1、第三章 市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但有产品市场，还有货币市场，而且这两个市场是相互有产品市场，还有货币市场，而且这两个市场是相互影响，相互依存的：影响，相互依存的：产品市场上总产出或总收入增加产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的交易量也会增加。在利率不变时，了，需要使用货币的交易量也会增加。在利率不变时，货币需求会增加，如果货币供应量不变，利率会上升。货币需求会增加，如果货币供应量不变，利率会上升。而利率上升，会影响投资支出，从而对整个产品市场而利率上升，会影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。发生影响。Y L r i AE
2、 YY L r i AE Y 产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。 本章就来说明产品市场和货币市场一般均衡的本章就来说明产品市场和货币市场一般均衡的ISLMISLM模型模型。利率不变利率不变货币供给不变货币供给不变第一节第一节q投资占投资占GDPGDP的比重比总消费的低的比重比总消费的低补充补充：投资的典型事实：投资的典型事实投资占投资占GDPGDP比重的国际比重的国际/ /地区比较地区比较 q投资波动比投资波动比GDPGDP波动更大波动更大q（非住宅）固
3、定资产投资最重要（非住宅）固定资产投资最重要q投资率越高，经济体越富裕投资率越高，经济体越富裕 小结小结 投资典型事实投资典型事实 投资所占比重不是很大，但波动大投资所占比重不是很大，但波动大非住宅投资最重要非住宅投资最重要投资与经济体的富裕程度高度相关投资与经济体的富裕程度高度相关 投资非常重要投资非常重要投资波动与经济波动密切相关投资波动与经济波动密切相关投资是宏观经济政策传导的投资是宏观经济政策传导的“桥梁桥梁”投资关系到经济体的长期增长投资关系到经济体的长期增长经济学所讲的投资，是指资本形成，即社会经济学所讲的投资，是指资本形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的实际资本的增
4、加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、增加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加。设备的增加。 投资是内生变量，决定投资的因素有很投资是内生变量，决定投资的因素有很多，主要的因素有多，主要的因素有实际利率、预期收益率和实际利率、预期收益率和投资风险投资风险等。等。 一、实际利率和投资一、实际利率和投资实际利率实际利率=名义利率名义利率- 通货膨胀率通货膨胀率投资函数：投资函数：i=ii=i（r r）= e - d r= e - d re自发投资，不依存于利率的变动而变动的投资自发投资，不依存于利率的变动而变动的投资d投资对利率的敏感程度投资对利率的敏感程度0 0
5、i ir%r%投资需求曲线投资需求曲线i=1250-250ri=1250-250ri i1 1i i2 2r r1 1r r2 2投资是利率的减函数，利率上升，投资需求投资是利率的减函数，利率上升，投资需求减少；反之利率下降，投资需求增加。减少；反之利率下降，投资需求增加。1 1、资本边际效率、资本边际效率(MEC)(MEC) 是指资本收益的是指资本收益的贴现率贴现率（指将未来值折算（指将未来值折算成现值的利率），这种贴现率正好使一项资成现值的利率），这种贴现率正好使一项资本物品在使用期内各预期收益的现值之和等本物品在使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或重置成本。于这项资本品
6、的供给价格或重置成本。MEC： Marginal Efficiency of Capital二、资本边际效率的意义二、资本边际效率的意义 、什么是贴现率和现值、什么是贴现率和现值 假定本金为美元，年利率为，则：假定本金为美元，年利率为，则： 第年本利和：第年本利和：（）美元（）美元 第年本利和：第年本利和：（）（）.2.2美元美元 第第3 3年本利和：年本利和： （）（）5.705.70美元美元 以以r r表示利率表示利率,R,R0 0表示本金，表示本金， R R1 1 、R R2 2 、R R3 3分别表示第分别表示第1 1年、第年、第2 2年、第年、第3 3年的本利和，则各年本利和为：年的
7、本利和，则各年本利和为： R R1 1 = R = R0 0（1+ r1+ r） R R2 2 = R = R1 1（1+ r1+ r）= R= R0 0（1+ r1+ r） R R3 3 = R = R2 2（1+ r1+ r）= R= R0 0（1+ r1+ r） R R n n = R = R0 0（1 + r1 + r）n n设本利和与利率为已知，利用公式可求本金：设本利和与利率为已知，利用公式可求本金：R R0 0 = =R R1 1（1 + r1 + r）= =1051051+5%1+5%= = 100100美元美元n n 年后的年后的 R Rn n 现值是：现值是：R R0 0
8、= =R R n n（1 + r1 + r）n n 假定一笔投资在未来假定一笔投资在未来1 1、2 2、3 3 n n年中每年年中每年所带来的收益为所带来的收益为R R1 1， R R2 2， R R3 3 RRn n，在在n n年中每年的贴现率年中每年的贴现率为为r r，则这各年收益之和的现值（，则这各年收益之和的现值（PVPV）就可以用下列公式计算：）就可以用下列公式计算：PVPV = =R R1 1（1 + r1 + r）+ +R R2 2（1 + r1 + r）R R3 3（1 + r1 + r）+ +R R n n（1 + r1 + r）n n 设一笔投资可以用设一笔投资可以用3 3
9、年，每一年提供的收益为年，每一年提供的收益为50005000元，第二元，第二年提供的收益为年提供的收益为40004000元，第三年提供的收益为元，第三年提供的收益为20002000元，贴现率元，贴现率为为6%6%，则这笔投资所提供的未来三年中收益的现值就是：，则这笔投资所提供的未来三年中收益的现值就是：PVPV = =50005000元元（1 + 0.061 + 0.06）+ +40004000元元（1 + 0.061 + 0.06）2 220002000元元（1 + 0.061 + 0.06）3 3+ += 4717= 4717元元 + 3560+ 3560元元 + 1679+ 1679元元
10、 = 9956= 9956元元 由上例可以看出由上例可以看出, ,现值贴现法是很重要的。如不进行现值贴现法是很重要的。如不进行现值贴现，这笔投资的收益为现值贴现，这笔投资的收益为（50005000元元+4000+4000元元+2000+2000元）元）=11000=11000元元。但由于有利率因素，这笔投资在但由于有利率因素，这笔投资在3 3年中所带来年中所带来的总收益按现值计算只有的总收益按现值计算只有99569956元元。可见在考虑投资决策时可见在考虑投资决策时必须对未来收益进行贴现，换算为现值。必须对未来收益进行贴现，换算为现值。 而且，在按不同的利率进行贴现时所得出的现值也是而且，在按
11、不同的利率进行贴现时所得出的现值也是不同的，如果把上例中，贴现率改为不同的，如果把上例中，贴现率改为4%4%，则为：，则为：PVPV = =50005000元元（1 + 0.041 + 0.04）+ +40004000元元（1 + 0.041 + 0.04）2 220002000元元+ +（1 + 0.041 + 0.04）3 3= 4808= 4808元元 + 3698+ 3698元元 + 1778+ 1778元元 = 10248= 10248元元如果每年的收益相等，则现值贴现分式也可写为：如果每年的收益相等，则现值贴现分式也可写为：PV =PV =R R（1 + r1 + r）+ +R R
12、（1 + r1 + r）R R（1 + r1 + r）+ +R R （1+r1+r）n n= R= R（1+r1+r）n n1 1（1+r1+r）+ +1 1（1+r1+r）1 1（1+r1+r）+ +1 11 1（1 + r1 + r）+ +1 1（1+r1+r）1 1（1+r1+r）+ +1 1（1+r1+r）n n=1 1r rR Rr rPV =PV = 这种现值贴现法用途很广，不仅可以用于企业投资决策，这种现值贴现法用途很广，不仅可以用于企业投资决策，还可以用于一切未来收入的现值贴现，从而对作出其他决策也还可以用于一切未来收入的现值贴现，从而对作出其他决策也同样适用。同样适用。R R
13、0 0 = =1100011000（1+10%1+10%）+ +1210012100（1+10%1+10%）+ +1331013310（1+10%1+10%）= 10000 + 10000 + 10000 = 30000= 10000 + 10000 + 10000 = 30000 假定资本物品不是在假定资本物品不是在3 3年中而是在年中而是在n n年中报废，并且在年中报废，并且在使用终了时还有残值，则使用终了时还有残值，则资本边际效率的公式为：资本边际效率的公式为：3 3、资本边际效率求证、资本边际效率求证 如教科书中举例：如教科书中举例：R R = =R R1 1（1+r1+r）+ +R
14、R2 2（1+r1+r）R R3 3（1+r1+r）+ +R R n n（1+r1+r）n n+ +J J（1+r1+r）n n122.(1)(1)(1)(1)nnnRRRJRrrrr12;,.nRR RRJr资本品的供给价格资本品各期的预期收益资本品的残值资本边际效率 资本边际效率表明一个投资项目的收益应按何种比资本边际效率表明一个投资项目的收益应按何种比例增长才能达到预期收益。因此，其可视为将一项例增长才能达到预期收益。因此，其可视为将一项投资按复利方法计算所得的投资按复利方法计算所得的预期利润率预期利润率。公式公式（14.2）4 4、投资的决定、投资的决定rr市场 不投资不投资rr市 场
15、投资投资:r市 场r : 资本边际效率，即资本预期利润率资本边际效率，即资本预期利润率市场利率，即使用货币资本的成本市场利率，即使用货币资本的成本三、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线投资量，投资量，i i10108 86 64 4100100 150150300300400400r（利率）（利率）MECMEC凯恩斯又认为凯恩斯又认为, , 资本边际资本边际效率随着投资量的增加而效率随着投资量的增加而递减，它是一条自左向右递减，它是一条自左向右下方倾斜的曲线。下方倾斜的曲线。资本边际效率曲线资本边际效率曲线四、投资边际效率曲线四、投资边际效率曲线MEIMEI：投资的投资的拥挤效应拥挤效应：资
16、本供给价格因投资需求：资本供给价格因投资需求增加而上升，从而降低资本边际效率。由于增加而上升，从而降低资本边际效率。由于供给价格上升而被缩小了的供给价格上升而被缩小了的MEC的数值。的数值。在考虑了投资拥挤效应后得到的资本边际效在考虑了投资拥挤效应后得到的资本边际效率被称为投资边际效率。率被称为投资边际效率。MECMEIMarginal Efficiency of Investment资本边际收益（资本边际收益（MECMEC）曲线与投资边际效率（）曲线与投资边际效率（MCIMCI）曲线）曲线r ri iMECMECMEIMEIr r0 0r r1 1i i0 0dreIrII)(五、资本边际效
17、率递减规律五、资本边际效率递减规律（凯恩斯第二心理定律）（凯恩斯第二心理定律）1、内容：在技术和其他条件不变时，随着投资的增加，、内容：在技术和其他条件不变时，随着投资的增加，MEC呈递减趋势。呈递减趋势。2、原因：、原因：（1）投资）投资对资本品需求对资本品需求资本品价格资本品价格投资支投资支出出R0MEC（2）投资）投资预期未来产量预期未来产量预期利润下降预期利润下降 MEC六、与投资有关的因素六、与投资有关的因素（一）预期收益：预期收益（一）预期收益：预期收益投资投资 1、对产品的产出的需求预期、对产品的产出的需求预期预期收益预期收益投资投资乘数：乘数： I Y 加速数：加速数： Y I
18、 2、 产品成本产品成本生产成本（工资成本生产成本（工资成本) 厂商预期收益厂商预期收益 投资下降投资下降 用机器设备替代劳动力用机器设备替代劳动力 投资增加投资增加 3、投资税抵免、投资税抵免（二）投资风险：风险大（二）投资风险：风险大投资投资（三）企业股票的市场价值（三）企业股票的市场价值（托宾（托宾q 值越大，投资越大）值越大，投资越大）股票市场价值新建一个企业的成本股票市场价值新建一个企业的成本新建企业优于新建企业优于购买旧企业购买旧企业投资投资第 二 节一、一、ISIS曲线及其推导曲线及其推导 指投资与储蓄相等（即产品市场的均指投资与储蓄相等（即产品市场的均衡）时所对应的利率与国民收
19、入的组衡）时所对应的利率与国民收入的组合所构成的轨迹。合所构成的轨迹。ydder)1 (储蓄函数：储蓄函数：s= - s= - + +（1- 1- ）y y投资函数：投资函数：i= e d ri= e d r均衡条件：均衡条件：i = si = s（一）产品市场的均衡：产品市场总供给（一）产品市场的均衡：产品市场总供给=总需求总需求 （二）、（二）、IS曲线的推导曲线的推导 图图A：由：由r推出推出I；图；图B：由：由I得出得出S；图；图C：由：由S得出得出Y;图图D：对：对r与与Y之间的关系进行总结。之间的关系进行总结。S=III1I2S2S2S1S1SS(B)(C)OOY1Y2YY2Y1I
20、1I2I=i(r)OOYIr2r1r1r2rrP1P2AB(A)(D)S=s(Y)IS曲线的推导曲线的推导 二、二、ISIS曲线的斜率曲线的斜率ydder)1(（一）（一）：前提是不考虑：前提是不考虑d1、数学意义：、数学意义：大大 1 小小 斜率绝对值小斜率绝对值小IS曲线平缓曲线平缓2、经济学意义：、经济学意义： 大大乘数大乘数大 Y的变动幅度大的变动幅度大（二）（二）d：前提是不考虑：前提是不考虑1、数学意义：、数学意义： d大大IS曲线的斜率绝对值小曲线的斜率绝对值小IS曲线平缓曲线平缓2、经济学意义：、经济学意义： d大大投资对利率的变动敏感投资对利率的变动敏感 i的变动幅度大的变动
21、幅度大Y的变动幅度大的变动幅度大 i yd d越大越大即定即定r i y d d既定既定即定即定rr ry yISIS2 2y yISIS1 1r rr r1 1r r2 2y y1 1y y2 2y y2 2y y1 1y yy yr rr rydtdttgerr)1 (101-1-（1-t1-t）d（比例所得税的情况）（比例所得税的情况）（三）在三部门中，（三）在三部门中，ISIS曲线的斜率为曲线的斜率为：1-1-d或者为：或者为：（定量税的情况）（定量税的情况）r i yr i yd d值不变值不变值即定，值即定，t t越小，则乘数大越小，则乘数大 当当d d 和和一定时，税率一定时，税
22、率 t t 越小，越小，ISIS曲线越平缓，这曲线越平缓，这是因为在边际消费倾向一定时，税率越小，乘数会越大。是因为在边际消费倾向一定时，税率越小，乘数会越大。三、三、ISIS曲线的移动曲线的移动 投资需求增加，投资需求增加，ISIS曲线右移；曲线右移； 储蓄率提高，储蓄率提高，ISIS曲线左移曲线左移 政府购买或转移支付增加，政府购买或转移支付增加，ISIS曲线右移；曲线右移； 政府税收增加，政府税收增加，ISIS曲线左移，显然减税，曲线左移，显然减税，ISIS曲线右移。曲线右移。投资函数、储蓄函数和政府支出、税收的变动，投资函数、储蓄函数和政府支出、税收的变动，会导致会导致ISIS曲线移动
23、曲线移动（见教科书（见教科书P418-420P418-420） 第三节第三节1、货币需求、货币需求=手持现金手持现金2、货币需求决定于、货币需求决定于3个动机个动机3、分析、分析L2、利率、利率r与有价证券价格的关系与有价证券价格的关系4、分析货币需求曲线的形状、分析货币需求曲线的形状5、分析均衡利率的形成、分析均衡利率的形成本节重点： 一、利率决定于货币的需求和供给一、利率决定于货币的需求和供给 凯恩斯以前的古典学派认为，投资与储凯恩斯以前的古典学派认为，投资与储蓄都只与利率相关蓄都只与利率相关:即投资是利率的减函数，即投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数。储蓄是利率的增函数。 凯恩斯否定
24、了这种观点，他认为，储蓄凯恩斯否定了这种观点，他认为，储蓄不仅决定于利率，更重要的是受收入水平的不仅决定于利率，更重要的是受收入水平的影响。利率不是由储蓄与投资决定的，而是影响。利率不是由储蓄与投资决定的，而是由货币的供给量和货币的需求量决定的。由货币的供给量和货币的需求量决定的。二、流动性偏好和货币需求动机二、流动性偏好和货币需求动机（一）货币需求（一）货币需求（又称流动性偏好）又称流动性偏好）定义：由于货币具有使用上的灵活性，人定义：由于货币具有使用上的灵活性，人们宁愿以牺牲利息收入而储存不生息的们宁愿以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。货币来保持财富的心理倾向。货币需求
25、货币需求=流动性偏好流动性偏好=手持现金手持现金（二）货币需求动机（二）货币需求动机1、交易动机：指个人和企业为满足日常交易、交易动机：指个人和企业为满足日常交易活动而持有一部分货币的动机。活动而持有一部分货币的动机。 交易动机的货币需求量主要取决于收入。交易动机的货币需求量主要取决于收入。2、谨慎动机：指为预防意外支出而持有一部、谨慎动机：指为预防意外支出而持有一部分货币的动机。分货币的动机。 谨慎动机的货币需求量也大体和收入成正谨慎动机的货币需求量也大体和收入成正比，是收入的函数。比，是收入的函数。 因为货币的交易需求和预防需求都被认为是收因为货币的交易需求和预防需求都被认为是收入的函数，
26、所以可以把两者结合起来进行考察。入的函数，所以可以把两者结合起来进行考察。把两种货币需求合起来用把两种货币需求合起来用L1表示，用表示，用y表示收入，表示收入，这种函数关系可写成：这种函数关系可写成： 该函数强调的是交易货币需求（包括预防需该函数强调的是交易货币需求（包括预防需求）是收求）是收 入的函数，它同利率无关。入的函数，它同利率无关。 0)(111kkyLyLL 如下图所示：在货币需求如下图所示：在货币需求收入坐标图收入坐标图（a）中交易货币需求曲线是一条过原点的射）中交易货币需求曲线是一条过原点的射线；而在利率线；而在利率货币需求的坐标图（货币需求的坐标图（b）中，）中，它则是一条垂
27、直线。它则是一条垂直线。L（%）3、投机动机：指人们为了抓住有利的购买有、投机动机：指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有货币价证券的机会而持有货币。假设：财富假设：财富= =货币货币+ +债券债券为什么不全部购买债券？为什么不全部购买债券？ 由于利率的不确定性将造成债券价格升由于利率的不确定性将造成债券价格升降，人们有机会进行投机。实际生活中，债券降，人们有机会进行投机。实际生活中，债券价格高低与利率高低成反比。价格高低与利率高低成反比。 债券价格与市场利率成反比债券价格与市场利率成反比设一张债券的固定收益为设一张债券的固定收益为10$10$，则：，则：债券的价格为：债券的价格为：rR
28、BP BP债券价格债券价格R固定收益固定收益r市场利率市场利率当当%10r100 BP当当%5r200 BP利率越高，债券价格越低，人们预计债利率越高，债券价格越低，人们预计债券价格很快会回升，买进债券，手中货券价格很快会回升，买进债券，手中货币持有数量币持有数量(L2)(L2) ；利率越低，债券价格越高，人们预计债利率越低，债券价格越高，人们预计债券价格即将下跌，卖出债券，手中货币券价格即将下跌，卖出债券，手中货币持有数量持有数量(L2)(L2) ；0)(222hhrLrLLh货币投机需求的利率系数，负号表示货币投机需求的利率系数，负号表示二者呈负相关。二者呈负相关。 另一角度理解：利率提高
29、则手持货币的成本另一角度理解：利率提高则手持货币的成本 增加增加, L2减少。减少。L2表示表示用用于投机动机的货币需求，于投机动机的货币需求，r 表示表示利率，则上述函数关系可表示为利率，则上述函数关系可表示为:L2表示满足投机动机的表示满足投机动机的货币需求曲线货币需求曲线，它起初，它起初向右下方倾斜，表示货币投机需求随着利率下向右下方倾斜，表示货币投机需求随着利率下降而增加，降而增加，在利率降为在利率降为r r0时时为水平状，表示为水平状，表示“流动偏好陷阱流动偏好陷阱”。如下图所示如下图所示: rr00L2L2= L2 (r) （）三、流动偏好陷阱三、流动偏好陷阱（凯恩斯第三心理定律）
30、（凯恩斯第三心理定律） 当利率极低，人们会认为这时利率不大可当利率极低，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币。人们不管有多少货币都愿意券全部换成货币。人们不管有多少货币都愿意持在手中。持在手中。 此时货币投机需求曲线为一水平线。此时货币投机需求曲线为一水平线。L2 L2(r)E1E2E3r1r20L21L22L23r（）流动性偏好的评价：流动性偏好的评价：贡献：贡献：1 1、凯恩斯第一次提出货币需求的利率、凯恩斯第一次提出货币需求的利
31、率弹性问题，是对货币理论的一大贡献；弹性问题，是对货币理论的一大贡献；2 2、为其倡导的相机抉择的财政政策、货币政、为其倡导的相机抉择的财政政策、货币政策提供重要理论依据。策提供重要理论依据。不足：不足：1 1、完全是从人们的主观动机出发，过、完全是从人们的主观动机出发，过于强调心理作用；于强调心理作用；2 2、认为交易需求与收入有关，与利率无关，、认为交易需求与收入有关，与利率无关，是不现实的。是不现实的。四、货币需求函数与货币需求曲线四、货币需求函数与货币需求曲线 货币总需求等于货币交易需求（含谨慎需货币总需求等于货币交易需求（含谨慎需求）加上货币投机需求。货币总需求函数表求）加上货币投机
32、需求。货币总需求函数表示为：示为：hrkyLrLyLL)()(210)(1yL)(2rLr货币需求曲线货币需求曲线,1L2L（）0r)()(21rLyLL1L2L（）不同收入的货币需求曲线不同收入的货币需求曲线rL),(1ryL),(3ryL),(2ryL1L2L3L1r（）M1=M1=流通中的现金流通中的现金+ +活期存款活期存款M2=M1+M2=M1+定期存款定期存款 M3=M2+M3=M2+个人和企业所持有的政府债券等流个人和企业所持有的政府债券等流动资产或动资产或“货币近似物货币近似物”( (五、货币供给的度量五、货币供给的度量 书上货币供给主要指书上货币供给主要指M1M1的供给。货币
33、供给由国的供给。货币供给由国家货币政策控制，是外生变量，与利率无关。货币家货币政策控制，是外生变量，与利率无关。货币供给曲线垂直于横坐标轴。供给曲线垂直于横坐标轴。六、均衡利率的决定六、均衡利率的决定E0货币供给和需求的均衡货币供给和需求的均衡)()(21rLyLr( )L m*rPMm 1r2r（）货币供给曲线变动及均衡利率的变化货币供给曲线变动及均衡利率的变化0)()(21rLyLr( )L m*rPMm 1rPMm/（）E EEEL LLL0L L（m m）M M货币需求曲线变动及均衡利率的变化货币需求曲线变动及均衡利率的变化（）1r*rr第四节第四节一、一、LMLM曲线及其推导曲线及其
34、推导LM曲线指货币供给与货币需求相曲线指货币供给与货币需求相等（货币市场的均衡）时所对应的等（货币市场的均衡）时所对应的利率与国民收入的组合构成的轨迹。利率与国民收入的组合构成的轨迹。LkyhrMmLPkmryhhE1E2LML(r,y2)L(r,y1) mL,y1y2y1r2r1r2rLMLM曲线的推导（曲线的推导（P501P501）rrM/P=1250 L=0.5y+1000-250r举例：举例：0yrLM 1500 2000 25004321结论结论：LMLM曲线上任一点所指示的利率与相应的国民收曲线上任一点所指示的利率与相应的国民收入的组合都会使货币供给（入的组合都会使货币供给（m m
35、）等于货币需求（）等于货币需求（L L）。）。二、二、LMLM曲线的斜率曲线的斜率kmryhhk k越大，越大，LMLM曲线越陡峭；曲线越陡峭；h h越大，越大，LMLM曲线越平缓。曲线越平缓。r ry yr rr rr ry yy yy yLMLMLMLMLMLMLMLM0 00 00 00 0r r2 2r r1 1y y2 2y y1 1y y1 1y y2 2r ry yy yr rh = h = h = 0h = 0ry中间区域中间区域古古典典区区域域凯恩凯恩斯区斯区域域（1）垂直区：古典区域）垂直区：古典区域当当r 较高时，较高时，h=0,L2=0 ，全部货，全部货币都被人们用于交
36、易活动，这时币都被人们用于交易活动，这时L1很大，很大，y较高。之所以称为古较高。之所以称为古典区域，因为典区域，因为（2）倾斜区：中间区域，）倾斜区：中间区域，r和和y之间之间存在正向变动的关系存在正向变动的关系（3）水平区：凯恩斯区域）水平区：凯恩斯区域当利率降得很低时，当利率降得很低时， h=,货币的货币的投机需求将是无限的，这时中央投机需求将是无限的，这时中央银行发行的货币都会被人们保存银行发行的货币都会被人们保存在手边。这就是所谓的在手边。这就是所谓的“凯恩斯凯恩斯陷阱陷阱”或或“流动偏好陷阱流动偏好陷阱”。市。市场不能出清，货币政策无效。场不能出清，货币政策无效。背景背景：20世纪
37、世纪30年代的经济大萧年代的经济大萧条，使信贷活动和生产活动都不条，使信贷活动和生产活动都不旺盛。旺盛。LM曲线的三个区域曲线的三个区域三、三、LMLM曲线的移动（与曲线截距有关）曲线的移动（与曲线截距有关）1 1、名义货币供给量（、名义货币供给量（M M）增加，）增加，LMLM曲线曲线右下方移动；右下方移动；经济学意义是：货币供给增加，使利率下降，从而消费和投经济学意义是：货币供给增加，使利率下降，从而消费和投资增加，国民收入增加。资增加，国民收入增加。YhkhPMr2 2、物价水平（、物价水平（P P）上涨，）上涨，LMLM曲线向左上曲线向左上方移动方移动 经济学意义是：实际货币供给减少，
38、使利率上升，从而经济学意义是：实际货币供给减少，使利率上升，从而消费和投资减少，国民收入减少。消费和投资减少，国民收入减少。扩张性货币政策：扩张性货币政策：LMLM曲线右移曲线右移紧缩性货币政策：紧缩性货币政策：LMLM曲线左移曲线左移第五节第五节 ISLMISLM分析分析一、两个市场同时均衡的利率与收入一、两个市场同时均衡的利率与收入l利率与收入的相互作用利率与收入的相互作用产品市场：产品市场：l利率利率投资投资总需求总需求均衡收入均衡收入Y Y货币市场：货币市场：l收入收入交易性货币需求交易性货币需求利率利率产品市场产品市场货币市场货币市场商品总供给等于总需求时商品总供给等于总需求时利率与
39、收入的组合利率与收入的组合货币总供给等于总需求货币总供给等于总需求时利率与收入的组合时利率与收入的组合利利 率率 收收 入入rYr rISLMYISLME产品市场与货币市场的一般均衡产品市场与货币市场的一般均衡ry*r*y二、产品市场和货币市场非均衡状态分析二、产品市场和货币市场非均衡状态分析0y yry y* *r r* *ISISLMLM I IS SL LM M I IS SL LM M I IS SL LM M I I S SL L M M区域区域产品市场产品市场货币市场货币市场i S i S 有超额产品供给有超额产品供给i S i S i S 有超额产品需求有超额产品需求i S i
40、S 有超额产品需求有超额产品需求L M L M L M 有超额货币需求有超额货币需求L M L M 有超额货币需求有超额货币需求L M L M 有超额货币供给有超额货币供给 均衡的形成均衡的形成 两市场的相互影响：两市场的相互影响： 货币市场：货币市场： m m r r i i y y 产品市场：产品市场： y y L L1 1(y) (y) L L2 2(r)(r) r r 各个区域中存在的各种不同的组合的IS和LM非均衡状态，会得到调整. IS不均衡会导致收入变动：投资大于储蓄会导致收入上升，投资小于储蓄会导致收入下降； LM不均衡会导致利率变动：货币需求大于货币供给会导致利率上升，货币需
41、求小于货币供给会导致利率下降。 这种调整最终都会趋向均衡利率和均衡收入。这种调整最终都会趋向均衡利率和均衡收入。0yry y* *r*ISLMLME E AE 各个区域中存在的各种不同的组合的各个区域中存在的各种不同的组合的 IS IS 和和 LM LM 非均衡非均衡状态，会得到调整。如图中状态，会得到调整。如图中A A在在区域中，区域中，I I S S，L LM M。此时，一方面有超额产品需求，投资大于储蓄会导致收入上此时，一方面有超额产品需求，投资大于储蓄会导致收入上升，收入从升，收入从A A点点沿平行横轴的箭头向右移动；另一个方面，货沿平行横轴的箭头向右移动；另一个方面，货币需求大于货币
42、供给，会导致利率上升，利率从币需求大于货币供给，会导致利率上升，利率从A A点点沿平行于沿平行于纵轴的箭头向上移动。这两个方面的调整的共同结果是引起纵轴的箭头向上移动。这两个方面的调整的共同结果是引起收入和利率的组合沿对角线箭头向右上方移动到收入和利率的组合沿对角线箭头向右上方移动到E E点点，直至，直至E E点点为止。为止。三、均衡收入和利率的变动三、均衡收入和利率的变动见：教材见：教材P508P508） 1 1、ISIS曲线的移动对均衡的影响曲线的移动对均衡的影响 2 2、LMLM曲线的移动对均衡的影响曲线的移动对均衡的影响 3 3、ISIS和和LMLM同时移动对均衡的影响同时移动对均衡的
43、影响ISIS1 10y yr rr r1 1ISIS0 0LMLM0 0E E0 0E E1 1E E2 2LMLM1 1E E3 3y y0 0y y1 1y y2 2y y3 3r r0 0r r3 3r r2 2IS-LM曲线是工具。曲线是工具。不足：不足：1、很难确切知道参数的数值、很难确切知道参数的数值2、没有理由相信其是线性曲线、没有理由相信其是线性曲线3、有时间效应，可能调控时，经济形势已经发、有时间效应，可能调控时，经济形势已经发生变化生变化 1 1、假定经济起初处于充分就业状态，现、假定经济起初处于充分就业状态，现在政府要改变总需求构成，增加私人投资而减少消费支出，但在政府要
44、改变总需求构成，增加私人投资而减少消费支出，但不改变总需求水平，试问应但实行一种什么样的混合政策？并不改变总需求水平，试问应但实行一种什么样的混合政策？并用用LMLM图形表示这一政策建议。图形表示这一政策建议。 答：答：如果政府要改变总需求构成，增加私人投资而减少如果政府要改变总需求构成，增加私人投资而减少消费支出，但不改变总需求水平，则应当实行扩大货币供给和消费支出，但不改变总需求水平，则应当实行扩大货币供给和增加税收的混合政策。扩大货币供给可使增加税收的混合政策。扩大货币供给可使曲线右移曲线右移，导致，导致r r下降，刺激私人部门的投资支出。但为了保持是需求不变，下降，刺激私人部门的投资支
45、出。但为了保持是需求不变，政府要配以紧缩性财政政策，既增加税收。税收增加时，人们政府要配以紧缩性财政政策，既增加税收。税收增加时，人们可支配收入会减少，从而消费支出会相应减少，这使可支配收入会减少，从而消费支出会相应减少，这使曲线曲线左移左移。如图。如图15-115-1所示，所示，y y0 0为充分就业时的国民收入，政府增加为充分就业时的国民收入，政府增加货币供给使货币供给使LMLM移至移至LMLM, ,利率由利率由r r1 1降至降至r r2 2, ,与此同时与此同时, ,政府采用紧政府采用紧缩性财政政策使缩性财政政策使ISIS左移至左移至IS,IS,这样国民收入维持在充分就业这样国民收入维
46、持在充分就业水平水平y y0 0, ,而私人投资增加了而私人投资增加了, ,消费支出减少了。消费支出减少了。 2. 2.假定政府要削减税收，试用假定政府要削减税收，试用IS-LMIS-LM模型表示以下两种情模型表示以下两种情况下减税的影响：况下减税的影响： （1 1）用适应性货币政策保持利率不变。）用适应性货币政策保持利率不变。 （2 2）货币存量不变。）货币存量不变。 说明两种情况下减税的经济后果有什么区别？说明两种情况下减税的经济后果有什么区别？ 答：答：如图如图15-215-2（1 1）政府减税会使）政府减税会使ISIS曲线向右上移动至曲线向右上移动至ISIS，这使得利率上升至，这使得利
47、率上升至r r1 1 ，国民收入增至，国民收入增至y y1 1 ，为了使利率，为了使利率维持在维持在r r0 0水平，政府应采取扩张性货币政策使水平，政府应采取扩张性货币政策使LMLM曲线移至曲线移至LMLM处处, ,从而利率仍旧为从而利率仍旧为r r0 0, ,国民收入增至国民收入增至y y2 2, ,均衡点为均衡点为LMLM与与ISIS的交点的交点E E2 2。（。（2 2）货币存量不变，表示）货币存量不变，表示LMLM不变，这些减税不变，这些减税使使ISIS曲线向右移至曲线向右移至ISIS的效果使利率上升至的效果使利率上升至r r1 1, ,国民收入增至国民收入增至y y1 1, ,均衡
48、点为均衡点为LMLM与与ISIS的交点的交点E E1 1。 从上面的分析可以看出，两种情况下减税的经济后果显从上面的分析可以看出，两种情况下减税的经济后果显然有所区别，在（然有所区别，在（1 1）情况下，在减税的同时由于采取了扩张）情况下，在减税的同时由于采取了扩张性的货币政策，使得利率不变，国民收入的增至性的货币政策，使得利率不变，国民收入的增至y y2 2，而在（，而在（2 2）情况下，在减税的同时保持货币存量不变，这使得利率上升，情况下，在减税的同时保持货币存量不变，这使得利率上升，国民收入虽然也增加了，但只增至国民收入虽然也增加了，但只增至y y1 1（ y y1 1 y y2 2 ）
49、。）。 财政政策和财政政策和货币政策的共同影响分析货币政策的共同影响分析图图15-115-1图图15-215-2LMLME E1 1E E2 2E E3 3LMLME E0 0E E1 1E E2 2y y0 0y y1 1y y2 2y yr r1 1r r0 0r rLMLMLMLMr r1 1r r3 3r r2 2ISISISISISISISIS0 00 0y y0 0y y3 3、假设、假设 LM LM 方程为方程为 y = 500y = 500亿美元亿美元+25r(+25r(货币需求货币需求 L = L = 0.20y-5r,0.20y-5r,货币供给为货币供给为100100亿美元
50、亿美元) )。 （1 1）计算：）计算： 当当 IS IS 为为 y = 950y = 950亿美元亿美元-50r-50r（ 消费消费 c = c = 4040亿美元亿美元+0.8y+0.8yd d，投资，投资 i =140i =140亿美元亿美元-10r-10r，税收，税收 t = t = 5050亿美元，政府支出亿美元，政府支出 g = 50g = 50亿美元）时；亿美元）时； 当当 IS IS 为为 y = 800y = 800亿美元亿美元-25r-25r（ 消费消费 c = c = 4040亿美元亿美元+0.8y+0.8yd d，投资，投资 i = 110i = 110亿美元亿美元-5
