1、第第1章章企业财务原理企业财务原理第十版第十版公司目标和管理治公司目标和管理治理理马修马修 威尔威尔Matthew WillMcGraw-Hill/Irwin Copyright 2011 by the McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.1-2课程内容公司投资决策和融资决策财务经理所扮演的角色和资本的机会成本公司目标代理问题和公司治理1-3通用财务术语 实物资产(Real assets)金融资产、证券(Financial assets/Securities)资本市场和金融市场(Capital markets and financial
2、markets)投资/资本预算(Investment/capital budgeting)融资(Financing)投资与融资决策1-4投资与融资决策实物资产实物资产 用以生产商品和服务的资产。金融资产金融资产 为了购买实物资产，公司会出售的资产索取权，这些索取权即为金融资产。1-5投资与融资决策投资决策投资决策 购买实物资产融资决策融资决策 销售金融资产1-6资本预算决策 投资有形资产或无形资产决策也称投资决策也称资本支出或缩写为CAPEX投资与融资决策1-7 投资预算(Capital Budgeting)有形资产开设零售店8000 万美元无形资产新药研发8000万美元投资与融资决策1-8公
3、司(2007或2008年收益)最近的投资决策最近的期融资决策波音(610亿美元)开始生产787梦之机，预计花费超过100亿美元波音的运营现金流可以用于偿还部分负债，回购28亿美元的股票。皇家荷兰壳牌(4580亿美元)投资15亿美元开采墨西哥深水油气。2008年通过股份回购向股东返回现金131亿美元。丰田(262890亿日元)2008年在密歇根投产工程和安全检测设备。向股东发放红利4430亿日元。葛兰素史克(24 亿英镑)2008年投入37亿英镑开发新药。对研发的融资主要来自医药产品销售收入所产生的现金流。沃尔玛(4060亿美元)2008年宣布投资计划，预计投资10亿多美元在巴西开设90家新店。
4、2008年通过发行5年期和30年期债券募集了25亿美元资金。联合太平洋(180亿美元)2007年获得315辆新机车。通过长期租赁对机车投资进行融资。富国银行(520亿美元)2008年以151亿美元收购美联银行。通过换股交易完成并购。路易威登(170亿欧元)并购西班牙Bodega Numanthia Termes葡萄酒公司。2007年发行了6年期债券，募集资金3亿瑞士法郎联想(160亿美元)将连锁店扩展到2000个城市。从银行借入4亿美元5年期贷款。投资与融资决策1-9财务经理的角色(1)(2)(3)(4a)(4b)企业运营财务经理金融市场（1）从投资者处筹集资金（2）资金投入公司（3）企业运营
5、带来现金流量（4a）资金再投资（4b）资金返还投资者1-10谁是财务经理？首席财务官总会计师司库1-11投资的权衡取舍现金投资机会（实物资产）投资财务经理其他做法：向股东支付红利股东股东自己进行投资投资项目1-12投资的权衡取舍最低预期资本回收率资本成本资本的机会成本1-13公司的目标每个股东都想要三样东西：每个股东都想要三样东西：1.尽可能地富有，也就是使当前财富最大化。2.按照他希望消费的时间模式分配转化个人财富，将财富转换为最令人满意的消费时态，或者通过借贷而用于现在花费，或者投资而用于未来花费。3.为了上面提到的消费计划做好风险特征管理。1-14公司的目标 利润最大化并非公司合理的财务
6、目标，至少有两点原因：1.最大化利润？哪一年的利润？公司可以通过削减维护保养或员工培训方面的费用提高当前利润水平，但却损害了可能增加的长期价值。如果长期利润受损，那么股东是不欢迎高的短期利润的。2.公司可以通过削减红利支出，增加自有现金流量来增加利润。但如果公司的投资收益较低，低于资本的机会成本，这并非符合股东的最佳利益。1-15这是谁的公司？*数据来源于对来自5个国家的378位经理的调查1-16股东红利与职业安全*数据来源于对来自5个国家的399位经理的调研。哪一个更重要职业安全还是股东红利？1-17公司目标股东渴望实现财富最大化经理人实现了股东的财富最大化了吗？经理人有很多“利益相关者”的
7、支持群体。“代理问题”表现出了管理者和所有者之间的利益冲突。1-18代理问题所获得信息不同股票价格和收益股票和其他债券的发行红利融资目标不同经理人对股东高层管理对运营管理股东对银行和贷方所有权 对 管理层1-19代理问题当下面的情况发生时即产生代理费用：1.管理者没有试图实现公司价值的最大化2.股东为了监控管理者并约束他们的行为，为此而产生费用。1-20代理问题代理问题代理问题 管理者为股东充当了代理的角色，可能是为了个人利益，而不是为了最大化公司价值。股东股东 公司里任何一位有财务利益的人1-21代理问题确保管理者重视公司价值的方法 Shirkers are likely to find they are ousted by more energetic managers.Financial incentives such as stock options 管理者的行为要收到董事会的监督 逃避责任的人可能发现他们被更积极主动的管理者所取代。财务激励，比如股票期权1-22代理问题代理问题和公司治理解决方案1.法规制度2.新洲计划方案3.董事会4.监督5.并购6.股东压力1-23网络资源
