1、、融资融券融资融券约定购回式证券交易约定购回式证券交易融资融券 融资融券又称“证券信用交易”，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入证券或借入证券卖出的行为。融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”融资融券融资融券-特点特点 杠杆性。融资融券只需交纳一定的保证金就可以开展此业务 资金流动性。资金在货币市场和资本市场之间有序的流动，保证了证券市场的效率 信用双重性。但在中国试点期间，只允许
2、证券公司利用自有资金和自由证券从事融资融券业务 做空机制。开展融资融券业务后，投资者可以先借入股票卖出，等股价下跌后再买回归还证券公司，这样在股价下跌时投资者也可以获利。融资融券融资融券-与普通证券交易的区别与普通证券交易的区别保证金法律关系风险承担和交易权利普通证券交易100%与证券公司只存在委托买卖关系风险自担融资融券交纳一定的保证金即可进行保证金一定倍数的买卖与证券公司不仅只存在委托买卖关系还存在资金和证券的借贷关系投资者在证券公司确定的融资融券标的范围之内的证券一般流动行较大、波动性相对较小融资融券融资融券-作用作用 发挥价格稳定器的作用发挥价格稳定器的作用 有效缓解市场的资金压力有效
3、缓解市场的资金压力 刺激刺激A股市场活跃股市场活跃 改善券商生存环境改善券商生存环境 多层次证券市场的基础多层次证券市场的基础 参与融资融券的要求从事融资融券的投资者要具有丰富的投资经验和较强的风险承受能力授信额度授信额度即客户从事融资融券业务最大规模，实际使用额度最大规模不超过其授信额度。包括融资额度与融券额度其授信总额度取以下孰低不超过客户普通账户资不超过其金融资产的50%不超过其全部资产的25%也不超过申请额度和公司规定客户如果希望提高授信额度需要提供更多的资产证明融资融券融资融券-交易模式交易模式美国日本台湾业务模式分散信用模式 集中信用模式单轨制 集中信用模式双轨制 主要融资来源1、
4、自有资金2、抵押贷款3、债券回购4、客户保证金金额 1、自有资金2、抵押贷款3、债券回购4、证券金融公司转融资 1、自有资金2、抵押贷款3、债券回购4、证券金额公司转融资 主要融券来源1、融资业务取得的抵押券2、自有证券3、金融机构（其他证券公司、养老金、保险公司）借入证券4、客户证券余额 1、融资业务取得的抵押券2、自有证券3、从证券金融公司借入证券 1、融资业务取得的抵押券2、自有证券3、从证券金融公司借入证券 保证金与折算率折算率：充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时按其证券市值算的比率（由证券在不高于交易所规定的标准的基础规定现金证券 可充抵保证金的证券（折算率）融资（券）标的证券
5、融资（券）标的证券保证金比例时间价格指数现货价格出现套利机会指数期货价格最后交易日期现价格收敛无套利机会区间投资者准入条件 符合法律法规以及证券登记计算机构有关业务规则之规定，能够开立证券账户 在本公司开立证券账户18个月以上且无不良记录 普通账户资产达到价值达到人民币100万元以上，机构投资者账户资金价值人民币200万元含以上，其中现金和可充抵保证金证券市值之和达到一定规模 近一年内累计成交金额与普通账户资产价值之比达一定比例（6倍）以上融资融券交易策略融资融券交易策略盘活资产，低位补仓摊低成本盘活资产，低位补仓摊低成本 或波段自救或波段自救做空获利做空获利T+0T+0交易交易套期保值策略套
6、期保值策略套利策略套利策略1 1盘活资产，低位补仓摊低成本盘活资产，低位补仓摊低成本 或波段自救或波段自救 由于中国投资者多数不做仓位控制，长期高仓位运作，在由于中国投资者多数不做仓位控制，长期高仓位运作，在熊市趋势容易套牢，无多余资金做自救或补仓摊低成本。熊市趋势容易套牢，无多余资金做自救或补仓摊低成本。用现有股票抵押，融资波段操作可实现自救。用现有股票抵押，融资波段操作可实现自救。2 2、做空获利做空获利下跌市照样能获利，在明显趋势中成功概率大增。下跌市照样能获利，在明显趋势中成功概率大增。实战案例实战案例2 2：000969000969安泰科技安泰科技20112011年年1212月月 1
7、 1月月 19-14 25%19-14 25%实战案例实战案例3 3：002106002106莱宝高科莱宝高科20112011年年1111月月 1.51.5个月个月 26-14 45%26-14 45%3.T+03.T+0交易交易做空做空T+0T+0先融券卖出，然后买券还券。先融券卖出，然后买券还券。做多做多T+0T+0上午买入股票后大涨，当天不能卖；先融券卖出，第上午买入股票后大涨，当天不能卖；先融券卖出，第二二天还券。（非交易过户一笔天还券。（非交易过户一笔2020元）。元）。4 4、套期保值策略，锁定风险和收益、套期保值策略，锁定风险和收益 对冲个股的风险对冲个股的风险 对冲组合的风险对
8、冲组合的风险5 5、套利策略、套利策略 同行业个股估值基差较大同行业个股估值基差较大 权证套利策略权证套利策略 当权证出现折价时，融券卖出正股，同时买入权证，持有当权证出现折价时，融券卖出正股，同时买入权证，持有该组合直至权该组合直至权 证到期（证到期（6个月内），然后行权买入正股归还借券。个月内），然后行权买入正股归还借券。约定购回式证券交易约定购回式证券交易是指符合条件的客户以约定价格向其指定交易的证券公司卖出标的证券，并约定在未来某一日期客户按照另一约定价格从证券公司购回标的证券初始交易购回交易（到期购回，提前购回，延期购回）客户客户证券公司证券公司客户卖出证券，获得初始交易资金公司买入
9、证券，支持初始交易资金客户买入证券，支付购回交易资金公司回售证券，获得购回交易资金交易目的及形式 交易目的是实现投资者的短期资金融通，交易形式是两次证券买卖，包括初始交易和购回交易。待购回期间，证券公司进行盯市管理，控制履约风险。参与条件 开户时间无限制，开户手续齐全、有效、无不良记录等 客户证券总资产不低于250万元 交易期限最长不超过1年标的证券管理-限制条件 公司对客户用于约定购回式证券交易标的证券做一下限制 公司不接受非流通股、限售流通股和个人持有的解除限售存量股票进行约定购回式证券交易 公司不接受上市公司的董事，监事，高级管理人员，持有上市股份5%以上的股东提供所在公司标的股票进行约
10、定购回式证券交易业务期限与交易时间 约定购回式证券交易具体期限和购回价格在交易协议书中予以明确。公司约定购回式证券交易业务期限分为2828天天、9191天天、182182天天和365365天天四类，最长期限不超过365天（包含允许延期交易的天数）。若对应实际天数少于或等于28天，按照初始交易日公布的28天期购回价格计算，回购天数记为实际天数。若实际天数大于28天小于91天，按照初始交易日当日公布的91天期购回价格计算；以此类推。交易时间为每个交易日的 上交所：9:30至11:30、13:00至15:00。深交所：9:15至11:30、13:00至15:00。业务优势融资效率高，流程便捷高效：融
11、资效率高，流程便捷高效：资料齐备后2-3个工作日可获批额度，T日交易，T+2日可获得资金借贷期灵活：借贷期灵活：通常包括28天、91天、182天、365天四种期限，且客户可以根据实际资金使用安排，随时选择提前购回或延期购回(交易期限最长不超过365天)，期限灵活，手续简便。融资成本低：融资成本低：约定购回式证券交易融资利息以中国人民银行公布的金融机构同期人民币贷款利率为基准利率，上浮约3%（具体以我公司公告为准）；比典当（月息达到4%）、信托融资（年息在10%以上）更低。交易安全：交易安全：标的证券安全，抵押的标的证券存放在公司专用证券账户，由证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司监管；除指
12、定情形外，证券公司不得动用标的证券，高度透明。资金使用灵活：资金使用灵活：所融得的资金不限使用范围，可进行证券投资，也可提取资金用于生产经营，可满足：企业短期资金需求；贷款空挡中的短期融资需求；重大采购项目或重大合同签署中的保证金需求；企业贷款业务中的保证金需求；日常流动性管理中的资金缺口；其它突发性应急资金需求等。与融资融券的比较项目约定购回式证券交易融资融券账户体系客户无需另外开立账户，证券公司需开立专用证券账户看穿式二级账户体系法律关系附条件的买卖信托，信贷担保资金形式股票、基金、债券股票、基金、债券、现金担保资金流动性划转至证券公司专用证券账户划转至客户担保证券账户下，客户可以交易担保
13、资金融入资金限制客户可以转出可借资金从事生产经营等只能融资买入标的证券债务偿还方式到期以现金购回证券可以使用现金偿还，也可以卖券还款与其他股权融资类方式的比较与其他股权融资类方式的比较股权融资类产股权融资类产品品/业务业务比较比较约定购回式证券交易场内交易，透明性高，便于监管和控制风险；融资方的股权利用率高；流程便捷高效；融资成本较低。所有权完全转移，担保品不足时可以处置股票。银行质押贷款股权利用率较低；业务流程复杂，效率不高;担保品不足时难以及时处置；银行理财/信托产品融资成本较高；股权利用率较低；担保品不足时难以及时处置；需要进行产品销售，能否达成交易以及规模具有不确定性。期初、期末两笔大
14、宗交易不易寻找合适的交易对手；双方的信用风险较大;权利义务关系约束较弱，市场或对手发生变化时容易发生纠纷。案例某客户机构需要200万资金补充生产资金，其持有中国太保，该机构看好中国太保，欲长期持有，同时该机构满足约定购回式证券交易的准入条件，因此该客户与证券公司进行了期限为90天的交易，假设初始交易日为2月1号，根据中国太保的股票及折算率，证券公司于与客户达成了约定购回式证券交易 初始交易2月1号初始交易金额200万2月3号机构收到初始交易金额5月2号机构支付购回金额初始交易金额200,0000印花税0.1%2000利息-过户费50交易佣金0.08%1600成本3600初始交易客户得到的资金1
15、99,2750初始客户资金=初始交易金额-印花税-利息-过户费-交易佣金案例 某客户机构需要200万资金补充生产资金，其持有中国太保，该机构看好中国太保，欲长期持有，同时该机构满足约定购回式证券交易的准入条件，因此该客户与证券公司进行了期限为90天的交易，假设初始交易日为2月1号，根据中国太保的股票及折算率证券公司于与客户达成了约定购回式证券交易期限天数90初始交易金额200,0000利息45000到期购回金额2045000过户费50交易佣金0.08%1636回购交易总额2046686购回交易成本46686总融资成本503362.517%2.521%2月1日初始交易金额200万2月3日机构收到初始交易金额5月2日购回金额：总成本融资成本利息过户费印花税交易佣金
