1、第七章第七章 期货市场价格期货市场价格 理论和基本分析理论和基本分析主主 讲讲 人：人：孙智勇孙智勇通信地址：通信地址：山东理工大学经济学院山东理工大学经济学院Tel:2782117 Tel:2782117（OO）E-mail:E-mail:期权期货期权期货第1页，共65页。n期货交易成功的关键，在于对市场的正确分析，期货交易成功的关键，在于对市场的正确分析，尤其是对市场价格走势的正确预测尤其是对市场价格走势的正确预测。因为价格。因为价格是期货交易的焦点，交易者在期货市场中的是期货交易的焦点，交易者在期货市场中的盈亏状况要由对价格走势的判断来决定。因盈亏状况要由对价格走势的判断来决定。因此，对
2、期货价格走势的分析和预测是非常重此，对期货价格走势的分析和预测是非常重要的。要的。n分析市场、预测价格走势的方法主要有两种：分析市场、预测价格走势的方法主要有两种：n基本分析法和技术分析法。基本分析法和技术分析法。第2页，共65页。n用基本分析法用基本分析法预测价格走势时，分析者侧重预测价格走势时，分析者侧重于分析研究影响期货商品价格的市场供求关于分析研究影响期货商品价格的市场供求关系和其他一般性因素的变化。系和其他一般性因素的变化。n技术分析法则技术分析法则是分析者通过对历史的价格形态是分析者通过对历史的价格形态及当前市场的价格动态的分析，以统计指标及当前市场的价格动态的分析，以统计指标和图
3、表形态为主要工具预测价格走势。和图表形态为主要工具预测价格走势。第3页，共65页。n基本分析派和技术分析派基本分析派和技术分析派n有些人偏重于基本分析法而不太相信技术图有些人偏重于基本分析法而不太相信技术图表分析，被称为基本分析派；表分析，被称为基本分析派；n有些人则主要通过对图形以及各种技术指标的有些人则主要通过对图形以及各种技术指标的分析来决定买入或卖出，被称为技术分析派。分析来决定买入或卖出，被称为技术分析派。n在实际操作中，大多数的交易者都是把这两在实际操作中，大多数的交易者都是把这两种办法结合起来使用的。种办法结合起来使用的。第4页，共65页。第一节第一节 期货市场价格理论期货市场价
4、格理论n基本分析法，是指根据商品的供给和需求基本分析法，是指根据商品的供给和需求关系以及影响供求关系变化的种种因素来关系以及影响供求关系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法。预测商品价格走势的分析方法。n基本分析法依据的经济学原理是市场供求原理。基本分析法依据的经济学原理是市场供求原理。第5页，共65页。n一、供给与市场价格的关系一、供给与市场价格的关系n供给，是指在一定时间、一定地点和某一价供给，是指在一定时间、一定地点和某一价格水平下，生产者或卖者愿意并可能提供的格水平下，生产者或卖者愿意并可能提供的某种商品或劳务的数量。供给量与价格之间某种商品或劳务的数量。供给量与价格之间的关系可
5、以通过供给曲线来表示。的关系可以通过供给曲线来表示。第6页，共65页。供给曲线供给曲线 根据产品供应量与其价根据产品供应量与其价格之间关系的供应法则，当价格之间关系的供应法则，当价格居高时，卖方愿意为市场提格居高时，卖方愿意为市场提供较多的产品数量，反之，市供较多的产品数量，反之，市场供应量将减少。场供应量将减少。图1供给曲线第7页，共65页。n供给法则说明了供给量与价格间的变动方向，但供给法则说明了供给量与价格间的变动方向，但没有显示出变动的幅度。可用供给弹性说明：供没有显示出变动的幅度。可用供给弹性说明：供给弹性是指价格变化引起供给量变化的敏感程度，给弹性是指价格变化引起供给量变化的敏感程
6、度，即价格变动百分之一时供给量变动的百分比，其即价格变动百分之一时供给量变动的百分比，其公式为：公式为：nss供给量供给量 供给量变动的绝对数量供给量变动的绝对数量nP P价格价格 价格变动的绝对数量价格变动的绝对数量SPS/S P/P供给量变动（）供给的价格弹性价格变动（）第8页，共65页。n弹性系数弹性系数1 1，供给，供给富有弹性富有弹性；弹性系数；弹性系数l l，称供给称供给缺乏弹性缺乏弹性；弹性系数近于；弹性系数近于0 0，供给完全，供给完全无弹性。无弹性。n大多数商品在短期内供给的价格弹性较低。大多数商品在短期内供给的价格弹性较低。n因为生产对于价格上涨的反映有时间上的滞后因为生产
7、对于价格上涨的反映有时间上的滞后性，生产商或厂商不可能仓促地依据价格的短性，生产商或厂商不可能仓促地依据价格的短时间内的变化来频繁地改变生产计划。时间内的变化来频繁地改变生产计划。n影响某一商品供给量变动的因素除了价格之外，影响某一商品供给量变动的因素除了价格之外，还有其他许多因素。还有其他许多因素。第9页，共65页。n在其他因素不变的情况下，供给量仅在供给曲线在其他因素不变的情况下，供给量仅在供给曲线上移动。上移动。n随其他因素的变化，例如成本上升了，则表随其他因素的变化，例如成本上升了，则表示生产者利润的降低，所以，供给将减少。示生产者利润的降低，所以，供给将减少。整个供给曲线将向左移动；
8、反之，若供给增整个供给曲线将向左移动；反之，若供给增加，整个供给曲线将向右移动。加，整个供给曲线将向右移动。n商品市场的供给量主要由商品市场的供给量主要由前期库存量前期库存量、当期生当期生产量产量和和当期进口量当期进口量三部分组成。这三方面的供三部分组成。这三方面的供给对期货价格影响不可忽视。给对期货价格影响不可忽视。第10页，共65页。n1.1.当期生产量当期生产量。n由于期货合约所交易的商品是在合约成交时刚投由于期货合约所交易的商品是在合约成交时刚投入或即将准备投入生产的产品。在此期间，商品入或即将准备投入生产的产品。在此期间，商品生产者可能受各种因素的影响，而改变其生产计生产者可能受各种
9、因素的影响，而改变其生产计划，因此当期产品产量是一个变量。受自然因素划，因此当期产品产量是一个变量。受自然因素影响大的农产品，尤其是不易储藏的商品如活牛影响大的农产品，尤其是不易储藏的商品如活牛等，尤为明显。必须注意分析研究播种面积、气等，尤为明显。必须注意分析研究播种面积、气候情况和作物生产条件、生产成本及政府农业政候情况和作物生产条件、生产成本及政府农业政策等因素的变动状况，以较好地掌握当期生产量。策等因素的变动状况，以较好地掌握当期生产量。第11页，共65页。n2.2.当期进口量。当期进口量。n某种商品进口数量越多，占整个国家社会消费总某种商品进口数量越多，占整个国家社会消费总量的比重越
10、大，那么进口量的变化对市场商品供量的比重越大，那么进口量的变化对市场商品供给和商品价格的影响也就越大。而商品的实际进给和商品价格的影响也就越大。而商品的实际进口量往往会因政治或经济的原因而发生变化。因口量往往会因政治或经济的原因而发生变化。因此，应尽可能及时了解和掌握国际形势、进口政此，应尽可能及时了解和掌握国际形势、进口政策和进口量的变化。策和进口量的变化。第12页，共65页。n3.3.前期库存量，又称结转库存。前期库存量，又称结转库存。n上一季或上一年所留下的大量存货即结转库存，上一季或上一年所留下的大量存货即结转库存，是构成总供给量的重要部分，包括生产供应商存是构成总供给量的重要部分，包
11、括生产供应商存货、经营商存货和政府存货。结转库存的多少，货、经营商存货和政府存货。结转库存的多少，体现着供应量的紧张程度。体现着供应量的紧张程度。n对于能够储藏的农产品以及能源和金属产品等，对于能够储藏的农产品以及能源和金属产品等，研究前期库存非常重要的。研究前期库存非常重要的。第13页，共65页。n从长期来看，影响期货商品供给的一般因素从长期来看，影响期货商品供给的一般因素有：有：n生产能力、生产商的总数、替代产品的相对生产能力、生产商的总数、替代产品的相对生产成本、社会风俗习惯以及国家宏观政策生产成本、社会风俗习惯以及国家宏观政策等。等。n因此，在研究商品供给总量时，应综合考虑各种因此，在
12、研究商品供给总量时，应综合考虑各种因素。因素。第14页，共65页。n二、需求与市场价格的关系二、需求与市场价格的关系n需求，是指在一定时间、一定地点和某一价格需求，是指在一定时间、一定地点和某一价格水平下，消费者或买者所愿意购买的产品的数水平下，消费者或买者所愿意购买的产品的数量。需求量与价格之间的关系可以通过需求曲量。需求量与价格之间的关系可以通过需求曲线来表示。线来表示。n一般说来，在其他条件不变的情况下，商品价一般说来，在其他条件不变的情况下，商品价格越高，人们对它的需求量就越小；反之，商格越高，人们对它的需求量就越小；反之，商品价格越低，人们对它的需求量就越大。价格品价格越低，人们对它
13、的需求量就越大。价格和需求之间这种呈相反方向变化的关系就是需和需求之间这种呈相反方向变化的关系就是需求法则。求法则。第15页，共65页。需求曲线需求曲线 根据产品需求与其价格之根据产品需求与其价格之间关系的需求法则，价格水平间关系的需求法则，价格水平越低，对产品的需求量就越大，越低，对产品的需求量就越大，反之购买量则下降。反之购买量则下降。图图2 2需求曲线需求曲线第16页，共65页。n需求曲线只说明了需求数量与价格间变动的需求曲线只说明了需求数量与价格间变动的方向，并没有显示出变动的幅度。需求的价方向，并没有显示出变动的幅度。需求的价格弹性：需求量对价格的反应程度，或者说格弹性：需求量对价格
14、的反应程度，或者说价格变动价格变动1 1时需求量变动的百分比。时需求量变动的百分比。nQQ需求量需求量 需求量变动的绝对数量需求量变动的绝对数量 n PP价格价格 价格变动的绝对数量价格变动的绝对数量Q/QP/P需求量变动（）需求的价格弹性价格变动（）QP第17页，共65页。n弹性系数弹性系数1 1，需求，需求富有弹性富有弹性；弹性系数；弹性系数1 1，需求需求缺乏弹性缺乏弹性；弹性系数近于；弹性系数近于0 0，需求无弹性。，需求无弹性。n有的商品的价格上涨时，需求量明显下降，有的商品的价格上涨时，需求量明显下降，例如一些非必需品，或存在替代产品的商品，例如一些非必需品，或存在替代产品的商品，
15、其需求弹性较大；有的商品，无论价格怎样其需求弹性较大；有的商品，无论价格怎样变动，其需求总保持在较为稳定的范围内，变动，其需求总保持在较为稳定的范围内，需求缺乏弹性。需求缺乏弹性。第18页，共65页。n商品市场的需求量通常由国内消费量、出口量及商品市场的需求量通常由国内消费量、出口量及期末商品结存量三个部分组成。期末商品结存量三个部分组成。n1.1.国内消费量国内消费量。n国内消费量是受各种因素影响而变化的，包括国内消费量是受各种因素影响而变化的，包括消费者购买力的变化，人口增长及消费结构的消费者购买力的变化，人口增长及消费结构的改变、政府收入与就业政策等。这些因素的变改变、政府收入与就业政策
16、等。这些因素的变化对期货商品需求及价格的影响要大于对现货化对期货商品需求及价格的影响要大于对现货市场的影响。市场的影响。第19页，共65页。n2.2.出口量出口量。n在产量一定的情况下出口量的增加会减少对国在产量一定的情况下出口量的增加会减少对国内市场的供应；反之，则会增加国内市场供应内市场的供应；反之，则会增加国内市场供应量。因此，商品出口量的变化会引起国内市场量。因此，商品出口量的变化会引起国内市场商品供求状况的变化，从而对该商品价格产生商品供求状况的变化，从而对该商品价格产生影响。影响。n3.3.期未商品结存量。期未商品结存量。n存货量的多少，直接影响商品供应量；存货存货量的多少，直接影
17、响商品供应量；存货增加，表明供过于求，商品价格就会下跌。增加，表明供过于求，商品价格就会下跌。第20页，共65页。n必须及时了解本国有关商品生产国和进口国的必须及时了解本国有关商品生产国和进口国的商品期未结存量。商品期未结存量。n影响需求的因素有：影响需求的因素有：n消费者的购买力、消费者偏好、代用品的供求、消费者的购买力、消费者偏好、代用品的供求、人口变动、商品结构变化及其它非价格因素等。人口变动、商品结构变化及其它非价格因素等。n在其他因素不变的情况下，价格变动的结果，在其他因素不变的情况下，价格变动的结果，需求量仅在需求曲线上移动。当其他因素变化需求量仅在需求曲线上移动。当其他因素变化时
18、，需求将发生变化，将会使整个需求曲线上时，需求将发生变化，将会使整个需求曲线上下移动。下移动。第21页，共65页。第二节第二节 基本分析法基本分析法n市场经济的一个重要特点是竞争。市场竞争调市场经济的一个重要特点是竞争。市场竞争调节着商品的供求，制约着商品价格。节着商品的供求，制约着商品价格。n在期货市场中，基本分析派是利用供求关系的变在期货市场中，基本分析派是利用供求关系的变化来预测未来市场价格走势的变化以决定其买卖化来预测未来市场价格走势的变化以决定其买卖策略。因此，分析影响商品供求的各种因素及其策略。因此，分析影响商品供求的各种因素及其相互间的关系，是基本分析的基础。相互间的关系，是基本
19、分析的基础。第22页，共65页。n在分析供求与市场价格关系的基础上，进一在分析供求与市场价格关系的基础上，进一步分析影响商品价格的其他因素，这些因素步分析影响商品价格的其他因素，这些因素包括金融货币因素、政治因素、自然因素、包括金融货币因素、政治因素、自然因素、政策因素、投机和心理因素等。这些因素最政策因素、投机和心理因素等。这些因素最终都是通过供求影响期货市场价格的。终都是通过供求影响期货市场价格的。n一、金融货币因素一、金融货币因素n它对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两方它对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两方面。各国货币，尤其是美元、日元、欧元等国际面。各国货币，尤其是美元、日元、
20、欧元等国际流通货币的利率或汇率的波动，对期货市场价格流通货币的利率或汇率的波动，对期货市场价格有着极为明显的制约作用。有着极为明显的制约作用。第23页，共65页。n1.1.利率。利率。n目前货币政策是世界各国普遍使用的宏观经济目前货币政策是世界各国普遍使用的宏观经济政策之一，其核心是对货币流通量的管理。货政策之一，其核心是对货币流通量的管理。货币流通量一般由中央银行控制，因此央行所制币流通量一般由中央银行控制，因此央行所制定的政策和采取的行动对利率水平影响极大。定的政策和采取的行动对利率水平影响极大。在经济发展缓慢时，央行调低利率以刺激经济在经济发展缓慢时，央行调低利率以刺激经济增长；在通货膨
21、胀时，央行提高利率，收紧银增长；在通货膨胀时，央行提高利率，收紧银根；当经济出现危机，通货膨胀严重时，通常根；当经济出现危机，通货膨胀严重时，通常央行动用各种金融工具，采取各种措施，严格央行动用各种金融工具，采取各种措施，严格控制信贷，紧缩银根。控制信贷，紧缩银根。第24页，共65页。n对于央行来说，准确地把握提高利率、紧缩银对于央行来说，准确地把握提高利率、紧缩银根的尺度却并不是很容易的。如果紧缩过度，根的尺度却并不是很容易的。如果紧缩过度，便会导致市场萧条，经济衰退，而不得不降低便会导致市场萧条，经济衰退，而不得不降低利率、放松银根，以重新刺激经济发展，但不利率、放松银根，以重新刺激经济发
22、展，但不久以后可能又会出现新的过热。这样，就会造久以后可能又会出现新的过热。这样，就会造成成“紧缩与放松紧缩与放松”、“加息与减息加息与减息”的交替反的交替反复，不仅造成金融市场及整个国民经济的激烈复，不仅造成金融市场及整个国民经济的激烈动荡，而且也会给期货市场带来压力和不稳定动荡，而且也会给期货市场带来压力和不稳定因素，从而影响期货价格。因素，从而影响期货价格。第25页，共65页。n当银根紧缩时，利率上升，加重了期货交易商当银根紧缩时，利率上升，加重了期货交易商的利息负担，增加了交易风险，迫使一些交易的利息负担，增加了交易风险，迫使一些交易商尽早平仓或退出市场，使期货价格趋跌；当商尽早平仓或
23、退出市场，使期货价格趋跌；当银根放松时，利率降低，又会刺激投资者积极银根放松时，利率降低，又会刺激投资者积极参与期货交易，使市场活跃，期货价格趋升。参与期货交易，使市场活跃，期货价格趋升。n利率变动影响期货市场价格较为典型的案例发利率变动影响期货市场价格较为典型的案例发生在生在19801980年的美国。年的美国。第26页，共65页。n7070年代末，美国经济陷入了严重的年代末，美国经济陷入了严重的“滞胀滞胀”局面，为抑制高通货膨胀，美国的中央银局面，为抑制高通货膨胀，美国的中央银行行联邦储备委员会联邦储备委员会(简称为联储局简称为联储局)曾两曾两次将利率推向空前的高峰，导致西方国家金次将利率推
24、向空前的高峰，导致西方国家金融资本市场动荡不安，也造成期货市场剧烈融资本市场动荡不安，也造成期货市场剧烈波动。波动。19801980年年1 1月，由于物价普遍上涨，美月，由于物价普遍上涨，美国期货市场的黄金平均价格涨至每盎司国期货市场的黄金平均价格涨至每盎司673.40673.40美元，白银每盎司美元，白银每盎司36.336.3美元，铜每磅美元，铜每磅1l9.31l9.3美分。美分。第27页，共65页。n为控制通货膨胀，联储局于为控制通货膨胀，联储局于4 4月份大幅提高联邦基月份大幅提高联邦基金利率和贴现率，随之商业银行的优惠放款利率金利率和贴现率，随之商业银行的优惠放款利率由由1 1月份的月
25、份的1515厘提高到厘提高到2020厘。利率的大幅提高，加厘。利率的大幅提高，加大了期货交易商的利息支出和投资风险，致使许大了期货交易商的利息支出和投资风险，致使许多交易商退出期货市场，造成期货商品价格的普多交易商退出期货市场，造成期货商品价格的普遍暴跌：遍暴跌：4 4月份黄金平均价格降至每盎司月份黄金平均价格降至每盎司516516美元，美元，白银降至每盎司白银降至每盎司14.814.8美元，铜降至每磅美元，铜降至每磅89.689.6美分，美分，同同1 1月份相比，分别下降月份相比，分别下降23.423.4、59.259.2和和2525。第28页，共65页。n5 5月份，联储局开始调低利率，至
26、月份，联储局开始调低利率，至8 89 9月间，月间，商业银行的优惠贷款利率已降至商业银行的优惠贷款利率已降至1111厘。由于厘。由于银根放松，减轻了交易商的利息负担和交易银根放松，减轻了交易商的利息负担和交易风险，期货交易重新活跃。随着大量投机者风险，期货交易重新活跃。随着大量投机者涌入市场，期货价格止跌回升；涌入市场，期货价格止跌回升；9 9月，黄金月，黄金平均价格回升至每盎司平均价格回升至每盎司670670美元，白银回升美元，白银回升至每盎司至每盎司20.220.2美元，铜价回升至每磅美元，铜价回升至每磅93.893.8美美分。分。第29页，共65页。n然而好景不长，由于银根松动，造成市场
27、总需然而好景不长，由于银根松动，造成市场总需求的膨胀，通货膨胀又趋于严重，各商业银行求的膨胀，通货膨胀又趋于严重，各商业银行纷纷提高利率，至纷纷提高利率，至1212月，优惠放款利率提高至月，优惠放款利率提高至2121厘，致使许多交易商纷纷抛售合约，提前平厘，致使许多交易商纷纷抛售合约，提前平仓，使期货价格再次暴跌；黄金跌至每盎司仓，使期货价格再次暴跌；黄金跌至每盎司538538美元。白银跌至每盎司美元。白银跌至每盎司13.513.5美元，铜价跌美元，铜价跌至每磅至每磅77.777.7美分。由此案例，可见利率变动对美分。由此案例，可见利率变动对期货价格影响多么巨大。期货价格影响多么巨大。第30页
28、，共65页。n2.2.汇率。汇率。n世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的商料和能源的价格，是根据世界各地相应的商品交易所成交价格确定的。因此在期货交易品交易所成交价格确定的。因此在期货交易中，考虑所选用的计价货币及其同其它货币中，考虑所选用的计价货币及其同其它货币的汇率变动对于期货价格的影响是相当重要的汇率变动对于期货价格的影响是相当重要的。的。n目前，世界贸易中目前，世界贸易中7070的商品是以美元计价的，的商品是以美元计价的，因此美元汇率的变化对国际性商品交易所的期因此美元汇率的变化对国际性商品交易所的期货价格有着
29、重要影响。货价格有着重要影响。第31页，共65页。n如某国的货币贬值，那么该国商品在美国商品如某国的货币贬值，那么该国商品在美国商品交易所的期货价格随其货币贬值而下跌，在国交易所的期货价格随其货币贬值而下跌，在国内商品交易所中的期货价格随本国货币的贬值内商品交易所中的期货价格随本国货币的贬值而上升。由于美国是农产品的主要生产国和出而上升。由于美国是农产品的主要生产国和出口国，因而美元汇率变动对农产品期货价格的口国，因而美元汇率变动对农产品期货价格的影响更为明显。影响更为明显。n当美元升值时，美国农产品出口价格就高，而当美元升值时，美国农产品出口价格就高，而汇率下跌国的农产品出口价格就低，从而使
30、世汇率下跌国的农产品出口价格就低，从而使世界对美国农产品需求下降，造成期货价格下跌；界对美国农产品需求下降，造成期货价格下跌；反之亦然。反之亦然。第32页，共65页。n除利率和汇率因素之外，作为金融货币体系重除利率和汇率因素之外，作为金融货币体系重要组成部分的证券市场、黄金市场和外汇市场要组成部分的证券市场、黄金市场和外汇市场的运行，也会影响期货市场的运行，从而影响的运行，也会影响期货市场的运行，从而影响期货价格。当证券、黄金价格上升时，说明社期货价格。当证券、黄金价格上升时，说明社会游资过多，市场过热，将会引致通货膨胀，会游资过多，市场过热，将会引致通货膨胀，并刺激利率上涨，此时投机者会因为
31、对加息的并刺激利率上涨，此时投机者会因为对加息的恐惧而大量抛空期货合约，致使期货价格下跌；恐惧而大量抛空期货合约，致使期货价格下跌；反之，当证券和黄金价格下跌时，投机者又大反之，当证券和黄金价格下跌时，投机者又大量入市买入期货合约，从而引起期货价格上涨。量入市买入期货合约，从而引起期货价格上涨。第33页，共65页。n二、政治因素二、政治因素n政治与经济是密切相关的。一个国家、一个地政治与经济是密切相关的。一个国家、一个地区的政治形势的变化，对经济的影响都是很大区的政治形势的变化，对经济的影响都是很大的。的。n期货市场对政治气候的变化异常敏感，政治期货市场对政治气候的变化异常敏感，政治局势的波动
32、常常对期货价格造成不同程度的局势的波动常常对期货价格造成不同程度的影响。当政局稳定时，经济得以稳步发展，影响。当政局稳定时，经济得以稳步发展，期货交易顺利进行，期货交易顺利进行，当政局动荡时，经济当政局动荡时，经济整体受到影响，期货市场也受到冲击，期货整体受到影响，期货市场也受到冲击，期货价格也会剧烈波动。价格也会剧烈波动。第34页，共65页。n政治因素通常分为国内和国际两大部分。国政治因素通常分为国内和国际两大部分。国内方面包括各种政治动荡和局势的变化，例内方面包括各种政治动荡和局势的变化，例如政变、内战、罢工、大选、劳资纠纷等，如政变、内战、罢工、大选、劳资纠纷等，国际方面包括战争、冲突、
33、经济制裁、政坛国际方面包括战争、冲突、经济制裁、政坛重要人物逝世或遇刺等。所有这些因素都会重要人物逝世或遇刺等。所有这些因素都会导致期货价格的波动。导致期货价格的波动。n例如：例如：19801980年年9 9月月2121口，伊朗和伊拉克爆发战争，口，伊朗和伊拉克爆发战争，次日，纽约商业交易所的金价就涨至停板次日，纽约商业交易所的金价就涨至停板(每盎每盎司上涨司上涨2525美元美元)。第35页，共65页。n19801980年年1 1月月4 4日，美国为制裁苏联入侵阿富汗，日，美国为制裁苏联入侵阿富汗，暂停向苏联出口暂停向苏联出口17001700万吨小麦，引起农产品万吨小麦，引起农产品价格剧烈波动
34、，芝加哥期货交易所闭市两天，价格剧烈波动，芝加哥期货交易所闭市两天，9 9日恢复交易后又多次跌停板。日恢复交易后又多次跌停板。n19901990年年1010月月2323，伊拉克入侵科威特，造成石油价，伊拉克入侵科威特，造成石油价格的暴涨；当格的暴涨；当19911991年年1 1月，海湾战争打响后，交易月，海湾战争打响后，交易商认为双方力量对比悬殊，多国部队必将胜利，商认为双方力量对比悬殊，多国部队必将胜利，因而油价迅速回跌。因而油价迅速回跌。第36页，共65页。n政治因素对期货市场具有很强的制约性，其影政治因素对期货市场具有很强的制约性，其影响往往是巨大的，所产生的后果通常也是十分响往往是巨大
35、的，所产生的后果通常也是十分严重的，有时可能直接决定某种商品期货的短严重的，有时可能直接决定某种商品期货的短期价格走势。期价格走势。n各种政治件事件的发生很难预料，因此，在分析各种政治件事件的发生很难预料，因此，在分析政治因素对期货市场价格影响时，需要注意的倒政治因素对期货市场价格影响时，需要注意的倒是投机者的动向，尤其是分析投机大户利用一些是投机者的动向，尤其是分析投机大户利用一些政治性新闻来制造舆论和假象，以操纵价格，从政治性新闻来制造舆论和假象，以操纵价格，从中牟利。中牟利。第37页，共65页。n所以，期货交易者就应广泛搜集、整理有关的所以，期货交易者就应广泛搜集、整理有关的资料、信息，
36、全面系统地加以分析，以把握政资料、信息，全面系统地加以分析，以把握政治因素可能带来的影响，从而分析预测期货价治因素可能带来的影响，从而分析预测期货价格变动的方向、幅度。格变动的方向、幅度。n三、自然因素三、自然因素n自然条件因素主要是气候条件、地理变化和自然条件因素主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体来讲，包括地震、洪涝、自然灾害等。具体来讲，包括地震、洪涝、干旱、严寒、虫灾、台风等方面的因素。干旱、严寒、虫灾、台风等方面的因素。第38页，共65页。n期货交易所交易的粮食、金属、能源等，其生期货交易所交易的粮食、金属、能源等，其生产和消费与自然条件因素密切相关。产和消费与自然条件因素密切
37、相关。n有时因为自然因素的变化，会对运输和仓储有时因为自然因素的变化，会对运输和仓储造成影响，从而也间接影响生产和消费。造成影响，从而也间接影响生产和消费。n当今世界科技水平迅速提高，但对自然环境的当今世界科技水平迅速提高，但对自然环境的突发性变化，特别是对各种自然灾害的抗争能突发性变化，特别是对各种自然灾害的抗争能力是十分有限的。力是十分有限的。第39页，共65页。n因此、自然因素对期货交易商品，尤其是受因此、自然因素对期货交易商品，尤其是受自然因素影响大的农产品，仍具有相当的制自然因素影响大的农产品，仍具有相当的制约性。自然条件不利时，农作物的产量就会约性。自然条件不利时，农作物的产量就会
38、受到影响，从而使供求趋紧，刺激期货价格受到影响，从而使供求趋紧，刺激期货价格上涨；反之，如气候适宜，又会使农作物增上涨；反之，如气候适宜，又会使农作物增产，增加市场供给，促使期货价格下跌。产，增加市场供给，促使期货价格下跌。n例如，巴西是咖啡和可可等热带作物的主要供例如，巴西是咖啡和可可等热带作物的主要供应国，因而，巴西灾害性天气的出现，对热带应国，因而，巴西灾害性天气的出现，对热带作物价格影响很大。作物价格影响很大。第40页，共65页。n19821982年美国王米大丰收，农场主获得了较大收年美国王米大丰收，农场主获得了较大收益。受利益驱使，普遍增加了播种面积。然而，益。受利益驱使，普遍增加了
39、播种面积。然而，农业专家预计由于种植过多，供过于求，玉米农业专家预计由于种植过多，供过于求，玉米价格将暴跌，因此，美国政府实施了相应的计价格将暴跌，因此，美国政府实施了相应的计划：实行以实物支付，并削减播种面积。然而划：实行以实物支付，并削减播种面积。然而不久，北美大陆受到干热气候的袭击，使美国不久，北美大陆受到干热气候的袭击，使美国玉米收成锐减，造成玉米供给减少，期货价格玉米收成锐减，造成玉米供给减少，期货价格不仅没有下跌，反而上升。可见变幻莫测的气不仅没有下跌，反而上升。可见变幻莫测的气候对粮食期货价格影响之大。候对粮食期货价格影响之大。第41页，共65页。n此外，气候对肉类生产也会产生间
40、接影响：此外，气候对肉类生产也会产生间接影响：在干旱季节，由于饲料成本增加，牧场主将在干旱季节，由于饲料成本增加，牧场主将被迫减少牲畜存栏数，从短期看，这将使肉被迫减少牲畜存栏数，从短期看，这将使肉类生产过剩，价格趋跌；从长期看，受干旱类生产过剩，价格趋跌；从长期看，受干旱影响而宰杀牲畜所导致的存栏数量下降又会影响而宰杀牲畜所导致的存栏数量下降又会促使肉类价格上涨。因此，期货交易商必须促使肉类价格上涨。因此，期货交易商必须密切关注墒情、霜冻、作物生长期内温湿度密切关注墒情、霜冻、作物生长期内温湿度等情况以及这些自然因素对世界范围内农作等情况以及这些自然因素对世界范围内农作物生长和牲畜饲养的影响
41、，以提高对期货价物生长和牲畜饲养的影响，以提高对期货价格预测的准确性。格预测的准确性。第42页，共65页。n四、政策因素四、政策因素n政策和措施对期货价格影响也很大。各个国政策和措施对期货价格影响也很大。各个国家为了维护自身的政治和经济利益，常常制家为了维护自身的政治和经济利益，常常制订和修改某些政策和措施，以影响经济生活，订和修改某些政策和措施，以影响经济生活，也会对期货市场价格产生影响。也会对期货市场价格产生影响。n以美国为例，美国政府在认为国际局势缓和时，以美国为例，美国政府在认为国际局势缓和时，会在市场上抛售一些储备的锡、铝、镍、橡胶等会在市场上抛售一些储备的锡、铝、镍、橡胶等战略性物
42、资；当发生地区冲突造成局势紧张时，战略性物资；当发生地区冲突造成局势紧张时，就会在市场上大量购买上述物资以增加战略储备。就会在市场上大量购买上述物资以增加战略储备。第43页，共65页。n除了以上某个国家国内政策措施变化外，国际除了以上某个国家国内政策措施变化外，国际性商品协定和组织机构的政策变化也对期货市性商品协定和组织机构的政策变化也对期货市场价格产生影响。场价格产生影响。n世界上一些大宗商品如石油、铜、锡、橡胶、世界上一些大宗商品如石油、铜、锡、橡胶、咖啡、可可等的主要生产国和消费国，大都咖啡、可可等的主要生产国和消费国，大都订立了贸易协定成立了国际性行业组织。例订立了贸易协定成立了国际性
43、行业组织。例如，石油输出国组织、国际锡生产国协会、如，石油输出国组织、国际锡生产国协会、天然橡胶生产国协会等。他们为了维护其利天然橡胶生产国协会等。他们为了维护其利益，经常采取一致的政策措施来影响国际市益，经常采取一致的政策措施来影响国际市场的商品供求关系和市场价格。场的商品供求关系和市场价格。第44页，共65页。n如：削减产量、出口管制、限制价格波幅等。这如：削减产量、出口管制、限制价格波幅等。这些政策措施，对期货市场商品价格产生不同程度些政策措施，对期货市场商品价格产生不同程度的影响，如的影响，如OPECOPEC经常召开部长级会议，协商规定经常召开部长级会议，协商规定各成员国最高日产量，以
44、防止因生产过剩而造成各成员国最高日产量，以防止因生产过剩而造成油价下跌。但是，油价下跌。但是，OPECOPEC的各成员国，有时会因自的各成员国，有时会因自身利益和冲突而拖延谈判，甚至达不成协议，对身利益和冲突而拖延谈判，甚至达不成协议，对商品期货价格也产生一定影响。商品期货价格也产生一定影响。OPECOPEC各成员国常各成员国常因不满意分配给自己的产量配额，因此讨价还价，因不满意分配给自己的产量配额，因此讨价还价，各国常发生争执而达不成协议。各国常发生争执而达不成协议。第45页，共65页。n五、投机和心理因素五、投机和心理因素n在期货市场中有大量的投机者，他们参与交易在期货市场中有大量的投机者
45、，他们参与交易的目的就是利用期货价格上下波动来获利。当的目的就是利用期货价格上下波动来获利。当价格看涨时，投机者迅速买进合约，以期价格价格看涨时，投机者迅速买进合约，以期价格上升时抛出获利，而大量投机性的抢购，又会上升时抛出获利，而大量投机性的抢购，又会促使期货价格进一步上升；反之，当价格看跌促使期货价格进一步上升；反之，当价格看跌时，投机者迅速卖空，当价格下降时再补进平时，投机者迅速卖空，当价格下降时再补进平仓获利；而大量投巩性的抛售，又会促使期货仓获利；而大量投巩性的抛售，又会促使期货价格进一步下跌。价格进一步下跌。第46页，共65页。n在期货市场中，大投机商经常利用某些消息或在期货市场中
46、，大投机商经常利用某些消息或价格的波动，人为地进行投机性的买空和卖空，价格的波动，人为地进行投机性的买空和卖空，从而对期货价格的变动起着推波助澜的作用。从而对期货价格的变动起着推波助澜的作用。有时，投机大户甚至制造谣言，虚张声势，哄有时，投机大户甚至制造谣言，虚张声势，哄抬价格，操纵市场，从中获利。抬价格，操纵市场，从中获利。n如如19791979年，美国白银大王纳尔逊年，美国白银大王纳尔逊.亨特兄弟操纵白亨特兄弟操纵白银市场案。银市场案。第47页，共65页。n亨特兄弟在纽约商业交易所（亨特兄弟在纽约商业交易所（NYMEX)NYMEX)和和CBOTCBOT以以每盎司每盎司6 67 7的价格大量
47、收购白银，共拥有的价格大量收购白银，共拥有1.21.2亿盎司现货和亿盎司现货和0.50.5亿盎司以上的期货，控制了亿盎司以上的期货，控制了NYMEX53NYMEX53的白银和的白银和CBOT69CBOT69白银。次后亨特兄白银。次后亨特兄弟开始抬高银价，到弟开始抬高银价，到19801980年年1 1月月1717日银价已涨至日银价已涨至每盎司每盎司48.748.7，到，到1 1月月2121日涨至有史以来的最高日涨至有史以来的最高价每盎司价每盎司50.3550.35，比一年前上涨了，比一年前上涨了8 8倍多。倍多。这种疯狂的投机活动，造成了白银价格与实际这种疯狂的投机活动，造成了白银价格与实际需求
48、相脱节，使价格一涨再涨。需求相脱节，使价格一涨再涨。第48页，共65页。n与投机因素相关联的是心理因素，即投资者对与投机因素相关联的是心理因素，即投资者对市场的信心。当人们对市场信心十足时，即使市场的信心。当人们对市场信心十足时，即使没有什么利好消息，价格也可能上涨；反之，没有什么利好消息，价格也可能上涨；反之，当人们对市场失去信心时，即使没有什么利淡当人们对市场失去信心时，即使没有什么利淡因素，价格也会下跌。当市场处于牛市时，人因素，价格也会下跌。当市场处于牛市时，人心向好，一些微不足道的利好消息都会刺激投心向好，一些微不足道的利好消息都会刺激投机者的看好心理，引起价格上涨；当市场处于机者的
49、看好心理，引起价格上涨；当市场处于熊市时，人心向淡，往往任何利好消息都无法熊市时，人心向淡，往往任何利好消息都无法扭转疲软的趋势。扭转疲软的趋势。第49页，共65页。n在期货交易中，投资者的心理变化往往与期货在期货交易中，投资者的心理变化往往与期货投机因素交织在一起，产生综合效应。投机者投机因素交织在一起，产生综合效应。投机者的目的是利用期货价格波动来买入和卖出合约的目的是利用期货价格波动来买入和卖出合约获利，因而投机者的心理随市场价格的变化也获利，因而投机者的心理随市场价格的变化也在不断变化。投机者的这种心理变化通常会成在不断变化。投机者的这种心理变化通常会成为其他交易者捕捉的交易机会和分散
50、价格风险为其他交易者捕捉的交易机会和分散价格风险的时机，从而促进投机交易的形成。的时机，从而促进投机交易的形成。第50页，共65页。n期货市场上投机方式的经常翻新，不断变化，期货市场上投机方式的经常翻新，不断变化，又会反过来影响投资者的心理活动。因此，投又会反过来影响投资者的心理活动。因此，投资者的心理变化与投机行为是期货交易中形成资者的心理变化与投机行为是期货交易中形成的互相制约、互相依赖的的互相制约、互相依赖的“共生现象共生现象”，它们，它们共同作用于期货市场，造成价格剧烈波动。共同作用于期货市场，造成价格剧烈波动。19801980年初出现的国际黄金市场大风暴，明显地年初出现的国际黄金市场
