1、2002/10/51讲师 : 联邦电信副总经理萧庆华九十一年十月五日2讲师 萧庆华先生 (现任联邦电信副总经理)学历 国立台湾大学商学系会计组国立政治大学企研所Macquarie U(Australia)财管所经历 会计师电子业证券商证照 会计师 (台湾)会计师 (澳洲)证券分析师 (台湾)3壹、壹、 集团企业财务管理之特色集团企业财务管理之特色一、集团企业的定义一、集团企业的定义二、集团企业的形成方式二、集团企业的形成方式三、集团企业的形成动机三、集团企业的形成动机四、集团企业财务管理集中化之优劣四、集团企业财务管理集中化之优劣贰、贰、 集团企业之财务规划集团企业之财务规划参、参、 集团企业
2、常用之资金调度方法集团企业常用之资金调度方法肆、实例肆、实例伍、结论伍、结论4一、集团企业的定义一、集团企业的定义二、集团企业的形成方式二、集团企业的形成方式三、集团企业的形成动机三、集团企业的形成动机四、集团企业财务管理集中化之优劣四、集团企业财务管理集中化之优劣5来 源定 义公司法关系企业专章第369条-1关系企业系指独立存在而相互具有控制与从属关系、或相互投资之公司中华征信所 (1993)由若干独立的企业结合起来，而具集团性的一个商业团体司徒达贤(1993)两个或两个以上的独立企业，基于具备统一的决策和协调关系即可称为关系企业相较于多事业部(BUs)之企业为单独法人，集团为诸多法人之集合
3、体。独立的企业之资金流通受到法律及不同利益主体之限制。独立的企业之资金流通受到法律及不同利益主体之限制。注：关系企业：可包括业务关系，投资关系(目前以此为常用)6欧、美、日等国的集团企业，是经由合并独立的企业个体以形成一多事业部的大规模组织；我国集团企业的形成，则多半是一个大企业在核心企业之外，增设新分子企业，或独立原有部门成新企业。7大类别大类别小类别小类别占全部占全部百分比百分比失败失败百分比百分比企业风险企业风险BetaBeta系数系数财务财务风险风险复合式复合式45%45%42%42%低低中心式中心式技术方面技术方面14%14%21%21%低低营销方面营销方面13%13%26%26%低
4、低水平多角化水平多角化25%25%11%11%高高垂直垂直多角化多角化向前整合向前整合3%3%0%0%高高向后整合向后整合(Kitching John 1967 Howard business review “Why do merger (Kitching John 1967 Howard business review “Why do merger miscarry?”)miscarry?”)81.1.集团形成方式对财务风险之冲击为何集团形成方式对财务风险之冲击为何 ? ?2.MIT19722.MIT1972进行进行PIMSPIMS计划，研究对利润之影响因素，主要有：计划，研究对利润之影响因
5、素，主要有：市场占有率市场占有率投资密集程度投资密集程度 ( (营业杠杆使用程度营业杠杆使用程度) )公司因素公司因素 市市 场场 占占 有有 率率投资投资密集密集程度程度利润率利润率12%以下以下12%-26%26%以上以上45%以下以下21.2%26.9%34.6%45%-71%8.6%13.1%26.2%71%以上以上2.0%6.7%15.7%注：投资密集程度系指投资额对销售额之比。注：投资密集程度系指投资额对销售额之比。 9中华征信所中华征信所(1996) (1996) 集团企业的形成动机包括：集团企业的形成动机包括： 为追求经营绩效的动机为追求经营绩效的动机 便于进入新产业便于进入新
6、产业 享受奖励投资条例的优待享受奖励投资条例的优待 培植企业接班人培植企业接班人 与业务伙伴联合经营与业务伙伴联合经营 相互保证与相互投资相互保证与相互投资 由成本分摊以减少税负由成本分摊以减少税负 加强竞争的地位加强竞争的地位 提高企业声势提高企业声势 2002/10/510企业财务总规体规划财务运作策略财务规划目标短程目标远程目标盈余分配财务结构改善财务风险规避与利润创造资金调度与筹措资金管理资金有效运用提升资本收益力维系资金流动性确保偿债能力建立财务预警制度与 规避企业风险确保财务结构稳定 与健全投资报酬率最佳化11优劣集团购买之议价优势 (O/H外包)信息整合不易，难收因地制宜之功统合
7、运用资金，减低安全存量非单一或无指挥权，易流于权责不分互通有无，节省存放利差，增加财务利润独立法人资金流通之法律限制以强扶弱，以大济小各关系企业本位优先之考虑增加筹资之管道易有扩张信用之虞注：有收入才有支出也才有成本节省，但成本节省1元，即增加利润1元。Data成长有加乘加速效果/ 现有资产之Consolidation将可再节省。121. 借款之诱惑 ?2. 关系企业的成立可能导致提高使用财务杠杆，进而影响集团财务结构及整体风险 ?1. 集团整个借款额度和个别关系企业借款额度之总和，孰者为大 ?2. 最适资本结构是否存在 ?13释例一释例一資產母公司負債及權益母公司負債/總資產流動資產30負債
8、總額5050.00%長期投資0固定資產70資本50合計100合計100資產母公司100%子公司合計負債及權益母公司100%子公司合計負債/總資產流動資產101020負債總額50207058.33%長期投資2000固定資產7030100資本502050合計10040120合計1004012014释例二释例二資產母公司負債及權益母公司負債/總資產流動資產30負債總額5050.00%長期投資0固定資產70資本50合計100合計100資產母公司50%子公司合計負債及權益母公司50%子公司合計負債/總資產流動資產102030負債總額50409056.25%長期投資2000資本502050固定資產7060
9、130少數股東權益 2020合計10080160合計10080160151.1.中央集权中央集权vs.vs.合署办公合署办公vs. vs. 地方分权地方分权(历史背景；管理风格；动态平衡；竞争与合作)2.2.关系企业财务人员之指挥权关系企业财务人员之指挥权vs.vs.派任权派任权vs.vs.咨询权咨询权人员之观念，代理理论(个人利益，关系企业利益，集团利益)，指挥权。3.3.适合集团统一财务管理之情境适合集团统一财务管理之情境4.4.对国外关系企业之财务规划对国外关系企业之财务规划16项目项目100%子子公司公司重大影响力及重大影响力及控制权公司控制权公司无影响无影响力公司力公司1.运资金管理
10、及调度(1)分权* 现金调度(未兑现支票)* CFC管理(现金变现周期)* 存货管理* 应收款项管理(2)集中? * 资金存放利率计算? * 应收款项管理? * 长期投资管理? * 固定资产管理* 保险(风险管理)集中 (业务单纯)分权 (业务/组织复杂)分权分权17项目项目100%子公司子公司重大影响力及重大影响力及控制权公司控制权公司无影响无影响力公司力公司2.资金筹措(集中，但需克服利益输送及反输送问题)(1)举债*货币市场工具(短期/间接)*银行贷款(短、中期/间接)*债券(长期/直接)(2)资本筹措*特别股(长期/直接)*普通股(长期/直接)*存托凭证(长期/直接)(3)混合工具*可
11、转债(长期/直接)集中集中分权18项目项目100%子子公司公司重大影响力及重大影响力及控制权公司控制权公司无影响无影响力公司力公司3.风险管理(集中，但需克服成本分摊及激励问题)* 市场风险* 企业风险* 利率风险* 汇率风险* 通膨风险* 财务风险* 信用风险* 政治风险* 大自然风险集中集中分权19项目项目100%子公司子公司重大影响力及重大影响力及控制权公司控制权公司无影响无影响力公司力公司4.投资理财(1)短期投资工具* 固定收益/风险低 (常)* 固票投资/风险高 (少)* 投资性衍生性商品操作* 外币不避险(2)长期投资工具* 股权投资(策略目的)集中集中分权201.1. 业务交易
12、必要之资金融通业务交易必要之资金融通( (公司法第十五条公司法第十五条) )。2.2. 短期融通资金之必要，但不得超过净值短期融通资金之必要，但不得超过净值4040( (公司法第十五公司法第十五条条) )。3.3. 背书保证背书保证- -业务关系或业务关系或50%50%持股之母子关系持股之母子关系( (公司法第十六条、公司法第十六条、上市上柜公司背书保证处理要点上市上柜公司背书保证处理要点) )。4.4. 提供资产供质押、抵押提供资产供质押、抵押- -业务关系或业务关系或50%50%持股之母子关系持股之母子关系( (上上市上柜公司背书保证处理要点市上柜公司背书保证处理要点) )。5.5. 负责
13、人私人资产及连带保证。负责人私人资产及连带保证。6.6. 以有济无以有济无( (透过金融单位之中介机构，或自有之中介机构透过金融单位之中介机构，或自有之中介机构( (罕罕见见)。7.7. 统一申请额度，以母公司护航。统一申请额度，以母公司护航。考虑：考虑：1.1. 成本费用之分摊。成本费用之分摊。2.2. 交易条件之公平合理。交易条件之公平合理。21A A 上市公司上市公司10%10%B B上市公司上市公司持有股权100%子公司持有股权50%以上子公司持有股权20%至50%之子公司持有股权20%以下之子公司甲公司85%乙公司50%15%50%22一、财务综效之达成一、财务综效之达成二、发挥综效
14、之原则二、发挥综效之原则三、注意要点三、注意要点四、集团发展趋势四、集团发展趋势23命题1：集团之形成(内部或外部)系以能发挥综效为前提。(财务综效?立足于集团综效)命题2：财务管理应强化或维持集团综效之发挥。(积极态度)24集体采购之议价优势，取得有利之数量优惠。以集团观点筹集、分配及管理财务资源。资本结构之善加管理。资源适当分配与归属，提高集团价值。(市净值比/本益比/本收比/本梦比) 25规划规划(PLAN)(PLAN)执行执行/ /决策决策 (DO)(DO)控制控制/ /管理管理(SEE)(SEE)困难困难( (最高最高):):1.1.经济经济/ /产业环境不确定性产业环境不确定性2.
15、2.集团成员不同质集团成员不同质/ /不同调不同调3.3.本位主义本位主义/ /自有一片天之想自有一片天之想法法4.4.外界环境信息搜集制度未外界环境信息搜集制度未建立建立5.5.预测未来之先见智慧难有预测未来之先见智慧难有6.6.集团信息汇整不易集团信息汇整不易7.7.集中财务单位集中财务单位( (中央厨房中央厨房) )之挑战之挑战8.8.经营哲学与文化之配合困经营哲学与文化之配合困难难困难困难( (普通或高普通或高):):1.1.信息有效传递及正信息有效传递及正确认知确认知2.2.主动主动( (强势强势) )管理或管理或被动咨询被动咨询3.3.因地制宜或集中执因地制宜或集中执行之选择行之选择4.4.人员默契及共识之人员默契及共识之建立建立5.5.人员素质及执行力人员素质及执行力之差异之差异6.6.利益输送之法律限利益输送之法律限制制困难困难( (高高):):1.1.绩效考核及赏罚绩效考核及赏罚之一致性之一致性2.2.信息汇整之时效信息汇整之时效性性3.3.对问题与解答的对问题与解答的看法不一看法不一261. 1. 跨国集团跨国集团2. 2. 投资金额巨大投资金额巨大3. 3. 集团联盟之竞争集团联盟之竞争4. 4. 非营利组织加入非营利组织加入
