1、 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F定义定义：F期货合约期货合约(futures contracts)futures contracts)是关是关于买卖双方在未来某个约定的日期于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格交换某一数量以签约时约定的价格交换某一数量的某种物品的标准化协议。的某种物品的标准化协议。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F标准化协议的内容标准化协议的内容：F数量和数量单位的标准化，数量和数量单位的
2、标准化，F商品质量等级的标准化，商品质量等级的标准化，F商品交割期的标准化，商品交割期的标准化，F交割交割地点地点的标准化，的标准化，F交割方式的标准化。交割方式的标准化。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F合约的标准化大大降低了交易的成合约的标准化大大降低了交易的成本，极大地促进了期货的发展。但本，极大地促进了期货的发展。但它难以满足对交易的数量、质量、它难以满足对交易的数量、质量、交割的地点或交割期有特殊需求的交割的地点或交割期有特殊需求的客户的需要客户的需要。期货合约实例第十章第十章 商
3、品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 拍卖机制：交易信息向全体交易拍卖机制：交易信息向全体交易者公开，首先是价格优先，然后者公开，首先是价格优先，然后是时间优先。是时间优先。公开机制：所有的交易和交易信公开机制：所有的交易和交易信息都须经过交易所。息都须经过交易所。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 保证金机制：一把双刃剑，收益保证金机制：一把双刃剑，收益高，风险也大高，风险也大 ；初始保证金与变动保证金；初始保证
4、金与变动保证金；清算保证金和客户保证金清算保证金和客户保证金第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 交割机制：交割机制：大量以对冲平仓的方式结清；大量以对冲平仓的方式结清；实际交割的转让仓储栈单；实际交割的转让仓储栈单；交割时由卖者选择交割时间和地交割时由卖者选择交割时间和地点。点。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F转移价格风险（套起保值）转移价格风险（套起保值）F方向相同：空头、多头和交叉套期方
5、向相同：空头、多头和交叉套期保值；保值；F数量相同。数量相同。F放弃未来可能的利益以避免未来可放弃未来可能的利益以避免未来可能的损失。能的损失。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F期货套利：市场内、商品间、跨市期货套利：市场内、商品间、跨市场套利场套利F期货投机：买空、卖空，有风险，期货投机：买空、卖空，有风险，存在的重要性。存在的重要性。F与赌博的区别：与赌博的区别：人造与已有的风险、人造与已有的风险、不创造价值与促进经济发展。不创造价值与促进经济发展。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大
6、学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F形成供求价格形成供求价格：F大量的交易信息集中在期货市场中。大量的交易信息集中在期货市场中。F所有的交易者可以参考市场中的成所有的交易者可以参考市场中的成交价格。交价格。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F远期和约的作用远期和约的作用：F远期合约是非标准化的期货合约。远期合约是非标准化的期货合约。F远期合约可以满足客户的特定需求，远期合约可以满足客户的特定需求，具有量身定做的功能。具有量身定做的
7、功能。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F期货经交易所，拍卖机制；远期经交易期货经交易所，拍卖机制；远期经交易商，是柜台交易的机制。商，是柜台交易的机制。F期货交易与交易所签约而远期交易双方期货交易与交易所签约而远期交易双方直接签约，风险大。直接签约，风险大。F期货合约中很少实物交割，远期合约中期货合约中很少实物交割，远期合约中绝大部分进行实际交割。绝大部分进行实际交割。F期货合约需盯市期货合约需盯市(make-to-market)make-to-market)，而而远期合约一般不需要。远期合
8、约一般不需要。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 期货合约的价格决定期货合约的价格决定F假定：资产假定：资产A A在现货市场上售在现货市场上售100100元；资产元；资产A A为所有为所有者带来的年收益为者带来的年收益为12%12%，每季度为，每季度为3%3%，利息为每季度支，利息为每季度支付一次；刚刚成交的资产付一次；刚刚成交的资产A A的期货合约的期货合约3 3个月后交割；个月后交割；现行的现行的3 3个月期的借贷利率折合成年利率为个月期的借贷利率折合成年利率为8%8%。这里。这里不考虑交易
9、的手续费、期货合约的保证金等费用。不考虑交易的手续费、期货合约的保证金等费用。F期货价期货价107107元：套利者空手进入：以元：套利者空手进入：以107107元售出期货合元售出期货合约；借约；借3 3个月期年利个月期年利8%8%的资金的资金100100元；将元；将100100元买进元买进资产资产A A，3 3个月后获得了个月后获得了3 3元的收益。到期用买进的资产元的收益。到期用买进的资产A A进行实物交割，获得资金后偿还借款：进行实物交割，获得资金后偿还借款：F期货合约安排：从履行期货合约交割资产期货合约安排：从履行期货合约交割资产A A中获得中获得 107107元；从资产元；从资产A3A
10、3个月投资中获得收益个月投资中获得收益 3 3元；总收入元；总收入110110元。借款安排：还本金元。借款安排：还本金100100元；还利息元；还利息3 3个月为个月为2%2%2 2元；总支出元；总支出102102元。利润元。利润8 8元。元。F3 3月：小麦现货价格月：小麦现货价格0.2750.275元元/斤；斤；F 8 8月份到期的期货价格月份到期的期货价格0.320.32元元/斤。斤。F 农场主卖农场主卖6 6手合约，共手合约，共3 3万斤；万斤；F 食品商买食品商买6 6手合约，共手合约，共3 3万斤。万斤。F6 6月：小麦现货价格月：小麦现货价格0.200.20元元/斤；斤；F 8
11、8月份到期的期货价格月份到期的期货价格0.2450.245元元/斤。斤。F 农场主卖现货农场主卖现货3万斤，买万斤，买6手合约平仓；手合约平仓；F 食品商买现货食品商买现货3万斤，卖万斤，卖6手合约平仓。手合约平仓。第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F 基本概念基本概念按一定基差确定现货价格进行现货买卖的交易方式按一定基差确定现货价格进行现货买卖的交易方式 具体作法具体作法基差交易常被期货套期保值者用来配合期货套期保基差交易常被期货套期保值者用来配合期货套期保值交易对现货商品的买卖进行保值值交易对现货商品的买卖进行保值 F买方叫价交易买方叫价交易这是一种由现货商品的买方决定最后成交价格的基这是一种由现货商品的买方决定最后成交价格的基差交易方式，它一般与空头期货套期保值交易配合差交易方式，它一般与空头期货套期保值交易配合使用使用 F卖方叫价交易卖方叫价交易现货商品的卖方决定最后成交价格的基差交易方式，现货商品的卖方决定最后成交价格的基差交易方式，它一般与多头期货套期保值交易配合使用它一般与多头期货套期保值交易配合使用第十章第十章 商品期货商品期货 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授
