1、债券市场基础知识及应用债券市场基础知识及应用中信证券金融大讲堂投资顾问：唐亮 2012年12月2债券债券概念及类别概念及类别中国中国债券市场简介债券市场简介债券投资应用债券投资应用3Part 1Part 1、债券、债券概念及类别概念及类别1、债券定义、债券定义4 是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。 含义：发行人（借入资金的经济主体）、投资者（借出资金的经济主体） 、利用资金的条件 （在约定时期还本付息）、法律关系（反映两者的债权债务关系，是法律凭证） 债券的基本性质：1.属于有价证券 2.是一种虚拟资本
2、 3.是债权的表现5说明说明发行机构发行机构国家、金融机构、企业等面值面值一般为100元期限期限起点是债权的发行日期、终点是债券上标明偿还日期票面利率票面利率标明在票面，与其面值的乘数就是一年的利息收入付息方式付息方式到期一次性支付、年付、半年付和按季支付，票面上写明价格价格1、发行价格：发行时的价格，可以和面值不同2、转让价格：二级市场的买卖价格，一般由面值、收益和供求关系所决定投资收益率投资收益率收益率=（债券差价+所得利息）/购买价格2、债券核心要素、债券核心要素63、债券的特征、债券的特征q 偿还性：到偿还期限还本付息，债权债务关系随之结束，而股东和股份公司之间的关系在公司存续期内是永
3、久的，另外，英美国家历史上发行过无期公债或永久性公债 q 流动性： 持有者的转让，取决于市场转让的便利程度以及转让过程中是否产生价值损失 q 安全性：收益相对稳定，不但可以转换为货币，而且有稳定的转让价格。债券投资不能收回的两种情况：发债人不能充分和按时履行按期还本付息的约定，流通市场面临的风险。q 收益性 ： 获得相对稳定的利息收入以及转让差价74、债券与股票、债券与股票债券与股票的相同点债券与股票的相同点1.二者都属于有价证券2.二者都是筹措资金的手段3.二者的收益率相互影响债券与股票的区别债券与股票的区别1.二者权利不同：债券是债权凭证。股票则不同，股票是所有权凭证。2.二者目的不同：发
4、行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。发行股票则是股份公司创立和增加资本的需要，筹措的资金列入公司资本。3.二者期限不同：债券有偿还期，而股票具有永久性。4.二者收益不同：债券利息固定，而股票的红利股息不固定。5.二者风险不同：股票风险较大，债券风险相对较小。5 5、债券分类、债券分类8l利率品种利率品种 无信用风险的传统债券，由国家或国家机构发行 包括国债，央票，政策性银行金融债 l信用品种信用品种 存在信用违约风险的债券，一般由企业发行 金融债，企业债，短融，中票，公司债 l可转债可转债 满足一定条件可以转成公司股票 兼具股性和债性 按发行主体分类9l贴现债券贴现债券
5、低于票面额发行，到期按票面额支付低于票面额发行，到期按票面额支付 贴债1101（108046.SZ）发行价格99.38元，票面额100元l附息债券附息债券 按一定频率付息（票面利率），到期时支付票面额按一定频率付息（票面利率），到期时支付票面额 08北京银行01（082002.IB）票面额100元，票面利率4.95%，每年付息1次，即4.95元 l利随本清债券利随本清债券 本息到期时一起支付本息到期时一起支付 11五矿CP01（1181078.IB），期限365天，利率4.38%，票面额100元，到期支付 （100 + 4.38）元 按计息方式分类10 按利率浮动与否分类l固定利率固定利率 债
6、券存续期内票面利率保持不变债券存续期内票面利率保持不变 08北京银行01（082002.IB）票面额100元，票面利率4.95%l浮动利率浮动利率 票面利率票面利率 = = 市场基准利率市场基准利率 + + 一定的利差一定的利差 06民生02浮（060803.IB），一年定存利率+2% l累进利率累进利率 票面利率随到期日临近递增票面利率随到期日临近递增 06民生02固（060802.IB），期限15年，前10年5.05%，后5年8.05% 11利率品种利率品种信用品种信用品种可转债可转债主要内容12l国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，向社会筹集资金。l有最高的信用度，被公认为是最安全
7、的投资工具。l上交所，21国债（7）（010107.SH），2001年7月发行，期限20年，票面利率4.26%国债国债13l央票，中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。l交错发行3月期、6月期、1年期和3年期票据，其中以1年期以内的短期品种为主，仅在银行间市场交易仅在银行间市场交易。l计息方式，3年期是固定利率，其他是贴现。l11央行票据44（1101044.IB），6月21日发行，10亿元，期限1年，发行利率3.4%，发行价格96.71元央票央票14l政策性金融债，是我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行），向商业银行等
8、金融机构发行的金融债券。l11国开38（110238.IB），6月10日发行，200亿元，期限10年，票面利率4.61%，发行价格100元l10国开35（100235.IB），10年11月发行，160亿元，期限5年，票面利率一年定存+0.45%，发行价格100元政策性金融债政策性金融债15利率品种利率品种信用品种信用品种可转债可转债16l金融债，是由银行和非银行金融机构发行。金融债，是由银行和非银行金融机构发行。l能有效解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配能有效解决银行等金融机构的资金来源不足和期限不匹配的矛盾。的矛盾。l09建行012（090702.IB），2009年2月发行，期限1
9、5年，20090226-20190225，票面利率:4%;20190226-20240225，票面利率:7%l10泰康1（123496.IB）， 2010年9月发行，期限10年，20100916-20150915，票面利率:4.55%;20150916-20200915，票面利率:6.55%金融债金融债17l企业债，由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有企业债，由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行的债券。它对发债主体的限制比公司债窄。控股企业发行的债券。它对发债主体的限制比公司债窄。l发债由国家发改委和国务院审批发债由国家发改委和国务院审批。可在银行间市场和交易。可在银行
10、间市场和交易所交易。所交易。l11湘电集团债（1180039.IB），2011年2月发行，期限7年，票面利率6.38%; l09永煤债（122976.SH），2009年3月发行，期限6年，票面利率4.28%;企业债与公司债企业债与公司债18l公司债公司债是由企业发行的债券。企业为筹措长期资金而向一般大众举借款项，承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。l在目前的监管格局下，在目前的监管格局下，现在企业债券中非上市公司发行的债券将现在企业债券中非上市公司发行的债券将继续保留在企业债券范畴内，上市公司发行的债券则将归入公司继续保留在企业债券范畴内，上市公司
11、发行的债券则将归入公司债券范畴。债券范畴。l09泛海债（112015.SZ），系泛海建设集团股份有限公司（证券代码：000046）2009年11月发行，12月在深交所上市，期限5年，票面利率7.20%。l中国证监会核准的中国证监会核准的公司债券目前仅在交易所市场发行。公司债券目前仅在交易所市场发行。企业债与公司债企业债与公司债19l短期融资券，指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。l无担保，期限1年以内。大多是固定利率，到期支付本息。l11中电投CP03（1181289.IB），2011年6月发行，100亿元
12、，期限1年，票面利率4.96%，发行价格100元短期融资券短期融资券20利率品种利率品种信用品种信用品种可转债可转债21l可转债，全称为可转换公司债券。在目前国内市场，就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。在交易所交易。l可转债具有债权和期权的双重属性具有债权和期权的双重属性，投资界一般戏称，可转债是保证本金的股票。l股价波动风险，利息损失风险，提前赎回风险。可转债可转债22l石化转债（110015.SH），2011年2月发行，230亿元，期限6年，票面利率：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.8%、第六年2.0%。l转股开始日，2011年8月24
13、日，转股结束日2017年2月23日。l初始转股价格，9.73元，初始转股比例，10.277。2011年6月20日，因分配现金红利0.13元，将转股价调整为9.60元。可转债- -石化转债（110015.SH110015.SH）23l资产支持票据资产支持票据：指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。l非公开定向债务融资工具非公开定向债务融资工具：是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。在银行间市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向
14、债务融资工具。其他创新债券其他创新债券24Part 2Part 2、我国债券市场概况、我国债券市场概况2526 我国公司类信用债的余额不到股票市值的1/4。债券市场仍以国债、金融债等利率产品为主，公司类信用债券占全部债券存量的1/5。在公司类信用债券中，交易所市场严重滞后，银行间市场托管规模占比为97%，两个市场尚未完全实现互联互通。27银行间市场银行间市场交易所市场交易所市场监管机关债券种类投资人流动性人民银行央行票据、国债、金融债、公司债、信贷资产、支持证券、商业票据等商业银行、证券公司、信托投资公司、企业集团财务公司、保险公司、基金等。授权通过法定清算成员进行清算金融类机构。流动性一般，
15、但比交易所市场好证监会国债、公司债、企业债保险公司、证券公司、基金、信托投资公司、企业集团财务公司、个人投资者，商业银行不准进入交易所市场流动性没有银行间市场好28我国债券市场监管机构债券类别债券类别监管机构监管机构政府债券财政部、人民银行、证监会中央银行债人民银行金融债券政策性银行债人民银行商业银行债券普通债银监会、人民银行次级债特种金融债券人民银行非银行金融机构债券人民银行证券公司债证监会、人民银行29市场类型市场类型监管机构监管机构证券公司短期融资券证监会、人民银行短期融资券人民银行资产支持证券银监会、人民银行企业债国家发改委、人民银行、证监会国际机构债券人民银行、财政部、国家发改委、证
16、监会可转换债券证监会公司债证监会、人民银行银行间债券市场人民银行交易所债券市场证监会30Part 3Part 3、债券投资应用、债券投资应用31剩余期限票面利率政治因素信用级别利率水平通货膨胀供求关系影响债券价格因素影响债券价格因素32q 剩余期限剩余期限：一般来说，剩余期限长的券种价格对利率波动更加敏感。市场利率水平上升剩余期限长的券种价格下跌幅度要大，反之亦然。q 票面利率：票面利率：债券的票面利率也就是债券的名义利息率，债券的票面利率越低，债券价格的易变性也越大。在市场利率提高的时候，票面利率越低的债券价格下降也越快。q 利率水平利率水平：当利率上升时，要求收益率上升，价格必然下跌；反之
17、则反。q 信用级别：信用级别：一般来说，除政府债券以外其他债券都有信用风险，只不过风险大小有异，信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，愿意支付的价格便越低。q 通货膨胀通货膨胀：通货膨胀对债券收益率影响较大，一般在适度的通货膨胀下，出于对资金保值的想法，会增加对债券的需求，有利于债券价格的上升；在恶性的通货膨胀下，造成投资贬值，人们将资金转移到实物资产与囤积商品上，债券价格下跌。影响债券价格因素影响债券价格因素33q 供求关系：供求关系：债券的市场价格还决定于资金和债券供给间的关系。在经济发展呈上升趋势时，企业一般要增加设备投资，所以它一方面因急需资金而抛出债券，另一方面它会从金融机构借
18、款或发行公司债，这样就会使市场的资金趋紧而债券的供给量增大，从而引起债券价格下跌。而当经济不景气时，生产企业对资金的需求将有所下降，金融机构则会因贷款减少而出现资金剩余，从而增加对债券的投入，引起债券价格的上涨。 而当中央银行、财政部门、外汇管理部门对经济进行宏观调控时也往往会引起市场资金供给量的变化。其中影响最大的是公开市场业务与国债发行。q 政治因素：政治因素：政治是经济的集中反映，并反作用于经济的发展。当人们认为政治形式的变化将会影响到经济的发展时，比如说在政府换届时，国家的经济政策和规划将会有大的变动，从而促使债券的持有人作出买卖政策。影响债券价格因素影响债券价格因素34个人投资债券渠
19、道一：交易所债券个人投资债券渠道一：交易所债券债券的净价和全价交易所债券实行净价交易全价结算，也就是说按净价报单买卖，全价结算（净价+应计利息）。其中应计利息自上次分红日登记日到今天的天数*年利息/36535债券债券122009，票面利率，票面利率9，每年付息一次，每年付息一次 现价107.23，应计利息4.093，【上次分红日登记日为2012年6月29日，距离上次付息166天,应计利息166*9/365】，投资人如果以107.23买入话，那么成交价为107.23+4.093111.33 362005年记账式年记账式(一期一期)国债：发行日期国债：发行日期 2005-02-28，固定利率，固定
20、利率 4.44 %，半年付息一次，半年付息一次现价104.09，应计利息1.326，【上次分红日登记日为2012年8月27日，距离上次付息110天,应计利息110*4.4/365】，投资人如果以104.09买入话，那么成交价为104.09+1.326105.4237纯债基纯债基一级债基一级债基二级债基二级债基投资标的投资标的 不参与股票投资，只投资固定收益类金融工具除固定收益类金融工具以外，参与一级市场新股投资除固定收益类金融工具以外，适当参与二级市场股票买卖，也参与一级市场新股投资资产配置资产配置高收益债组合高收益债组合 打新股高收益债组合 打新股 精选添收益产品特点产品特点 纯债纯债 + 新股纯债 + 新股+精选个股 风险特征风险特征低风险中低风险中低风险个人投资债券渠道二：债券基金个人投资债券渠道二：债券基金38谢谢谢谢39【海上马车夫】：世界第一家中央银行阿姆斯特丹银行 【光荣革命】：威廉三世将荷兰的金融制度照搬到英国【英法战争】:英君主立宪；法“太阳王”路易十四，王权至上，“赖账”欧洲发行的全部公债约合380亿 400亿法郎，其中英国独占四分之三还多普天之下，莫非王土；普天之下，莫非王土；率土之滨，莫非王臣。率土之滨，莫非王臣。
