1、工程经济学课前导读了解经济评价指标体系的主要内容。了解工程经济评价从财务评价角度对评价指标体系的划分及相关指标。熟练掌握工程项目单一方案的评价指标及方法。熟练掌握工程项目多方案的类型和多方案的的评价方法。了解折旧、通货膨胀对评价指标的影响。掌握静态指标和动态指标的区别和划分。掌握工程项目财务评价体系的划分，能够灵活运用相关指标对实际项目进行分析评定。熟练掌握静态投资回收期和投资收益率指标的概念、计算及判别准则，并能灵活用于项目的评判。熟练掌握动态投资回收期、净现值、总投资收益率和内部收益率指标的概念、计算及判别准则，并能灵活用于项目的评判。了解增量分析方法和评价指标，并能灵活用于项目的评判。【
2、知识目标】【能力目标】目录3.1经济评价指标体系3.2经济评价指标计算3.3工程项目方案的类型3.4工程项目方案经济评价3.1.1 工程项目经济评价的概念工程建设项目经济评价是指对拟建项目方案计算期内各种有关技术经济因素和方案投入与产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对方案的经济效果进行计算、评价，通过多方案比较，对拟建项目的财务可行性和经济合理性进行分析论证，作出全面的经济评价，为拟建项目的科学决策提供依据。工程项目经济评价目的在于增强决策的正确性和科学性，避免或减小工程项目投资的风险，明确建设方案投资的赢利水平，最大限度地提高工程项目投资的综合经济效益。工程建设项目经济评价3
3、.1.2 经济评价指标体系经济评价指标又称投资方案的评价判据，是指评价投资方案优劣的指标与相应的标准。若根据是否考虑资金的时间价值，可将项目经济评价指标分为静态评价指标和动态评价指标，如图3-1所示。图3-1 项目经济评价指标3.1.2 经济评价指标体系区别区别财务评价财务评价国民经济评价国民经济评价评价角度和出发点不同站在项目层次上，从项目的经营者、投资者、未来的债权人角度，分析项目的各方的收支和赢利情况及偿还借款能力，以确定投资项目的财务可行性国民经济评价则是从国家和地区的层次上，从全社会的角度考察项目需要国家付出的代价和对国家的贡献，以确定投资项目的经济合理性。费用、效益的划分不同财务评
4、价是根据项目直接发生的实际收支确定项目的效益和费用国民经济评价则着眼于项目所耗费的全社会有用资源来考察项目的费用，而根据项目对社会提供的有用产品或服务来考察项目的效益采用的价格体系不同财务评价采用现行的市场价格（预测值）国民经济评价则采用反映货物的真实经济价值，反映机会成本、供求关系以及资源稀缺程度的影子价格根据评价的角度、范围、作用等分为财务评价和国民经济评价两个层次。财务评价的指标体系主要是从工程项目的赢利能力、清财务评价的指标体系主要是从工程项目的赢利能力、清偿能力和财务生存能力方面进行划分的，如图偿能力和财务生存能力方面进行划分的，如图3-23-2所示所示3.1.2 经济评价指标体系目
5、录3.13.2等 值 计 算3.3工程项目方案的类型3.4工程项目方案经济评价经济评价指标体系经济评价指标计算3.2.1 静态评价指标投资回收期（PtPayback Time of Investment），是指投资回收的期限，就是指方案所产生的净收益补偿初始投资所需要的时间。根据是否考虑资金的时间价值，投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回收期。对投资者来说，投资回收期越短越好。一、静态投资回收期（Pt）1、概念和计算公式3.2.1 静态评价指标静态投资回收期（静态投资回收期（PtPt）是指在不考虑资金时间价值的条）是指在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的
6、时间。件下，以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。一般以年为单位，其表达式为：一般以年为单位，其表达式为：式中：Pt静态投资回收期；CI第t年的现金流入量；CO第t年的现金流出量。由于一般情况下静态投资回收期不可能正好是某一自然年份，即某由于一般情况下静态投资回收期不可能正好是某一自然年份，即某一整数年份，可以根据现金流量表中的累计净现金流量计算求得，其公一整数年份，可以根据现金流量表中的累计净现金流量计算求得，其公式为：式为：Pt=Pt=（累计净现金流量开始出现正值的年份（累计净现金流量开始出现正值的年份-1-1）+上一年的累计净现金流量上一年的累计净现金流量/出现正值年份的净现金
7、流量出现正值年份的净现金流量 （3-23-2）3.2.1 静态评价指标【例例3-13-1】某项目财务现金流量表的数据见表某项目财务现金流量表的数据见表3-13-1，求该项，求该项目的静态投资回收期。目的静态投资回收期。解：由表解：由表3-13-1可知，静态投资回收期在可知，静态投资回收期在5 5年和年和6 6年之间，按照年之间，按照式（式（3-23-2），该项目的静态投资回收期为：），该项目的静态投资回收期为：P Pt t=（6-16-1）+-100-100/500=5.2/500=5.2（年）（年）3.2.1 静态评价指标将计算得到的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资回收期Pc进行比较：若
8、PtPc，表明该项目投入的总资金能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受；若PtPc，则方案不可行。基准投资回收期Pc可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己的标准，其确定的主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业根据自己的目标所期望的投资回收期水平。投资回收期指标的最大缺陷就是没有反映出投资后方案的经营情况，因而不能全面反应项目在整个寿命期内真实的经济效果。2、评价标准3.2.1 静态评价指标二、总投资收益率（ROI）1、概念和计算公式总投资收益率表示总投资的赢利水平，指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比
9、率。计算公式如下：ROI=EBIT/TI100%（3-3）式中ROI总投资收益率；EBIT项目正常生产年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI项目总投资。【例3-2】国家“十五”规划要建设一条长距离输油管道项目，共需投资165亿元。预计在未来15年内，每年可获得的息税前利润为24亿元。假设国际上类似项目的收益率为13%，试判断该项目是否满足要求？解：根据式（3-3），该项目的总投资收益率为：ROI=EBIT/TI100%=24165100%=14.5%由于得出的项目总投资收益率大于国际上类似项目的收益率参考值（13%），表明用总投资收益率表示的赢利能力满足要求。3.2.1 静态评价指
10、标3.2.1 静态评价指标将计算得到的总投资收益率ROI与所确定的基准投资收益率ROI0进行比较：若ROIROI0，总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的赢利能力满足要求，方案可以考虑接受；若ROIROI0，则方案不可行。2、评价标准3.2.1 静态评价指标三、资本金净利润率（ROE）1、概念和计算公式项目资本金净利润率表示项目资本金的赢利水平，指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。项日资本金净利润率应按下式计算：ROE=NP/EC100%（34）式中ROE资本金净利润率；NP项目正常年份的年净利润或运营期内年平
11、均净利润；EC项目资本金。【例3-3】例题3-2中的总投资为165亿元，其中国家财政投入65亿元，银行贷款100亿元。预计在未来15年内，每年可获得净利润为16亿元。假设国家预期该项目投资的净利润率为20%，试判断该项目是否可行？解：根据式（3-4），该项目的资本金净利润率为：ROE=NP/EC100%=1665100%=24.6%由于得出的资本金净利润率大于国家预期的参考值（20%），表明该项目满足国家预期的赢利要求，项目可行。3.2.1 静态评价指标3.2.1 静态评价指标将计算得到的资本金净利润率ROE与所确定的资本金净利润率ROE0进行比较：若ROEROE0，总投资收益率高于同行业的资
12、本金净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的赢利能力满足要求，方案可以考虑接受；若ROEROE0，则方案不可行。2、评价标准3.2.2 动态评价指标一、动态投资回收期（Pt）动态投资回收期是指把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再推算投资回收期，动态投资回收期就是净现金流量累计现值等于零时的年份。其计算公式为：式中Pt动态投资回收期；CI第t年的现金流入量；CO第t年的现金流出量；ic基准收益率。实际计算时，通常是根据方案的现金流量表中的净现金流量计算，公式为：Pt=（累计净现金流量开始出现正值的年份-1）+上一年的累计净现金流量/出现正值年份的净现金流量（3-6）1、概
13、念和计算公式3.2.2 动态评价指标【例3-4】利用例题3-1中的数据，某项目财务现金流量表的数据见表3-2，基准投资收益率为ic=9%，求该项目的动态投资回收期。解：由表3-2可知，动态投资回收期在6年和7年之间，按照式（3-6），该项目的动态投资回收期为：Pt=（7-1）+-29.36/273.52=6.11（年）表明在给定的折现率ic=9%下，经过6.11年可以使累计的现金流入折现值抵消累计的现金流出折现值。3.2.2 动态评价指标将计算得到的动态投资回收期Pt与所确定的基准投资回收期Pc进行比较：若PtPc，表明该项目投入的总资金能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受；若PtPc，则
14、方案不可行。动态投资回收期由于与其他动态赢利性指标相近，若给出的利率ic=恰好等于内部收益率FIRR时，此时的动态投资回收期就等于项目的寿命周期，即Pt=n。一般情况下，Ptn，则必须有icFIRR。因此，在实际应用中，动态投资回收期法与FIRR法在方案评价方面是等价的。2、评价标准3.2.2 动态评价指标二、净现值（NPVNet Present Value）净现值是指按一个既定的基准收益率，将投资方案整个计算期间内各期所发生的现金流量都折现到时间原点的现值之和。其表达式为：式中NPV净现值；CI第t年的现金流入量；CO第t年的现金流出量；n该方案的计算期；ic设定的折现率（同基准收益率）1、
15、概念和计算公式3.2.2 动态评价指标净现值表示在设定的折现率ic的情况下，方案在不同时点发生的净现金流量折现到期初时，整个寿命期内所能得到的净收益。是评价项目赢利能力的绝对指标，将计算得到的净现值NPV与绝对数0进行比较：若NPV0，表示方案除能达到基准收益率要求的赢利外，还能得到超额收益，则方案可以考虑接受；若NPV0，表示方案正好达到了基准收益率要求的赢利水平，方案勉强可行；若NPV0，则表示方案达不到基准收益率要求的赢利水平，方案不可行。2、评价标准3.2.2 动态评价指标【例3-5】某项目建设期3年，第一年投资500万元，第二年投资300万元，第三年投资200万元。投资当年即达到设计
16、经营水平，当年净收益为400万元，建成后经济寿命期为8年。若该项目确定的基准收益率为5%，试用净现值指标评判该项目能否投资？解：根据题目已知条件，绘制项目现金流量如图3-3所示。根据式（3-7），该项目的净现值为：NPV=400（P/A，5%，8）（P/F，5%，2）-200P/F，5%，2）-300（P/F，5%，1-500）=1 377.729（元）由于NPV0，故方案可行。图3-3 例3-5图3.2.2 动态评价指标三、内部收益率（IRRInternal Rate of Return）内部收益率也称内部利润率，是项目自身的实际获利能力（水平），是使项目在其寿命期内的净现值等于零时的利率。
17、也就是说，在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于其现金流出的现值和。其表达式为：式中IRR内部收益率；CI第t年的现金流入量；CO第t年的现金流出量；n该方案的计算期。IRR的值域是（-1，+）。1、概念和计算公式3.2.2 动态评价指标内部收益率是考察方案赢利能力的最主要的效率型指标，它反映方案所占用资金的赢利率（即，总是假设在方案计算期的各年内末被收回的投资按i=IRR的增值），同时它也反映了方案对投资资金成本最大承受能力。由于内部收益率反映的是投资方案所能达到的收益率水平，因此它可以直接与基准收益率进行比较，分析方案的经济性。将计算得到的内部收益率IRR与给定的基准收益率ic进行比较
18、：若方案的IRRic，则项目在经济效果上是可以接受的；若方案的IRRic，则项目在经济效果上应予否定。2、评价标准3.2.2 动态评价指标四、将来值（NFVNet Future Value）将来值是指以项目计算期为准，通过资金等值换算，把不同时间发生的净现金流量按照一定的折现率计算到项目计算期末的未来值之和，其表达式为：式中NFV将来值；CI第t年的现金流入量；CO第t年的现金流出量；n该方案的计算期；ic设定的折现率（同基准收益率）。1、概念和计算公式3.2.2 动态评价指标由于同一现金流量的现值和将来值是等价的（或等效的），式（3-7）与式（3-10）是等价的，它们之间存在如下关系：NFV
19、=NPV（F/P,i,n）即将来值等于净现值乘以一个大于零的常数（F/P，ic，n）。所以其判断标准相同，即：若NFV0，表示方案除能达到基准收益率要求的赢利外，还能得到超额收益，则方案可以考虑接受；若NFV0，表示方案正好达到了基准收益率要求的赢利水平，方案勉强可行；若NFV0，则表示方案达不到基准收益率要求的赢利水平，方案不可行。2、评价标准3.2.2 动态评价指标【例3-8】某项目建设期3年，第一年投资500万元，第二年投资300万元，第三年投资200万元。投资当年即达到设计经营水平，当年净收益为400万元，建成后经济寿命期为8年。若该项目确定的基准收益率为5%，试用将来值指标评判该项目
20、能否投资。解：根据公式（3-10），该项目的将来值为：NFV=400（F/A，5%，8）-200（F/P，5%，8）-300（F/P，5%，9）-500（F/P，5%，10）=2 244.3（元）也可以用净现值来换算：NFV=NPV（F/P，i，n）=1 377.729（F/P，5%，10）=2 244.2（元）两种计算结果的小数差别是因为中间小数的保留问题所致，其实质是相同的。该项目NFV0，故方案可行。与前面计算结论一致。3.2.2 动态评价指标净年值又称等额年值、等额年金，是指通过资金等值换算，将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。其表达式为：式中NAV净年值；CI第t年的现金流入量
21、；CO第t年的现金流出量；n该方案的计算期；ic设定的折现率（同基准收益率）；（A/P，ic，n）资本回收系数。1、概念和计算公式五、净年值（NAVNet Annual Value）3.2.2 动态评价指标由于同一现金流量的现值和等额年值是等价的（或等效的），因此式（3-7）与式（3-11）是等价的，它们之间存在如下关系：NAV=NPV（A/p，ic，n）即净年值等于净现值乘以一个大于零的常数（A/P，ic，n），所以其判断标准相同，即：若NAV0，表示方案可以接受；若NFV0，表示方案勉强可行；若NFV0，则表示方案不可行。2、评价标准3.2.2 动态评价指标将来值、净年值是与净现值等价的指
22、标，它们的关系如图3-7表示。图3-7 净现值、将来值、净年值等价关系3.2.2 动态评价指标六、净现值率（NPVRNet Present Value Rate）净现值率是指项目净现值与项目全部投资现值之比，是一种效率型的指标，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值。其计算公式为：式中NPVR净现值率；Kp项目全部投资的现值；Kt第t年项目投资额；n该方案的计算期；m项目建设期。1、概念和计算公式3.2.2 动态评价指标对于单一方案评价而言，若NPV0，则NPVR0（因为Kp0）；若NPV0，同理，NPVRC2；或者设甲方案的年净收益为A1，乙方案为A2，此时有A1C2；或者设甲方案的年净收
23、益为A1，乙方案为A2，此时有A1A2，增量投资收益率R的表达式为：R=（C1-C2）/（I2-I1）=（A2-A1）/(I2-I1）（3-17）式中R增量投资收益率。不难看出，增量投资收益率和增量投资回收期两个指标互为倒数，即R=1/Pt。若计算出来的增量投资收益率大于基准投资利润率，则投资大的方案可行，它表示投资的增量（I1-I2）完全可以由经营费用的节约（C1-C2）或增量年净收益（A1-A2）来得到补偿。反之，投资小的方案为优。3.4.2 互斥方案经济评价3、年折算费用法当互斥方案个数较多时，用增量投资回收期和增量投资收益率法比较要两两进行，逐个淘汰，比较繁琐；而用年折算费法，将投资额
24、用基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加，构成年折算费用，则可将多方案同时比较，年折算费用的计算式为：Zj=Ij/Pc+Cj （3-20）式中Zj第j方案的年折算费用；Ij第j方案的总投资；Pc基准投资回收期；Cj第j年方案的年经营成本。比选方案时，可将各方案的年折算费用大小作为评价标准，选择年折算费用最小的方案作为最优方案。3.4.2 互斥方案经济评价4、综合总费用法方案的综合总费用是方案的投资与基准投资回收期内年经营成本的总和，也就是基准投资回售期内年折算费用的总和。其计算式为：Sj=Ij+PcCj=PcZj（3-21）式中Sj第j方案的综合总费用；Ij第j方案的总投资；Pc基
25、准投资回收期；Cj第j年方案的年经营成本；Zj第j方案的年折算费用。同理，比选方案时，可将各方案的综合总费用大小作为评价标准，选择综合费用最小的方案作为最优方案。3.4.2 互斥方案经济评价1、费用现值和费用年值法费用现值的计算式为：式中PW费用现值；COt第t年的现金流出。费用年值的计算式为：式中AC费用年值。费用现值或费用年值实质上是净现值或净年值的特殊形式，在计算时的区别在于其费用一般取正值。费用现值和费用年值之间相差一个系数，可由式（3-22）和式（3-23）看出：AC/PW=（A/P，ic，n）=常数 （3-24）费用现值和费用年值用于多个互斥方案的比选时，其判别准则是：费用现值或费
26、用年值最小的方案最优。二、互斥方案的动态评价法3.4.2 互斥方案经济评价2、净现值法对互斥方案评价，首先分别分别计算各个方案的净现值，剔除NPV0的方案，即进行方案的绝对效果检验；然后对所有NPV0的方案比较其净现值，选择净现值最大的方案为最优方案。因此，净现值评价互斥方案的判断准则为：净现值最大且大于等于零的方案为最优方案。在工程经济分析中，对方案所产生的效益相同，但效益无法或很难用货币直接计量的互斥方案进行比较时，常用费用现值PW比较替代净现值进行评价，采用费用现值PW或净现值NPV两种方法，所得出的结论是完全一致的。为此，首先计算各备选方案的费用现值PW，然后进行对比，以费用现值较低的
27、方案为优。表达式为：3.4.2 互斥方案经济评价3、增量内部收益率法所谓增量内部收益率IRR，是指两方案各年净现金流量的差额的现值之和等于零时的折现率。增量内部收益率法是指首先计算增加投资的内部收益率，然后将增加投资内部收益率和基准收益率比较，若前者大于后者，则选择投资大的方案；反之，则选择投资小的方案。其表达式为：式中IRR增量投资内部收益率；A1t=（CI-CO）1t初始投资大的方案年净现金流量；A2t=（CI-CO）2t初始投资小的方案年净现金流量。3.4.2 互斥方案经济评价4、净现值率法单纯用净现值最大为标准进行方案优选，往往导致评价人趋向于选择投资大、赢利多的方案，而忽视赢利额较少
28、，但投资更少，经济效果更好的方案。因此，在互斥方案经济效果实际评价中，当资金无限制时，用净现值NPV法评价；当资金有限制时，可以考虑用净现值率NPVR进行辅助评价。净现值率大小说明方案单位投资所获得的超额净效益大小。用NPVR评价互斥方案，当对比方案的投资额不同，且有明显的资金总量限制时，先淘汰NPVR0的方案，对余下NPVR0的方案，选净现值率较大的方案。需要说明的是，用净现值率NPVR评价方案所得的结论与用净现值NPV评价方案所得的结论并不总是一致。3.4.2 互斥方案经济评价1、寿命期无限的互斥方案评价有一些公用事业项目，例如大坝、铁路、桥梁、运河等，可以通过反复维修更新其寿命延长至很长
29、的年限，甚至可以将其看做永久项目，其现金流量大致呈周期性规律变化，寿命期无限方案的现金流量的现值和年值之间存在着一定的关系。根据资金等值原理，可知：对于寿命期无限的项目来说，意味着n，这时三、互斥方案寿命期无限和寿命期不等的评价法2、寿命期不等的互斥方案评价（1）最小公倍数法。最小公倍数又称为方案重复性假设。在此基础上计算各个方案的净现值，以净现值最大且大于零的方案为最优方案。（2）研究期法。根据对方案产品市场前景的预测，直接选取一个适当的时间，分析其作为各个备选方案共同的计算期。（3）净年值法。对各备选方案的净年值进行比较，评价的标准为：净年值最大且大于零的方案为最优。3.4.2 互斥方案经
30、济评价3.4.3 其他多方案经济评价1、现金流量相关型方案的评价对现金流量相关型方案的评价，不能简单按照独立方案或互斥方案的评价方法来分析，而应该首先确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响作出准确的估计，然后根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案。3.4.3 其他多方案经济评价经济上互补的方案评价一般可以将多个方案作为一个综合体来考虑，当方案之间的互补性不是太强时，根据具体的情况，可将方案转化为独立方案或互斥方案评价，应用前面介绍的评价准则即可选出最优方案的组合。2、互补型方案的评价3.4.3 其他多方案经济评价3、混合方案的评价混合方案既包含了互斥关系，又包含了独立的关系，因此分为两类来讨论。（1）第一种基本形式是在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的形式。这种形式的混合方案也是采用方案组合法进行比较选择。（2）第二种基本形式是在一组互斥方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的形式。
