1、版权所有版权所有1第六章第六章 企业筹资管理（下）企业筹资管理（下）第一节第一节 资本成本资本成本第二节第二节 杠杆分析杠杆分析第三节第三节 资本结构资本结构版权所有版权所有2第一节第一节 资本成本资本成本一、资金成本概述一、资金成本概述（一）资本成本的概念和内容（一）资本成本的概念和内容1 1、概念：、概念：r 资金成本是指企业为资金成本是指企业为筹集筹集和和使用使用资本而付出的资本而付出的代价代价。 r 广义：短期、长期资金的成本广义：短期、长期资金的成本r 狭义：狭义：长期资金长期资金（自有资本和借入长期资金）的成本（自有资本和借入长期资金）的成本r 投资者角度：投资要求的投资者角度：投
2、资要求的必要报酬率必要报酬率版权所有版权所有32 2、内容、内容r 筹资费用筹资费用：指在资本：指在资本筹集筹集过程中支付的费用。过程中支付的费用。印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。公证费、担保费、广告费等。 r 用资费用用资费用：指：指使用使用资本所支付的费用。资本所支付的费用。 股息、利息等股息、利息等版权所有版权所有43 3、计量形式、计量形式 绝对数绝对数-资本成本额资本成本额 相对数相对数-资金成本率资金成本率版权所有版权所有5（二）资本成本的种类（二）资本成本的种类 1、个别个别资本成本资本成本 2、综合综合资
3、本成本资本成本 3、边际边际资本成本资本成本（三）资本成本的作用（三）资本成本的作用 1、选择、选择筹资筹资方式、资本结构决策、追加筹资方案的依据。方式、资本结构决策、追加筹资方案的依据。 2、评价、评价投资投资项目、进行投资决策的标准。项目、进行投资决策的标准。 3、评价企业整体经营、评价企业整体经营业绩业绩的基准。的基准。在比较在比较各种筹集方式各种筹集方式中使用中使用在进行在进行资本结构资本结构决策时使用决策时使用在进行在进行追加筹资追加筹资决策时使用决策时使用版权所有版权所有6二、个别资本成本二、个别资本成本有效筹资额有效筹资额年用资费用年用资费用个别资本成本个别资本成本 （一）个别资
4、本成本测算原理（一）个别资本成本测算原理K-个别资本成本个别资本成本D-年用资费用年用资费用P-筹资总额筹资总额f -筹资费用率筹资费用率版权所有版权所有7（二）债权资本成本（二）债权资本成本-利息抵税利息抵税（税盾）（税盾）注意：当银行借款的筹资费（手续费）很小时，也可注意：当银行借款的筹资费（手续费）很小时，也可以忽略不计。以忽略不计。1 1、银行借款成本、银行借款成本 银行借款成本是指借款银行借款成本是指借款利息利息和筹资费用和筹资费用。 借款借款利息利息计入税前费用，可以起到计入税前费用，可以起到抵税抵税的作用。的作用。 一次还本，分期付息借款的成本为：一次还本，分期付息借款的成本为：
5、版权所有版权所有8例例某企业取得某企业取得5年期长期借款年期长期借款200万元，年利率万元，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业，企业所得税率所得税率33%，该项长期借款的资本成本：，该项长期借款的资本成本：%41. 7%)5 . 01 (200%)331 (%11200lK版权所有版权所有92 2、债券成本、债券成本发行债券的成本主要指债券发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用利息和筹资费用债券利息的处理债券利息的处理与银行借款相同与银行借款相同按一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算按一次还本、分期付息的方式，债券资
6、本成本的计算公式为：公式为： 注意：注意：1、债券的、债券的筹资费用筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略。一般比较高，不可在计算资本成本时省略。 2、溢、折价溢、折价时，筹资额的取值。时，筹资额的取值。版权所有版权所有10 例例 某公司平价发行总面额为某公司平价发行总面额为500500万元的万元的1010年期债券票面利率为年期债券票面利率为12%12%，发行费用率为发行费用率为5%5%，公司所得税率为，公司所得税率为33%33%，债券的成本为：，债券的成本为： 注意：注意：若债券若债券溢价溢价或或折价折价发行，为更精确地计算资本发行，为更精确地计算资本成本，应以成本，应以实际发行价格实
7、际发行价格作为债券筹资额。作为债券筹资额。%46. 8%)51 (500%)331 (%12500bK版权所有版权所有11（三）权益资金成本（三）权益资金成本-股利股利不具抵税作用不具抵税作用注意：优先股可能存在注意：优先股可能存在溢价溢价发行的情况。发行的情况。发行优先股的成本主要指优先股的发行优先股的成本主要指优先股的股息股息和和筹资费用筹资费用。 1 1、优先股成本、优先股成本版权所有版权所有12例例某公司溢价发行一批每张票值某公司溢价发行一批每张票值1000元，股息率为元，股息率为15的优先股，发行价格张的优先股，发行价格张1500元，发行费用率为元，发行费用率为6%，公司所得税率为，
8、公司所得税率为33%，优先股的资本成本为：，优先股的资本成本为：10.64%6%)(1150015%1000kp版权所有版权所有132 2、普通股成本、普通股成本q 根据股利折现模型分析计算根据股利折现模型分析计算（2 2）股利固定增长时）股利固定增长时D D1 1预期年股利额预期年股利额gg普通股利年增长率普通股利年增长率（1 1）股利固定不变时）股利固定不变时: :K Ks s普通股成本普通股成本DD预期年股利额预期年股利额PP普通股市价（筹资额）普通股市价（筹资额）版权所有版权所有14例例某公司平价发行某公司平价发行500万元的普通股，每股面值万元的普通股，每股面值10元，元，上一年上一
9、年的股利为每股的股利为每股2元，股利增长率为元，股利增长率为4，发行费，发行费用率为用率为5%，公司所得税率为，公司所得税率为33%，普通股的资本成，普通股的资本成本为：本为：25.89%4%5%)-(1104%)(12Kp注意：注意：过去过去支付的股利一定要转换为支付的股利一定要转换为预期股利预期股利。版权所有版权所有15q 资本资产定价模型法资本资产定价模型法 Ks=Rs=Rf+(Rm-Rf) Rf无风险报酬率；无风险报酬率； 股票的贝他系数；股票的贝他系数； Rm平均风险股票必要报酬率。平均风险股票必要报酬率。版权所有版权所有16q 风险溢价法风险溢价法根据某项投资根据某项投资“风险越大
10、，要求的报酬率越高风险越大，要求的报酬率越高”的原理，的原理，普通股股东对企业的投资风险大于普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者债券投资者，因而会在，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。 Ks = Kb + RP Kb债务成本；债务成本； RP股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。版权所有版权所有173 3、留存收益成本、留存收益成本留存收益的实质：股东对企业追加的投资留存收益的实质：股东对企业追加的投资（再投资）（再投资） 留存收益成本类似于普通股，但筹资时留存收益成本类似于
11、普通股，但筹资时不存在筹资费用不存在筹资费用。股利增长模型法股利增长模型法 留存收益成本的计算公式为：留存收益成本的计算公式为： 版权所有版权所有18例例某公司普通目前市价为某公司普通目前市价为56元，估计年增长率为元，估计年增长率为12%，本年已发放股利，本年已发放股利2元，则留存收益的成本：元，则留存收益的成本：16%12%5612%)(12ke版权所有版权所有19三、综合资本成本（三、综合资本成本（WACC） 综合综合（加权平均）资本成本一般是以各种资本占全加权平均）资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确
12、定的。确定的。 jn1jjwWKKKw加权平均资本成本加权平均资本成本;Kj第第j种个别资本成本；种个别资本成本；Wj第第j种个别资本占全部资本的比重。种个别资本占全部资本的比重。版权所有版权所有20例例某企业账面上的长期资金共某企业账面上的长期资金共500万元，其中长期万元，其中长期借款借款100万元，应付长期债券万元，应付长期债券50万元，普通股万元，普通股250万万元，保留盈余为元，保留盈余为100万元；其成本分别为万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%问该企业的加权平均资本成问该企业的加权平均资本成本率为：本率为： 10.09%50010011%50025011.
13、26%500509.17%5001006.7%wk版权所有版权所有21个别资本占全部资本的比重个别资本占全部资本的比重r 账面价值账面价值-过去资本结构过去资本结构r 市场价值市场价值-现在资本结构现在资本结构r 目标价值目标价值-未来资本结构未来资本结构综合资本成本的决定因素综合资本成本的决定因素r 个别资本成本个别资本成本r 个别资本占全部资本的比重个别资本占全部资本的比重版权所有版权所有22第二节第二节 杠杆分析杠杆分析 一、概念回顾一、概念回顾1 1、成本按其习性分类：、成本按其习性分类： 固定成本、变动成本、混合成本固定成本、变动成本、混合成本2 2、总成本模型：、总成本模型： Y
14、= F + VQY = F + VQ3 3、边际贡献（、边际贡献（M M）= =销售收入销售收入- -变动成本变动成本=PQ-VQ=(P-V)Q=PQ-VQ=(P-V)Q4 4、息税前利润（、息税前利润（EBITEBIT）= =边际贡献边际贡献- -固定成本固定成本=PQ-VQ-F=PQ-VQ-F = =净利润净利润 + + 所得税所得税 + + 利息利息5 5、变动成本率、变动成本率= = 同期变动成本同期变动成本/ /同期销售收入同期销售收入 版权所有版权所有23二、经营杠杆二、经营杠杆（一）经营杠杆（一）经营杠杆（Operating Leverage）原理）原理1 1、概念：、概念：指企
15、业在经营活动中对指企业在经营活动中对固定经营成本固定经营成本的利用。的利用。2 2、经营杠杆利益分析、经营杠杆利益分析销销 量量单位固定成本单位固定成本EBIT版权所有版权所有24结论：结论：1、边际贡献变动率、边际贡献变动率( M/M0) = 业务量变动率业务量变动率(X/ X0)2、F0 息税前利润变动率息税前利润变动率( EBIT/EBIT0) 边际贡献变动率边际贡献变动率( M/M0)版权所有版权所有253、经营风险分析、经营风险分析经营风险（经营风险（Business RiskBusiness Risk）是指企业经营有关的风险，尤）是指企业经营有关的风险，尤其是指企业在经营活动中利用
16、营业杠杆而导致其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致息税前利润下降息税前利润下降的风险。的风险。（二）营业杠杆系数（二）营业杠杆系数（Degree of Operating Leverage）1 1、概念、概念企业息税前利润变动率相当于销售额（量）变动率的倍数，企业息税前利润变动率相当于销售额（量）变动率的倍数，版权所有版权所有262 2、计量、计量（1 1）按概念计算）按概念计算: :销销售售量量（额额）变变动动率率息息税税前前利利润润变变动动率率D DO OL L （2 2）按）按基期数基期数计算：计算：固固定定成成本本边边际际贡贡献献边边际际贡贡献献D DO OL L( (单单一一产产
17、品品) )F FV V) )Q Q( (P PV V) )- -Q Q( (P PD DO OL L（多多种种产产品品）F F- -V VC C- -S SV VC C- -S SD DO OL L 版权所有版权所有271 1. .3 33 36 60 04 40 0% %4 40 00 04 40 00 04 40 0% %4 40 00 04 40 00 0D DO OL L( (1 1) )2 26 60 04 40 0% %2 20 00 02 20 00 04 40 0% %2 20 00 02 20 00 0D DO OL L( (2 2) )6 60 04 40 0% %1 10
18、 00 01 10 00 04 40 0% %1 10 00 01 10 00 0D DO OL L( (3 3) ) 例例 某企业生产某企业生产A A产品，固定成本为产品，固定成本为6060万元，变动成本率为万元，变动成本率为40%40%，当企业的销售额分别为，当企业的销售额分别为400400万元、万元、200200万元、万元、100100万元时，万元时，其经营杠杆系数为多少？其经营杠杆系数为多少？版权所有版权所有283 3说明的问题：说明的问题：（1 1）在）在固定成本不变固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起息税前利润增长（减少）
19、的幅度。额增长（减少）所引起息税前利润增长（减少）的幅度。（2 2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆经营杠杆系系数越小，数越小，经营风险经营风险也就越小，反之，销售额越小，经营杠杆系也就越小，反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。数越大，经营风险也就越大。版权所有版权所有29（四）影响营业杠杆利益和风险的因素（四）影响营业杠杆利益和风险的因素：1 1、P P（单价）（单价）2 2、产品供求的变动（、产品供求的变动（Q Q）3 3、V V（单位变动成本）（单位变动成本）4 4、F F（固定成本总额）（固定成本总额）r降低企业经营风
20、险降低企业经营风险的措施：的措施： （1 1）提高业务量）提高业务量 （2 2）提高单价）提高单价 （3 3）降低单位变动成本）降低单位变动成本 （4 4）降低固定成本）降低固定成本版权所有版权所有30三、财务杠杆利益与风险三、财务杠杆利益与风险（一）财务杠杆（一）财务杠杆（Financial Leverage）原理）原理1 1、概念：筹资杠杆、概念：筹资杠杆指企业在筹资活动中对指企业在筹资活动中对固定的债权资本固定的债权资本的利用。的利用。2 2、财务杠杆利益分析、财务杠杆利益分析EBIT单位固定财务性成本单位固定财务性成本EAT版权所有版权所有31结论：结论：I、D0每股收益变动率每股收益
21、变动率( EPS/EPS0) 息税前利润变动率息税前利润变动率( EBIT/EBIT0)N ND DT T) )I I) )( (1 1( (E EB BI IT TE EP PS S3、财务风险分析、财务风险分析财务风险（财务风险（Financial RiskFinancial Risk）是指企业经营活动中与筹资）是指企业经营活动中与筹资有关的风险，尤其是筹资活动利用财务杠杆可能导致企业有关的风险，尤其是筹资活动利用财务杠杆可能导致企业股权股权资本所有者收益资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产。下降的风险，甚至可能导致企业破产。版权所有版权所有322 2、计算、计算（1 1）按概念
22、计算：）按概念计算：息息税税前前利利润润变变动动率率每每股股收收益益变变动动率率D DF FL L （2 2）按）按基期基期计算：计算：所所得得税税税税率率1 1优优先先股股利利息息息息税税前前利利润润息息税税前前利利润润D DF FL L（二）财务杠杆系数（二）财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage）1 1、概念、概念企业税后利润（或企业税后利润（或EPSEPS）的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。）的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。增长增长1倍倍财财务务杠杠杆杆作作用用示示例例增长增长1.67倍倍版权所有版权所有343 3、说明的问题、说明的问题（1
23、1）财务杠杆系数表明的是）财务杠杆系数表明的是息税前利润息税前利润增长（减少）所引起增长（减少）所引起的的每股收益每股收益的增长（减少）幅度。的增长（减少）幅度。（2 2）在资本总额、息税前利润相同的情况下，）在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率负债比率越高，越高，财务杠杆系数财务杠杆系数越高，越高，财务风险财务风险越大，但预期每股收益也越高。越大，但预期每股收益也越高。版权所有版权所有35（三）影响财务杠杆利益与风险的因素：（三）影响财务杠杆利益与风险的因素： 1 1、息税前利润（、息税前利润（EBITEBIT）2 2、长期资金规模、长期资金规模3 3、债务资金比例、债务资金比例4
24、4、债务利率、债务利率5 5、优先股股利、优先股股利6 6、所得税税率、所得税税率r降低企业财务风险降低企业财务风险的主要措施：的主要措施： （1 1）降低负债比例、利率）降低负债比例、利率 （2 2）降低优先股股利）降低优先股股利版权所有版权所有36四、总杠杆利益与企业风险四、总杠杆利益与企业风险（一）总杠杆（一）总杠杆（Total/Combined Leverage）原理）原理营业杠杆和财务杠杆的综合。营业杠杆和财务杠杆的综合。（二）总杠杆系数的计算（二）总杠杆系数的计算DTL=DOLDTL=DOLDFLDFLr总杠杆的意义总杠杆的意义（1 1）能够估计销售的变动对每股收益造成的影响。）能
25、够估计销售的变动对每股收益造成的影响。（2 2）使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系。）使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系。版权所有版权所有37解：（解：（1）边际贡献）边际贡献=销售收入变动成本销售收入变动成本=1513 =2（万元）（万元）例：某企业只生产和销售例：某企业只生产和销售A产品，总成本习性模型是产品，总成本习性模型是y=10000+3x，假定该，假定该企业企业2004年度年度A产品的销量产品的销量1万件，每一件的售价是万件，每一件的售价是5元，按照市场预测元，按照市场预测2005年年A产品的销量将会增加产品的销量将会增加10%。企业。企业2004年利息费用为年
26、利息费用为5000元。元。（1）计算销量为）计算销量为1万件时的经营杠杆系数；万件时的经营杠杆系数； （2）计算）计算2005年息税前利润增长率；年息税前利润增长率； （3）复合杠杆系数。）复合杠杆系数。（3）复合杠杆系数）复合杠杆系数 DFL=EBIT（EBITI）=1/（10.5）=2 DCL=DOLDFL = 22 = 4计算销量计算销量1万件时的经营杠杆系数万件时的经营杠杆系数 DOL=M/(M-a)=2/1=2（2）计算）计算2005年息税前利润增长率年息税前利润增长率 =DOL销售量增长率销售量增长率 =210% = 20%2004年年EBIT=边际贡献固定成本边际贡献固定成本 =
27、21=1（万元）（万元）版权所有版权所有38第三节第三节 资本结构资本结构一、资本结构的概念一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本筹集来源的资本结构是指企业各种资本筹集来源的构成构成和和比例比例关系关系。r广义：长期、短期资本广义：长期、短期资本r狭义：长期资本狭义：长期资本 短期资本的需要量和筹集是经常变化的，且在整个短期资本的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资本总量中所占比重不稳定，因此不列入资本结构管资本总量中所占比重不稳定，因此不列入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。理范围，而作为营运资金管理。版权所有版权所有39二、负债在筹资中的作用二、负债在筹资中的作用（补充）（补充）
28、1 1、降低资金成本；、降低资金成本；2 2、利用财务杠杆效益，增加公司价值；、利用财务杠杆效益，增加公司价值；3 3、增加企业的财务风险。、增加企业的财务风险。版权所有版权所有40三、资本结构决策因素的定性分析（三、资本结构决策因素的定性分析（P210-211）（一）企业财务目标（一）企业财务目标（二）投资者动机（二）投资者动机（三）债权人态度（三）债权人态度（四）经营者行为（四）经营者行为（五）企业财务状况和发展能力（五）企业财务状况和发展能力（六）税收政策（六）税收政策（七）资本结构的行业差别分析（七）资本结构的行业差别分析自学自学版权所有版权所有41最佳资本结构最佳资本结构指在适度指在
29、适度财务风险财务风险的条件下，使企业加权平均的条件下，使企业加权平均资本成本资本成本最最低，同时低，同时企业价值企业价值最大的资本结构。最大的资本结构。三、资本结构决策方法（定量分析）三、资本结构决策方法（定量分析）版权所有版权所有42（一）资本成本比较法（一）资本成本比较法实质：实质：计算并比较各方案的计算并比较各方案的综合资本成本。综合资本成本。注意：注意：1 1、所拟定的方案其风险要能被企业接受。、所拟定的方案其风险要能被企业接受。2 2、如采用将新旧资本汇总计算比较成本时，股票、如采用将新旧资本汇总计算比较成本时，股票的成本均按新发行的股本成本率计算。的成本均按新发行的股本成本率计算。
30、缺点：缺点：1 1、必须事先拟定各种方案，有可漏掉最优解。、必须事先拟定各种方案，有可漏掉最优解。2 2、没有具体测算财务风险。、没有具体测算财务风险。3 3、决策目标是利润最大化，而不是企业价值最大化。、决策目标是利润最大化，而不是企业价值最大化。自学自学版权所有版权所有43（二）每股利润分析法（每股筹资无差别点分析法）（二）每股利润分析法（每股筹资无差别点分析法）1 1、每股筹资无差别点的、每股筹资无差别点的概念概念： 两种或两种以上筹资方式下使得普通股每股收益相等时两种或两种以上筹资方式下使得普通股每股收益相等时的息税前利润点。的息税前利润点。2 2、条件条件：每股收益相等；：每股收益相
31、等；要求要求：计算：计算EBITEBIT。3 3、公式公式（P215P215）：）：版权所有版权所有444 4、每股收益无差别点的、每股收益无差别点的表式方法表式方法： 销量销量 / / 销售额销售额 / / 息税前利润息税前利润5 5、决策标准决策标准 如预期息税前利润如预期息税前利润大于大于无差别点，采取无差别点，采取负债负债筹资有利；筹资有利； 如预期息税前利润如预期息税前利润小于小于无差别点，采取无差别点，采取权益权益筹资有利；筹资有利； 如预期息税前利润如预期息税前利润等于等于无差别点，两者均可。无差别点，两者均可。版权所有版权所有45 例例 某公司原有资本某公司原有资本700700
32、万元，其中债务资本万元，其中债务资本200200万元，每年负万元，每年负担利息担利息2424万元，普通股资本万元，普通股资本500500万元，发行普通股万元，发行普通股1010万股，每股万股，每股面值面值5050元。由于扩大业务，需追加筹资元。由于扩大业务，需追加筹资300300万元，其筹资方式有万元，其筹资方式有二：二： 1 1、全部发行普通股，增发、全部发行普通股，增发6 6万股，每股面值万股，每股面值5050元；元； 2 2、全部筹措长期债务，债务利率仍为、全部筹措长期债务，债务利率仍为12%12%，利息，利息3636万元；万元；公司所得税率为公司所得税率为33%33%。求：求：1 1、
33、每股筹资无差别点；、每股筹资无差别点； 2 2、每股筹资无差别点上每股收益；、每股筹资无差别点上每股收益； 3 3、如公司预计息税前利润、如公司预计息税前利润9090万元，则应选择何种方式？万元，则应选择何种方式？版权所有版权所有46 61033%124EBIT每股收益1 1033%136)24EBIT(每股收益2每股筹资无差别点的销售收入：每股筹资无差别点的销售收入：S = 120S = 120（万元）（万元）如预期销售收入如预期销售收入 120 120万元，则采用负债筹资；万元，则采用负债筹资；如预期销售收入如预期销售收入 120 120万元，则采用普通股筹资；万元，则采用普通股筹资；如预
34、期销售收入如预期销售收入 = 120= 120万元，则采用两种方案均可；万元，则采用两种方案均可；版权所有版权所有47 4.02(元.61033%124120筹资无差别点的EPS公司预计息税前利润为公司预计息税前利润为9090万元（万元（120120万元）万元），则应选择第一种则应选择第一种普通股普通股的方式筹资的方式筹资6 6、缺点缺点r以每股利润最高为决策标准，没有具体测算财务风险以每股利润最高为决策标准，没有具体测算财务风险因素。因素。r实现了股票价值最大化，而不是公司价值最大化。实现了股票价值最大化，而不是公司价值最大化。版权所有版权所有48（三）企业价值比较法（三）企业价值比较法1、
35、企业价值的测算、企业价值的测算r 未来净收益折现未来净收益折现r 股票的现行市场价值股票的现行市场价值r 长期债务和股票的折现价值之和长期债务和股票的折现价值之和V = B + S债务的现值债务的现值等于其面值等于其面值股票价值等于公司股票价值等于公司未来净收益的现值未来净收益的现值s sp pK KD DT)T)I)(1I)(1(EBIT(EBITS S版权所有版权所有492、企业资本成本的测算、企业资本成本的测算r 计算综合资本成本计算综合资本成本KW时，使用时，使用市场价值权数市场价值权数r 计算股权资本成本计算股权资本成本KS时用时用“资本资产订价模型资本资产订价模型”3、确定公司最佳资本结构、确定公司最佳资本结构
