1、 财务管理财务管理 密云电大：密云电大：王银凤王银凤n 考试题型：考试题型：n 1 1、单、单 选：选：10 10*2=202=20n 2 2、多、多 选：选：5 5*2=102=10n 3 3、判、判 断：断：20 20n 4 4、简、简 答答 题：题：3 3*5=155=15n 5 5、综合分析题：、综合分析题：35 35n 第一章第一章 总总 论论n 主要内容：主要内容：n 1 1、财务管理的基本概念、财务管理的基本概念n 2 2、财务管理目标、财务管理目标n 3 3、财务管理环境、财务管理环境n 4 4、财务组织、财务组织n 一、财务管理的基本概念一、财务管理的基本概念n 投资决策、融
2、资决策、营运资本决策、分配决策等投资决策、融资决策、营运资本决策、分配决策等活动构成财务管理的主题。活动构成财务管理的主题。n 财务管理财务管理：是对企业财务活动实施决策是对企业财务活动实施决策与控制，并对其所体现的财务关系进行的一与控制，并对其所体现的财务关系进行的一种管理。种管理。n 为了深入理解财务管理的基本概念，应从资金运动入手为了深入理解财务管理的基本概念，应从资金运动入手n（一）（一）资金运动及其表现形式资金运动及其表现形式n 公司的目标就是创造价值，在价值创公司的目标就是创造价值，在价值创造过程中，存在着两种不同性质的资金运造过程中，存在着两种不同性质的资金运动。动。n 实物商品
3、资金运动实物商品资金运动:n 货币资金货币资金-商品资金商品资金-生产资金生产资金-商品资金商品资金-货币资金货币资金n 金融商品资金运动：金融商品资金运动：n 货币资金货币资金-金融商品资金金融商品资金-货币资金货币资金n（二）（二）财务活动与财务关系财务活动与财务关系n 1 1、财务活动、财务活动n 资金运动形式是通过一定的财务活动内容来实现的。资金运动形式是通过一定的财务活动内容来实现的。n 财务活动财务活动是指资金的是指资金的筹集、运用、收回及分配筹集、运用、收回及分配等等一系列行为。其中一系列行为。其中资金的运用及收回又称为投资资金的运用及收回又称为投资。n 财务活动包括以下过程：财
4、务活动包括以下过程：n 筹资活动筹资活动：股权资本、债务资金：股权资本、债务资金n 投资活动投资活动：对内、对外：对内、对外n 日常资金营运活动日常资金营运活动：加速资金周转，提高资金利：加速资金周转，提高资金利用效果。用效果。n 分配活动分配活动：对利润进行分配：对利润进行分配n n 2 2、财务关系、财务关系 n 财务关系财务关系是企业在理财过程中产生的与各是企业在理财过程中产生的与各相关利益集团间的关系。相关利益集团间的关系。n 企业的财务关系可以概括为以下五个方面企业的财务关系可以概括为以下五个方面：n企业与企业与出资者出资者之间的财务关系之间的财务关系 n企业与企业与债权人债权人的财
5、务关系的财务关系n企业与企业与国家国家作为行政事务管理家的财务关系作为行政事务管理家的财务关系n企业与企业与市场交易主体市场交易主体之间的关系之间的关系n企业企业内部各部门内部各部门间财务关系间财务关系n n 二、财务管理目标二、财务管理目标n （一）财务管理目标及特征（一）财务管理目标及特征n 1 1、定义：、定义：财务管理目标财务管理目标（理财目标）是（理财目标）是指企业进行财务管理活动所要达到的根本目指企业进行财务管理活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，的，是评价企业财务活动是否合理的标准，他决定着财务管理的基本方向。他决定着财务管理的基本方向。n 2 2、特征、特
6、征n （1 1）在一定时期内具有）在一定时期内具有相对稳定性相对稳定性n （2 2）具有）具有多元性多元性：主导目标、辅助目标：主导目标、辅助目标n （3 3）具有）具有层次性层次性：整体目标和具体目标：整体目标和具体目标 n n（二）财务管理的总体目标（二）财务管理的总体目标（三种提法）（三种提法）n 1 1、利润最大化利润最大化：n 定义、缺陷定义、缺陷n 2 2、资本利润最大化（每股利润最大化资本利润最大化（每股利润最大化）n 3 3、企业价值最大化企业价值最大化 n 是企业财务管理目标的最优表达，优点：是企业财务管理目标的最优表达，优点：n （1 1）考虑了取得现金性收益的时间因素，并
7、用）考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行了科学的计量货币时间价值的原理进行了科学的计量n （2 2）能克服企业在追求利润上的短期行为）能克服企业在追求利润上的短期行为n （3 3）科学地考虑了风险与报酬之间的联系）科学地考虑了风险与报酬之间的联系n n（三）财务管理的具体目标（三）财务管理的具体目标n 1、企业企业筹资筹资管理目标管理目标：在满足生产经营需要在满足生产经营需要的情况下，以较低的筹资成本和较小的筹资风险，的情况下，以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取同样多（较多）的资金获取同样多（较多）的资金。n 2、企业企业投资投资管理目标：管理目标：以较低的投资风险和
8、以较低的投资风险和资金投放，获取较多的投资收益。资金投放，获取较多的投资收益。n 3、企业企业营运资金营运资金管理目标管理目标：合理使用资金，合理使用资金，加速资金周转，不断提高营运资金利用效果加速资金周转，不断提高营运资金利用效果n 4、企业企业利润分配利润分配管理目标管理目标：合理确定利润的合理确定利润的留成比例和分配形式，提高企业潜在的收益能力，留成比例和分配形式，提高企业潜在的收益能力，从而提高企业总价值。从而提高企业总价值。n（四）不同利益主体在财务管理目标上的矛（四）不同利益主体在财务管理目标上的矛盾与协调盾与协调n 1、出资者与经营者出资者与经营者的矛盾与协调：的矛盾与协调：n
9、解聘解聘 接收接收 激励（股票选择权、绩效股）激励（股票选择权、绩效股）经理人员市场及竞争经理人员市场及竞争n 2、所有者与债权人所有者与债权人的矛盾与协调的矛盾与协调n 限制性措施限制性措施 收回借款收回借款 债转股债转股n（五）财务管理目标与社会责（五）财务管理目标与社会责任任n 一般情况下，一般情况下，财务目标的财务目标的制定和实现与社会责任的履行是制定和实现与社会责任的履行是基本一致的。基本一致的。n 三、财务管理环境三、财务管理环境n 财务管理环境（理财环境）：是指对企财务管理环境（理财环境）：是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外
10、的各种条件。外的各种条件。n 包括五个方面：包括五个方面：n 经济体制环境经济体制环境 经济结构环境经济结构环境 财税环境财税环境 金融环境：最为主要的环境因素金融环境：最为主要的环境因素 利率及其作用利率及其作用:（影响利率形成的因素）（影响利率形成的因素）法律制度环境法律制度环境n 四、财务组织四、财务组织n（一）企业组织形式（一）企业组织形式 n 1、独资企业、独资企业n 2、合伙企业、合伙企业n 3、公司制企业：最为重要的组织形式公司制企业：最为重要的组织形式n 公司制企业的一个最为重要的特征就是公司制企业的一个最为重要的特征就是所有权和管理权所有权和管理权的潜在分离的潜在分离n 公司
11、制企业可以分为：有限公司、公司制企业可以分为：有限公司、有限有限责任公司责任公司、两合公司、两合公司、股份有限公司股份有限公司。n（二）财务分层管理体系（二）财务分层管理体系n 当企业采取公司制组织形式时，当企业采取公司制组织形式时，股东股东大会、经营者、财务经理大会、经营者、财务经理三者分别按照自三者分别按照自身的权责，对某一财务事项分别就决策、身的权责，对某一财务事项分别就决策、控制及监督三者间形成相互制衡的管理体控制及监督三者间形成相互制衡的管理体系，这系，这就是企业财务的分层管理。就是企业财务的分层管理。n 1、出资者财务：、出资者财务：约束经营者的财务行为，约束经营者的财务行为，以保
12、证资本安全和增值以保证资本安全和增值n 2、经营者财务：、经营者财务：财务决策和财务协调财务决策和财务协调n 3、财务经理财务：、财务经理财务：项目项目分层分层管理对象管理对象 管理目标管理目标权限划分权限划分出资者财务出资者财务 资本资本资本保值与增值资本保值与增值 监督权监督权经营者财务经营者财务法人资产法人资产法人资产的有效法人资产的有效配置与高效运营配置与高效运营决策权决策权财务经理财务财务经理财务 现金流转现金流转安全性与收益性安全性与收益性并重、现金性收并重、现金性收益性的提高益性的提高执行权执行权 财务分层管理框架财务分层管理框架n （三）财务组织体制与管理人员（三）财务组织体制
13、与管理人员n 企业财务管理机构，是组织企业资金企业财务管理机构，是组织企业资金运动并对企业发生的财务行为实施全面管运动并对企业发生的财务行为实施全面管理的部门，属于企业管理的职能部门。企理的部门，属于企业管理的职能部门。企业财务管理机构的设置，因企业规模大小业财务管理机构的设置，因企业规模大小而不同。而不同。目前，我国企业财务管理结构的目前，我国企业财务管理结构的组织形式，主要有财务会计合并、财务会组织形式，主要有财务会计合并、财务会计分设、公司型财务管理组织三种形式计分设、公司型财务管理组织三种形式。n 本章小节：本章小节：n 1 1、财务活动与财务关系、财务活动与财务关系n 2 2、财务管
14、理目标及特征、财务管理目标及特征n 3 3、财务管理的总体目标和具体目标：、财务管理的总体目标和具体目标：企业价值最大化企业价值最大化n 4 4、财务管理环境、财务管理环境n 5 5、财务分层管理体系、财务分层管理体系 第二章第二章 财务观念财务观念n 主要内容：主要内容：n 1 1、货币时间价值观念、货币时间价值观念n 2 2、风险收益均衡观念、风险收益均衡观念n 3 3、成本效益观念、成本效益观念n 一、货币时间价值观念一、货币时间价值观念n（一）时间价值的概念（一）时间价值的概念n 货币的时间价值，是指货币的拥有货币的时间价值，是指货币的拥有者因放弃对货币的使用而根据其时间的者因放弃对货
15、币的使用而根据其时间的长短所获得的报酬。长短所获得的报酬。n n（二）时间价值的表示（二）时间价值的表示n 绝对数：利息额绝对数：利息额n 相对数：利息率相对数：利息率n（三）货币时间价值的计算（三）货币时间价值的计算n 终值、现值终值、现值 现值现值 终值终值 10001000元元 11001100元元 终值与现值之间的差额就是货币的时间价终值与现值之间的差额就是货币的时间价值，对货币时间价值的计算就转化为对终值和值，对货币时间价值的计算就转化为对终值和现值的计算，计算方法有三种：现值的计算，计算方法有三种：n1 1、单利、单利 n 利息利息=本金（现值）利率期限本金（现值）利率期限n I=
16、PI=PVVi in n n 终值终值=本金（现值）本金（现值）+利息利息n S=S=P PV V+I I =P =PVV(1+(1+i in n)n P PV V=S-I=S-I=)1(inSn 2 2、复利、复利n（1 1）复利终值的计算）复利终值的计算：n S=S=P PV V(1+i)(1+i)n n n (1+i)(1+i)n n:复利终值系数复利终值系数 例例5 5、6 6n 补充内插法：求期间补充内插法：求期间n nn (1)(1)计算计算P PA A/A=C/A=Cn (2)(2)查年金现值系数表，确定查年金现值系数表，确定i i行接近行接近C C值得临界值得临界系数系数T T
17、1 1,T,T2 2（满足满足T T1 1 C TC 负债利率负债利率：提高提高资本结构资本结构中中负债比重负债比重，会相应提高净资产收益率；，会相应提高净资产收益率；n 总资产报酬率总资产报酬率 负债利率负债利率：提高负债比重提高负债比重，会引起净资产收益率大幅度下降会引起净资产收益率大幅度下降。例例4-114-11)1()(税率所得税债利率平均负报酬率总资产股权资本负债资本报酬率总资产产收益率税后净资n 5 5、总杠杆系数、总杠杆系数n 经营杠杆经营杠杆通过扩大通过扩大销售销售影响影响EBIT,EBIT,而而财财务杠杆务杠杆扩大扩大EBITEBIT影响收益，如果两种杠杆影响收益，如果两种杠
18、杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动。通常把这两种每股利润产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用成为总杠杆作用。杠杆的连锁作用成为总杠杆作用。n DTL=DOL DTL=DOLDFLDFLn IEBITFEBITIFVCSVCSDTLn 四、筹资风险的衡量四、筹资风险的衡量n 方法：方法：n 财务杠杆系数法财务杠杆系数法 概率分析法概率分析法 指标分析法指标分析法n （一）财务杠杆系数法（一）财务杠杆系数法n 是利用财务杠杆系数的大小来判断其筹资是利用财务杠杆系数的大小来判断其筹资风险的大小。风险的大小。n （二）概率分析法（二）
19、概率分析法n 计算过程计算过程n 1 1、借助于可供选择的销售水平的估计，、借助于可供选择的销售水平的估计，确定其概率分布确定其概率分布n 2 2、根据企业资本结构、根据企业资本结构确定总资产报酬率确定总资产报酬率和净资产收益率和净资产收益率n 3 3、利用数学方法、利用数学方法确定标准差、方差等参数确定标准差、方差等参数n 例例4-124-12：某企业资产总额：某企业资产总额100100万元，销万元，销售情况分布好、一般、好三种情况，概率售情况分布好、一般、好三种情况，概率分别为分别为0.20.2、0.50.5、0.30.3n 1 1、销售变动的概率及其对总资产报酬率的影响、销售变动的概率及
20、其对总资产报酬率的影响 项目项目概率分布概率分布0.20.20.50.50.30.3销售额销售额5050100100150150总成本：总成本：60609090120120固定成本固定成本303030303030变动成本变动成本303060609090息税前利润息税前利润-10-1010103030总资产报酬率总资产报酬率-10%-10%10%10%30%30%n 2 2、计算总资产报酬率的期望值、计算总资产报酬率的期望值n期望总资产报酬率（期望总资产报酬率（EE）=（可能利润率（可能利润率概率度）概率度）n =（P Pi iE Ei i)n E=0.2E=0.2(-10%)+0.5(-10%
21、)+0.510%+0.310%+0.330%30%n =12%=12%n 3 3、风险度量、风险度量：标准差越小表明利润的风险越小，反之则越大。标准差越小表明利润的风险越小，反之则越大。概率期望利润率可能利润率标准差2-结构结构概率概率k ki i（%）税后净利税后净利润（润（%）税后净利税后净利润率润率 k ki i期望值期望值（%）0 0:100100不好不好0.2一般一般0.5好好0.3-6618-1.23.05.47.2%2020:8080不好不好0.2一般一般0.5好好0.3-9621-1.83.06.37.5%5050:5:50 0不好不好0.2一般一般0.5好好0.3-18630
22、-3.63.09.08.4%8080:2020不好不好0.2一般一般0.5好好0.3-54666-10.83.019.812%n 四种不同结构下的净资产收益率期望值四种不同结构下的净资产收益率期望值不同，其标准差也不同：不同，其标准差也不同：%4.83.0%2.7%180.5%2.7%62.0%2.7%62221%42.153.0%5.7%210.5%5.7%62.0%5.7%92222%8.163.0%4.8%300.5%4.8%62.0%4.8%182223%423.0%12%660.5%12%62.0%12%542224n 4 4、结论、结论n 标准差越小，表明可能利润率偏离期标准差越小
23、，表明可能利润率偏离期望利润率的程度越小，从而筹资风险也越望利润率的程度越小，从而筹资风险也越小；反之，标准差越大，则表明可能利润小；反之，标准差越大，则表明可能利润率偏离期望利润率的程度越大，从而风险率偏离期望利润率的程度越大，从而风险也越大。也越大。n 利润率达到最高点时代表的资本结构利润率达到最高点时代表的资本结构及最佳资本结构。及最佳资本结构。n 五、筹资风险的规避与管理五、筹资风险的规避与管理n 1、现金性筹资风险现金性筹资风险，注重资产占用与资，注重资产占用与资金来源间的合理的期限搭配，搞好现金流金来源间的合理的期限搭配，搞好现金流量安排。量安排。n 2、收支性筹资风险收支性筹资风
24、险，应做好三方面工作：，应做好三方面工作：n （1）优化资本结构，从总体上减少收支风险）优化资本结构，从总体上减少收支风险n （2）加强企业经营管理，扭亏增盈，提高效益，）加强企业经营管理，扭亏增盈，提高效益，以降低收支风险以降低收支风险n （3）实施债务重整，降低收支性筹资风险）实施债务重整，降低收支性筹资风险 第三节第三节 资本结构及其决策资本结构及其决策n 一、资本结构的含义一、资本结构的含义n 资本结构是指企业各种资本的构成及其资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。比例关系。n 广义：全部资金的来源构成广义：全部资金的来源构成n 狭义：长期资本（长期债务资本与股权资狭义：长期资本
25、（长期债务资本与股权资本）的构成及其比例关系。本）的构成及其比例关系。n 二、最佳资本结构决策二、最佳资本结构决策n （一）最佳资本结构含义（一）最佳资本结构含义n 最佳资本结构最佳资本结构是指企业在一定期间内，使加权是指企业在一定期间内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大时的资本结构平均资本成本最低、企业价值最大时的资本结构n 判断标准有三个：判断标准有三个：n 1、有利于最大限度的增加所有者财富，能使企、有利于最大限度的增加所有者财富，能使企业价值最大化；业价值最大化；n 2、企业加权平均资本成本最低企业加权平均资本成本最低；（最主要）；（最主要）n 3、资产保持适宜的流动，并使资本结构
26、具有弹、资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性性n（二）资本结构决策的方法（二）资本结构决策的方法n 1、比较资本成本法比较资本成本法n 它是通过计算不同资本结构的加权平均它是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权资本成本，并以此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。其决策过平均资本成本最低的资本结构。其决策过程包括：程包括：n（1）确定个方案的资本结构）确定个方案的资本结构n（2）确定各结构的加权资本成本）确定各结构的加权资本成本n（3）进行比较，选择加权资本成本最低的）进行比较，选择加权资本成本最低的结构为最优结构。结构为最优结构。筹资方式筹资方式方
27、案方案A A方案方案B B方案方案C C筹资筹资额额资本资本成本成本筹资额筹资额资本资本成本成本筹资额筹资额资本资本成本成本长期借款长期借款50506%6%70706.5%6.5%1001007%7%债券债券1501509%9%80807.5%7.5%1201208%8%普通股普通股10010015%15%15015015%15%808015%15%合计合计300300300300300300%5.10%15300100%9300150%630050AWACC%02.11%15300150%5.730080%5.630070BWACC%53.9%1530080%8300120%7300100C
28、WACCn 2 2、无差异点分析法无差异点分析法（EBIT-EPSEBIT-EPS分析法）分析法）n 2211T)-(1)()1()(CIEBITCTIEBIT 计算求出计算求出EBIT,EBIT,将将EBITEBIT带入左式或右式，计算求出带入左式或右式，计算求出EPSEPS。它表明：它表明：（1 1）当息税前利润）当息税前利润=EBIT,EBIT,选择股权资本筹资与选择选择股权资本筹资与选择负债筹资都是一样的；负债筹资都是一样的；（2 2）当息税前利润）当息税前利润EBITEBIT则追加负债筹资更有利；则追加负债筹资更有利；（3 3）当息税前利润）当息税前利润EBITEBIT则增加股权资本
29、更有利；则增加股权资本更有利；n 对于股份公司，将对于股份公司，将“股权资本总额股权资本总额”替换为替换为“发行在外普通股股数发行在外普通股股数”2211T)-(1)()1()(NIEBITNTIEBIT 三、资本结构的调整三、资本结构的调整n（一）影响资本结构变动的因素（一）影响资本结构变动的因素n 1、企业因素：、企业因素：n 管理者的风险态度管理者的风险态度 企业获利能力企业获利能力 企业经济增长企业经济增长n 2、环境因素、环境因素n 银行等金融机构的态度银行等金融机构的态度 信用评估机构的意见信用评估机构的意见 税收因素税收因素 行业差别行业差别n（二）资本结构调整的原因（二）资本结
30、构调整的原因n 成本过高成本过高 风险过大风险过大 弹性不足弹性不足 约束过严约束过严n（三）资本结构调整的方法（三）资本结构调整的方法n 1、存量调整、存量调整n 2、增量调整、增量调整n 3、减量调整、减量调整n 本章小节：本章小节：n 一、资本成本一、资本成本n 个别资本成本个别资本成本n 综合资本成本综合资本成本n 二、筹资风险二、筹资风险n 经营杠杆效益经营杠杆效益DOLDOLn 财务杠杆效益财务杠杆效益DFL:EBITDFL:EBIT变动；变动；EBITEBIT不变不变n 总杠杆系数总杠杆系数 DTLDTLn 三、筹资风险三、筹资风险n 四、资本结构决策四、资本结构决策n 比较资本成本法比较资本成本法n 无差异点分析法无差异点分析法
