1、2022年8月13日星期六美国金融危机爆发原因美国金融危机爆发原因、影响及其治理、影响及其治理第一部分第一部分美国金融危机爆发的原因美国金融危机爆发的原因2007年年2月月13日美国新世纪金融公司发日美国新世纪金融公司发出了出了06年第四季度的风险预警，从此与年第四季度的风险预警，从此与70年代重大金融创新工具年代重大金融创新工具-资产证券化资产证券化有关的美国次级抵押贷款风险开始真正浮有关的美国次级抵押贷款风险开始真正浮出水面。随着次贷危机的愈演愈烈出水面。随着次贷危机的愈演愈烈,2008年年9月月15日，有着日，有着158年历史的美国雷曼年历史的美国雷曼兄弟公司宣布倒闭；同一天，美国银行以
2、兄弟公司宣布倒闭；同一天，美国银行以440亿美元的价格收购了华尔街投行美林亿美元的价格收购了华尔街投行美林公司；同时美国国际集团公司；同时美国国际集团(AIG)也摇摇欲也摇摇欲坠坠,政府宣布对其收购。美联储前主席格政府宣布对其收购。美联储前主席格林斯潘称林斯潘称:美国遭遇了美国遭遇了“百年一遇百年一遇”的金融的金融危机。那么，到底什么叫次贷危机？这场危机。那么，到底什么叫次贷危机？这场危机的根源到底又是什么？危机的根源到底又是什么？基本交易结构由原始权益人、特殊目的机构和投资基本交易结构由原始权益人、特殊目的机构和投资者组成。首先，原始权益人将能够产生稳定现金流者组成。首先，原始权益人将能够产
3、生稳定现金流的住房抵押贷款出售给专门从事住房抵押贷款证券的住房抵押贷款出售给专门从事住房抵押贷款证券化业务的特殊目的机构化业务的特殊目的机构(Special Purpose vehicle SPV)，SPV以资产为支撑向投资者发行证券，并用以资产为支撑向投资者发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其中，最先持有并转让资产的一方称为中，最先持有并转让资产的一方称为“发起人发起人(Originator)”或原始权益人。购买住房抵押贷款支或原始权益人。购买住房抵押贷款支撑证券的人称为撑证券的人称为“投资者投资者(Investor)”。在住
4、房抵押。在住房抵押贷款证券化过程中，往往还要聘请信用评级机构贷款证券化过程中，往往还要聘请信用评级机构(Rating Agency)对证券信用进行评级。同时会对对证券信用进行评级。同时会对所发行的证券采取一些信用增强的手段，即所发行的证券采取一些信用增强的手段，即“信用增信用增信信(credit Enhancement)”。在证券发行完毕之后，。在证券发行完毕之后，往往还需要专门服务机构负责收取资产的收益，并往往还需要专门服务机构负责收取资产的收益，并将资产收益按照有关契约的约定支付给投资者，这将资产收益按照有关契约的约定支付给投资者，这类机构称为类机构称为“服务商服务商 (Servicer)
5、”。一、美国连续一、美国连续1717次加息次加息压垮压垮骆驼的最后一根稻草骆驼的最后一根稻草 自布雷顿森林体系建立以后，世界逐步自布雷顿森林体系建立以后，世界逐步进入了以美国为首的跨国金融垄断资本主进入了以美国为首的跨国金融垄断资本主义阶段，导致全球美元泛滥。全球基础货义阶段，导致全球美元泛滥。全球基础货币供应量呈数十倍增长，物价飞涨，贫富币供应量呈数十倍增长，物价飞涨，贫富差距越来越扩大。正是由于处在社会底层差距越来越扩大。正是由于处在社会底层的民众经济条件差，甚至没有住房，宽松的民众经济条件差，甚至没有住房，宽松的次级贷款政策极大地点燃了这部分民众的次级贷款政策极大地点燃了这部分民众的购房
6、热情，他们与富人一起推动了美国的购房热情，他们与富人一起推动了美国房市的繁荣，吹大了美国房市的泡沫。房市的繁荣，吹大了美国房市的泡沫。持续升温的美国房价在持续升温的美国房价在2004年时上涨幅年时上涨幅度比正常情况已高出了度比正常情况已高出了40%。鉴于此，。鉴于此，美联储开始察觉其问题的严重性，故自美联储开始察觉其问题的严重性，故自2004年年6月起，实施了连续月起，实施了连续17次的加息政次的加息政策。从此，美国房市逐渐萎靡、次贷危机策。从此，美国房市逐渐萎靡、次贷危机愈演愈烈，并逐步蔓延到与次贷相关的金愈演愈烈，并逐步蔓延到与次贷相关的金融市场的各个角落。因此可以说，融市场的各个角落。因
7、此可以说，美国政美国政府的利率政策正是导致次贷危机爆发的导府的利率政策正是导致次贷危机爆发的导火索。火索。当然，即便有丰厚的贷款优惠政策，如果出于当然，即便有丰厚的贷款优惠政策，如果出于社会下层的贫苦民众能够冷静看待，这场危机社会下层的贫苦民众能够冷静看待，这场危机或许也能避免，然而人性的弱点致使这些民众或许也能避免，然而人性的弱点致使这些民众在当时美国经济一片大好，房市节节攀高的环在当时美国经济一片大好，房市节节攀高的环境下，忽视了自己的生存条件，高估了自己的境下，忽视了自己的生存条件，高估了自己的偿付能力。甚至有相当部分的贫苦民众贷款购偿付能力。甚至有相当部分的贫苦民众贷款购房是想和富人一
8、样为了在繁荣的房市中炒房挣房是想和富人一样为了在繁荣的房市中炒房挣钱。钱。华尔街金融巨头更是抓住这种人性的弱点：华尔街金融巨头更是抓住这种人性的弱点：他们篡改信用、放大收入，极大地扰乱了信贷他们篡改信用、放大收入，极大地扰乱了信贷市场。为了获得更多的贷款和利益，从普通民市场。为了获得更多的贷款和利益，从普通民众到金融机构，这种欺诈行为蔓延到了金融领众到金融机构，这种欺诈行为蔓延到了金融领域的各个角落。域的各个角落。这正是导致这场危机爆发并广泛传播的根本诱这正是导致这场危机爆发并广泛传播的根本诱因。因。二、六大因素推动二、六大因素推动“百年一遇百年一遇”金融危机爆金融危机爆发发 1.宽松的信贷条
9、件和日益膨胀的住房泡沫宽松的信贷条件和日益膨胀的住房泡沫 格林斯潘曾被誉为格林斯潘曾被誉为“世上最伟大的央行行长世上最伟大的央行行长”，他，他在担任美联储主席期间创造了辉煌的纪录，美国在担任美联储主席期间创造了辉煌的纪录，美国经济在他的带领下出现了长达十年的持续增长。经济在他的带领下出现了长达十年的持续增长。在面对亚洲金融危机、科技股泡沫破灭以及在面对亚洲金融危机、科技股泡沫破灭以及“9.11”恐怖袭击事件等一系列重大危机时，格林斯潘的恐怖袭击事件等一系列重大危机时，格林斯潘的宽松货币政策使美国经济得以很快摆脱困境，但宽松货币政策使美国经济得以很快摆脱困境，但是，在他退休两年后，经济界却发出这
10、样的疑问：是，在他退休两年后，经济界却发出这样的疑问：格林斯潘实际上是次贷危机的罪魁祸首？格林斯潘实际上是次贷危机的罪魁祸首？自上个世纪自上个世纪90年代中期以来，在美国获取住房年代中期以来，在美国获取住房贷款变得极其容易。为了应对贷款变得极其容易。为了应对2000年前后的网年前后的网络泡沫破灭，络泡沫破灭，2001.1-2003.6，布什在格林斯，布什在格林斯潘支持下推行令富人受益的减税政策，为了促潘支持下推行令富人受益的减税政策，为了促进经济增长和就业，美联储连续进经济增长和就业，美联储连续13次降息，联次降息，联邦基金利率由邦基金利率由6.5%降至降至1%的历史最低水平。的历史最低水平。
11、过低的利率引发了宽松信贷，也直接刺激了民过低的利率引发了宽松信贷，也直接刺激了民众的贷款投资热潮，越来越多的生活状况不稳众的贷款投资热潮，越来越多的生活状况不稳定的民众通过银行贷款加入到购房者的行列中。定的民众通过银行贷款加入到购房者的行列中。正是市场对美国房市前景普遍预期过高，极大正是市场对美国房市前景普遍预期过高，极大的刺激了美国房市，房价在的刺激了美国房市，房价在1996-2006年飞涨年飞涨了大约了大约85%，为次贷危机的爆发埋下了种子。，为次贷危机的爆发埋下了种子。2.华尔街对金融衍生品的滥用华尔街对金融衍生品的滥用 美国的金融衍生品在近几年发展很美国的金融衍生品在近几年发展很快，其
12、复杂程度也日益加剧，以至于快，其复杂程度也日益加剧，以至于连投资大师巴菲特都弄不明白。在巴连投资大师巴菲特都弄不明白。在巴菲特看来，衍生工具是金融界大规模菲特看来，衍生工具是金融界大规模毁灭性武器。毁灭性武器。正常意义上来说，提供按揭贷款的银行正常意义上来说，提供按揭贷款的银行通常都把按揭贷款当作一种优良资产持有通常都把按揭贷款当作一种优良资产持有到期并赚取相应的利润。但是这种金融产到期并赚取相应的利润。但是这种金融产品一开始就并不符合华尔街的胃口，因此品一开始就并不符合华尔街的胃口，因此在将按揭贷款证券化并产生第一只在将按揭贷款证券化并产生第一只CDO(担保债务权证担保债务权证)之前，这类产
13、品并没之前，这类产品并没有获得华尔街的青睐，而有获得华尔街的青睐，而CDO的出现使的出现使得资产证券化产品风险划分更加细致，资得资产证券化产品风险划分更加细致，资产的组合力更强，资本的杠杆效应更加明产的组合力更强，资本的杠杆效应更加明显，投资受益率也更高，这极大地激起了显，投资受益率也更高，这极大地激起了华尔街的热情。华尔街的热情。为了追求利益的最大化，华尔街投行将原始的为了追求利益的最大化，华尔街投行将原始的金融产品分割、打包、组合开发出多种金融产金融产品分割、打包、组合开发出多种金融产品，根据风险等级的不同，出售给不同风险偏品，根据风险等级的不同，出售给不同风险偏好的金融机构或个人，在这个
14、过程中，最初的好的金融机构或个人，在这个过程中，最初的金融产品被放大为高出自身价值几倍或几十倍金融产品被放大为高出自身价值几倍或几十倍的金融衍生品，极大地拉长了交易链条。从本的金融衍生品，极大地拉长了交易链条。从本质上看，这类金融衍生品并没有降低投资的风质上看，这类金融衍生品并没有降低投资的风险，它仅仅是将风险进行转移，而且随着金融险，它仅仅是将风险进行转移，而且随着金融衍生品的不断开发，风险在无限分散的同时，衍生品的不断开发，风险在无限分散的同时，也变得越来越隐蔽，越来越难以察觉。也变得越来越隐蔽，越来越难以察觉。以至到以至到后来，买家看到的这类金融产品，除了投行提后来，买家看到的这类金融产
15、品，除了投行提供的数字以外，根本无法判断资产的质量。供的数字以外，根本无法判断资产的质量。因为因为CDO等金融衍生品蕴含的巨大利润，等金融衍生品蕴含的巨大利润，美国几乎所有金融机构都参与其中，商业美国几乎所有金融机构都参与其中，商业银行、保险机构等等，都大量持有银行、保险机构等等，都大量持有CDO、CDS等债券，无论美国本土还是海外，等债券，无论美国本土还是海外，越来越多的投资者开始了对这种金融产品越来越多的投资者开始了对这种金融产品近乎疯狂的追求。美国房地产的泡沫，也近乎疯狂的追求。美国房地产的泡沫，也通过这类金融衍生品将风险扩散到了全球通过这类金融衍生品将风险扩散到了全球范围，范围，这也正
16、是次贷危机为什么能够波及这也正是次贷危机为什么能够波及到全球范围的原因。到全球范围的原因。金融衍生品是一把双刃剑，它的确拥有金融衍生品是一把双刃剑，它的确拥有活跃交易，分散风险的功能，但如果不加活跃交易，分散风险的功能，但如果不加监管控制的滥用，它凭借杠杆效应掀起金监管控制的滥用，它凭借杠杆效应掀起金融波澜的能力便会显现。一旦危机爆发，融波澜的能力便会显现。一旦危机爆发，金融衍生品的这种杠杆效应以及风险的分金融衍生品的这种杠杆效应以及风险的分散性，必将极大地扩张危机的广度和深度。散性，必将极大地扩张危机的广度和深度。在过去的十年当中，华尔街投行在金融衍在过去的十年当中，华尔街投行在金融衍生品上
17、生品上“玩玩”得过火了。得过火了。3.华尔街激进的财务政策和侥幸心华尔街激进的财务政策和侥幸心理理 流动性过剩使资本不断涌入美国住房市场，为流动性过剩使资本不断涌入美国住房市场，为了谋求更多的经济利益，华尔街以疯狂放贷作了谋求更多的经济利益，华尔街以疯狂放贷作为解决方案，花样繁多的月利率、甚至零首付为解决方案，花样繁多的月利率、甚至零首付的出现，极大刺激了次级按揭贷款市场。在这的出现，极大刺激了次级按揭贷款市场。在这样的背景下，按揭贷款的流程变得日益简单，样的背景下，按揭贷款的流程变得日益简单，有的按揭依据完全凭借款者自己填报的虚假收有的按揭依据完全凭借款者自己填报的虚假收入作为依托，甚至有的
18、按揭贷款额竟然大于实入作为依托，甚至有的按揭贷款额竟然大于实际总房价。至此，借贷标准变得名存实亡，际总房价。至此，借贷标准变得名存实亡，2006年的美国房屋按揭贷款首付款比率甚至平年的美国房屋按揭贷款首付款比率甚至平均只有均只有6%。当房市萧条，次级贷款者无资金。当房市萧条，次级贷款者无资金偿还债务的时候，危机便以极快的速度蔓延开偿还债务的时候，危机便以极快的速度蔓延开来。来。华尔街在财务上过于激进，这也直接导华尔街在财务上过于激进，这也直接导致了困境的生成。在无限放大的利益面前，致了困境的生成。在无限放大的利益面前，华尔街日益变得疯狂。各家投行的杠杆率华尔街日益变得疯狂。各家投行的杠杆率也逐
19、渐变得越来越大，也逐渐变得越来越大，2003年底，美林年底，美林的资产是其所有者权益的的资产是其所有者权益的17.9倍，而到倍，而到了了2007年中期，美林的资产达到了其所年中期，美林的资产达到了其所有者权益的有者权益的27.8倍。而雷曼兄弟，同期倍。而雷曼兄弟，同期杠杆率甚至高达杠杆率甚至高达31.7倍。大量购进与次倍。大量购进与次贷相关的金融产品，直接加速了雷曼兄弟贷相关的金融产品，直接加速了雷曼兄弟最终的破产。最终的破产。4.监管机构的失职与政策的失监管机构的失职与政策的失误误 放松监管一向是格林斯潘所推崇的管理之道，放松监管一向是格林斯潘所推崇的管理之道，也正是他担任美联储主席的这段时
20、间里，美国也正是他担任美联储主席的这段时间里，美国央行降低了抵押贷款的标准，导致相当一部分央行降低了抵押贷款的标准，导致相当一部分信用或生存状况不佳的贷款人以低廉的成本通信用或生存状况不佳的贷款人以低廉的成本通过贷款购买房屋；美国监管机构对市场评级机过贷款购买房屋；美国监管机构对市场评级机构监管不严，也导致了评级机构在对次贷相关构监管不严，也导致了评级机构在对次贷相关产品评级时的极大主观性，而又当他们感觉到产品评级时的极大主观性，而又当他们感觉到了风险真的来临，而开始大规模调低次贷相关了风险真的来临，而开始大规模调低次贷相关产品的评级标准时，也极大地打击了投资者的产品的评级标准时，也极大地打击
21、了投资者的信心，加深了投资者的恐慌情绪，最终导致全信心，加深了投资者的恐慌情绪，最终导致全球范围内的恐慌。球范围内的恐慌。监管部门的失职与政策上的失误间接的监管部门的失职与政策上的失误间接的促发了次贷危机的大规模爆发，参加美国促发了次贷危机的大规模爆发，参加美国总统选举时麦凯恩就曾经尖锐地指责美国总统选举时麦凯恩就曾经尖锐地指责美国证交会主席没有监管好华尔街。美国政府证交会主席没有监管好华尔街。美国政府近期也开始采取调整措施加大监管力度，近期也开始采取调整措施加大监管力度，9月月19日美国证券交易委员会再度宣布暂日美国证券交易委员会再度宣布暂时禁止针对包括商业银行、保险公司在内时禁止针对包括商
22、业银行、保险公司在内的的799只金融股的卖空操作。只金融股的卖空操作。5.信用评级机构的失职信用评级机构的失职 次贷危机爆发后，穆迪、标准普尔、惠次贷危机爆发后，穆迪、标准普尔、惠誉等主要评级机构成为最直接的批评对象。誉等主要评级机构成为最直接的批评对象。各评级机构被认定过高的提升了次贷产品各评级机构被认定过高的提升了次贷产品的评级，并极大地促进了次贷市场的发展。的评级，并极大地促进了次贷市场的发展。因为这些评级机构的收入主要来源于证券因为这些评级机构的收入主要来源于证券发行商。但实际上它们应该对市场投资者发行商。但实际上它们应该对市场投资者负责，所以这种评级制度上的漏洞已经引负责，所以这种评
23、级制度上的漏洞已经引起世界广泛的关注。起世界广泛的关注。金融衍生品的发展，有利于资金使用效率金融衍生品的发展，有利于资金使用效率的提高，但其定价和交易则有赖于准确的的提高，但其定价和交易则有赖于准确的市场评价。当市场评级机构这一环出现问市场评价。当市场评级机构这一环出现问题的时候，信任危机也就随之产生了。全题的时候，信任危机也就随之产生了。全球投资者正是出于对美国三大信用评级机球投资者正是出于对美国三大信用评级机构的信任，才能够放心大肆购买次贷相关构的信任，才能够放心大肆购买次贷相关产品，可正是这些评级机构评定的同美国产品，可正是这些评级机构评定的同美国国债相同级别的国债相同级别的3A级证券，
24、却在一夜之间级证券，却在一夜之间成为投资者手中的垃圾。这些评级机构不成为投资者手中的垃圾。这些评级机构不切实际的评级以及次贷危机爆发后下降评切实际的评级以及次贷危机爆发后下降评级动作的迟缓，也在一定程度上加大了次级动作的迟缓，也在一定程度上加大了次贷危机的强度，对这次危机起到了推波助贷危机的强度，对这次危机起到了推波助澜的负面作用。澜的负面作用。6.美国政府对危机认识不足、处理不力美国政府对危机认识不足、处理不力 07年年4月月2日，美国第二大次级贷款抵押机构日，美国第二大次级贷款抵押机构新世纪金融公司向法院申请破产保护，这是美新世纪金融公司向法院申请破产保护，这是美国房市降温以后第一起次级贷
25、款抵押机构倒闭国房市降温以后第一起次级贷款抵押机构倒闭案，但当时并没有引起美国政府的高度重视，案，但当时并没有引起美国政府的高度重视，美联储仍简单地认定这仅仅是单个机构运营出美联储仍简单地认定这仅仅是单个机构运营出了问题，并非是一场危机的到来。直到了问题，并非是一场危机的到来。直到2007年年7月贝尔斯登所属对冲基金爆发风险，全球股月贝尔斯登所属对冲基金爆发风险，全球股市暴跌之时，美联储才作出反应，向金融体系市暴跌之时，美联储才作出反应，向金融体系注入流动性以增加市场信心，并始终认为形势注入流动性以增加市场信心，并始终认为形势可控。可控。直到房利美和房地美危机、雷曼破产以直到房利美和房地美危机
26、、雷曼破产以及美林被收购等事件的发生，美国政府才及美林被收购等事件的发生，美国政府才充分认识到次贷危机的严重性，并陆续出充分认识到次贷危机的严重性，并陆续出台救援方案和措施以求应对。台救援方案和措施以求应对。9月月7日，日，美国政府宣布接管美国政府宣布接管“两房两房”，美财长保尔，美财长保尔森无奈地表示，房利美和房地美规模太大，森无奈地表示，房利美和房地美规模太大，与美国金融体系交织过于紧密，任何一家与美国金融体系交织过于紧密，任何一家破产都会导致国内甚至全球的金融市场极破产都会导致国内甚至全球的金融市场极大动荡。至此，美国政府大规模救市举动大动荡。至此，美国政府大规模救市举动开始。开始。但是
27、，接管但是，接管“两房两房”的拯救行动却引发了一场争的拯救行动却引发了一场争论。反对者普遍认为美国一直以来奉行的自由论。反对者普遍认为美国一直以来奉行的自由市场原则，政府的直接干预破坏了美国金融自市场原则，政府的直接干预破坏了美国金融自由化的监管秩序。另外，政府的救市举动也被由化的监管秩序。另外，政府的救市举动也被反对者理解为，用全体纳税人的钱拯救因为贪反对者理解为，用全体纳税人的钱拯救因为贪婪而陷入破产危机的金融投机者。在这种争论婪而陷入破产危机的金融投机者。在这种争论和指责的压力之下，美国政府放弃了雷曼。但和指责的压力之下，美国政府放弃了雷曼。但是随着雷曼的倒下，危机变得越来越不可控制，是
28、随着雷曼的倒下，危机变得越来越不可控制，美林银行也被收购，美林银行也被收购，AIG也摇摇欲坠，金融市也摇摇欲坠，金融市场已陷入剧烈的动荡。几经周折，美国国会于场已陷入剧烈的动荡。几经周折，美国国会于10月月3日通过了一项总额达日通过了一项总额达7000亿美元的金融亿美元的金融救援计划，以赋予政府广泛权力购买金融机构救援计划，以赋予政府广泛权力购买金融机构不良资产，阻止金融危机加深。不良资产，阻止金融危机加深。第二部分第二部分美国金融危机的影响美国金融危机的影响 自自2007年年7月美国次贷危机全面爆发至今，共月美国次贷危机全面爆发至今，共经历了五波：第一波开始于经历了五波：第一波开始于07年年
29、7月，大批与月，大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构破产倒闭，次级住房抵押贷款有关的金融机构破产倒闭，美联储进入美联储进入“降息周期降息周期”；第二波；第二波07年底至年底至08年年年初，花旗、美林、瑞银等因次级贷款出现巨年初，花旗、美林、瑞银等因次级贷款出现巨额亏损，市场流动性压力骤增，各国联手干预；额亏损，市场流动性压力骤增，各国联手干预；第三波第三波08年年3月美国第五大投资银行贝尔斯登月美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，美联储紧急注资，并大幅降息濒临破产，美联储紧急注资，并大幅降息75个个基点；第四波基点；第四波08年年7月房利美和房地美陷入困月房利美和房地美陷入困境而被政府接管，同
30、时美国股市剧烈震荡，标境而被政府接管，同时美国股市剧烈震荡，标准普尔、纳斯达克和道琼斯三大股指全面跌入准普尔、纳斯达克和道琼斯三大股指全面跌入“熊市熊市”。现在开始的是第五波，以雷曼兄弟破。现在开始的是第五波，以雷曼兄弟破产与产与AIG被政府接管为标志。即破产高潮和政被政府接管为标志。即破产高潮和政府救市期。府救市期。一、对美国的四大负面影响一、对美国的四大负面影响 随着美国五大独立投资银行兵败如山倒，华尔街随着美国五大独立投资银行兵败如山倒，华尔街在不足半年内盛极而衰，投资者对美国经济的信心也在不足半年内盛极而衰，投资者对美国经济的信心也受到了极大打击。自受到了极大打击。自2007年表面化以
31、来，次贷危机对年表面化以来，次贷危机对美国经济的危害迅速扩大，主要表现在：美国经济的危害迅速扩大，主要表现在：第一，房地产投资的萎缩严重拖累美国经济。标准第一，房地产投资的萎缩严重拖累美国经济。标准普尔公司普尔公司5月月27日公布的数据显示，美国一季度房价日公布的数据显示，美国一季度房价跌幅达跌幅达20年之最。美国哈佛大学联合房地产市场研究年之最。美国哈佛大学联合房地产市场研究中心在中心在6月月23日发表的年度报告中更是指出，目前的日发表的年度报告中更是指出，目前的房地产市场正在出现半个世纪以来最严重的衰退，其房地产市场正在出现半个世纪以来最严重的衰退，其近期前景依然充满风险。与此同时，美国房
32、市还在加近期前景依然充满风险。与此同时，美国房市还在加速下跌。如果在目前的价位上再跌速下跌。如果在目前的价位上再跌15%，那么美国负，那么美国负资产家庭将会再翻一番。资产家庭将会再翻一番。第二，消费的下滑加快美国经济回落的速度。第二，消费的下滑加快美国经济回落的速度。10月月8日，日，IMF把美国把美国2008年年GDP增长预期调增长预期调整为整为1.6%，而预计美国，而预计美国2009年年GDP增长增长0.1%。虽然美联储和多数经济学家预计美国经济将在虽然美联储和多数经济学家预计美国经济将在明年下半年重拾动力，并有望在明年下半年重拾动力，并有望在2009年保持稳年保持稳定增长的势头，但也有一
33、些经济学家预计美国定增长的势头，但也有一些经济学家预计美国经济可能在经济可能在2009年陷入止步不前状态。标准普年陷入止步不前状态。标准普尔首席经济学家戴维尔首席经济学家戴维.怀斯认为，最糟糕的时候怀斯认为，最糟糕的时候还没有来到。他预测，今年第四季度和明年年还没有来到。他预测，今年第四季度和明年年初，美国经济都会出现负增长，然后逐步开始初，美国经济都会出现负增长，然后逐步开始回升。回升。如果美国经济出现持续衰退，美国政府继续采如果美国经济出现持续衰退，美国政府继续采取大量发行美元的政策来刺激经济，那么，就取大量发行美元的政策来刺激经济，那么，就可能会导致美元的大幅贬值，从全球范围来看，可能会
34、导致美元的大幅贬值，从全球范围来看，现存的主要盯住美元、实行管制的汇率体系可现存的主要盯住美元、实行管制的汇率体系可能会面临空前的压力。但美国依然强调不放弃能会面临空前的压力。但美国依然强调不放弃“强势美元强势美元”政策，逼迫某些国家货币对美元汇政策，逼迫某些国家货币对美元汇率顺其意图发展，以支撑美元体系不垮。以此率顺其意图发展，以支撑美元体系不垮。以此轮金融风暴而言，美国出台罕见的救市措施，轮金融风暴而言，美国出台罕见的救市措施，有人戏称，这是美国有人戏称，这是美国“利润私有化、损失国有利润私有化、损失国有化化”的的“创新创新”现象，最终将由全世界投资人买现象，最终将由全世界投资人买单。单。
35、第三，经济领域的剧变带来了美国人心第三，经济领域的剧变带来了美国人心理上的改变，他们越来越失去安全感。据理上的改变，他们越来越失去安全感。据华盛顿邮报和美国广播公司近期联合华盛顿邮报和美国广播公司近期联合开展的全民新民调结果显示，金融领域的开展的全民新民调结果显示，金融领域的动荡以及公众对经济前景日益悲观的情绪动荡以及公众对经济前景日益悲观的情绪改变了总统选举状况，有接近半数的美国改变了总统选举状况，有接近半数的美国人把席卷全国的次贷危机归罪于共和党。人把席卷全国的次贷危机归罪于共和党。使民主党总统候选人奥巴马首次在大选竞使民主党总统候选人奥巴马首次在大选竞争中明显领先共和党人麦凯恩。成为美国
36、争中明显领先共和党人麦凯恩。成为美国历史上第一位黑人总统。这个结果可能殖历史上第一位黑人总统。这个结果可能殖民者先驱们离想多不可能想的。民者先驱们离想多不可能想的。二、欧洲经济下降趋势清晰二、欧洲经济下降趋势清晰 房市或步美国房市或步美国后尘后尘美国经济不振与金融市场动荡使与欧洲美国经济不振与金融市场动荡使与欧洲备受拖累。备受拖累。9月月15日，受雷曼破产等事件日，受雷曼破产等事件影响，英国金融时报影响，英国金融时报100种股票平均种股票平均价格指数以价格指数以5204.2点收盘，比前一交易点收盘，比前一交易日下降日下降212.5点，跌幅高达点，跌幅高达3.92%，是今，是今年年1月月21日以
37、来最大跌幅。法国巴黎日以来最大跌幅。法国巴黎CAC40股指全天最大跌幅一度接近股指全天最大跌幅一度接近6%，距年内最低点仅一步之遥。德国股市距年内最低点仅一步之遥。德国股市DAX指数大跌指数大跌2.74%，下跌，下跌170.73点，点，收于收于6064.16点，达到近两年间的最低点。点，达到近两年间的最低点。此外，经历了十年繁荣的欧洲楼市也在此外，经历了十年繁荣的欧洲楼市也在2007年显著转入弱势。美国房市的不断跌深引起市年显著转入弱势。美国房市的不断跌深引起市场对欧洲房价的担忧，欧洲房贷市场抽紧，房场对欧洲房价的担忧，欧洲房贷市场抽紧，房市或步美国后尘。但欧洲各国并非全部面临房市或步美国后尘
38、。但欧洲各国并非全部面临房价高估的威胁，大致可分为两个组别。一方面价高估的威胁，大致可分为两个组别。一方面以西班牙、英国等为代表的国家房价大幅上扬以西班牙、英国等为代表的国家房价大幅上扬亦积累了大量的风险；而另一方面以德国为代亦积累了大量的风险；而另一方面以德国为代表的国家房市较为低迷，波动性很低。欧洲整表的国家房市较为低迷，波动性很低。欧洲整体房价目前已经高估体房价目前已经高估40%左右，与美国的泡沫左右，与美国的泡沫水平相当；从房市调整的幅度及破坏力来看，水平相当；从房市调整的幅度及破坏力来看，欧洲可能较美国缓和。欧洲可能较美国缓和。目前，欧洲制造业已出现自目前，欧洲制造业已出现自2001
39、年以来的首次年以来的首次衰退。欧盟统计局衰退。欧盟统计局7月月18日公布的数据显示，日公布的数据显示，欧元区今年欧元区今年5月份外贸逆差为月份外贸逆差为46亿欧元，大大亿欧元，大大超过此前预测的超过此前预测的10亿，而去年同期的逆差为亿，而去年同期的逆差为14亿。今年前亿。今年前5个月，欧元区已有个月，欧元区已有3个月出现外贸个月出现外贸逆差。逆差。11月月6日英国宣布三季度日英国宣布三季度GDP环比下降环比下降0.5%，这是过去，这是过去16年来英国经济的首次出现年来英国经济的首次出现收缩。收缩。欧盟委员会欧盟委员会11月月3日发布的经济预测报告显示，日发布的经济预测报告显示，欧元区欧元区1
40、5国和欧盟国和欧盟27国经济今年将进入衰退。国经济今年将进入衰退。第第3、第、第4季度将分别下降季度将分别下降0.1%。这给欧洲经。这给欧洲经济增长前景敲响了警钟。济增长前景敲响了警钟。国际信用保险及信用管理服务机构科法国际信用保险及信用管理服务机构科法斯斯(COFACE)表示，次贷危机已在欧洲爆表示，次贷危机已在欧洲爆发，在欧洲，西班牙和葡萄牙深受危机影发，在欧洲，西班牙和葡萄牙深受危机影响；在丹麦，企业正经受着经济下滑和利响；在丹麦，企业正经受着经济下滑和利润缩水的双重压力。北欧小国冰岛近来已润缩水的双重压力。北欧小国冰岛近来已陷入困境，冰岛主要的银行已相继破产，陷入困境，冰岛主要的银行已
41、相继破产，股市暴跌，货币大幅贬值，由于外债巨大，股市暴跌，货币大幅贬值，由于外债巨大，冰岛整个国家可能面临倒闭。冰岛整个国家可能面临倒闭。三、日本三、日本2626年来首现月度贸易逆差，经济已陷衰退年来首现月度贸易逆差，经济已陷衰退受美国金融危机拖累，日本股市日经指数受美国金融危机拖累，日本股市日经指数10月月16日下跌日下跌1089.02点，跌幅为点，跌幅为11.41%，创下，创下21年来的跌幅记录。年来的跌幅记录。10月月28日又下跌日又下跌6.36%，与与2个月前的个月前的 8月月27日相比，跌幅达日相比，跌幅达44%。由于美日联系紧密，美国金融风暴不仅直接对由于美日联系紧密，美国金融风暴
42、不仅直接对日本金融市场造成影响，而且通过对日本出口日本金融市场造成影响，而且通过对日本出口造成较大负面影响。造成较大负面影响。日本财务省近日发布日本财务省近日发布8月份贸易统计速报月份贸易统计速报称，由于进口大幅增加、出口增幅微弱，称，由于进口大幅增加、出口增幅微弱，日本日本8月份出现了月份出现了26年来首次月度贸易逆年来首次月度贸易逆差。速报显示，差。速报显示，8月份日本的进口同比增月份日本的进口同比增加加17.3%，达，达7.3799万亿日元万亿日元(1美元约美元约合合105日元日元)；与此同时，出口增幅仅为；与此同时，出口增幅仅为0.3%，出口额为，出口额为7.0559万亿日元，贸易万亿
43、日元，贸易逆差达到逆差达到3,240亿日元。日本是典型的外亿日元。日本是典型的外向型经济体，对出口的依赖性较强，出口向型经济体，对出口的依赖性较强，出口的下降必然会影响投资的增长，导致日本的下降必然会影响投资的增长，导致日本经济增长乏力，日本经济前景不容乐观。经济增长乏力，日本经济前景不容乐观。日本内阁府日前发表日本内阁府日前发表2008年第二年第二季度季度GDP实质增长率修订值为实质增长率修订值为 -0.7%，换算成年率为，换算成年率为-3%。日本。日本政府事实上已承认经济进入衰退。政府事实上已承认经济进入衰退。四、新兴国家受到损失最大四、新兴国家受到损失最大“金砖四国金砖四国”暂暂无恙无恙
44、受美国次贷以及华尔街大公司破产所引受美国次贷以及华尔街大公司破产所引起的金融风暴影响，新兴国家金融市场遭起的金融风暴影响，新兴国家金融市场遭受重创，股市普遍下跌。受重创，股市普遍下跌。9月月15日，俄罗日，俄罗斯主要证券市场下跌超过斯主要证券市场下跌超过7%，巴西股市，巴西股市大跌大跌7.59%。16日，印度股市大跌日，印度股市大跌479.54点跌幅达点跌幅达3.54%。10月月27日，世日，世界又遭遇黑色星期一，韩国和香港、台湾界又遭遇黑色星期一，韩国和香港、台湾地区等股市均下跌地区等股市均下跌10%以上。以上。瑞典经济学者埃克隆德指出，无论美国这次救瑞典经济学者埃克隆德指出，无论美国这次救
45、市方案是否成功，受这次华尔街金融危机最大市方案是否成功，受这次华尔街金融危机最大伤害的其实不是发达国家，而是新兴国家。科伤害的其实不是发达国家，而是新兴国家。科法斯大中华区董事总经理毕李察也表示，越南、法斯大中华区董事总经理毕李察也表示，越南、南非等国家的信用风险加大，已经难以应对由南非等国家的信用风险加大，已经难以应对由于对外账户失衡和经济减速带来的不利影响。于对外账户失衡和经济减速带来的不利影响。据介绍，经济放缓、通货膨胀率高企使南非企据介绍，经济放缓、通货膨胀率高企使南非企业陷于困境；越南正处于严峻的外汇危机边缘。业陷于困境；越南正处于严峻的外汇危机边缘。但危机尚未触及金砖四国但危机尚未
46、触及金砖四国(巴西、俄罗斯、印度巴西、俄罗斯、印度和中国和中国)，强劲的国内需求、经济不存在重大失，强劲的国内需求、经济不存在重大失衡支撑了这些国家的经济。衡支撑了这些国家的经济。美国金融危机对中国的影响主要表现在美国金融危机对中国的影响主要表现在通胀压力、外汇储备、外贸出口和金融业通胀压力、外汇储备、外贸出口和金融业四方面。如果次贷危机进一步恶化，在中四方面。如果次贷危机进一步恶化，在中国的外资也会出逃，而且其他国家经济的国的外资也会出逃，而且其他国家经济的滑坡将使中国出口受到负面影响，所以中滑坡将使中国出口受到负面影响，所以中国经济增长率或许会下降。但另一方面，国经济增长率或许会下降。但另
47、一方面，这种外资出逃却可以使中国经济平稳降温，这种外资出逃却可以使中国经济平稳降温，人民币的升值压力也会缓解。更主要的是，人民币的升值压力也会缓解。更主要的是，当那些新兴市场资产大幅缩水时，正是中当那些新兴市场资产大幅缩水时，正是中国资金外向投资的好机会。国资金外向投资的好机会。印度有朝一日将成为亚洲第二大经济体。印度有朝一日将成为亚洲第二大经济体。在在2004-2008年间印度年均经济增长率能年间印度年均经济增长率能够达到够达到8.9%。但最近几年，由于印度经。但最近几年，由于印度经济增长强劲，美国投资机构纷纷登陆印度。济增长强劲，美国投资机构纷纷登陆印度。这次美国发生了次贷危机，大量的美国
48、金这次美国发生了次贷危机，大量的美国金融机构因为债务链出了问题，流动性短缺，融机构因为债务链出了问题，流动性短缺，必须从印度市场上撤回资本。这已引起了必须从印度市场上撤回资本。这已引起了印度资本市场的大跌。许多印度公司本来印度资本市场的大跌。许多印度公司本来发展不错，但却因此而面临严重的资金短发展不错，但却因此而面临严重的资金短缺，印度货币也面临贬值风险。缺，印度货币也面临贬值风险。9月月22日，俄罗斯财政部长阿列克谢日，俄罗斯财政部长阿列克谢库库德林表示，由于全球金融危机，从俄罗斯德林表示，由于全球金融危机，从俄罗斯外流的资本额达到了外流的资本额达到了100至至150亿美元。亿美元。俄罗斯的
49、热钱外流影响了卢布汇率的走势，俄罗斯的热钱外流影响了卢布汇率的走势，卢布对美元贬值的情况可能对控制通货膨卢布对美元贬值的情况可能对控制通货膨胀产生负面影响。根据财政部的估计，在胀产生负面影响。根据财政部的估计，在国际金融危机期间，由于热钱外流，俄罗国际金融危机期间，由于热钱外流，俄罗斯证券市场从整体上已经损失了斯证券市场从整体上已经损失了52%的的市值。但是，俄罗斯总理普京斩钉截铁地市值。但是，俄罗斯总理普京斩钉截铁地指出，指出，1998年的金融危机不会在俄罗斯年的金融危机不会在俄罗斯重现。重现。巴西中央银行巴西中央银行9月月23日公布新的国际收支日公布新的国际收支统计报告认为，今年巴西外贸顺
50、差约为统计报告认为，今年巴西外贸顺差约为170亿美元，比年初预期减少约亿美元，比年初预期减少约80亿美元。亿美元。外贸顺差减少的主要原因是国际市场原料外贸顺差减少的主要原因是国际市场原料价格下跌，美国金融危机对其的影响则是价格下跌，美国金融危机对其的影响则是次要的。巴西对外经济状况基本上能保持次要的。巴西对外经济状况基本上能保持稳定，能够抵御外部金融风波的冲击。稳定，能够抵御外部金融风波的冲击。五、大量资金寻找出路，五、大量资金寻找出路，实物资源和国债将受追捧实物资源和国债将受追捧 随着国际金融市场波动加剧，资随着国际金融市场波动加剧，资金金“向安全资产转移向安全资产转移”的趋势再次的趋势再次
