1、第六章第六章 投资基金市场投资基金市场第一节 投资基金的产生与发展第二节 投资基金的分类第三节 投资基金的发行与交易第四节 投资基金的运营第五节 我国的证券投资基金第一节第一节 投资基金的产生与发展投资基金的产生与发展一、投资基金的内涵及发展历史二、投资基金的性质、特征与优势 第一节第一节 投资基金的产生与发展投资基金的产生与发展 一、投资基金的内涵及发展历史一、投资基金的内涵及发展历史 投资基金是一种通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由专家管理，以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种投资工具。第一节第一节 投资基金的产生与发
2、展投资基金的产生与发展 世界各国对投资基金的称谓各不相同，美国称之为共同基金或互惠基金；英国及我国香港地区称为单位信托基金；日本及我国台湾省则称之为证券投资信托基金。投资基金最早起源于19世纪的英国，1968年11月组建的英国“海外和殖民地政府信托”（The Foreign And Colonial Government Trust）是公认设立最早的投资基金；一次大战后，投资基金盛行于美国；投资基金在二次大战后进入了一个新的发展阶段，投资基金在世界各地都取得了广泛发展。二、投资基金的性质、特征与优势二、投资基金的性质、特征与优势 （一）投资基金的性质（一）投资基金的性质 投资基金起着把投资者的
3、资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。投资基金本身属于有价证券的范畴。投资基金的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。第一节第一节 投资基金的产生与发展投资基金的产生与发展第一节第一节 投资基金的产生与发展投资基金的产生与发展（二）投资基金与股票、债券的比较（二）投资基金与股票、债券的比较 债券反映一种债权债务关系；股票反映一种产权关系；投资基金（信托型）反映一种信托关系。债券收益较固定，投资风险较小；股票收益不固定，投资风险较大；投资基金通过组合投资减小了风险，风险比股票相对要小，可能取得的收益比债券
4、要高。（三）投资基金的优势（三）投资基金的优势 1、资金优势：将分散的小额资金汇集成统一的巨额资金。2、专业优势：专家经营管理。3、安全优势：实行基金财产经营与保管的分开。4、收益优势：实现了收益和风险的最佳组合。第一节第一节 投资基金的产生与发展投资基金的产生与发展第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类 一、按投资基金的法律地位分类一、按投资基金的法律地位分类 投资基金依据其法律地位的不同，可以分为公司型基金和信托型基金。（一）公司型基金（一）公司型基金 公司型基金是指依据公司法，以股份公司的形式组建的以盈利为目的的基金股份有限公司。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类 公司型基金
5、的主要特点有：1、投资基金的资金即为公司的资本；2、公司型基金的结构和一般股份公司类似；3、公司是基金财产的法定持有人，而投资者则是该公司的股东，也是基金财产的最终持有人；4、公司型基金在具体运作上和普通股份公司有所差异。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类 （二）信托型基金（二）信托型基金 信托型基金是指由基金管理公司（管理人），基金托管机构（托管人）和基金投资者（受益人）三方订立“信托契约”，基金管理公司设立基金，负责基金的管理操作，基金托管公司负责基金资产的保管和处置，投资成果由投资人分享的一种投资基金形式。英、日、香港等地的单位信托基金即为这种信托型基金。第二节第二节 投资基金的
6、分类投资基金的分类 信托型基金有以下特点：1、信托型基金的核心是“信托契约”，信托型基金的成立与运作均需按“信托契约”进行。2、信托型基金由基金管理公司设立基金，基金管理公司自行或再聘请经理人代为管理基金的经营和操作。3、托管机构接受基金投资者的委托，并且以委托人的名义为基金注册和开立户头。该基金户头完全独立于基金托管机构的账户，即使基金托管机构倒闭，其债权人也不能动用基金的财产。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类 二、按投资基金是否可赎回分类二、按投资基金是否可赎回分类 按投资基金可否赎回，可分为封闭型基金和开放型基金。（一）开放型基金（一）开放型基金 开放型基金是指基金在设立时，基
7、金发行总量不固定，投资者可随时向基金管理公司认购或赎回基金单位，购买或赎回的价格按照基金的净资产值计算的一种基金形式。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类 开放型基金的特点是：第一，开放型基金一般不通过证券交易所进行买卖，而是委托商业银行等金融机构开设内部交易柜台。第二，基金单位的赎回价不受市场供求的影响，只能按基金单位所代表的资产净值确定价格，不会产生溢价或折价。第三，开放型基金为了应付投资者随时可能提出的赎回要求，一般投资于开放程度高、规模大的市场，不能将全部资金用于长线投资，同时要备有一定的现金应付赎回。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类（二）封闭型基金（二）封闭型基金 封
8、闭型基金是指基金发行总额是固定的，具有一定的封闭期，在封闭期内总份额不再增减的一种基金形式。封闭型基金的流通采取在证券市场交易的办法。封闭型基金的特点是：第一，封闭型基金一般均有明确的封闭期限。第二，封闭型基金在证券二级市场交易时，其买卖价都由市场供求关系决定。第三，封闭型基金的基金总额是固定的，不会时而增加时而减少。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类 三、按投资基金的投资目标分类三、按投资基金的投资目标分类 依据投资目标的不同，投资基金可划分为成长型基金、收入型（收益型）基金和平衡型基金。（一）成长型基金（一）成长型基金 成长型基金也叫长期成长基金，以追求长期资本利得为主，重视基金的
9、长期成长。（二）收入型基金（二）收入型基金 收入型基金的主要目标是获取最大的当期收入，其投资更看重能获得固定的股息收入。（三）平衡型基金（三）平衡型基金 平衡型基金的目标是兼顾长期和当期。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类 四、按投资基金的投资地区分类四、按投资基金的投资地区分类 根据投资地区的不同，投资基金可分为国内基金、国外基金和混合型基金。（一）国内基金即其投资仅限于国内市场的基金；（一）国内基金即其投资仅限于国内市场的基金；（二）国外基金的情况比较复杂，它可分为三类：（二）国外基金的情况比较复杂，它可分为三类：1、以特定国家为投资对象的国家基金；2、以特定区域为投资对象的地区性
10、基金；3、以不限定国家和地区为投资对象的环球基金，也称国际基金。（三）混合型基金指既投资于国内，也投资于国外的（三）混合型基金指既投资于国内，也投资于国外的基金。基金。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类 和国外基金相近的一种基金是海外基金，也称离岸基金（Offshore Funds），它是指向国外投资者销售并投资于国外市场的基金，它一般不接受母国人投资。而国外基金则是向各国或地区（包括母国）销售而以国外市场为投资对象。区分两者的标准是看基金的注册地，若在母国注册，则为海外基金，若在国外注册则为国外基金。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类 五、按五、按投资基金投资基金投资标的分类
11、投资标的分类 投资基金根据其标的的不同，可划分为以下几类：（一）股票基金（一）股票基金 股票基金是指主要在证券市场投资于股票的基金。（二）债券基金（二）债券基金 债券基金是指主要在证券市场投资于债券的基金。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类 （三）货币市场基金（三）货币市场基金 货币市场基金是美国首先推出的一种基金，它一般是将资金专门投向货币市场上的短期金融工具，从而使小额投资者也可进入短期资金市场，获取较高收益。第二节第二节 投资基金的分类投资基金的分类（四）杠杆基金（四）杠杆基金 杠杆基金指投资于期货、期权、认股权证等具有杠杆作用的金融工具的基金。它可能获得的收益很高，但风险也极大
12、。（五）创业基金（五）创业基金 创业基金的投资目标主要是那些不具备上市资格的小型企业及新兴企业，目的是追求高风险下的高回报。被创业基金选中的往往是具有增长潜力，但暂时缺乏发展资金的创业公司。第三节第三节 投资基金的发行与交易投资基金的发行与交易一、投资基金的设立 二、投资基金的发行三、投资基金的交易 第三节第三节 投资基金的发行与交易投资基金的发行与交易 一、投资基金的设立一、投资基金的设立 设立一项投资基金必须具备两个条件：首先要有发起人；其次必须制定相关的文件，对各个当事人的地位、角色、职责权限和基金的性质、功能、投资目标和策略等做出相应的文字性说明。相关的文件包括：基金章程、信托契约和公
13、开说明书。第三节第三节 投资基金的发行与交易投资基金的发行与交易 投资基金的设立，大致包括以下环节：发起人选择基金投资方向和基金形式；选择基金托管人并签订协议；制订基金文件；提出设立投资基金的申请并提供所需文件；主管部门审核批准；发起人公开发行基金受益凭证。第三节第三节 投资基金的发行与交易投资基金的发行与交易 二、投资基金的发行二、投资基金的发行 （一）投资基金的发行方式（一）投资基金的发行方式 1、投资基金的发行方式可分为两种：私募发行、公开发行。2、投资基金的发行方式也可按发行渠道不同划分为：直接销售、包销、组成销售集团、银行参与基金的分销业务。第三节第三节 投资基金的发行与交易投资基金
14、的发行与交易（二）投资基金的发行价格（二）投资基金的发行价格 投资基金的发行价格是指投资基金在发行市场出售的价格。基金受益凭证不能溢价发行，其发行价格通常是按基金单位金额和发行手续费来确定：发行价格基金单位金额发行手续费 发行手续费基金单位金额发行手续费率 第三节第三节 投资基金的发行与交易投资基金的发行与交易 （三）投资基金的交易（三）投资基金的交易 1、投资基金交易方式 竞价买卖封闭型基金；柜台申购或赎回开放型基金。2、投资基金交易的场所 封闭型基金的交易场所是全国性证券交易所或区域性证券交易中心；开放型基金的交易场所在专门柜台进行。第三节第三节 投资基金的发行与交易投资基金的发行与交易
15、3、投资基金交易的价格 （1）封闭型基金的单位买卖价格以基金的净资产为基础，但主要由市场供求来确定。封闭型基金单位在交易过程中经常出现溢价和折价现象。（2）开放型基金的单位价格则不是随行就市的，它是以基金的净资产来确定价格。它一般是每天报价，并且每天只有一个买入价和卖出价。基金单位的买入价，即赎回价，不受市场供求关系的影响，不会出现溢价或折价现象。第四节第四节 投资基金的运营投资基金的运营一、投资基金的投资二、投资基金的估值和净资产值 三、投资基金收益的分配 第四节第四节 投资基金的运营投资基金的运营 一、投资基金的投资一、投资基金的投资 投资基金通过发行筹集资金后，就要运用资金进行投资，以取
16、得投资利润和收益。而这种投资要受到一定的限制并且应遵循一定的投资政策。（一）投资基金的投资限制（一）投资基金的投资限制 为了保障投资者的利益，各国一般均制订相应法律、法规对基金投资的对象、数量及基金的运用方法做出各种限制。第四节第四节 投资基金的运营投资基金的运营 1、投资对象的限制 一般来说，投资基金的主要投资对象为证券市场内外的各种有价证券，包括上市公司的股票、新股认购权证、国家公债、地方公债、公司债券、可转换公司债券、金融债券等。2、投资数量的限制 一般为了分散投资基金的投资风险，各国对投资基金投资数量也要进行一定的限制：一般投资于一家公司股票的数量不得超过该公司已发行股份总数的一定比例
17、；对于同一种股票的投资额不得超过该基金资产净值的一定比率。第四节第四节 投资基金的运营投资基金的运营 3、运用方法的限制 对于基金管理公司运用基金财产从事的一些行为也受到限制，以保障投资者利益。（1）禁止与自身有关系的交易。（2）限制基金财产相互间的交易。（3）禁止用基金财产进行信用交易。（4）禁止动用基金财产进行抵押、担保及经营贷款业务。第四节第四节 投资基金的运营投资基金的运营（二）投资基金的投资政策（二）投资基金的投资政策 各种投资基金根据其投资目标、投资对象相应决定其投资政策。一般来说，投资政策包括以下几个方面的内容：1、投资组合的选择；2、资产分散的程度；3、各项投资的比重；4、基金
18、派息政策。第四节第四节 投资基金的运营投资基金的运营 二、投资基金的估值和净资产值 所谓投资基金的估值即对投资基金的资产净值按照一定的价格进行估算。投资基金净资产的估值方法根据投资对象的不同而变化。（一）投资基金投资对象为上市证券（一）投资基金投资对象为上市证券 以上市股票、认股权证、上市债券、期货合约和期权证券为投资对象的基金，其资产按估值日当天证券市场的收盘价或以估值日前5个交易日所有投资对象的收盘价或平均值计算基金资产净值。第四节第四节 投资基金的运营投资基金的运营（二）投资基金投资对象为未上市证券（二）投资基金投资对象为未上市证券 这种投资基金的资产净值以其面值加上自认购日至计算日已产
19、生的投资收益为主，或由指定的会计师事务所或资产评估机构估算。（三）投资基金投资对象为其它项目（三）投资基金投资对象为其它项目 以房地产和和其他领域的项目为投资对象的投资基金，其资产净值的估算一般由指定的会计师事务所或资产评估机构测算。上述三种情况的估值都须包括任何累计至有关估值日的利息，以及任何已宣布但仍未收取的股息。第四节第四节 投资基金的运营投资基金的运营 投资基金资产估值要计算基金资产净值总额和基金单位净资产值，计算公式为：基金资产净值总额=基金的总资产价值-基金的总负债 基金单位净资产值=基金资产净值总额基金单位的总发行数 投资基金净资产值集中反映了投资基金目前的资产增值情况和投资收益
20、情况，它会随投资基金的投资表现而变化，每日都可能不同，投资者应密切注意这一指标。第四节第四节 投资基金的运营投资基金的运营 三、投资基金收益的分配三、投资基金收益的分配 投资基金收益的分配，主要涉及到分配的比例、时间和方式等：（一）（一）投资基金投资基金收益分配比例收益分配比例 投资基金收益分配比例即可分配收益中有多少用于分配给投资者。（二）（二）投资基金的投资基金的分配时间分配时间 投资基金一般于每个会计年度结束后一个月至三个月内公布收益分配方案。债券基金和货币市场基金则每月或每季度分配一次。第四节第四节 投资基金的运营投资基金的运营（三）（三）投资基金的投资基金的分配方式分配方式 投资基金
21、的分配方式一般有四种：1、将可分配收益以现金形式发放；2、将分配的收益折成基金单位派送；3、把投资收益按基金单位净资产值折成相应的基金单位份额滚入本金再投资；4、将以上几种方式结合使用。一般来说，对于投资基金的分配，基金都会在公开的报刊上发布分配公告，说明可分配收益的额度、分配时间、分配方式及支付办法。第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金一、投资基金的产生及初期发展阶段二、投资基金公开上市交易阶段三、封闭式证券投资基金发展阶段四、开放式证券投资基金发展阶段第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金 一、投资基金的产生及初期发展阶段一、投资基金的产生及初期发展阶段（198719931987
22、1993）（一）我国投资基金的产生（一）我国投资基金的产生 我国的投资基金最早是于1987年前后，在境外（香港等地）产生的。当时中国银行和中国国际信托公司等熟悉海外业务的金融机构开始涉足投资基金业务，1990年法国东方汇理银行设立“上海基金”。此后由外资金融机构或中外合资金融机构联合设立的，以中国市场为投资对象的各类海外中国基金不断涌现。第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金 1991年10月，在中国证券市场刚刚起步时，“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”分别由中国人民银行武汉分行和深圳南山风险区政府批准成立，成为第一批投资基金。1992年10月8日国内首家正式获得批准成立的专业
23、性基金管理公司深圳投资基金管理公司成立。到1993年，各地大大小小的投资基金大约有70家左右。第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金（二）投资基金初期发展阶段存在的问题（二）投资基金初期发展阶段存在的问题 这一时期的投资基金绝大部分都是由地方政府批准发行的，而且有关的基金法规非常不完善，只有一些地方政府制定的基金规章。这时的投资基金均在场外交易，对投资基金发行与交易的监管很不完善，甚至出现基金管理人与基金托管人同为一个机构的现象。投资基金内部的运作机制很不合理，缺乏有效的监督。存在随意投资的现象。大量的资金被浪费或套牢在股市或房地产上。投资基金普遍出现严重的亏损，投资效益极为低下。第五节第
24、五节 我国的投资基金我国的投资基金 二、投资基金公开上市交易阶段二、投资基金公开上市交易阶段（1993201919932019）（一）本阶段投资基金发展的情况（一）本阶段投资基金发展的情况 1993年8月，淄博基金在上海证券交易所公开上市，以此为标志，我国的投资基金进入了公开上市交易的发展阶段。据统计，到2019年底，全国共有各种投资基金近百家，总资产一百亿元左右。第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金 （二）本阶段投资基金发展的主要特点（二）本阶段投资基金发展的主要特点 1、以信托型基金为主：在投资基金中，绝大多数为信托型，公司型基金几乎没有。2、以封闭型基金为主：由于封闭型基金比较稳定
25、，管理上也较为容易，因此符合我国当时基金发展水平的客观现实。3、以全能性基金为主：多数投资基金的投资领域相当广泛，除了可以投资于股票，债券，实业外，也投资于房地产，高新技术项目甚至从事贸易。第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金（三）本阶段投资基金存在的主要问题（三）本阶段投资基金存在的主要问题 在基金公开上市交易阶段，由于基金法规不完善，监管缺乏经验，因此存在许多问题：1、投资基金发起人不规范；2、投资基金的资本构成不规范；3、投资基金信托关系不规范；4、投资基金的性质不明确；5、内部监控不力，盲目投资的现象比较严重；信息披露不规范；6、人才不足，机构运作能力不强，自律意识差。第五节第五
26、节 我国的投资基金我国的投资基金 三、封闭式证券投资基金发展阶段三、封闭式证券投资基金发展阶段（2019201920192019）（一）我国封闭式证券投资基金发展情况（一）我国封闭式证券投资基金发展情况 2019年11月，我国出台了证券投资基金管理暂行办法。2019年3月23日，按新法规要求设立的开元、金泰两家证券投资基金公开发行上市。第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金（二）封闭式证券投资基金与老基金的区别（二）封闭式证券投资基金与老基金的区别 封闭式证券投资基金与已经在沪深两市进行交易的老基金相比，虽然同属封闭式基金，但是二者存在很大的区别：一是规范化程度不同；二是基金规模程度不同；
27、三是专业化程度不同；四是发行方式不同。第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金（三）封闭式证券投资基金发行上市的重大意（三）封闭式证券投资基金发行上市的重大意义义 封闭式证券投资基金比原有投资基金更具有优势和实力，封闭式证券投资基金的发行上市意义重大。从根本上讲，发展证券投资基金，对于增加股市资金构成主体，扩大股市资金来源渠道，无疑是一件十分有意义的事情。当时我国股市暴涨暴跌的一个重要原因在于场内缺乏规范的机构投资者，而通过发展证券投资基金，是培育场内机构投资者的一个重要途径。这对股市的稳定发展，将起到十分重要的作用。第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金（四）发展封闭式证券投资基金面临
28、的问题（四）发展封闭式证券投资基金面临的问题 在存在过度投机的证券市场中，发展封闭式证券投资基金，直接面临着几个问题：一是如何保证基金投资者的安全和收益；二是证券投资基金的收益主要应从哪里获得；三是如何保证证券投资基金本身不过度投机；四是如何完善基金管理公司的法人治理结构。在我国证券市场的实践中，正是由于以上问题未能很好地解决，封闭式证券投资基金在操作中也出现了过度投机的现象，暴露出来的“基金黑幕”问题就是一个典型的例证。第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金 四、开放式证券投资基金发展阶段四、开放式证券投资基金发展阶段（20192019年以后）年以后）（一）开放式证券投资基金的优势（一）
29、开放式证券投资基金的优势 开放式证券投资基金最主要的意义在于，可以建立起投资人对管理人的有效制约机制，通过投资人用脚投票和基金单位自由赎回的方式，迫使基金管理人只能一心一意地搞好本职工作。第五节第五节 我国的投资基金我国的投资基金（二）如何完善我国证券投资基金的发展（二）如何完善我国证券投资基金的发展 创立良好的市场环境对发展我国证券投资基金来讲非常重要，我们必需做好以下几方面的工作：一是完善基金立法，在颁布统一的基金法之后，要配套一系列实施细则，还应制定相关配套的法律；二是建立规范化基金监管体系；三是制定正确的投资基金发展步骤；四是加强理论研究，培养基金人才；五是完善证券市场，创造基金发展的良好环境。
