1、 风险分析 第二章 资金时间价值与 风险分析 1、掌握资金时间价值的含义和相关计算方法； 2、掌握风险的衡量及风险与报酬的关系； 3、熟练运用资金时间价值观念和风险观念分析问题、思考问题。学习目标2.1 资金时间价值资金时间价值理理论论基基础础2.2 风险分析风险分析 思考： 为何本案例中每年赠送价值3路易的玫瑰花相当于在187年后一次性支付 1 375 596法郎？引导案例：拿破仑的玫瑰花之约拿破仑的玫瑰花之约 2.1.1 2.1.1 资金时间价值的含义资金时间价值的含义 又称货币时间价值，是指一定量的资金又称货币时间价值，是指一定量的资金经过合理运用一定时间后，因盈利而增加经过合理运用一定
2、时间后，因盈利而增加的价值。的价值。 请问：现在的请问：现在的1 1元钱，与元钱，与1 1年后的年后的1 1元钱元钱经济价值，哪个价值更大？即使不存在通经济价值，哪个价值更大？即使不存在通货膨胀也是如此吗？原因何在？货膨胀也是如此吗？原因何在？ 是否所有的货币都具有时间价值？是否所有的货币都具有时间价值？ 是不是货币转化为资本投入生产的所得是不是货币转化为资本投入生产的所得都是资金的时间价值呢？都是资金的时间价值呢？ 2.1 资金时间价值资金时间价值注意：引入货币时间价值概念后，同学注意：引入货币时间价值概念后，同学们必须重新树立新的时间价值观念：们必须重新树立新的时间价值观念：不不同时点的货
3、币不再具有可比性，要进行同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点比较，必须转化到同一时点。1 1、两对概念：、两对概念：（1 1）单利与复利的概念）单利与复利的概念 单利：利息不重复计息单利：利息不重复计息 复利：利滚利复利：利滚利（2 2）终值与现值的概念）终值与现值的概念 终值又称将来值，是现在收到或支付的一笔终值又称将来值，是现在收到或支付的一笔款项在未来某一时点上的价值，俗称本利和。款项在未来某一时点上的价值，俗称本利和。 现值又称本金，现值是终值的逆运算，它是现值又称本金，现值是终值的逆运算，它是指今后某一特定时间收到或付出一笔款项，相当指今后某一特定时间收到或付出
4、一笔款项，相当于现在的价值。于现在的价值。 2.1.2 2.1.2 资金时间价值的计算资金时间价值的计算2 2、复利终值的计算、复利终值的计算F V F V n n = PV = PV (1+i) (1+i)n n= PV = PV （F/PF/P，i i，n n） （复利终值系数）（复利终值系数）FV=?例：小王将生活费学费共计例：小王将生活费学费共计2000020000元存入元存入银行，年利息率为银行，年利息率为4%4%，按复利计算，按复利计算，4 4年年后可得到多少钱？后可得到多少钱？01234nPV3 3、复利现值的计算、复利现值的计算01234n例：若某同学计划在例：若某同学计划在3
5、 3年以后得到年以后得到10001000元，年利息率元，年利息率6%6%，复利计息，他现，复利计息，他现在应存多少？在应存多少？ PV n =PV n = FV = FV （P/FP/F，i i，n n） （复利现值系数）（复利现值系数）FVFV(1+i)nFVPV=？ 1 1、复利终值系数与复利现值系数有怎样的关系、复利终值系数与复利现值系数有怎样的关系 2 2、银行存款是单利，还是复利计息？、银行存款是单利，还是复利计息？ 练练 习：习： 1 1、如果企业打算、如果企业打算5 5年后投资一个项目需要年后投资一个项目需要1010万万元，银行存款年利率为元，银行存款年利率为4%4%，现在应该存
6、入多少钱到，现在应该存入多少钱到银行？银行？ 2 2、假如你手上有、假如你手上有10001000万元，借给朋友，朋友万元，借给朋友，朋友承诺承诺3 3年后连本带利归还你年后连本带利归还你12001200万，他给你的年利万，他给你的年利率是多少？率是多少？思考：思考： 年金年金是指在一定时期内每次等额收付的是指在一定时期内每次等额收付的系列款项。例如，缴纳的保险费和领取的养系列款项。例如，缴纳的保险费和领取的养老金。老金。 年金种类年金种类：根据收款和付款发生的时点不同：根据收款和付款发生的时点不同 普通年金（后付年金）普通年金（后付年金） 先付年金（每期期初支付）先付年金（每期期初支付） 递延
7、年金递延年金 永续年金（期限为无穷的年金）永续年金（期限为无穷的年金）4 4、年金终值和年金现值、年金终值和年金现值 普通年金：也称后付年金，一定时期内普通年金：也称后付年金，一定时期内每期期末等额收付的系列金额。每期期末等额收付的系列金额。 普通年金普通年金终值终值：一定时期内每期期一定时期内每期期末等额收付款项的末等额收付款项的复利终值之和复利终值之和。 其计算公式为：其计算公式为：FVAFVAA = A （F/A，i，n） 【注意注意】年金不一定是每年发生一次，年金不一定是每年发生一次，也可能是一个月发生一次等。也可能是一个月发生一次等。 （1 1）普通年金终值与现值）普通年金终值与现值
8、iin1)1(普通年金终值图普通年金终值图普通年金终值计算举例普通年金终值计算举例l 求终值求终值例：某人在例：某人在5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行30003000元，年存款元，年存款利息率为利息率为6%6%，复利计息，则第，复利计息，则第5 5年年末终值为多少？年年末终值为多少？例：某企业支付房租，每季末往户主的账户里存例：某企业支付房租，每季末往户主的账户里存80008000元，年利率为元，年利率为12%12%，复利计息，则第，复利计息，则第3 3年末年金终值年末年金终值是多少？是多少？)(16911637. 53000)5%,6 ,/(5元AFAFVAl求年金求年金 年金
9、的计算与年金终值计算是逆运算，也就年金的计算与年金终值计算是逆运算，也就是说，如果我们知道了某系列款项若干年后的年是说，如果我们知道了某系列款项若干年后的年金终值，就可以倒求年金。金终值，就可以倒求年金。 刘某打算刘某打算4 4年后买一部摄像机，预计需年后买一部摄像机，预计需付款付款50005000元。若存款年利率为元。若存款年利率为3%3%，则为购，则为购买该摄像机刘某应在每年末发奖金后存入买该摄像机刘某应在每年末发奖金后存入多少钱？多少钱？ A = 5000/(F/AA = 5000/(F/A, ,3%,4)=5000/4.1843%,4)=5000/4.184 = 1195.03( =
10、1195.03(元元) ) 普通年金的普通年金的现值现值：一定时期内每期期末：一定时期内每期期末等额收付款项的等额收付款项的复利现值之和。复利现值之和。 其计算公式为其计算公式为),/()1 (11niAPAiAPVAnttn普通年金的普通年金的现值现值iin)1(1 APVAn普通年金现值图普通年金现值图普通年金现值计算举例普通年金现值计算举例 例：某人准备在今后例：某人准备在今后5 5年中每年年末从银年中每年年末从银行提取行提取10001000元资助一名失学儿童，如果利息元资助一名失学儿童，如果利息率为率为9%9%，则现在应存入多少元？，则现在应存入多少元？)?(?1000)5%,9 ,/
11、(5元APAPVA 先付年金先付年金每期期初支付的年金每期期初支付的年金 是指一定时期内每期期初等额收付的系列是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金。款项，又称即付年金。 由于先付年金的计息期从年末提前到年头，由于先付年金的计息期从年末提前到年头，因而与普通年金终值和现值相比，先付年金的因而与普通年金终值和现值相比，先付年金的终值和现值都要扩大终值和现值都要扩大(1+i)(1+i)倍。倍。先付年金终值先付年金终值【A A（1+i1+i）】(F/A,i%,n)(F/A,i%,n)先付年金现值先付年金现值【A A（1+i1+i）】( (P/A,i%,nP/A,i%,n) )（2 2
12、）先付年金终值与现值）先付年金终值与现值先付年金终值先付年金终值 先付年金终值是一定时期内每期期初先付年金终值是一定时期内每期期初收付的等额款项计算复利终值并求。收付的等额款项计算复利终值并求。 先付年金终值的计算先付年金终值的计算, ,两种方法两种方法: : 一、普通年金终值的基础上，乘以（一、普通年金终值的基础上，乘以（1+i1+i） 即：即： XFVA=A XFVA=A (F/A,i,n) (F/A,i,n) （1+i1+i） 二、普通年金的期数二、普通年金的期数+1+1，系数，系数-1-1 即：即：XFVA=AXFVA=A (F/A,i (F/A,i，n+1) - 1n+1) - 1先
13、付年金与普通年金终值比较图先付年金与普通年金终值比较图例：某人每年年初存入银行例：某人每年年初存入银行30003000元，银行年元，银行年存款利率为存款利率为6%,6%,则第则第8 8年年末的本利和应为年年末的本利和应为多少？多少？)(46.3147206. 1897. 93000%)61 ()8%,6 ,/(3000)1 (),/(8元AFiniAFAXFVA先付年金终值计算举例先付年金终值计算举例先付年金现值的计算先付年金现值的计算, ,两种方法两种方法: :一、普通年金现值的基础上，乘以（一、普通年金现值的基础上，乘以（1+i1+i） 即：即：XFVA=AXFVA=A (P/A,i,n)
14、 (P/A,i,n) （1+i1+i）二、普通年金的期数二、普通年金的期数11，系数，系数+1 +1 即：即：XFVA=AXFVA=A (P/A,i (P/A,i，n n -1 -1 ) ) + + 1 1 先付年金现值是一定时期内每期期初收先付年金现值是一定时期内每期期初收付的等额款项计算复利现值并求和付的等额款项计算复利现值并求和 先付年金现值先付年金现值2.先付年金终值先付年金与普通年金现值比较图先付年金与普通年金现值比较图先付年金现值计算举例先付年金现值计算举例例：某企业租用一套设备，在例：某企业租用一套设备，在1010年中每年中每年年初要支付租金年年初要支付租金50005000元，年
15、利息率元，年利息率为为8%8%，则这些租金的现值为多少？，则这些租金的现值为多少？)(3623408. 171. 65000%)81 ()10%,8 ,/(5000)1 (),/(10元APiniAPAXPVA 递延年金是指第一次收付款发生时间不在第一递延年金是指第一次收付款发生时间不在第一期，而是第二期或第二期以后才开始发生的系列等期，而是第二期或第二期以后才开始发生的系列等额收付款项。额收付款项。 如图所示：如图所示：（3 3）递延年金现值递延年金现值iiAiiAmnm)1(1)1(1)(递延年金的终值与普通年金终值相同。递延年金的终值与普通年金终值相同。递延年金的现值计算有两种：递延年金
16、的现值计算有两种：一是，假设前一是，假设前m m期均有同等金额的年金收付，先计算出（期均有同等金额的年金收付，先计算出（m mn n）期的普通年金现值，然后减去前）期的普通年金现值，然后减去前m m期的普通年金现值期的普通年金现值 即：即：PVAPVAAA（P/AP/A，i i，m mn n）- -（P/AP/A，i i，m m） ),/(),/(miFPniAPAPVA递延年金现值计算方法递延年金现值计算方法二是，先把递延年金计算其现值到递延期期初，即第二是，先把递延年金计算其现值到递延期期初，即第m m期末，再极计算复利现值到现在，期末，再极计算复利现值到现在，即：即：例：某企业向银行借入
17、一笔款项，银行贷款的例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为年利息率为8%8%，银行规定前，银行规定前1010年不需还本付年不需还本付息，但第息，但第11201120年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息10001000元，元，则这笔款项的现金应是多少？则这笔款项的现金应是多少？)(3107463. 0710. 61000)10%,8 ,/()10%,8 ,/(1000),/(),/(0元FPAPmiFPniAPAV递延年金现值递延年金现值计算举例计算举例 永续年金是指期限为无穷的年金。永永续年金是指期限为无穷的年金。永续年金没有终止的时间，所以没有终值。续年金没有终止的时间，所以没有
18、终值。 其现值计算如下：其现值计算如下：iAV10（4 4）永续年金永续年金例：一项每年年底的收入为例：一项每年年底的收入为800800元的永续元的永续年金投资，利息率为年金投资，利息率为8%8%，则其现值为，则其现值为多少？多少？)(10000%8180010元元 iAV永续年金现值计算举例永续年金现值计算举例 1 1不规则现金流量现值的计算不规则现金流量现值的计算 2 2年金和不规则现金流量混合情况下的年金和不规则现金流量混合情况下的现值现值 3 3贴现率、期数的计算贴现率、期数的计算 4. 4.计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算 2.1.3 2.1.3 资金时间
19、价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题1 1不规则现金流量现值的计算不规则现金流量现值的计算nniAiAiAiAPV)1 (1)1 (1)1 (1)1 (12211000 tnttiA)1 (102.2.年金和不规则现金流量混合情况下的现值年金和不规则现金流量混合情况下的现值年年现金流量现金流量1 1100010002 2100010003 3100010004 4100010005 5200020006 6200020007 7200020008 8200020009 920002000101030003000计算过程（折现率计算过程（折现率=9%=9%）10%,94%,95%,9
20、4%,90300020001000PVIFPVIFPVIFAPVIFAPV100163. 3. 贴现率、期数的计算贴现率、期数的计算APVAPVIFAPVIFAAPVAAFVAFVIFAFVIFAAFVAFVPVPVIFPVIFFVPVPVFVFVIFFVIFPVFVnnininnnininnnininnninin,基本方法：采用逆算法基本方法：采用逆算法插值法：插值法：例：现在向银行存入例：现在向银行存入50005000元，在利率为多元，在利率为多少时，才能保证在今后少时，才能保证在今后1010年中每年得到年中每年得到750750元？元？667. 6750500010,iPVIFA查询年金现
21、值系数表查询年金现值系数表418.6710.6667.6710.6%9%8%8 i查询年金现值系数表后，得到查询年金现值系数表后，得到: :0.2928%6.710i6.6679%6.418x%-1%0.043%147. 8i故：故：4.4.计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算计息期数表示换算后的表示年数，数表示每年的复利计息次表示年利率表示期利率，tnmirnmtmir例：某人准备在第例：某人准备在第5 5年末获得年末获得10001000元收入，元收入，年利息率年利息率10%10%。试计算：。试计算：（1 1）每年计息一次，现在应存入多少钱？）每年计息一次，现在应存入
22、多少钱？（2 2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？）每半年计息一次，现在应存入多少钱？计算举例计算举例,10%,5,%,105,10%,1000,FVPV FVIF1000PV FVIF=PV 1.611 PV=62110%5%52102FVPV FVIF=PV1.629 PV=614nni nni nniFVitm nm 5 5如如果果每每年年计计息息一一次次，即即则则即即 故故如如果果每每半半年年计计息息一一次次，m m= =2 2, ,则则： r r= =故故： 即即 1 10 00 00 0= =P PV VF FV VI IF F故故2.2 2.2 风险分析风险分析2.2.1 2.
23、2.1 风险与风险报酬的概念风险与风险报酬的概念1 1、风险：广义上是指能够影响目标实现的不确定性。、风险：广义上是指能够影响目标实现的不确定性。 狭义上是狭义上是一定条件下和一定时期内一定条件下和一定时期内可能发可能发生的各种结果的生的各种结果的变动程度变动程度，在财务上是指无法达到，在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。预期报酬的可能性。2 2、报酬：报酬是指从事某一种经济活动的所得。、报酬：报酬是指从事某一种经济活动的所得。 通常用报酬率表示。通常用报酬率表示。 投投资资所所得得初初始始投投资资收收益益率率初初始始投投资资3 3、风险报酬的含义、风险报酬的含义l风险报酬：投资者因冒着风险
24、进行投资而风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。获得的超过时间价值的那部分额外补偿。l风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。对数（风险报酬率）表示。l风险与报酬同增。风险与报酬同增。1.1.单项资产的风险和报酬单项资产的风险和报酬 风险具有不确定性，不易衡量，因此需要用概率风险具有不确定性，不易衡量，因此需要用概率的方法来衡量，方法如下：的方法来衡量，方法如下： （1 1）确定报酬的概率分布）确定报酬的概率分布 概率以表示，任何概率都要符合以下两条规则：概率以表示，任何概率都要符合以下两条规则： 0 P
25、i1； 1niiP12.2.2 2.2.2 风险的衡量风险的衡量n1iip6/1/202245案例分析【例例2-162-16】云海集团投资于两个项目云海集团投资于两个项目A A和和B B，投资额均为，投资额均为200200万，在经济形势不同的情况下，这两个项目的投资报酬万，在经济形势不同的情况下，这两个项目的投资报酬率分布如下表率分布如下表2-12-1所示：所示：表表2-1 云海集团项目投资报酬率概率分布表云海集团项目投资报酬率概率分布表 经济形势经济形势发生概率发生概率各方案报酬率（各方案报酬率（Ri）A项目项目B项目项目繁荣繁荣0.340%60%一般一般0.420%20 %较差较差0.30
26、0- 20 % 该表描述了云海集团分别投资于该表描述了云海集团分别投资于A A和和B B项目项目的各种可能发生的投资报酬率分布情况。的各种可能发生的投资报酬率分布情况。(2)(2)计算期望值计算期望值in1ii_REp 期望值又称为平均值，是根据某一事件的概期望值又称为平均值，是根据某一事件的概率分布情况，以概率作为权数加权计算出来的平率分布情况，以概率作为权数加权计算出来的平均值。期望值是衡量报酬的一个重要指标，又称均值。期望值是衡量报酬的一个重要指标，又称预期报酬率，其计算公式如下：预期报酬率，其计算公式如下： 思考：根据表思考：根据表2-12-1计算计算ABAB两个项目的期望两个项目的期
27、望值，并分析两个项目的报酬。值，并分析两个项目的报酬。 你手头有你手头有1010万元闲钱，想进行投资。这时你的一个朋友万元闲钱，想进行投资。这时你的一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算进行一项风险投资，如果告诉你，他和几个朋友正打算进行一项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果你将你有意向也可以加入。如果你将1010万元投资于这个项目，万元投资于这个项目，估计有估计有60%60%的可能在一年内就赚得的可能在一年内就赚得1010万元，但也有万元，但也有40%40%的的可能将可能将1010万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则劝你万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则劝你投资基金。如果你用投资基金。如果
28、你用1010万元购买某支基金，估计有万元购买某支基金，估计有40%40%的可能在一年内赚得的可能在一年内赚得5 5万元，还有万元，还有60%60%的可能不赔不赚。的可能不赔不赚。 请计算两个投资方案的期望报酬率。请计算两个投资方案的期望报酬率。 请问你会如何选择？请问你会如何选择？案例案例niiiPrr12) (niiiPrr122) (rrdii（3 3）计算标准差）计算标准差离差离差方差方差标准差标准差思考：沿用表思考：沿用表2-12-1的资料，计算的资料，计算ABAB项目的标准差，项目的标准差，并分析这两个项目的风险。并分析这两个项目的风险。 当两个项目报酬率相同，但标准差不当两个项目报
29、酬率相同，但标准差不同，则理性投资者会选标准差小的那个；同，则理性投资者会选标准差小的那个；当两个项目标准差相同，但报酬率不同，当两个项目标准差相同，但报酬率不同，则理性投资者回选报酬率高的那个。则理性投资者回选报酬率高的那个。 当采用报酬率和标准差评价出现矛盾时：当采用报酬率和标准差评价出现矛盾时：ECV（4 4）计算标准离差率）计算标准离差率离散系数离散系数（5 5）风险厌恶特性与必要报酬率）风险厌恶特性与必要报酬率 投资者都是风险的厌恶者，在进行投资时投资者都是风险的厌恶者，在进行投资时，都会回避风险，选择收益较高，风险较，都会回避风险，选择收益较高，风险较低的项目。这就是风险厌恶特性。
30、低的项目。这就是风险厌恶特性。 如果其他条件保持不变，证券的风险越高如果其他条件保持不变，证券的风险越高，投资者越厌恶，市场需求状况越差，其，投资者越厌恶，市场需求状况越差，其价格就越低，投资者要求的必要报酬率就价格就越低，投资者要求的必要报酬率就越高。反之，证券的风险越低，其价格就越高。反之，证券的风险越低，其价格就越高，投资者要求的必要报酬率就越低。越高，投资者要求的必要报酬率就越低。 1. 1. 证券组合的报酬证券组合的报酬2. 2. 证券组合的风险证券组合的风险3. 3. 证券组合的风险与报酬证券组合的风险与报酬4. 4. 最优投资组合最优投资组合（1 1）证券组合的报酬）证券组合的报
31、酬 同时投资于多种证券的方式称为证券同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。的投资组合，简称证券组合或投资组合。2 2投资组合的风险和报酬投资组合的风险和报酬in1iiRW PR Rp Rp表示投资组合的报酬率；表示投资组合的报酬率；WiWi表示投资组合中表示投资组合中第第i i种证券所占的比重；种证券所占的比重；RiRi表示第表示第i i种证券的报酬率种证券的报酬率；n n代表投资组合中证券的数量。代表投资组合中证券的数量。 投资组合的风险并不能直接按照权重加权投资组合的风险并不能直接按照权重加权平均来计算平均来计算, ,而必须考虑相关性。而必须考虑相关性。 证券
32、的相关性（两个变量同时变动的趋势）证券的相关性（两个变量同时变动的趋势）相关系数相关系数完全负相关完全负相关 r=-1r=-1完全正相关完全正相关 r=1r=1思考：根据表思考：根据表2-22-2及下面图形，分析及下面图形，分析股票股票W、股、股票票M及投资组合及投资组合WM的报酬分布情况及其相关性。的报酬分布情况及其相关性。 （2 2）投资组合风险）投资组合风险4025150-102012RW(%) W股票2008-2012年报酬率2012RM(%) M股票2008-2012年报酬率 40 40 25 25 15 15 0 0-10-10 40 25 15 0 -102012RWM(%) W
33、M股票2008-2012年报酬率公司特别风险与市场风险：公司特别风险与市场风险：公司特别风险公司特别风险市场风险市场风险别别称称非系统性风险非系统性风险可分散风险可分散风险系统性风险系统性风险不可分散风险风险不可分散风险风险含含义义某些因素对单个某些因素对单个证券造成经济损证券造成经济损失的可能性失的可能性某些因素给市场上某些因素给市场上所有证券都带来经所有证券都带来经济损失的可能性济损失的可能性特特性性可通过证券持有可通过证券持有的多样化来抵消的多样化来抵消不能通过证券组合不能通过证券组合分散掉分散掉 证 券 组 合 的 30 风 28 险 25 可 分 散 风 险 P (非 系 统 性 风
34、 险 或 公 司 特 别 风 险 ) (%) 20 M=15.1 15 10 总 风 险 不 可 分 散 风 险 (系 统 性 风 险 或 市 场 风 险 ) 5 0 1 10 20 30 40 1600 证券投资的风险：证券投资的风险： 整个市场都会遇到的消极因素整个市场都会遇到的消极因素市市场风险，场风险，市场风险的程度用市场风险的程度用系数来系数来衡量衡量：iMMii1npiiiw单只股票的贝塔系数：单只股票的贝塔系数：证券组合的贝塔系数：证券组合的贝塔系数： 系数系数（3 3）投资组合的风险报酬）投资组合的风险报酬)(FMppRRRMRRpFRp 表表示示证证券券组组合合的的风风险险收
35、收益益率率表表示示证证券券组组合合的的 系系数数表表示示所所有有股股票票的的平平均均收收益益率率，即即市市场场收收益益率率表表示示无无风风险险收收益益率率，一一般般用用政政府府公公债债利利益益率率表表示示计算证券组合的风险报酬率计算证券组合的风险报酬率【例例2-192-19】云海公司持有由甲、乙、丙三种股票构云海公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的投资组合，它们的成的投资组合，它们的系数分别是系数分别是2.02.0、1.01.0、和和0.50.5，它们在投资组合中所占的比重分别为，它们在投资组合中所占的比重分别为60%60%、30%30%、10%10%，股票的市场报酬率为，股票的市场报酬率为14
36、%14%，无风险报，无风险报酬率为酬率为10%10%，试确定这种投资组合的风险报酬率。，试确定这种投资组合的风险报酬率。1 1、确定投资组合的、确定投资组合的系数。系数。 60%60%2 230%30%1 110%10%0.50.51.551.552 2、计算该投资组合的风险报酬率。、计算该投资组合的风险报酬率。 1.551.55（14%-10%14%-10%）6.2%6.2%（4 4）风险和投资报酬之间的关系）风险和投资报酬之间的关系 资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）：）： 模型认为：投资者对单项资产投资所要求的模型认为：投资者对单项资产投资所要求的报酬率应等于市场对无
37、风险投资所要求的报报酬率应等于市场对无风险投资所要求的报酬率加上该资产的风险溢价，其计算公式为酬率加上该资产的风险溢价，其计算公式为：)(fmpfrfiRKRRRK Ki Ki表示第表示第i i种投资组合的必要报酬率；种投资组合的必要报酬率；RfRf表示无风险报酬表示无风险报酬率；率；RrRr表示投资组合的风险报酬率；表示投资组合的风险报酬率；ii表示第表示第i i种投资组种投资组合的合的系数。系数。KmKm表示所有证券的平均报酬率；表示所有证券的平均报酬率；RfRf表示无风表示无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来衡量。险报酬率，一般用政府公债的利息率来衡量。根据资本资产定价模型计算投资报酬
38、率根据资本资产定价模型计算投资报酬率 【例例2-21】云海公司股票的系数为云海公司股票的系数为2.0，无，无风险利率为风险利率为4%，市场上所有股票的平均报，市场上所有股票的平均报酬率为酬率为12%，那么，云海公司股票的报酬，那么，云海公司股票的报酬率是多少？率是多少？ 4% 4% 2 2 （12% - 4%12% - 4%）20%20% 也就是说，云海公司股票的报酬率达到或超过也就是说，云海公司股票的报酬率达到或超过20%20%时，投资者才肯进行投资。如果低于时，投资者才肯进行投资。如果低于20%20%，则投，则投资者不会购买云海公司的股票。资者不会购买云海公司的股票。)(fmpfrfiRKRRRK证券市场线证券市场线 （Security Market LineSecurity Market Line，简称，简称SMLSML）l就是资本资产定价模型用图形来表示。就是资本资产定价模型用图形来表示。To be continueThank you在线教务辅导网：在线教务辅导网：http:/ 更多课程配套课件资源请访问在线教务辅导网更多课程配套课件资源请访问在线教务辅导网馋死PPT研究院P O W E R P O I N T A C A D E M Y
