出现生产过剩的经济危机。在此宏观经济背景下，并受到蜜蜂寓言的启示，凯恩斯创立了其国民收入决定理论。n凯恩斯的这一理论引发了著名的凯恩斯革命，就业、利息和货币通论的出版更是标志着现代宏观经济学的创立。影响消
3、费或储蓄的因素影响消费或储蓄的因素n总收入或总产量这是影响消费或储蓄的最主要的因素。n物价水平物价影响着人们的购买力。n利率利息是选择现期消费的成本，它影响着人们的储蓄决策，也影响着人们选择是否利用消费信贷购买商品或服务。n对未来前景的展望当你对未来、对自己、对周边充满信心时，无疑会增加现期消费。n政府的财政货币政策直接影响个人可支配收入，然后间接影响到个人消费支出。6n凯恩斯的绝对收入假说（absolute income hypothesis）认为：当期收入决定当期消费。n即使没有收入，人们也得消费。 与收入无关的消费叫做自发消费自发消费（autonomous consumption） 虽然
4、没有收入，同样也得维持生存，可以动用过去的储蓄支持消费，或者借用现代金融体系“向未来借钱”支持现在的消费。7消费函数消费函数n凯恩斯的绝对收入假说（absolute income hypothesis）认为：当期收入决定当期消费。n收入增加时，消费跟着增加。 由收入决定的消费被称为引致消费引致消费（induced consumption）。 在全部收入中用于消费的比例叫做平均消费倾向平均消费倾向（average propensity to consume），用于储蓄的比例叫做平均储蓄倾向平均储蓄倾向（average propensity to save）。 平均消费倾向加平均储蓄倾向等于1。8
5、消费函数消费函数n凯恩斯的绝对收入假说（absolute income hypothesis）认为：当期收入决定当期消费。n消费的增加没有收入增加快。 边际消费倾向边际消费倾向（marginal propensity to consume）是指新增收入中用于消费的比例，即消费增量和收入增量的比值。 边际储蓄倾向边际储蓄倾向（marginal propensity to save）：新增收入中用于储蓄的比例。 边际消费倾向加边际储蓄倾向等于1。9消费函数消费函数n假设消费和GDP之间存在着简单的线性关系，可以得到如下消费函数：10消费函数消费函数YCE45图12-1 消费支出曲线n储蓄函数 12
6、-2 表明：当收入为零时，储蓄为负值。 收入增加时，储蓄增加。 当收入增加时，人们只将一部分用于储蓄。11储蓄函数储蓄函数),)(1 (TYcCCTYcYSd110 , 0cC12储蓄函数储蓄函数SY图12-2 储蓄曲线(1)()SCc YT n人们的消费开销不仅来自当前的收入，也来自以前的收入和以后的收入，现代金融体系为这种消费模式提供了支撑。n现代消费函数理论认为，人们是从一个更长的时期来考虑如何把各个时期的收入分配到各个时期的消费中去以实现总效用最大化的。n现代消费函数理论是一个基于个人优化行为对消费者的时际消费选择（intertemporal choice）进行解释的理论，它说明人们的
7、消费行为是具有前瞻性的（forward looking）。13现代消费函数理论：前瞻的消费行为现代消费函数理论：前瞻的消费行为n持久收入假说（permanent income hypothesis）n弗里德曼将消费者的消费和收入都分为持久和暂时的两类，并认为持久消费来自持久收入。n持久收入持久收入（permanent income）是人们在较长的时间里从自己的人力财富和非人力财富中获得的稳定收入流量。n在弗里德曼看来，持久收入是比较稳定的，因此持久消费也是比较稳定的。14现代消费函数理论：前瞻的消费行为现代消费函数理论：前瞻的消费行为n生命周期假说（life cycle hypothesis）
8、n莫迪利安尼认为消费者是从一生的角度来考虑消费选择的，力图把一生的收入以最合理的方式分配到一生各个时期的消费中去，以获得一生的最大快乐。n这个理论着意强调了人们的储蓄动机，从而也解释了当一个国家人口的年龄结构发生变化时储蓄率可能出现的改变。15现代消费函数理论：前瞻的消费行为现代消费函数理论：前瞻的消费行为n随机漫步模型（random walk model）n霍尔的理论用到了理性预期思路。n由于理性预期的存在，收入的变化一般都能够预测到，因而消费不会发生改变；只有在收入发生意料之外的变化时，消费才会发生变化。n只有收入随机的变化才会出人意料，因此消费就呈现出没有规律的随机漫步式的变化。16现代
9、消费函数理论：前瞻的消费行为现代消费函数理论：前瞻的消费行为n相对收入假说（relative income hypothesis）n这一假说建立在每个人的效用都是相互影响的这一前提上。 n因此，当收入增加时，人们的消费会与时俱进；当在经济衰退时，人们的消费却不见得减少多少。n这种消费模式如同自行车的飞轮一样，可进而不可退，被称为棘轮效应（ratchet effect）。17现代消费函数理论：前瞻的消费行为现代消费函数理论：前瞻的消费行为n投资是企业对厂房、机器设备的购买和存货的积累，也是个人对住宅的购买，是一种实物投资。n投资具有双重影响：短期内刺激需求，长期内增加供给。1812.3 投资投资
10、影响投资的种种因素影响投资的种种因素n利率企业的投资决策实际上是在实物投资和金融投资上做出抉择。利率是持有金融资产的报酬，因而是进行实物投资的成本。n总产量当产量增加时，企业必须进行投资。n商业信心或对前景的预测如果企业看好未来，会预先进行投资。19n政府的各种经济政策财政政策会通过税收影响企业的税后利润，通过政府购买影响企业产品的销路；货币政策会通过利率影响到企业的投资成本，或者干脆通过信贷配给影响企业获取资金的能力。这些最终会影响到企业的投资支出。20影响投资的种种因素影响投资的种种因素资本边际效率理论资本边际效率理论n用一个贴现率把一个投资项目在其寿命期内的净收益流折成现值时，现值正好为
11、零，这个贴现率就被叫做资本边际效率资本边际效率（marginal efficiency of capital）。n资本边际效率m满足如下条件： 12-321112220.1(1)(1)nnnRCRCRCCmmm n将式12-3变化一下： 12-4 表明，初始的投资C在以后各期都有一个净收益，这些净收益贴现到第一个时期的数值加总在一起构成了利润总量。223322112(1)().1(1)(1)nnnRCRCRCCmRCmmm资本边际效率理论资本边际效率理论n或者 12-5 表明，各期利润现值（贴现到时期1的现值）总量扣除了初始投入后的净额，正好是初始投资乘以比率m。nm实际上是一个平均利润率（对
12、各个时期进行平均）的概念。233322112().1(1)(1)nnnRCRCRCCmRCCmmm资本边际效率理论资本边际效率理论n决策企业的投资时，必须比较资本边际效率和利率。只要资本边际效率高于利息率，投资就会持续进行下去。这表明，投资是受到利率影响的。24资本边际效率理论资本边际效率理论投资决策的现值标准投资决策的现值标准蓝月极速网吧蓝月极速网吧n初始成本为10万元n第一年净收益为2万元n第二年净收益为2万元n第三年终止营业，净收益为30万元新西方出国留学服务中心新西方出国留学服务中心n初始成本为10万元n第一年净收益为20万元，第二年净收益5万元n第三年终止营业，净收益为7万元。25n
13、如果利息率为0n蓝月极速网吧的净收益是24万元（22301024），新西方赴美留学服务中心的净收益是22万元（20571022）n投资蓝月比新西方更有利。n如果利息率为10n蓝月极速网吧的净总收益是n新西方赴美留学服务中心的净总收益是n投资于新西方要更有利一些。26投资决策的现值标准投资决策的现值标准3210 1 10%2 1 10%2 1 10%3021.31NFV 蓝月（） （） （）3210 1 10%20 1 10%5 1 10%723.39NFV 新西方（）（） （）n两个投资项目的净现值分别为：n投资项目的净现值标准可以用来比较不同投资项目的赢利大小、可取与否。n只要净现值NPV（
14、或未来净值NFV）大于零，投资于生产比投资于金融市场更有利可图。27投资决策的现值标准投资决策的现值标准2322301016.011 10%1 10%1 10%NPV 蓝月（）（） （）2320571017.571 10%1 10%1 10%NPV 新西方（）（） （）28表12-1 蓝月极速和新西方中心的投资收益比较（万元）项目初始投资净收益时期1时期2时期3未来净值净现值r=0r=5%r=10%r=0r=5%r=10%蓝月1022302422.7321.312419.6316.01新西方1020572222.7223.392219.6317.57投资决策的现值标准投资决策的现值标准n按照投
15、资项目的净现值标准，可以有如下结论：n只要投资项目的净现值大于零，即NPV 0，就应该投资。投资一直进行到NPV0时为止。n如果已经决定投资，在选择项目时，首先选择净现值最大的项目。n随着市场利率的提高，有利可图的投资项目逐渐变少，投资减少。29投资决策的现值标准投资决策的现值标准n一个企业总是要决定购买多少机器设备或原材料以建立合适的资本存量。n合适与否取决于为了维持资本存量需要付出多大的代价，和通过这些资本存量能够获得多高的收益。n拥有资本存量的成本包括利息、折旧和资本损益三个方面，称之为租金成本租金成本（rental cost）。n拥有资本存量的收益是资本的边际产量值。资本边际产量值随着
16、一般物价水平的上升而增加。30从合意的资本存量到投资从合意的资本存量到投资n合意的资本存量要取决于租金成本和资本边际产品值，最终取决于利率、折旧、物价、产量水平等。n如果合意的资本存量与实际保有的资本存量有差距，就需要通过投资来弥补这个差距，这就构成了净投资，再加上用于弥补折旧的重置投资，就得到总投资。 12-631从合意的资本存量到投资从合意的资本存量到投资*( , , , )IKrYKK n资本产量比资本产量比指资本存量和年产量之间的比例，即K/Y。n加速系数加速系数或加速数加速数（accelerator）指资本存量增量与产量增量之间的比率。n总投资 12-832加速原理加速原理33加速原
17、理加速原理表12-2 投资的加速原理（加速数为10）阶段产量产量增量资本存量净投资1 10,000 100,000 2 20,000 10,000 200,000 100,000 3 30,000 10,000 300,000 100,000 4 40,000 10,000 400,000 100,000 5 60,000 20,000 600,000 200,000 6 80,000 20,000 800,000 200,000 7 120,000 40,000 1,200,000 400,000 8 140,000 20,000 1,400,000 200,000 n加速原理的观点是： n
18、净投资是产量变化量的函数，而不是产量的函数。资本存量才是产量的函数。n产量增加时，净投资不一定增加。只有当产量的增加量增加时，净投资才会增加。n即使产量增加，如果产量增加速度减慢，净投资也会减少。n因此，要维持净投资不变，产量必须不断按照固定速度增长。要使净投资增加，产量必须加速增加。34加速原理加速原理n企业的重置成本重置成本（replacement cost）是指通过在产品市场上购买机器设备的办法，和在劳动力市场上购买员工的办法，重新建设一个相同规模企业所要耗费的成本。n市场价值反映的是该企业在未来时期的一连串净收益的现值，反映了市场对该企业未来赢利前景的评估。35托宾的托宾的q比率比率Q
19、 企业的市场价值企业的重置成本n如果q 1，就应该进行投资。n按照q比率标准，市场利率对投资是有影响的，。当利率提高时，投资于实物的机会成本增加了，投资就会减少。36托宾的托宾的q比率比率q 新投资项目的市场价值新投资项目的重置成本n住宅投资住宅投资是居民对新房屋的购买支出，或者是新房屋的修建。n是否进行住宅投资取决于现有住房的市场价格和重新添置住房价格或修建新的住房所耗费用的比较。37住宅投资决策住宅投资决策38住宅投资决策住宅投资决策SHE1E0p1p0 I0 I1 住宅投资住宅PH /PPH /Pp1p0IH图12-3 现存住宅的供求与住宅投资A图 现存住宅的供求B 图 住宅投资n对现存
20、住宅的需求是决定住宅价格相对于一般物价比值的主要因素，并通过这种相对价格影响到整个社会的住宅投资决策。39住宅投资决策住宅投资决策n存货投资存货投资是企业对各种产成品、半成品、燃料、原料等投入品的积累，等于年末存货存量减去年初存货存量。 n企业积累存货可能出于不同的考虑：n为了更加平稳地生产，尽量均匀地利用生产设备。n为了更有效率地生产。n应付意外的销售变化。n生产过程的必需。n存货投资受到实际利率的影响。40存货投资存货投资41案例分析：谁拉动案例分析：谁拉动 20世纪世纪90年代美国的年代美国的总需求总需求n20世纪90年代是美国的“新经济时代”，这一时期的美国经济出现了高经济增长、低失业
21、、低通货膨胀，美国的总需求表现出比较快速的增长。n什么因素推动美国的总需求不断增加？n从对真实GDP增长的贡献中可以看出，拉动20世纪90年代美国总需求的主要力量，仍然是消费。由股权资产的价值增值带来的家庭财富大幅增长，与此同时，美国的个人储蓄率却不断下降，美国的消费支出增长到了历史最高水平。42案例分析：谁拉动案例分析：谁拉动 20世纪世纪90年代美国的年代美国的总需求总需求-2-101234561990199119921993199419951996199719981999GDP消费投资净出口政府购买图12-4 真实GDP增长的推动因素43案例分析：谁拉动案例分析：谁拉动 20世纪世纪90
22、年代美国的年代美国的总需求总需求n什么因素推动美国的总需求不断增加？n除了消费之外，企业的投资也迅速增加。n在消费与投资强劲增长的背后，美国政府的有效调控也功不可没。44案例分析：谁拉动案例分析：谁拉动 20世纪世纪90年代美国的年代美国的总需求总需求0123456781990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年失业率通货膨胀率图12-5 20世纪90年代美国的失业率和通货膨胀率本章小结本章小结n消费和投资是计划总支出中最主要的组成部分，另外两个组成部分是政府购买和净出口净额。 n消费的绝对收入假说认为，当期消费决定于当期收入和产量，随着
23、收入的增加，消费也跟着增加，但消费的增加速度要慢于收入。45本章小结本章小结n生命周期假说、持久收入假说和随机漫步模型都是在一个共同的框架下研究消费和收入之间的关系问题的。它们共同认为，消费者是从较长的时期进行消费决策，将整个时间段的总收入按照一个最佳原则分配到各个时期的消费中去，以获取各个时期的效用总和最大。n根据上述消费理论可以认定，收入、物价、利率还有对未来的预期等都影响着消费。46本章小结本章小结n投资决策的资本边际效率理论认为，只要一个项目的资本边际效率大于利率，投资者就会投资于该项目。资本的边际效率事实上是新增资本的利润率（未扣除利息率）。n投资决策的现值标准认为，如果一个投资项目
24、的净现值大于零，就应该投资于该项目。如果净现值越高，则越值得投资。47本章小结本章小结n加速原理说明，企业家心目中有一个理想的加速系数，即资本存量变动量和产出变动量之比，或者是投资与产出变动量之比。企业家会根据合意的加速系数决定，当预期产量增加时，投资应该是多少。应该注意的是，产量的增加引起的是资本存量的增加，资本存量的增加就是（净）投资。因此，产量的增加不一定增加投资，只有产量加速增加时，投资才会增加；如果产量增加了，但增加速度减缓，投资会减少。48本章小结本章小结n托宾的q比率等于新增资产的市场值和新增资产的重置成本之比，据此可以判断何时应该投资。一般而言，如果q1，那就应该投资新建一个工厂。n住宅投资取决于住宅价格和一般物价水平的相对高低。如果住宅价格相对于物价水平上升，那就意味着修建住宅的费用低于住宅的市场价格，那就会刺激人们进行住宅投资。显然，住宅投资的决策模式类似于托宾的q比率。49本章小结本章小结n投资的种种理论都显示，利率是影响着投资的重要因素。当利率上升时，投资的机会成本增加，投资量趋于减少。50
