1、恒益公司演讲者：第四章 货币市场学习要求：学习要求：了解货币市场的交易原理了解货币市场的交易原理掌握同业拆借市场含义及交易方式掌握同业拆借市场含义及交易方式掌握回购市场的交易计算公式掌握回购市场的交易计算公式掌握商业票据市场相关知识掌握商业票据市场相关知识掌握银行承兑汇票市场掌握银行承兑汇票市场 第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场首先了解一下货币市场的含义及其功能首先了解一下货币市场的含义及其功能1.1.货币市场货币市场是指以期限在是指以期限在1 1年以内年以内的金融工具交易的金融工具交易 所形成的供求关系及其运行机构的总和。所形成的供求关系及其运行机构的总和。2.2.主要功能：进行短期资
2、金融通，主要功能：进行短期资金融通，3.3.货币市场金融工具的交易价格：利率。货币市场金融工具的交易价格：利率。4.4.货币市场的参与者：一般是机构。货币市场的参与者：一般是机构。第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场 1.1.同业拆借市场也称同业拆放市场，是指各类金融同业拆借市场也称同业拆放市场，是指各类金融 机构之间机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市的市场。场。2.2.特点：借贷特点：借贷期限短期限短 交易量交易量大大，能敏感反应资金供求关系和货，能敏感反应资金供求关系和货 币政策意图币政策意图 3.3.参与者：商业银行（参与者：商业银行（主要
3、参与者主要参与者）、证券公司、）、证券公司、财务公司、基金和保险公司等。财务公司、基金和保险公司等。一、含义与特征一、含义与特征 1.1.直接直接拆借拆借借贷双方直接进行资金拆借贷双方直接进行资金拆借，没有经纪人参与。借，没有经纪人参与。好处：可以节约费用好处：可以节约费用降低降低交易成本，我交易成本，我国目前采用此种方式。国目前采用此种方式。2.2.间接间接拆借拆借通过中介（经纪人）进行通过中介（经纪人）进行的资金拆借。的资金拆借。二、同业拆借市场的交易方式二、同业拆借市场的交易方式性质：无担保的信用拆借方式性质：无担保的信用拆借方式 三、同业拆借市场的利率三、同业拆借市场的利率拆借期限通常
4、为拆借期限通常为1-2天，隔夜拆借，天，隔夜拆借，1-2周，一般不周，一般不超过超过1个月个月。拆息率：拆息率：LIBOR目前国际市场上比较典型、有代表性的同业拆借利目前国际市场上比较典型、有代表性的同业拆借利率有三种：率有三种：一：伦敦银行同业拆放利率（成为国际金融市场上一种关键利一：伦敦银行同业拆放利率（成为国际金融市场上一种关键利 率）率）二：新加坡银行同业拆借利率（二：新加坡银行同业拆借利率（作用范围作用范围主要在两地亚洲货币主要在两地亚洲货币 市场）市场）三：香港银行同业拆借利率（三：香港银行同业拆借利率（作用范围作用范围主要在两地亚洲货币主要在两地亚洲货币 市场）市场）第二节第二节
5、 回购市场回购市场回购市场是指通过回购市场是指通过回购协议回购协议进行进行短期资金融通短期资金融通交易的市交易的市场。所谓回购协议是指证券持有人（卖方）在出售证券场。所谓回购协议是指证券持有人（卖方）在出售证券时与买方约定在时与买方约定在一定期限一定期限后按后按原定价格原定价格或或约定价格约定价格购回购回所卖证券，从而获得即时可用资金的一种交易行为。从所卖证券，从而获得即时可用资金的一种交易行为。从本质本质上说，回购协议是一种上说，回购协议是一种抵押贷款抵押贷款，其抵押品为，其抵押品为证券证券。一、概念一、概念二、回购协议交易原理二、回购协议交易原理分类：分类：（一）（一）正回购协议正回购协议
6、是指出售证券的同时，和证券的购是指出售证券的同时，和证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按约定价格购回所买商签订协议，约定在一定期限后按约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种经营行为。卖证券，从而获取即时可用资金的一种经营行为。（二）（二）逆回购协议逆回购协议是指证券的买方统一按约定期限和是指证券的买方统一按约定期限和价格卖出证券的协议价格卖出证券的协议 回购协议的期限从回购协议的期限从一日至数月不等一日至数月不等。当回购协议签。当回购协议签订后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和订后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其他债券以换取政府代理机构债券
7、以及其他债券以换取即时可用即时可用的资的资金。一般地，回购协议中所交易的证券主要是政府债金。一般地，回购协议中所交易的证券主要是政府债券。回购协议期满时，再用即时可用资金做券。回购协议期满时，再用即时可用资金做相反相反的交的交易。易。三、回购市场及风险三、回购市场及风险1.1.卖价和回购价格之差就是卖价和回购价格之差就是借款利息。借款利息。2.2.回购交易的价格用回购交易的价格用回购利率回购利率表示表示3.3.回购的期限较短，一般是回购的期限较短，一般是隔夜、隔夜、7 7天和天和1414天天等等4.4.回购交易工具回购交易工具信用等级较高的证券信用等级较高的证券如国债、银行承兑汇票等，具有风险
8、低、如国债、银行承兑汇票等，具有风险低、流动性高的特点。流动性高的特点。四、计算回购价格公式四、计算回购价格公式公式：公式：RP=PP+I=PP+PPRP=PP+I=PP+PP*RRRR*T/360T/360 I=PPI=PP*RRRR*T/360T/360 PP PP本金本金 RRRR证券商和投资者所达成的回购时应证券商和投资者所达成的回购时应 付的利率付的利率 II应负利息应负利息 RPRP回购价格回购价格减少信用风险的方法有两种：减少信用风险的方法有两种：（1 1）设置保险金。设置保险金。回购协议中的保险金是指证券抵押回购协议中的保险金是指证券抵押品的市值高于贷款价值的部分，其大小一般在
9、品的市值高于贷款价值的部分，其大小一般在1%-3%1%-3%之之间。对于较低信用等级的借款者或当抵押证券的流动间。对于较低信用等级的借款者或当抵押证券的流动性不高时，差额可能达到性不高时，差额可能达到10%10%之多。之多。（2 2）根据证券抵押品的市值随时调整的方法。根据证券抵押品的市值随时调整的方法。既可既可以重新调整回购以重新调整回购 协议的定价，也可以变动保险金的数协议的定价，也可以变动保险金的数额。如在回购协议的条款中规定，当回购协议中的抵额。如在回购协议的条款中规定，当回购协议中的抵押品价值下跌时，回购协议可以要求按新的市值比例押品价值下跌时，回购协议可以要求按新的市值比例追加保险
10、金，或者降低贷款的数额。追加保险金，或者降低贷款的数额。五、回购利率的决定因素：五、回购利率的决定因素：回购工具的质地：证券信用度回购工具的质地：证券信用度越高越高，流动性，流动性越强越强，回购利，回购利 率就率就越低越低。2.2.回购期限长短：一般来说，期限回购期限长短：一般来说，期限越长越长，不确定因素，不确定因素越多越多，因而利率也因而利率也高一些高一些。3.3.交割的条件：如果采用实物交割的方式，回购利率会交割的条件：如果采用实物交割的方式，回购利率会较较低低，如果采用其他交割方式，则利率会，如果采用其他交割方式，则利率会相对高一些相对高一些。4.4.货币市场其他子市场的利率水平货币市
11、场其他子市场的利率水平随堂练习：随堂练习：1.以下不属于我国货币市场的是（）以下不属于我国货币市场的是（）A.同业拆借市场同业拆借市场 B.外汇市场外汇市场 C.回购市场回购市场 D.票据市场票据市场答案：答案：B2.假设假设A证券公司参与回购市场交易，销售证券公司参与回购市场交易，销售B证券，面值证券，面值为为1000元，约定元，约定6个月后买回，双方达成回购利率为年个月后买回，双方达成回购利率为年 利率利率8%，求，求A公司购回证券公司购回证券B的价格是多少？的价格是多少？解析：公式：解析：公式：RP=PP+I=PP+PP*RR*T/360 RP=1000+1000*4%*(30*6)/360 =1020(元）元）课外知识拓展：课外知识拓展：目前我国是上海银行间同业拆借市场目前我国是上海银行间同业拆借市场SHIBOR，由信用等级较，由信用等级较高的银行组成报价团自主报出、人民币同业拆出利率后计算确高的银行组成报价团自主报出、人民币同业拆出利率后计算确定的算术平均利率。定的算术平均利率。品种 隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月及1年0/N1 W2 W1 M3 M6 M9M 1Y
