1、第十二章第十二章 市场分析市场分析第一节第一节 风险分析风险分析 一、投资风险与获利机会 投资者（包括机构投资者和个人投资者）投资于证券的主要目的在于获取高收益。 而证券投资的收益受很多不确定性因素的影响，收益稳定性明显不如银行存款高（尤其是股票交易）。 这就产生了证券投资的风险，这种风险是与收益相伴而生的，高风险、高收益，风险越低其收益往往也越低。 因此我们也可以把证券投资收益看成是对投资者承担风险的一种补偿。1感谢你的观看2019年7月11 风险是指造成损失的可能性，证券投资风险是指股票债券等证券的投资者不能获得预期报酬的可能性。 投资者投资于证券都希望获得预期收益，而真正能得到的是实际收
2、益，这样，预期收益率与实际收益率之间肯定存在差额，这个差额可以用来衡量遭受风险的程度，预期收益率一般理解为市场投资的平均收益率。 假如某人打算投资于甲公司和乙公司的股票各500元，期望它们都带来20%的预期收益率，而实际收益率分别为15%和10%，这时在两种股票上的投资都发生了风险。 投资于甲公司股票的风险程度是5%（2015%），损失25元（50010%）。 这说明，风险大的证券一旦发生风险，2感谢你的观看2019年7月11其损失更大，但当风险不发生时收益也较大。 对由预期收益率与实际收益率之差构成的证券投资风险程度可以有两种理解：当发生时，预期收益率（市场平均收益率）扣除风险程度便是实际收
3、益率，此时实际收益率因风险损失发生而小于预期收益率；当风险未发生时，风险程度转化为净收益，并加到预期收益上，使投资的实际收益率高于预期收益率。 因此，我们常常听到这样的说法，风险与收益相对称，高风险高收益，低风险低收益，然而当风险发生后，高风险意味着高损失。 也就是说证券投资者要想获益就必须承担一定风险。 这是证券投资的一个重要特点。3感谢你的观看2019年7月11 二、投资风险的分类 （一）系统风险与非系统风险。为了分析和测定证券投资风险，首先必须明确几个术语。 通常所谓证券投资风险包括投资中的所有风险，即总风险由两个部分构成：系统风险和非系统风险。 前者是由于某种原因以同样的方式对所有证券
4、的收益产生影响的风险。 例如，假定一个意外通告：某国政府宣告将所有的大公司国有化，这样，股票价格就会急剧下跌。 这种风险无法逃避，只是应了解这一风险对资产收益的损失程度，系统风险的大小可以用来测定，具体方法将在本章后面介绍。4感谢你的观看2019年7月11 非系统风险有时也称为残余风险，是指总风险中除了系统风险外的偶发性风险，产生这种风险的原因是只影响某一种证券收益的独特事件。 例如，某公司由于经营管理不善，公司盈利水平下降，导致该公司股票价格下跌，而其他公司的股票价格却不因此而受影响。 为了避免非系统风险，投资者可以采取投资分散化加以规避。 （二）企业风险。企业风险指来自企业经营和财务方面的
5、风险，通常有两种：经营风险和违约风险，两者又是相互关联的。5感谢你的观看2019年7月11 经营风险是企业经营失误而给投资者带来的风险。 一般而言，经营风险来自于可抗力和不可抗力两方面。 不可抗力是指地震、水灾、战争、瘟疫等天灾人祸，这些因素会直接导致证券价格下跌。 如果公司事前保险并且很快能恢复生产，则下跌幅度会小一些，如果事先无保险又难恢复原有生产能力，其损失全部由投资者承担，证券价格将一落千丈。 可抗力通常指企业经营管理不善等人为原因，导致企业竞争能力下降，直接影响企业经营业绩，而企业经营业绩是从长期决定股价变动的根本因素。6感谢你的观看2019年7月11 违约风险是指企业由于财务状况不
6、佳而不能对某一证券按期支付利息或股息以及到期偿还本金而给证券投资者带来的风险。 违约是企业失去信誉的表现，将立即导致证券在市场上抛售和该证券价格的下跌。 如果是临时违约，当投资者了解到这一状况并恢复信心后，会终止抛售。 否则，一旦没投资者丧失信心，集体抛售，结果将导致该证券价格猛跌，尤其是在经济危机时。 但是违约带来的风险程度还要视企业长期信用和财务恶化状况而定。 如果信誉良好，以前曾有很好业绩，7感谢你的观看2019年7月11则企业经与债权人和股东达成延期偿还等谅解，也会减缓证券价格的下跌。 任何一个购买普通股、优先股和企业债券的投资者都面临企业违约和破产的风险。 但因股票与债券性质不同，风
7、险的性质也不同。 股东是企业的所有者，债券持有者是企业的债权人，当发生债务违约时，债权人可以诉诸法庭，只要该公司没有破产，则可迫使公司还债，而股东得不到股息（时包括优先股的固定股息），则无此项权力。 此外，债务违约与破产不同，当企业出现债务违约时可以经过努力，取得债权人对债务的延期与谅解使债务人得以继续经营，而破产是在特殊法律程序下，8感谢你的观看2019年7月11对公司进行正式清算，使债权人的债权完全解除。 发行企业不履行债务的风险主要受发行企业的经营能力、规模大小和事业稳定性的影响。 在证券市场发达的国家中，发行企业在证券（特别是债券）发行前，一般要经过专门机构的信用等级评定。 对证券发行
8、者来说，只有经过评级的证券才易被投资者接受，才能进入交易市场。 对证券投资者来说，在作出投资决策之前，考虑投资盈利性和安全性的重要参考是评级结果。 信用等级的评级机构通常根据企业提供的资料，对其进行产业分析、财务分析和信托证书分析。9感谢你的观看2019年7月11 产业分析是分析企业属于新型产业还是传统产业；是有发展前途的产业还是处于衰退中的产业；是稳定型产业还是风险型产业。 新型产业发展速度快，评级较高，是有发展前途的产业，尽管暂时收益不多，但有发展潜力。 风险产业比较复杂，因其发展的不确定性，评级结果带有很多预测性的成份。 财务分析主要分析企业的收益性、财务结构和债务偿还能力。 收益好，财
9、务结构合理、有债务偿还能力的企业，评级就高。 信托证书分析，主要是分析企业发行债券时10感谢你的观看2019年7月11是否有抵押，若发行抵押债券，利息的支付和本金的偿还有一定保证，则评级就高。 （三）市场风险。 市场风险是指由于证券市场价格的变化而可能造成的损失，原因在于证券市场价格的变幻莫测。 证券市场的行情受很多因素影响，诸如战争的突然爆发和结束、国家元首和政府的更迭、政治运动、国家重大的经济或政治体制变更、通货膨胀、投机活动、投资者的心理状况等等。 例如，石油输出国决定联合限制石油产量，引起石油价格的上涨，造成以石油为原料的有关企业成本增高，投资者认为这些企业的股票收益会下降，11感谢你
10、的观看2019年7月11就相继抛售，导致这些股票的价格下跌。 由于影响证券价格的因素多具不确定性，证券价格的变化是无规则的，在短期内很难预测其变化趋势。 投资者必须密切注意证券市场行情的变化，尽可能减少这种带有综合性的市场风险。 （四）利率风险。 利率风险是指市场利率的变动影响到证券的市场价格，从而给投资者带来损失的可能性。 一般说来，利率与证券价格呈反向变化；当市场利率上涨时，证券价格必然下跌；当市场利率下跌时，证券价格必然回升。12感谢你的观看2019年7月11受市场利率影响最大的是债券。 在市场利率上涨、证券价格下跌时，投资者出售已购债券会带来价格上的损失，不出售，又会带来利息上的损失。
11、 例如，某投资者在市场利率为4%时，以100元价格购进了一张年收益率为4%的债券，若干天后，市场利率上涨到8%，这时如果投资者出售债券，只能以50元的价格出手，损失50元，如果投资者为避免价格损失而不出售，他在债务利息上又蒙受了损失。 这就是利率风险造成的损失。 目前，国外有的企业为吸引投资者，发行浮动利率债券，可在一定程度上避免利率风险。 （五）购买力风险。13感谢你的观看2019年7月11 购买力风险又叫通货膨胀风险，是指由于通货膨胀造成货币贬值，从而使投资者遭受损失的可能性。 证券的收益率可分为名义收益率和实际收益率，名义收益率是指证券投资的货币收益率，实际收益率是名义收益率减去通货膨胀
12、率。 若名义收益率大于通货膨胀率，则实际收益率为正值，反之则为负值。 例如，投资者购买年收益率为10%的债券，一年后，当通货膨胀率达8%时，该投资者的实际收益率仅为2%，当通货膨胀率超过10%时，该投资者不仅不会盈利，反而会亏损。 购买力风险最容易损害固定报酬率的投资，如债券、优先股等。14感谢你的观看2019年7月11 一般来讲，证券到期日越长，遭受购买力风险的可能性越大。 通货膨胀是一种常见的经济现象，它的存在使投资者必然存在购买力风险，而且这种风险不会因退出证券市场就可以避免。 进行证券投资只有选择那些具有较高实际收益的投资对象来减少这种风险。 （六）流动性风险。 这里所谓流动性是指资产
13、的变现能力。 任何实物资产和金融资产在持有者手中都不能视同为现金，在资产变卖成现金时，并非随心所欲，而是要付出一定的交易成本，如支付咨询费或佣金，支付个人所得税等等。15感谢你的观看2019年7月11 另外，有的资产容易转换，如存款和国库券，有些不容易转换，如房地产。 在转换上还受到经济周期和该资产市场供求状况的制约。 所有这些，都影响到资产的变现能力。 变现越迅速，成本支出越少，则流动性越强。 而通常流动性越强，其风险也就越小。 证券投资的流动性风险即指证券不能迅速变现而遭受的损失。 时限越短、发行公司业绩越好、市场交易越活跃的证券，其流动性风险较小。16感谢你的观看2019年7月11 三、
14、投资风险的衡量 证券投资的系统性风险是由某些共同因素造成的，市场上每种证券都无一幸免，甚至投资者也不可能通过证券投资多样化来减轻。 非系统性风险来源于某些个别因素，不对整个证券市场构成影响。 对于这种风险，投资者可以通过投资多样化来避免。 一般而言，系统性风险是可以测量的，而非系统性风险很难测量。 对系统性风险，通常用系数来测量，这一系数表示证券收益受系统性因素影响的程度。 虽然系统性风险影响所有证券，17感谢你的观看2019年7月11但对每一证券的影响程度并不是一样的。计算公式如下： 如1，说明该证券的风险程度小于整个市场的风险， 1说明该证券的风险程度大于整个市场的风险程度。18感谢你的观
15、看2019年7月11 1的证券可视为较优证券， 1则表明投资者应谨慎持有。 不过这里未考虑非系统风险，只有两种证券的总风险比较，才能判定孰优孰劣。 如果只有系统性风险，当以值小的证券为优。 至少投资者最后选择何种金融资产还取决于投资者对待风险的态度和他承担风险的能力。 这里，市场证券收益中的无风险部分通常由短期国库券的收益率而定。 通常认为国库券是无风险的，因为它以国家信誉为担保，不会出现赖帐，因而把短期国库券利率（一年期内）视为证券收益的无风险部分。19感谢你的观看2019年7月11 预期收益是投资者投资于某证券所期望得到的收益水平。 整个市场证券总预期收益可视为整个市场各种预期收益率的加权
16、平均值。第二节第二节 资本价值与证券价格分析资本价值与证券价格分析 一、影响证券价格的因素 有价证券是现实资本的纸制复本，本身并无价值，但它作为所有权或债权的证书，代表着取得一定收入的权力。 这种权力使得证券具有“价值”，可以作为“商品”转让，证券的价格就是这种“价值”的货币表现。 股票价格是股票在证券市场实际成交的价格。象商品的价格是由价值决定一样，股票的价格也是由股票“价值”决定的。20感谢你的观看2019年7月11 股票的持有者可以不断领取股息或分红，股票“价值”就等于这些未来股息或分红收入的现值之和，即：式中，Vo为第O期票的“价值”； dt为第t期股东预期可以得到的股利； Rt为第t
17、期适当的折现率。21感谢你的观看2019年7月11 股票没有到期日，但几乎没有股东永远持有某一种股票，他们大多会在将来（如第n年）把股票卖掉，这样，股票的“价值”等于卖掉股票之前投资者将得到的预期股利和投资者卖掉股票时得到的价格（Vn）的现值之和，即：22感谢你的观看2019年7月11 同股票一样，债券的价格系由其“价值”决定。 债券“价值”等于未来各期利息收入（Ct）和债券面值（F）的现值之和，即：23感谢你的观看2019年7月11 证券的价格是价证券在市场上买卖的价格。 证券价格由证券的“价值”决定。 然而，影响证券供求的因素是多种多样、错综复杂的，有时证券的市场价格会大大背离其“价值”而
18、产生莫名其妙的波动。 影响证券供求的因素有两大类：一类是基本因素，另一类是技术因素。 这两类因素的综合作用使证券市场价格难以捉摸和驾驭。 二、基本因素（发行公司方面） 24感谢你的观看2019年7月11 基本因素是指证券市场以名各种主要的经济与政治因素。 这些因素对证券市场价格的走势起决定性影响。 证券投资者都要预测证券市场价格的发展趋势，尤其是长期趋势或基本趋势，其依据就是这些基本因素。 基本因素主要有经济周期、企业的盈利水平、企业的股利派发政策、利率水平、物价水平、政府财政货币政策以及政治因素等。 其中一些宏观、微观因素前面章节中已有论述，此处不赘，这里仅就公司盈利水平和股利派发政策等作简
19、单分析。25感谢你的观看2019年7月11 （一）公司盈利水平。 证券发行公司的盈利水平是决定证券市场价格及其变化趋势的基本因素之一。 公司利润水平上升，所发行的证券的价格也必将趋于上升，反过来，公司利润水平下降，证券的市场价格也会趋于下降。 而且，证券价格的变化，通常发生在发行公司盈利状况变动之前，变化幅度前者也通常较后者为大。 造成这种时间和变幅差异的主要原因在于投资者的心理预期。 由于投资者对证券的预期收益十分看重，对发行公司利润水平变动先兆极为敏感，一旦公司盈利有下降兆头，就会出售证券使市场供大于求，造成价格下跌。26感谢你的观看2019年7月11 反之，如有迹象显示公司盈利将上升，投
20、资者纷纷买进，又会促使某种证券价格回升。 （二）公司股利派发政策。 公司盈利与股利是不同概念，公司盈利增加固然为股利增加创造了物质前提，提供了现实可能，但公司盈利增加并不意味着股利同样增加。 两者的差异取决于公司的股利派发政策。 公司增加的盈利，可能用于扩大投资，增加存货，也可能增加股利派发。 如公司宣布增加股利或提高其所占比重，股价将上升，反之则会下降27感谢你的观看2019年7月11 证券发行公司的股利派发政策直接影响证券价格的高低。 通常情况是：股利高，股价涨；股利低，股价跌。 还有一种情况是，有些公司在其盈利增加后采取股票分割政策，也会刺激股票价格上升。 虽然股票分割以后，其持有者所持
21、股份和以前一样多，但由于分割给持有者带来获取更高收益的希望，往往比公司宣布直接增加股利派发更加具有吸引力。 三、技术因素（投资者方面） 技术因素是指产生于证券市场内部的因素，可以说是投资者或投机者活动的结果。28感谢你的观看2019年7月11 技术因素能引起证券价格的短期变化，而对长期市场的影响极为有限。 技术因素导致证券价格短期波动的规律在于：当“看涨力量”大于“看跌力量”时，买进者多于卖出者，导致证券供不应求，价格上升；当“看跌力量”大于“看涨力量”，卖出者多于买入者，使证券供过于求，价格下跌。 （一）股票交易量和股票价格变动趋势，二者是否一致，不仅对整个证券市场，也对某一种证券的价格涨跌
22、有影响。29感谢你的观看2019年7月11 如交易量与股票价格呈同一变动方向，即股价上升、交易量增加，股价下跌、交易量减少，说明股票市场技术性坚挺。 因为交易量在股价上升时明显增加，说明股票的供给小于需求；相反，若股价下跌时交易量增加，股价下跌时交易量减少，说明股票市场技术性疲软，股票的供给大于需求。 （二）卖空者数量的变化。 如果多数投资者对证券价格看跌，就会出现大量的卖空交易。 市场卖空数量的增加，表明证券市场技术性疲软。 如果大量卖空交易在一段时间后停止或缓和下来，30感谢你的观看2019年7月11会构成卖空数额的累积增加。 累积量过大，卖空者必然要补进以前抛空的证券，于是又会造成证券市
23、场的技术性坚挺。 （三）大户的买进卖出情况。 大户的巨额买进会对市场产生支持作用，引起证券价格上升，则市场表现为技术性坚挺；相反，这些大额投资者若进行卖空交易，以造成有利形势来补进，就会迫使证券价格下降，此时市场为技术性疲软。 （四）市场阻力水平。假如证券市场价格曲线，出现两个或三个高度相同的高峰（上阻力），说明市场价格不能对上阻力加以突破，下一步走势极可能是价格下跌，此时市场表现为技术性疲软。31感谢你的观看2019年7月11 相反，若证券市场价格曲线出现两个或三个相同程度的低点，不能再向下突破，此时市场表现为技术性坚挺，此时投资者可购买证券。 上面只是孤立地分析了部分影响证券价格的基本因素
24、的技术因素，实际上各种因素是综合或交叉地作用于证券价格。 在同一时间内，有些因素促进证券价格上升，有些因素迫使证券价格下降，证券价格最终是升是跌主要看这些因素作用的强弱。 因此分析证券价格走势是很困难、很复杂的，不仅需要充分占有资料，还需要对许多因素进行综合分析。32感谢你的观看2019年7月11 四、证券报酬的衡量 任何投资都要求最终不仅能收回本金，并且要使资金增值。 证券投资作为一种重要的投资方式，自然要以获取报酬为目的。 不论何种证券，报酬的基本衡量标准是收益率，可以简地表达为：投资者在证券持有期内所获得的总收益占其持有期初证券投资购买价格的百分比。计算公式如下：33感谢你的观看2019
25、年7月11 由于证券分为债券与股票，因此下面对债券和股票的报酬衡量分别作一些说明。 （一）债券报酬的衡量 1、票面收益率。 是债券上标明的收益率。 例如一张面额为100元的债券，标明年利率为5%，则发行者每年需支付投资者5元。 票面收益率的另一种表示方法是以贴现形式出现，即预先扣除其支付的利息，到期票面金额还本，二者的差额构成债券投资者的收益。 2、本期收益率。 投资者每年收到的利息金额，不与票面金额比较，34感谢你的观看2019年7月11而与该证券的市场时价比较时，得到本期收益率。计算公式如下： 【例】一种票面金额1000元年息为5%的债券，如果其市场价格为500元，这时它的本期收益率为10
26、%。这种债券在它的本金以下出售，称之为贴现证券，反之 ，如果它高于票面金额出售，称之为溢价证券。35感谢你的观看2019年7月11 3、到期收益率。 假定投资者持有债券一直到偿还期，并综合考虑定期的利息支付、证券的购买价格和在偿还期投资者的增益和损失，可以得到到期收益率这一指标，它能较全面的反映投资者的收益率。计算公式如下：36感谢你的观看2019年7月11 二、股票报酬的衡量 股票投资者通常获得两种收益：一是资本得益或损失，由股票价格上升或下降而造成，二是现金股利（如果公司有能力且有必要支付的话）。因此股票投资收益率可表述如下：37感谢你的观看2019年7月11 债券和股票是性质不同的两类证
27、券，债券属固定收益证券，收益率在债券发行时即已确定，发行公司不管其盈利水平和财政状况如何，都负有还本付息的义务，否则将负法律责任。 而股票是非固定收益证券，股息由发行公司盈利状况决定，公司盈利多，则股息收入高，反之，公司盈利少，则股息收入低，一旦公司破产，股金也会遭受损失。 这里所讲的股息，还包括红利，红利是相对于按固定股息率分派的股息而言的。 公司取得的净利润在提留公积金之后，用于分配股息和红利。 优先股股东和普通股股东按先后顺序行使收益分配请求权，接受公司分派的股息。38感谢你的观看2019年7月11 其中，优先股股东按规定的固定股息率先领取股息，普通股票股东根据余下的利润额分取股息。 普
28、通股按其所持股票的约定，或者是固定的，或者是不固定的领取股息。 如果股东在分取固定的股息之后，又从股份有限公司领取的收益就属于红利。 投资者进行股票投资能否取得收益，可以领取多少股息和红利，在进行股票投资时是一个未知数，因为股票投资的报酬受到各种因素的影响。第三节第三节 证券市场行为分析证券市场行为分析 投资者，不管是个人还是机构，投资于证券市场的目的都是为了获得投资收益。39感谢你的观看2019年7月11 前已述及，证券的收益一部分是由证券的发行者那里获得的股息、利息和红利等，另一部分则是来自证券买卖的差价。 因此，投资者的行为也就是按对这两种不同收益的追求来划分的。 当一个投资者将其目标主
29、要设定为获取证券发行者派发的股息、利息和红利，购入证券后长期持有，称之为投资行为（狭义的）；当一个投资者将其投资目标主要设定为获取证券买卖差价收益，频繁出入证券市场，称之为投机行为；相应地，有些投资者利用证券市场，将风险转移给投机者，从而达到金融资产保值的目的，称之为保值行为。 当然，在证券市场上，虽然各国法律都明文规定禁止欺诈，但还是难以避免有内幕交易、40感谢你的观看2019年7月11散布谣言造市等欺诈行为发生。 一、证券投资与投机 证券投资与投机的界限，在实践中是很难把握的，在理论上却可以归纳出二者的主要差别。 （一）买卖证券的目的不同。 投资者以获得股息收入、利息收入为目的；投机者以在
30、短期内获得买卖差价为目的。 （二）持有证券的时间长短不同。 投资行为的实施者持有证券一般在一年以上；投机者持有证券最多只有数月，短的只有几天，甚至几小时，当然，这种时间划分是相对的。 （三）风险倾向不同。41感谢你的观看2019年7月11 投资行为的实施者，通常具有厌恶风险的心理倾向，他们的准则往往是“安全第一”，宁可少一点收益也不愿去多冒风险获取较大收益；而投机者通常具有偏好风险的倾向，他们的准则是收益第一，为了获得高收益，宁可去冒很大的风险。 （四）选择的投资对象不同。 投资行为的实施者可能选择普通股票，也可能选择优先股和债券，而且，选择股票的标准是股份公司的现实经营状况良好，且有较好的发
31、展前景，股价相对稳定，有上涨的趋势；投机者通常只买卖普通股股票，而且热衷于股价波动大的中小公司的股票，特别是那些有周期性价格规律变化的股票。 （五）投资决策依据不同。42感谢你的观看2019年7月11 投资行为实施的决策依据，是对证券发行者的分析考察所得出的结论；投机者的决策依据则主要是对市场行情短期变化的预测。 值得强调的是，投资行为与投机行为是可以转化的，此时此地的投资者在彼时彼地可能是一个投机者；一个人同时兼有两种行为也经常出现，例如，将“蓝筹股”贮存起来，而将有周期性价格波动的股票经常地买进、卖出等等。 二、证券投资保值 证券投资保值是投资者为了避免持有或将持有、出卖或将出卖的证券的价
32、格变化而带来的损失所采取的一些交易活动。保值的方法有如下几种：43感谢你的观看2019年7月11 （一）套期交易。 套期保值的含义，是指在已经发生的一笔现货交易和期货交易上，为了防止证券价格的变动可能造成的损失而再做一笔方向相反的交易。 其中如果原来一笔交易受损，则后来做的套期保值交易就会得益，以资弥补；或者相反，在证券价格与预期相背时，则后者交易受损而前者得益，两者仍可抵销。 因而套期保值又可称为“对冲”交易。 不仅证券交易如此，其他如外汇、实物商品都可为防止价格波动的风险而采取套期保值。 运用这一原理进行证券投资保值的具体做法如下：44感谢你的观看2019年7月11 1、利用期货交易保值。
33、 一定数量的证券代表一定数量的货币资本，这一定量的货币资本即是证券的价值。 当投资者持有一定数量的证券时，他所拥有的证券的价值也就有面临贬值的风险，因为证券价格有可能下降。 投资者为了避免损失，可以利用期货交易保值。 利用期货交易保值的原理是：将证券按现行价格以期货卖出，到交割期，如果证券价格下跌，他可以利用交割期的市场价格购进证券用于交割，这样，投资者的证券数量和资本总额都不会因价格下跌而受到损失。 例如，某投资者有100股股票，每股现货价格为100元，股票总价值为1万元，他预期股票将下降，45感谢你的观看2019年7月11但又不愿放弃股息收入，他可以每股100元的价格将全部股票作期货结算。
34、 到交割期，如果股票价格跌到90元，他可以每股90元的价格购进100股，以结清期货交易，并收回1万元资本，这样他的股票和资本都完整无损。 如果股票跌势已定，他以每股100元的价格作期货卖出就无人购买，这时他就不能考虑股息收入，可以将股票以每股100元的价格作为现货出售，同时以低于100元的价格从期货市场补进100股，到交割期，他的资本数量和股票数量仍不会受到损失。 2、利用期权交易保值。 利用期权保值的原理与利用期货保值类似。46感谢你的观看2019年7月11 当证券价格下跌时，证券持有者可购买卖出期权，股价下跌后，他可按协定价格出售股票，以达到投资保值的目的。 例如；如果某投资者持有1000
35、股股票，每股现行价格为50元，他唯恐股价下跌而遭受损失，于是便买进协议价格为50元的卖出期权。 若在协议有效期内，股价真的按预期下跌，他仍有权按50元的价格卖出1000股，卖出后再按跌落后的价格在现货市场补进1000股。 这样，他的股票和资本数量也仍然维持原来的数量，达到了保值的目的。 （二）掉期交易。47感谢你的观看2019年7月11 掉期交易和套期保值在交易方式上是有区别的。 前者是购现售远或购远售现这两笔相反的交易同时进行，而后者是在已有一笔交易的基础上所作反方向交易。 掉期交易的两笔金额通常相等，而套期交易则不一定相等。 三、投机行为分析 这里所说的投机行为，是指选择时机买进卖出证券，
36、以获取差价收益的行为。 在投资实践中，投机者一般不是很重视对证券发行者的分析和考察，而是十分重视对证券市场行情的分析研究，特别注重尽早了解各种影响证券市场行情的信息。48感谢你的观看2019年7月11 因为，投机行为的前提就是他自己能正确地预测出证券市场可能发生的变化，从而利用这一变化买进卖出，以获其差价收益。 这种行为的特点是短期内可获得较大收益，但必须承担较大的风险，一旦预测的行情变化有误，投机者就可能遭受很大的损失。 投机行为由于其自身的特征，在商品经济不发达的一些国家和地区，很容易使人们把它与自私、狡猾、虚伪、欺诈联系在一起。 其实，投机无非是人们对利害的一种选择，即趋利避害，选择有利
37、的机会获得最大的好处，遇到不利的情况，及时巧妙地避开；只要有风险，就一定有投机，只要有证券市场，就一定有投机行为。49感谢你的观看2019年7月11 问题的症结在于，这种投机必须本着诚实、信用、平等的原则来进行，而且最主要的是保证其行为在法律规定的范围以内。 尽管大规模的买空、卖空等投机活动容易造成证券市场的行为扭曲，出现大幅度的上升或下跌，使很多小额投资者蒙受损害。 但是，在通常状况下，投机行为不仅不会危害证券市场，反而有很大的积极作用。 这种积极作用表现为以下三个方面：（1）正是由于投机行为的大量存在，才活跃了证券市场，才会有频繁的、大量的交易出现，同时也增加了证券部门和国家的利税收入。
38、（2）投机者敢于承担新的股票的风险，50感谢你的观看2019年7月11从而在一定程度上推动了新股票的发行。 （3）投资者的投机行为能够起到调节证券市场供求关系的作用，因为投机者勇于逆价格趋势而动，价格上升，他们往往抛出，价格下跌，他们却大量买进，这种常见的买空卖空的投机行为对证券市场行情的大起落客观上起着抑制作用。 当某种股票价格大幅度下跌时，也就是最利于做买空交易的时机，这种买空活动增加了市场购买量，从而抑制了股票价格的进一步下跌；当某种股票价格大幅度上升时，就为卖空交易提供了机会，投机者的卖空活动会增加上市股票，这就起到了抑制这一股票价格继续上升的作用。 四、证券交易中的欺诈行为51感谢你
39、的观看2019年7月11 欺诈是证券市场上一种貌似投机而又实非投机的交易活动，一般是指某些人或集团凭借实力或其它优势操纵股票价格，使之按自己的意愿人为的涨落，从中谋取暴利。欺诈有两种典型的形式。 （一）虚实。 欺诈者制造一种实际上并没有发生的交易，造成某种股票需求上升或下降的现象，引起该股票价格的变动，制造人为价格以便从中渔利。 虚实通常通过以下几种方式进行：（1）两个经纪人通过事先商定交易价格和数量，在交易所中做成一笔交易，但实际上并没有现金和股票易手。 （2）投机者同时向两个经纪人发出指令，委托他们以同一价格同一数量同时一买一卖。52感谢你的观看2019年7月11 （3）投机者把股票卖给自
40、己的亲友，然后再买回来。 （二）操纵。 操纵指两个或两个以上资金实力雄厚的人联合起来组成临时性的操纵集团，操纵股票价格，从而谋取暴利。 操纵集团可分为股票买卖特权操纵集团和交易操纵集团。 在第一种情况下，操纵集团首先设法得到买卖某种股票的特权，然后采取各种手段，通过大量买进尽可能抬高价格。 当他们认为价格已足够高时，将其迅速卖掉，以获得巨额利润。53感谢你的观看2019年7月11 在第二种情况下，操纵集团的欺诈活动通常包括四个步骤，即积累、包开、抬价和脱手。 在积累阶段，操纵集团秘密而谨慎地购进股票，尽可能地积累库存，但又不使价格抬起，在包开阶段，操纵集团故意将大量股票突然出手，使价格猛跌，从
41、而甩开该股票的其它购买人，迫使他们卖出手中的股票，然后，操纵集团再把卖掉的股票压价买回来。 在抬价阶段，操纵集团突然公开地大量购进这种股票，由于这种股票在市场上数量已经不多，因而在大量购买下供不应求，价格猛涨，操纵集团再雇用新闻记者、市场通讯员等拼命吹捧该股票，进一步哄抬价格。 最后，在脱手阶段，操纵集团分小批慢慢将股票卖出，以防价格大跌。54感谢你的观看2019年7月11 由于操纵集团已将价格抬到无法长期维持的水平，在脱手的结束阶段，该股票价格猛跌，在抬价和脱手阶段买进这种股票的投资者和投机者纷纷蒙受巨大损失。 另外，凡属造谣、传谣、利用内部信息等手段人为操纵价格，然后利用价格波动渔利的行为，都被认为是欺诈活动。 这此欺诈活动在各国证券法中都被明令禁止，证券管理当局和国家司法部门对市场上的欺诈者和欺诈行为采取严厉的打击措施，尽管如此，股票市场上的欺诈案件仍时有发生。55感谢你的观看2019年7月1156感谢你的观看2019年7月11
