1、财务管理学 目录DIRECTORY第一章财务管理概述第一节财务管理概念1第二节财务管理环境2第三节财务管理目标3第四节财务管理原则4第五节财务管理环节Chapter1、掌握财务关系及财务管理的基本内容；2、理解财务管理基本概念，能够正确选择财务管理目标；3、了解财务管理工作环节和财务管理环境，能够认识财务管理环境对财务管理的影响。第一章财务管理概述学习重点Chapter财务管理是企业组织财务活动和处理财务关系的总称，要理解企业财务管理的概念，就必须了解财务活动及财务关系等基本概念。（一）企业的财务活动财务活动是指资金的筹集、运用、耗资、收回及分配等一系列行为。（二）企业的财务关系企业的财务活动
2、是以企业为主体来进行的，企业作为法人在组织财务活动过程中，必然与企业内外部有关各方发生广泛的经济利益关系，这就是企业的财务关系。企业的财务关系可概括为以下几个方面。第一节财务管理概念一、财务管理的基本概念Chapter1.企业与投资者之间的财务关系这主要是指企业的所有者向企业投入资本形成的所有权关系，企业的所有者主要有国家、个人和法人单位，它具体表现为独资、控股和参股关系。2.企业与受资者之间的财务关系这主要是指企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系。3.企业与债权人之间的财务关系这主要是指债权人向企业贷放资金，企业按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系，
3、企业的债权人主要有金融机构、企业和个人。第一节财务管理概念一、财务管理的基本概念Chapter4.企业与债务人之间的财务关系这主要是指企业将资金购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。5.企业与国家行政管理者（政府）之间的财务关系政府作为行政管理者，担负着维护社会正常的秩序、保卫国家安全、组织和管理社会活动等任务。6.企业内部各单位之间的财务关系这主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关系。7.企业与职工之间的财务关系这主要是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。第一节财务管理概念一、财务管理的基本概念Chapter企业筹
4、资、投资和利润分配构成了完整的企业财务活动。与此对应的企业筹资管理、投资管理和利润分配管理便成为企业财务管理的基本内容。（一）筹资管理在筹资过程中，企业一方面要确定筹资的总规模，以保证投资所需要的资金；另一方面要选择筹资方式，降低筹资的代价和筹资风险。（二）投资管理投资是指企业资金的运用，是为了获得收益或避免风险而进行的资金投放活动。（三）利润分配管理广义地说，分配是指对投资收入（如销售收入）和利润进行分割和分派的过程，而狭义的分配仅指对利润的分配。第一节财务管理概念二、财务管理的内容Chapter财务管理环境，又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。财
5、务管理环境可分为内部环境和外部环境。内部环境主要包括企业资本实力、生产技术条件、经营管理水平和决策者的素质等。企业外部财务管理环境主要包括经济环境、金融环境和法律环境等。第二节财务管理环境Chapter在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。经济环境内容十分广泛，包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及通货膨胀水平等。（一）经济体制在计划经济体制下，国家统筹企业资本、统一投资、统负盈亏，企业利润统一上缴、亏损全部由国家补贴，企业虽然是一个独立的核算单位但无独立的理财权利。在市场经济体制下，企业成为“自主经营、自负盈亏”的经济实体，有独立的经营权，同时也有独立的理财权。
6、第二节财务管理环境一、经济环境Chapter（二）经济周期在市场经济条件下，经济发展与运行带有一定的波动性。大体上经历复苏、繁荣、衰退和萧条几个阶段的循环，这种循环叫做经济周期。经济周期中的财务管理战略第二节财务管理环境一、经济环境Chapter（三）经济发展水平财务管理的发展水平是和经济发展水平密切相关的，经济发展水平越高，财务管理水平就越好。财务管理应当以经济发展水平为基础，以宏观经济发展目标为导向，从业务工作角度保证企业经营目标和经营战略的实现。（四）宏观经济政策我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制，以进一步解放和发展生产力。在这个目标的指导下，我国已经并正在进行财税体制、金
7、融体制、外汇体制、外贸体制、计划体制、价格体制、投资体制、社会保障制度等各项改革。第二节财务管理环境一、经济环境Chapter（五）通货膨胀水平通货膨胀对企业财务活动的影响是多方面的。主要表现在以下几个方面。（1）通货膨胀引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求；（2）通货膨胀引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而流失；（3）通货膨胀引起利润上升，加大企业的权益资金成本；（4）通货膨胀引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度；（5）通货膨胀引起资金供应紧张，增加企业的筹资困难。第二节财务管理环境一、经济环境Chapter（一）金融机构、金融工具与金融市场金融机构主要是指银行和非银行
8、金融机构。金融工具是指融通资金双方在金融市场上进行资金交易、转让的工具，借助金融工具，资金从供给方转移到需求方。金融工具分为基本金融工具和衍生金融工具两大类。金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过一定的金融工具进行交易而融通资金的场所。金融市场的构成要素包括资金供应者和资金需求者、金融工具、交易价格、组织方式等。（二）货币市场货币市场的主要功能是调节短期资金融通。其主要特点有三个方面。第二节财务管理环境二、金融环境Chapter（1）期限短。（2）交易目的是解决短期资金周转。（3）金融工具有较强的“货币性”，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性。货币市场主要有拆借市场、票据市场、大额定期
9、存单市场和短期债券市场等。（三）资本市场资本市场的主要功能是实现长期资本融通。资本市场主要包括债券市场、股票市场和融资租赁市场等。（四）利率的决定因素企业的财务活动均与利率有一定的关系，利率是资金使用权的价格。利率的一般计算公式可表示为利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率第二节财务管理环境二、金融环境Chapter1.纯粹利率纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。首先，利息是利润的一部分，所以利息率依存于利润率，并受平均利润率的制约。其次，在平均利润率不变的情况下，金融市场上的供求关系决定市场利率水平。再次，政府为防止经济过热，通过中央银行减少货币供应量，则资金供应减少，利率上
10、升；政府为刺激经济发展，增加货币发行，则情况相反。2.通货膨胀附加率通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降。3.风险附加率风险越大，要求的收益率也越高，风险和收益之间存在对应关系。风险附加率是投资者要求的除纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿。第二节财务管理环境二、金融环境Chapter（一）法律环境的范畴市场经济是法制经济，企业的经济活动总是在一定法律规范内进行的。法律既约束企业的非法经济行为，也为企业从事各种合法经济活动提供保护。国家相关法律法规按照对财务管理内容的影响情况可以分如下几类。（1）影响企业筹资的各种法规主要有：公司法、证券法、金融法、证券交易法、合同法等。（2）影响企业投资的各
11、种法规主要有：证券交易法、公司法、企业财务通则等。（3）影响企业收益分配的各种法规主要有：税法、公司法、企业财务通则等。（二）法律环境对企业财务管理的影响法律环境对企业的影响力是全方面的，影响范围包括企业组织形式、公司治理结构、投融资活动、日常经营、收益分配等。第二节财务管理环境三、法律环境Chapter关于企业财务管理目标有如下几种具有代表性的观点。（一）利润最大化利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大化为目标。利润最大化目标的主要优点是：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。但是，以利润最大化作为财务管理目标存在以下几方面的缺陷。（
12、1）没有考虑利润实现时间和资金时间价值。（2）没有考虑风险问题。（3）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。第三节财务管理目标一、企业财务管理目标Chapter（二）股东财富最大化股东财富最大化是指企业财务管理以实现股东财富最大化为目标。在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定的。与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优点有以下几方面。（1）考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应；（2）在一定程度上能避免企业短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，与其未来的利润同样会对股价产生重要影响；（3）对
13、上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。第三节财务管理目标一、企业财务管理目标Chapter以股东财富最大化作为财务管理目标也存在以下几方面缺点。（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。（2）股价不能完全准确反应企业财务管理状况，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票市价可能还在走高。（3）它强调更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。（三）企业价值最大化企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大化为目标。以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下几方面优点。第三节财务
14、管理目标一、企业财务管理目标Chapter（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量；（2）考虑了风险与报酬的关系；（3）将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值增加也会产生重大影响；（4）用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。但是，以企业价值最大化作为财务管理目标也存在以下几方面问题。（1）企业的价值过于理论化，不易操作。（2）对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做
15、到客观和准确。第三节财务管理目标一、企业财务管理目标Chapter（四）相关者利益最大化在现代企业是多边契约关系的总和的前提下，要确立科学的财务管理目标，首先就要考虑哪些利益关系会对企业发展产生影响。相关者利益最大化目标的具体内容包括如下几个方面。（1）强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内；（2）强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系；（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制，建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施；（4）关心本企业普通职工的利益，创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力为企业工作；（5）不断加强与债权人的关系，培养
16、可靠的资金供应者；第三节财务管理目标一、企业财务管理目标Chapter（6）关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长；（7）加强与供应商的协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象的宣传，遵守承诺，讲究信誉；（8）保持与政府部门的良好关系。以相关者利益最大化作为财务管理目标，具有以下几方面优点。（1）有利于企业长期稳定发展。这一目标注重企业在发展过程中考虑并满足各利益相关者的利益关系；（2）体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；（3）这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；（4）体现了前瞻性和现实性的统一。第三节财务管理目标一
17、、企业财务管理目标Chapter将相关者利益最大化作为财务管理目标，其首要任务就是要协调相关者的利益关系，化解他们之间的利益冲突。（一）所有者与经营者的利益冲突协调 所有者期望经营者代表他们的利益工作，实现所有者财富最大化，而经营者则有其自身的利益考虑，两者的目标会经常不一致。为了协调这一利益冲突，通常可采取以下方式解决。1.解聘：解聘是一种通过所有者约束经营者的办法。2.接收：接收是一种通过市场约束经营者的办法。3.激励：激励就是将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能提高所有者财富的措施。激励通常有以下两种方式。（1）股票期权。（2）绩效股。第三节财务管理目标二、利益冲突的协调
18、Chapter（二）所有者与债权人的利益冲突协调所有者的目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾。首先，所有者可能要经营者改变举债资金的原定用途。其次，所有者可能在未征得现有债权人同意的情况下，要求经营者举借新债。所有者与债权人的上述利益冲突，可以通过以下方式解决。1.限制性借债债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，使所有者不能通过以上两种方式削弱债权人的债权价值。2.收回借款或停止借款当债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不再给予新的借款的措施，从而保护自身权益。第三节财务管理目标二、利益冲突的协调Chapter资金作为企业经营过程中各种经济资源的货币表
19、现形式，企业经营离不开资金的支持。同时，资金的配置效率还受到资金的成本和风险等因素的综合影响。从市场配置资金的过程看，资本市场是资金配置的平台，通过市场手段将有限的社会资源配置到不同企业中去，市场的有效性是资金配置效率的前提。内部投资须合理安排流动资产、固定资产与无形资产的结构，外部投资也应处理好股权投资与债权投资的比例。不仅如此，每类资产内部还存在资金的再配置，如流动资产也需合理安排原材料、在产品、产成品以及货币资金的结构比例关系。因此，通过对资金的合理运用和有效调节来实现企业资源的优化配置，是财务管理的一项基本要求。第四节财务管理原则一、优化资金配置原则Chapter企业正常的支付能力关系
20、到企业的生存，要维持企业的支付能力，就要求企业的资金收入要大于资金支出，维持资金收支的协调平衡。企业收支的平衡，归根结底还是产购销的均衡。在企业生产经营过程中，企业一定时期的资金收入来源是多方面的，有产品销售实现的收入，也有收回投资、非现金流动资产变现增加的收入等；同时，该时期内要发生一定的现金支出。为此，企业应编制年度和月度的资金收支预算，强化预算管理、开源节流、增收节支。资金的积极收支平衡并不是要求保持资金收支的绝对平衡。第四节财务管理原则二、收支积极平衡原则Chapter成本效益原则，就是对经济活动中的所费与所得进行分析比较和权衡，使成本与收益得到最佳的结合，以谋求企业赢利的最大化。成本
21、效益原则要求在进行财务决策时，必须遵循提高经济效益的基本要求进行成本效益分析，并以此为标准选择最优财务方案。事实上，在财务管理的各项工作中，成本效益权衡决策是个普遍存在的问题，必须将“成本效益”原则贯穿于财务活动的始终。第四节财务管理原则三、成本效益原则Chapter按照财务管理的风险收益均衡原则，要求企业进行财务活动时，全面进行资金的收益性和风险性的分析评价，在风险与收益的均衡过程中实现企业的理财目标。风险收益均衡是现代财务管理的重要理念和财务行为准则，实质上，资金收益与风险的均衡是贯穿于现代企业财务管理全过程的。在进行方案决策时，既要考虑方案未来投资报酬的高低，又要考虑项目风险的大小，从中
22、选择投资报酬和风险相当的投资方案。第四节财务管理原则四、风险收益均衡原则Chapter财务管理的任务不仅要管好用好资金，提高资金的使用效率，而且还必须理顺企业与不同利益集团之间的经济利益关系。因此，合理分配企业收益，认真协调各方面的经济利益也是财务管理必须遵循的一项基本原则。根据利益关系协调原则，企业在处理与利益相关者关系时，应兼顾利益双方的权益，切实履行企业的社会责任。在处理与国家之间关系时，企业必须合法经营、依法纳税、不偷税漏税。在处理与投资者之间关系时，企业应不断提高企业的赢利水平，实现资本的保值增值。在处理与债权人关系时，企业应按照有关约定按期偿付贷款本息，及时披露有关信息。在处理与员
23、工利益关系时，要体现按劳分配原则，把职工的个人收入同其劳动成果的多少和贡献的大小直接联系起来。在处理与其他企业关系时，企业应规范与其他企业之间的购销业务和经济协作，信守合同，及时清偿交易款项。第四节财务管理原则五、利益关系协调原则Chapter（一）财务预测财务预测是根据企业财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动作出较为具体的预计和测算的过程。财务预测的方法主要有定性预测和定量预测两类。（二）财务计划财务计划是根据企业整体战略目标和规划，结合财务预测的结果，对财务活动进行规划，并以指标形式落实到每一计划期间的过程。确定财务计划指标的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定额
24、法等。（三）财务预算财务预算是根据财务战略、财务计划和各种预测信息，确定预算期内各种预算指标的过程。财务预算的方法通常包括固定预算与弹性预算、增量预算与零基预算、定期预算和滚动预算等。第五节财务管理环节一、预测、计划与预算Chapter（一）财务决策财务决策是指按照财务战略目标的总体要求，利用专门的方法对各种备选方案进行比较和分析，从中选出最佳方案的过程。财务决策的方法主要有两类：一类是经验判断法，常用的方法有淘汰法、排队法、归类法等；另一类是定量分析法，常用的方法有优选对比法、数学微分法、线性规划法、概率决策法等。（二）财务控制财务控制是指利用有关信息和特定手段，对企业的财务活动施加影响或调
25、节，以便实现计划所规定的财务目标的过程。财务控制的方法通常有前馈控制、过程控制、反馈控制等。第五节财务管理环节二、决策与控制Chapter（一）财务分析财务分析是指根据企业财务报表等信息资料，采用专门方法，系统分析和评价企业财务状况、经营成果以及未来趋势的过程。财务分析的方法通常有比较分析、比率分析、综合分析等。（二）财务考核财务考核是指将报告期实际完成数与规定的考核指标进行对比，确定有关责任单位和个人完成任务的过程。财务考核的形式多种多样，可以用绝对指标、相对指标、完成百分比来考核，也可采用多种财务指标进行综合评价考核。第五节财务管理环节三、分析与考核Chapter1.财务关系管理的内容有哪
26、些？2.简述财务管理的目标及其优缺点。3.简述财务管理主要环节的内容。4.财务管理的环境包括哪些内容？第一章财务管理概述思考题谢谢观看！财务管理学 目录DIRECTORY第一节资金时间价值1第二节投资风险价值2第二章财务管理价值理论Chapter1、掌握资金时间价值的含义、原理及其计算方法；2、理解风险与收益之间对等关系的本质，掌握风险的衡量方法及投资风险价值的计算方法；3、理解投资者要求的收益率与投资风险之间的关系。第二章财务管理价值理论学习重点Chapter1.资金时间价值的概念资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额，也称为货币的时间价值。2.资金时间价值的表示资金的时间价值可
27、用绝对数（利息）和相对数（利息率）两种形式表示，通常用相对数表示。资金时间价值的计算包括一次性收付款项和非一次性收付款项（年金）的终值、现值。第一节资金时间价值一、资金时间价值概述Chapter一次性收付款项是指在某一特定时点上一次性支出或收入，经过一段时间后再一次性收回或支出的款项。终值又称将来值,是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额,俗称本利和，通常记作F。现值又称本金,是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额，通常记作P。在财务管理中一般按复利来计算。现值和终值是一定量资金在前后两个不同时点上对应的价值，其差额即为资金的时间价值。为计算方便,本章假定有关字母的含义
28、如下：I为利息；P为现值；F为终值；i为每一利息期的利率（折现率）；n为计算利息的期数。第一节资金时间价值二、一次性收付款项的终值和现值Chapter（一）单利的利息、终值和现值单利是指只对本金计算利息，利息部分不再计息。1.单利的利息IPin2.单利的终值FP+PinP（1+in）3.单利的现值PF/（1+in）第一节资金时间价值二、一次性收付款项的终值和现值Chapter（二）复利的终值和现值复利是指不仅对本金要计息，而且对本金所产生的利息也要计息，即“利滚利”。1.复利的终值复利的终值是指一定量的本金按复利计算的若干年后的本利和。其计算公式为第一节资金时间价值二、一次性收付款项的终值和现
29、值Chapter2.复利的现值复利的现值是指在将来某一特定时间取得或支出一定数额的资金，按复利折算到现在的价值。其计算公式为可见，复利终值和复利现值互为逆运算，复利终值系数和复利现值系数互为倒数。第一节资金时间价值二、一次性收付款项的终值和现值Chapter3.复利利息的计算复利利息计算公式为：I=F-P4.名义利率与实际利率在前面的复利计算中，所涉及的利率均假设为年利率，并且每年复利一次。但在实际业务中,复利的计算期不一定是1年，可以是半年、一季、一月或一天复利一次。当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率称名义利率，用r表示，根据名义利率计算出的每年复利一次的年利率称实际利率，用i表示。实
30、际利率和名义利率之间的关系如下式中的m表示每年复利的次数。第一节资金时间价值二、一次性收付款项的终值和现值Chapter年金是指一定时期内，每隔相同的时间，收入或支出相同金额的系列款项。年金根据每次收付发生的时点不同，可分为普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、递延年金、永续年金等形式。（一）普通年金1.普通年金的终值普通年金的终值是指每期期末收入或支出的相等款项，按复利计算，在最后一期所得的本利和。其计算公式为年金终值系数可以通过查阅“年金终值系数表”（见本教材附表三）直接获得。第一节资金时间价值三、年金的终值和现值Chapter2.年偿债基金的计算偿债基金是指为了在约定的未来某一时点
31、清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。其计算公式为：可见，偿债基金和普通年金终值互为逆运算。第一节资金时间价值三、年金的终值和现值Chapter3.普通年金的现值普通年金现值是指一定时期内每期期末等额收支款项的复利现值之和。实际上就是已知年金A，求普通年金现值P。其计算公式为年金现值系数可以通过查阅“年金现值系数表”（见本教材附表四）直接获得。第一节资金时间价值三、年金的终值和现值Chapter4.年资本回收额的计算年资本回收额的计算实际上是已知普通年金现值P，求年金A。其计算公式为可见，资本回收额与普通年金现值互为逆运算。（二）预付年金预付年金是指每期收入或支出相等
32、金额的款项是发生在每期的期初，而不是期末，也称先付年金或即付年金。第一节资金时间价值三、年金的终值和现值Chapter1.预付年金的终值预付年金的终值是指把预付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值，再来求和。其计算公式为：第一节资金时间价值三、年金的终值和现值Chapter2.预付年金的现值预付年金的现值是指把即付年金每个等额A都换算成第一期期初的数值即第0期期末的数值，再求和。其计算公式为第一节资金时间价值三、年金的终值和现值Chapter（三）递延年金第一期不发生收付的年金，称为递延年金，它是普通年金的特殊形式。1.递延年金终值递延年金终值的大小，与递延期无关，只与年金支付期有关，它的计
33、算方法与普通年金相同，只是要注意期数。其计算公式为式中，n表示的是A的个数，与递延期无关。第一节资金时间价值三、年金的终值和现值Chapter2.递延年金现值递延年金现值的计算方法有两种。第一种方法，假设递延期为m（mn），可先求出m期后的（n-m）期普通年金的现值，然后再将此现值折算到第一期初的现值。其计算公式为：第二种方法，先求出n期普通年金的现值，然后扣除实际并未收付款的m期普通年金现值。其计算公式为（四）永续年金永续年金是指无期限的收入或支出相等金额的年金，也称永久年金。永续年金没有终值，只有现值。其计算公式为第一节资金时间价值三、年金的终值和现值Chapter一般来说，风险是指在一定
34、条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。资产的风险，是指资产收益率的不确定性。第二节投资风险价值一、风险的含义Chapter1.从个别理财主体的角度分从个别理财主体的角度看,风险分为市场风险和公司特有风险两类。市场风险是指那些对所有企业产生影响的因素引起的风险。这类风险涉及所有企业,不能通过多角化投资来分散,因此,又称不可分散风险或系统风险。公司特有风险是指发生于个别企业的特有事项造成的风险。这类事件是随机发生的,因而可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。这类风险也称可分散风险或非系统风险
35、。第二节投资风险价值二、风险的类型Chapter2.从企业本身的角度分从企业本身来看,风险可分为经营风险和财务风险两大类。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业赢利带来的不确定性。经营风险是任何商业活动都有的，也称为商业风险。经营风险主要来自于：市场销售；生产成本；生产技术；其他（外部的环境变化，如天灾、经济不景气、通货膨胀等）。财务风险又称筹资风险,是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。由于许多因素的影响,企业息税前资金利润率和借入资金利息率差额具有不确定性,从而引起自有资金利润率的高低变化，这种风险即为筹资风险。第二节投资风险价值二、风险的类型Chapter1.资产的收益与收益率的概
36、念资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。一般情况下，有两种表述资产收益的方式：一种是以绝对数表示的资产价值的增值量，称为资产的收益额，通常以资产在一定期限内的增值量来表示；另一种是以相对数（百分比）表示的资产价值的增值率，称为资产的收益率或报酬率。包括利（股）息的收益率和资本利得的收益率。一般情况下，资产的收益指资产的年收益率，又称资产的报酬率。第二节投资风险价值三、资产的收益与收益率Chapter2.资产收益率的类型实际收益率是已经实现的或者确定可以实现的资产收益率。名义收益率是在资产合约上标明的收益率，如借款协议上的借款利率。预期收益率又称期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产
37、未来可能实现的收益率。必要收益率又称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。无风险收益率是指可以确定可知的无风险资产的收益率，大小由纯粹利率和通货膨胀补贴组成，通常用短期国库券的利率近似的代替无风险收益率。风险收益率是指资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。第二节投资风险价值三、资产的收益与收益率Chapter在风险反感普遍存在的情况下,诱使投资者进行风险投资的,是超过时间价值的那部分额外报酬,即风险报酬。风险报酬的表现形式是风险报酬率,就是指投资者因冒风险进行投资而实训要求的,超过资金时间价值的那部
38、分额外报酬率。如果不考虑通货膨胀的话,投资者进行风险投资所实训要求或期望的投资报酬率便是无风险报酬率与风险报酬率之和。即期望投资报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率=bV式中：b为风险价值系数；V为标准离差率。第二节投资风险价值四、风险与收益的一般关系Chapter资产风险是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。1.收益率的方差（）收益率的方差是用来表示某资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的离散程度。其计算公式为第二节投资风险价值五、资产风险的衡量Ch
39、apter2.收益率的标准差（）收益率的标准差是反映资产收益率的各种可能结果与其期望值之间的偏离程度。其计算公式为标准差和方差都是用绝对指标来衡量资产的风险大小，在预期收益率相同的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险也越小。第二节投资风险价值五、资产风险的衡量Chapter3.收益率的标准离差率（V）收益率的标准离差率是收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。其计算公式为V=/E（R）标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的风险。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大。标准离差率可以用来比较预期收益率不同的资产的风险。第二
40、节投资风险价值五、资产风险的衡量Chapter两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。1.资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例。即第二节投资风险价值六、资产组合的风险与收益Chapter2.资产组合风险的度量两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：第二节投资风险价值六、资产组合的风险与收益Chapter系统风险，又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资
41、产的、不能通过风险分散而消除的风险。1.单项资产的系统风险系数（系数）表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度，也就是相对于市场组合的平均风险而言，单项资产系统风险的大小。系数的定义式如下第二节投资风险价值七、系统风险及其衡量Chapter2.资产组合的系统风险系数（p）由于单项资产的系数不尽相同，通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例可以改变资产组合的风险特性。第二节投资风险价值七、系统风险及其衡量Chapter1.资本资产定价模型的基本原理资本资产定价模型的核心公式为第二节投资风险价值八、资本资产定价模型Chapter 2.证券市场线（SML）证券市场线对任
42、何公司、任何资产都是适用的。证券市场上任意一项资产或资产组合的系统风险系数和必要收益率都可以在证券市场线上找到对应的一点。3.资产组合的必要收益率第二节投资风险价值八、资本资产定价模型Chapter1.什么是资金时间价值？如何计算资金时间价值？2.什么是风险？如何对风险进行分类？3.风险与收益之间具有怎样的关系？4.如何对风险进行计量？第二章财务管理价值理论思考题谢谢观看！财务管理学 目录DIRECTORY第一节资本成本概述1第二节杠杆效应与原理2第三节资本结构优化3第三章资本结构理论Chapter1、掌握个别资本成本的计算方法；掌握平均资本成本的计算方法；能够在企业筹资、投资、分配等财务活动
43、中正确运用资本成本观念；2、掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数的计算方法；能够运用杠杆原理衡量企业风险，指导企业筹资决策；3、掌握最优资本结构的确定方法，能够科学选择最优资本结构。第三章资本结构理论学习重点Chapter资本成本是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。第一节资本成本概述 一、资本成本的概念Chapter（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付
44、的利息，发放股票的股利等。资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿。资本成本与资金时间价值其联系在于两者考虑的对象都是资金；区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。第一节资本成本概述 一、资本成本的概念Chapter资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。其计算公式为由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，
45、因此上述计算公式也可表示为第一节资本成本概述 一、资本成本的概念Chapter个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本，主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。（一）长期借款资金成本长期借款资金成本的计算基本与债券一致,其计算公式为第一节资本成本概述二、个别资本成本Chapter（二）债券资本成本债券成本中的利息是所得税前支付,具有减税效应。债券的筹措费用一般较高,这类费用主要包括：申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费等。债券成本的计算公式为第一节资本成本概述二、个别资本成本Chapter（三）优先股资本成本优先股资本成本包括优先股利和优先
46、股筹措费用。优先股股利通常是固定的,且为所得税后支付。优先股成本的计算公式为第一节资本成本概述二、个别资本成本Chapter（四）普通股资本成本普通股资金成本包括股利和发行费用,目前常用的普通股资金成本计算方法有：固定股利增长率模型、资本资产定价模型及债券收益率加权益风险报酬率法等。这里仅介绍固定股利增长率模型。第一节资本成本概述二、个别资本成本Chapter（五）留存收益资本成本留用利润的使用并非无代价,股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处,总是要求得到与普通股等价的报酬。因此,留存收益的成本是一种机会成本。留存收益成本的确定方法与普通股成本基本相同,但不用考虑筹资费用。其计算公
47、式为第一节资本成本概述二、个别资本成本Chapter平均资本成本是指企业全部长期资本成本的总成本，通常以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定，它又称加权平均资本成本。用公式表示为平均资本成本的计算，存在着权数价值的选择问题，即各项个别资本按什么权数来确定资本比重。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。第一节资本成本概述三、平均资本成本Chapter1.账面价值权数账面价值权数即以各项个别资本的会计报表账面价值为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。2.市场价值权数市场价值权数即以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确定各类资本占总
48、资本的比重。3.目标价值权数目标价值权数即以各项个别资本预计的未来价值为基础来确定资本权数，确定各类资本占总资本的比重。第一节资本成本概述三、平均资本成本Chapter（一）边际资本成本边际资本成本是资金每增加一个单位而增加的成本，也可以称为随筹资额增加而提高的加权平均资金成本。当企业需要追加筹资时应考虑边际资本成本的高低。当筹资额较大，资本结构又有既定目标时，应通过边际资本成本的计算，确定最优的筹资方式的组合。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。第一节资本成本概述四、边际资本成本Chapter（二）边际资本成本的计算（1）确定目标资本结构。（2）测算个别资金的成本率。（3）计
49、算筹资总额分界点。（4）计算边际资本成本。第一节资本成本概述四、边际资本成本Chapter杠杆效应是物理学中的概念，财务管理中也存在类似的杠杆效应，表现为：由于特定费用（如固定成本与固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。第二节杠杆效应与原理一、杠杆效应的含义Chapter（一）成本习性及分类成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。1.固定成本固定成本是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部
50、分成本。2.变动成本变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。3.混合成本有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，不能简单地归入变动成本或固定成本，这类成本称为混合成本。第二节杠杆效应与原理二、成本习性、边际贡献与息税前利润Chapter4.总成本习性模型从以上分析可知，成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类，但混合成本又可按一定方法分解为变动部分和固定部分，那么，总成本习性模型可以表示为y=a+bx式中：y总成本；a固定成本；b单位变动成本；x业务量（如产销量，这里假定产量与销量相等，下同）。显然，若能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线方程来进行成
