1、1101第第9 9章章商业银行的证券投资管理商业银行的证券投资管理1102前言前言n在现代商业银行的总资产中，证券投资占在现代商业银行的总资产中，证券投资占据重要的地位。据重要的地位。n从从2020世纪世纪8080年代初一直到年代初一直到9090年代，美国受年代，美国受联邦存款保险公司承保的银行，其资产有联邦存款保险公司承保的银行，其资产有20%20%左右分布在各种证券上。左右分布在各种证券上。n证券投资为银行提供灵活流动性的同时，证券投资为银行提供灵活流动性的同时，在分散资产组合风险，合理避税等方面起在分散资产组合风险，合理避税等方面起到积极作用。到积极作用。1103v商业银行证券投资的含义
2、商业银行证券投资的含义n商业银行证券投资是指为了获取一定收益而承商业银行证券投资是指为了获取一定收益而承担一定风险，对有一定期限规定的有价证券的担一定风险，对有一定期限规定的有价证券的买卖行为。它是商业银行一项重要的、盈利性买卖行为。它是商业银行一项重要的、盈利性资产业务。资产业务。n商业银行投资作为购买有价证券的经济行为，商业银行投资作为购买有价证券的经济行为，同贷款一样也是一种授信行为，即银行将资金同贷款一样也是一种授信行为，即银行将资金投放给证券发行人，证券发行人再付给银行债投放给证券发行人，证券发行人再付给银行债权凭证的同时获得资金并投资于生产流通领域权凭证的同时获得资金并投资于生产流
3、通领域或其他事业，银行则通过资金运用获得收益。或其他事业，银行则通过资金运用获得收益。1104v银行资产组合的优先权银行资产组合的优先权n银行在运用资金形成资产时，有一定的优先银行在运用资金形成资产时，有一定的优先顺序，这就是银行资产组合的优先权问题。顺序，这就是银行资产组合的优先权问题。包括：包括：n第一，银行存款一部分要用作法定准备金；第一，银行存款一部分要用作法定准备金；n第二，确保其流动性需求的满足；第二，确保其流动性需求的满足；n第三，要满足其市场区域内的贷款要求；第三，要满足其市场区域内的贷款要求；n第四，银行满足了上述三项要求后，就可将第四，银行满足了上述三项要求后，就可将剩余资
4、金投资于证券组合。剩余资金投资于证券组合。1105v商业银行证券投资与贷款业务的关系商业银行证券投资与贷款业务的关系n银行证券投资是对贷款的必要补充银行证券投资是对贷款的必要补充 n银行剩余的资金才被用于证券投资银行剩余的资金才被用于证券投资 n经济周期对贷款和投资的影响不同经济周期对贷款和投资的影响不同 1 1）贷款程序复杂，进程较慢；证券投资则灵活得多，）贷款程序复杂，进程较慢；证券投资则灵活得多，银行可以较快的进行证券投资，并迅速退出。银行可以较快的进行证券投资，并迅速退出。2 2）对于贷款来说，银行可通过价格（利率）手段影）对于贷款来说，银行可通过价格（利率）手段影响客户，但在证券投资
5、中却必须接受市场价格。响客户，但在证券投资中却必须接受市场价格。n2020世纪世纪8080年代中后期，银行开始更加重视从投资高年代中后期，银行开始更加重视从投资高收益的证券中获利，贷款的重要性有所下降，但这收益的证券中获利，贷款的重要性有所下降，但这一现象持续时间不长。一现象持续时间不长。1106u银行证券投资是对贷款的必要补充银行证券投资是对贷款的必要补充n商业银行最主要的功能是提供贷款，支持当地的商商业银行最主要的功能是提供贷款，支持当地的商业投资和消费增长。但并非银行的所有资金都能用业投资和消费增长。但并非银行的所有资金都能用于贷款。这是因为：于贷款。这是因为：n大多数贷款的流动性低，如
6、果银行急需现金，贷款大多数贷款的流动性低，如果银行急需现金，贷款不易在到期前收回或售出；不易在到期前收回或售出；n贷款是银行最大的风险资产之一，在各种形式的银贷款是银行最大的风险资产之一，在各种形式的银行信用中贷款的违约率最高；行信用中贷款的违约率最高；n对于中小银行，大部分贷款主要用在当地，风险集对于中小银行，大部分贷款主要用在当地，风险集中度高。中度高。11079.1.29.1.2商业银行进行证券投资的主要目的商业银行进行证券投资的主要目的（功能）（功能）n商业银行进行证券投资，最初的目的是增加收益。商业银行进行证券投资，最初的目的是增加收益。但提供收益并不是商业银行进行证券投资的唯一但提
7、供收益并不是商业银行进行证券投资的唯一目的，甚至对一些银行来说已经不是主要的目的。目的，甚至对一些银行来说已经不是主要的目的。商业银行证券投资的目的主要有：商业银行证券投资的目的主要有：n获取收益获取收益n管理风险管理风险n增强流动性增强流动性n管理风险资本管理风险资本n合理避税合理避税1108u获取收益获取收益n银行从事证券投资，使闲置资金得到了充分利用，银行从事证券投资，使闲置资金得到了充分利用，增加了收益。增加了收益。n证券投资收入有两种：利息收入和资本收入。证券投资收入有两种：利息收入和资本收入。n利息收入是指银行购买一定量的有价证券后，依证利息收入是指银行购买一定量的有价证券后，依证
8、券发行时确定的利率从发行者那里取得的利息。券发行时确定的利率从发行者那里取得的利息。n资本收入则是指银行购入证券后，在出售时或偿还资本收入则是指银行购入证券后，在出售时或偿还时收到的本金高于购进价格的余额。时收到的本金高于购进价格的余额。n目前，获取收益是我国银行管理证券投资组合的主目前，获取收益是我国银行管理证券投资组合的主要目的。要目的。1109u管理风险管理风险n证券投资组合是银行重要的利率风险管理工具。证券投资组合是银行重要的利率风险管理工具。这是因为：这是因为：n大部分证券的流动性较高，比贷款更容易转移；大部分证券的流动性较高，比贷款更容易转移；n证券投资的选择面广，它不像贷款那样受
9、地域限证券投资的选择面广，它不像贷款那样受地域限制，银行可以购买全国甚至全世界的证券。制，银行可以购买全国甚至全世界的证券。n管理风险是美国等西方发达国家银行管理证券投管理风险是美国等西方发达国家银行管理证券投资组合的首要目的。资组合的首要目的。11010u增强流动性增强流动性n保持一定比例的高流动性资产是银行保证其资保持一定比例的高流动性资产是银行保证其资产业务安全性的重要前提。产业务安全性的重要前提。n商业银行的库存现金、在中央银行的存款、存商业银行的库存现金、在中央银行的存款、存放同业存款以及托收未达款构成了商业银行的放同业存款以及托收未达款构成了商业银行的第一准备金。但这些资产不能占比
10、重过大。第一准备金。但这些资产不能占比重过大。n在现金作为第一储备使用后，银行仍然需要有在现金作为第一储备使用后，银行仍然需要有二级储备作为补充。二级储备作为补充。n所谓二级储备，就是银行的短期证券投资所谓二级储备，就是银行的短期证券投资.11011银行的流动性准备法n证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用顺序上应优先考虑流动性需要。n可将银行资产划分为四级准备银行资产安排顺序（流动性为中心）11012u管理风险资本管理风险资本n银行贷款的风险权种较高（银行贷款的风险权种较高（100%100%），但银行），但银行持有的证券的风险权重一般较低，比如，国持有的证券的风险权重一般较低，比如，国
11、库券的风险权重为库券的风险权重为0 0。因此，将多余的资金。因此，将多余的资金投资证券，可以提高资本充足率。投资证券，可以提高资本充足率。11013u合理避税合理避税我国税法规定购买国债的利息收入不缴纳我国税法规定购买国债的利息收入不缴纳所得税。银行直接向国家（一级市场）认所得税。银行直接向国家（一级市场）认购的国债利息收入，可用于抵补以前年度购的国债利息收入，可用于抵补以前年度的亏损，抵补以前年度亏损有结余的部分的亏损，抵补以前年度亏损有结余的部分也免征企业所得税。也免征企业所得税。11014l商业银行投资证券的目的是多样化的，那商业银行投资证券的目的是多样化的，那么，银行投资证券的这些目的
12、，是否是同等么，银行投资证券的这些目的，是否是同等重要的呢？有没有侧重？重要的呢？有没有侧重？l答案是，商业银行投资证券的目的有先后答案是，商业银行投资证券的目的有先后顺序。而且，不同的银行甚至同一银行在不顺序。而且，不同的银行甚至同一银行在不同的时期进行证券投资的目的也不相同。同的时期进行证券投资的目的也不相同。110159.1.39.1.3商业银行证券投资的种类商业银行证券投资的种类 n银行进行证券投资的种类大致可以分为三类：银行进行证券投资的种类大致可以分为三类：n 货币市场工具，在一年内到期，收益低、风险低、货币市场工具，在一年内到期，收益低、风险低、易变现。如短期国库券、到期日在一年
13、以内的中易变现。如短期国库券、到期日在一年以内的中长期政府债券、公司债券、央行票据、回购协议、长期政府债券、公司债券、央行票据、回购协议、银行承兑票据、商业票据等；银行承兑票据、商业票据等；n 资本市场工具，到期日超过一年，预期收益较高、资本市场工具，到期日超过一年，预期收益较高、风险大、不易变现。如中长期政府债券、公司债风险大、不易变现。如中长期政府债券、公司债券、股票等。券、股票等。n 金融创新品种：如金融衍生工具、资产证券化债金融创新品种：如金融衍生工具、资产证券化债券、抵押支持债券等。券、抵押支持债券等。11016u美国等西方国家银行投资证券的种类美国等西方国家银行投资证券的种类n政政
14、府债券府债券 n公司债券公司债券 n股票（只限于德国、奥地利和瑞士）股票（只限于德国、奥地利和瑞士）n商业票据商业票据n银行承兑票据银行承兑票据n回购协议回购协议 n央行票据央行票据n创新的金融工具创新的金融工具 11017商业银行证券投资的主要种类 1.政府债券n政府债券有三种类型：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。n 1)中央政府债券。中央政府债券（又称国家债券）是指由中央政府的财政部发行的借款凭证。n按其发行对象可以分为公开销售债券和指定销售债券。公开销售债券向社会公众销售，可以自由交易；指定销售债券向指定机构销售，不能自由交易和转移。商业银行投资的政府债券一般是公开销售债券。1
15、1018 国家债券与其它证券相比具有以下几个特点：q(1)安全性高q(2)流动性强q(3)抵押代用率高n国家债券按期限长短可分为短期和中长期国家债券。n 短期国家债券通常称为国库券；国库券是期限为1年以内的、所筹资金主要用于弥补中央财政预算暂时性的收支不平衡。n 中长期国家债券通常称为公债券。中长期国家债券是政府发行的中长期债务凭证，210年为中期国家债券，10年以上为长期国家债券，所筹资金用于平衡中央财政预算长期缺口（即赤字）。11019 2)政府机构债券n政府机构债券是指除中央财政部门以外其它政府机构所发行的债券，如中央银行发行的融资债券、国家政策性银行发行的债券等。政府机构债券特点与中央
16、政府债券十分相似，违约风险很小。故在二级市场上的交易亦十分活跃。n政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如国库券，但它的收益率比较高。它虽然不是政府的直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉比较高，风险比较低。政府机构债券通常要交纳中央所得税，不用缴纳地方政府所得税，税后收益率比较高。11020 3)地方政府债券n地方政府债券是中央政府以下的各级地方政府发行的债务凭证。地方政府债券（市政债券）有两种基本类型，即普通债券和收益债券。n普通债券一般用于提供基本的政府服务，如教育等，由地方政府的税收作担保，债券本息全部从税收收入中支付，因此安全性高。n收益债券用于政府所属企业或公益事业单位的
17、特定功用事业项目，安全性不如普通债券。n地方政府债券的发行和流通市场不如国家债券活跃。11021 2.公司债券公司债券n公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，发行债券的公司向债券持有者作出承诺，在指定的时间按票面金额还本付息。公司债券可分为两类：n 一类是抵押债券，是指公司以不动产或动产做抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本付息，债权人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人；n 另一类是信用债券，是指公司仅凭其信用发行债券。一般来说，只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行这类债券，因为大公司实力雄厚，信用度高，容易被投资者所接受；而那些中小型公司由于不具备大公司的优势，只能发行
18、抵押债券。11022 商业银行对公司债券的投资一般比较有限，其主要原因是：n（1）公司债券的收益一般要缴纳中央和地方所得税，税后收益比其它债券低；n（2）公司做为私人企业，其破产倒闭的可能性比政府和地方机构大，因此公司债券的风险很大；n（3）由于公司债券的税后收益率比较低，风险又比较高，所以公司债券在二级市场上的流动性不如政府债券。11023 3.股票n股票是股份公司发给股东证明其投资并凭以领取股息的凭证，是金融市场上的长期投资工具。股票的投资者即为股份公司的股东，股东在法律上有参加企业管理的权利，有权分享公司的利益，同时也要分担公司的责任和风险，但是无权向公司要求退回投资的股金。n由于工商企
19、业股票的风险比较大，因而大多数西方国家在法律上都禁止商业银行投资工商企业股票。但是，随着政府管制的放松及商业银行业务综合化的发展，股票作为商业银行的投资对象已为许多国家允许。11024 4.商业票据n 商业票据是在商品交易基础上产生的，用来证明交易双方债权债务关系的书面凭证。商业票据分为商业汇票和商业本票两种形式。n 商业汇票是由债权人签发的要求债务人按约定的期限向指定的收款人或持票人支付一定金额的无条件支付命令书，往往由商品交易的卖方签发。由于商业汇票是由债权人签发的，故必须经过承兑才具有法律效力。所谓承兑，是指在票据到期前，付款人承诺在票据到期日支付票据金额的行为。n 商业本票指债务人向债
20、权人签发的，承诺在约定的期限内支付一定款项的债务凭证。商业本票是由债务人本人签发，因此无需承兑。11025我国商业银行的证券投资业务 我国金融市场尚处于初级阶段，证券种类发展不完善。目前我国商业银行证券投资可供选择的品种有国库券、重点建设债券、财政债券和国家建设债券、基本建设债券、特种国债、保值公债和金融债券、国家重点企业债券和地方企业债券、股票等。在上述可供银行投资选择的证券中，商业银行的投资主要集中在国家债券上。随着国际金融业务综合化发展趋势以及我国金融业的发展，我国商业银行业也已悄然开展证券投资业务。11026u我国商业银行证券投资可供选择的品种我国商业银行证券投资可供选择的品种 n国库
21、券国库券n重点建设债券、重点建设债券、n财政债券财政债券n国家建设债券国家建设债券n基本建设债券基本建设债券n特种国债特种国债n保值公债保值公债n金融债券金融债券n国家重点企业债券国家重点企业债券n地方企业债券地方企业债券 11027小资料：央行票据n央行票据即中央银行票据,是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证,其实质是中央银行债券 n期限短q最短的3个月、6个月。最长1年 n发行目的q中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具,目的是减少商业银行可贷资金量 n发行方式q中央银行会根据市场状况，采用利率招标或价格招标的方式 11028中国人民银行
22、央票发行公告n为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2010年11月11日（周四）中国人民银行将发行2010年第九十八期、第九十九期中央银行票据。q第九十八期中央银行票据期限3个月(91天)，发行量150亿元，缴款日为2010年11月12日，起息日为2010年11月12日，到期日为2011年2月11日。本期中央银行票据以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标，到期按面值100元兑付，到期日遇节假日顺延。q第九十九期中央银行票据期限3年，为固定利率附息债券，按年付息，发行量100亿元，缴款日为2010年11月12日，起息日为2010年11月12日，付息日为每年11月12日
23、，到期日为2013年11月12日，到期还本并支付最后一年利息，如遇节假日顺延。本期中央银行票据向全部公开市场业务一级交易商进行利率招标。n中国人民银行公开市场业务操作室二一年十一月十日11029国内银行次级抵押贷款债券投资情况。中行次级债损失率约13%。11030n 股票q通常各国通过法律规定：不允许银行投资股票q德国式的全能银行可以投资公司股票q我国商业银行法第四十三条规定：为什么这样规定？商业银行在中华人民共和国境内不得从事商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资信托投资和和证券经营业务证券经营业务，不得向，不得向非自用不动产投资非自用不动产投资或者向或者向非银非银行金融机构和企业投资
24、行金融机构和企业投资。110319.1.4 9.1.4 证券投资组合的管理证券投资组合的管理 n不同商业银行在资产规模、经营状况、贷款需求以不同商业银行在资产规模、经营状况、贷款需求以及证券投资管理能力方面存在很大差别，因而其证及证券投资管理能力方面存在很大差别，因而其证券投资组合的管理方式各不相同。不过，银行进行券投资组合的管理方式各不相同。不过，银行进行证券投资组合的管理一般包括下几个方面的内容：证券投资组合的管理一般包括下几个方面的内容：n（1 1）对宏观经济与利率走势预测）对宏观经济与利率走势预测n（2 2）影响证券投资组合的因素）影响证券投资组合的因素n（3 3）确定管理标准与目标）
25、确定管理标准与目标n（4 4）确定证券组合的基本政策与战略）确定证券组合的基本政策与战略 n（5 5）建立证券投资组合的管理机构）建立证券投资组合的管理机构11032u影响证券投资组合的因素影响证券投资组合的因素n利率风险以及控制利率敏感的投资需要利率风险以及控制利率敏感的投资需要n投资需要与流动性需要的协调投资需要与流动性需要的协调n政府贷款的担保要求政府贷款的担保要求n风险头寸的评估风险头寸的评估n预期收益率预期收益率n税收状况税收状况 n其他风险其他风险11033u确定证券组合的基本政策与战略确定证券组合的基本政策与战略n银行在确定了进行证券投资的基本目标和各种影银行在确定了进行证券投资
26、的基本目标和各种影响决策的因素后，就需要确定证券投资组合管理响决策的因素后，就需要确定证券投资组合管理的基本政策和战略，包括以下几个方面：的基本政策和战略，包括以下几个方面：n证券组合的规模。银行根据以下几点确定证券投证券组合的规模。银行根据以下几点确定证券投资的规模：资的规模：第一，扣除满足贷款等流动性需求后的资金额；第一，扣除满足贷款等流动性需求后的资金额；第二，银行必须满足的担保要求；第二，银行必须满足的担保要求；第三，比较证券与贷款等其他用途资金的盈利性。第三，比较证券与贷款等其他用途资金的盈利性。n投资工具与质量。投资工具与质量。n证券期限选择。证券期限选择。110349.29.2商
27、业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险 n商业银行进行证券投资的一个很重要目的商业银行进行证券投资的一个很重要目的是获取收益，但是收益和风险往往是并存是获取收益，但是收益和风险往往是并存的，如何处理好收益和风险的关系是商业的，如何处理好收益和风险的关系是商业银行证券投资的关键。银行证券投资的关键。110359.2.19.2.1商业银行证券投资的收益商业银行证券投资的收益 n证券投资的收益来自利息收入和资本收益证券投资的收益来自利息收入和资本收益两个方面。证券的收益率一般有四种方法两个方面。证券的收益率一般有四种方法表示表示 n票面收益率票面收益率 n当期收益率当期收益率 n到期
28、收益率到期收益率 n持有期收益率持有期收益率 11036票面收益率票面收益率n票面收益率也可以分为三种类型：票面收益率也可以分为三种类型：n第一种是在证券票面上标明的收益率。第一种是在证券票面上标明的收益率。n第二种是票面规定的收益额与票面面额之间的比第二种是票面规定的收益额与票面面额之间的比率，这种证券票面上并未标明收益率，但附有息率，这种证券票面上并未标明收益率，但附有息票，载明每期支付利息的数额，每期剪下息票兑票，载明每期支付利息的数额，每期剪下息票兑取利息。取利息。n第三种是预扣利息额票面金额的比率，这种证第三种是预扣利息额票面金额的比率，这种证券票面上并未标明收益率或利息额，而是通过
29、贴券票面上并未标明收益率或利息额，而是通过贴现发行预先扣除应付的利息。现发行预先扣除应付的利息。11037当期收益率当期收益率n当期收益率是指证券票面收益额与证券现行市场价当期收益率是指证券票面收益额与证券现行市场价格的比率。其计算公式如下：格的比率。其计算公式如下：nR=c/PR=c/P100%100%。其中。其中R R为当期收益率；为当期收益率；c c指证券票面指证券票面收益额；收益额；P P指证券现行市场价格。指证券现行市场价格。n举例：银行以举例：银行以940940元的价格购入一张面值元的价格购入一张面值10001000元、元、票面收益率为票面收益率为8%8%的证券。那么该证券当期（现
30、时）的证券。那么该证券当期（现时）收益率则为：收益率则为：80/94080/940100%=8.33%100%=8.33%n当期收益率考虑了证券市场的价格变化，比票面收当期收益率考虑了证券市场的价格变化，比票面收益率更接近实际。益率更接近实际。11038到期收益率到期收益率 n到期收益率包括当期收益率与资本收益率之和。到到期收益率包括当期收益率与资本收益率之和。到期收益率考虑了票面收益、票面价格、购买价格及期收益率考虑了票面收益、票面价格、购买价格及到期期限等各种因素。到期期限等各种因素。n银行持有证券到期的收益率。银行持有证券到期的收益率。复利计算公式复利计算公式如下：如下：n nP=CP=
31、Ct t/(1+YTM)/(1+YTM)t t+B/(1+YTM)+B/(1+YTM)n n t=1 t=1n其中，其中，P P为证券当前价格；为证券当前价格；YTMYTM为证券到期收益率；为证券到期收益率；C Ct t为第为第t t期的收入；期的收入；B B为证券的本金；为证券的本金；n n为证券距到期为证券距到期所剩的时间。所剩的时间。n单利计算公式单利计算公式如下：如下：每期利息每期利息+（到期还本（到期还本-购入价格）购入价格）/持券期持券期到期收益率到期收益率=（购入价格（购入价格+到期还本）到期还本）/2/211039举例：举例：n投资主管正考虑购买一张面值投资主管正考虑购买一张面
32、值10001000元中期国债，息元中期国债，息票利率是票利率是8%8%，预计五年到期，如果中期国债的当前，预计五年到期，如果中期国债的当前价格是价格是900900元，则到期收益率元，则到期收益率按复利计算按复利计算是：是：n900=80900=80元元/(1+YTM)/(1+YTM)1 1+80+80元元/(1+YTM)/(1+YTM)2 2+80+80元元/(1+YTM)/(1+YTM)5 5+1000+1000元元/(1+YTM)/(1+YTM)5 5nYTM=10.74%YTM=10.74%。n按单利计算按单利计算如下：如下：n n80+80+（1000-9001000-900）/5/5
33、n =10.53%=10.53%n （1000+9001000+900）/2/211040持有期收益率持有期收益率 n银行常常并不把证券持有至到期日。由于新增的银行常常并不把证券持有至到期日。由于新增的贷款资金需求或者弥补存款的取回，一些证券必贷款资金需求或者弥补存款的取回，一些证券必须提前卖出。其复利计算公式表示为：须提前卖出。其复利计算公式表示为：n n P=C P=Ct t/(1+HPY)/(1+HPY)t t+P+Ps s/(1+HPY)/(1+HPY)n n t=1 t=1 n其中，其中，HPYHPY为持有期收益率；为持有期收益率；P Ps s为出售时的价格；为出售时的价格；其他字母
34、含义与上式同。其他字母含义与上式同。n持有期收益率的单利计算公式同到期收益率计算持有期收益率的单利计算公式同到期收益率计算公式。公式。11041举例：举例：n银行投资主管正考虑购买一张面值银行投资主管正考虑购买一张面值10001000元的元的中期国债，其息票利率是中期国债，其息票利率是8%8%，期限是五年，期限是五年，该中期国债的当前价格是该中期国债的当前价格是900900元。如果银行投元。如果银行投资主管在第二年末以资主管在第二年末以950950元的价格售出，则该元的价格售出，则该证券持有期收益率计算如下：证券持有期收益率计算如下：n900=80900=80元元/(1+HPY)/(1+HPY
35、)1 1+80+80元元/(1+HPY)/(1+HPY)2 2+950+950元元/(1+HPY)/(1+HPY)2 2nHPY=11.51%HPY=11.51%。110429.2.29.2.2商业银行证券投资的风险商业银行证券投资的风险n商业银行证券投资的风险是指商业银行在进行商业银行证券投资的风险是指商业银行在进行证券投资中存在的本金或收益损失的可能性。证券投资中存在的本金或收益损失的可能性。证券投资遭受损失可能性越大，风险就越大。证券投资遭受损失可能性越大，风险就越大。n下面介绍内容：下面介绍内容：n银行证券投资面临的主要风险银行证券投资面临的主要风险系统风险和非系统风险系统风险和非系统
36、风险内部经营风险和外部风险内部经营风险和外部风险n商业银行证券投资风险的测度商业银行证券投资风险的测度 n商业银行证券投资风险与收益的关系商业银行证券投资风险与收益的关系 11043v银行证券投资面临的主要风险银行证券投资面临的主要风险n利率风险利率风险n信用风险或违约风险信用风险或违约风险n经济风险经济风险n流动性风险流动性风险n提前赎回风险提前赎回风险n提前偿还风险提前偿还风险n通货膨胀风险通货膨胀风险11044第九章第二节第九章第二节 商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的风险商业银行证券投资的风险 1.系统性风险和非系统性风险系统性风险和非系统性风险
37、 11045第九章第二节第九章第二节 商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险测度证券投资风险的标准差法测度证券投资风险的标准差法 标准差越大，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能标准差越大，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能性就越大；标准差越小，预期收益实现的可能性越大，投资损性就越大；标准差越小，预期收益实现的可能性越大，投资损失的可能性就越小失的可能性就越小。=11046第九章第二节第九章第二节 商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险测度证券投资风险的测度证券投资风险的系数法系数法itftmtiERtiRtERtiitftimtftERRE
38、RR 其中，为 时期内证券 的预期收益；为 时期内无风险利率；为 时期内市场证券组合的预期收益；为相对于证券组合，证券 的系统风险。11047 整整个证券市场收益的个证券市场收益的值为值为1，如果某种证券的，如果某种证券的值大于值大于1，则表明该证券收益的波动幅度要比证券市场的收益波动幅则表明该证券收益的波动幅度要比证券市场的收益波动幅度大，因而风险也较大。如果某种股票的度大，因而风险也较大。如果某种股票的值小于值小于1，则表，则表明该证券收益的波动幅度比证券市场收益的波动幅度要小，明该证券收益的波动幅度比证券市场收益的波动幅度要小，因而风险也较小。因而风险也较小。第九章第二节第九章第二节 商
39、业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险测度证券投资风险的测度证券投资风险的系数法系数法itftmtiERtiRtERtiitftimtftERRERR 其中，为 时期内证券 的预期收益；为 时期内无风险利率；为 时期内市场证券组合的预期收益；为相对于证券组合，证券 的系统风险。11048第九章第二节第九章第二节 商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资风险与收益的关系商业银行证券投资风险与收益的关系 11049v银行证券投资面临的主要风险银行证券投资面临的主要风险n利率风险利率风险n信用风险或违约风险信用风险或违约风险n经济周期风险经济周期风险n
40、流动性风险流动性风险n提前赎回风险提前赎回风险n提前偿还风险提前偿还风险n通货膨胀风险通货膨胀风险11050 2.内部经营风险和外部风险内部经营风险和外部风险第九章第二节第九章第二节 商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的风险商业银行证券投资的风险11051 利率风险利率风险n是指市场利率的变动影响证券的市场价格，从而给投资者带来损失的风险。n市场利率与证券价格呈反方向变化：当市场利率上涨时，证券价格必然下跌；反之，当市场利率下跌时，证券价格必然上升。n当市场利率上涨，证券价格下跌时，固定利率的投资者此时出售，价格上受损失；不出售，则利息上受损失。n另一方面
41、，利率风险对持有不同期限的投资者有不同的影响。一般来说，长期债券对利率变动的敏感性要大于短期债券。利率上升，长期债券持有者遭到的损失大于短期债券；利率下降，长期债券获得的利益要高于短期债券。11052利率风险利率风险n上升的市场利率降低了银行持有的债券和上升的市场利率降低了银行持有的债券和票据的市值；票据的市值；n利率上升时期往往是贷款需求猛增之时，利率上升时期往往是贷款需求猛增之时，银行不得不卖掉许多投资证券以满足贷款银行不得不卖掉许多投资证券以满足贷款所需资金。这种出售常常导致大量的资本所需资金。这种出售常常导致大量的资本损失。损失。11053利率风险利率风险n例：银行在例：银行在10%的
42、市场利率时，以的市场利率时，以100元的价格元的价格购入一张收益率为购入一张收益率为10%的证券。一段时间后，银的证券。一段时间后，银行急需现金，在市场上出售此证券。行急需现金，在市场上出售此证券。n若此时市场利率上升为若此时市场利率上升为15%，则该证券价格为，则该证券价格为66.7元（元（10010%/15%），银行亏损），银行亏损33.3元。元。n若此时市场利率下降为若此时市场利率下降为5%，则该证券价格为，则该证券价格为 200元（元（10010%/5%），银行盈利），银行盈利100元。元。11054信用风险或违约风险信用风险或违约风险n是指证券发行人在证券到期时没有能力向证券持有人偿
43、还本金或者有意不履行偿还义务而给证券持有人造成损失的可能性。n一些私人公司和一些地方政府发行的证券一些私人公司和一些地方政府发行的证券具有信用风险，也就是具有违约的可能性。具有信用风险，也就是具有违约的可能性。n美国次贷危机导致一些银行尤其是投资银美国次贷危机导致一些银行尤其是投资银行倒闭的根源就在于信用风险。行倒闭的根源就在于信用风险。11055n一般说来政府债券信用风险小，特别是中央政府债券，无信用风险可言。n对公司债券和股票，国外有专门的资信评级机构，对公司发行的证券进行评判并分为不同级别。n一类是投资级证券，即信誉较可靠、信用风险不高的证券；另一类是投机级证券，指那些信誉较差、存在较大
44、信用风险的证券。供投资人选择。信用风险或违约风险信用风险或违约风险11056冰岛主权债券被调为：垃圾债n 穆迪投资者服务公司周二将冰岛的主权信用评级前景由稳定下调至负面，令其信用评级濒临降至Baa3之下的垃圾级。n穆迪公司称，冰岛与英国和荷兰两国围绕网络银行Icesave储户补偿问题进行的谈判对该国的短期经济和财政前景构成压力；因谈判陷入僵局，冰岛政府或许无法在国际资本市场上为其2011年12月和2012年5月到期的欧元债券进行再融资 2010-04-07 08:19:592010-04-07 08:19:59来源来源:全景网络全景网络(深圳）深圳）11057经济周期风险经济周期风险n经济风险
45、是指因经济前景的不确定性，各经济实体在从事正常经济风险是指因经济前景的不确定性，各经济实体在从事正常的经济活动时，蒙受经济损失的可能性。的经济活动时，蒙受经济损失的可能性。n一个地区或国家可能出现商业销售量下降、破产和失业增一个地区或国家可能出现商业销售量下降、破产和失业增加的经济下降状况，这些不利的发展，称之为经济风险。加的经济下降状况，这些不利的发展，称之为经济风险。n经济周期波动，经济周期波动，是整个国民经济活动的一种波动。经济周期是整个国民经济活动的一种波动。经济周期包括四个阶段，即高涨、衰退、萧条和复苏，这几个阶段依次包括四个阶段，即高涨、衰退、萧条和复苏，这几个阶段依次循环，但不是
46、定期循环。多头市场是从萧条开始，经复苏到高循环，但不是定期循环。多头市场是从萧条开始，经复苏到高涨，而空头市场则是从高涨开始，经衰退到萧条。涨，而空头市场则是从高涨开始，经衰退到萧条。n因此，一个较好的投资时期选择应该是这样的，恰好在证券市因此，一个较好的投资时期选择应该是这样的，恰好在证券市场价格于多头市场上升前买进，恰好在证券市场价格于空头市场价格于多头市场上升前买进，恰好在证券市场价格于空头市场降低前卖出，即买低卖高。场降低前卖出，即买低卖高。11058流动性风险流动性风险n流动性风险是指商业银行无力为负债的减少和流动性风险是指商业银行无力为负债的减少和/或资产的增加提供融资而造成损失或
47、破产的或资产的增加提供融资而造成损失或破产的风险。风险。n它又称流动能力风险或变现能力风险。是指将它又称流动能力风险或变现能力风险。是指将持有证券变卖为现款的速度快慢持有证券变卖为现款的速度快慢,因此越易变因此越易变现现,就表示流动能力风险越小；反之，流动能就表示流动能力风险越小；反之，流动能力风险就越大。力风险就越大。n由于流动性风险，银行不得不在证券到期由于流动性风险，银行不得不在证券到期之前卖出其投资证券。之前卖出其投资证券。11059提前赎回风险提前赎回风险n一些发行人在利率较高时发行证券，一一些发行人在利率较高时发行证券，一般附有提前赎回条款。般附有提前赎回条款。n对于证券投资者来讲
48、，实行提前赎回条对于证券投资者来讲，实行提前赎回条款常属不利，因为银行失去了证券升值款常属不利，因为银行失去了证券升值的机会，同时，出售证券后只能以低利的机会，同时，出售证券后只能以低利率再投资。因此提前赎回风险也导致再率再投资。因此提前赎回风险也导致再投资风险。投资风险。11060提前偿还风险提前偿还风险n银行在其投资组合中购入的某些特定种类银行在其投资组合中购入的某些特定种类证券（主要是信贷资产证券化了的那类证证券（主要是信贷资产证券化了的那类证券）所具有的一种风险。券）所具有的一种风险。n当市场利率下跌幅度较大时，借款人会认当市场利率下跌幅度较大时，借款人会认为，如果用新的低利率贷款替代
49、其现有的为，如果用新的低利率贷款替代其现有的贷款，他们将节省贷款利息支付。这时，贷款，他们将节省贷款利息支付。这时，被证券化的贷款就面临提前偿还风险。被证券化的贷款就面临提前偿还风险。11061通货膨胀风险通货膨胀风险n由于不可预期的物价波动，银行证券投资由于不可预期的物价波动，银行证券投资所得的本金和利息收入的购买力低于投资所得的本金和利息收入的购买力低于投资证券时所支付的资金的购买力，使银行遭证券时所支付的资金的购买力，使银行遭受购买力损失的可能性。受购买力损失的可能性。n投资实际收益率投资实际收益率=名义收益率名义收益率-通货膨胀率通货膨胀率1-11+名义收益率实际收益率通货膨胀率110
50、62v系统风险和非系统风险系统风险和非系统风险 n根据风险能否通过证券组合加以消除，证券投资根据风险能否通过证券组合加以消除，证券投资的风险可以分为系统风险和非系统风险。的风险可以分为系统风险和非系统风险。n系统风险系统风险(又称不可分散风险又称不可分散风险)。指对整个证券市。指对整个证券市场产生影响的风险。其来源可能是战争、通货膨场产生影响的风险。其来源可能是战争、通货膨胀、经济衰退等多种因素。系统风险波及市场上胀、经济衰退等多种因素。系统风险波及市场上的所有证券，所以是不可能采用投资组合法加以的所有证券，所以是不可能采用投资组合法加以分散的。分散的。n非系统风险。是指存在于个别投资证券或个
