1、 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 F短期国库券（短期国库券（treasury bills)treasury bills)由一国财政部发行、由该国政府提供信用由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具担保的短期融资工具期限分为：期限分为：3 3个月，个月，6 6个月和个月和1 1年年买卖价差小，交易成本低，流动性与变现买卖价差小，交易成本低，流动性与变现性非常好性非常好 ，无信用风险，无信用风险 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章
2、货币市场工具货币市场工具F发行短期国库券的目的：发行短期国库券的目的：中央银行进行公开市场运作中央银行进行公开市场运作 为市场提供无风险利率基准为市场提供无风险利率基准 第二准备金第二准备金 筹集资金筹集资金 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具F银行折现率与有效年收益率银行折现率与有效年收益率 银行折现率银行折现率 年有效收益率年有效收益率nparppard3600npppary36500 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副
3、教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具F19981998年年6 6月月1 1日华尔街日报上刊登的日华尔街日报上刊登的短期国库券行情表的一部分：短期国库券行情表的一部分：F到期日到期日 离到期天数离到期天数 买进价买进价 卖出价卖出价 变动变动 卖出收益卖出收益F98-06-0498-06-04 3 3 4.32 4.28 -0.07 4.32 4.28 -0.07 4.34 4.34F98-06-1198-06-11 10 10 4.38 4.34 -0.06 4.41 4.38 4.34 -0.06 4.41 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系
4、 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具9.9.9.2.2.2.商业票据商业票据商业票据F商业票据的基本概念商业票据的基本概念（commercial paper)commercial paper)一些资金雄厚、财政健全、信誉卓著的著一些资金雄厚、财政健全、信誉卓著的著名公司发行，最小面额为名公司发行，最小面额为1010万美元，期限少万美元，期限少于于270270天天F发行商业票据的目的发行商业票据的目的筹集短期资金，桥梁融资，等待合适的长筹集短期资金，桥梁融资，等待合适的长期融资时机期融资时机 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融
5、系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具F商业票据发展的原因商业票据发展的原因 Q Q条款的利率限制条款的利率限制6060年代的信贷紧缩和年代的信贷紧缩和7070年代的通货膨胀年代的通货膨胀F商业票据融资的优点与不足商业票据融资的优点与不足 成本低成本低具有灵活性具有灵活性提高发行公司的声誉提高发行公司的声誉 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具9.9.9.2.2 2.2 2.2 大额存单大额存单大额存单(large-denomination negotiabl
6、e certificate of deposit)F大额存单的基本概念大额存单的基本概念是银行或储蓄机构发行的一种证明文件是银行或储蓄机构发行的一种证明文件 平均在平均在2 2个月到个月到4 4个月不等个月不等 息票工具息票工具F大额存单的产生大额存单的产生花旗银行推出花旗银行推出投资者可以通过购买大额存单，获得一市投资者可以通过购买大额存单，获得一市场利率场利率,突破定期存款利率限制突破定期存款利率限制美国美国6060年代定期存款利率限制表年代定期存款利率限制表 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具
7、货币市场工具F大额存单的作用大额存单的作用提供流动性强、收益比定期存款高投资选提供流动性强、收益比定期存款高投资选择择 对银行来说，高利率融资，可稳定和扩大对银行来说，高利率融资，可稳定和扩大其资金来源其资金来源 有助于加强银行的资产负债管理有助于加强银行的资产负债管理F大额存单的风险与收益大额存单的风险与收益发行银行的信用等级，大额存单的到期日，发行银行的信用等级，大额存单的到期日，对大额存单的供求情况对大额存单的供求情况 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具F银行承兑汇票的概念银行承兑
8、汇票的概念 由保证支付的大银行开出的远期汇票由保证支付的大银行开出的远期汇票F银行承兑汇票的创造银行承兑汇票的创造 国际贸易融资中产生国际贸易融资中产生 以银行信用代替公司间信用以银行信用代替公司间信用F银行承兑汇票的融资银行承兑汇票的融资F银行承兑汇票的交易银行承兑汇票的交易 买卖的只是汇票，以三个月期限的为多买卖的只是汇票，以三个月期限的为多 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具F回购协议的概念回购协议的概念 证券的卖者与买者约定在指定日期以约定价证券的卖者与买者约定在指定日期以约定价
9、格再购回证券的协议；格再购回证券的协议；其实质为抵押贷款其实质为抵押贷款F回购协议的功能回购协议的功能 为证券交易商调整证券存货提供短期资金为证券交易商调整证券存货提供短期资金 为各种金融机构提供筹措短期资金的方式为各种金融机构提供筹措短期资金的方式 储蓄机构准备金不足时可筹措不足的部分储蓄机构准备金不足时可筹措不足的部分 其他机构也可以通过此方式筹措短期资金其他机构也可以通过此方式筹措短期资金 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具F回购协议的利率水平回购协议的利率水平 有关机构的信用越高
10、，抵押品的质量和流动有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低性越好，回购利率就越低 交割的方式，如果只需要以转帐的方式交割，交割的方式，如果只需要以转帐的方式交割，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利率将较高；如果需要进行实际的交割，回购利率将较高；如果需要进行实际的交割，则回购利率将较低。则回购利率将较低。获得抵押越困难，回购利率越低获得抵押越困难，回购利率越低 回购协议的利率受准备金供给松紧的影响回购协议的利率受准备金供给松紧的影响 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱
11、宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具F联邦基金的基本概念联邦基金的基本概念 美国的储蓄机构（商业银行和储蓄银行）根美国的储蓄机构（商业银行和储蓄银行）根据规定应按其吸收存款的一定百分比上缴准据规定应按其吸收存款的一定百分比上缴准备金，准备金存款也叫联邦基金。备金，准备金存款也叫联邦基金。F联邦基金的特点联邦基金的特点 流动性好，流动性好，立即可以利用的资金立即可以利用的资金 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具F欧洲美元基本概念欧洲美元基本概念 欧洲美元就是在美国之外（或者在
12、美国境内，但只欧洲美元就是在美国之外（或者在美国境内，但只准美国的非居民参与）的以美元为标准币的存贷业准美国的非居民参与）的以美元为标准币的存贷业务务F欧洲美元的产生和发展欧洲美元的产生和发展 前苏联的美元存款，英国的货币政策与西欧的放松前苏联的美元存款，英国的货币政策与西欧的放松管制，石油美元的出现，美国政府的措施管制，石油美元的出现，美国政府的措施F欧洲美元的现状欧洲美元的现状F欧洲美元的市场业务：主要是存贷款业务欧洲美元的市场业务：主要是存贷款业务 清华大学清华大学 经济管理学院经济管理学院 国际贸易与金融系国际贸易与金融系 朱宝宪副教授朱宝宪副教授 第九章第九章 货币市场工具货币市场工具
