1、延 期 交 易 培 训交易部1第1页，共49页。现货延期交收业务 以保证金方式进行买卖，交易者可以选择合约交易日当天交割，也可以延期交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。2第2页，共49页。现货延期交收业务延期交收的作用在目前实盘交易的基础上，活跃交易，提高交易效率。采用分期付款方式降低交易成本。流动性增大，减少风险，降低损失。风险的有效释放，避免风险累积。3第3页，共49页。延期交收交易中的一些概念集合竞价保证金交易持仓(多头持仓、空投持仓)开仓、平仓交收申报、延期补偿费中立仓风险管理4第4页，共49页。集合竞价 提高开盘后的交易效率，减少开盘价的非正常波动。开盘集合
2、竞价在每一交易日开市前10钟内进行，其中前9分钟为买、卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开市时产生开盘价。集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。第一笔成交价按照交易所撮合原则产生，其中前一成交价为上一交易日收盘价。5第5页，共49页。集合竞价 集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开市后竞价交易。6第6页，共49页。序序号号
3、价价 格格方向方向申申报报量量价价 位位买买入入量量卖卖出出量量成成交交量量剩剩余余量量1 199.9999.99买入买入3 399.9999.9910100 00 010102 2100.01100.01买入买入5 5100.00100.007 75 55 52 23 3100.00100.00买入买入2 2100.01100.015 57 75 5-2-24 4100.00100.00卖出卖出5 5100.02100.020 011110 0-11-115 5100.02100.02卖出卖出4 46 6100.01100.01卖出卖出2 2上日收盘价上日收盘价99.9799.97集合竞价7
4、第7页，共49页。保证金交易保证金制度在买卖报价过程中，不再冻结全额资金和实物，而是不分买卖方向，全部冻结报价金额10%的资金。作用：1、在保证交易安全的前提下，尽量降低资金占用；2、提供了卖空机制，在交易过程中，给套期保值者与投资者非常大的灵活性；3、提供了杠杆机制，提高了收益率，同时也增加风险；8第8页，共49页。持仓概念持仓是未来要进行交割的一种权利义务。在现货市场中没有持仓概念，因为，一旦成交，马上进行交割，资金与实物的所有权进行转移。而在现货延期业务中，不立即进行交割，因此持仓代表对相应资金与实物所有权进行转移的一种权利义务。9第9页，共49页。持仓概念多头持仓：表示未来要付出全额资
5、金，得到黄金实物；空头持仓：表示未来要付出黄金实物，得到资金；可以持有多头持仓，或者空头持仓，也可以同时持有多头持仓与空头持仓。10第10页，共49页。报价操作报价操作不仅仅是简单的买报价与卖报价，还有一个开仓与平仓的选择。因此，报价操作共有四种，对应不同的资金冻结与持仓增减。1、买开仓 2、卖开仓 3、买平仓 4、卖平仓11第11页，共49页。报价操作开仓：意味着持仓的增加，资金的冻结；平仓：意味着持仓的减少，资金的解冻；平仓必须在有持仓的前提下才能进行；12第12页，共49页。报价操作报价操作资金冻结变化持仓变化情况开买冻结资金多头持仓增加开卖冻结资金空头持仓增加平买解冻资金空头持仓减少平
6、卖解冻资金多头持仓减少13第13页，共49页。交割处理 延期交易没有规定具体的交割时间，由买卖双方按需申报。在买卖双方申报交割的数量不相等时，通过延期补偿费机制引入中立仓来解决矛盾，实现现货交割。14第14页，共49页。交割处理1、交收申报2、认交数量:空方申请交出实物黄金的数量3、认收数量:多方申请收进实物黄金的数量4、中立仓：当认收数量与认交数量不等，第三方利用自有的资金或实物补足交收差额，成交收。5、延期补偿费15第15页，共49页。延期补偿费 根据市场交收需求的对比情况，延期补偿费可以为正、负或者为零。当市场出现供不应求的情况下，延期补偿费为卖方付给买方。当市场供大于求时，延期补偿费为
7、买方付给卖方。当供求平衡时，延期补偿费为零。16第16页，共49页。实物交收步骤1交割申报 每个交易日15：00-15：30为会员或客户申报交收时间，申报内容为当日交收合约数量。系统实时公布认交、认收两边数量。1、有持仓才能申报交收 2、申报后持仓处于冻结状态 3、目前申报时系统没有检查资金或实物 17第17页，共49页。实物交收步骤2公布交收数量和延期补偿费方向 15：30-15：31：系统统计和公布交收双方数量，延期补偿费支付方向。1、当交收申报数量相等时，不发生延期补偿费的支付。2、当交收申报数量不相等时，申报数量少的一方支付给申报数量多的一方延期补偿费。18第18页，共49页。实物交收
8、步骤3中立仓申报 15：31-15：40为中立仓申报时间，即持有未被交易占用的资金或实物的会员与客户可以参与中立仓申报。1、根据交收差额的方向进行申报2、冻结生成反向持仓所需的保证金3、系统未作资金和实物检查19第19页，共49页。完成交收 申报交收合约按时间优先，当日交收最大化原则进行交收配对，完成实际交收。实物交收步骤420第20页，共49页。实物交收步骤5中立仓生成方向持仓 一旦申报的中立仓进入了交割阶段，中立仓收到系统自动生成的与实物方向向反的持仓，其成交价按当日的结算价计算。反向持仓生成免收手续费，这个反向持仓可以用于第二天的实物交收。21第21页，共49页。交割处理实际影响：1、可
9、以充分利用会员或客户的空闲资金与实物库存，中立仓可以得到仓费收入，并且免费得到一个价格为结算价的反向持仓；2、想要进行实物交收的会员可以随时进行交收，比较灵活；3、一旦交收数量不平，可以采取调整延期补偿费，吸引中立仓进入。22第22页，共49页。1001006080现货延期交割交收中立仓中立仓20空头（卖出）多头（买入）23第23页，共49页。风险管理延期交易风险管理办法 保证金制度 白银递延交易的交易保证金比例为10%，每个交易日根据当天结算价重新计算，交易所有权根据市场情况进行调整。价格涨跌幅度限制制度递延交易准许的每日交易价格最大波动幅度暂定为上一日结算价的正负7%。当市场出现同方向连续
10、的涨跌停板时，交易所将按照一定的原则和方式进行调整。24第24页，共49页。风险管理 每日无负债逐日盯市的清算制度 交易所根据每天结算价对会员持仓进行清算，当场划转盈亏，分散累计的价格风险。限仓制度会员白银递延交易限仓的数量根据清算初始准备金的冻结情况来确定，目前暂定为每10万元人民币可开设多空持仓各150手。大户报告制度 交易所实行大户报告制度。当会员或者客户的持仓达到交易所对其规定的限仓额度的80%时，会员或者客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况，客户须通过会员报告。交易所可以根据市场风险状况，调整持仓报告水平。25第25页，共49页。风险管理 强行平仓制度强行平仓制度强行平仓制度是指会
11、员、客户因资金不足或其他违规行为时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。当会员、客户出现下列情况之一时，交易所对其实行强行平仓：a)会员结算准备金余额低于交易所规定的结算准备金最低限额，并未能在规定时限内补足的；b)持仓量超过限仓额度的；c)因违规受到交易所强行平仓处罚的；d)根据交易所紧急措施应进行强行平仓的；e)其他应予强行平仓的情况。26第26页，共49页。风险管理交割违约处理在交割申报成交后日终清算前，卖方（交方）会员及客户需将符合交割标准的实物存入指定仓库；买方（收方）会员及客户需将足额货款存入交易所指定资金账户，如未及时存入，则构成交割违约。会员及客户一方在实物交割中发生违约行
12、为，由交易所扣除违约方违约部分的违约金支付给守约方，同时交收终止。违约金违约量交收申报成交日结算价8%。若交割双方均违约，交易所分别扣除违约方违约部分的违约金，违约金划入交易所风险基金，同时交收终止。违约金违约量交收申报成交日结算价8%。27第27页，共49页。交易参数涨跌幅度：7%交易手续费：成交金额的0.055%清算准备金：10万元最小报价单位：1公斤保证金比例：10%合约持仓限额：多空各150公斤延期补偿费率:万分之二超期费率:持仓超过20个交易日后每天万分之一违约金比例：按上日结算价计算的违约金额的8%28第28页，共49页。交易实例1-产金企业锁定价格 以下举例全部假设在延期业务中，
13、交割申报能够全部满足。以下举例全部假设在延期业务中，交割申报能够全部满足。例1、富矿公司是山东一家金矿，预计五天之后能够生产出黄金100公斤。目前延期交收价格为110元/克。为了锁定五天以后黄金的售价，该公司在现货延期交收这个品种中以110元/克的价格卖出100公斤，空头持仓100公斤。每天，交易结束后都要根据当天的加权平均价计算100公斤空头持仓的盈亏，并且发生实际的资金划转。如果价格上涨，则富矿公司亏损；如果价格下跌，则富矿公司盈利。划转盈亏的结果使得100公斤空头持仓的价格在每个交易日结束后都与当天的延期加权平均价相同。29第29页，共49页。第五天，如果延期价格为100元/克，比第一天
14、下跌了10元/克，富矿公司拿出自己生产出来的100公斤黄金进行交割，则空头持仓了结，日终清算后富矿公司得到货款100*1000*100=1000万元。同时，每天的盈亏划转，富矿公司累计获得盈利（110-100)*1000*100=100万元，所以相当于富矿公司共获得收入1100万元，即以110元/克的价格卖出黄金，从而利用现货延期交收业务达到了提前锁定价格，避免价格下跌的作用。交易实例1-产金企业锁定价格30第30页，共49页。交易实例1-产金企业锁定价格交易成本：简化起见按照成交价计算万分之六手续费：0.066元/克；交割时：出入库费：0.002元/克；运保费：0.09元/克；仓储费：第五天
15、入库0.0018元/克延期补偿费：收入/成本：最多0.132元/克交易成本累计：0.15980.132：（0.0278-0.2918）范围内31第31页，共49页。交易实例2-用金企业锁定价格 例2、新疆珠宝是新疆一家首饰企业，预计五天之后急需100公斤黄金满足一家国外客户的订单任务。目前延期交收价格为100元/克。为了锁定五天以后黄金原料的买入价，该公司在延期交收这个品种中以100元/克的价格买入黄金100公斤，多头持仓100公斤。每天，交易结束后都要根据当天的加权平均价计算100公斤多头持仓的盈亏，并且发生实际的资金划转。如果价格上涨，则新疆珠宝盈利；如果价格下跌，则新疆珠宝亏损。划转盈亏
16、的结果使得100公斤多头持仓的价格在每个交易日结束后都与当天的延期加权平均价相同。32第32页，共49页。第五天，如果延期价格为110元/克，比第一天上涨了10元/克，新疆珠宝拿出足额资金进行交割，则多头持仓了结，日终清算后新疆珠宝支付货款110*1000*100=1100万元，得到黄金100公斤。同时，每天的盈亏划转，新疆珠宝累计获得盈利（110-100)*1000*100=100万元，所以相当于新疆珠宝共支出1100-100=1000万元，即以100元/克的价格买入黄金原料，从而利用现货延期交收业务达到了提前锁定价格，避免价格上涨的作用。交易实例2-用金企业锁定价格33第33页，共49页。
17、交易实例2-用金企业锁定价格交易成本：简化起见按照成交价计算万分之六手续费：0.066元/克；交割时：出入库费：0.002元/克；运保费：0.09元/克；仓储费：第五天出库0.0018元/克延期补偿费：收入/成本：最多0.132元/克交易成本累计：0.15980.132：（0.0278-0.2918）范围内34第34页，共49页。交易实例3-投资交易 例3、新疆投资是新疆一家投资公司，预计五天之后黄金价格会由于美元降低利率而大幅上涨至110元/克，目前延期交收价格为100元/克。因此，该公司以100元/克的价格买入黄金100公斤，多头持仓100公斤。每天，交易结束后都要根据当天的加权平均价计算
18、100公斤多头持仓的盈亏，并且发生实际的资金划转。如果价格上涨，则新疆投资盈利；如果价格下跌，则新疆投资亏损。划转盈亏的结果使得100公斤多头持仓的价格在每个交易日结束后都与当天的延期加权平均价相同。35第35页，共49页。交易后某一天，延期价格真的上涨至110元/克，新疆投资认为不会在继续上涨了，因此决定以110元/克的价格卖出平仓。则其盈亏：(110-100)*1000*100=100万元。投资款大约为：100元/克*1000*100*10%=100万元。投资收益率：黄金价格上涨：10/100=10%，由于首付款为10%，使得投资收益率放大了10倍。利润/投资总额=100/100=100%
19、即：100万元的本钱翻了一倍。交易实例3-投资交易36第36页，共49页。交易实例3-投资交易交易成本：简化起见按照成交价计算万分之六手续费：0.066*2=0.132元/克；延期补偿费：收入/成本：最多0.132元/克 交易成本累计：延期补偿费最大支出延期补偿费最大收入最小值最大值10.0330.0330.0990.16520.0660.0660.0660.19830.0990.0990.0330.23140.1320.13200.264交易成本延期天数0.132延期补偿费交易手续费37第37页，共49页。交易实例4-精炼企业收购非标金 例4、山东冶炼是山东一家精炼厂，进行收购非标金加工标准
20、金的业务，加工周期为5天。如例1，利用延期交收5天以后进行交割的手续费在0.0278-0.2918元/克范围内，因此估算交易最大成本为0.30元/克。该厂的目标利润为3元/克，目前延期交收价格为110元/克，因此该厂决定收购非标金的价格为：110-0.30-3.00=106.70元/克。于是，山东冶炼一边以最高106.70元/克的价格收购能够生产100公斤黄金的非标金，同时在延期交收业务中以110元/克的价格卖出黄金100公斤，空头持仓100公斤。38第38页，共49页。第五天，如果延期价格为100元/克，比第一天下跌了10元/克，山东精炼拿出自己生产出来的100公斤黄金进行交割，则空头持仓了
21、结，日终清算后富矿公司得到货款100*1000*100=1000万元。同时，每天的盈亏划转，山东精炼累计获得盈利（110-100)*1000*100=100万元，所以相当于该公司共获得收入1100万元，即以110元/克的价格卖出黄金。山东精炼成功地利用了延期交收业务决定非标金的收购价，同时锁定黄金的售价，避免了价格风险。交易实例4-精炼企业收购非标金39第39页，共49页。企业管理资源网http:/ 例5、富矿公司是山东一家金矿，预计五天之后能够生产出黄金100公斤。但其生产的黄金是非标金，在场外交易。目前非标金价格为105元/克，延期交收价格为110元/克。为了锁定五天以后黄金的售价，该公司
22、在现货延期交收这个品种中以110元/克的价格卖出黄金100公斤，空头持仓100公斤。第五天，非标金价格下跌至95元/克和延期交收价格下跌至100元/克，富矿公司可以在延期业务中以100元/克的价格买入100公斤黄金平仓，从而盈利10*1000*100=100万元，而在场外交易中以95元的价格卖出非标金100公斤。42第42页，共49页。交易实例5-套期保值交易 结果：结果：虽然富矿公司在第五天非标金的卖出价为95元/克，但由于在延期交收业务中盈利100万元，相当于每克黄金10元，因此，黄金的实际出售价为95+10=105元/克。换句话说，在第1天，富矿公司延期交收中卖出黄金的时候，已经锁定了价
23、格，从而可以避免价格风险。风险：风险：这种套期保值的隐含前提是非标金价格与现货延期交收的价格差是固定的。43第43页，共49页。交易实例5-套期保值交易交易成本：简化起见按照成交价计算万分之六手续费：0.066*2=0.132元/克；延期补偿费：收入/成本：最多0.132元/克 交易成本累计：0.1320.132：（0-0.264）范围内44第44页，共49页。交易实例6-套期保值交易 例6、黄金现货价格为95元/克，延期交收价格为100元/克，金饰公司5天以后需要100公斤黄金。为了锁定黄金的买入价，该公司在现货延期交收这个品种中以100元/克的价格买入黄金100公斤，多头持仓100公斤。第
24、五天，现货价格上涨至105元/克，延期交收价格上涨至110元/克，金饰公司可以在现货延期业务中以110元/克的价格卖出100公斤黄金平仓，从而盈利10*1000*100=100万元，而在现货市场以105元的价格买入黄金100公斤。45第45页，共49页。交易实例6-套期保值交易 结果：结果：虽然金饰公司在第五天黄金的买入价为105元/克，但由于在延期交收业务中盈利100万元，相当于每克黄金10元，因此，黄金的实际买入价为105-10=95元/克。换句话说，在第1天，富矿公司延期交收中买入黄金的时候，已经锁定了价格，从而可以避免价格风险。风险：风险：这种套期保值的隐含前提现货价格与现货延期交收的价格差是固定的。46第46页，共49页。交易实例6-套期保值交易交易成本：简化起见按照成交价计算万分之六手续费：0.066*2=0.132元/克；延期补偿费：收入/成本：最多0.132元/克 交易成本累计：0.1320.132：（0-0.264）范围内47第47页，共49页。谢 谢 大 家48第48页，共49页。演讲完毕，谢谢观看！第49页，共49页。
