1、目录开卷有益资金的时间价值和风险价值任务一投资项目的评价分析任务二长期投资决策的运用开卷有益长期投资决策由于在较长时间里对企业有影响，需要分析资金的时间价值(或称货币的时间价值)，这是一个重要的基本的财务理念；另外，长期投资者的风险比短期投资更大，需要评价风险的价值。开卷有益资金时间价值是指作为资本运用的货币在被运用的过程中随时间推移而产生的价值增值。简单地说，就是指同等数量的货币在不同的时间里，其价值是不一样的。货币具有时间价值是投资决策者首先要树立的价值观念，是长期投资决策分析过程中需要考虑的重要因素。其意义在于:不同时间单位货币的价值不相等，即同等数量的货币在不同时间上有不同的价值，所以
2、，不同时间的货币收支不宜直接比较，需要换算到同一时间上才能进行比较。知识链接一知识链接一资金时间价值的含义资金时间价值可以有两种表达形式：用绝对数表示，即资金时间价值额是指资金在生产经营过程中产生的增值额；用相对数表示，即资金时间价值率是指不包括风险价值和通货膨胀因素的平均资金利润率或平均投资报酬率。通常资金时间价值的表示方式是利率，相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率或平均投资报酬率。银行存款利率、贷款利率，各种债券利率、贴现利率、股票的股利都可看作是投资报酬率，但是它们除包含资金时间价值因素外，还包含通货膨胀和投资风险价值。知识链接一知识链接一资金时间价值的含义开卷有益(
3、一)单利仅对本金计息，利息不计息的增值方式，称为单利。单利终值即现在的资金在将来某一时点按照单利方式下计算的本利和。单利终值和单利利息的计算公式为：FPPinP(1in)IPinP本金，又称期初金额或现值；i利率；I利息；F本金与利息之和，又称本利和或终值；n时间，可以是年、季或月份。知识链接二知识链接二 资金时间价值的计量开卷有益(二)复利复利是指不仅本金计息，以前各期所产生的利息也要计息的一种增值形式，俗称“利滚利”。按复利计算的终值为：FP(1i)n其中(1i)n 又称为复利终值系数，用(F/P，i，n)表示，一般通过计算机计算得出，也可查复终值系数表获得。开卷有益知识链接二知识链接二
4、资金时间价值的计量(三)复利现值复利现值是复利终值的逆运算。它是指在未来某一时点上的一笔款项，按规定贴现率所计算的货币现值。其计算公式如下：PF/(1i)n公式中的1/(1i)称为复利现值系数，用(P/F，i，n)表示，可以通过计算机计算得到或查阅复利现值系数表得到。开卷有益知识链接二知识链接二 资金时间价值的计量(四)年金1.普通年金2.先付年金3.递延年金4.永续年金开卷有益知识链接二知识链接二 资金时间价值的计量风险价值又叫风险报酬，是指长期投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。一项具有风险的投资项目的总预期报酬率可以表示为：总报酬率=无风险报酬率风险报酬率=时间价
5、值风险价值投资报酬率风险报酬率无风险报酬率风险程度开卷有益知识链接三知识链接三 风险价值的含义任务一 投资项目的评价分析知识链接一知识链接一现金流量现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量。它是评价投资方案是否可行进必须事先计算的一个基础性指标。现金流入量是指在一定期间内企业收到的金额，现金流出量是指在一定期间内企业支出的金额，现金流入量减去现金流出量的差额称为净现金流量(net cash flow 简称为NCF)。在评价投资项目的可行性时，常常采用现金流量指标而不采用会计利润指标。因为现金流量考虑了资金的时间价值因素，另外其使用的数据是客观合理的原始数据，确认更符合客观实际情
6、况。任务一 投资项目的评价分析知识链接一知识链接一现金流量(一)初始投资现金流量1固定资产购建费用2相应流动资金投入3更新固定资产净残值收入任务一 投资项目的评价分析知识链接一知识链接一现金流量(二)营运现金流量营运现金流量是指项目在正常运行过程中因生产经营活动产生的现金流量，包括现金流入量和现金流出量，净流量一般为正。流入量是由销售收入收现引起的，流出量包括日常的付现成本如采购支出、设备维护和人员工资及所得税支出。营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税成本中不需要每年支付现金的部分主要是折旧费，所以推出一个重要公式：营业现金流量=销售收入-(销售成本-折旧)-所得税=净利润+折旧任务一 投
7、资项目的评价分析知识链接一知识链接一现金流量(三)终结现金流量终结现金流量主要包括清理净收入、垫付的流动资金收回等，主要是现金流入项目。任务一 投资项目的评价分析知识链接一知识链接一现金流量(四)增量现金流量1.沉没成本沉没成本指已经发生的成本。由于沉没成本是过去发生的，它不会因为接受或摒弃某个项目的决策而改变。2.机会成本机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。3.负效应负效应决定增量现金流量的另一个难点在于新增项目对公司其它项目的负效应。任务一 投资项目的评价分析知识链接二知识链接二贴现的投资决策分析方法(一)净现值法1.计算每年现金净流量。2.
8、将每年现金净流量折算成净现值。如果每年现金净流量相等，则按年金法折成现值；如果每年现金净流量不相等，则先对每年现金净流量进行贴现，然后加以合计。3.利用净现值进行投资决策分析，其判断评价规则是：(1)对于独立方案，如果净现值为正值，说明贴现后的现金净流量大于初始投资额，则表明该投资项目可行；(2)对于多个净现值为正的互斥方案，应该选择净现值最大者。任务一 投资项目的评价分析知识链接二知识链接二贴现的投资决策分析方法(二)现值指数法现值指数法(Profitability Index，PI)又称获利指数法，是指投资项目未来净现金流量总现值与初始投资之比，现值指数法就是根据投资方案的现值指数来评价方
9、案是否可行的决策分析方法。当投资方案的现值指数大于1时，该方案可行；当投资方案的现值指数小于1时，该方案不可行。当有多个互斥项目并存时，选取现值指数最大的项目，其计算步骤同净现值法。任务一 投资项目的评价分析知识链接二知识链接二贴现的投资决策分析方法(三)内含报酬率法内含报酬率(Internal Rate of Return，IRR)是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。0)1(1CIRRNCFnttt内含报酬率法的判断评价规则：只要内含报酬率法大于资本成本，投资项目就是可取的。任务一 投资项目的评价分析知识链接三知识链接三非贴现的投
10、资决策评价方法(一)回收期法一般地，投资回收期越短，风险越小，投资效果越好。回收期PP由下式确定：CNCFPPtt1式中：NCFt为第t年净现金流量；C为初始投资。任务一 投资项目的评价分析知识链接三知识链接三非贴现的投资决策评价方法(二)会计报酬率法会计报酬率(Accounting Return Rate，ARR)又称平均投资报酬率或投资利润率，是指在投资寿命内，年均净利润与原始投资额之比。这种方法计算简便，应用范围很广，计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本概念。采用ARR进行评价时，可先确定一个预期的报酬率，再与方案的会计报酬率进行对比。会计报酬率法通常用于对投资方案进行粗
11、略筛选的工具，在投资决策时，应与其他方法结合使用。任务二长期投资决策的运用知识链接一知识链接一旧设备更新的决策分析随着技术水平的不断提高，企业的旧生产设备显得落后，原料消耗大，维修多，企业面临是否用新设备来替代旧设备的问题，即进行重置项目的决策。如果新设备的使用年限与旧设备的剩余使用年限相同，可以采用差量分析法计算新旧设备的现金流量差额，并就此差额计算增减的净现值，来确定更新是否有利。任务二长期投资决策的运用知识链接二知识链接二 开发新产品的决策分析企业为增强市场竞争能力与经济发展后劲，必须不断开发新产品。为此，许多企业需增加固定资产的投资，购置新设备，并为此作项目可行的研究，即对扩充型方案进行决策。任务二长期投资决策的运用知识链接二知识链接二 开发新产品的决策分析在投资决策分析中，企业经常会遇到投资资金的数量有限，不能接受所有净现值为正的投资方案的情况。这时，为使有限的资金发挥出最大的效益，就涉及到资本限量的决策分析。如果企业拥有多个投资机会，首先需要找出净现值或加权现值指数最大的投资方案组合作为投资对象。
