1、第六章第六章商业银行债券投资商业银行债券投资的管理的管理第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理 第一节 商业银行债券投资的目标与对象 第二节 债券投资的收益与风险 第三节 债券投资的管理与策略 第一节 商业银行债券投资的目标与对象第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象一、商业银行债券投资及其目标 二、商业银行债券投资的对象 一、商业银行债券投资及其目标一、商业银行债券投资及其目标债券投资与贷款的比较债券投资的目标债券投资的分类 第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资
2、的目标与对象（一）债券投资与贷款的比较（一）债券投资与贷款的比较债券贷款银行主动性强弱对债务人的影响小大管理成本低高分散难度易难流动性强弱风险程度低高收益率低高第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象（二）债券投资的目标（二）债券投资的目标 平衡流动性和盈利性:相对于贷款，债券的流动性要强；相对于现金来说，债券盈利性要高 降低风险、提高资本充足率：相对于贷款来说，而且银行投资债券发行人信用级别比较高第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象二、商业银行债券投资的对象二、商业银行债券投资的对象 1、国债：一年期以下的国库券（Treasur
3、y Bills,T-Bills）一年期到十年期的中期国债（Treasury Notes,T-Notes）十年期以上的长期国债（T-Bonds）2、金融债券政策性金融债券商业银行债券其他金融债券：次级债券和混合资本债券信用风险比较高 第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象二、商业银行债券投资的对象二、商业银行债券投资的对象 3、中央银行票据：不是融资目的，是一种货币政策手段，促进货币市场的发展，利于央行公开市场操作的进行。无风险、期限短、流动性高 4、公司债券（2005年5月后，可以投资公司债券）第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对
4、象5、资产支持证券、资产支持证券 指由银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构发行的，以该财产所产生的现金支付其收益的收益证券。破产保护：如发行人破产，投资机构依然能按约定受偿，以信托财产为限 分为不同等级：如50亿的资产池分为20亿优先级证券和30亿的次级证券 提前偿还风险：导致收益率不完全确定第一节第一节 商业银行债券投资的目标与对象商业银行债券投资的目标与对象 第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 一、债券投资的收益 二、债券投资的风险
5、 一、债券投资的收益一、债券投资的收益 商业银行买卖、持有债券而在一定时期内所获得的报酬 债券投资收益的来源 债券投资的收益率 影响债券收益的因素第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险（一）债券投资收益的来源（一）债券投资收益的来源 利息收入：按债券票面所载利息率计算出的利息 资本损益：购买价格与销售价格（或到期偿还本金）之间的差额 利息再投资收益：将债券利息再投资所得到的收入 第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险（二）债券投资的收益率（二）债券投资的收益率 附息票债券的收益率1、名义收益率=票面利息/面值100%例1：一张面值为1000美元的债券，年利息为8
6、0美元，其名义收益率为多少。第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 v2、即期收益率=票面利息/购买价格100%例2:二级市场许多债券以高于或低于面值交易，对于一个以1100美元购入的票面利率为5的债券来说，其即期收益率则为多少？第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 例3:债券的市场价格为98.75元，息票利率为6.00，其即期收益率为多少？第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 3、持有期收益率=（出售价格-购买价格+利息）/购买价格100%例4：对于一个以1100美元出售的按票面利率为5的债券价格购买的债券来说，其持有期收益率则为多少？4、
7、到期收益率=（收回金额 购买价格+利息）/购买价格100%第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 零息债券的收益率持有期收益率=（出售价格-购买价格）/购买价格100%到期收益率=（收回金额-购买价格）/购买价格100%第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 债券投资的收益率债券投资的收益率 所得税与利息支付方式对收益率的影响P198所得税对收益率的影响 应税债券的税后收益率=税前收益率（1 税率）免税债券的应税收益率=免税收益率/（1 税率）利息支付方式对收益率的影响 P198 例71、72第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险（三）影响债券收
8、益的因素（三）影响债券收益的因素 债券属性：票面金额、票面利率、利息支付方式、是否免税、是否可以流通转让 债券价格的变化：未来时间、金额和贴现率贴现率上升，债券价格下降贴现率下降，债券价格上升 利息再投资收益：再投资的金额、期限、利率 第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 二、债券投资的风险二、债券投资的风险 信用风险 价格风险 利率风险 购买力风险 流动性风险 政治风险 操作风险第二节第二节 债券投资的收益与风险债券投资的收益与风险 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理第三节第三节 债券投资的管理与
9、策略债券投资的管理与策略 债券投资管理的基本原则 债券投资的内部控制 债券投资的组合管理 债券投资的策略 分散化投资策略 梯形投资策略 杠铃投资策略一、债券投资的管理一、债券投资的管理（一）债券投资管理的基本原则（一）债券投资管理的基本原则 1、统一授信：总行授信管理部门根据交易对手、交易对手、债券发行人债券发行人的信用状况制定统一的授信额度。2、统一授权：基本授权、特别授权 基本授权：法定经营范围内的常规业务经营权限；特别授权：特殊业务，如创新业务、特殊融资项目以及超过基本授权范围的业务第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 3、“三性”平衡：增强安全性、提高流动性、增加盈利
10、性 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略一、债券投资的管理一、债券投资的管理（一）债券投资管理的基本原则（一）债券投资管理的基本原则（二）债券投资的内部控制（二）债券投资的内部控制 债券投资业务的授权管理、授信管理、业务操作程序、计量分析、信息反馈、会计核算、账务核对、绩效考核、检查监督等管理制度 应覆盖债券投资业务的全过程、所有操作环节和各风险点 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 前台交易:授权权限内管理交易头寸 中台风险控制:定期对投资授信额度的控管和使用情况进行检查 后台审核与清算:监督、交易审核的作用第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管
11、理与策略（三）债券投资的组合管理（三）债券投资的组合管理 确定债券投资政策：风险水平、投资规模、投资策略、管理措施、期望收益率 进行债券投资分析：提出投资组合的目标，确定具体投资和投资组合，分析收益及风险 组建债券投资组合 投资组合修正 投资组合业绩评估 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略二、债券投资的策略二、债券投资的策略（一）分散化投资策略行业分散、发行者分散、投资期限上的分散、投资地域的分散 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略（二）梯形投资策略（二）梯形投资策略 投资者将资金投放于各种不同期限的证券，并使每种证券的投资金额大致相等的投资策略。这种循
12、环往复的投资使投资者总是保持各种期限的等额证券，其图形如同距离相等的阶梯，故也称“阶梯投资法”。P205图 第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略例子例子 设某投资者以10万元分别等额地投资于110年期的政府债券，当一年期的政府债券到期后，投资者可以将收回的一万元本金再购买新发行的10年政府债券，依次循环投资，投资者便总是持有110年期的等额政府债券，而且每年都可得到一笔利息收入第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 梯形投资策略的优点主要表现在：（1）投资者容易掌握，简便易行；（2）投资者不必对市场利率进行预期，每年进行等额的长期投资可自动降低利率风险并获得市
13、场平均收益率。第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 杠铃投资策略 杠铃结构投资方法（Barbell Structure Approach）把证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行资金只分布在这两类证券上，而对中期证券一般不予考虑。这种证券组合结构反映在图上形似杠铃 书P205图 形式灵活、可为银行提供较高的流动性第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略 从理论上讲，杠铃结构杠铃结构方法能使银行证券投资达到流动性、安全性和盈利性的高效组合。其投资组合的收益率不低于在梯形结构方法下的投资组合收益率。特别是在利率波动时，投资损益相互抵消。第三节第三节 债券投资的管
14、理与策略债券投资的管理与策略 如果市场利率普遍上升，长期证券市价下跌，出售长期证券时资本利得会减少，但到期短期证券的本利和却可以按不断上升的市场利率重投资。当市场利率下降时，到期短期证券本利和重投资的收益率会降低，但长期证券市价上升，出售时的资本利得提高。第三节第三节 债券投资的管理与策略债券投资的管理与策略思考题思考题 1、我国商业银行债券投资的对象和债券市场的状况 2、梯形投资策略和杠铃投资策略定义、优点分析第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理计算练习答案计算练习答案 例1为8%。例2为4.45%.(50/1100)例3为6.08%例4（100+50）/1100 10
15、0%=15%第六章第六章 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理讨论题讨论题 1、易宪容：官员持有大量住房 他们会进一步推高房价 http:/ 2、中国资本外流加剧 隐秘路径起底 http:/ 商业银行债券投资的管理商业银行债券投资的管理1、最孤独的时光，会塑造最坚强的自己。2、把脸一直向着阳光，这样就不会见到阴影。3、永远不要埋怨你已经发生的事情，要么就改变它，要么就安静的接受它。4、不论你在什么时候开始，重要的是开始之后就不要停止。5、通往光明的道路是平坦的，为了成功，为了奋斗的渴望，我们不得不努力。6、付出了不一定有回报，但不付出永远没有回报。7、成功就是你被击落到失望的深渊之后反
16、弹得有多高。8、为了照亮夜空，星星才站在天空的高处。9、我们的人生必须励志，不励志就仿佛没有灵魂。10、拼尽全力，逼自己优秀一把，青春已所剩不多。11、一个人如果不能从内心去原谅别人，那他就永远不会心安理得。12、每个人心里都有一段伤痕，时间才是最好的疗剂。13、如果我不坚强，那就等着别人来嘲笑。14、早晨给自己一个微笑，种下一天旳阳光。15、没有爱不会死，不过有了爱会活过来。16、失败的定义：什么都要做，什么都在做，却从未做完过，也未做好过。17、当我微笑着说我很好的时候，你应该对我说，安好就好。18、人不仅要做好事，更要以准确的方式做好事。19、我们并不需要用太华丽的语言来包裹自己，因为我
17、们要做最真实的自己。20、一个人除非自己有信心，否则无法带给别人信心。21、为别人鼓掌的人也是在给自己的生命加油。22、失去金钱的人损失甚少，失去健康的人损失极多，失去勇气的人损失一切。23、相信就是强大，怀疑只会抑制能力，而信仰就是力量。24、那些尝试去做某事却失败的人，比那些什么也不尝试做却成功的人不知要好上多少。25、自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。26、没有热忱，世间便无进步。27、失败并不意味你浪费了时间和生命，失败表明你有理由重新开始。28、青春如此华美，却在烟火在散场。29、生命的道路上永远没有捷径可言，只有脚踏实地走下去。30、只要还有明天，今天就永远是
18、起跑线。31、认真可以把事情做对，而用心却可以做到完美。32、如果上帝没有帮助你那他一定相信你可以。33、只要有信心，人永远不会挫败。34、珍惜今天的美好就是为了让明天的回忆更美好。35、只要你在路上，就不要放弃前进的勇气，走走停停的生活会一直继续。36、大起大落谁都有拍拍灰尘继续走。37、孤独并不可怕，每个人都是孤独的，可怕的是害怕孤独。38、宁可失败在你喜欢的事情上，也不要成功在你所憎恶的事情上。39、我很平凡，但骨子里的我却很勇敢。40、眼中闪烁的泪光，也将化作永不妥协的坚强。41、我不去想是否能够成功，既然选了远方，便只顾风雨兼程。42、宁可自己去原谅别人，莫等别人来原谅自己。43、踩
19、着垃圾到达的高度和踩着金子到达的高度是一样的。44、每天告诉自己一次：我真的很不错。45、人生最大的挑战没过于战胜自己！46、愚痴的人，一直想要别人了解他。有智慧的人，却努力的了解自己。47、现实的压力压的我们喘不过气也压的我们走向成功。48、心若有阳光，你便会看见这个世界有那么多美好值得期待和向往。49、相信自己，你能作茧自缚，就能破茧成蝶。50、不能强迫别人来爱自己，只能努力让自己成为值得爱的人。51、不要拿过去的记忆，来折磨现在的自己。52、汗水是成功的润滑剂。53、人必须有自信，这是成功的秘密。54、成功的秘密在于始终如一地忠于目标。55、只有一条路不能选择那就是放弃。56、最后的措手
20、不及是因为当初游刃有余的自己57、现实很近又很冷，梦想很远却很温暖。58、没有人能替你承受痛苦，也没有人能抢走你的坚强。59、不要拿我跟任何人比，我不是谁的影子，更不是谁的替代品，我不知道年少轻狂，我只懂得胜者为。60、如果你看到面前的阴影，别怕，那是因为你的背后有阳光。61、宁可笑着流泪，绝不哭着后悔。62、觉得自己做得到和做不到，只在一念之间。63、跌倒，撞墙，一败涂地，都不用害怕，年轻叫你勇敢。64、做最好的今天，回顾最好的昨天，迎接最美好的明天。65、每件事情都必须有一个期限，否则，大多数人都会有多少时间就花掉多少时间。66、当你被压力压得透不过气来的时候，记住，碳正是因为压力而变成闪
21、耀的钻石。67、现实会告诉你，不努力就会被生活给踩死。无需找什么借口，一无所有，就是拼的理由。68、人生道路，绝大多数人，绝大多数时候，人都只能靠自己。69、不是某人使你烦恼，而是你拿某人的言行来烦恼自己。70、当一个人真正觉悟的一刻，他放弃追寻外在世界的财富，而开始追寻他內心世界的真正财富。71、失败并不意味你浪费了时间和生命，失败表明你有理由重新开始。72、人生应该树立目标，否则你的精力会白白浪费。73、山涧的泉水经过一路曲折，才唱出一支美妙的歌。74、时间告诉我，无理取闹的年龄过了，该懂事了。75、命运是不存在的，它不过是失败者拿来逃避现实的借口。76、人总是在失去了才知道珍惜！77、要
22、铭记在心：每天都是一年中最美好的日子。78、生活远没有咖啡那么苦涩，关键是喝它的人怎么品味！每个人都喜欢和向往随心所欲的生活，殊不知随心所欲根本不是生活。79、别拿自己的无知说成是别人的愚昧！80、天空的高度是鸟儿飞出来的，水无论有多深是鱼儿游出来的。81、思想如钻子，必须集中在一点钻下去才有力量。82、如果我坚持什么，就是用大炮也不能打倒我。83、我们要以今天为坐标，畅想未来几年后的自己。84、日出时，努力使每一天都开心而有意义，不为别人，为自己。85、有梦就去追，没死就别停。86、今天不为学习买单，未来就为贫穷买单。87、因为一无所有这才是拼下去的理由。88、只要我还有梦，就会看到彩虹!8
23、9、你既认准这条路，又何必在意要走多久。90、尽管社会是这样的现实和残酷，但我们还是必须往下走。91、能把在面前行走的机会抓住的人，十有八九都会成功。92、你能够先知先觉地领导产业，后知后觉地苦苦追赶，或不知不觉地被淘汰。93、强烈的信仰会赢取坚强的人，然后又使他们更坚强。94、人生，不可能一帆风顺，有得就有失，有爱就有恨，有快乐就会有苦恼，有生就有死，生活就是这样。95、好习惯的养成，在于不受坏习惯的诱惑。96、凡过于把幸运之事归功于自我的聪明和智谋的人多半是结局很不幸的。97、如果我们一直告诫自己要开心过每一天，就是说我们并不开心。98、天气影响身体，身体决定思想，思想左右心情。99、不论你在什么时候结束，重要的是结束之后就不要悔恨。100、只要还有明天，今天就永远是起跑线。
