1、目目录录1、快手怎么发展起来的？有哪些资源和人才？41.、历程：快手发展迅速，管理层经验丰富，腾讯为公司最大股东42.、股东与管理层：快手发展迅速，管理层经验丰富，腾讯为公司最大股东43.、人才结构：工程师红利推动技术升级，技术驱动彰显增长韧性54.、公司产品：产品丰富多样，围绕短视频为中心打造生态闭环62、如何赚钱？公司直播、短视频、直播电商发展如何?71.、商业模式：技术+数据支撑，短视频为中心打造生态，多样化变现72.、财务数据：用户使用时长显著持续增加，收入多元化，高速提升83.、财务数据：公司财务健康，研发费用率稳步提升94.、直播业务：最大直播平台，业务占比下降，维持高增速105.
2、、广告业务：技术驱动，广告营销业务近两年持续高速增长116.、其他业务：电商业务于 2018 年起拓展，加速推进，空间广阔123、行业如何？公司未来的成长性在哪里？141.、移动互联网迅速发展，视频用户粘性持续上升142.、短视频：2020 年短视频 DAU 达 6.29 亿，日均使用 84.3 分钟153.、直播：2020 年直播 DAU 达 3 亿，日均使用 35.7 分钟164.、基于短视频与直播的打赏及广告市场规模快速增长，快手拥有活跃的内容社区175.、直播电商蓬勃发展，未来六年复合增速 57.7%184、公司的未来成长空间和投资机会19图表图表目录目录图 1：快手产品业务大事记4图
3、 2：快手 IPO 前股权结构4图 3：快手的人才结构(截至 20206/30)6图 4：2017-2019 快手研发费用构成及增速6图 5：2019H1 与 2020H1 快手研发费用构成及增速6图 6：快手产品矩阵7图 7：快手产品主要数据（截至 2020 年 6 月 30 日六个月）7图 8：快手生态8图 9：快手商业模式8图 10：2017-2019 公司 DAU、MAU 及用户日均使用时长9图 11：2019H1 与 2020H1 公司 DAU、MAU 及用户日均使用时长9图 12：公司营业收入情况9图 13：公司营业收入构成9图 14：公司毛利及经调整净利润（亿）10图 15：公司
4、费用率10图 16：快手直播界面11图 17：快手直播平均月付费用户11图 18：快手直播收入11图 19：公司线上营销业务收入及增速12图 20：快手广告界面12图 21：公司其他业务收入及增速13图 22：第三方电商平台销售131图 23：快手小店13图 24：快手知识共享界面14图 25：快手游戏界面14图 26：中国移动互联网用户规模不断增长14图 27：移动互联网用户按核心应用程序功能分类的日均使用时长15图 28：短视频平台平均日活跃用户数15图 29：短视频平台每位日活跃用户日均使用时长16图 30：直播平台平均日活跃用户数16图 31：直播平台每位日活跃用户日均使用时长17图
5、32：直播虚拟物打赏市场规模17图 33：线上营销服务市场规模18图 34：中国短视频及直播平台比较18图 35：中国直播电商市场规模19表 1：快手 IPO 前融资历程5表 2：快手主要管理层5表 3：同业比较1921、快手快手怎怎么发展起来的？么发展起来的？有有哪些资源和人才？哪些资源和人才？1.1、历历程程：快手快手发发展展迅迅速，速，管管理理层层经验经验丰丰富富，腾讯腾讯为为公公司司最大最大股股东东快手是全球两个专注于短视频和直播内容形式的大型基于视频社交平台之一。自 2011 年以 GIF 快手，制作与分享 GIF 动图积累大批用户，并在平台上不断延生，调整组织架构，建立运营团队，全
6、面铺开 app 矩阵，电商、短视频、直播等多板块 布局。图图1：快手产品业务大事记快手产品业务大事记其他投资者,34.614%35Y Capital股东,16.657%腾讯股东,21.567%银鑫,2.422%杨远锡,2.069%程一笑,10.023%1.2、股东与管理层：快手发展迅速，管理层经验丰富，腾讯为公股东与管理层：快手发展迅速，管理层经验丰富，腾讯为公司司最最 大大股东股东经历多轮融资，腾经历多轮融资，腾讯讯为为公公司最大股东。司最大股东。2012 年，公司获得晨兴资本和张斐的30 万美元天使轮融资。之后，经历多轮融资，于 2020 年 11 月 5 日向香港联交所 递交了 IPO
7、招股书。于 IPO 前，腾讯为公司最大股东，占比 21.567%。公司创始人 宿华与程一笑分别占股 12.648%与 10.023%。图图2：快手快手 IPO 前股权结构前股权结构宿华,12.648%表表1：快手快手 IPO 前融资历程前融资历程披披露日期露日期轮次轮次融融资金额资金额投投资方资方2012/4/17天使轮30 万美元晨兴资本、张斐2013/4/26A 轮数百万美元晨兴资本、红杉资本2014/6/30B 轮数千万美元胡博予、DCM 资本、红杉资本2016/3/1C 轮数千万美元华人文化基金、CMC 资本、光源资本、百度投资部2017/3/23D 轮3.5 亿腾讯投资、华兴资本20
8、18/1/25E 轮及以后10 亿美元腾讯投资、红杉资本2018/4/21战略投资4 亿美元腾讯投资2019/8/1战略投资12.5 亿美元腾讯投资2019/12/3F 轮30 亿美元云锋基金、淡马锡、博裕资本、腾讯投资、红衫资本公司管理层经验丰富公司管理层经验丰富，均均有技术背有技术背景景。公司管理层中执行董事、董事长兼首席 执行官宿华与首席技术官陈定佳均毕业于清华大学软件学院，首席产品官毕业于东 北大学软件学院，此前任职于谷歌、腾讯等知名互联网公司。此外，公司首席财务 官钟奕祺先后任职于宝洁、戴尔、李宁等知名企业，管理经验丰富。表表2：快手主要管理层快手主要管理层姓姓名名 年年龄龄职职位位
9、加加入公司入公司日日期期角角色及职责色及职责履历履历宿华38联合创始人、执行董事、董 事长兼首席 执行官2013 年 1 月主要负责为本集团作出战略及关键决策，包括战略方向制定、业务管理、业务创新、2005 年，毕业于清华大学软件学院获计算机软 技术、研发、企业文化、公关宣传、政府 件学士学位；事务、财务、法务、商业化、人才招聘、2006 年 12-2008 年 10 月，任职于谷歌 海外拓展，以及战略投资及收购程一 笑联合创始人、36执行董事兼首席产品官2011 年 6 月主要负责公司产品相关事务，包括研发新 应用程序、产品迭代、研发新应用程序功 能及界面优化以及战略投资及收购；领导 本集团
10、的新业务孵化，以及生态系统的维 护和发展2007 年，毕业于东北大学软件学院获软件工程 学士学位；2007 年 8 月-2009 年 7 月，任职于惠普；2009-2011 年 2 月，任职于人人网钟奕 祺53首席财务官负责公司整体财务（包括会计、财务管理2016 年 11 月 等）、法务、审计及内控以及资本市场活 动等工作1991 年 7 月，毕业于新加坡国立大学获文学学 士学位；1991 年 5 月-2001 年 10 月，任职于宝洁；2001 年 10 月-2009 年 1 月，任职于戴尔；2009 年 2 月-2012 年 10 月，任职于李宁；2013 年 9 月-2016 年 9
11、月，任职于汽车之家陈定 佳39首席技术官 2015 年 11 月负责公司技术开发、产品测试，运营维护 及若干新业务等相关工作2005 年 7 月，毕业于清华大学软件学院获计算 机软件学士学位；2005 年 7 月-2015 年 10 月，任职于腾讯1.3、人人才才结结构：构：工工程程师师红利红利推推动动技技术升术升级级，技技术驱术驱动动彰彰显显增长增长韧韧性性公司是一家技术驱公司是一家技术驱动动的的互互联网的公司联网的公司，公司研发人公司研发人员员共共 5127 人人，占比占比 31.3%，其中超其中超 2300 名研发人员拥有硕士或以上学位。名研发人员拥有硕士或以上学位。公司主要由客服及运营
12、人员和研发 人员组成，客服及运营人员 8868 名，占比为 54.1%，研发人员由高级工程师、计 算机科学家及技术人员组成，多数曾在知名技术公司工作。2017、2018、2019 及2020H1 研发开支分别位 4.77 亿、18 亿、29 亿及 23 亿元，占经营开支 23.1%、26.8%、4图图4：2017-2019 快手研发费用快手研发费用构构成及增速成及增速图图5：2019H1 与与 2020H1 快手研发费用构成及增速快手研发费用构成及增速1.4、公公司司产产品：品：产产品品丰丰富多富多样样，围围绕短绕短视视频频为为中心中心打打造造生生态闭环态闭环公司围绕快手等自身的短视频产品进行
13、产品建设，针对由短视频为中心形成的 社交、直播、电商的闭环生态系统十分完整。在电商方面，目前已投资移动电商营 销服务提供商 魔筷科技、AI 电商解决方案提供商 知衣科技，并收购 哔咯-big。2020H1，快手的中国应用程序及小程序的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别 为 3.02 亿及 7.76 亿。研发,31.3%客服及运营,54.1%销售及推广,9.2%21.5%、13.6%。研发开支 2018 同比增长 268.3%，主要由于位满足人工智能、大数 据及视听技术需求，其中研发支出主要由研发人员福利开支组成。图图3：快手的人才结构快手的人才结构(截至截至 20206/30)一般及行政,5.
14、4%5图图6：快手产品矩阵快手产品矩阵图图7：快手产品主要数据快手产品主要数据（截至截至 2020 年年 6 月月 30 日六个日六个月月）2、如何如何赚赚钱？公司直播、钱？公司直播、短短视频、直播电商视频、直播电商发发展如展如何何?2.1、商商业业模模式式：技技术术+数据数据支支撑撑，短短视频视频为为中中心心打打造造生态生态，多样多样化化变现变现内容内容：以短视频、直播等为主，内容围绕娱乐、生活及职业场景，吸引用户点 赞评论私信等互动行为，提升用户参与度与留存。近年来已有周杰伦、沈腾等明星 陆续入驻快手，并且快手在各垂直领域如游戏、体育等赛道持续深耕，现已有 C 罗、罗纳尔多、奥巴梅扬、韩乔
15、生、黄健翔等数十位球星及行业名人入驻快手，内 容朝多元丰富、精细优质方向发展。业务业务：覆盖直播打赏、在线营销服务、电商导流、网络游戏、知识共享和收费 课程等，变现方式多样化。6技术和数据技术和数据：创新人工智能、大数据分析和音频技术，广泛运用。为用户提供 高质量及个性化内容消费，同时赋能商家及内容创作。图图8：快手生态快手生态图图9：快手商业模式快手商业模式2.2、财财务务数数据：据：用用户户使使用时用时长长显显著著持续持续增增加加，收入收入多多元元化化，高，高速速提升提升快手用户群体庞大快手用户群体庞大、活活跃跃度度高高、粘性强粘性强；用户创作用户创作意意愿愿高高，创作生态繁荣创作生态繁荣
16、。2020 年 H1 快手应用的平均 DAU 和 MAU 达 2.58 亿和 4.85 亿，同增 64.5%和 64.5%，每位日活跃用户日均使用时长达 85 分钟。其中，截至 20206 月超 5 亿用户曾于快 手上传短视频，2020 年 H1 内容创作者占平均 MAU 的比例约为 26%，月活内容创 作者为 1.26 亿。7图图10：2017-2019 公司公司 DAU、MAU 及用户日均使用时及用户日均使用时长长图图11：2019H1 与与 2020H1 公司公司 DAU、MAU 及用户日及用户日均使用时长均使用时长公司收入增长迅速公司收入增长迅速，收收入入逐步多元。逐步多元。公司收入从
17、 2017 年的 83 亿增至 2019 年 的 391 亿，2020H1 同比进一步同增 48%，其中直播收入占比与增速有所下降，线 上营销和其他业务高速发展。图图12：公司营业收公司营业收入入情况情况图图13：公司营业收入构成公司营业收入构成2.3、财财务务数数据：据：公公司司财财务健务健康康，研研发费发费用用率率稳稳步提升步提升毛利毛利、净利净利：公司毛利率相对稳定于 30%以上水平，经调整净利润 2020H1 大 幅下降至-63.48 亿，主要由销售费用大幅提升所致。7 330.452.764.9240.74.6175.6136.3117.166.79070503010-1035030
18、0250200150100500201720192018平均DAU（百万）平均MAU（百万）日均使用时长（分钟）257.7155.4 294.6484.672.585.310080604020060050040030020010002019H12020H1平均DAU（百万）平均MAU（百万）日均使用时长（分钟）83203171253145%48%160%140%120%100%80%60%40%20%0%4504003503002502001501005002017201839193%20192019H12020H1总收入（亿）同比(%)95.3%91.7%80.4%86.9%68.5%4.7
19、%8.2%19.0%13.0%28.3%0.1%0.6%0.1%3.2%0%20%40%60%80%100%2017201820192019H12020H1直播收入线上营销服务其他业务8图图14：公司毛利及经调整公司毛利及经调整净净利利润润（亿）（亿）费用率费用率：公司管理费用率保持平稳，2020H1 销售费用为137.1 亿元，同增354.1%，占收入 54.1%，主要是由于快手极速版等其他应用程序的营销、品牌推广及广告活 动增加所致。自 2019 年 8 月推出快手极速版，日活增长较块，至 2020 年 8 月已破1 亿，随营运效率与规模效应提升，未来销售费用率有望回落。研发投入研发投入：
20、2020H1 研发费用为 22.52 亿元，同比增长 76.6%，研发费用率由2019H1 的 7.5%升至 2020H1 的 8.9%。图图15：公司费用率公司费用率2.4、直直播播业业务：务：最最大大直直播平播平台台，业业务占务占比比下下降降，维，维持持高高增增速速公司 2019 直播业务收入占总体收入有所下降，收入达 314.42 亿，同比增长 69%，仍有高增速。从平均月付费用户看，始终保持增势，2020H1 平均月付费用户为 6400 万，同比增长 33.1%。2020H1 快手是按虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计最大平台，直播 业务收入 2020H1 达 173.49 亿元，
21、同比增长 17%，开展近 10 亿场直播。58.02141.0455.2586.9426.117.771.8213.4712.35-63.4831.3%28.6%36.1%32.3%34.3%29.8%3.1%9.6%22.4%-73.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%-100-500501001502002017201820192019H12020H1毛利经调整净利润毛利率经调整净利率2.7%2.7%2.2%2.2%2.6%16.3%21.0%25.2%17.7%54.1%5.7%8.6%7.5%7.5%8.9%0.0%10.0%20.
22、0%30.0%50.0%40.0%60.0%2017201820192019H12020H1管理费用率销售费用率研发费用率9图图16：快手直播界面快手直播界面图图17：快手直播平均月付快手直播平均月付费费用户用户图图18：快手直播收入快手直播收入2.5、广广告告业业务：务：技技术术驱驱动，动，广广告告营营销业销业务务近近两两年持年持续续高高速速增长增长公司公司 2020H1 广告营销服务收入为广告营销服务收入为 71.62 亿元，已接近去年全年水平亿元，已接近去年全年水平，同同比比增增 长长 223%。公司的在线营销服务主要包括广告服务（效果广告与展示广告）及快手 粉条。广告服务中，公司依托平
23、台大量、多元的内容及公司人工智能技术，将广告 准确针对目标群，使广告商更有效接触目标受众并增加彼等的投资回报；快手粉条 让内容创作者通过付费方式向更多人推广其短视频或直播。79.49186.15314.42148.33173.49134%69%0%17%20%160%140%120%100%80%60%40%350300250200150100500201720182019直播收入（亿）2019H1 2020H1同比（%）10图图19：公司线上营销业务公司线上营销业务收收入入及及增速增速图图20：快手广告界面快手广告界面2.6、其其他他业业务：务：电电商商业业务于务于 2018 年年起起拓拓展
24、展，加，加速速推推进进，空，空间间广阔广阔电商业务分为第三电商业务分为第三方方平平台台和快手小店。和快手小店。2020H1 公司其他业务增长迅猛公司其他业务增长迅猛，相对相对2019 年同比增长年同比增长 3174%，占总体收入比较低，未来仍有巨大空间。2020H1 电商业 务中 GMV 达 1096 亿元，复购率达 60%以上。3.9116.6574.1922.2171.62326%346%223%400%350%300%250%200%150%100%50%0%8070605040302010020172019H12020H120182019线上营销收入（亿）同比（%）11图图21：公司其
25、他业务收入公司其他业务收入及及增速增速第三方电商平台销第三方电商平台销售售：用户可于直播、短视频或用户资料页面中点击主播及短 视频创作者提供的连接，获得第三方电商平台的产品及服务。快手小店快手小店：用户可像在传统电商平台一样直接在快手小店购买产品及服务，直 接通过快手应用及公司的网站或内容创作者在直播、短视频或用户资料页面中提供 的连接访问快手小店。图图22：第三方电商平台销售第三方电商平台销售图图23：快手小店快手小店公司其他业务有网公司其他业务有网络络游游戏戏及其他增值服务及其他增值服务，其他其他增值增值业务中主要为知识业务中主要为知识共共享业享业务务网络游戏网络游戏：用户可于快手应用的游
26、戏标签页面查看移动端自研或者第三方（联 运或独代）游戏。知识共享业务知识共享业务：主要包括由普通用户分享的技能及其他教育内容，知识共享内 容可以提前录制或以直播形式开展，收费与否可有内容创作者决定。12图图24：快手知识共享界面快手知识共享界面图图25：快手游戏界面快手游戏界面3、行业行业如如何？公司未来的何？公司未来的成成长性在哪里？长性在哪里？3.1、移移动动互互联网联网迅迅速速发发展，展，视视频频用用户粘户粘性性持持续续上升上升中国移动互联网用中国移动互联网用户户数数持持续增长续增长，2020 年达年达 9.43 亿亿。中国 2019 年互联网用户 数达 8.73 亿，近年仍将保持 5%
27、左右增速，预计 2025 年规模将达 11 亿，同时渗 透率将从 62.4%提升至 78.5%。图图26：中国移动互联网用中国移动互联网用户户规规模模不断增长不断增长视频用户粘性持续视频用户粘性持续上上升升，2025 年超年超 1/3 时间用于视时间用于视频频。中国移动互联网用户2015 年日均在线时长为 2.90 小时，2019 年提升至 4.35 小时，预计到 2025 年将达5.73 小时。2019 年，日均在线时长中大约 29.7%用在基于视频的社交及娱乐平台上，到 2025 年预计将达 36.3%。6.206.957.538.178.739.439.9510.3810.76 11.0
28、9 11.3712.10%8.35%8.50%6.85%8.02%5.51%4.32%3.66%3.07%2.52%0%2%4%6%8%10%12%14%02468101220152016201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E移动互联网用户数（亿）同比增速13图图27：移动互联网用户按移动互联网用户按核核心心应应用程序功能分类的用程序功能分类的日日均均使使用时长用时长3.2、短短视视频频：2020 年年短短视视频频 DAU 达达 6.29 亿亿，日，日均均使用使用 84.3 分钟分钟2020 年短视频年短视频 DAU 达达 6.29 亿
29、，同比增长亿，同比增长 26.97%；日均使用日均使用时时长长 84.3 分钟，分钟，同比增长同比增长 25.82%。中国短视频平台的平均日活跃用户数 2019 年已达 4.96 亿，2025 年预计将达 8.99 亿，每位日活跃用户在平台日均花费时长预计将从 2019 年的 67.0 分钟增至 2025 年的 110.2 分钟。图图28：短视频平台平均日短视频平台平均日活活跃跃用用户数户数31.8351.8629.4713.1773.7 821.7861.9 899.935.53%142.443.1230.39%147.05%495.740.90%26.97%13.30%8.50%6.20%
30、4.89%4.41%0%50%100%150%200%250%100090080070060050040030020010002015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E短视频平台DAU（百万）同比增速14图图29：短视频平台每位日短视频平台每位日活活跃跃用用户日均使用时长户日均使用时长3.3、直直播播：2020 年年直直播播 DAU 达达 3 亿亿，日日均均使使用用 35.7 分分钟钟2020 年直播年直播 DAU 达达 3.05 亿亿，同比增长同比增长 42.69%；日均使用时长 35.7 分钟，同 比增
31、长 7.53%。中国拥有全世界最多的直播用户，2019 年占全球直播平台用户数约50%，中国直播平台的平均 DAU2019 年已达 2.134 亿，到 2025 年预计将达 5.128亿，日均花费时长预计将从 2019 年的 33.2 分钟增至 2025 年的 51.9 分钟。图图30：直播平台平均日活直播平台平均日活跃跃用用户户数数41.64658.76784.399.2103.7 107.3 110.210.58%12.83%51.913.10%14.14%25.82%93.210.56%6.44%4.54%3.47%2.70%0%5%10%15%20%25%30%020406080100
32、1202015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E短视频平台DAOT/AT（分钟）同比增速35.756.593.1135.1401.7479.3442.1512.864.78%58.26%45.11%57.96%42.69%355.6304.5213.416.78%12.96%0%10.06%8.41%6.99%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006002015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E直
33、播平台DAU（百万）同比增速15图图31：直播平台每位日活直播平台每位日活跃跃用用户户日均使用时长日均使用时长3.4、基于短视频与直播的打赏及广告市场规模快速增长，快手拥基于短视频与直播的打赏及广告市场规模快速增长，快手拥有有活活 跃跃的的内内容社区容社区中国直播虚拟礼物中国直播虚拟礼物打打赏赏市市场规模持续增长场规模持续增长。中国直播虚拟礼物打赏市场规模从2015 年的 70 亿元增至 2019 年的 1400 亿元，预计 2025 年规模将达 4166 亿元，六 年复合年增长率为 19.9%。基于短视频和直播基于短视频和直播的的移移动动广告将迎来高速增广告将迎来高速增长长。线上营销服务主要
34、包括广告，通过短视频和直播平台的移动广告市场规模 2019 年达 814 亿元，占全部移动市场 的 15%，预期 2025 年市场规模将达到 4653 亿元，渗透率提升至 27.3%。图图32：直播虚拟物打赏市直播虚拟物打赏市场场规模规模19.523.126.435.739.242.846.549.651.918.46%14.29%12.88%33.229.8 11.41%7.53%9.80%9.18%8.64%6.67%4.64%20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%01020304050602015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E
35、 2022E 2023E 2024E 2025E直播平台DAOT/AT（分钟）同比增速7.0024.50182.60223.90269.20317.7367.2416.6250.00%115.92%86.60 140.0052.90 63.71%61.66%30.43%22.62%20.23%18.02%15.58%13.45%0%50%100%150%200%250%300%4504003503002502001501005002015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E直播虚拟礼物打赏（十亿元）同比增速1
36、6图图33：线上营销服务市场线上营销服务市场规规模模在中国头部的基于在中国头部的基于视视频频的的社交平台社交平台中中，快手拥有快手拥有最最活跃的内容社活跃的内容社区区。从用户日 均使用时长及内容创作者占月活用户比例两个维度考虑，快手在同类产品中拥有最 活跃的内容社区。图图34：中国短视频及直播中国短视频及直播平平台台比比较较3.5、直直播播电电商蓬商蓬勃勃发发展展，未，未来来六六年年复合复合增增速速 57.7%直播电商逐步成为直播电商逐步成为主主流流购购物形物形式式，2025 年市场规年市场规模模达达 6.4 万亿万亿。基于社交性与，互动性，直播电商逐步成为主流购物形式，2019 年中国直播电
37、商 GMV 达 4168 亿 元，预期 2025 年达到 6.42 万亿元，复合增长率高达 57.7%，渗透率由 2019 年 4.2%上升至 2025 年 23.9%。81.4135.1197.1267.83360.10%0.90%0.11.6 1 3.2.20%5.50%20.115.00%23.10%19.90%0%5%10%15%20%25.50%26.60%2369.970.3%27.30%25%465.330%5004504003503002502001501005002015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 202
38、4E 2025E通过短视频和直播平台的移动广告（十亿元）占总市场规模比例17图图35：中国直播电商市场中国直播电商市场规规模模4、公司公司的的未来成长空间和未来成长空间和投投资机会资机会公司 2020H1 收入为 253 亿元，同期快手平均月活为 484.6 百万人，单 MAU收入为 52.2 元。2019 年直播平台中虎牙、斗鱼、陌陌单 MAU 收入分别为 57.8、43.9 和 148.6，快手相对仍有较大空间。短视频平台中，根据 2020 年 9 月 Questmobile数据，快手极速版 MAU 为 130.84 百万，已超越字节系的西瓜视频与抖音极速版。投资机会投资机会：粉丝黏性大，
39、内容生态自循环，直播领先，广告电商空间大，投资 快手及其产业链机会。表表3：同业比较同业比较短短视频视频直播直播游戏游戏知知识付费识付费抖音抖音APP快手快手 APP快快手极速版手极速版APP抖抖音极速版音极速版APP西西瓜视频瓜视频APP虎牙虎牙斗鱼斗鱼陌陌陌陌哔哔哩哔哩哩哔哩（直播）直播）哔哔哩哔哩哩哔哩（移移动动游戏）游戏）逻逻辑思维辑思维收入（亿 元）-83.7572.8170.235.9816.416.28MAU（百万）523.7407.8130.84102.19127.25150.2165.8114.5130.3-（注：抖音 APP、快手APP、快手极速版 APP、抖音极速版 AP
40、P、西瓜视频 APP 的 MAU 为 2020 年 9 月数据，其余 MAU 为2019Q4 数据；收入均为 2019年数据）5、风险风险提提示示竞争加剧竞争加剧：行业赛道竞争加剧，包括抖音、腾讯、阿里等巨头的加大投入，会 加剧公司在内容社交、广告营销及内容电商等互联网企业的竞争；另外在出海的过 程中，公司也会面对更加复杂的市场和竞争环境。政策风险政策风险：随着政府加强对互联网短视频、直播及电商行业的管控，可能出现 政策和规范的变化，对公司业务形成影响。主播和用户流失风主播和用户流失风险险：内容创作者生态非常重要，优秀的主播产生优秀的内容，进而影响到用户，形成循环的社区；一旦平台的用户发生流失
41、，或者内容创作上缺 乏优质的内容，那么会对平台的内容和消费生态，产生一定的影响和变化。16812054168205143101742029245.89%195.08%1229951.20%35.50%26.50%20.70%500%400%300%200%100%0%500004000030000200001000007000064172700%60000617.26%53166600%2017A2018A2019A2022E2023E2024E2025E66.79%2020E2021E直播电商（亿元）同比增速1819内容版权风险内容版权风险：在版权日益规范的市场环节里面，公司作为内容平台，其内容 的生产和版权的规范，可能面临市场挑战。新业务不及预期风险新业务不及预期风险：公司持续在游戏和知识丰富培训等新的增值业务和大赛 道上拓展，可能会出现进展不及预期情况。
