1、第十五章 股票指数的编制F15.1 股票指数的功能F15.2 股票指数的分类F15.3 股票指数的编制F15.4 如何编制不同功能的股票指数F15.4 中外主要股票指数第1页，共36页。15.1.1 投资指南的功能F投资者需要股票指数F股票指数是入市还是离开的依据 股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期 对股票市场的价格变化作出判断F股票指数是选择股票的参考 经济景气的时候，选择与经济周期关系密切的公司投资F股票指数是技术分析的基础第2页，共36页。F15.1.2 衍生工具的标的 股指期货的标的，股指期货具有套期保值、套利和投机的功能。F15.1.3 宏观经济景气度的指示器 景气度是指经济处于
2、整个周期的什么阶段 股指宏观经济景气度的测度指标，综合反映经济增长，通胀，失业率，利率和国际收支等状况，并可以及时得到。股票指数的局限性：股民心理受非经济因素的影响第3页，共36页。15.1.4 股票指数的科学性标准F准确性：例中经指数，强调上市公司所代表的行业在公司样本中的比率平衡 F稳定性：样本公司的稳定性和发布工作的稳定性F连续性：由科学的调整方法来保证F可比性：选用市值加权平均法第4页，共36页。15.2.1 全样本指数F所有上市公司都进入股票样本F全面准确F体现公平原则F可比性较差第5页，共36页。15.2.2 部分样本指数F只把一部分公司计算进指数F样本数量固定，样本数量不固定F以
3、市值的80%确定样本F可比性较差第6页，共36页。15.2.3 固定样本指数F样本数量不变的指数F许多著名指数属于固定样本指数F可比性好：适合作股指期货合约的指数F可能与整个市场大势有出入第7页，共36页。15.2.4 流通股股票指数与全股本指数F流通股指数是指在计算指数时只考虑流通股部分的市值的股票指数；而全股本指数则是指在计算股票指数时要把全部股本的市值都考虑进去的股票指数 F股价上涨对不同种指数影响不同F流通股股票指数：中经指数，深成指第8页，共36页。15.2.5 全市场指数与分类指数F全市场指数是指反映整个市场大势的股票指数F分类指数是建立在全市场指数基础上 F类别简单：上证分类指数
4、五类，道中88分为八类第9页，共36页。15.3.1 股票指数编制的准备F明确指数编制目的F上市公司的信息F上市公司的数据F相应的接受、计算设备第10页，共36页。15.3.2 上市公司的行业分类F原因：选样，编制分类指数 编制指数要按照上市公司的行业分类在不同行业的上市公司中进行总体考虑和均衡选择，最终保持一个合理和相对稳定的样本结构 便于观察行业相关性，分散风险，并反映国家产业政策F基本作用：为设计分类指数提供一个分类框架，为在选样中考虑行业均衡提供必要的依据 第11页，共36页。F行业分类的基本原则：穷举和互斥 可比性 相关性 简明性F行业分类的技术：新国民经济体系中关于三个产业的划分
5、第三产业分为四个层次 最新国家国民经济行业分类标准 国际标准产业分类 第12页，共36页。F第一产业第一产业：F农业，包括种植业，林业、牧业、副业和渔业。不包括村及村以下工业，村及村以下工业应划入工业F第二产业第二产业：F工业，包括采掘业、制造业，以及自来水、电力、蒸汽、热水、煤气等和建筑业F第三产业第三产业：F除上述第一、二产业以外的其他各行业 back第13页，共36页。F第一层次第一层次：F流通部门，包括交通运输业、邮电通讯业、商业、饮食业、物资供销和仓储业。F第二层次第二层次：F为生产和生活服务的部门，包括金融、保险业、综合技术服务业和各项服务业。F第三层次第三层次：F科学文化部门，包
6、括教育、文化、广播电视、科学研究、卫生、体育和社会福利事业。F第四层次第四层次：F为社会公共需要服务的部门，包括国家与政党机关、社会团体、以及军队和警察。back第14页，共36页。15.3.3 股票指数的选样与调整的原则和方法F股票指数的选样原则一般原则：一般原则：是选出的样本公司能最好地代表全体上市公司的情况，根据选出样本公司的股票计算出的股价指数与根据全体上市公司股票计算出的股价指数之间能有最好的拟合度。第15页，共36页。中经指数的选样原则F符合国际规范，只计算上市公司流通股的原则F综合排名在前的优先原则，在选样时对上市公司进行排序，在其它条件相同时，排序在前的公司优先入选F行业分布平
7、衡的原则，根据为编制股票指数专门设计的行业分类方法对上市公司进行分类，在选样考虑行业分布时，以第一级分类为主，力求各行业间的平衡F选样各因素间的平衡，选出的上市公司应在其它条件允许的情况下，具有尽可能大的市值及日平均成交额和尽可能高的日平均换手率F在样本公司的市值、日平均成交额、日平均换手率与样本公司的行业分布之间应有一个尽可能好的平衡。F在必要时，还应考虑上海和深圳的样本公司加权总值分别占上海和深圳全部上市公司的加权总值的比率。第16页，共36页。股票指数的选样方法F上市公司的行业分类F样本公司的入选资格F市值的计算F日平均成交额的计算F日平均换手率的计算F综合排序第17页，共36页。股票指
8、数的调整原则和方法F样本的适时调整F股价指数的连续性：只有市值、日平均成交额和日平均换手率达到某一规定水平的公司才可能入选样本样本调整时一定要在原有的样本基础上进行，而不能仅根据市值、日平均成交额、日平均换手率与行业分布之间的平衡就作出样本的选择。F调整的方法第18页，共36页。股票指数的基期和基点F股票指数的基期:在计算股票指数时所选用的基准参考点的日期 选取成交平稳且有代表性的日期 中经指数基期选取的原因F股票指数的基点:在计算股票指数时所选用的基准参考点的数值 选择空间大 中经指数为1000第19页，共36页。15.3.5 股票指数的计算公式F简单算术平均法股票指数=报告期的股价之和/上
9、市公司的个数=1/n(P1+P2+Pn)简单，含义明确缺陷：非实质性跌价的断层现象，除权前后股价缺乏连续性 第20页，共36页。F算术修正平均法：股指的连续性得到保证 计算新除数导致的频繁调整会降低指数的可比性F市值加权平均法 计算公式较为合理，考虑的权重是公司的规模而不是股票的价格 它的调整次数少，用这种方法计算出的股票指数可比性更强 例子F拉式与派氏的问题第21页，共36页。1001001niiinititiqpqp股票指数=（报告期总市值/基期总市值）100，back第22页，共36页。15.4.1 如何编制作为股指期货标的的指数F股指期货或期权标的应满足的一般原则：代表性：代表市场大势
10、或某一行业股票价格变化趋势 可比性：不同时间指数的前后可比性 连续性 稳定性：是可比的，而且要求指数的编制技术是科学、严谨的，样本的选择和调整是由严格的技术规范约束的 第23页，共36页。F标的股票指数的计算方法比较 运用市值加权平均法，只计算流通股F大小样本的选择比较 一般来说，样本较大的指数较好F标的指数的实证检验和研究 中经全样本指数和中经100的比较：中经全样本指数波动率大 中经100比中经39与全样本的相关性更好 活跃性、可操作、防操纵的效果：中经100指数由于样本较大要远远优于中经39指数 套期保值的效果：中经100指数在套期保值效果方面明显优于中经39指数 第24页，共36页。结
11、论F股指衍生工具的标的指数宜采用加权平均法计算流通股股本F固定样本标的指数优于全样本标的指数；F固定样本中大样本标的指数优于小样本标的指数第25页，共36页。15.4.2 如何编制能测定宏观经济景气度的指数F编制的基本原则：市值加权平均法 挑选部分公司样本，使其相对稳定，不受新股上市的影响，因而具有较好的可比性 样本公司的产业结构相同于或接近于国民经济的产业结构 只计算流通股第26页，共36页。F编制的具体作法按照国民经济产业部门的分类及比例进行选样和计算 选样应遵循大样本原则 关键国企上市 第27页，共36页。15.5.1 道琼斯股票指数F道琼斯30种工业股票指数F道琼斯20种运输业股票指数
12、F道琼斯15种公用事业股票指数F道琼斯65种综合股价指数第28页，共36页。道琼斯股票价格指数的编制F经常对入选股票进行调整F简单算术平均法，股价修正平均法F道琼斯工业股价平均数百年走势F道琼斯30种工业股票指数样本公司的变化第29页，共36页。道琼斯工业股价平均数百年走势点数日期1001906年1月5001956年3月10001972年11月20001987年1月30001991年4月40001995年2月50001995年11月60001996年10月7000 1997年2月back第30页，共36页。道琼斯公司编制的其它股票指数F道琼斯世界股票指数 市值加权平均法 包括29个国家F道琼斯
13、中国股票指数 道沪指数，道深指数和道中88指数 只包括A股 道中88成份股类别及市值第31页，共36页。15.5.2 标准普尔500指数F标准普尔500指数：市值加权平均法F标准普尔100指数：股指衍生工具的标的物F美国的其它股票指数：危尔希尔5000指数 摩根斯坦利资本国际股票指数第32页，共36页。15.5.3 金融时报股票指数F金融时报工商业普通股票指数F金融时报金矿指数F 1962年的金融时报股票指数 500种股票指数 92种金融股票指数 F 1994年的金融时报指数 第33页，共36页。F15.5.4 日经225股票指数F15.5.5 香港恒生股票指数 香港股指期货和期权的标的 33种成份股F15.5.6 台湾股票指数 台湾证券交易所股票指数 经济日报股价指数 工商日报股价指数第34页，共36页。15.5.7 中国大陆编制的几种股票指数F上证指数与深证指数F深成指F上证30F中经指数第35页，共36页。中经指数F功能：中经100：综合反映上海、深圳两地股市价格波动情况和我国经济景气情况，希望在市场条件成熟、推出股指期货合约或股指期权合约时能够成为合约的标的 F行业分类的特点：参考国家标准，结合中国股市，符合市场经济原则F选样原则：符合国际规范，综合排名靠前的优先，行业分布平衡F调整周期：半年一次第36页，共36页。
