1、 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F利率期货的产生利率期货的产生第一张利率期货合约，第一张利率期货合约，19751975年，年，芝加哥国际货币市场芝加哥国际货币市场F股票类期货的产生股票类期货的产生最早的股票指数期货合约是最早的股票指数期货合约是19821982年推出的价值线指数期货合约年推出的价值线指数期货合约。清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F提供了一种有用的套期保值工具提供了一种有用的套期保值工具F提供了一个高效
2、的价格形成机制提供了一个高效的价格形成机制 F提高了标的资产交易的流动性提高了标的资产交易的流动性 F有助于资产组合的管理有助于资产组合的管理 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F标的资产是在期货合约交割日标的资产是在期货合约交割日9090天后到天后到期的面值为期的面值为100100万美元的国库券万美元的国库券F国库券期货的价格国库券期货的价格100100(YDYD100)100)F如如YDYD为为8%8%，有，有100100(0.08(0.08100)100)9292F国库券期货合约的收益
3、率国库券期货合约的收益率FYD=(100YD=(100指数价格指数价格)/100)/100F如合约的价格是如合约的价格是92.5292.52，则，则YDYD(100(10092.52)/100=0.0748 92.52)/100=0.0748 或或7.48%7.48%清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F交易单位交易单位 10 10万美元面值万美元面值F交割月份交割月份 3 3月、月、6 6月、月、9 9月和月和1212月月F最小报价单位最小报价单位 1%1%的的1/321/32，一张合约为，
4、一张合约为31.2531.25美元美元F国债标的国债标的2020年、息率年、息率8%8%、票面值、票面值1010万的长期国债万的长期国债F交割说明交割说明可用任一种从到期日算剩余期限在可用任一种从到期日算剩余期限在1515年以年以上的国债；如是可赎回国债，可用第一赎回日距离交上的国债；如是可赎回国债，可用第一赎回日距离交割日至少割日至少1515年的国债。可在交割月的任何一个交易日年的国债。可在交割月的任何一个交易日交割。由于交割的国债与标的国债在期限、利率上有交割。由于交割的国债与标的国债在期限、利率上有别，要计算换算系数。别，要计算换算系数。F最后交易日最后交易日 交割月最后营业日之前的第交
5、割月最后营业日之前的第7 7个营业日个营业日F最后交割日最后交割日 交割月的最后一个营业日交割月的最后一个营业日 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F交割的程序交割的程序：第一天为持盘日，最早的持第一天为持盘日，最早的持盘日可以是合约到期月份第一个交易日的前两盘日可以是合约到期月份第一个交易日的前两个交易日。交割期的第二日是通知日，清算所个交易日。交割期的第二日是通知日，清算所从众多的多方中选择一个接受交割。第三日为从众多的多方中选择一个接受交割。第三日为交割日。交割日。F交割应付价格交割应
6、付价格交割应付价格合约规模期货合约的结交割应付价格合约规模期货合约的结算价格算价格换算系数换算系数 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F多头套期保值多头套期保值F7 7月：持有月：持有10001000万美元万美元8 8月到期的资产月到期的资产F 买进买进1010张张9 9月份到期的国库券期货，月份到期的国库券期货，F 价格为价格为89.5089.50，总值，总值9,737,5009,737,500美元。美元。F8 8月：买进月：买进10001000万美元万美元3 3个月期的国库券，个月期的国
7、库券，F 总值总值9,745,0009,745,000美元，卖出美元，卖出1010张张9 9月月F 份到期的国库券期货，价格为份到期的国库券期货，价格为89.8089.80F 总值总值9,745,0009,745,000美元。美元。F盈亏情况：由于利率下降，买国库券多花盈亏情况：由于利率下降，买国库券多花F 了了7,5007,500美元，期货市场获利美元，期货市场获利7,5007,500美元美元。清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货F我国的国债期货是上海证券交易所于我国的国债期货是上海证券交易
8、所于19931993年年1010月月2525日正式推出的日正式推出的F推出国债期货的目的主要是为了活跃国债二级推出国债期货的目的主要是为了活跃国债二级市场市场F国债期货市场逼空现象原因国债期货市场逼空现象原因 国债现券规模太小国债现券规模太小 利率变化过频利率变化过频 保值补贴引发的多空大战保值补贴引发的多空大战 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第十一章第十一章 金融期货金融期货八、八、314314国债逼空事件国债逼空事件F国债国债314314品种是品种是19921992年发行的五年期国债品种。年发行的五年期国债品种。F3
9、14314国债发行国债发行100100亿，进入流通的有亿，进入流通的有4040亿，亿，2020万万张合约张合约F19941994年年9 9月月1919日，日，314314品种的持仓量达品种的持仓量达7878万张合万张合约，相当于约，相当于156156亿国债，这时距最后交易日只有亿国债，这时距最后交易日只有8 8个交易日。个交易日。F上交所花费很大力量，包括与多方谈话，终使上交所花费很大力量，包括与多方谈话，终使314314品种参加交收的仅有品种参加交收的仅有9.689.68万合约，相当于万合约，相当于19.3619.36亿国债。把流通在外的一半动员起来用于亿国债。把流通在外的一半动员起来用于交
10、收。交收。九、上交所国债期货合约内容九、上交所国债期货合约内容F交易单位：交易单位：2 2万元面值万元面值 交割月：交割月：3 3月、月、6 6月、月、9 9月和月和1212月月F最小报价单位：从最小报价单位：从5 5分到分到2 2分，最后为分，最后为1 1分分/每百元每百元F国债标的：国债国债标的：国债92(592(5年年)、92(392(3年年)、93(393(3年年)券等券等F交割说明：开始为单一券种，以后为混合券种交收。交割说明：开始为单一券种，以后为混合券种交收。F最后交易日：交收月份的最后一个营业日最后交易日：交收月份的最后一个营业日F最后交割日：交收月最后营业日后的第最后交割日：
11、交收月最后营业日后的第4 4个营业日个营业日T+4T+4。F保证金：开始时每张合约保证金：开始时每张合约500500元初始保证金，元初始保证金，300300元最元最低保证金；以后改为每张合约低保证金；以后改为每张合约200200元，进入交割月后保元，进入交割月后保证金提高至证金提高至6,0006,000元。元。F手续费：每张合约手续费：每张合约1010元，以后降为元，以后降为5 5元。元。十、十、327327国债事件国债事件F327327是指是指9595年年6 6月交收的月交收的192192国债期货合约，国债期货合约，F192192是国债的代码，是是国债的代码，是9292年年7 7月月1 1日
12、发行的三年期国债。日发行的三年期国债。F事件的起因：事件的起因：192192的票面利率为的票面利率为9.5%9.5%，由于通胀，由于通胀，9393年年国家将三年定期存款利率由国家将三年定期存款利率由8.28%8.28%提高到提高到12.24%12.24%，比同，比同期国库券利率高期国库券利率高2.742.74个百分点。问题是国债是否贴息。个百分点。问题是国债是否贴息。F贴息予否的结果：贴息从贴息予否的结果：贴息从9393年算，每年算，每100100元国债到期兑元国债到期兑付时相差付时相差5.485.48元（元（100100 0.02740.0274 2=5.482=5.48元）。元）。F国债期
13、货的保证金只有国债期货的保证金只有1%1%，是投资额的，是投资额的548%548%。F空方是万国和辽国发，空方是万国和辽国发，9494年年1111月底，万国做空被套，月底，万国做空被套，帐面已浮亏数千万元。到帐面已浮亏数千万元。到1212月份，浮亏一亿多，但多月份，浮亏一亿多，但多空实力悬殊，如果万国选择立即止损平仓，价格将上空实力悬殊，如果万国选择立即止损平仓，价格将上涨涨10-2010-20元，损失达元，损失达2020亿元以上。亿元以上。十一、恒生指数期货合约内容十一、恒生指数期货合约内容F单位价格：恒生指数乘以单位价格：恒生指数乘以5050港元港元F报价方式：恒生指数值（不考虑小数）报价
14、方式：恒生指数值（不考虑小数）F涨跌停幅：不高于或不低于上一节收市指数涨跌停幅：不高于或不低于上一节收市指数500500点点F交易月份：现月、下月以及最近的两个季月交易月份：现月、下月以及最近的两个季月F最后交易日：该月倒数第二个交易日最后交易日：该月倒数第二个交易日F结算日：该月倒数第一个交易日结算日：该月倒数第一个交易日F最后结算价：最后交易日每最后结算价：最后交易日每5 5分钟恒指值的全日平均值分钟恒指值的全日平均值F结算方式：现金结算方式：现金F最低保证金：初始金最低保证金：初始金50,00050,000港元，维持金港元，维持金40,00040,000港元港元F交易费用：交易所和证监会
15、每张合约单边计交易费用：交易所和证监会每张合约单边计1111港元港元F赔偿基金征费：每张合约单边计约赔偿基金征费：每张合约单边计约5 5角角F佣金：非即日平仓：佣金：非即日平仓：100100港元，即日：港元，即日：6060港元。港元。F交易单位：交易单位：500500美元乘以标准普尔美元乘以标准普尔500500指数的点数指数的点数F最小变动价位：最小变动价位：0.050.05个点数（每张合约为个点数（每张合约为2525美元）美元）F开市限价：在交易开盘时，最大价格波动超过上一日开市限价：在交易开盘时，最大价格波动超过上一日结算价结算价5 5个指数点。如价格在开市个指数点。如价格在开市1010分
16、钟时达到此停板分钟时达到此停板额，将暂停额，将暂停2 2分钟，然后按新开盘价范围重新恢复交易。分钟，然后按新开盘价范围重新恢复交易。F合约月份：合约月份：3 3、6 6、9 9、1212月。月。F最后交易日：最终结算价格确定日的前一个工作日。最后交易日：最终结算价格确定日的前一个工作日。F交割方式：按最终结算价以现金结算。此最终结算价交割方式：按最终结算价以现金结算。此最终结算价由合约月份的第三个星期五的由合约月份的第三个星期五的500500种股票指数的构成股种股票指数的构成股票市场开盘价所决定。票市场开盘价所决定。十二、标普十二、标普500500股指期货内容股指期货内容十三、巴林银行事件十三
17、、巴林银行事件F9595年年2 2月，有月，有230230年历史的巴林银行破产，引起强烈震动。年历史的巴林银行破产，引起强烈震动。其原因是在期货交易中形成巨额亏损。其原因是在期货交易中形成巨额亏损。F9292年尼克年尼克利森被派到在新加坡做总经理，他既是首席利森被派到在新加坡做总经理，他既是首席交易员，又负责后台的结算。交易员，又负责后台的结算。F利森被授权代客买卖股指期货和期权，并作日经利森被授权代客买卖股指期货和期权，并作日经225225股股票指数期货的跨市套利。票指数期货的跨市套利。F由于员工的报酬与其业绩紧密挂钩，利森做假帐。由于员工的报酬与其业绩紧密挂钩，利森做假帐。F为消除秘密帐户的亏损，利森开始违规投机，结果亏损为消除秘密帐户的亏损，利森开始违规投机，结果亏损越积越大。越积越大。9494年下半年起，利森认为日本经济将走向复年下半年起，利森认为日本经济将走向复苏，日经指数将上扬，不料日经指数不涨反跌，苏，日经指数将上扬，不料日经指数不涨反跌，9595年年1 1月月1717日阪神大地震，日股不断下跌，利森损失惨重。一日阪神大地震，日股不断下跌，利森损失惨重。一意孤行，一再加大投资，使损失不断增加。意孤行，一再加大投资，使损失不断增加。
