1、金融市场的定义和功能金融市场的定义和功能货币市场货币市场资本市场资本市场信用交易方式信用交易方式货币银行学课程 第五章2/59一、金融市场的含义一、金融市场的含义q 金融市场是指进行货币资金融通或金融工具的交易场所。q 广义的金融市场是涵盖了所有融资活动的市场，包括银行存贷款市场、票据市场、同业拆借等一系列市场。q 狭义的金融市场一般指证券市场。3/59二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素（一）交易主体o 企业：金融市场的重要资金需求者，但也充当资金供给者o 政府或政府机构：金融市场的资金需求者；o 居民个人是金融市场的主要资金供给者o 各类金融机构：金融市场的主要参与者和交易中介机构
2、4/59（二）交易对象 交易对象为货币资金（三）交易工具 是货币资金的载体，也是金融交易的客体。（四）交易价格 主要是各种利率、和汇率、有价证券价格等。5/59三、金融市场的功能三、金融市场的功能o（一）融通和聚集资金功能o（二）优化资源配置功能o（三）降低交易成本功能o（四）调节经济功能o（五）分散和转移风险功能6/59四、金融市场的类型四、金融市场的类型o（一）短期金融市场和长期金融市场o 短期金融市场又叫货币市场（money market），融资期限一般在一年以内，其功能在于满足交易者的资金流动性需求。o 长期金融市场又叫资本市场（capital market），融资期限在一年以上，主要
3、满足中长期投资需求。7/59（二）直接金融市场和间接金融市场o 间接融资市场上，资金盈余单位将多余资金购买间接机构的金融工具，然后由其向资金赤字部门提供融资。o 直接融资市场上，盈余单位直接购买赤字单位的股票、债券等工具。8/59（三）发行市场和流通市场o 发行市场又称一级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售票据和证券等金融工具的场所。o 流通市场又称二级市场、次级市场，是买卖已发行票据和证券等金融工具以实现流通转让的场所。o 二者相互依存，相辅相成。发行市场是二级市场的基础，流通市场是发行市场发展和壮大的必要条件。9/59（四）现货市场和期货市场o 按金
4、融交易的交割（delivery）时间，可分为现货市场（spot market）和期货市场（future market）。o 现货市场上，一般是成交当日就进行交割或三日内交割。o 期货市场上，交易达成后，在合约规定的日期如几周、几个月之后进行交割。10/59o 货币市场是融资期限在一年以内的短期资金交易市场。与资本市场相比，货币市场有三个主要特征：o（1）融资期限短，交易的目的主要满足短期资金周转的供求需要。o（2）交易的金融工具风险小，流动性强。o（3）以机构投资者为主，交易数额较大。主要是央行、商业银行、基金公司、大企业等。11/59一、同业拆借市场（一、同业拆借市场（inter-bank
5、market）o 同业拆借市场指银行及其他金融机构之间进行短期资金借贷的市场。o 最早产生于美国，源于存款准备金制度。o 伦敦同业拆借利率（LIBOR）是目前国际间最重要和最常用的市场基础利率。o 我国于1984年10月开始允许银行间调剂资金。o 1996年正式成立至今，已经有1000余家金融机构参与。12/59二、国库券市场二、国库券市场(treasury)o 国库券是中央政府为弥补财政收支短期不平衡而发行的不超过1年的短期债券。又称金边债券。o 许多国家的国库券是定期发行的，以投标方式认购。o 国库券的次级市场流动性最高。我国国库券市场发展有限，没有完整的收益率曲线。13/59三、票据市场
6、三、票据市场o（一）真实票据与融通票据o 真实票据是企业之间由于商品交易而产生的一种债权债务关系凭证。既列明出票人，又列明收款人，属双名票据。o 融通票据是无商品交易背景而单纯以融资为目的、无担保的短期债券。14/59o（二）票据的发行市场和流通市场o 票据发行市场主要品种包括商业本票和银行承兑汇票。o 票据流通市场是已发行票据通过贴现、转贴现、再贴现实现转让的市场，也称贴现市场。o 贴现是票据持票人在票据到期前，为获取现款而向商业银行或其他金融机构贴付一定利息后所作出的票据转让。15/59贴现利息票面金额贴现利息票面金额贴现率贴现率 未到期天数未到期天数360贴现金额票面金额贴现利贴现金额票
7、面金额贴现利息息 票面票面金额金额贴现贴现金额金额（1贴现率贴现率 360未到期天数未到期天数）16/59四、可转让大额定期存单市场（四、可转让大额定期存单市场（CDs）o 是银行定期存款的一种，不记名、金额固定，面额较大，期限较短，到期前可在二级市场转让，但不能提前兑付。o 1960s在美国出现，应对市场利率上升的风险。o 我国1986年开始此项业务。面额为500元及其数倍，期限1、3、6、9、12个月。但目前发展缓慢。17/59五、回购协议市场五、回购协议市场repurchase agreemento 是证券出售时卖方向买方承诺在一定时期后将证券按约定价格重新买回的协议。o 正回购与逆回购
8、o 我国国债回购交易大于现券交易，已对我国货币市场、资本市场都产生了极大的影响。18/59q 资本市场是融资期限在一年以上的中长期资金市场。特点是：q（1）目的是供应长期货币资本，满足中长期投资需求。q（2）所流通的金融工具的期限在一年以上。q（3）交易的金融工具收益高，但流动性差，风险也较大。19/59一、股票市场一、股票市场o（一）股票发行市场o 1、股票发行分为公募公募和私募私募两种形式。o（1）公募（public offering）方式是指发行人委托金融中介机构面向社会公众公开发行股票，是最基本、最常见的发行方式。包括IPO和增资扩股两种发行类型。o 公募发行通常选择证券机构承销，一般
9、为投资银行或证券公司承销，分为包销和代销两种方式。20/59o（2）私募（private offering）又称直接发行，指发行人直接对特定的投资人销售证券。o 2、股票的发行价格o（1）平价发行，也称为等额发行，即以票面额作为发行价格。o（2）溢价发行，就是发行价格高于票面价格。o（3）折价发行，就是发行价格低于票面价格。许多国家都禁止折价发行。21/59o（二）股票流通市场o 1、场内交易市场。o 指的是由证券交易所（stock exchange）组织的股票集中交易市场。o 最早的证券交易所是伦敦股票交易所。o 证券交易所可分为会员制和公司制。我国的上海、深圳证券交易所实行的是会员制。22
10、/59o 2、场外交易市场（over the counter OTC）o 又称柜台交易、店头交易市场。o 特点是，没有固定交易场所；以没上市的股票为交易对象；价格不是集中竞价，二是证券商持续报出证券的买价和卖价，或由双方协议定价。o 目前已发展的非常迅速。23/59o 按照上市公司的特征不同，可分为一板市场和二板市场。o 一板市场又叫主板市场（main board market），是规模较大，绩效较好，相对成熟的股份公司发行的股票的专门交易场所。主要在证交所交易。o 二板市场（secondary board market）又叫创业板市场，是为新创立、规模发展不大、当前绩效一般的公司股票而设定的
11、市场，主要是场外交易。如美国的NASDAQ。24/59o 由于人们要求至少在股票市场的收益等于存在银行的收益率，因此有：持有股票持有股票的年收益的年收益股股 票票 的的市场价格市场价格市场市场(银行银行)利利 率率o 于是，就有股股 票票 的的市场价格市场价格持有股票的年收益持有股票的年收益市场利率市场利率o 3、股票交易价格与股票价格指数25/59o 股票价格指数（share price index）是运用统计学中的指数编制而成的，反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。o 可将某一行业或某一类股票加权计算，也可全部计算（综合或成份）。如上交所的综合指数就是全部的股票价格纳入了计算范围。
12、o 世界上著名的价格指数有美国的道琼斯股价指数、英国伦敦金融时报股价指数、日本的日经指数、香港的恒生指数。26/59二、长期债券市场二、长期债券市场o（一）债券发行市场o 债券是发行人依照法定程序发行、承诺在制定日期还本付息的有价证券。o 债券发行方式可以分为公募和私募两种。o 公司债的发行人自信差别很大，因此需要经过信用评级机构的评级。27/59o（二）债券流通市场o 场内交易和场外交易o 在证券交易所内买卖的市场是场内交易，在银行、证券经营机构的柜台以及其他市场的均属于场外市场。o 我国的债券交易市场包括证券交易所市场、银行间市场、商业银行柜台交易市场。28/59o 一、现货交易（一、现货
13、交易（spot transaction）o 现货交易是指成交后立即进行交割或者在三日内进行交割的交易方式。o 现货交易是最传统的一种证券交易方式。29/59二、期货交易二、期货交易o 期货交易指交易双方经过协商，同意在约定的时间按照协议约定的价格和数量进行交易。o（一）商品期货和金融期货o 商品期货是指期货交易的对象为实物商品。o 最早是以粮食等农产品为标的。后来又出现以生产资料为内容的期货交易。o 金融期货是期货交易的一种，有期货交易的一般特征，只是交易标的为金融工具。30/59o（二）金融期货的分类o 1、利率期货o 利率期货，主要与各种流动性强的有价证券交易联系在一起，主要包括以长期国债
14、为标的物的长期利率期货和以三个月短期存款利率为标的的短期利率期货。31/59o 2、股票指数期货o 是以股票指数为标的物的期货合约，将股票指数换算成货币单位进行结算。o 3、外汇期货o 又称货币期货，是指买卖双方同意在将来某个日期，按约定的汇率买卖一定数量某种外币的合约，是为了规避汇率风险而产生的。32/59o（三）期货交易的主要特征o 1、是在有组织的期货交易所完成的。o 2、期货合约是由交易所制定的标准化合约。规定金融工具的品种、数量、交割时间、交割方式。o 3、期货交易大多进行对冲、实物交割率较低。o 所谓对冲，是指在合约到期日前进行反方向的交易，即买卖期货合约者在规定的交割日前都可以通
15、过数量相同、方向相反的交易将持有的合约相互抵消，仅支付货币差额，而不付实物。o 4、实行保证金（margin）制度，杠杆率高。33/59o（四）期货交易的功能o 1、套期保值（hedge）o 指投资者将现货交易与期货交易相结合，在买进（或卖出）某种金融资产现货的同时，卖出（或买进）同等数量的该种金融资产的期货合约，使两个市场的盈亏大致抵消，达到防范价格波动风险的目的。o 买进现货，卖出期货称顺套。卖出期货，买进现货称顺货。34/59o eg:如果投资者以现货买进某种有价证券后（15*1000），为防止价格下跌遭受损失，可以卖出同种数量（15*1000）的证券期货。到期时，如果证券价格下跌（10
16、），那么期货的盈利则是（15-10）*1000=5000，而原有现货的损失也是（15-10）*1000=5000，从而实现了期货的盈利抵消了现货交易的损失，规避了风险。o 反之亦然。35/59o 2、获取投机（speculate）收益o 投机者可以通过对一定时期内期货合约以获取价差收益。o 如果预期某证券价格将上涨，则可以先买进后抛出，即做多，也称为“多头”。反之则可做空，也成为“空头”。o 能否获利完全取决于投资者的预期的准确性。36/59o 3、价格发现功能。o 在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性的特点，因而具有价格发现功能。o
17、 价格具有真实性。37/59三、期权（三、期权（option）交易）交易o（一）内涵与分类o 期权交易是这样一种协议，它给协议一方拥有在一定时期内以一定的价格买进或卖出某种资产的权利，协议的另一方则承担在约定时期内卖出或买进这种资产的义务。拥有权利的一方为获得该种权利，必须事先给承担这种义务的一方一定的费用，即期权费。o 期权有两个基本要素：价格和时间。38/59o 目前交易的金融期权业务主要有：n 与股票交易相联系的股票期权；n 与债券交易相联系的利率期权；n 根据各种股票价格指数进行的股票指数期权。39/59o 按照买方行使期权的时间不同，期权又分为欧式期权和美式期权。欧式期权必须到合约到
18、期才能行使期权，美式期权是指买方可以在期权有效期内的任何一天行使期权，多为场内交易采用。o 按照买卖的性质，又分为看涨期权（call option）和看跌期权（put option）。看涨期权赋予购买者在一定时期内买进某种金融工具的权利，看跌期权赋予购买者在一定时期内卖出某种金融工具的权利。40/59o Eg：o 某投资者购进某种看涨期权50张，期限3个月，每张股票现金交易价格为100元，期权费为2%，协议价格为102元（包括期权费）。三个月后股票价格上涨为108元，投资者按协议价格102元买进，再以108元卖出，每张期权净赚6元，共赚300元。如3个月后价格下跌为95元，投资人可以放弃期权，
19、净损失仅100元期权费。如果是现货交易，其损失就是250元（100*50-95*50）。41/59（二）期权交易与期货交易的区别o 合约形式不同。期货合约都是标准化的，期权合约却一般是非标准化的。o 买卖双方履约的权责不同。期货交易双方有对等的权利，期权则买方有选择权而无义务，卖方则仅有义务。o 买卖双方承担的风险不同。理论上讲，期权买方获益无限，损失有限；期权卖方获益有限，风险无限。o 交纳保证金的方式不同。期货交易双方都要交纳保证金；期权买方必须支付期权费，卖方缴纳履约保证金。42/59四、信用交易四、信用交易o 又称“垫头交易”。在购买证券时支付一部分现款，其它由经纪人垫付；经纪人对购买者收取垫付款项的利息，赚取垫付利息和向银行借款利息的差额。o 信用交易有两种形式，一种是买空（保证金买长），即向券商借入资金后买入；一种是卖空（保证金卖短）。o 我国目前不允许进行保证金交易。
