1、2022-8-101第三篇公司治理Corporate Governance2022-8-102几个问题？1 1、什么是公司治理？为什么要进行公司治理、什么是公司治理？为什么要进行公司治理?2 2、公司治理背后的理论？、公司治理背后的理论？3 3、公司治理有哪些内容？有哪些治理机构和机制？、公司治理有哪些内容？有哪些治理机构和机制？4 4、国际上有哪几种通行的公司治理模式？、国际上有哪几种通行的公司治理模式？5、在我国公司治理经历了哪几个发展阶段、在我国公司治理经历了哪几个发展阶段？6 6、如何进行企业集团的公司治理？、如何进行企业集团的公司治理？2022-8-103主要内容：2022-8-10
2、4第一节 公司治理概论n为什么要进行公司治理？n公司治理有哪些内容？n 治理与管理的联系与区别治理与管理的联系与区别n 公司治理的内涵公司治理的内涵n 公司治理的主体与客体公司治理的主体与客体n 公司治理的形式公司治理的形式2022-8-105一、为什么要进行公司治理？n当前发达市场经济国家关注的公司治理问题当前发达市场经济国家关注的公司治理问题n东欧转轨经济国家公司治理问题的出现东欧转轨经济国家公司治理问题的出现n中国公司治理问题的产生中国公司治理问题的产生2022-8-106 当前发达市场经济国家关注的公司治理问题当前发达市场经济国家关注的公司治理问题（一）经理人员的高薪酬引致的不满（二）
3、股东诉讼事件大量增加（三）反兼并过程中的股东权益保护（四）机构投资者的兴起（五）来自利害相关者的呼声（六）知识经济下的新要求2022-8-107东欧转轨经济国家公司治理问题的出现东欧转轨经济国家公司治理问题的出现东欧企业改革面临问题东欧企业改革面临问题缺乏有效资本市场缺乏完善劳动力市场传统体制遗留问题内部人控制2022-8-108 中国公司治理问题的产生中国公司治理问题的产生内部人控制的危害：内部人控制的危害：国家作为所有者的意志和利益被架空，国有资产被蚕食、转移或流失 一是国有民营的转化中对国有资产的低估 二是在混合所有制企业中，国有资产被大量非国有化 使企业经营状况对外界而言更加不透明，增
4、大了投资者的风险 一是企业领导人的更迭不透明 二是企业财务状况不公开 三是企业经营受政府干预的情况仍普遍存在 拉大了收入差距，激化了社会矛盾，为改革的进一步深入设置了障碍2022-8-109二、公司治理的内容n（一）治理与管理的区别（一）治理与管理的区别治理：治理：统治，管理，使安定有秩序统治，管理，使安定有秩序 现代汉语词典（修订本）现代汉语词典（修订本），新华词典新华词典 Governance：-Exercise of authority-Direction-Control(Websters Dictionary)2022-8-1010n管理：在组织所处环境下，对组织有拥有的资源进行有效的
5、计划，组织，领导，控制以实现组织目标的过程。n治理的目的：降低代理成本n管理的目的：有效率，有效果2022-8-1011二、公司治理的内容n治理与管理的区别治理与管理的区别说明责任说明责任监督监督监督监督经营管理经营管理决策与控决策与控制制治理治理管理管理公司治理与管理的比较公司治理与管理的比较2022-8-1012二、公司治理的内容n（二）公司治理的内涵（二）公司治理的内涵n狭义的公司治理：n是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。n即通过一种制度安排，来合理地配置所有者所有者与经营者之间的权利与责任关系。n目标是保证股东利益的最大化股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离
6、。n主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。2022-8-1013n广义的公司治理：n 不局限不局限于股东对经营者的制衡。而是涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团利害关系的集团。n公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。2022-8-1014二、公司治理的内容n理解公司治理内涵需要转变的两个方面的观念：理解公司治理内涵需要转变的两个方
7、面的观念：n第一、从权利制衡权利制衡到决策科学决策科学n公司治理的目的不是相互制衡，至少，最终目的不是制衡，而只是，保证公司科学决策的方式和途径。科学的公司决策不仅是公司的核心同时也是公司治理的核心。2022-8-1015二、公司治理的内容n第二、从治理结构结构到治理机制机制n公司治理不仅需要一套完备有效的公司治理结构，更需要若干具体的超越结构的治理机制。公司的有效运行和决策科学不仅需要通过股东大会、董事会和监事会发挥作用的内部监控机制；而且需要一系列通过证券市场、产品市场和经理市场来发挥作用的外部治理机制，如公司法、证券法、信息披露、会计准则、社会审计和社会舆论等。2022-8-1016二、
8、公司治理的内容n（三）公司治理的主体与客体（三）公司治理的主体与客体n公司治理主体公司治理主体 公司是谁的？公司是谁的？n公司治理客体公司治理客体公司治理的对象及其范围公司治理的对象及其范围2022-8-1017（三）公司治理的主体与客体（三）公司治理的主体与客体 公司治理主体公司治理主体 公司是谁的？公司是谁的？从传统公司法律的角度来说，股东是理所当然的所有者。我们认为，公司治理的主体不仅局限于股东，而是包括股东、债权人、雇员、顾客、供应商、政府、社区等在内的广大公司利害相关者。供应商竞争者政 府社 区债权人雇 员经营者股 东2022-8-1018 公司治理客体公司治理客体公司治理的对象及其
9、范围公司治理的对象及其范围 公司治理的对象有两重含义：第一、经营者，对其治理来自董事会，目标在于公司经营管理是否恰当，判断标准是公司的经营业绩；第二、董事会，对其治理来自股东及其他利害相关者，目标在于公司的重大战略决策是否被恰当，判断标准是股东及其它利害相关者投资的回报率。公司治理对象的范围：是公司治理的边界，即公司权力、责任以及治理活动的范围及程度。2022-8-1019（四）公司治理的形式：内部治理和外部公司治理的形式：内部治理和外部治理治理 按照治理的途径是：1、直接通过治理结构，2、其他市场机制，公司治理可分为内部治理和外部治理两种形式 公司治理的形式外部治理内部治理股东大会董事会经理
10、层企业集团银行购并2022-8-1020第二节 公司治理的理论基础n委托代理理论n现代产权理论n不完全契约理论2022-8-1021q公司治理的理论基础之一2022-8-1022n主要理论贡献者：Coase、Jesen、Meckling等人提出，后来学者不断补充。n基本主体：n委托者：授权给另一些人为他们利益从事活动的人或组织n代理者：代表委托者形式权利，履行企业约并获取报酬的人n委托-代理关系：二者之间的契约关系2022-8-1023基本观点：n二者目标函数不一致，会导致代理者为了自身利益而做出损害委托者利益的行为，从而产生代理成本。n代理成本主要体现为：“道德风险”和“逆向选择”。n道德风
11、险：在增进自身利益时损他人n逆向选择：利用信息不对称签订对自己有利的契约2022-8-1024解决办法：签订完整的契约n然而由于以下原因导致契约不可能完整：n利益不一致n责任不对等n信息不对称2022-8-1025股东（委托人）企业所有者委托代理关系经理（代理人）企业经营者聘用信息不对信息不对称称机会机会主义主义代理成本2022-8-1026股东大会董事会经理监事会公司职工(工会)选举选举聘任选举监督监督党组织信息不对称信息不对称多层次的多层次的委托代理问题委托代理问题机会主机会主义义2022-8-1027如何降低代理成本？n通过公司治理的方式，最小化代理成本。对代理人有效激励和监督。n保证代
12、理人和委托人效用目标一致，并实现股东和公司价值最大化。2022-8-1028二、产权结构理论l产权的定义l产权的性质l产权的类型l产权的作用l企业制度的产权分析l改善治理的产权安排2022-8-1029 产权的定义（牛津法律大辞典）产产权权财产所有权占有权用益权出借权转让权使用权消费权2022-8-1030 产权的定义（卡尔 马克思）产产权权以所有制表现的现实经济关系和以之为基础的法权关系 占有权收益权使用权处置权2022-8-1031 产权的定义产权的定义产产权权所有制关系的法律体现 占有权处置权转让权收益权使用权2022-8-1032 产权的性质产权的性质u一种经济和社会关系u（不同程度的
13、）排他性u可分离性u可分割性 2022-8-1033n现代产权理论的始祖：科斯。n交易成本理论。n最初是为了解决企业与市场的边界问题。n以交易费用和行政费用为分析工具。2022-8-1034n产权主体必须是私人的，如果是公共的则产权模糊、效率最高。n产权界定越清晰效率越高。2022-8-1035 产权的类型与比较产权的类型与比较产权类型产权类型产权主体产权主体排他性排他性可分割性可分割性可转让性可转让性可分离性可分离性私有产权私有产权个人完全是是是社团共有社团共有产权产权社团成员全体内部不具有对外具有否受限制是公共产权公共产权社会成员全体否否？否国有产权国有产权国家未经授权不可分享否是，但产权
14、性质改变是2022-8-1036 产权的作用产权的作用促进社会资源的合理配置和社会经济的运行效率促使资源从低生产力所有者向高生产力所有者转移产权的排他性选择和选择结果的紧密结合对产权主体行为产生约束和激励对产权主体行为选择形成合理预期为企业和社会的合理运作提供保证产权的权利规定产权的可转让性2022-8-1037德姆赛茨（1989）：“产权是一种社会工具，它之所以有意义，就在于它使人们在与别人的交换中形成了合理预期。产权的一个主要功能就是为实现外部效应的更大程度的内部化提供行动的动力。”2022-8-1038企业制度的产权分析企业制度的产权分析（平乔维奇，（平乔维奇，19901990）F企业制
15、度的产权分析主要解决三个方面的问题1.产权组合以及由此而来的企业内部成本和报酬的分配方式；2.产权组合以及由此产生的激励结构及其对决策者行为的作用；3.推导出公司应采取的行为并验证其正确性。2022-8-1039F企业制度产权分析的过程企业制度产权分析的过程（实证分析）（实证分析）企业 实际的产权组合占有权使用权收益权处置权转让权企业内部 成本和报酬的 具体分配方式谁支付选择成本谁获得选择收益（剩余收益）分配方式对相关人员产生的激励所有者管理者员工企业相应的制度安排 对企业决策者行为的作用所有者管理者员工信息 不对称机会主义2022-8-1040企业制度产权分析工作表企业制度产权分析工作表企业
16、类型产权组合特征企业内部成本报酬分配方式分配方式对相关人员的激励对企业决策者相关行为的作用相应的 制度安排单人业主企业合伙企业有限责任公司股权完全分散的公众公司 股权比较集中的公众公司一股独大 的“公众”公司国有国营企业股份合作制企业2022-8-1041合伙制企业合伙制企业n个所有者所有者管理者，互相代理互相代理无限连带责任决策效率搭便车个人行为的外部性F合伙制企业分析2022-8-1042公众公司公众公司法人组织，个股权所有者股权所有者管理者有限责任集中管理集中管理谁是公司的所有者？谁是公司的所有者？代理人代理人激励不足激励不足委托人搭便车委托人搭便车代理人控制代理人控制F公众公司分析委托
17、人缺位委托人缺位2022-8-1043l改善治理的产权安排改善治理的产权安排（规范分析）（规范分析）企业应有的产权组合占有权使用权收益权处置权转让权企业内部应有的成本报酬分配方式谁支付选择成本谁获得选择收益（剩余收益）分配方式应该对相关人员产生的激励所有者管理者雇员预期的企业绩效 增强信息可获得性和透明度的机制减少机会主义行为的机制预期的企业决策者行为企业目标和企业 治理目标2022-8-1044三、不完全契约理论n是解释公司治理的重要理论工具之一。nGrossman and Hartn不完全契约n剩余索取权n剩余控制权2022-8-1045n契约：一组承诺的集合。这些承诺在签约方签约时做出，
18、预期在未来兑现。n完全契约：预见未来所有可能发生的事情并进行处理约定。n现实中是不完全契约。原因是：n有限理性有限理性n信息不对称和不完全信息不对称和不完全n外部环境不不确定外部环境不不确定2022-8-1046n当未来出现契约中未规定的事宜时，谁决策？n这种决策权就成为剩余控制权。n到底谁来掌握剩余控制权？2022-8-1047第二节 公司的内部治理n完整的公司治理体系包括内部治理内部治理和外部治理外部治理。n内部治理内部治理：通过公司内部的权力机构划分和利益分配关系，保证公司决策和运行效率。n决策机制决策机制、激励机制激励机制和监督机制监督机制的设计与制衡。2022-8-1048一、公司内
19、部治理结构n股东大会：股东大会：最高权力机关，对重大问题进行决策；n董事会：董事会：业务执行机关。n 执行决议，制定战略并监督执行，选聘经理人n监事会：监事会：业务监督机构。2022-8-1049二、公司内部治理机制n决策机制决策机制n激励机制激励机制n监督机制监督机制2022-8-1050决策机制：n权力如何分配的规则。权力如何分配的规则。n股东大会股东大会的决策权：选择经营者、重大经营管理和资产收益等决策权力。n股东大会n投票n董事会董事会决策权力：股东大会闭会期间的决策。n经理层经理层决策权力：企业日常经营2022-8-1051（二）激励机制n解决委托人和代理人之间关系的动力问题的机制。
20、n报酬激励报酬激励n剩余索取权和剩余控制权激励剩余索取权和剩余控制权激励n声誉激励声誉激励n聘用和解雇激励聘用和解雇激励2022-8-1052（三）监督机制n股东与股东大会股东与股东大会的监督机制：n用手投票和用脚投票n董事会董事会的监督机制：监督高层经理n监事会监事会的监督机制：独立平等监督，对股东大会负责。2022-8-1053第三节 公司的外部治理n内部治理是基础，外部治理是保障，二者具有互补作用，互不可缺。n外部治理是指公司外部的利益相关者以及产品市场、经理市场、资本市场和劳动力市场的监督约束机制对公司董事会和经理层等的作用和影响，它是通过公司外部竞争的市场体系来实现的。n外部治理的核
21、心是通过企业外部市场机制的作用对企业治理的影响来保护所有者的权益。2022-8-1054一、公司的外部治理机构n（一）市场（一）市场n市场是最重要的外部治理机构。n1、产品市场n市场占有率和市场覆盖率来体现。n公司在产品市场上的表现是衡量公司经营者努力程度和经营能力的标志。n所有者可以根据产品市场的信息来衡量公司经营绩效和经营者努力程度，来实施对公司的有效治理和对经营者的激励和约束。2022-8-1055n2、资本市场n在成熟的股票市场，股价的波动在一定程度上反映经营者的能力和努力程度。n证券市场的破产、恶意收购和接管对经营者产生直接的约束。n债权人市场中，及时索取债务也会给经营者带来压力。2
22、022-8-1056n3、经理人市场n经理人市场的充分竞争给在职经理人形成竞争压力。n市场的存在有利于分类，形成薪酬等级。n有利于用“声望”约束经营者。n4、劳动力市场n竞争性的劳动力市场为公司与员工双方提供激励，提高雇佣效率2022-8-1057（二）法律n法律作为国家强制实施的公共产品，决定公司内部治理机构的构建方式，决定外部治理机构的作用方式。n对违规行为施加足够的限制，保证治理结构的高效率。n公司法、证券法、破产法等。2022-8-1058（三）机构投资者n拥有公司股票，是公司股东，但对“用手投票”不感兴趣。主要通过在股票市场买卖股票来实现对公司治理的影响。n“用脚投票”n投资基金、养
23、老基金、银行信托公司等。2022-8-1059（四）银行n银行通过契约贷款、持股占有、人事结合、代理投票权等方式直接参与公司的内部治理。n在德国和日本，银行在公司治理中作用很大。2022-8-1060（五）员工n员工是公司重要的利益相关者。n两种方式参与公司治理：n1、共同参与n2、集体谈判n（六）政府和公众机构n证券监督委员会、国家税务、司法等政府机构和会计师、律师等中介机构。2022-8-1061二、公司的外部治理机制n外部治理机制是公司治理制度的外部保障。n内部治理机制是常务性的公司治理程序。n（一）信息披露机制n委托代理关系中，信息不对称。信息披露机制的直接目的就是最大限度地消除信息不
24、对称问题。n为股东提供判断和决策的重要信息。n信息披露是保护投资者利益的有力工具。n信息披露真实：记录的信息却是反映真实行动；n透明：在规定的时间向公众公布。2022-8-1062（二）破产机制n与公司治理直接相关，导致公司治理关系发生实质变化。n对经营者产生监督和威慑作用2022-8-1063（三）并购接管机制n又称控制权机制，是指通过收集股权和投票代理权取得对公司的控制权，大道接管公司和更换不良经理层的目的。n最后的武器。n公司经营不善，股价下跌，大量低价收购股票，更换管理层2022-8-1064（四）政府监管机制n政府的法律法规对公司内部机构和外部机构的监管。n外部治理机制具有局限性。n
25、内部人可能通过造假，阻止或延迟不利于自己的市场信号出现。n信号具有滞后性。2022-8-1065第四节 公司治理模式n依照：n1、资本市场发育程度的不同、企业与银行关联的差异、n 利益相关者参与治理作用的大小；n2、最终所表现的投资时间维度和评估标准的迥异。n 公司治理大致划分为英美治理模式和德日治理模式。亚洲新兴工业国家和地区的成功，使得东南亚家族式企业治理模式也成为理论研究的重点之一。n 英美治理模式：股东主权加竞争性资本市场n 德日治理模式：主银行与双层制董事会结构n 家族企业治理：大股东控制与不完全的信息披露2022-8-1066n三种典型模式：n1、英美模式：、英美模式：以美国为代表
26、，英国、澳大利亚等英美法系国家；n2、大陆模式：、大陆模式：以德国为代表，德国，奥地利等大陆法系国家；n3、东亚家族治理模式：、东亚家族治理模式：以东亚和东南亚国家为代表2022-8-1067 英美治理模式：股东主权加竞争性资本市英美治理模式：股东主权加竞争性资本市场场 股东大会外部董事董事会内部董事执行管理人员首席执行官选任监督选任执行委员会董事任免委员会报酬分配委员会公司治理委员会审计委员会会计审计员委任监督辅助管理审计2022-8-1068 德日治理模式：主银行与双层制董事会结构德日治理模式：主银行与双层制董事会结构 德国模式 日本模式银行（股权和代理投票权）股东大会工会监督董事会执行董
27、事会监督职能执行职能主银行关联企业法人股东大会执行董事会监督董事会执行职能监督职能2022-8-1069家族企业治理：大股东控制与不完全的信息家族企业治理：大股东控制与不完全的信息披露披露2022-8-1070一、美英治理模式n市场主导型模式或外部治理模式。n主要特征：n（一）公司股权高度分散n股东对公司的直接控制和管理能力有限。缺少去监督公司运行的积极性。n“用脚投票”为主，公司股权流动性高。2022-8-1071n（二）内部治理结构由股东大会、董事会和首席执行官构成n董事会是常设的公司最高决策机构。n董事会下设多个委员会。n不设监事会，监督职能由董事会执行。2022-8-1072n（三）以
28、股票期权为主的长期激励计划n（四）公司融资以股权融资为主，资产负债率低，强调股东利益最大化n（五）发达的外部市场和监管机制n资本市场分工细致，竞争激烈。资本市场上透明度较高。2022-8-1073二、德日治理模式n网络导向性模式n（一）股权相对集中n股权主要控制在法人手中，即金融机构和实业公司n股东稳定性较高，股票流动率较低2022-8-1074n（二）双重监督机构n三权分立三权分立：决策、执行、监督分开：决策、执行、监督分开n设股东大会、董事会和监事会设股东大会、董事会和监事会n分别行使分别行使意思决定，业务执行和监督职能意思决定，业务执行和监督职能。n股东大会的权利受限制股东大会的权利受限
29、制n股东大会只能就一些基本事项，如任命监事会成员、股东大会只能就一些基本事项，如任命监事会成员、修改章程、公司利润分配、解散等做出决议，有关公修改章程、公司利润分配、解散等做出决议，有关公司的经营和监督由董事会和监事会负责。司的经营和监督由董事会和监事会负责。2022-8-1075n特殊之处：特殊之处：n1、监事会地位高，处于董事会之上。、监事会地位高，处于董事会之上。n监事会成员由股东大会选举和罢免，董事会成员的选监事会成员由股东大会选举和罢免，董事会成员的选任和罢免则由监事会来行使。任和罢免则由监事会来行使。n2、职工参与制、职工参与制n必须有必须有1名劳务监事。名劳务监事。n工人代表监事
30、占工人代表监事占1/3-1/22022-8-1076三、东亚家族治理模式n创业家族通过复杂的交叉持股取得对公司的绝对控制。n主要特征：n（一）股权集中在创业者家族手中，家族成员掌握主要经营管理权；n（二）家长决策制n（三）双重激励2022-8-1077在我国公司治理经历了哪几个发展阶段？计划经济下典型的计划经济下典型的“企业企业”治理模型治理模型转型时期的转型时期的“企业企业”治理模型治理模型经济型公司治理模型经济型公司治理模型2022-8-1078计划经济下典型的计划经济下典型的“企业企业”治理模型治理模型 资料来源:李维安,“计划经济中企业治理制度的考察”（日文）载三田商学研究 （日）第
31、39 卷第 2 号，1996 年 6 月。全人民所有国家（所有者代表）两权不分所有权与经营权政企不分行政职能与经济职能企业治理行为的行政化资源配置行政化企业经营目的行政化经营者人事行政化2022-8-1079转型时期的转型时期的“企业企业”治理模治理模型型 资 料 来 源：平 田 光 弘、李 维 安：“市 场 经 济 转 轨 期 的 中 国 公 司 治 理”（日 文），一 桥 论 丛 （日），1 9 9 7 年1 0 月。职 能监 督国 家 各 级 主 管 部 门厂 长书 记职 代 会企业日 常经 营工 作民 主管 理组 织人 事工 作2022-8-1080经济型公司治理模型经济型公司治理模型选任 监事会股东代表职工代表选任派遣监督接管压力内 部 治 理公司外部董事公司内部董事经营阵营董事长股东大会总经理职工金融机构企业法人股票市场企业家市场外部治理2022-8-1081n采用大陆法系的分权制。采用大陆法系的分权制。n股东会：公司权力机构股东会：公司权力机构n董事会：公司的业务机构和日常经营决策机构董事会：公司的业务机构和日常经营决策机构n监事会：监督机构监事会：监督机构n董事会和监事会均由股东大会选任和解任，并董事会和监事会均由股东大会选任和解任，并对股东大会负责。对股东大会负责。n我国股东大会权利有一定的限制。我国股东大会权利有一定的限制。
