1、目的与要求：目的与要求：了解各类国际融资活动的概念、特点、适用范围及基了解各类国际融资活动的概念、特点、适用范围及基本业务流程。本业务流程。第1页，共50页。主要内容主要内容 国际债券融资国际债券融资 项目融资项目融资 国际租赁国际租赁 国际其他融资国际其他融资 第2页，共50页。本章阅读文献本章阅读文献崔荫：崔荫：国际融资实务国际融资实务，中国金融出版社，中国金融出版社，20192019年年9 9月版。月版。陈湛匀：陈湛匀：国际金融国际金融理论、实务、案例理论、实务、案例，立信会计出版社，立信会计出版社，p224-258,p285-326p224-258,p285-326。第3页，共50页。
2、1.1 1.1 国际债券概述国际债券概述 1.1.1 1.1.1国际债券的概念与分类国际债券的概念与分类 国际债券的概念国际债券的概念 国际债券是借款人为筹集外币资本在国际资本市场国际债券是借款人为筹集外币资本在国际资本市场 发行的以外币为面值的债券。发行的以外币为面值的债券。第4页，共50页。国际债券的分类国际债券的分类 按是否以发行地所在国货币为面值货币分为按是否以发行地所在国货币为面值货币分为 （1 1）外国债券：指一国筹资人在某一外国债券市场上发）外国债券：指一国筹资人在某一外国债券市场上发 行的以该国货币为面值的债券。行的以该国货币为面值的债券。（2 2）欧洲债券：指一国筹资者在某一
3、外国债券市场上发）欧洲债券：指一国筹资者在某一外国债券市场上发 行的，以第三国货币为面值的债券。行的，以第三国货币为面值的债券。第5页，共50页。按发行方式划分按发行方式划分 （1 1）公募债券：在证券市场上公开销售，向市场所）公募债券：在证券市场上公开销售，向市场所 有投资者销售的债券。有投资者销售的债券。（2 2）私募债券：私下向限定数量的特定投资者发行）私募债券：私下向限定数量的特定投资者发行 的债券。的债券。按利率的确定方式划分：按利率的确定方式划分：固定利率债券：固定利率债券：浮动利率债券：浮动利率债券：第6页，共50页。按可转换性划分按可转换性划分:直接债券直接债券 可转换债券可转
4、换债券 附认购权证债券附认购权证债券 本息分离债券：本息分离债券：次级债权：次级债权：第7页，共50页。1.1.21.1.2欧洲债券的特点与分类欧洲债券的特点与分类 欧洲债券的特点欧洲债券的特点 欧洲债券的种类欧洲债券的种类 （1 1）固定利率债券）固定利率债券 （2 2）浮动利率债券）浮动利率债券 （3 3）零息票债券（）零息票债券（Zero Coupon BondsZero Coupon Bonds）（4 4）可转换债券）可转换债券 （5 5）附认股权证债券）附认股权证债券 （6 6）双重货币债券）双重货币债券 第8页，共50页。浮动利率债券举例：浮动利率债券举例：19841984年年2
5、2月，瑞典在欧洲债券市场发行了月，瑞典在欧洲债券市场发行了5 5亿美元的浮动利率债券，到期亿美元的浮动利率债券，到期日为日为20242024年年3 3月，利率为月，利率为6 6个月的个月的LIBOR+1/8%LIBOR+1/8%差价，每半年付息。发行时，差价，每半年付息。发行时，6 6个月伦敦同业拆借利率是个月伦敦同业拆借利率是10 7/16%10 7/16%。所以第一次付息时所付利息为：。所以第一次付息时所付利息为：10 7/16%+1/8%=10 9/16%10 7/16%+1/8%=10 9/16%以后每过以后每过6 6个月该笔债券的利率都会随个月该笔债券的利率都会随LIBORLIBOR
6、而调整。而调整。4040年期限是年期限是欧洲债券发行史上最长的一次。欧洲债券发行史上最长的一次。第9页，共50页。零息票债券举例零息票债券举例：19811981年年6 6月，百事可乐公司发行了月，百事可乐公司发行了3 3年期零息票欧洲债券，发行年期零息票欧洲债券，发行价是面值的价是面值的67.25%67.25%，三年后按面值归还，其年收益率为：，三年后按面值归还，其年收益率为：（100-67.25100-67.25）/100/100 1/31/3=10.92%=10.92%第10页，共50页。双重货币债券举例双重货币债券举例：19851985年，美国联邦国民抵押协会发行了一笔双重货币以日元年，
7、美国联邦国民抵押协会发行了一笔双重货币以日元标价的欧洲债券，每年付标价的欧洲债券，每年付8%8%的固定息票，而到期时是以美元的固定息票，而到期时是以美元偿还。债券的日元面值将按偿还。债券的日元面值将按$1=$1=￥208208的汇率转换为美元。的汇率转换为美元。第11页，共50页。1.2 1.2 国际债券发行国际债券发行1.2.1国际债券发行前的准备工作国际债券发行前的准备工作 债券发行成本的核算债券发行成本的核算 选择发行货币选择发行货币 选择发行市场选择发行市场 选择发行方式选择发行方式 选择发行时机选择发行时机 第12页，共50页。1.2.21.2.2国际债券发行的条件国际债券发行的条件
8、 发行额发行额 偿还年限偿还年限 利率、利息的计算方法利率、利息的计算方法 发行价格发行价格 第13页，共50页。1.2.31.2.3国际债券的公募发行程序国际债券的公募发行程序 准备阶段，商量发行和选择经理证券公司等准备阶段，商量发行和选择经理证券公司等 通过董事会决议后宣布发行以及组织国际债券包销团通过董事会决议后宣布发行以及组织国际债券包销团 决定发行条件，签订合同，包销团向发行者交付债券决定发行条件，签订合同，包销团向发行者交付债券 款项，发行者向包销团交付债券款项，发行者向包销团交付债券 债券进入交易所交易，结算广告和发行的费用债券进入交易所交易，结算广告和发行的费用 第14页，共5
9、0页。1.2.41.2.4国际债券发行的时间安排国际债券发行的时间安排 发行时间安排发行时间安排：7-107-10天的认购期天的认购期 银行稳定市价期银行稳定市价期 (灰色市场期灰色市场期)(2)(2周周)宣布发行债券宣布发行债券 签署最终协议签署最终协议 结帐日结帐日,销售团销售团 （发行日）（发行日）成员付债券款成员付债券款,借款者收到资金借款者收到资金 第15页，共50页。1.2.51.2.5国际债券发行的费用结构国际债券发行的费用结构 主承销商每主承销商每$1000$1000债券付给借款人债券付给借款人$975$975主承销商以主承销商以$980$980价格将债券卖给承销商价格将债券卖
10、给承销商承销商以承销商以$985$985价格将债券卖给分销商价格将债券卖给分销商$1000-$975=$25 “$1000-$975=$25 “发行成本发行成本”或差价或差价 差价的构成：差价的构成：$1000-$985=$15“$1000-$985=$15“销售费用销售费用”(差价的差价的60%)60%)$985-$980=$5 “$985-$980=$5 “承销费用承销费用”(差价的差价的20%)20%)$980-$975=$5 “$980-$975=$5 “管理费用管理费用”(差价的差价的20%)20%)第16页，共50页。1.2.61.2.6稳定市价的安排稳定市价的安排 稳定市价：指主
11、承销商通过努力来影响发行日和结帐日稳定市价：指主承销商通过努力来影响发行日和结帐日 之间的债券价格。之间的债券价格。1.2.71.2.7国际债券的资信评级国际债券的资信评级 国际债券资信评级的作用国际债券资信评级的作用 资信评级考察的内容资信评级考察的内容 国际公认的评级机构国际公认的评级机构 第17页，共50页。美国债券评定等级分类美国债券评定等级分类 斯坦普尔等级斯坦普尔等级 穆迪等级穆迪等级说说 明明 AAA AA A BBB BB B CCC CC C Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 最高信用，最低风险最高信用，最低风险高信用级高信用级中高信用级中高信用级中等信用
12、级中等信用级中低信用级中低信用级低信用高风险级低信用高风险级可能出现违约拖欠可能出现违约拖欠违约可能性大违约可能性大没有偿还能力没有偿还能力第18页，共50页。1.31.3国际债券的交易国际债券的交易1.3.11.3.1国际债券交易市场国际债券交易市场 欧洲债券交易市场欧洲债券交易市场 欧洲美元债券市场、欧洲日元债券市场、欧洲英镑债券市场欧洲美元债券市场、欧洲日元债券市场、欧洲英镑债券市场 外国债券市场外国债券市场 扬基债券、武士债券、猛犬债券扬基债券、武士债券、猛犬债券第19页，共50页。1.3.2 1.3.2 国际债券交易的中介人国际债券交易的中介人 经纪人经纪人 做市商做市商1.3.31
13、.3.3国际债券收益率的计算国际债券收益率的计算 债券的价格债券的价格 债券的价格是以百分比来表示的，如债券的价格是以百分比来表示的，如95.59695.596，表示一张面值为，表示一张面值为$1000$1000的债券，买的债券，买入价为入价为955955美元，卖出价为美元，卖出价为960960美元。固定利率债券的买卖差价一般为美元。固定利率债券的买卖差价一般为0.5%0.5%。浮动利率债。浮动利率债券因流动性更强，因而价差更小。欧洲债券的交易标准是券因流动性更强，因而价差更小。欧洲债券的交易标准是100100张债券为一手（面值张债券为一手（面值$100,000$100,000）。）。第20页
14、，共50页。利率的时间计算法利率的时间计算法 月实际天数月实际天数/360/360。这种年基数用于美国货币市场和欧洲美元。这种年基数用于美国货币市场和欧洲美元市场。利率计算以日历上的实际天数除以市场。利率计算以日历上的实际天数除以360360。如。如2019,2,152019,2,153,153,15之间的年利率之间的年利率10%10%的月利息为的月利息为:0.10 0.1028/360=0.007778(0.7778%)28/360=0.007778(0.7778%)月实际天数月实际天数/365/365。用于英国和澳大利亚的货币和债券市场。用于英国和澳大利亚的货币和债券市场。上例的月利率为上
15、例的月利率为0.0076710.007671。第21页，共50页。30/360 30/360。多用于欧洲债券市场和美国公司债。多用于欧洲债券市场和美国公司债 券。每个月均被当作券。每个月均被当作3030天计算。上例的月利天计算。上例的月利 率为率为0.0083330.008333。实际实际/实际。用于美国和澳大利亚的政府债实际。用于美国和澳大利亚的政府债 券市场。两个日期间的实际天数与一年（分券市场。两个日期间的实际天数与一年（分 两次付息时则为半年）的实际天数之比。两次付息时则为半年）的实际天数之比。第22页，共50页。本期收益率（直接收益率或当前收益率）本期收益率（直接收益率或当前收益率）
16、i i=C/P C/P(C C为年利息；为年利息；P P为市场价格为市场价格)等同于实际利率等同于实际利率 =票面金额票面金额票面利率票面利率/市场价格。表示在市场价格。表示在每年支付一次息票的情况下，投资者以当前市场价格买进债券并每年支付一次息票的情况下，投资者以当前市场价格买进债券并在第二年后以同样价格卖出所得的收益。如一张面值在第二年后以同样价格卖出所得的收益。如一张面值10001000美元、美元、利率为利率为10%10%的附息票债券，买进价格为的附息票债券，买进价格为975975美元，本期收益率为：美元，本期收益率为：$100/$975=10.26%$100/$975=10.26%。第
17、23页，共50页。持有期收益率（持有期收益率（HPRHPR）It+1+It+1+(Pt+1-PtPt+1-Pt)/)/N N HPR HPR=PtPt 100%100%式中：式中：Pt Pt=债券买入价或发行价债券买入价或发行价 Pt+1 Pt+1=债券卖出价（或到期日价）债券卖出价（或到期日价）It+1 It+1=持有期获得的利息持有期获得的利息 N N=持有年限持有年限第24页，共50页。到期收益率到期收益率(内在收益率内在收益率)到期收益率指与整个债券生命期有关的收益率，即债到期收益率指与整个债券生命期有关的收益率，即债券面值与每年债券利息的现值之和等于该债券目前市场价券面值与每年债券利
18、息的现值之和等于该债券目前市场价格的折现率格的折现率,也即对未来每一时期的收益均用一个统一的也即对未来每一时期的收益均用一个统一的折现率来折现。折现率来折现。第25页，共50页。附息债券到期收益率附息债券到期收益率 附息债券到期收益率的计算较为复杂，为了计算方便，我附息债券到期收益率的计算较为复杂，为了计算方便，我们给出一个经简化后的近似的公式，可称为准到期收益率：们给出一个经简化后的近似的公式，可称为准到期收益率：iA iA=C+(MN-P0)=C+(MN-P0)N/(P0+MN)N/(P0+MN)22 式中：式中：C=C=年利息；年利息；MN=MN=到期（卖出）价；到期（卖出）价；P0=P
19、0=面值或买入价；面值或买入价；N=N=到期年限到期年限第26页，共50页。2.12.1项目融资的概念和特点项目融资的概念和特点2.1.12.1.1概念概念 以工程项目预期的经济收益为主要的担保对象而进行的融资活动以工程项目预期的经济收益为主要的担保对象而进行的融资活动2.1.22.1.2特点特点 项目导向项目导向 有限追索有限追索 风险分担风险分担 非公司负债型融资非公司负债型融资 信用结构多样化信用结构多样化 融资成本较高融资成本较高 第27页，共50页。传统融资与项目融资的比较传统融资与项目融资的比较事业A事业B事业C新事业D银行事业A事业B事业C新事业D银行传统的企业长期融资项目融资银
20、行关心企业的资信企业关心新项目的未来收益第28页，共50页。2.2 2.2 项目公司项目公司项目公司的作用项目公司的作用 对主办人对主办人 对贷款人对贷款人2.3 2.3 项目融资的参与者和合同体系的复杂性项目融资的参与者和合同体系的复杂性项目融资的主要参与者项目融资的主要参与者项目合同结构项目合同结构第29页，共50页。保险公司工程公司建设公司商社制造厂项目所在地国政府企业主体A公司企业主体B公司企业主体C公司项目公司贷款银行销售客户(买方)信托公司受托人遵守各种承诺,认可提供基础设施保证设备机器出口合同融资合同建筑设计技术合同保险合同各种认可提供基础设施出资合资合同销售合同支付销售额担保合
21、同销售合同债权转让合同 销售货款 还本付息 还本付息信托合同工程完成保证项目合同结构图项目合同结构图第30页，共50页。2.4 2.4 项目风险项目风险 储备量风险（对石油、煤炭等资源开发项目）储备量风险（对石油、煤炭等资源开发项目）原料风险（价格、质量、供应）原料风险（价格、质量、供应）完工风险（按时达到预期的生产能力）完工风险（按时达到预期的生产能力）基础设施风险基础设施风险 成本超支风险（对超支的资金要用合同予以落实）成本超支风险（对超支的资金要用合同予以落实）第31页，共50页。操作运营风险操作运营风险 市场风险市场风险 主办企业能力风险主办企业能力风险 政治风险政治风险 不可抗力风险
22、不可抗力风险 货币风险货币风险 中途停建风险（贷款人要求借款的项目公司在合同中途停建风险（贷款人要求借款的项目公司在合同 书里写明书里写明“不放弃项目不放弃项目”的文句）的文句）第32页，共50页。2.5 项目融资的条件项目融资的条件 贷款期限：贷款期限：贷款人一般将贷款的期限定在贷款人一般将贷款的期限定在7-107-10年（具体情况可以改变）；年（具体情况可以改变）；利率：利率：贷款方往往以筹资成本加贷款方往往以筹资成本加1%-1.5%1%-1.5%为利率标准。具体从四个方面来确定：为利率标准。具体从四个方面来确定：（1 1）风险分析的结果）风险分析的结果 （2 2）一揽子担保的内容）一揽子
23、担保的内容 （3 3）同类型项目融资的利率水平）同类型项目融资的利率水平 （4 4）对项目所在地国家政府和企业贷款融资的利率水平）对项目所在地国家政府和企业贷款融资的利率水平第33页，共50页。3.1 3.1 国际租赁的概念和特点国际租赁的概念和特点 国际租赁的概念：国际租赁的概念：出租人收取租赁费，并拥有货物所有权；出租人收取租赁费，并拥有货物所有权；承租人缴纳租赁费拥有货物使用权承租人缴纳租赁费拥有货物使用权第34页，共50页。国际租赁的特点：国际租赁的特点：税收上：出租人作为设备的所有人，可享受投资减税待遇；税收上：出租人作为设备的所有人，可享受投资减税待遇；承租人支付的租金可作为费用在
24、成本中列支，少付所得税；承租人支付的租金可作为费用在成本中列支，少付所得税；会计处理上：承租人租来的设备不看成是资产购入，通会计处理上：承租人租来的设备不看成是资产购入，通常不在资产负债表上反映出来，不会影响企业对外再借款的常不在资产负债表上反映出来，不会影响企业对外再借款的能力。能力。第35页，共50页。3.2 3.2 国际租赁的形式及特征国际租赁的形式及特征 融资租赁：融资租赁：又称金融租赁，由租赁公司根据承租人的选择购入设备，并又称金融租赁，由租赁公司根据承租人的选择购入设备，并以租赁方式租给承租人，从而以以租赁方式租给承租人，从而以“融物融物”代替代替“融资融资”。第36页，共50页。
25、融资租赁的特征：融资租赁的特征：（1 1）设备是按承租人的要求选定，出租人对设备的性能、风险）设备是按承租人的要求选定，出租人对设备的性能、风险 和维修均不负责；和维修均不负责；（2 2）出租人在租期内分期收回全部成本、利息和利润；）出租人在租期内分期收回全部成本、利息和利润；（3 3）租赁期较长，约为设备使用年限的）租赁期较长，约为设备使用年限的80%80%；（4 4）租赁期满，出租人大多以象征性的价格将设备的所有权转）租赁期满，出租人大多以象征性的价格将设备的所有权转 让给承租人；让给承租人；（5 5）合同有效期内，任何一方不得中途解约。）合同有效期内，任何一方不得中途解约。第37页，共5
26、0页。融资租赁具体又可分为以下几种：融资租赁具体又可分为以下几种：（1 1）资本性租赁：）资本性租赁：（2 2）信贷性租赁：）信贷性租赁：（3 3）单一投资者租赁：）单一投资者租赁：（4 4）杠杆租赁：）杠杆租赁：第38页，共50页。经营租赁：经营租赁：适用于需要专门技术进行保养的、技术更新较快的设备，所有保养、维修工作都适用于需要专门技术进行保养的、技术更新较快的设备，所有保养、维修工作都由出租人负责，承租人提前通知后，可以中途解约。由出租人负责，承租人提前通知后，可以中途解约。出租人风险较大，租赁费较高。出租人风险较大，租赁费较高。维修租赁：维修租赁：金融租赁加上多种服务条件的租赁方式；租
27、赁公司要向用户提供一切所金融租赁加上多种服务条件的租赁方式；租赁公司要向用户提供一切所需服务。需服务。综合租赁：综合租赁：租赁与其他各种贸易方式结合在一起的租赁方式，如与补偿贸易、加工贸易、租赁与其他各种贸易方式结合在一起的租赁方式，如与补偿贸易、加工贸易、包销、买方信贷等。包销、买方信贷等。第39页，共50页。3.3 3.3 租赁合同租赁合同 租赁物件：名称、数量、规格、性能等；租赁物件：名称、数量、规格、性能等；租赁期限：租赁期限：租赁设备的所有权：租赁期内，承租人无权对设备的性能、技术资料租赁设备的所有权：租赁期内，承租人无权对设备的性能、技术资料 等进行改变；等进行改变；租金：包括下列
28、各项：设备价款及采购所需的费用租金：包括下列各项：设备价款及采购所需的费用 垫款的利息垫款的利息 出租人支付的保险费和税金出租人支付的保险费和税金 租人在租赁业务中的手续费租人在租赁业务中的手续费 租赁物件的残值租赁物件的残值 设备的保养和维护设备的保养和维护第40页，共50页。3.4 3.4 国际租赁创新国际租赁创新融资租赁债权证券化融资租赁债权证券化 风险租赁风险租赁 租赁基金租赁基金第41页，共50页。4.1 4.1 票据发行便利票据发行便利 概念概念 票据发行便利的优点票据发行便利的优点 票据发行便利的基本程序票据发行便利的基本程序第42页，共50页。4.2 4.2 出口保理出口保理
29、概念概念 功能与优势功能与优势 业务流程业务流程第43页，共50页。4.3 4.3 远期利率协议远期利率协议 概念概念 远期利率协议的特征远期利率协议的特征 有关术语有关术语第44页，共50页。4.4 4.4 出口信贷出口信贷 概念与特点概念与特点 买方信贷与卖方信贷买方信贷与卖方信贷 业务流程业务流程第45页，共50页。4.5 4.5 福费庭交易福费庭交易 概念概念 主要内容和程序主要内容和程序 主要功能主要功能第46页，共50页。4.6 4.6 混合信贷混合信贷 概念概念 混合信贷的类型混合信贷的类型 基本做法基本做法第47页，共50页。查阅案例查阅案例2020：日照电厂的项目融资日照电厂
30、的项目融资，分析讨论：项目融资，分析讨论：项目融资的基本程序和相关风险。的基本程序和相关风险。第48页，共50页。1 1、举出、举出5 5种以上的债券名称，并说明其含义。种以上的债券名称，并说明其含义。2 2、国际债券的发行要经过那些环节？如何进行债信评级？、国际债券的发行要经过那些环节？如何进行债信评级？3 3、简述项目融资与一般的银行贷款融资的区别。、简述项目融资与一般的银行贷款融资的区别。4 4、项目融资过程中会遇到哪些风险？如何避免？、项目融资过程中会遇到哪些风险？如何避免？5 5、金融租赁有哪些类别？它们之间有何区别？、金融租赁有哪些类别？它们之间有何区别？6 6、福费庭业务的利弊及其操作程序。、福费庭业务的利弊及其操作程序。第49页，共50页。END第50页，共50页。
