1、第第3 3章章 国际投资的资金来源（一）：国际投资的资金来源（一）：国际资本市场国际资本市场l第一节 股票市场 l第二节 债券市场 l第三节 主要国际资本市场第一节第一节 股票市场股票市场l国际股票市场的发展历史 l国际股票的概念和种类 l国际股票的发行市场（一级市场）l国际股票的交易市场（二级市场）一、一、国际股票市场的发展历史国际股票市场的发展历史l股票起源于1600年，由由英国东印度公司英国东印度公司(British East India British East India Co.)Co.)？还是荷兰东印度公司发行？还是荷兰东印度公司发行？l在在16021602年首先是在荷兰的阿姆斯特
2、丹建立了世界上最早的股年首先是在荷兰的阿姆斯特丹建立了世界上最早的股票交易所（为什么会是在荷兰票交易所（为什么会是在荷兰?），），主要经营英国东印度公司英国东印度公司？还是荷兰？还是荷兰东印度公司东印度公司的股票和皇家债券。l一百多年后在17731773年英国成立了自己的最初股票交易所年英国成立了自己的最初股票交易所。l美国最早的股票交易所市成立于1790年。l全球金融中心从荷兰阿姆斯特丹到英国伦敦再到美国纽约的各自背景是什么？二、二、国际股票的概念和种类国际股票的概念和种类 l国际股票是指在股票的发行和交易过程，不是只发生在一国内，而通常是跨国进行的，即股票的发行者和交易者，发行地和发行者和
3、交易者，发行地和交易地，发行币种和发行者所属本币等前述几个内容至少有一交易地，发行币种和发行者所属本币等前述几个内容至少有一种和其他的不属于种和其他的不属于同一国度内。l国际股票分为以下几类：（1）在外国发行的外国发行的直接以当地货币为面值并在当地上市交易并在当地上市交易的股票。如我国公司在香港发行上市交易的的H H股，在新加坡发股，在新加坡发行的行的S S股，在纽约发行上市的股，在纽约发行上市的N N股股（从从19921992年起，中国企业陆续在纽年起，中国企业陆续在纽约证交所上市，如约证交所上市，如20192019年中国人寿保险公司年中国人寿保险公司）。（2）以外国货币为面值发行的，但却在
4、国内上市流通的，以以供境内外国投资者以外币交易买卖的股票供境内外国投资者以外币交易买卖的股票。我国上市公司发行我国上市公司发行上市的上市的B B股就是这类股票。股就是这类股票。案例案例 中国企业的海外上市中国企业的海外上市1992992年年1010月月9 9日，中国在纽约交易所挂牌的第一支股票是日，中国在纽约交易所挂牌的第一支股票是“华晨汽车华晨汽车”，其公司全称为，其公司全称为“华晨中国汽车控股有限公司华晨中国汽车控股有限公司”；1992年6月于百慕大群岛注册，上市募集资金全部用于在中国内地的实业“沈阳金杯客车制造有限公司”；2000年1月31日，在百慕大注册的“裕兴电脑科技控股有限公司”作
5、为在香港创业板块成功上市的第一家内地民营企业，募集资金4.2亿港元。二、国际股票的概念和种类二、国际股票的概念和种类 （3）存托凭证（存托凭证（Depository Receipts,简称简称DRDR）是指在一国是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。可转让凭证。主要以美国存托凭证(ADR)形式存在。l又称存券收据或存股证又称存券收据或存股证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。19271927年，年，美国人美国人J.PJ.P摩根摩根为了方便美国人投资英国的股票为了方便美国人投资英国的股票发明了存托凭证。发明了存托凭证。l存托凭证的当事人，在
6、存托凭证的当事人，在国内有发行公司（如携程）国内有发行公司（如携程）、保管机、保管机构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。构，在国外有存托银行、证券承销商及投资人。l存托凭证是基于一般信托制度演变而成的基于一般信托制度演变而成的，存托凭证通过扩大发行公司的有价证券市场，增加其在国外的股东，大大扩展了增加其在国外的股东，大大扩展了其国外融资的渠道。其国外融资的渠道。l存托凭证是协助世界各国进入国际资本市场的高效主流工具。l对发行人的优点表现在发行存托凭证可以避免直接发行股票与发行存托凭证可以避免直接发行股票与债券的法律要求债券的法律要求，上市手续简单，发行成本低。l中国企业通过存托凭证从美国
7、市场融资已有10多年的历史，其中有中国电信股份公司、中国联通股份公司、携程旅行网、中芯国际集成电路制造公司等数十家公司。存托凭证存托凭证l中国存托凭证中国存托凭证（Chinese Depository Receipt，CDR）是指在境外境外(包括中国香港包括中国香港)上市公司将上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行在当地保管银行，由中国境内的存托银行境内的存托银行发行、在境内境内A A股股市场上市市场上市、以人民币交易结算以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。l按照存托凭证定义，按照存托凭证定义，只有注册地在中国境外的公司只有注册地在中国境外的公司才能
8、在国才能在国内发行内发行CDRCDR。这样，。这样，H H股、股、S S股公司已经被排除股公司已经被排除（为什么？）l（4）欧洲股票是指在股票面值货币所在国以外的国家发行欧洲股票是指在股票面值货币所在国以外的国家发行上市交易的股票。上市交易的股票。问题：比较问题：比较B B股和股和CDR、N股和股和CDR？中国存托凭证中国存托凭证在谈到上海国际板市场问题时，韩正代表说，在谈到上海国际板市场问题时，韩正代表说，20092009年国务院有关文件已经明确，要在上海推出国际板年国务院有关文件已经明确，要在上海推出国际板市场。市场。“我们都期望国际板能够早点出来，目前没有大问题，只是一些技术问题，我相信
9、很快会推出来。”韩正说。来源：新华网来源：新华网 20192019年年0303月月0606日日问题：上海国际版的股票属于前述哪一种国际股票？问题：上海国际版的股票属于前述哪一种国际股票？上海国际版与中国存托凭证的联系与区别？上海国际版与中国存托凭证的联系与区别？三、三、国际股票的发行市场（一级市场）国际股票的发行市场（一级市场）l1 1、一级市场的定义一级市场的定义 一级市场是指进行证券募集，以筹集资金的市场指进行证券募集，以筹集资金的市场，实际上是是指新证券的发行人从策划到由指新证券的发行人从策划到由投资银行投资银行等中介机构承销，等中介机构承销，直直至全部由投资人认购完毕的全过程。至全部由
10、投资人认购完毕的全过程。它是一个无形市场，不存在具体的固定场所。在这一过程中，涉及到的当事人有：发行人、证券监管机构、公证机构、承销机构、投资人。l2、发行方式。股票发行是指发行者在一级市场按照法律规定条件和程序，通过通过证券承销商证券承销商向投资者发行股票的行为。向投资者发行股票的行为。（1）按发行对象的不同，可分为私募发行与公募发行。可分为私募发行与公募发行。（2）按发行过程可分为直接发行和间接发行直接发行和间接发行。三、国际股票的发行市场（一级市场）三、国际股票的发行市场（一级市场）l3 3、发行条件发行条件 指股票发行者在一级市场上发行股票筹集资金时所必须考虑的各种要求和条件。它通常包
11、括初始发行条件、增资发行条初始发行条件、增资发行条件和配股发行条件件和配股发行条件等，但因各国证券市场要求不同而不同。l增发与配股增发与配股是上市公司为了再融资而发行股票的行为，配股为了再融资而发行股票的行为，配股是对原有股东，是对原有股东，增发是可以对原有股东也可对所有投资者。l配股不是分红（现金股利和股票股利）。配股不是分红（现金股利和股票股利）。分红是上市公司对股东投资的回报，它的特征为上市公司是付出者，股东是收获者。而配股并不建立在盈利的基础上，上市公司是索取者上市公司是索取者，股东是是付出者。，股东是是付出者。四、国际股票的交易市场（二级市场）四、国际股票的交易市场（二级市场）l1
12、1、二级市场的定义二级市场的定义 二级市场是指将股票在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，是是买卖、转让已发行股票的市场。通常可分为买卖、转让已发行股票的市场。通常可分为场内和场外交易市场。场内和场外交易市场。场内市场即证券交易所场内市场即证券交易所；场外交易市场包括：柜台交易、第三市场、第四市场。l2 2、场内市场各国的证券交易所场内市场各国的证券交易所（1）证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式一般分为会员制和公司制。一般分为会员制和公司制。公司制证券交易所，如香港证券交易所（作为公司本身也可以上市作为公司本身也可以上市），会员制的证券交易所，如上海证券交易所和深圳证券交易所。l
13、公司制证券交易所是由投资者以股份有限公司形式由投资者以股份有限公司形式设立的，以盈利为目的设立的，以盈利为目的的法人机构法人机构。l 这种交易所是由股份公司提供场地、设备和服务人员，并在主管机构的管理和监督下，证券商依据证券法规和公司章程进行证券买卖和集中交割。公司制证券交易所公司制证券交易所l会员制证券交易所是由券商（会员）自愿组成，券商（会员）自愿组成，不以盈利不以盈利为目的为目的，在交易所内进行交易的投资者必须为该所的会员，其会员资格是经过交易所认证以后取得的。l会员制交易所的会员既可是投资银行、证券公司、信托公司等法人，也可以是自然人（也可以是自然人（深沪证券交易所的会员均为深沪证券交
14、易所的会员均为证券公司证券公司）。交易所的费用由会员共同承担。l会员是指经中国证监会依法批准设立、具有法人地位，并取得会员资格的证券公司。l会员在保留至少一个交易席位交易席位的情况下，可转让交易席位。会员按规定交纳各项经费（包括交纳会员费、席位费会员费、席位费及其他费用）和提供有关信息资料等。会员制证券交易所会员制证券交易所l深圳证券交易所（以下简称深圳证券交易所（以下简称“深交所深交所”）成立于）成立于19901990年年1212月月1 1日，是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易日，是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责
15、，实行自，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律管理的法人，律管理的法人，由中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）监督管理。l1988年4月1日，深圳发展银行在特区证券公司深圳发展银行在特区证券公司的柜台上开始了最早的证券交易。随后深圳市国投证券部和中行证券部深圳市国投证券部和中行证券部相继开业，万科、金田、安达、原野万科、金田、安达、原野(世纪星源的前身世纪星源的前身)等也陆续发行了股票并上柜交易并上柜交易。“老五家”股票在“老三家”证券部的柜台交易，构成了深圳证券市场的雏形。l深交所的主要职能包括：深交所的主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定业务规则；接受
16、上市申请、安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员进行监管对会员进行监管；对上市公司进行监管；管理和公布市场信息；中国证监会许可的其他职能。l20192019年年5 5月，中小企业板正式推出；月，中小企业板正式推出；2019年1月，中关村科技园区非上市公司股份报价转让开始试点；20092009年年1010月，创业板正式月，创业板正式启动，深交所主板、中小企业板、创业板启动，深交所主板、中小企业板、创业板以及非上市公司股份报价转让系统协调发展的多层次资本市场体系架构基本确立多层次资本市场体系架构基本确立。l截至2019年6月30日，深交所共有上市公司1012家，其中主板485家，中小企业板437
17、家，创业板90家，市价总值56073亿元。此外，69家中关村科技园区非上市公司进入股份报价转让系统。l上海证券交易所成立于上海证券交易所成立于19901990年年1111月月2626日，同年日，同年1212月月1919日日开业开业，归属中国证监会直接管理。l其主要职能包括：提供证券交易的场所和设施其主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员、上市公司进行监管；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息。l上证所市场交易采用电子竞价交易方式，所有上市交易证券的买卖均须通过电脑主机进行公开申报竞价，由主机按电脑主机进行
18、公开申报竞价，由主机按照照价格优先、时间优先的价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。原则自动撮合成交。l截至2009年年底，上证所拥有870家上市公司，上市证券数1351个，股票市价总值184655.23亿元。四、国际股票的交易市场（二级市场）四、国际股票的交易市场（二级市场）l（2 2）证券交易所的特征：）证券交易所的特征：交易所本身并不持有、不买卖股票，也不参与制定价格，它只是为双方成交创造条件，提供场所和服务，并进行监督。交易采用经纪制度方式交易采用经纪制度方式 交易按公开竞价方式进行交易按公开竞价方式进行 股票交易所有严格的规章制度和定型的动作规程 股票交易所的买卖完全公开四、国际股票
19、的交易市场（二级市场）四、国际股票的交易市场（二级市场）l（3 3）主要国际股票交易所的上市制度主要国际股票交易所的上市制度 纽约证券交易所的上市制度纽约证券交易所的上市制度纽约证券交易所的上市标准纽约证券交易所的上市标准纽约证券交易所的上市程序纽约证券交易所的上市程序l 伦敦证券交易所的上市制度伦敦证券交易所的上市制度伦敦证券交易所的上市标准伦敦证券交易所的上市标准伦敦证券交易所的上市程序：伦敦证券交易所的上市程序：四、国际股票的交易市场（二级市场）四、国际股票的交易市场（二级市场）l 纳斯达克证券交易市场的上市制度纳斯达克证券交易市场的上市制度 纳斯达克证券交易市场的上市标准，见下表：规则
20、4420标准1规则4420标准2规则4420标准3规则4450标准1规则4450标准2股东权益1,500万美元3,000万美元无1,000万美元无股票市值或总资产或总收入无无7,500万美元无5,000万美元税前收入（最新会计年度或最近3个会计年度中的2个）100万美元无无无无公众持股量110万110万110万75,000110万公众股市值800万美元1,800万美元2,000万美元500万美元1,500万美元每股最低报价5美元5美元5美元1美元1美元股东数400400400400400做市商数33424经营年限无2无无无公司治理要求要求要求要求要求要求初始上市连续上市四、国际股票的交易市场（
21、二级市场）四、国际股票的交易市场（二级市场）l 纳斯达克证券交易市场的上市程序：纳斯达克证券交易市场的上市程序：首次发行新股的上市程序，首次发行新股的上市程序，上市时间通常需要3至6个月的时间，包括以下程序：决定在纳斯达克市场上市，选择承销商，并进行审查，起草财务报告，填制年度报告、信息披露报告和编制招股说明书，申请预留交易代码，正式申请并向证交会登记，正式申请并向证交会登记，投放初步招股说明书，证交会登记后宣布登记生效，编制正式招股说明书，巡回路演，挂牌交易。已发行股票的上市程序，已发行股票的上市程序，通常时间相对较短，包括以下程序：决定在纳斯达克市场上市，选择承销商，填制年度报告、信息披露
22、报告，申请预留交易代码，正式申请并向证交会登记，投放初步招股说明书，证交会登记后宣布登记生效，编制正式招股说明书，巡回路演，挂牌交易。四、国际股票的交易市场（二级市场）四、国际股票的交易市场（二级市场）l3 3、场外市场场外市场 （1）柜台交易是指证券公司，经纪公司，经纪人，投资者等直接在交易柜台上进行面对面的交易，其中不涉及到交易所其中不涉及到交易所，买卖股票的种类、数量、价格等等均由交易双方协商决定。（2）第三市场是场内市场向场外的一种特殊延伸，是指已获是指已获得在证券交易所上市资格的股票，由非交易所会员的证券商得在证券交易所上市资格的股票，由非交易所会员的证券商进行场外交易。进行场外交易
23、。（3）第四市场是场内市场向场外的另一种特殊延伸，是指交是指交易双方不通过证券商而直接进行股票交易。易双方不通过证券商而直接进行股票交易。第二节第二节 债券市场债券市场 l国际债券的定义国际债券的定义 l国际债券市场国际债券市场 l发行国际债券的步骤 l国际债券的发行条件和主要文件一、一、国际债券的定义国际债券的定义 l国际债券是指借款人（包括一国政府、金融机构、工商企业或国际组织）为筹措和融通资金，在外国金融市场上发行的，以外国投资者为发行对象，并以外国货币为面值的债券以外国投资者为发行对象，并以外国货币为面值的债券。l1、国际债券的特征 （1）发行者和投资者属于不同的国家属于不同的国家（2
24、）期限结构期限结构的多样性（3）具有较强的流动性（4）风险多样化（5）融资目的的多样性一、一、国际债券的定义国际债券的定义 l2 2、国际债券的种类国际债券的种类（1）根据债券的面值货币和发行地的不同，可以分为外可以分为外国债券和欧洲债券。国债券和欧洲债券。外国债券是指借款人在本国以外的某一个或多个国家的债券市场发行的，以发行地的货币为面值的债券以发行地的货币为面值的债券。欧洲债券是指借款人在本国以外的某一个或多个国家的债券市场发行的，但债券并不以发行地的货币为面值，而债券并不以发行地的货币为面值，而以发行地之外的其他货币（第三方货币）为面值的债券。以发行地之外的其他货币（第三方货币）为面值的
25、债券。显然，欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于属于三个不同的国家。三个不同的国家。l欧洲债券产生于欧洲债券产生于6060年代年代，是随着欧洲货币时常的形成而兴起的一种国际债券。60年代以后，由于美国资金不断外流，美国政府被迫采取一系列限制性措施，包括征收“利息利息平衡税平衡税”和限制对国外借款人的贷款数额和限制对国外借款人的贷款数额。这些措施使外这些措施使外国借款者很难在美国发行美元债券或获得美元贷款。同时国借款者很难在美国发行美元债券或获得美元贷款。同时，许多国家又有大量盈余美元，需要投入借贷市场获取利息，于是，一些于是，一些欧洲国家开始在美国境外发行美元债券欧洲国家开始在美国境外
26、发行美元债券，这就是欧洲债券的由来。这就是欧洲债券的由来。l欧洲债券最初主要以美元为计值货币，发行地以欧洲为主最初主要以美元为计值货币，发行地以欧洲为主。随后，计值货币有突破，同时计值货币有突破，同时发行地也开始突破欧洲地发行地也开始突破欧洲地域限制，域限制，在亚太、北美以及拉丁美洲等地发行的欧洲债券在亚太、北美以及拉丁美洲等地发行的欧洲债券日渐增日渐增多。欧洲债券的由来欧洲债券的由来一、国际债券的定义一、国际债券的定义 l2 2、国际债券的种类国际债券的种类（2）根据发行是否公开进行可将国际债券分为公募债券公募债券和私募债券。和私募债券。（3）根据债券是否可转换为股票，可将国际债券分为普普通
27、债券、可转换债券和附认股权债券。通债券、可转换债券和附认股权债券。（4）根据债券计息方法的不同可将债券分为固定利率债固定利率债券、浮动利率债券和无息债券。券、浮动利率债券和无息债券。（5）根据发行主体的差别可将债券分为政府债券，公司政府债券，公司债券，金融债券等。债券，金融债券等。（6）根据债券的面值和利息计算货币面值和利息计算货币是否为同一货币可将国际债券分为单一货币债券和多种货币债券。二、二、国际债券市场国际债券市场 l1 1、国际债券市场的定义国际债券市场的定义 国际债券市场是指由国际债券的发行者和投资者所形成的金融市场。具体可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。l2、主要的
28、国际债券市场 （1）美国债券市场。美国债券市场是世界上最大的债券美国债券市场是世界上最大的债券市场市场，在这个市场上交易的债券种类繁多，其中以扬基债扬基债券券最为著名。（2）日本债券市场。日本债券市场上最著名的债券是武武士债券。士债券。（3）瑞士债券市场。扬基债券和武士债券扬基债券和武士债券 l扬基债券扬基债券。是在美国债券市场上发行的外国债券外国债券，即美国以外的政，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。为计值货币的债券。“扬基扬基”一词英文为一词英文为“Yankee”Yanke
29、e”，意为美利坚合众国（“美国佬”）。扬基债券的期限通常为57年；发行者以外国政府和国际组织为主；投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主。l武士债券。武士债券。武士债券是在日本债券市场上发行的外国债券，外国债券，即日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的、以日元为计值货币的债券。武士债券均为无担保发行，典型期限为武士债券均为无担保发行，典型期限为3 31010年，一般在东京证券交易所交易。年，一般在东京证券交易所交易。l中国金融机构进入国际债券市场发行外国债券就是中国金融机构进入国际债券市场发行外国债券就是从发行武士债券开从发行武士债券开始的始的。1982年1月，中国
30、国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元的武士债券。二、二、国际债券市场国际债券市场 l（4 4）欧洲债券市场。）欧洲债券市场。特点是境外市场，特点是境外市场，不受任何国家的不受任何国家的监管，也没有任何国家的法律法规的约束监管，也没有任何国家的法律法规的约束；债券采用无记债券采用无记名方式发行名方式发行，因而可以保护投资者的利益；市场流动性强，较高的安全性。欧洲债券具体包括欧洲美元债券、欧洲包括欧洲美元债券、欧洲日元债券日元债券等。l(5)熊猫债券。是指国际多边金融机构熊猫债券。是指国际多边金融机构在华发行的人民币在华发行的人民币债券债券。始于始于2019年10月，熊猫债券是中国债券市场
31、首次引入外资机构发行主体，也是中国债券市场对外开放的尝试。“熊猫债券熊猫债券”是一种外国债券是一种外国债券。三、三、发行国际债券的步骤发行国际债券的步骤l1、美元债券。（1）发行人首先向美国的资信评定公司向美国的资信评定公司提供资料，以便调查和拟定发行人的债券资信级别。（6）债券发行人应选择一名管理包销人，管理包销人则组织包销集团，负责包销及有关工作。l2、日元债券。（1）取得临时信用评级，取得临时信用评级，在缴款前签订承购合同后，取得正式评级。（2）选定证券公司，指定法律顾问。（4）向日本大藏省提出有价证券发行申报书，征得日本政府的批准。（8）债券在东京证券交易所上市。债券在东京证券交易所上
32、市。四、国际债券的发行条件和主要文件四、国际债券的发行条件和主要文件l2、发行的主要文件 （1）有价证券申请书（2）债券说明书（3）债券承购协议（4）债券委托协议（5）债券登记代理协议（6）债券支付代理协议（7）律师意见书l1 1、发行条件、发行条件 （1）发行额（2）偿还期限（3）票面利率（4）发行价格（5）偿还方式（6）债券收益率（7）费用第三节第三节 主要国际资本市场主要国际资本市场 l美国资本市场 l英国资本市场 l日本资本市场 l欧洲资本市场l离岸资本市场 一、一、美国资本市场美国资本市场l美国资本市场分有多重结构美国资本市场分有多重结构，具体分为：（1）全国性市场：是指由纽约证券交
33、易所、美国证券交易纽约证券交易所、美国证券交易所、所、纳斯达克（纳斯达克（NASDAQNASDAQ）三个交易所组成的全国性市场。三个交易所组成的全国性市场。（2）地区性市场：有太平洋交易所、波士顿交易所、费城交易所等地方性市场。（3）未经注册的交易所：由美国证券监督管理委员会依法豁免办理注册的小型地方证券交易所，主要交易地方性中小企业证券。（4 4）全国性的小型资本市场：纳斯达克（全国性的小型资本市场：纳斯达克（NASDAQ Small NASDAQ Small CapMarketCapMarket）二板市场。二板市场。（5）全国性的场外交易市场：由全国性的场外交易市场：由场外交易市场（场外交
34、易市场（OTCBBOTCBB）和和粉红单市场（粉红单市场（Pink SheetsPink Sheets）组成。组成。l“全美证券商协会自动报价系统全美证券商协会自动报价系统”(National Association of Securities Dealers Automated Quotations，NASDAQ)，纳斯达克具，纳斯达克具有多层次特点。有多层次特点。l不要把纳斯达克等同于创业板。不要把纳斯达克等同于创业板。l纳斯达克有三个板，一个是全国资本市场，大概上市公司最多时有4000多家，第二个叫小型资本市场，这个是二板市叫小型资本市场，这个是二板市场，场，上市公司最多上市公司最多17
35、001700家，家，第三个是柜台交易，这三个共同构成了纳斯达克。纳斯达克纳斯达克粉红单市场（粉红单市场（Pink SheetsPink Sheets）l粉红单市场是美国柜台交易粉红单市场是美国柜台交易(Over the Counter，OTC)的初级报价形的初级报价形式，广义的美国式，广义的美国OTCOTC市场包括市场包括NASDAQNASDAQ、OTCBBOTCBB和粉红单市场，和粉红单市场，按其上市要求高低依次为：NASDAQOTCBBNASDAQOTCBB粉红单。粉红单。l粉红单市场既不是在SEC注册的股票交易所，也不是NASDAQ系统的OTC，而是隶属于一家独立的私人机构。l粉红单市场
36、的功能就是为那些选择不在交易所或那些选择不在交易所或NASDAQNASDAQ挂牌上市挂牌上市、或者不满足挂牌上市条件的股票提供交易流通的报价服务。在粉红单市场报价的是那些那些“未上市证券未上市证券(Unlisted Securities)”，l美国粉红单市场(american pink sheet market)创建于1904年，由美国国家报价机构（National Quotation Bureau）设立。在没有创立在没有创立OTCBBOTCBB市场市场之前，绝大多数场外交易的证券都在粉红单市场进行报价之前，绝大多数场外交易的证券都在粉红单市场进行报价。场外交易市场（场外交易市场（OTCBBO
37、TCBB）l场外柜台交易系统（Over the Counter Bulletin Board），又称布告栏市又称布告栏市场，是由场，是由NASDAQNASDAQ的管理者全美证券商协会（的管理者全美证券商协会（NASDNASD）所管理的一个交易中）所管理的一个交易中介系统介系统。lNASD于1990年开通了OTCBB电子报价系统，将一部分粉红单市场的优质将一部分粉红单市场的优质股票转到股票转到OTCBBOTCBB上来上来。在。在OTCBBOTCBB上面流通交易的股票，都是不能达到在纳上面流通交易的股票，都是不能达到在纳斯达克全国市场（斯达克全国市场（National MarketNational
38、 Market）或小资本市场（小资本市场（Small CapitalSmall Capital）上挂牌上市要求的公司的股票，还是属于还是属于“未上市证券市场未上市证券市场”。l1990年OTCBB市场设立之后，一部分粉红单市场的优质股票转到了OTCBB市场。2019年美国证券交易委员会要求OTCBB市场挂牌的公司定期提供财务报告以后，又有一部分又有一部分OTCBBOTCBB市场的股票重新回到了粉红单市场上进行市场的股票重新回到了粉红单市场上进行交易。交易。lOTCBB与NASDAQ的区别在于以下几个方面：1、没有上市标准；没有上市标准；2、挂牌审批时间较短；3、上市费用非常低4、与NASDAQ
39、相比，OTCBBOTCBB以门槛低而取胜以门槛低而取胜，它对企业没有任何规模或盈利上的要求，只要经过经过SECSEC核准，有三名以核准，有三名以上做市商愿为该证券做市上做市商愿为该证券做市，就可以向向NASDNASD申请申请挂牌。5、在股价、资产、利润等方面没有维持报价或挂牌标准 OTCBBOTCBB与与NASDAQNASDAQ的区别的区别lNASDAQ和OTCBB市场都隶属于全美证券交易商协会，由该协全美证券交易商协会，由该协会进行监管会进行监管，而粉红单市场隶属于一家独立公司一家独立公司。l在粉红单市场上交易的股票没有任何财务要求和信息披露要求。粉红单市场是美国唯一一家不需要进行财务信息披
40、露粉红单市场是美国唯一一家不需要进行财务信息披露的证券交易机构。粉红单市场、粉红单市场、OTCBBOTCBB与与NASDAQNASDAQ的区别的区别二、二、英国资本市场英国资本市场l1 1、全国性市场：主要是指伦敦证券交易所。、全国性市场：主要是指伦敦证券交易所。l2、全国性的二板市场全国性的二板市场：AIM（Alternative Investment Market）。与美国不同的是，英国的二板市场，是由伦敦交易所主办，其运行相对独立。l3、全国性的三板市场（未上市证券市场）全国性的三板市场（未上市证券市场）：为更初级的中小企业融资服务的股票交易市场Off Exchange,Off Exch
41、ange,简称简称OFEXOFEX。三、三、日本资本市场日本资本市场l日本全国共有东京、大阪、名古屋、京都、福冈、札幌、日本全国共有东京、大阪、名古屋、京都、福冈、札幌、广岛和新泻广岛和新泻8 8家证券交易所家证券交易所。l日本从2000年10月1日开始全面开放证券市场。实现了证券交易手续费的完全自由化，国内的金融机构可以跨行业经国内的金融机构可以跨行业经营各种证券，投资信托业务营各种证券，投资信托业务；而且外国资本也可以进入日本证券交易市场，为证券发行和交易提供各种服务。世界各国股市开市收市时间表世界各国股市开市收市时间表国家国家北京时间北京时间当地时间当地时间开市时间开市时间收市时间收市时
42、间开市时间开市时间收市时间收市时间英国英国冬令冬令4:30-5:30 pm11:00 pm冬令冬令8:30-9:30am3:00 pm夏令夏令3:30 pm11:00 pm夏令夏令7:30 am3:00 pm德国德国3:30 pm11:00 pm8:30 am4:00 pm法国法国3:30 pm11:00 pm8:30 am4:00 pm美国美国冬令冬令10:30 pm4:30 am冬令冬令9:30 am3:30 pm夏令夏令9:30pm3:30 am夏令夏令8:30 am2:30 pm日本日本8:00 am10:00 am9:00 am11:00 am11:00 am2:00 pm12:00
43、 pm3:00 pm韩国韩国8:00 am10:00 am9:00 am11:00 am11:00 am2:00 pm12:00 pm3:00 pm世界各国股市开市收市时间表世界各国股市开市收市时间表菲律宾菲律宾9:30 am12:00 pm9:30 am12:00 pm泰国泰国10:30 am1:30 pm9:30 am12:30 pm3:00 pm6:00 pm2:00 pm5:00 pm马来西亚马来西亚9:00 am12:30 pm9:00 am12:30 pm2:00 pm5:00 pm2:00 pm5:00 pm新加坡新加坡9:00 am12:30 pm9:00 am12:30 pm
44、2:00 pm5:00 pm2:00 pm5:00 pm印度尼西亚印度尼西亚10:30 am1:00 pm9:30 am12:00 pm2:30 pm5:00 pm1:30 pm4:00 pm10:30 am12:00 pm9:30 am11:00 am3:00 pm5:00 pm2:00 pm4:00 pm澳大利亚澳大利亚冬令冬令8:00:002:00 pm冬令冬令11:00 am5:00 pm夏令夏令7:00:001:00 pm夏令夏令10:00 am4:00 pm四、欧洲资本市场（四、欧洲资本市场（EuronextEuronext）lEuronextEuronext是在是在2000200
45、0年年1111月月2222日由阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎三个日由阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎三个证券交易所合并而成的证券交易所合并而成的，并且在2019年初分别收购了伦敦国际金融期权和期货交易所（London International Financial Futures and Options Exchange）和葡萄牙里斯本交易所。lEuronext的设立有两个主要原因：适应资本市场的全球化日益加强的趋势；为参与者提供更好的流通性和降低交易成本。l时至今日，EuronextEuronext已经成为欧洲主要的跨国交易中心，承担了主已经成为欧洲主要的跨国交易中心，承担了主要现金产品和衍生品的交易
46、和清算业务。要现金产品和衍生品的交易和清算业务。l为了更好的管理，Euronext是通过它的五个子市场比利时、法国、五个子市场比利时、法国、荷兰、葡萄牙和英国开展业务荷兰、葡萄牙和英国开展业务五、离岸资本市场五、离岸资本市场l离岸金融业务的发展始于离岸金融业务的发展始于2020世纪世纪5050年代年代。当时，一些跨国银行为避免国内对银行发展和资金融通的限制，开始在特在特定的国际金融中心经营所在国货币以外定的国际金融中心经营所在国货币以外的其它货币的存放款业务。l国际离岸金融市场表现为三种类型国际离岸金融市场表现为三种类型：以伦敦以伦敦、香港为代表的内外混合型内外混合型；以纽约、以纽约、新加坡、
47、东京为代表的内外分离内外分离型和加勒比海地区的巴哈马、巴哈马、开曼、巴拿马为代表的避税避税型。型。其中以加勒比海的离岸资本市场影响最大。五、离岸资本市场五、离岸资本市场l离岸资本市场有其特殊的优点：（1）有利于规避资本管制（2）有利于融资公司规避贸易壁垒，尤其是关税限制（3）有利于企业保持商业秘密（4）有利于避税且可以避免双重征税（5）有利于公司注册，因为注册便利，维持成本甚低（6）有利于公司经营管理l本章小结本章小结 本章阐述了国际股票市场的现状，国际股票的种类，主要的国际股票交易所的上市制度，场外市场的发展以及股票市场的功能等；论述了国际债券市场的现状和发展，对国际债券的种类、作了较全面的阐述，并介绍了主要的国际债券市场的特点；最后主要介绍了在世界上有着重要影响的资本市场。l本章关键术语本章关键术语 国际股票 欧洲股票 存托凭证 场外市场 国际债券 欧洲债券欧洲债券 外国债券外国债券 Euronext 离岸市场
