1、第第16章章 浮动汇率与固定汇率制度下浮动汇率与固定汇率制度下的价格调节机制的价格调节机制 国际收支失衡的调整方式可分为自动调整国际收支失衡的调整方式可分为自动调整（价格调整、收入调节和货币调节）和政策调（价格调整、收入调节和货币调节）和政策调整两种，前者是指通过整两种，前者是指通过市场自发力量市场自发力量恢复国际恢复国际收支平衡的机制，后者则是指通过收支平衡的机制，后者则是指通过政府政策的政府政策的干预干预恢复平衡的机制。恢复平衡的机制。 前一章分析了货币调节法，本章要分析的是前一章分析了货币调节法，本章要分析的是自动调节中的价格调节。自动调节中的价格调节。16.2 Adjustment w
2、ith Flexible Exchange Rates 浮动汇率下的调节浮动汇率下的调节价格调整方法：利用一国货币贬值以调节价格调整方法：利用一国货币贬值以调节国际收支逆差的方法。国际收支逆差的方法。贬值的目的：调节货币的国际价格，即汇贬值的目的：调节货币的国际价格，即汇率。率。16.2A 国际收支调节与变动汇率国际收支调节与变动汇率（假设没有资本流动，仅是货物和服务的调整，资本的假设没有资本流动，仅是货物和服务的调整，资本的流动受利率平价公式制约，这反映的是长期趋势。流动受利率平价公式制约，这反映的是长期趋势。R=1R=1/时，美国有时，美国有4040亿欧元的亿欧元的缺口缺口如果美元贬值如果
3、美元贬值20%20%，且供需曲线变，且供需曲线变为为S S和和D DR=1.2R=1.2/时，美国对欧元的供时，美国对欧元的供求出现均衡（收支均衡）。求出现均衡（收支均衡）。DS1.01.2赤字赤字ESDE2RQBA16.2A 国际收支调节与变动汇率国际收支调节与变动汇率但如果供需曲线更陡峭，即但如果供需曲线更陡峭，即DD和和SS那么贬值那么贬值20%20%只能使逆差缩小至只能使逆差缩小至3030亿亿元元除非除非100%100%的贬值至的贬值至R=2R=2。DS1.01.2赤字赤字ESDE2RQBA从上述分析中，可以得到什么结论？从上述分析中，可以得到什么结论？ 美国对欧元供需曲线的弹性非常重
4、要。弹性的大美国对欧元供需曲线的弹性非常重要。弹性的大小，有可能增大贬值的效应。小，有可能增大贬值的效应。因此，因此，贬值前后的外汇供给贬值前后的外汇供给曲线发生了变化曲线发生了变化，需要知道，需要知道如何推导出外汇的需求和供如何推导出外汇的需求和供给曲线。给曲线。16.2B 外汇需求和供给曲线的推导外汇需求和供给曲线的推导 以欧元计价的美国进口供求曲线，推导美元对以欧元计价的美国进口供求曲线，推导美元对欧元的需求曲线。欧元的需求曲线。BH1JGEDMDMSMQMPM1. DM和和SM分别为美国对欧分别为美国对欧盟进口的需求和欧盟对美盟进口的需求和欧盟对美国进口的供给国进口的供给2. B点，每
5、年需求欧元点，每年需求欧元120亿。亿。3. 美元贬值美元贬值20%使得使得DM下下移到移到DM.4. 因为，美国要保持因为，美国要保持120亿亿单位的进口需求：要么以单位的进口需求：要么以欧元计价欧元计价Pm从从1降为降为0.8；要么美元贬值要么美元贬值20%，以保，以保持进口的美元价格不变持进口的美元价格不变（H点）。点）。0.816.2B 外汇需求和供给曲线的推导外汇需求和供给曲线的推导BH1JGEDMDMSMQMPM新的均衡点新的均衡点E的形成：的形成：1. 当欧元价格低于当欧元价格低于PM=1时，欧盟的供给将减时，欧盟的供给将减少，沿着少，沿着Sm曲线下曲线下移。移。2. 美国的价格
6、在欧元高于美国的价格在欧元高于0.8时，进口需求也减时，进口需求也减少，沿着少，沿着Dm上升。上升。3. 均衡点在均衡点在E点出现。点出现。0.8注意到：注意到：DM和和DM是不平行的是不平行的从从B点降低点降低20%，即下降，即下降0.8从从G点降低点降低20%，即下降，即下降0.25说明：只有当美元对欧元的需说明：只有当美元对欧元的需求曲线为垂直线时，美元贬值求曲线为垂直线时，美元贬值才不会影响其对欧元的需求。才不会影响其对欧元的需求。所以，所以，DM斜率越大（弹性越斜率越大（弹性越小），则美国对欧元需求量的小），则美国对欧元需求量的变化越少。变化越少。在在E处：处：Pm=0.9，Qm=1
7、10，美国对，美国对欧元的需求降至欧元的需求降至100亿（图亿（图16.1中的中的E）。）。这说明：这说明：美国对欧元的需求，在美国对欧元的需求，在R=1时为时为120亿，在亿，在R=1.2时为时为100亿。亿。原因：原因：美国进口品的欧元价格及进美国进口品的欧元价格及进口数量都减少了。口数量都减少了。16.2C 外汇供给曲线的推导外汇供给曲线的推导SXSXDXQXEAKLMPX in 以欧元计价的对美国出口的供求曲线以欧元计价的对美国出口的供求曲线美国对欧元的供给曲线美国对欧元的供给曲线DX：以欧元计价的欧盟：以欧元计价的欧盟对美国出口的需求对美国出口的需求SX：以欧元计价的美国：以欧元计价
8、的美国对欧盟出口的供给对欧盟出口的供给A点：点：出口价格出口价格Px=2，Qx=40亿亿美国获得美国获得80亿元的收入亿元的收入A点相当于图点相当于图16.1的的A点点401.62当美元贬值当美元贬值20%时时R=1.2时：时：1. 对美国而言，欧元升值对美国而言，欧元升值20%，其愿意以，其愿意以1.6的价格的价格出口出口40亿单位。亿单位。2. 在价格低于在价格低于2时，欧盟对美时，欧盟对美国的出口需求更大。国的出口需求更大。3. 在价格大于在价格大于1.6时，美国对时，美国对欧盟的出口供给更多。欧盟的出口供给更多。4. 最终，使得新的均衡为最终，使得新的均衡为E。5. 这也意味着，美元贬
9、值使得这也意味着，美元贬值使得外汇供给曲线外汇供给曲线Sx下移至下移至Sx。16.2C 外汇供给曲线的推导外汇供给曲线的推导SXSXDXQXEAKLMPX in 以欧元计价的对美国出口的供求曲线以欧元计价的对美国出口的供求曲线美国对欧元的供给曲线美国对欧元的供给曲线注意到：注意到：1. Sx与与Sx也不平行也不平行2. 美元贬值，使得美国出美元贬值，使得美国出口品的欧元价格下降，口品的欧元价格下降，出口增加。出口增加。3. 而欧元供给数量的变化而欧元供给数量的变化取决于取决于Dx在在AE之间之间的弹性的弹性4. 此时此时Qx变化大于变化大于Px，Dx显然富有弹性，美显然富有弹性，美国的欧元供给
10、增加。国的欧元供给增加。401.62富于弹性：图富于弹性：图16.1中中AC缺乏弹性：图缺乏弹性：图16.1中中AE于是，于是，Dx弹性越小，弹性越小，S弹性越弹性越小小若若Dx为单位弹性，美元的贬值为单位弹性，美元的贬值将使美国的欧元供给完全不将使美国的欧元供给完全不变，则供给曲线为垂直线；变，则供给曲线为垂直线；若若Dx缺乏弹性，美元的贬值将缺乏弹性，美元的贬值将缩小欧元供给量，则供给曲线缩小欧元供给量，则供给曲线斜率为负。斜率为负。总结：总结：Dx总是斜率为负，而欧元的供总是斜率为负，而欧元的供给曲线却可能斜率为正、负或给曲线却可能斜率为正、负或垂直，这取决于垂直，这取决于Dx弹性的大弹
11、性的大小小。16.3 汇率变动对国内价格及贸易条件的影响汇率变动对国内价格及贸易条件的影响1.1.对贸易量的影响：出口增加，美国出口增加对贸易量的影响：出口增加，美国出口增加4040亿单位增加到亿单位增加到5555亿单位亿单位 进口替代品减少，进口减少进口替代品减少，进口减少(120(120亿亿-110-110亿亿) )2 2、对国外价格的影响：降低了国外价格、对国外价格的影响：降低了国外价格 ，理论上美国的贸易条件不发生，理论上美国的贸易条件不发生改变；改变；但现实中，一国货币贬值一般会引起本国价格水平上升但现实中，一国货币贬值一般会引起本国价格水平上升。 欧洲进口商品价格欧洲进口商品价格P
12、M=1 -0.9 欧洲出口商品价格欧洲出口商品价格P PX=2=2 -1.8-1.83 3、对本国价格影响：贬值导致本国价格上涨、对本国价格影响：贬值导致本国价格上涨 美国进口商品上升美国进口商品上升 美国出口商品价格上升，来源于或多或少的通货膨胀美国出口商品价格上升，来源于或多或少的通货膨胀当美元贬值当美元贬值20%时时16.4 外汇市场的稳定性外汇市场的稳定性16.4A 稳定与不稳定的外汇市场稳定与不稳定的外汇市场稳定的外汇市场：稳定的外汇市场：对均衡汇率的扰动能够自动的产对均衡汇率的扰动能够自动的产生一种力量迫使汇率返回原来的均衡状态。生一种力量迫使汇率返回原来的均衡状态。不稳定的外汇市
13、场：不稳定的外汇市场：对均衡汇率的扰动使汇率进一对均衡汇率的扰动使汇率进一步远离原来的均衡状态。步远离原来的均衡状态。 稳定的外汇市场，稳定的外汇市场， 本币贬值用于调节收支逆差；本币贬值用于调节收支逆差； 本币升值用于调节收支顺差。本币升值用于调节收支顺差。 不稳定的外汇市场，不稳定的外汇市场， 本币贬值用于调节收支顺差；本币贬值用于调节收支顺差； 本币升值用于调节收支逆差。本币升值用于调节收支逆差。DSDSDS稳定稳定稳定稳定不稳定不稳定1.41.21.41.21.41.2总结总结外汇供给曲线斜率为正时，或者斜率为负外汇供给曲线斜率为正时，或者斜率为负但是比外汇需求曲线弹性小时（更陡但是比
14、外汇需求曲线弹性小时（更陡峭），外汇市场就是稳定的。峭），外汇市场就是稳定的。反之，外汇市场不稳定。反之，外汇市场不稳定。外汇市场的稳定与否，决定了在浮动汇率外汇市场的稳定与否，决定了在浮动汇率模式下，采取何种政策来调节国际收支顺模式下，采取何种政策来调节国际收支顺差和逆差。差和逆差。16.4B 马歇尔马歇尔-勒纳条件勒纳条件通常，贬值会使出口增加，进口减少，并改善国际收支。通常，贬值会使出口增加，进口减少，并改善国际收支。但是，需要贬值多少才能收支平衡？这需要数量分析。但是，需要贬值多少才能收支平衡？这需要数量分析。MMXXQPRQPB 当本币贬值时，在国外价格不变的假设条件下，以本币表示的
15、进口当本币贬值时，在国外价格不变的假设条件下，以本币表示的进口价格将上升，但由于进口量受本国对进口产品需求弹性的影响，在不同价格将上升，但由于进口量受本国对进口产品需求弹性的影响，在不同弹性条件下，弹性条件下，进口量进口量M M的减少幅度将有所不同的减少幅度将有所不同。 当本币贬值时，虽以本币表示的出口商品价格不变，但换算成外币当本币贬值时，虽以本币表示的出口商品价格不变，但换算成外币后在国外的销售价格将下降，所以出口商品的数量可能要增加。同样在后在国外的销售价格将下降，所以出口商品的数量可能要增加。同样在不同的出口需求弹性情况下，不同的出口需求弹性情况下，出口量出口量X X的变化也有所不同的
16、变化也有所不同。 综上所述可见，综上所述可见，当本国货币贬值时，贸易差额当本国货币贬值时，贸易差额CACA的变动将是不确定的变动将是不确定的，它的变动由进出口商品的需求弹性决定的，它的变动由进出口商品的需求弹性决定。然而，在什么样的弹性条。然而，在什么样的弹性条件下一国货币的贬值可以起到改善贸易收支的作用呢？件下一国货币的贬值可以起到改善贸易收支的作用呢？马歇尔马歇尔- - 勒纳条件的简化版本：勒纳条件的简化版本：设设S SM M，S SX X 均水平（无限弹性），即进口供给是小国，出口供给也是小国，均水平（无限弹性），即进口供给是小国，出口供给也是小国，这是一般情况。这是一般情况。1.1.如
17、果，如果，E EDM DM + E+ EDX DX 11，外汇市场是稳定的，即贬值可以使国际收支恢复平，外汇市场是稳定的，即贬值可以使国际收支恢复平衡。衡。设，设，E EDM DM 1, E1, EDX DX =0=0。 E EDM DM 11表明，贬值后，进口产品价格上涨，进口的需表明，贬值后，进口产品价格上涨，进口的需求减少，进口用汇减少；求减少，进口用汇减少；E EDX DX =0=0表明，贬值后，出口价格下降表明，贬值后，出口价格下降( (外币标价不外币标价不变变) ) ，出口产品的需求不变，出口创造汇不变，故国际收支改善。，出口产品的需求不变，出口创造汇不变，故国际收支改善。2.2.
18、如果，如果，E EDMDM + E + EDXDX 1 1，外汇市场是不稳定的，即贬值不能使国际收支恢，外汇市场是不稳定的，即贬值不能使国际收支恢复平衡。复平衡。3.3.如果，如果， E EDMDM + E + EDXDX = 1 = 1，外汇市场是不稳定的，即贬值使国际收支状，外汇市场是不稳定的，即贬值使国际收支状况不变。况不变。 MMXXQPRQPB贸易余额时间J曲线当采取贬值策略后，国际收支当采取贬值策略后，国际收支会立即改善吗？会立即改善吗？ 当一国的货币当局采取使本币当一国的货币当局采取使本币贬值的调整政策以后，相关实际贬值的调整政策以后，相关实际部门贸易量的调整不会同步进行，部门贸
19、易量的调整不会同步进行，即产生：即产生：时间延滞时间延滞。型曲线：型曲线：一国的货币贬值后，一国的货币贬值后，最初只会使国际收支状况进一步最初只会使国际收支状况进一步恶化，只有经过一段时滞以后，恶化，只有经过一段时滞以后，才会使贸易收入增加，并改善国才会使贸易收入增加，并改善国际收支状况。际收支状况。 16.5B J曲线效应和修正弹性估计曲线效应和修正弹性估计“J J曲线曲线”效应产生的原因效应产生的原因v贬值前签订的贸易协议按原来的数量和价格执贬值前签订的贸易协议按原来的数量和价格执行。行。v贬值后，凡以外币定价的进口，折成本币后支贬值后，凡以外币定价的进口，折成本币后支付将增加；凡以本币定
20、价的出口，折成外币的收付将增加；凡以本币定价的出口，折成外币的收入将减少。这使得，贸易收支趋向恶化。入将减少。这使得，贸易收支趋向恶化。v 贬值后签订的贸易协议，出口增长仍受认识、贬值后签订的贸易协议，出口增长仍受认识、决策、决策、资源、生产周期等的影响。资源、生产周期等的影响。16.5C 货币的传递效应货币的传递效应贬值等于是要进口产品全部涨价，但实际上，进贬值等于是要进口产品全部涨价，但实际上，进口产品价格的上涨率小于贬值率，因为，外国厂口产品价格的上涨率小于贬值率，因为，外国厂商不想涨价太多而失去市场份额。（贬值的涨价商不想涨价太多而失去市场份额。（贬值的涨价效果有衰减，会被打折扣）效果
21、有衰减，会被打折扣）例如，美元贬值的传递效应长期估计为例如，美元贬值的传递效应长期估计为42%，意，意味着美国进口商品的美元价格仅会涨价味着美国进口商品的美元价格仅会涨价42%，剩，剩下的下的58%由出口商的利润弥补。由出口商的利润弥补。16.6A the gold standard 金本位制金本位制 金本位制是指，以贵金属金本位制是指，以贵金属黄金作为商品流黄金作为商品流通的价值尺度、流通手段、支付手段的货币制度。通的价值尺度、流通手段、支付手段的货币制度。实行金本位制需要满足三个条件：实行金本位制需要满足三个条件： A A、各国的货币供给是由黄金或以黄金做保证、各国的货币供给是由黄金或以黄
22、金做保证的纸币组成；的纸币组成；B B、各国要用本国货币界定黄金的官、各国要用本国货币界定黄金的官方价格，并以此价格买入或卖出黄金；方价格，并以此价格买入或卖出黄金；C C、各成员、各成员国允许黄金的自由进出口。国允许黄金的自由进出口。 铸币平价铸币平价(mint parity) 在金本位制下，各国每单位在金本位制下，各国每单位货币都规定了一定的含金货币都规定了一定的含金量，因此各国货币的兑换比量，因此各国货币的兑换比率就取决于各国货币所包含率就取决于各国货币所包含的含金量，比如：的含金量，比如：1 含金含金量为量为113.0016盎司黄金，盎司黄金，$1含金量为含金量为23.22盎司黄金，盎
23、司黄金，则：则： 1 = = =$4.87 两种货币的含金量之比即为两种货币的含金量之比即为铸币平价。汇率就在黄金输铸币平价。汇率就在黄金输送点内进行波动。黄金输送送点内进行波动。黄金输送点点=铸币平价铸币平价运费运费+0.03-0.03$4.87$4.9美国购买黄金运往英国美国购买黄金运往英国$4.84用英镑购买黄金运回美国用英镑购买黄金运回美国22230016113.gold export pointgold import point金本位制下的自动调节金本位制下的自动调节“价格铸币价格铸币”流动机制流动机制 1752年英国著名的古典经济学家大年英国著名的古典经济学家大卫卫.休莫提出了著名
24、的休莫提出了著名的“价格铸价格铸币币”流动机制。该机制阐述了在金流动机制。该机制阐述了在金本位制下国际收支失衡的自动调节本位制下国际收支失衡的自动调节功能。功能。逆差黄金流出物价下跌出口增加进口减少国际收支平衡顺差黄金流入物价上升出口减少进口增加“价格-铸币”流动机制 （大卫.休谟）16.6B the Price-Specie-Flow Mechanism16.6B the Price-Specie-Flow Mechanism “ “价格铸币价格铸币”流动机制流动机制MV=PQSterilize：冲销冲销Sterilize：冲销冲销 P568 固定汇率下，当外汇市场不平衡时，央行会买卖外汇来维持外汇平衡和固定汇率，但这会导致货币供应量的增加或者减少，如果央行不希望出现货币量的这种变动，它可以采用冲销冲销对策，即用票据的买卖来抵消货币量的变动。ConclusionConclusionv 浮动汇率制下的国际收支调节取决于该国货浮动汇率制下的国际收支调节取决于该国货币对外价值的变化。币对外价值的变化。v 金本位制（固定汇率制）下的国际收支调节金本位制（固定汇率制）下的国际收支调节取决于该国国内物价的变化。取决于该国国内物价的变化。P568
