1、第3章 项目融资1.项目融资项目融资是指对需要大笔资金的项目而采取的金融活动，借款人原则上将项目自身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力不作为重要因素来考虑。项目融资的基本形式无追索权项目融资。有限追索权项目融资 如华能公司有A、B电厂，决定贷款建C厂，如AB厂收益做担保，银行有完全追索权，如以C厂收益，为无追索权，如以公司某些资产作为担保，则属于有限追索。项目融资的基本形式n项目融资适用范围n资源开发项目n基础设施项目（公路、电力）n大型工业项目（水泥厂）2 项目融资与公司融资区别内容项目融资公司融资融资主体融资主体项目公司发起人
2、融资基础融资基础项目未来收益和资产发起人和担保人的信誉追索程度追索程度有限追索和无全额或有限追索风险承担风险承担项目参与方发起人会计处理会计处理不进入项目发起人资产负债表进入项目发起人资产负债表贷款技术、周贷款技术、周期、融资成本期、融资成本相对复杂、长、较高前期费用0.5-2%利息高出0.3-1.5%相对简单、较短、较低债务比例债务比例负债率高自有资金的比例为30-40%3项目融资结构3.1项目公司融资项目公司融资 借款人以项目产品销售收入产生的净现金流偿还贷款n建设阶段：利率较高。利息支付方式一是在产生现金流之前将利息转成本金，二是运营前用新发放贷款支付利息。n运营阶段：利率调整为正常水平
3、。贷款人对项目前景失去信心时，允许将净现金流量100%还款。无追索权或有限追索权的融资结构无追索权或有限追索权的融资结构项目公司融资结构3.2产品支付和远期购买的融资结构产品支付和远期购买的融资结构 把项目产品的部分所有权给贷款人，最终转化为销售收入偿还贷款（石油开采）n项目产品是支付各种经济成本支出和债务还本付息唯一来源n偿还期比项目的经济寿命周期短n贷款人不提供用于项目运营开支的资金3.3BOT项目融资的结构（Build-operate-transfer）借款人以特许经营期的收益偿还投资人的贷款。BOT 建设-运营-移交BOT融资结构BOT模式的具体形式BOOT：建设-拥有-运营-转交（期
4、限通常比BOT长）BOO：建设-拥有-运营（build-own-operate）BT 建设-移交（build-transfer）政府以协议价向项目发起人支付项目总投资加合理利润（适合政府直接运营的安全和战略类设施）TOT移交-运营-移交(transfer-operate-transfer)政府把建成项目移交给企业，获得一笔资金，企业运营若干年后交还政府。BLT:建设-租赁-移交（build-lease-transfer)工程完工后租给第3方，以租赁分期付款方式收回工程投资和运营收益，期满后移交政府BTO建设-移交-经营（build-transfer-operate）建成后移交政府（如铁路、机场
5、不宜私人机构所有），再由项目公司经营维护。BOT模式的具体形式DBFO设计-建设-融资-运营design-build-transfer-operateFBOOT 融资-建设-拥有-运营-转交DBOM设计-建设-运营-维护（Design-build-operate-MaintainDBOT（Design-build-operate-transferIOT投资-运营-移交（investment-operate-transfer）企业收购现有基础设施，根据特许协议经营，期满交给公共机构。BOL建设-经营-租赁 build-operate-lease3.4、融资租赁、融资租赁借款人以偿还租金形式，支付
6、资产使用款的融资租赁方式。n 以资产为基础的融资方式，项目公司向租赁公司租用特殊设备，并以设备带来的收益偿还公司的租金，租赁公司通过出租获益。常见船舶、飞机行业4、项目融资的审查项目融资对象审查风险审查贷款额与利率担保风险控制贷款支付贷款归还项目融资成功的关键要素1、项目的财务经济可行性A、项目规模足够大。项目无论大小，前期工作量差别不大，小项目使得前期费用占投资比例大（6-8%）B、在竞争性保护和法规调节中取得合理平衡。政府保护项目的最低现金流，如BOT交通项目建成后，不能再建平行的道路，保护车流量。C、合理的风险分担。政府分担部分风险，如风险全由发起人承担，项目收费将很高，可能超出用户承受能力。2、发起人的能力发起人公司规模大、资本雄厚 具有项目开发经验和处理项目中问题的能力3、专业顾问的作用 政府聘请专业公司作为代理来运作项目效率更高4、外汇和通货膨胀问题 东道国提供投入资本的回收本金、利息和利润所需要的外汇。政府汇率风险保护。5、项目采购程序的透明度6、项目类型。电厂、公路
