1、目录目录1.新格局：新格局：国企数字国企数字化化转型催生转型催生IT需需求显著增量求显著增量31.需求端：国企庞大，数字化转型进行时32.政策端：数据要素市场化大背景下的数字化转型63.IT厂商：普联等服务厂商将显著受益72.普联软件：正成为普联软件：正成为国国企企数字化转型的最佳受益者数字化转型的最佳受益者91.企业管理信息化领军者92.XBRL正成为财务数据驱动应用的利器133.如何看待公司成长性？153.盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级164.风险提示风险提示16插图目录插图目录图图1：2016-2021H1国企及央企占国企及央企占GDP比重情况比重情况3图图2 2：国有企业营：国有
2、企业营收收及利润情况及利润情况4图图3 3：中央企业营：中央企业营收收及利润情况及利润情况4图图4：集团管理软件集团管理软件市市场产品结构场产品结构8图图5：公司发展历程公司发展历程9图图6：公司股权结构公司股权结构10图图7 7：公司营收及：公司营收及增增速情况（亿元）速情况（亿元）10图图8 8：公司归母净：公司归母净利利润及增速情况（亿元）润及增速情况（亿元）10图图9 9：公司毛净利：公司毛净利率率情况情况10图图1010：公司期间：公司期间费费用率情况用率情况10图图11：过往三年经营性现金流净额略高于归母净过往三年经营性现金流净额略高于归母净利利润润11图图12：分行业分行业收收入
3、情入情况况占比占比12图图1313：原有产品：原有产品升升级需求收入情况级需求收入情况12图图1414：信息化新：信息化新需需求收入情况求收入情况12图图15：基于基于XBRL设设计的偿二代偿付能力报告编报系统计的偿二代偿付能力报告编报系统14图图16：公司云服务及公司云服务及其其他创新技术产品储备他创新技术产品储备15表格目录表格目录表表1：重点央企数字重点央企数字化化转型概览转型概览4表表2：各地积极推进各地积极推进数数据要素市场据要素市场6表表3：国资委发布国国资委发布国企企数字化转型案例数字化转型案例7表表4：我国我国XBRL发发展历程展历程131引言：引言：伴随着数字经济蓬勃发展，企
4、业等组织正由信息化向数字化转型，在国内经济结构中，央企国企正在带头做出表率，国资委工信部等部委已明确发文并出台政策促进国企数字化转型的推进，而国企数字化转型对计算机行业最大的影响就是IT行业需求的扩张，哪些公司将会直接受益？我们沿着国企数字化转型的“行为影响谁受益”的逻辑主线进行分析，得出普联软件将成为最直接受益的标的之一。1.新格局新格局：国国企企数字化数字化转转型催生型催生IT需求显著增量需求显著增量1.1需求端需求端：国企庞大，数字化转型进行时：国企庞大，数字化转型进行时我国国企营收占我国国企营收占GDP比重超比重超60%。根据中国数字经济发展白皮书的数据显示，2020年我国数字经济规模
5、达到39.2万亿，较19年增加3.3万亿，占GDP的比重达38.6%，当前已成为国民经济的核心增长动力之一。过去五年，国有企业营业收入占我国GDP比重均在60%以上，并且保持稳中微升的趋势。2021H1，国有企业及国有控股企业营业总收入达到35.4万亿，占GDP比重为66.6%；中央企业营业总收入为19.9万亿，占GDP比重为37.5%。国企和央企作为国民经济中的中坚力量，多年来发挥着带头作用，是国家各项改革的先行者，如今在蓬勃发展的数字经济中也将担任主力军的角色。图图1：2016-2021H1国企及央企占国企及央企占GDP比重情况比重情况国有经济运行回国有经济运行回稳稳且趋势向好且趋势向好。
6、2021H1国有企业实现营业收入35.4万亿，同比增长27.7%，2年平均增速9.6%；其中中央企业达19.9万亿，同比增长25.4%，两年平均增长8.0%；地方国有企业达15.5万亿，同比增长30.7%，两年平均增长11.8%，并且利润指标表现也较为优秀，其他主要效益指标也保持着较快增速，为国企在下一步数字化转型工作提供稳固基础与坚实动力。2图图2 2：国有企国有企业业营收及利营收及利润润情况情况图图3 3：中央企中央企业营收及利业营收及利润润情况情况央企数字化建设央企数字化建设投投入力度在加大入力度在加大。近期石油、建筑、军工等重点领域的代表央企密集发声，明确表示将数字化转型工作定为“十四
7、五”时期的重点任务并加快落实这一转型重任。未来国企数字化建设投入将不断加大。表表1：重点央重点央企数字化转型企数字化转型概概览览央企央企目标与方向目标与方向中国石油1、深化管理体制改革，加快人力资人力资源的数字化源的数字化转转型型；2、管理系统变革。重塑经重塑经营管理和综营管理和综合合管理架构和流程管理架构和流程，建设相应的数字化支持体系；3、全球服务共享。推动专业化服务共享，深化财务、人力资源等服务共享能力建设，实现专业技术人员集中共享。中国石化1、大力推进数据治理工作，建立健全数据标准体系、数据资源共享与数据资数据资产管理产管理机机制制；2、建设集团级集团级、企业级数据、企业级数据资资源中
8、心和统一的数据中台、数据服务平源中心和统一的数据中台、数据服务平台台；3、加强大数据、人工智能等专业人才培养，提高全员数字化素养和应用技能，推动业务数字化和数字化业务创新，培育数字新业态、新产业，发展数字新产品、新服务。中国海油1、围绕勘探开发生产等核心业务，加大5G、北斗导航、AI等新技术的应用力度，提高生产作业时效和安全保障能力；2、加快推动“新基建”，持续提高海上通信链路的覆盖范围、带宽和保障能力；3、突出抓好数据标准建设，加强数据集成共享，构建一构建一体化经营体化经营管管理平台和共享服务平理平台和共享服务平台台；4、突出抓好海外信息化能力建设，加大海外IT共享服务支持力度；5、突出抓好
9、业务系统应用，充分发挥电商平台等现有系统的应用实效。国家管网1、面向五类用户（员工、资源方、客户方、服务方、监管方），构建“一个数字管网”的极致用户体验；2、对齐“建运维研”作业，拉通端到端业务流程，打造覆盖全业态、全场景安全高效的智慧管网；3、聚焦价值创造，构建交易平台，推动商业模式创新，开展数字化运营，发展平台经济，驱动收入增长；4、打造数打造数字平字平台台，构建“安全可信、开放生态、智慧运营、敏捷高效”平台能力，快速响应业务需求；5、收放结合，实现集团数集团数据资产及据资产及IT资资源的集中管控源的集中管控（收收），），应用及业务的快速创新（放）。中国建筑1、推进信息系统、数据资源、信息
10、化基础设施、网络安全、信息化治理五大体系建设；342、全力推推动集团一体化动集团一体化管管控新系统建控新系统建设设，促进层级化管理向平台一体化管理转变，促进条线化管理向共享化管理转变，支撑经验化管理向数据化管理转变；3、赋能业务“数字化、自动化、智能化”转型升级。数字化产业方面，全面融入数字经济，从实体投资建设业务向数字化新业务拓展；产业数字化方面，加快数字化新技术与主营业务深度融合，打造建造一体化平台；4、打牢“资源共享、架构统一、安全可靠”信息化硬基础。加快集集团数团数据据中心与全球中心与全球广广域网建设进域网建设进程程，加强海外发展的信息化保障能力，统一规范开展系统建设，建立健全网络安全
11、组织体系和技术体系。国家电网1、建设以云平台、企企业中业中台台、物联平台等为核心的基础平台，打造能源互联网数字化创新服务支撑体系，2020年内初步建成两级电网数字化平台；2、建设以电力数据为核心的能源大数据中心，以智慧能源支撑智慧城市建设，年内建成7个省级能源大数据中心；3、建设电力大数据应用体系，年内完成12类大数据应用建设；4、建设覆盖电力系统各环节的电力物联网，年内建年内建成统一物成统一物联联管管理平台理平台，打造5类智慧物联示范应用；5、建设技术领先、安全可靠、开放共享的能源工业云网平台，年内实现交易规模800亿元；6、建设“绿色国网”和省级智慧能源服务平台，年内完成“绿色国网”和15
12、家省级平台上线，实现5家省公司全部高压大工业客户和2.9万户年用电量100万千瓦时以上楼宇客户接入；7、加强5G关键技术应用、行业定制化产品研制以及电力5G标准体系制定，年内打造一批“5G+能源互联网”典型应用；8、建设电力人工智能开放平台，年内建成人工智能样本库、模型库和训练平台，探索13类典型应用；9、建设能源区块链公共服务平台，推动线上产业链金融等典型应用，年内建成“一主两侧”国网链，探索12类试点应用；10、建设电力北斗地基增强系统和精准时空服务网，年内累计建成北斗地基增强站1200座，推进四大领域典型应用。南方电网1、管制业务服务落实重点项目投资总额85亿元，为全社会新型基础设施发展
13、提供优质高效的电力保障；2、公用事业服务全社会重点项目投资总额928亿元，将着力提升电网发展质量和效益，大力加强数字电网基础设施建设，推动智能电网建设运营水平提质升级，更好服务能源转型升级和经济社会发展；3、市场化拓展业务重点项目投资总额185亿元，在数字政府、智慧城市、数据中心运数据中心运营营、通信资源共享、电动汽车充电基础设施等方面充分发挥电网平台型企业特点和优势，放大电网资源价值，加快推动公司转型发展。51.2政策端政策端：数据要：数据要素素市场化大背景下的数字化转型市场化大背景下的数字化转型政策加速国企数政策加速国企数字字化转型化转型，制造能源建筑和服制造能源建筑和服务务四大类为重点领
14、域四大类为重点领域。2020年国务院国资委发布了关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知，通知要求促进国有企业数字化、网络化、智能化发展，重点打造制制造类造类、能源类、建筑类和服务、能源类、建筑类和服务类类四个行业数字化转型示范样板。在政策引导下，能源类企业将在建设智慧管网、智能油田等智能现场，强化能源资产资源规划等方面加大投入，建筑类企业将重点开展建筑信息模型、三维数字化协同设计、人工智能等技术的集成应用，提升施工项目数字化集成管理水平，实现数字化与能源类企业、建筑类企业全业务链的深度融合是未来工作的重点目标所在。除国资委之外，住建部、工信部等部委也都明确发文或在答回复函中，提出要增强建筑业
15、信息化能力，为包括石油和化工行业在内的工业企业数字化转型提供支持和引导。2018年工信部出台的推动企业上云实施指南(2018-2020年)中要求“全国新增上云企业100万家，形成典型标杆应用案例100个以上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心”。在政策在政策推推动动下，国企央企数字化转型正成下，国企央企数字化转型正成为为“一一把把手手”工程，工程，预期将会大力投入预期将会大力投入IT支支出出。各地推各地推进数据要素进数据要素市市场化，而国企正是数据要素市场建场化，而国企正是数据要素市场建设设的先行者。的先行者。表表2：各地积各地积极推进数据要极推进数据要素素市场市场2020年3
16、月中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见对外公布，中央明确提出“加快培育数据要素市场”。围绕数据要素市场化改革，不少地方已经开始发力。2020年12月北京发布中时间时间政府政府政策梳理政策梳理2020年3月中办国办中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见，明确提出“加快培育数据要素市场”2020年12月北京中共北京市委关于制定北京市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议中提出，健全数字领域法规与政策体系，完善数据共享规则和标准体系；组建大数据交易所。2020年9月2021年1月上海上海市促进城市数字化转型的若干政策措施提出，推动建立
17、市场化运作且具有准公共属性的上海数据交易所，探索建立国有企事业单位数据产品进场交易机制。关于全面推进上海城市数字化转型的意见中提出，建立数据要素市场，健全数据要素生产、确权、流通、应用、收益分配机制，构建具有活力的数据运营服务生态，引导建立数据治理和安全保障体系。2021年7月广东广东省数据要素市场化配置改革行动方案，提出“1+2+3+X”，从法律法规、行政机制与市场机制、供需通道以及落地场景四个方面落实改革思路，加快培育数据要素市场。2020年12月深圳中共深圳市委关于制定深圳市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议提出，率先建立数据权属界定和保护利用制度，构建全球领先的
18、数据要素市场。2020年12月浙江浙江省数字经济促进条例提出，加强数据资源全生命周期管理，提升数据要素质量，培育发展数据要素市场，促进大数据开发利用和产业发展。2020年10月江苏省政府办公厅关于深入推进数字经济发展的意见提出，围绕重点领域，推动公共数据资源安全有序开放、合理有效利用。研究数据要素市场运行机制，搭建基于区块链等技术的数据安全共享与开发平台、数据资源交易平台，探索建设数据交易中心。共北京市委关于制定北京市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议，提出要组建大数据交易所；2020年9月和2021年1月上海分别发布 上海市促进城市数字化转型的若干政策措施和关于全面推
19、进上海城市数字化转型的意见，明确提出要推动建立上海数据交易所，探索建立国有企事业单位数据产品进场交易机制，建立数据要素市场。此外，广东、深圳、浙江、江苏等各省都陆续出台相关政策，发力数据要素市场建设。在数据要素市场化趋势下，积累了海量数据的国企、央企将是数据要素市场化的主力。数据要素市场化要求数据统一标准、统一管控，因此能够有效驱动数据资源应用的集团管理软件以及XBRL软件正逢其时。1.3IT厂商厂商：普：普联等服务联等服务厂厂商将显著受益商将显著受益从上可以看从上可以看出出，国企整体业务量庞国企整体业务量庞大大，积累数据量众积累数据量众多多，当下政策正在积极推动数据要素当下政策正在积极推动数
20、据要素和和企业数字化转型，企业数字化转型，集团管理软件为集团管理软件为集集团企业数字化建设基础团企业数字化建设基础，需求需求不不断增长断增长。通过国资委3月发布的国有企业数字化转型典型案例分类，可以得知未来国企将建设有关于以下八方面的IT系统。分别为：产品和服务创新类、生产运营智能化类、数字化营销服务类、数字生态类、新一代信息技术类、工控安全类、两化融合管理体系类以及综合类，推动数字技术与现场作业、生产运营、经营管理、贸易销售等领域深度融合。中石油、中石化、中海油等各大石油公司均已经采取措施加大数据治理工作力度，建立数据资产化管理体系，制定统一数据标准，搭建集成统一数据管理平台。领先的央企建筑
21、集团已经开始发力，全面开展横向覆盖财务、资金、项目管理、供应链、人力资源、市场营销等业务领域，纵向穿透集团各层级组织机构的业财一体的信息化平台建设。因此，人财物的有效管控为打通业务数据、完成集成共享的前提条件，集团管理软件为数字化建设的基础，需求正在不断增长。表表3：国资委国资委发布国企数字发布国企数字化化转型案例转型案例类别类别国企国企标杆项目标杆项目中国石油长庆油田智能化建设与应用中国石化镇海炼化开展全流程数字化优化，实现效益最大化综合类中国石化构建油田智云平台，实现信息应用建设新模式数字化转型中国太平洋保险股份有限公司太保e农险数字化运营管理平台两化融合管理体系类中国中车集团两化融合驱动
22、数字化转型，打造集团协同与管控新型能力中国华电以两化融合贯标为牵引构建共享高效协同的生产组织新一代信息技术类国家电网大数据管理和应用赋能企业数字化转型中国石油新疆油田油气生产物联网建设及应用研究数字生态类中国电建建数字信用，引金融活水中国电建供应链金融共享服务平台6集团管理软件行集团管理软件行业业处于快速增长处于快速增长期期，财财务管务管理理、资金管控资金管控方方面为重点投入领域面为重点投入领域。在集团管理软件领域，集团企业的信息化建设目前仍主要集中于ERP以及财务管理方面，合计占比超60%。依据赛迪顾问的数据，2018年中国集团管理软件市场规模为119.6亿元，同比增长16.5%，2016-
23、2018年年复合增长率达16.25%。假设2019-2021年仍维持16.5%的增长率，则2021年中国集团管理软件市场规模达188.9亿元，ERP（企业资源计划）、FM（财务管理）、HRM（人力资源管理）、EAM（资产管理）软件市场规模估计分别在76.88、23.23、13.22、9.63亿元左右。另外，随着云概念的普及，财务共享成为集团管理软件领域的重要热点，行业预期将保持长期快速增长的态势，未来市场潜力巨大。图图4：集团管集团管理软件市场产理软件市场产品品结构结构国家电网新能源云以能源数字化推动新能源管理及服务模式创新中国建筑农村污水治理终端设施数字化智能运营系统生产运营智能化类中国石油
24、基于数字孪生的设备智能化管理中国电建全球能源跨境运营数字赋能监管平台黑龙江省交通投资集团有限公司黑龙江公路建设高质量发展数字化管控平台产品和服务创新类国机集团农机作业信息化管理云服务平台上海建工集团股份有限公司基于BIM的公共建筑智慧运维管理72.普联普联软件软件：正正成为国成为国企企数字化数字化转转型的最型的最佳佳受益者受益者2.1企业管企业管理信息化理信息化领领军者军者普联软件已成长普联软件已成长为为企业管理信息化领军者企业管理信息化领军者。普联软件成立于2001年，专注于为大型集团企业提供管理信息化方案及IT综合服务，主要面向石油、石化、建筑、地产及银行、保险领域客户，产品方案服务主要聚
25、焦于集团财务管控、集团资金管理、智能化共享服务、大数据应用以及信息系统集成等业务。在研发技术和创新产品方面，公司也是国内较早全面熟悉掌握XBRL标准体系及关键技术的厂商，并拥有以OSP云开发平台、PaaS云平台为核心的软件开发平台及业务模型库。集团管理软件品集团管理软件品类类丰丰富富，自主研发自主研发软软件开发平台件开发平台。公司专注于企业管理软件的开发和服务。经过技术的不断创新，面向集团管控的产品与方案种类丰富，目前拥有集团财务管理系统（方案）、集团资金管理系统（方案）、集团全面预算管理系统（方案）、财务共享服务平台（方案）、集团税务管理系统（方案）、集团资产管理系统、集团人力资源管理系统七
26、大产品与解决方案，大范围覆盖集团管理软件产品业务。另外，公司拥有以OSP云开发平台、PaaS云平台为核心的软件开发平台及业务模型库，可支持基于原型的快速迭代开发模式和承担大型系统开发项目；拥有以业务集成平台、数据集成平台为核心的软件集成工具平台，支持复杂运行环境下的多异构系统的信息集成与交互。公司股权结构分公司股权结构分散散但但团团队队稳定，高管团队行业经验丰稳定，高管团队行业经验丰富富。公司实际控制人是王虎和蔺国强，王虎、蔺国强持有的发行人股份比例分别为14.30%、14.28%，合计达28.58%，除第三大股东机构投资者杭州金灿及其一致行动人杭州金道合计持股7.39%外，剩余股东持股比例均
27、不足5%，公司股权较为分散。王虎和蔺国强虽持股绝对比例不高，但相对高于其余股东，且差距明显，为公司实际控制人。公公司司高高管管团团队队行行业业经经验验丰丰富富，研研发发体系体系完完善善，团团结结一一心心，共共同同努努力力为为客客户户创创造造价价值值。8业绩进入高质量业绩进入高质量发发展阶展阶段段，盈利能力不断盈利能力不断提高提高。近年来公司业绩保持稳定增长，20年营收和归母净利润分别为4.22、0.83亿元，分别同比增长14.77%、41.89%；21H1公司营收和归母净利润分别为1.38、0.31亿元，分别同比增长43.49%、85.67%。盈利能力方面，公司毛净利率也在保持着稳健上涨态势，
28、今年上半年公司毛、净利率分别达到49.11%和22.42%。图图7 7：公司营公司营收及增速情况收及增速情况（亿元）亿元）图图8 8：公司归公司归母净利润及增母净利润及增速速情况（亿元）情况（亿元）图图9 9：公司毛净利率情况：公司毛净利率情况图图1010：公司期间费用率情况：公司期间费用率情况图图6：公司股公司股权结构权结构9难能可贵难能可贵：近三年经近三年经营营性净现金流超过净利润性净现金流超过净利润。公司近三年经营性净现金流分别为0.3亿，0.71亿和0.93亿，同期净利润分别为0.33亿，0.58亿和0.83亿。2021年H1经营性净现金流为为-0.44亿主要系客户信息化项目的立项、审
29、批和采购招标一般安排在每年的第一、二季度，且对合同签署以及项目验收和货款支付有较长的审核周期，下半年尤其是第四季度通常是项目验收的高峰期，公司业绩存在季节性波动的原因。全年来看，公司经营性现金流表现突出，公司在央企客户处回款效率较高，间接证明客户粘性非常强，我们认为这种趋势有望继续延续。图图11：过往三过往三年年经营性现金经营性现金流流净额略高于归母净利润净额略高于归母净利润国企不断增长的数字化需求为公司的业务发展提供机会。同时，公司逐步确立了聚焦战略客户、聚焦优势业务的发展战略，销售费用不断下降，研发投入不断加强，资源配置优化，业绩逐步步入高质量发展阶段。收收入入结结构构在在改改善善，预预计
30、计三三年年后后建建筑筑地地产产信信息息化化贡贡献献占占比比平平分分秋秋色色。由于细分业务收入贡献增速不同，并且公司不断拓展新客户、新业务，对石油石化行业依赖度逐步降低。公司借助在石油石化行业积累形成的方案、产品，自2010年开始向更多行业、业务领域拓展。近年来，总结多行业、多业务领域扩张与探索阶段的经验与教训，逐步确定了两个聚焦的发展战略，即聚焦大型集团企业客户和聚焦优势业务领域。2016年开始，石油石化行业外业务拓展取得较大进展，成功拓展中国建筑、万达集团、龙湖集团等客户。2017年-2020年，来自建筑地产行业的收入由663.65万元增长至6354.96万元，实现快速增长，营业收入占比也由
31、2017年的2.4%增长至2021H1的32.33%。未来五年是中国建筑信息化全面建设的重要时期，以石油石化、建筑地产两大优势行业为核心的新格局将成为实现公司收入规模及业绩快速增长的支撑点。10客客户户粘粘性性高高，原原有有产产品品升升级级需需求求收收入入为为主主要要收收入入。公司主要客户皆为大型集团企业。大型集团企业经营规模庞大、组织机构复杂，核心系统建成后再进行更换的成本以及代价较大。种种原因使得其信息化建设具有周期性、长期性以及持续性，并且客户粘性较高、较为稳定。2018年至2020年，公司前五大客户的原有产品升级需求不断增加，占营业收入比例分别为49.52%，41.36%，56.36%
32、，为公司收入的主要构成。公司与主要客户的交易具有稳定性和可持续性。图图1313：原有产原有产品升级需求收品升级需求收入入情况情况图图1414：信息化信息化新新需求收入情况需求收入情况新需求进一步带新需求进一步带来来后续升级需求后续升级需求，形形成良性循环成良性循环。公司在现有客户和现有业务保持稳定的基础上，同时重视新客户的拓展，扩大业务合作范围。2018年-2020年，公司前五大客户信息化新需求收入金额保持了较高的规模，为后期产品升级需求和长期运维服务收入稳步增长提供了支撑。随着公司“两个聚焦”战略的推进，新客户、新业务拓展能力不断提升，并持续转化为原有产品升级需求”的良性循环。股权激励营收高
33、股权激励营收高目目标，底气源自下游信息化高景气度标，底气源自下游信息化高景气度和和内部管理信心内部管理信心。公司于2021年9月6日发布公告计划实施股权激励，首次授予限制性股票的激励对象总人数为292人，行权目标为2021-2023年营收目标增长率为40%/80%/120%，其中触发增长率为32%/64%/96%。该目前增长率在定制化软件行业中难能可贵，我们认为这主要源于下游客户信息化水平需求高景气度提升，特别是中国建筑集团的“136工程”，管理层对订单增长和合同确收非常有信心。图图12：分行业分行业收入情况占比收入情况占比11122.2XBRL正成为财正成为财务数据驱动应用的利器务数据驱动应
34、用的利器公司主力产品是定制化软件产品研发，主要面向企业集团的人财物管理，而XBRL引擎语言正成为财务标准驱动数据应用的重要手段，公司也积极研发XBRL产品，在未来财政部更广泛的试点推行中将发挥更大作用。XBRL是是什么什么？XBRL（eXtensibleBusinessReportingLanguage，可扩展的商业报告语言），是XML（可扩展的标记语言，ExtensibleMarkupLanguage）于财务报告信息交换的一种应用。XBRL作为一种新兴的电子财务报告格式，能够把信息颗粒化，并且包含了列报顺序和层级等格式信息，因此只要有相应软件，就可以把信息按照其他格式的要求自动重新组合，把X
35、BRL财务报告转换为使用者所要求的的任何格式。它它产生的目产生的目的在于的在于解决传统电解决传统电子子财务报告在转换和利用上的低效率财务报告在转换和利用上的低效率。例如股转公司基于XBRL制定了定期报告披露标准，统一提供了支持该披露标准的XBRL编报工具软件。新三板挂牌公司在XBRL编报工具软件中按照统一的填报标准及规则，填报相关的数据和描述之后，该软件不仅支持导出XBRL格式的报告文件供上报数据使用，同样支持自动转换为PDF、WORD、EXCEL等多种版式的报告文件供阅读者使用，实现数据一次录入，多次使用。挂牌公司导出的XBRL报告文件提交到新三板信息披露平台后会被自动解析形成统一数据库，相
36、关信息系统可以直接使用。XBRL技术能够提高信息收集、信息分析的质量，保证决策的及时、正确，更方便企业进行深度分析、行业对比和大范围比较。表表4：我我国国XBRL发展历程发展历程时间发展历程2003年11月上海证券交易所在全国率先实施基于XBRL的上市公司信息披露标准2005年1月深圳证券交易所颁布1.0版本的XBRL报送系统2005年4月上海证券交易所加入XBRL国际组织2006年3月深圳证券交易所加入XBRL国际组织2007年财政部启动基于中国企业会计准则的通用分类标准项目，将XBRL（可扩展商业报告语言）技术引入中国企业报告报送体系。2008年11月XBRL中国地区组织成立2009年4月
37、财政部在关于全面推进我国会计信息化工作的指导意见中将XBRL纳入会计信息化的标准2010年10月19日国家标准化管理委员会和财政部颁布了可扩展商业报告语言(XBRL)技术规范系列国家标准和企业会计准则通用分类标准。至2013年底采用XBRL编制并向财政部报送年度财务报告的中央国有大型企业达13家，银行18家，保险公司5家，34个省、自治区、直辖市、计划单列市的地方大型企业达169家。XBRL系系列产品满足金融行业领域需求列产品满足金融行业领域需求。基于XBRL，组织机构、会计期间、数据类型、数据维度等数据信息具有很小的颗粒度，可以被快速识别，同一份数据可以根据需要提供给不同的需求者，避免数据的
38、重复录入，提高数据的质量，实现不依赖于报表格式快速、准确、可靠地处理商业报告数据。XBRL能够实现金融领域、尤其是上市公司之间的信息共享和互操作，进一步推动我国上市公司信息披露和证券信息服务业的规范、有序发展。北交所的设立代表着我国证券市场规模的进一步扩大，随着金融领域对外开放深入，国内外投资者对于上市公司财务状况和经营情况的关注程度与日俱增，各类机构和个人对上市公司的信息披露要求将不断提高，XBRL的应用将会愈发广泛，显示出巨大的经济价值和社会效用。图图15：基基于于XBRL设计的偿设计的偿二代偿付能力报告编报系统二代偿付能力报告编报系统会计数字化为十会计数字化为十四四五重点五重点，XBRL
39、为其强力支撑为其强力支撑。2021年4月财政部发文会计改革与发展“十四五”规划纲要（征求意见稿），将以数字化信息化技术为依托，健全完善各种会计审计数据标准和安全使用规范作为十四五时期的会计改革与发展的总体目标之一。意见稿中指出十四五期间的任务为：实现会计信息化对会计核算流程和单位业务活动的全面覆盖。研究制定涵盖输入、处理和输出等会计核算全流程、各阶段的统一的企业会计数据标准，推动统一的企业会计数据标准在编制国有企业财务决算报表、国有金融企业财务决算报表中的应用，改造行业管理数字化平台，启动企业财务报表数据财税共享试点工作。在政策积极推动会计工作数字化转型之下，具备避免重复录入编报、财务报告自动
40、分析、跨系统信息交换等优势的XBRL技术，可可以预测以预测未未来来会会在在国国企企中中重重点点推推广广。公司公司XBRL产产品品覆覆盖盖范范围围较较广广。公司已拥有XBRL工具软件、XBRL报表报告系统、XBRL风险管理系统以及XBRL数据分析系统等相关应用产品，服务于财政部、银保监会等监管机构，保险公司、银行等众多金融领域的客户，目前公司的XBRL产品已经覆盖100多家保险公司，提供产品化服务。公司的XBRL产品更趋向于标准化，标准化意味着高毛利率，并且在财政部指导下制定标准可更好的自上而下推广产品服务应用，在增长和毛利率上将会有双重提振。132.3如何看如何看待公司成待公司成长长性性？公司
41、属于小而美成长性标的，当前的成长因素更具主导地位。那怎样看待其快速成长性呢？其成长性确定性有多大呢？1 1行业景气度提升行业景气度提升的的确定性确定性。我们在第一章重点论述了央企国企营收净利都在好转，并重点发力数字化转型，成为许多企业的一把手工程。更为直观的是，公司在招股说明说重点提到预计未来石油石化能源信息化行业增速可以达到10%以上，而建筑地产信息化增速可以达到50%以上，这为公司的成长性提供了中期指引。2 2公司订单和合同公司订单和合同确确收的确定性收的确定性。市场会担心公司拓展客户贡献收入的持续性和拓展新客户的持续性，而公司成立后一直做中国石油中国石化两大客户，在2018年新拓展了中国
42、建筑集团和国家管网公司，也成功拓展中国铝业等央企的细分需求，可见公司策略是围绕高质量的大型央企国企集团，重点做集团管理软件业务，然后不断的渗透扩容到周边信息化系统，从采购招标网站等看，公司订单增长情况良好，而半年度和四季度是确收较多的季度。3 3长长期期怎么看怎么看待待定制化软定制化软件件成长成长？定制化软件创收跟公司投入的实施人员数量及产出成正相关关系，而公司正在不断投入人员，预期人数会在未来2-3年继续保持20%以上的增长。而公司也不仅仅局限于定制化软件开发，总部的平台研发支撑部正在研发大数据平台和云服务，云服务业务已经有较好的客户拓展，技术创新和技术储备可以在数字化转型后期紧跟而上。图图
43、16：公司云公司云服务及其他创服务及其他创新新技术产品储备技术产品储备14153.盈利盈利预测及预测及投投资评级资评级基本假基本假设：设：一、一、营收复合增营收复合增速速可达可达35%+：按照公司股权激励营收目标测算未来三年营收复合增速为30%，而根据下游客户信息化水平和订单确收节奏，预判未来三年营收复合增速为35%以上。二、毛利率将会继续提升二、毛利率将会继续提升：公司应用软件和平台软件研发并举，参照过往三年毛利率变化，伴随着高毛利率的平台软件项目增多，预期毛利率水平将会继续提升。三、费用率增速不高三、费用率增速不高：公司费用占比较高的依次公司费用占比较高的依次是是研发费用、管理费用和销售费
44、用研发费用、管理费用和销售费用。（1）研发费用）研发费用：研发支撑主要在济南总部，软件研发前期基础为后续客户提供复用支持，在研项目持续性良好，相较同行而言增速不会趋高；（2）管理费用管理费用：主要管理费用是运营和本地化项目费用，公司项目实施人员多数实现本地化，管理费用增速也不会很快，因此费用增长变化不会快于营收增速；（3）销售费用销售费用：公司主力客户是稳定投入的大型央企，销售维护基本不需要增加新的成本，因此销售费用增速会较低。综上：综上：我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.26/1.87/2.66亿，对应EPS分别为0.90/1.33/1.89元。当前股价对应2021-2023年
45、 PE值分别为33/23/16倍。按照净利润复合增速45%，以PEG和明年1.87亿左右净利润测算，保守给予35-40倍PE估值，中期市值可达65-75亿。看好国企数字化转型带来的下游行业景气度提升，且XBRL、云平台、RPA等标准软件产品应用扩散，从三年以上更中长期维度看，公司将慢慢步入软件成熟化阶段，在拓展新的大客户基础上，软件有望向平台通用型软件和云化转型。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。4.风险风险提示提示客户数字化转型力度不及预期、人员招聘及投入不及预期、技术创新节奏放缓。16附表：附表：公司盈利预测表公司盈利预测表资产负债表资产负债表单位单位:百万元百万元利润表利润表单位单位:百万元
46、百万元2019A2020A2021E2022E2023E2019A2020A2021E2022E2023E流动资流动资产合计产合计393486517672884营业收入营业收入3684226138711220货币资金13484000营业成本营业成本229239330459639应收账款162203295419588营业税金及附加33579其他应收款5571015营业费用1213192635预付款项00000管理费用2730415881存货60425881113财务费用00000其他流动资产38888研发费用395274104146非流动非流动资产合计资产合计5356758587资产减值损失-1
47、.29-0.1915.7222.3431.31长期股权投资88888公允价值变动收益0.000.000.000.000.00固定资产7610128投资净收益0.851.650.000.000.00无形资产10101212加：其他收益7.865.415.415.415.41其他非流动资产2530303030营业利润营业利润6489135200284资产总计资产总计446542592757971营业外收入0.000.000.000.000.00流动负流动负债合计债合计105134135140146营业外支出0.250.110.110.110.11短期借款01000利润总额利润总额648913520
48、0284应付账款129121723所得税5691318预收款项260000净利润净利润5983126187266一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债00000少数股东损益00000非流动非流动负债合计负债合计20000归属母公司净利润5983126187266长期借款00000主要财务比率主要财务比率应付债券000002019A2020A2021E2022E2023E负债合计负债合计107134135140146成长能力成长能力少数股东权益00000营业收入增长25.44%14.77%45.16%42.12%40.15%实收资本（或股本）6666141141141营业利润增长81.83%
49、39.68%51.63%48.05%41.94%资本公积8181818181归 属 于 母 公 司 净 利 润 增 长75.54%41.87%51.69%48.09%41.97%未分配利润168228308426593获利能力获利能力归 属 母 公 司 股 东 权 益 合 计340408574708900毛利率(%)37.63%43.36%45.12%46.23%46.61%负债和负债和所有者权益所有者权益4465427098481046净利率(%)15.98%19.76%20.64%21.51%21.79%现金流量表现金流量表单位单位:百万元百万元总资产净利润（%）13.17%15.40%2
50、1.36%24.73%27.39%2019A2020A2021E2022E2023EROE(%)17.31%20.46%22.05%26.44%29.55%经营活经营活动现金流动现金流71933782128偿债能力偿债能力净利润5983126187266资产负债率(%)24%25%19%16%14%折旧摊销4.644.337.4823.2135.80流动比率3.743.633.834.816.04财务费用00000速动比率3.173.313.404.235.27应收帐款减少-20-42-92-124-168营运能力营运能力预收帐款增加3-26000总资产周转率0.900.850.981.121
