1、邱妘教授邱妘教授宁波市会计学会副会长宁波市会计学会副会长中国会计学会理事中国会计学会理事联系：联系：或或87600283 公司财务分析讲座纲要 1、财务分析主要信息源财务报告 2、盈余管理动机、方法与鉴别 3、财务分析方法及指标体系 4、现金流量信息在财务分析中的应用 5、上市公司财务分析案例企业财务报告组成一、会计报表二、报表附注三、财务情况说明书企业主要会计报表 资产负债表 损益表 现金流量表报表附注内容1、不符合会计核算基本前提的说明2、重要会计政策及会计估计的说明3、重要会计政策及会计估计变更的说明4、或有事项和资产负债表日后事项的说明5、关联方关系及交易的披露6、重要资产转让及出售说
2、明7、企业合并、分立的说明8、会计报表中重要项目的明细资料9、有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项财务情况说明书内容1、生产经营基本情况2、利润实现与分配情况3、资金增减与周转情况4、对企业财务情况、经营成果和现金流量 有重大影响的其他事项主要报表结构及编制主要报表结构及编制一、资产负债表结构及编制资产流动资产长期投资固定资产无形资产及其他资产递延税项（借项）资产总计负债和所有者权益流动负债长期负债递延税项（贷项）所有者权益负债和所有者权益总计二、损益表结构及编制一、主营业务收入 减： 主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润 加： 其他业务利润 减： 营业费用管理费用财务费用三、
3、营业利润 加： 投资收益补贴收入营业外收入 减： 营业外支出四、利润总额 减： 所得税五、净利润三、现金流量表的结构主表：主表：一、经营活动产生的现金流量 现金流入量 现金流出量 现金流量净额二、投资活动产生的现金流量 同上三、筹资活动产生的现金流量 同上四、汇率变动对现金的影响额五、现金及等价物的净增加额补充资料：补充资料：1、不涉及现金收支的投资和筹 资活动2、将净利润调整为经营活动的现金流量3、现金及等价物净增加额 现金及等价物期末余额 减：现金及等价物期初余额 现金及等价物净增加额 盈余管理动机一、欲获取长期贷款现象：业绩好时，削峰填谷 业绩差时，调高参数鉴别：收入确认时间 费用计量与
4、入帐时间 以前年度损益调整盈余管理动机二、政策因素 如“连续三年亏损”问题现象：两年巨额或大额亏损，第三年微利鉴别：“以前年度损益调整”例：XH公司 94年净利 397万元 95年亏损 9432万元 96年亏损 23422万元 97年 ？盈余管理动机三、更换管理者现象：退休提高当期利润，以求离任前收入经营困难企业提高当期利润，以求保职继任调低当年利润，消除前任经营困难，为自己工作奠定基础。鉴别：“以前年度损益调整”例：“粤海发”盈余管理动机四、其他奖励原因税收原因，等盈余管理方法与鉴别一、虚构会计主体二、关联方交易三、资产重组或债务重组四、政府援助、地方经济保护五、会计政策与会计估计变更六、巨
5、额冲销七、虚拟资产挂账八、资产评估九、费用帐户蓄水池帐户财务分析依据与方法（一）依据：历史绩效 预算与计划 同行业水平外部标准 经验与能力（二）方法： 静态分析：对某一时期财务报表进行分析动态分析；对若干时期的财务报表结合起来 进行分析财务分析指标体系（一）变现能力指标： 流动比率、速动比率（二）资产管理水平指标： 存货周转率、应收账款周转率、营业周期（三）偿债能力指标： 资产负债率、已获利息倍数（四）盈利能力指标： 销售净利率、资产净利率、净资产收益率（五）市场价值指标: 每股收益、市盈率 （一）变现能力指标： 流动比率 = 流动资产/流动负债 （2：1） 反映短期偿债能力 分析角度：债权人
6、与企业 速动比率 = 速动资产/流动负债 （1：1）速动资产= 流动资产-存货-待摊费用 （二）资产管理水平指标： 存货周转率 = 销货成本/平均存货存货周转天数 = 360/存货周转率 应收账款周转率 = 销售净额/平均应收账款总额应收账款周转天数 = 360/应收账款周转率 营业周期 = 存货周转天数+应收账款周转天数 流动资产周转率 = 销售净额/平均流动资产 总资产周转率 = 销售净额/平均总资产指标应用：资金需要量预测例1：存货周转天数为20天，应收账款周转天数为30天，销货成本为销售净额的60%，若预计下一年度销售净额将增加1000万元，问：被存货与应收账款所占用的流动资金将各会有
7、什么变化？例2：假设流动资产周转率为18次/年，如果企业的销售净额从1亿增加到1.5亿，则所需流动资金将增加多少？（三）偿债能力指标： 资产负债率 = 总负债/总资产*100% Max 70% 分析角度：债权人、股东及经营者 已获利息倍数 = EBIT/利息费用EBIT：息税前利润（四）盈利能力指标： 销售净利率 = 税后利润/销售净额*100% 资产净利率 = 税后利润/平均资产*100% 净资产收益率 = 税后利润/平均净资产*100% = 税后利润/年末净资产*100% （证监会：年度报告内容与格式）（五）市场价值指标: 每股收益（EPS） = 税后利润/年末普通股份数 市盈率 = 每股
8、市价/每股收益（EPS） （六）杜邦财务分析体系: 权益利润率 总资产净利率 * 权益乘数 销售净利率 * 总资产周转率 1/（1-资产负债率）净利润/销售净额 销售净额/平均总资产 负债总额/资产总额 现金流量信息在财务分析中的应用（一）现金流量结构分析（二）流动性分析（三）获取现金能力分析（四）收益质量分析营运指数财务分析案例一财务分析案例一 贵州茅台公司贵州茅台公司 财务报表分析财务报表分析 公司简介公司简介目录目录 指标分析：指标分析：（一）盈利能力分析（一）盈利能力分析 （二）偿债能力分析（二）偿债能力分析 （三）资产管理水平（三）资产管理水平 （四）现金流量分析（四）现金流量分析（
9、五）市场价值分析（五）市场价值分析 总结总结 公司简介公司简介 贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资子公司、控股公司、参股公司等近及其全资子公司、控股公司、参股公司等近20家企业家企业构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等。酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等。 集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业业、国家优秀企业(金马奖金马奖)、全国质量效益型先进企、全国质量效
10、益型先进企业于一身的白酒生产企业。业于一身的白酒生产企业。 公司主导产品贵州茅台酒公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，是中国民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大英国苏格兰威士忌并称世界三大(蒸馏蒸馏)名酒，是我国名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国评比之冠，
11、被公认为中国 国酒。国酒。 指标分析指标分析1、销售净利率分析、销售净利率分析销售净利率（销售净利率（%）2005200620072008贵州茅台贵州茅台28.530.739.146.1山西汾酒山西汾酒12.317.219.515.5沱牌曲酒沱牌曲酒1.82.54.64.8从横向来看，贵州茅台的销售净利率呈现连年递增的态势，从横向来看，贵州茅台的销售净利率呈现连年递增的态势，08年在年在国际金融危机的大环境下白酒行业并未受到非常明显的影响。因为国际金融危机的大环境下白酒行业并未受到非常明显的影响。因为08年上半年公司对产品的提价和销售渠道的逐渐成熟，贵州茅台仍年上半年公司对产品的提价和销售渠道
12、的逐渐成熟，贵州茅台仍然以然以46.1%的增长率递增，达到了一个新的高度。从纵向来看，贵的增长率递增，达到了一个新的高度。从纵向来看，贵州茅台的销售净利率排在白酒行业的前列，每年的销售净利率比同州茅台的销售净利率排在白酒行业的前列，每年的销售净利率比同在白酒行业的山西汾酒，沱牌曲酒高出许多，以较大的优势站成为在白酒行业的山西汾酒，沱牌曲酒高出许多，以较大的优势站成为行业的领头羊。行业的领头羊。（一）盈利能力分析（一）盈利能力分析2、资产净利率分析、资产净利率分析资产净利率（资产净利率（%）2005200620072008贵州茅台贵州茅台15.517.228.529.0山西汾酒山西汾酒10.41
13、7.520.312.3沱牌曲酒沱牌曲酒0.70.81.61.5从横向来看，从从横向来看，从05年到年到08年，贵州茅台的资产净利率年，贵州茅台的资产净利率处在一个不断上升的过程。到处在一个不断上升的过程。到08年时，逐渐进入一个年时，逐渐进入一个平稳的阶段。与行业的平均水平相比较，每年贵州茅平稳的阶段。与行业的平均水平相比较，每年贵州茅台都高于行业的平均水平，这说明贵州茅台在资产的台都高于行业的平均水平，这说明贵州茅台在资产的利用方面比其他公司做得较好。从纵向整体来看，贵利用方面比其他公司做得较好。从纵向整体来看，贵州茅台比山西汾酒，沱牌曲酒都高。州茅台比山西汾酒，沱牌曲酒都高。二、偿债能力分
14、析二、偿债能力分析1、流动比率分析、流动比率分析流动比率流动比率2005200620072008贵州茅台贵州茅台2.992.952.752.74山西汾酒山西汾酒2.883.441.992.08沱牌曲酒沱牌曲酒1.411.31.331.2从从06到到08 近三年的数据来看，贵州茅台的流动比率显得平近三年的数据来看，贵州茅台的流动比率显得平稳，而且和行业数据比较，该比率就显得过高了。尽管对稳，而且和行业数据比较，该比率就显得过高了。尽管对债权人来说，该公司的偿债能力是很强的，而且安全性也债权人来说，该公司的偿债能力是很强的，而且安全性也很高的。但对公司的营运情况来说过低的流动比率并不是很高的。但对
15、公司的营运情况来说过低的流动比率并不是一个很好的比率。一个很好的比率。 2、速动比率分析、速动比率分析速动比率速动比率2005200620072008贵州茅台贵州茅台1.441.412.352.15山西汾酒山西汾酒1.651.841.921.68沱牌曲酒沱牌曲酒0.870.430.460.43从上表可知，山西汾酒短期偿债能力常年处于行业前列。而沱牌曲酒从上表可知，山西汾酒短期偿债能力常年处于行业前列。而沱牌曲酒公司，其速动比率从公司，其速动比率从05年的年的0.87下降到之后的下降到之后的0.43，并在此上下徘徊，并在此上下徘徊，资产流动性较低，短期偿债能力较弱，结合该公司的流动比率，推测资产
16、流动性较低，短期偿债能力较弱，结合该公司的流动比率，推测该公司经营风险较高，出现短期财政危机概率较大。该公司经营风险较高，出现短期财政危机概率较大。 贵州茅台的速动比率较高，和同行业的比率相比较，超过贵州茅台的速动比率较高，和同行业的比率相比较，超过2的速动比的速动比率仍显得很高。对债权人的债务是很有保障的，可未能充分利用潜在率仍显得很高。对债权人的债务是很有保障的，可未能充分利用潜在的债权资本对一个公司来说仍是一件很遗憾的指标。的债权资本对一个公司来说仍是一件很遗憾的指标。资产负债率（）资产负债率（）2005200620072008贵州茅台贵州茅台35.9336.1520.1626.98山西
17、汾酒山西汾酒24.9625.6827.2325.3沱牌曲酒沱牌曲酒35.5437.4233.7424.4705至至06年间，贵州茅台公司资产负债率基本不变，山西汾酒年间，贵州茅台公司资产负债率基本不变，山西汾酒与沱牌曲酒有稍有上涨与沱牌曲酒有稍有上涨,沱牌曲酒上涨幅度较大。沱牌曲酒上涨幅度较大。07年贵州茅年贵州茅台公司资产负债率出现大幅下降，达到四年最低点台公司资产负债率出现大幅下降，达到四年最低点20.16%，08年出现回升。山西汾酒在年出现回升。山西汾酒在07、08年间资产负债率持续小降，年间资产负债率持续小降，总体与总体与05、06年持平，财务结构稳定，表明该公司长期偿债年持平，财务结
18、构稳定，表明该公司长期偿债能力非常强。而沱牌曲酒从能力非常强。而沱牌曲酒从05年起资产负债率持续上升，年起资产负债率持续上升，07年达到最高点，大幅超出行业平均水平。年达到最高点，大幅超出行业平均水平。 3、资产负债率、资产负债率4、已获利息倍数、已获利息倍数已获利息倍数已获利息倍数2005200620072008贵州茅台贵州茅台-58.52-97.47100.06-51.54山西汾酒山西汾酒-541.29-290.08-188.49-684.17沱牌曲酒沱牌曲酒-3.213.873.252.96与山西汾酒公司类似，贵州茅台的利息支付倍数连年上升，且与山西汾酒公司类似，贵州茅台的利息支付倍数连
19、年上升，且远远大于同行业的倍数。因为该企业债务利息为负数，即无对远远大于同行业的倍数。因为该企业债务利息为负数，即无对外债务，而是作为债权人有利息收入，可见其长期偿债能力很外债务，而是作为债权人有利息收入，可见其长期偿债能力很强。但是，从强。但是，从06年到年到08年间，贵州茅台已获利息倍数的绝对值年间，贵州茅台已获利息倍数的绝对值逐年降低，说明其长期偿债能力的降低逐年降低，说明其长期偿债能力的降低而沱牌曲酒每年都有一定的利息费用需支付，四年平均已获利而沱牌曲酒每年都有一定的利息费用需支付，四年平均已获利息倍数等于息倍数等于3，处于适当水平。，说明该公司的盈利情况越来，处于适当水平。，说明该公
20、司的盈利情况越来越好，足以支付债务利息。越好，足以支付债务利息。 综上所述，可以看出贵州茅台对于债权人来说综上所述，可以看出贵州茅台对于债权人来说偿债能力很好，安全保障系数很高。但是从公司偿债能力很好，安全保障系数很高。但是从公司利益方面看，公司并没有充分利用潜在的债务资利益方面看，公司并没有充分利用潜在的债务资本，而是绝大部分用的是股权资本，这对一个蒸本，而是绝大部分用的是股权资本，这对一个蒸蒸日上的公司来说是不够的。蒸日上的公司来说是不够的。 因此，建议公司应该适当的增加债务融资，充因此，建议公司应该适当的增加债务融资，充分利用债务资本，提高公司的营运能力。分利用债务资本，提高公司的营运能
21、力。 存货周转率（）名称2005200620072008山西汾酒0.87411.040.930.3866贵州茅台0.38660.410.410.3沱牌曲酒0.85670.80.650.48存货周转天数名称2005200620072008山西汾酒411.85346.15387.09571.42贵州茅台931.42878.04878.041200沱牌曲酒420.21450533.84750存货周转率（）名称2005200620072008山西汾酒0.87411.040.930.3866贵州茅台0.38660.410.410.3沱牌曲酒0.85670.80.650.48三、资产管理水平分析三、资产管
22、理水平分析 1、存货周转率、存货周转率 存货周转率存货周转率2005200620072008贵州茅台贵州茅台0.390.410.410.30山西汾酒山西汾酒0.871.040.930.39沱牌曲酒沱牌曲酒0.860.800.650.48从整体来看三家企业的存货周转率都不算高，可见这是由白酒行业的从整体来看三家企业的存货周转率都不算高，可见这是由白酒行业的特殊性所决定的。白酒从酿造到成品再到销售到各地市需要很长时间特殊性所决定的。白酒从酿造到成品再到销售到各地市需要很长时间的，尤其是酿造过程。相比较贵州茅台的存货周转率还要比他两家更的，尤其是酿造过程。相比较贵州茅台的存货周转率还要比他两家更低，
23、这应该引起该厂的注意。存货周转率过慢，存货周转天数明显过低，这应该引起该厂的注意。存货周转率过慢，存货周转天数明显过长，会在在行业中处于明显的劣势。长，会在在行业中处于明显的劣势。应收帐款周转率应收帐款周转率2005200620072008贵州茅台贵州茅台104.8687.53126.14202.92山西汾酒山西汾酒11.2118.0115.3415.6沱牌曲酒沱牌曲酒22.3021.5821.5623.59贵州茅台的应收账款率明显高于其他两家，而且几乎是其贵州茅台的应收账款率明显高于其他两家，而且几乎是其他两家的他两家的10倍以上，可见贵州茅台在这方面还是有很大优倍以上，可见贵州茅台在这方面
24、还是有很大优势的，自势的，自06年后，这项数据又一直呈现上升趋势，可见贵年后，这项数据又一直呈现上升趋势，可见贵州茅台在这方面做的还是很好的。州茅台在这方面做的还是很好的。2、应收帐款率、应收帐款率四、现金流量分析四、现金流量分析 活动分类活动分类2005200620072008经营活动经营活动1,693,707,488.322,105,171,033.691,743,303,211.385,247,488,535.74投资活动投资活动-540,843,725.72-778,069,637.28-789,456,652.49-992,562,686.04筹资活动筹资活动-159,201,747
25、.92-755,992,791.30-705,361,407.20-883,910,258.56净现金流净现金流993,662,014.68571,108,605.11248,485,151.693,371,015,591.14 1. 结构分析结构分析现金流动负债比现金流动负债比2005200620072008贵州茅台贵州茅台0.650.621.281.23山西汾酒山西汾酒0.460.870.161.12沱牌曲酒沱牌曲酒0.25-0.08-0.500.30 2、流动性分析流动性分析 现金流动负债比现金流动负债比3、获取现金能力分析、获取现金能力分析 销售现金比率销售现金比率2005200620
26、072008贵州茅台贵州茅台0.430.430.660.61山西汾酒山西汾酒0.140.260.040.37沱牌曲酒沱牌曲酒0.16-0.08-0.570.33销售现金比率销售现金比率五、市场价值分析五、市场价值分析 1、每股盈余、每股盈余每股盈余每股盈余2005200620072008山西汾酒山西汾酒 0.31 0.60 0.83 0.73 沱牌曲酒沱牌曲酒 0.04 0.06 0.12 0.12 贵州茅台贵州茅台 2.37 1.60 3.00 4.03 市盈率市盈率200520062007 2008贵州茅台贵州茅台 8.44 56.4776.68 27.00 2、市盈率、市盈率每股净资产每
27、股净资产2005200620072008山西汾酒山西汾酒 2.07 2.38 2.733.39 沱牌曲酒沱牌曲酒 4.87 4.92 5.10 5.13 贵州茅台贵州茅台 10.64 6.14 8.58 11.91 3、每股净资产、每股净资产总总 结结 通过对茅台及其竞争者在盈利能力，偿债能力，资产管理通过对茅台及其竞争者在盈利能力，偿债能力，资产管理水平，现金流量，市场价值的分析，我们可以发现：水平，现金流量，市场价值的分析，我们可以发现： 茅台盈利能力强，获利后劲足；偿债能力较强；在现金流茅台盈利能力强，获利后劲足；偿债能力较强；在现金流量和市场价值方面，贵州茅台也较稳健。量和市场价值方面
28、，贵州茅台也较稳健。 但是，在资产管理上，贵州茅台的存货管理水平还有待于但是，在资产管理上，贵州茅台的存货管理水平还有待于提高。虽然公司偿债能力较强，但从另一侧面却反映了公司并提高。虽然公司偿债能力较强，但从另一侧面却反映了公司并没有充分利用潜在的债务资本。没有充分利用潜在的债务资本。 建议公司应适当增加债务融资，充分利用潜在的债务资本，建议公司应适当增加债务融资，充分利用潜在的债务资本，提高公司的营运能力。提高公司的营运能力。 我们预计我们预计财务分析案例二北京同仁堂股份有限公司北京同仁堂股份有限公司盈利能力分析盈利能力分析销售净利率资产净利率盈利能力分析销售净利率盈利能力分析销售净利率同仁
29、堂的销售净利率在同行业中遥遥领先，处于一枝独秀的地位。在四家同行业对比企业中最为稳定，且总体呈略微上涨之势。表明同仁堂在制药行业特别是中药界的龙头老大地位依然稳固，品牌实力、公司信誉上均有不可比拟的优势，在同行业中具有很强的竞争优势。销售净利销售净利率（率（%）20012002200320042005同仁堂同仁堂15.215.914.815.615.9哈药哈药5.34.64.83.75.4太极太极3.422.21.781.731.3双鹤双鹤6.05.01.01.04.0盈利能力分析资产净利率盈利能力分析资产净利率 在同行业中优势依然明显。 相对于销售净利率，资产净利率优势相对要小一些，且呈轻微
30、下降趋势。 相对公司的盈利能力，企业的资产管理能力比较薄弱。资产净利资产净利率（率（%）20012002200320042005同仁堂同仁堂12.813.712.312.111.3哈药哈药5.565.155.293.745.56太极太极3.422.221.781.731.31双鹤双鹤7.25.31.60.14.8盈利能力分析盈利能力分析同仁堂五年中发展一直处于持续稳定状态，各项指标在同行业中均处于领先地位，不仅高于同行业其他企业而且相对比较稳定。同仁堂在制药行业特别是中药界的龙头老大地位依然稳固，品牌实力、公司信誉上均有不可比拟的优势，在同行业中具有很强的竞争优势，盈利能力相对较强。相对公司的
31、盈利能力，企业的资产管理能力比较薄弱。销售净利率资产净利率偿债能力分析短期偿债能力偿债能力分析短期偿债能力偿债能力分析短期偿债能力偿债能力分析短期偿债能力 同仁堂流动比率和速动比率都维持在较高水平，远高于同行业竞争企业的水平，且总体上呈上升趋势。 流动比率和速动比率有较大差距，流动比率的优势较速动比率明显，说明存货在流动资产中所占比例较大。 尽管如此，速动比率仍远高于同行业水平，表明同仁堂雄厚的资金实力，短期偿债能力强。 同仁堂的流动比率和速动比率均超过了标准值，说明其在资金管理上比较稳健。偿债能力分析长期偿债能力偿债能力分析长期偿债能力较行业水平，同仁堂资产负债率最低，远低于指标上限，且呈递
32、减趋势，说明同仁堂作为老牌国字号，雄厚的资金实力，有很强的长期偿债能力。但另一方面也反映了在同行中相对保守的资金管理政策，资金的使用效率较低，还有很大的提高空间，还没有充分利用营运资本创造利润。资产管理水平资产管理水平存货管理存货管理 同仁堂的存货周转率过慢，存货周转天数明显过长，在行业中处于明显的劣势，且差距非常大。从01年到05年，存货周转率逐渐降低，导致存货周转天数逐渐延长，增加了企业的存货管理成本。同仁堂为什么会那么高？资产管理水平存货管理资产管理水平存货管理 为何同仁堂的存货长期为何同仁堂的存货长期居高不下？居高不下？ 一方面由于其所处的中药行业的特殊性，原料具有稀缺性和不可再生性，
33、在使用额度上国家有诸多限制。而且企业所需原材料的生产和采集都具有明显的周期性，而某种药材在某一时期又可能因自然灾害而减产，并导致价格上涨。因此，对该部分稀缺原料企业做了必要的储备。资产管理水平存货管理资产管理水平存货管理 为何同仁堂的存货长期为何同仁堂的存货长期居高不下？居高不下？ 另一方面，联系前面成长性分析中增长缓慢的主营业务收入，同仁堂有产品销路不畅的征兆，这也是导致存货周转天数不断上升的原因之一。如果公司在营销上没有作出正面的努力。一旦新增的销售量没能吸收当年新的存货，同仁堂有可能出现存货积压的危险。资产管理水平存货管理资产管理水平存货管理 因此，同仁堂应对于存货管理引起足够的重视，及
34、时调整他的管理，保持存货的合理结构，计提相应的存货跌价准备。 同时拓宽销售渠道，增加销售量，加大存货周转力度，从而减少存货对公司财务带来的风险资产管理水平应收帐款管理资产管理水平应收帐款管理 总体上，同仁堂应收账款管理水平在同行业企业中处于较高水平，但2004年以后与下降趋势，值得注意。 从该公司纵向来看，应收帐款的质量有所下降，这很有可能是公司在比较稳妥地放松销售信用政策的结果。 资产管理能力营业周期资产管理能力营业周期 综合存货周转天数和应收帐款周转天数，同仁堂的营业周期仍显过长，和同行业比处于明显的劣势，差距较大且有逐步增长的趋势。反观其他企业逐年下降的势头，同仁堂在资产管理能力上的不足
35、比较明显。营业周期营业周期20012002200320042005同仁堂同仁堂296305341345368哈药哈药205.95147.38152.81148.95143.82太极太极150.72119.62111.79106.3499.13双鹤双鹤133.19136.87145.66140.65108.2现金流量分析现金流量分析 同仁堂经营活动产生的现金流量均为正，而投资活动产生的现金流量均为负，说明公司处于健康成长中。 前四年经营活动产生的现金流量基本呈上升的趋势，但05年呈急剧下滑趋势，联系到前面虽然增长缓慢但仍增长的主营业务收入，这可能是由于销售的现金比下降所致 。活动分类200120
36、02200320042005合计经营活动2302512904161921379投资活动-166-205-234-281-218-1104筹资活动165-120-73164-1315净现金流229-74-17299-157280现金流量分析销售现金比率现金流量分析销售现金比率 前4年在同行业中处于领先，但2005年呈明显下降趋势。 哈药和太极在触底后相继反弹，且超越了同仁堂。 这可能是同仁堂进行销售改革的信号，特别是公司现款销售和信用政策相结合的销售政策的铺开 。影响经营现金流量负债比现金流量分析销售现金比率现金流量分析销售现金比率现金流量分析经营现金流现金流量分析经营现金流量负债比量负债比 同
37、仁堂经营现金流量负债比呈一个逐年下降的趋势 。下降比较平稳，在同行业中仍处于领先地位。说明公司在放宽信用政策后对流动负债作了相应的控制，较好地回避了随现金流问题而产生的财务风险，可见同仁堂有着稳健的财务活动。总结和前景分析总结和前景分析 优点：盈利能力强优点：盈利能力强 偿债能力强偿债能力强 缺点：销售能力不足缺点：销售能力不足 存货管理薄弱存货管理薄弱 财务管理相对保守财务管理相对保守谢 谢！1、最孤独的时光，会塑造最坚强的自己。2、把脸一直向着阳光，这样就不会见到阴影。3、永远不要埋怨你已经发生的事情，要么就改变它，要么就安静的接受它。4、不论你在什么时候开始，重要的是开始之后就不要停止。
38、5、通往光明的道路是平坦的，为了成功，为了奋斗的渴望，我们不得不努力。6、付出了不一定有回报，但不付出永远没有回报。7、成功就是你被击落到失望的深渊之后反弹得有多高。8、为了照亮夜空，星星才站在天空的高处。9、我们的人生必须励志，不励志就仿佛没有灵魂。10、拼尽全力，逼自己优秀一把，青春已所剩不多。11、一个人如果不能从内心去原谅别人，那他就永远不会心安理得。12、每个人心里都有一段伤痕，时间才是最好的疗剂。13、如果我不坚强，那就等着别人来嘲笑。14、早晨给自己一个微笑，种下一天旳阳光。15、没有爱不会死，不过有了爱会活过来。16、失败的定义：什么都要做，什么都在做，却从未做完过，也未做好过
39、。17、当我微笑着说我很好的时候，你应该对我说，安好就好。18、人不仅要做好事，更要以准确的方式做好事。19、我们并不需要用太华丽的语言来包裹自己，因为我们要做最真实的自己。20、一个人除非自己有信心，否则无法带给别人信心。21、为别人鼓掌的人也是在给自己的生命加油。22、失去金钱的人损失甚少，失去健康的人损失极多，失去勇气的人损失一切。23、相信就是强大，怀疑只会抑制能力，而信仰就是力量。24、那些尝试去做某事却失败的人，比那些什么也不尝试做却成功的人不知要好上多少。25、自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。26、没有热忱，世间便无进步。27、失败并不意味你浪费了时间和生
40、命，失败表明你有理由重新开始。28、青春如此华美，却在烟火在散场。29、生命的道路上永远没有捷径可言，只有脚踏实地走下去。30、只要还有明天，今天就永远是起跑线。31、认真可以把事情做对，而用心却可以做到完美。32、如果上帝没有帮助你那他一定相信你可以。33、只要有信心，人永远不会挫败。34、珍惜今天的美好就是为了让明天的回忆更美好。35、只要你在路上，就不要放弃前进的勇气，走走停停的生活会一直继续。36、大起大落谁都有拍拍灰尘继续走。37、孤独并不可怕，每个人都是孤独的，可怕的是害怕孤独。38、宁可失败在你喜欢的事情上，也不要成功在你所憎恶的事情上。39、我很平凡，但骨子里的我却很勇敢。40
41、、眼中闪烁的泪光，也将化作永不妥协的坚强。41、我不去想是否能够成功，既然选了远方，便只顾风雨兼程。42、宁可自己去原谅别人，莫等别人来原谅自己。43、踩着垃圾到达的高度和踩着金子到达的高度是一样的。44、每天告诉自己一次：我真的很不错。45、人生最大的挑战没过于战胜自己！46、愚痴的人，一直想要别人了解他。有智慧的人，却努力的了解自己。47、现实的压力压的我们喘不过气也压的我们走向成功。48、心若有阳光，你便会看见这个世界有那么多美好值得期待和向往。49、相信自己，你能作茧自缚，就能破茧成蝶。50、不能强迫别人来爱自己，只能努力让自己成为值得爱的人。51、不要拿过去的记忆，来折磨现在的自己。
42、52、汗水是成功的润滑剂。53、人必须有自信，这是成功的秘密。54、成功的秘密在于始终如一地忠于目标。55、只有一条路不能选择那就是放弃。56、最后的措手不及是因为当初游刃有余的自己57、现实很近又很冷，梦想很远却很温暖。58、没有人能替你承受痛苦，也没有人能抢走你的坚强。59、不要拿我跟任何人比，我不是谁的影子，更不是谁的替代品，我不知道年少轻狂，我只懂得胜者为。60、如果你看到面前的阴影，别怕，那是因为你的背后有阳光。61、宁可笑着流泪，绝不哭着后悔。62、觉得自己做得到和做不到，只在一念之间。63、跌倒，撞墙，一败涂地，都不用害怕，年轻叫你勇敢。64、做最好的今天，回顾最好的昨天，迎接最
43、美好的明天。65、每件事情都必须有一个期限，否则，大多数人都会有多少时间就花掉多少时间。66、当你被压力压得透不过气来的时候，记住，碳正是因为压力而变成闪耀的钻石。67、现实会告诉你，不努力就会被生活给踩死。无需找什么借口，一无所有，就是拼的理由。68、人生道路，绝大多数人，绝大多数时候，人都只能靠自己。69、不是某人使你烦恼，而是你拿某人的言行来烦恼自己。70、当一个人真正觉悟的一刻，他放弃追寻外在世界的财富，而开始追寻他內心世界的真正财富。71、失败并不意味你浪费了时间和生命，失败表明你有理由重新开始。72、人生应该树立目标，否则你的精力会白白浪费。73、山涧的泉水经过一路曲折，才唱出一支
44、美妙的歌。74、时间告诉我，无理取闹的年龄过了，该懂事了。75、命运是不存在的，它不过是失败者拿来逃避现实的借口。76、人总是在失去了才知道珍惜！77、要铭记在心：每天都是一年中最美好的日子。78、生活远没有咖啡那么苦涩，关键是喝它的人怎么品味！每个人都喜欢和向往随心所欲的生活，殊不知随心所欲根本不是生活。79、别拿自己的无知说成是别人的愚昧！80、天空的高度是鸟儿飞出来的，水无论有多深是鱼儿游出来的。81、思想如钻子，必须集中在一点钻下去才有力量。82、如果我坚持什么，就是用大炮也不能打倒我。83、我们要以今天为坐标，畅想未来几年后的自己。84、日出时，努力使每一天都开心而有意义，不为别人，
45、为自己。85、有梦就去追，没死就别停。86、今天不为学习买单，未来就为贫穷买单。87、因为一无所有这才是拼下去的理由。88、只要我还有梦，就会看到彩虹!89、你既认准这条路，又何必在意要走多久。90、尽管社会是这样的现实和残酷，但我们还是必须往下走。91、能把在面前行走的机会抓住的人，十有八九都会成功。92、你能够先知先觉地领导产业，后知后觉地苦苦追赶，或不知不觉地被淘汰。93、强烈的信仰会赢取坚强的人，然后又使他们更坚强。94、人生，不可能一帆风顺，有得就有失，有爱就有恨，有快乐就会有苦恼，有生就有死，生活就是这样。95、好习惯的养成，在于不受坏习惯的诱惑。96、凡过于把幸运之事归功于自我的聪明和智谋的人多半是结局很不幸的。97、如果我们一直告诫自己要开心过每一天，就是说我们并不开心。98、天气影响身体，身体决定思想，思想左右心情。99、不论你在什么时候结束，重要的是结束之后就不要悔恨。100、只要还有明天，今天就永远是起跑线。
