1、第第三三章章 商品期货交易技术与策略商品期货交易技术与策略n期货交易分类套期保值套期保值投机交易投机交易套利交易套利交易本本 章章 目目 录录第一节 套期保值交易1第二节 实物交割2第三节 投机交易3第四节 套利交易4一、套期保值的概念在期货市场上买进（卖出）与现货商在期货市场上买进（卖出）与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。波动风险的一种交易方
2、式。第一节第一节 套期保值交易套期保值交易二、套期保值原理二、套期保值原理价格平行性价格平行性价格收敛性价格收敛性三、套期保值操作原则三、套期保值操作原则种类相同或相关原则种类相同或相关原则数量相等或相当原则数量相等或相当原则交易方向相反原则交易方向相反原则月份相同或相近原则月份相同或相近原则四、套期保值种类四、套期保值种类 按首先在期货市场买卖方向的不同分：按首先在期货市场买卖方向的不同分：买入套期保值又称多头套期保值买入套期保值又称多头套期保值 卖出套期保值又称空头套期保值。卖出套期保值又称空头套期保值。n 买入套期保值买入套期保值买入套期保值的概念买入套期保值的概念 套期保值者由于将来需
3、要买入现货，首先套期保值者由于将来需要买入现货，首先在期货市场买入相应期货合约，在实际需要买在期货市场买入相应期货合约，在实际需要买入现货时，将期货合约平仓的交易行为称为买入现货时，将期货合约平仓的交易行为称为买入套期保值。入套期保值。买入套期保值的操作过程：买入套期保值的操作过程：交易交易者首次在现货市场上卖出商品者首次在现货市场上卖出商品（有的不必做这笔交易），同时（有的不必做这笔交易），同时在期货市场上买进同样数量的同在期货市场上买进同样数量的同种商品的期货合约，下一次在期种商品的期货合约，下一次在期货合约交割期之前在现货市场上货合约交割期之前在现货市场上买进的商品，而在期货市场卖出买进
4、的商品，而在期货市场卖出同样的商品期货合约，期货合约同样的商品期货合约，期货合约实现了平仓。实现了平仓。例：某铜材加工厂，例：某铜材加工厂，1 1月签订了月签订了6 6月交货的月交货的加工合同，加工期为一个月，需买进原加工合同，加工期为一个月，需买进原料料5,0005,000吨，合同签订时原材料价格为吨，合同签订时原材料价格为19,19,000000元元/吨，该厂认为该价格较低，欲以此吨，该厂认为该价格较低，欲以此价格为原材料成本，而该厂又不愿价格为原材料成本，而该厂又不愿1 1月份月份买进原材料，而是决定买进原材料，而是决定5 5月份再买进原材月份再买进原材料加工。由于担心到那时原料价格上升
5、，料加工。由于担心到那时原料价格上升，于是在期货市场上做了买入套期保值。于是在期货市场上做了买入套期保值。假设假设5 5月份的现货价格及买入和卖出月份的现货价格及买入和卖出的期货合约的价格如下表所示，则买入的期货合约的价格如下表所示，则买入套期保值操作过程如下。套期保值操作过程如下。买入套期保值操作过程买入套期保值操作过程 （单位：元（单位：元/吨）吨）买入套期保值的利弊买入套期保值的利弊 利利弊弊能够规避原材料价格上涨所带来能够规避原材料价格上涨所带来的风险的风险。买入套期保值交易会买入套期保值交易会失去价格下跌的好处。失去价格下跌的好处。这是规避风险锁定进这是规避风险锁定进货成本的机会成本
6、。货成本的机会成本。提高了企业资金的使用效率。提高了企业资金的使用效率。节省了仓储费用、保险费用和损节省了仓储费用、保险费用和损耗费用。耗费用。能够促使现货合同的早日签订。能够促使现货合同的早日签订。买入套期保值适用对象买入套期保值适用对象l加工制造企业为了防止日后购进原料时价加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨。格上涨。l供货方已经跟需求方签订好现货合同，将供货方已经跟需求方签订好现货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。心日后购进货源时价格上涨。大多数销售商、出口贸易商、农场主等现货大多数销售商、出口贸易商、农场主等
7、现货市场中商品的供应者或未来的需求者采取市场中商品的供应者或未来的需求者采取买入套期保值的方法买入套期保值的方法 某出口商，某出口商，1997年年1月月17日签定一份日签定一份3个月后出口个月后出口100吨大豆的合约，价格依吨大豆的合约，价格依据签约当天的价格每吨据签约当天的价格每吨3100元签定。元签定。但是但是4月月17日交货时的现货价格不可能日交货时的现货价格不可能和和1月月17日成交时的现货价格完全一样，日成交时的现货价格完全一样，一旦现货价格上升，该笔交易的利润一旦现货价格上升，该笔交易的利润就会减少，甚至蚀本。出口商经权衡，就会减少，甚至蚀本。出口商经权衡，决定通过买入套期保值交易
8、来保值。决定通过买入套期保值交易来保值。n 卖出套期保值卖出套期保值卖出套期保值的概念卖出套期保值的概念 套期保值者由于将来需要卖出现货，首先套期保值者由于将来需要卖出现货，首先在期货市场卖出相应期货合约，在实际需要卖在期货市场卖出相应期货合约，在实际需要卖出现货时，将期货合约平仓的交易行为称为卖出现货时，将期货合约平仓的交易行为称为卖出套期保值。出套期保值。卖出套期保值的操作过程：卖出套期保值的操作过程：交易者首交易者首次在现货市场上买进商品（有的不必次在现货市场上买进商品（有的不必做这笔交易），同时在期货市场上卖做这笔交易），同时在期货市场上卖出同样数量、品种相同的期货合约，出同样数量、品
9、种相同的期货合约，下一次在期货合约到期之前，再在现下一次在期货合约到期之前，再在现货市场上卖出，同时在期货市场买进。货市场上卖出，同时在期货市场买进。这样在期货市场上期货合约实现了平这样在期货市场上期货合约实现了平仓。仓。例：某农场例：某农场5 5月种植大豆时，大豆的月种植大豆时，大豆的现货价格是现货价格是2,5002,500元元/吨，该农场认吨，该农场认为以该价格出售将有好的利润，由为以该价格出售将有好的利润，由于担心于担心1111月收获大豆时价格下跌，月收获大豆时价格下跌，该农场对将要收获的大豆进行卖出该农场对将要收获的大豆进行卖出套期保值交易以保持利润。套期保值交易以保持利润。假设假设1
10、111月份的大豆的现货价格及月份的大豆的现货价格及大豆卖出和买入的期货合约价格如大豆卖出和买入的期货合约价格如下表所示，则卖出套期保值操作过下表所示，则卖出套期保值操作过程如下。程如下。卖出套期保值操作卖出套期保值操作 （单位：元（单位：元/吨）吨）卖出套期保值的利弊卖出套期保值的利弊 利利弊弊能够帮助生产商、销售商和农能够帮助生产商、销售商和农场规避未来现货价格下跌的风场规避未来现货价格下跌的风险。险。卖出套期保值交易卖出套期保值交易者在锁定销售价格者在锁定销售价格的同时，得付出机的同时，得付出机会成本。会成本。有利于现货合约的顺利签定。有利于现货合约的顺利签定。卖出套期保值适用对象卖出套期
11、保值适用对象l有库存产品尚未销售或即将生产出来产品的有库存产品尚未销售或即将生产出来产品的生产厂家和种植农产品的农场，担心日后出生产厂家和种植农产品的农场，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。l手头有库存现货尚未出售的储运商，已签订手头有库存现货尚未出售的储运商，已签订以某一具体价格买进某一商品但尚未销售出以某一具体价格买进某一商品但尚未销售出去的贸易商，担心日后出售价格下跌，需要去的贸易商，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。进行卖出套期保值交易。l担心库存原料下跌的加工制造企业，需要进担心库存原料下跌的加工制造企业，需要进行卖出
12、套期保值交易。行卖出套期保值交易。大多数的生产者、加工商、进口商、贸易商等大多数的生产者、加工商、进口商、贸易商等现货商品的需求者或者未来的供应者，采用卖现货商品的需求者或者未来的供应者，采用卖出套期保值方法出套期保值方法 五、套期保值的避险效果及影响因素五、套期保值的避险效果及影响因素n套期保值的避险效果套期保值的避险效果以期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损，实以期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损，实现现持平套期保值持平套期保值。期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有余，期货市场上的盈利弥补现货市场上的亏损有余，实现实现有盈套期保有盈套期保值。值。期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏损
13、，期货市场的盈利不足以弥补现货市场上的亏损，实现实现减亏套期保值减亏套期保值。n套期保值的避险效果的影响因素套期保值的避险效果的影响因素时间差异时间差异l对一个品种进行套期保值时，往往有若干对一个品种进行套期保值时，往往有若干不同月份的期货合约可供选择。不同月份的期货合约可供选择。l期货价格与现货价格的波幅时常不一致。期货价格与现货价格的波幅时常不一致。地点差异地点差异品质规格差异品质规格差异数量差异数量差异第二节第二节 实物交割实物交割一、实物交割的概念一、实物交割的概念套期保值者了结合约的方式：套期保值者了结合约的方式：对冲式对冲式 交割式交割式 实物交割 现金交割实物交割实物交割，指期货
14、合约到期时，交易双指期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。移，了结到期未平仓合约的过程。现金交割现金交割是指交易双方在交割日对合约是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程。现金盈亏以现金方式进行结算的过程。现金交割不进行实物交收，只是以交割时的交割不进行实物交收，只是以交割时的现货价格作为交易盈亏和资金划拨的依现货价格作为交易盈亏和资金划拨的依据，金融期货中的指数期货一般采用现据，金融期货中的指数期货一般采用现金交割。金交割。二、交割的作用二、交割的作用期货交割是促使期货价格和现货价期货交割是促使期
15、货价格和现货价格趋向一致的制度保证。格趋向一致的制度保证。例：例：10月底，黑龙江省大豆批发市场的现月底，黑龙江省大豆批发市场的现货价格为货价格为1800元元/吨，同时期货市场大吨，同时期货市场大豆豆11月份合约的价格为月份合约的价格为1950元元/吨。黑吨。黑龙江某粮食企业注意到这一现象，并对龙江某粮食企业注意到这一现象，并对成本费用进行估算，认为做期现套利交成本费用进行估算，认为做期现套利交易有利可图，于是决定在现货市场买入易有利可图，于是决定在现货市场买入1000吨大豆，同时在期货市场卖出吨大豆，同时在期货市场卖出11月月份大豆合约份大豆合约100手，并打算在最后进行手，并打算在最后进行
16、实物交割。实物交割。该企业一直持有合约到最后进行交割，该企业一直持有合约到最后进行交割，每吨获利每吨获利150元，在此过程中产生的运元，在此过程中产生的运输入库费、交易手续费及交割成本总共输入库费、交易手续费及交割成本总共每吨每吨30元，所以该企业最后净利润为元，所以该企业最后净利润为120元元/吨。吨。三、实物交割方式集中交割方式（又叫一次性交割）集中交割方式（又叫一次性交割）即所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。上海期货交易所，大连商品交易所棕榈油和线型低密度聚乙烯滚动交割方式滚动交割方式 指在合约进入交割月份以后，在交割月第一交易日至最后交易日前一交易日进行交割
17、的交割方式。郑州商品交易所，大连商品交易所黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、玉米四、实物交割的流程四、实物交割的流程1.交割配对。在配对前，上海期货交易交割配对。在配对前，上海期货交易所还要求买方向交易所申报交割意向，所还要求买方向交易所申报交割意向，郑州商品交易所则是买、卖方都可提郑州商品交易所则是买、卖方都可提出交割申请。出交割申请。2.买卖双方通过交易所进行标准仓单和买卖双方通过交易所进行标准仓单和贷款交换。贷款交换。3.增值税发票流转。增值税发票流转。多头多头空头空头交易所交易所仓库仓库交割交割过程过程多头多头空头空头交易所交易所合约合约平仓平仓F1F2F平平F平平F平平F平平仓仓单
18、单仓仓单单仓仓单单仓仓单单货货物物货货物物交割流程交割流程五、交割结算价 交割结算价：指期货合约到期进行实物交割时商品交收所依据的基准价格。最后交易结束后，交易所先确定出交割结算价，交割双方先按交割结算价虚拟平仓，结算盈亏，然后再统一按交割结算价进行实物交割。集中交割方式的结算价集中交割方式的结算价 上海期货交易所的交割结算价为相应期货合上海期货交易所的交割结算价为相应期货合约最后交易日结算价；黄金期货的交割结算价为约最后交易日结算价；黄金期货的交割结算价为该合约最后该合约最后5个有效交易日的成交价格按照成交量个有效交易日的成交价格按照成交量的加权平均价。的加权平均价。大连商品交易所滚动交割的
19、交割结算价，则大连商品交易所滚动交割的交割结算价，则是该合约自交割月份第一个交易日起至最后交易是该合约自交割月份第一个交易日起至最后交易日所有成交价（结算价）的加权平均价。日所有成交价（结算价）的加权平均价。滚动交割方式的结算价滚动交割方式的结算价 为期货合约配对日的结算价。为期货合约配对日的结算价。交割商品交割商品计价以计价以交割结算价为基准，再加上不同等交割结算价为基准，再加上不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。仓库的升贴水。六、标准仓单六、标准仓单定义：是指由交易所统一制定的，交易所定义：是指由交易所统一制定的，交易所指
20、定交割仓库在完成入库商品验收、确指定交割仓库在完成入库商品验收、确认合格后签发给货主的实物提货凭证。认合格后签发给货主的实物提货凭证。功能：交割、转让、提货、质押。功能：交割、转让、提货、质押。持有形式：标准仓单持有凭证持有形式：标准仓单持有凭证案案例例 20032003年年7 7月，正是小麦收割时节，当时现货月，正是小麦收割时节，当时现货价只有价只有0.60.6元元/斤（合斤（合12001200元元/吨），而此时期货价吨），而此时期货价格被炒作到格被炒作到15001500元元/吨左右。某企业根据往年惯例，吨左右。某企业根据往年惯例，认为农产品价格在收获时节价格已处于低价区，而认为农产品价格在
21、收获时节价格已处于低价区，而且看到其中存在的差价，决定在现货市场收购现货且看到其中存在的差价，决定在现货市场收购现货并在郑州商品交易所卖出小麦期货合约进行保值，并在郑州商品交易所卖出小麦期货合约进行保值，具体操作如下：具体操作如下：现货市场操作：从当年现货市场操作：从当年8 8月开始到产粮区收购小月开始到产粮区收购小麦，麦，8-98-9月间共计收购月间共计收购90009000多吨，收购价大约为多吨，收购价大约为0.61-0.620.61-0.62元元/斤，斤，1010月份开始入库，最终以大约月份开始入库，最终以大约13001300元元/吨的成本价格入库生成仓单吨的成本价格入库生成仓单89089
22、0张（每张张（每张1010吨）。吨）。期货市场操作：该客户在小麦仓单生成后选择期货市场操作：该客户在小麦仓单生成后选择WT401WT401、WT405WT405、WT409WT409、WT411WT411几种合约陆续卖出，几种合约陆续卖出，共建立共建立890890手空头仓位，并最终实现了交割。（交手空头仓位，并最终实现了交割。（交割成本为割成本为1010元元/吨）吨）问：此批小麦净盈利多少？问：此批小麦净盈利多少？成交、交割明细清单成交、交割明细清单合约合约开仓日期开仓日期 开仓价格开仓价格平仓价平仓价（现货销（现货销售价）售价）平仓日期平仓日期 手数手数 平仓盈亏平仓盈亏手续手续费费交割明细
23、交割明细WT401WT405WT409WT41120031121200311312003121420040108卖开卖开1535卖开卖开1701卖开卖开1878卖开卖开1703买平买平1470买平买平1523买平买平1650买平买平1552200401122004051220040901200410293044621020419500793880478800308040240356816801632交割交割30手手交割交割446手手交割交割210手手交割交割204手手合计合计890 1600220 7120890 平仓盈亏平仓盈亏：（：（1535-1470）*300+（1701-1523）*4
24、460+（1878-1650）*2100+（1703-1552）*20401600220 现货交割盈亏：现货交割盈亏：1470*300+1523*4460+1650*2100+1552*2040-1300*89002294660 手续费和交割成本：手续费和交割成本：7120+8900*1096120 净盈利：净盈利：1600220+2294660-961203798760第三节第三节 投机交易投机交易定义：期货投机是指期货市场上以获定义：期货投机是指期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。取价差收益为目的的期货交易行为。1.与套期保值的区别？与套期保值的区别？2.与股票投机的区别？与股票
25、投机的区别？3.期货投机的作用？期货投机的作用？期货投机交易主要风险类型交易风险期货投机交易主要风险类型交易风险 期货市场是一个以保证金为杠杆、双期货市场是一个以保证金为杠杆、双向交易加上向交易加上T0交易的投机市场，在交易的投机市场，在获取高收益的同时也存在着高风险。获取高收益的同时也存在着高风险。建立期货市场的初衷是出于现货商套建立期货市场的初衷是出于现货商套期保值的需要，然而在这个市场中期保值的需要，然而在这个市场中90%的参与者却是投机交易者，因此的参与者却是投机交易者，因此他们有可能一夜暴富，也可能迅速血他们有可能一夜暴富，也可能迅速血本无归。造成这种状况的原因是：投本无归。造成这种
26、状况的原因是：投资者存在着一些非理性的投资弊病。资者存在着一些非理性的投资弊病。我们将其归纳为期货投资者通病我们将其归纳为期货投资者通病10条，条，也是导致期货交易风险的主要原因：也是导致期货交易风险的主要原因：通病一、满仓操作通病一、满仓操作 期市有句俗话期市有句俗话满仓者必输！满仓操作满仓者必输！满仓操作虽然有可能使你快速增加财富，但更有虽然有可能使你快速增加财富，但更有可能让你迅速暴仓。事事无绝对，即便可能让你迅速暴仓。事事无绝对，即便是基金也不可能完全控制突发事件和政是基金也不可能完全控制突发事件和政策面或消息面的影响。财富的积累是和策面或消息面的影响。财富的积累是和时间成正比的，这是
27、国内外期货大师的时间成正比的，这是国内外期货大师的共识。靠小资金盈取大波段的利润，资共识。靠小资金盈取大波段的利润，资金曲线的大幅度波动，其本身就是不正金曲线的大幅度波动，其本身就是不正常的现象，只有进二退一，稳步拉升方常的现象，只有进二退一，稳步拉升方为成功之道。为成功之道。防范方法：绝不满仓，每次开仓不超过防范方法：绝不满仓，每次开仓不超过总资金的总资金的20%，最多为，最多为25%，以防补仓，以防补仓或其他情况的发生。或其他情况的发生。通病二、逆势开仓通病二、逆势开仓 很多新投资者，喜欢在停板的时候很多新投资者，喜欢在停板的时候开反向仓，虽然有时运气好能够侥开反向仓，虽然有时运气好能够侥
28、幸获利，但这是一种非常危险的动幸获利，但这是一种非常危险的动作，是严重的逆势行为，一旦遇到作，是严重的逆势行为，一旦遇到连续的单边行情便会被强行平仓，连续的单边行情便会被强行平仓，直至暴仓。直至暴仓。防范方法：绝不在停板处开反向仓防范方法：绝不在停板处开反向仓。通病三、持仓综合症通病三、持仓综合症 这是投资者的一种通病，这是投资者的一种通病，“症状症状”表现为：表现为：当手中无单时手痒闲不住，非要下单不可；当手中无单时手痒闲不住，非要下单不可；手中有单又恐慌，一旦市场朝反方向运作，手中有单又恐慌，一旦市场朝反方向运作，就不知如何是好；认为机会不断，总是想不就不知如何是好；认为机会不断，总是想不
29、停地操作，结果越做越赔，越赔越做。究其停地操作，结果越做越赔，越赔越做。究其原因，主要是因为没有良好的技术分析方法原因，主要是因为没有良好的技术分析方法作为后盾，心中没底。殊不知休息也是一种作为后盾，心中没底。殊不知休息也是一种操作方法。操作方法。防范方法：守株待兔，猎豹出击；市场无机防范方法：守株待兔，猎豹出击；市场无机会便休息，有机会果断跟进；止盈止损坚决会便休息，有机会果断跟进；止盈止损坚决执行。执行。通病四、测顶测底通病四、测顶测底 有些投资者总是凭主观判断市场的有些投资者总是凭主观判断市场的顶部和底部，结果是被套在山腰，顶部和底部，结果是被套在山腰，砍也砍不动了，最终导致大亏的结砍也
30、砍不动了，最终导致大亏的结局。局。防范方法：顺势而为；绝不测顶测防范方法：顺势而为；绝不测顶测底，坚决做一个市场趋势的跟随者底，坚决做一个市场趋势的跟随者。通病五、死不认输通病五、死不认输 很多投资者就是犟脾气，做错了从很多投资者就是犟脾气，做错了从不认输，不知在第一时间解决掉手不认输，不知在第一时间解决掉手中的错单，以至让错误不断地延续，中的错单，以至让错误不断地延续，后果可想而知。后果可想而知。“我就是不信它不我就是不信它不涨，我就是不信它下不来涨，我就是不信它下不来”这种这种心态万万要不得。心态万万要不得。防范方法：承认自己有错的时候，防范方法：承认自己有错的时候，不存侥幸心理，坚决在第
31、一时间止不存侥幸心理，坚决在第一时间止损。损。通病六、逆势抢反弹通病六、逆势抢反弹 抢反弹可不可以？如果方法对了，抢反弹可不可以？如果方法对了，当然可以。否则，犹如刀口舔血。当然可以。否则，犹如刀口舔血。若从空中落下一把刀，你应该何时若从空中落下一把刀，你应该何时去接？毫无疑问，一定是等它落在去接？毫无疑问，一定是等它落在地上摇摆不动之后，如若不然，必地上摇摆不动之后，如若不然，必定会伤痕累累。期货市场与之同理。定会伤痕累累。期货市场与之同理。防范方法：抢反弹需要一定的技巧。防范方法：抢反弹需要一定的技巧。无经验者，不必冒险，顺势而为即无经验者，不必冒险，顺势而为即可，且参与反弹时一定要注意资
32、金可，且参与反弹时一定要注意资金的管理。的管理。通病七、频繁通病七、频繁“全天候全天候”操作操作 很多投资者，都想做全能型选手，很多投资者，都想做全能型选手，“多多”完了就完了就“空空”，“空空”完了完了就就“多多”，虽然对自己要求很，虽然对自己要求很“严严格格”，但这违背了期货市场顺势而，但这违背了期货市场顺势而为的重要性。为的重要性。防范方法：在没有一股力量打破另防范方法：在没有一股力量打破另一股力量时，不要动反向的念头，一股力量时，不要动反向的念头，多头市就是做多，平多、再多、再多头市就是做多，平多、再多、再平多平多空头市则坚持开空、平空、空头市则坚持开空、平空、再开空、再平空再开空、再
33、平空 通病八、把握不好进出场时机通病八、把握不好进出场时机 赚钱的持仓拖成亏损持仓后出场；赚钱的持仓拖成亏损持仓后出场；短线操作改成了长线操作，最后亏短线操作改成了长线操作，最后亏损出场；该买没买，该卖没卖，好损出场；该买没买，该卖没卖，好的机会总是被错过；的机会总是被错过；防范方法：每天制定一份交易计划，防范方法：每天制定一份交易计划，如果你做短线，就坚持按计划时间如果你做短线，就坚持按计划时间进出；做长线就不要天天自己盯着进出；做长线就不要天天自己盯着电脑看，可以委托别人告诉你每天电脑看，可以委托别人告诉你每天的价格就可以了；按计划交易，坚的价格就可以了；按计划交易，坚持下来，你会发现帐面
34、资金比原来持下来，你会发现帐面资金比原来增加了很多。增加了很多。通病九、盲目跟风，听小道消息通病九、盲目跟风，听小道消息 不能否认期货市场中有主力，但无不能否认期货市场中有主力，但无法肯定你跟随的那个主力就一定能法肯定你跟随的那个主力就一定能赢，主力也通常会释放一些假消息赢，主力也通常会释放一些假消息来迷惑散户。来迷惑散户。防范方法：期货市场中始终都是虚防范方法：期货市场中始终都是虚实结合的，不要轻信小道消息，掌实结合的，不要轻信小道消息，掌握科学的交易策略，并根据市场阶握科学的交易策略，并根据市场阶段不断调整策略。段不断调整策略。通病十、主力盯单心态通病十、主力盯单心态 很多投资者一定有这样
35、的经历：你很多投资者一定有这样的经历：你做多，就跌；你空，他就涨；你一做多，就跌；你空，他就涨；你一砍多，他就还涨；一砍空就跌。做砍多，他就还涨；一砍空就跌。做期货有时运气也很重要，主力并不期货有时运气也很重要，主力并不缺你这一手。缺你这一手。防范方法：立马关掉电脑，休息一防范方法：立马关掉电脑，休息一下，冷静之后重新来做。下，冷静之后重新来做。第第四四节节 套利交易套利交易一、套利交易的概念(又称套期图利）套利交易指的是在买入（卖出）某套利交易指的是在买入（卖出）某种期货合约的同时，卖出（买入）相种期货合约的同时，卖出（买入）相关的数量相同的另一种期货合约，并关的数量相同的另一种期货合约，并
36、在某个时间同时将两种期货合约平仓在某个时间同时将两种期货合约平仓的交易。它是指期货市场参与者利用的交易。它是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出不同各类的的差价，同时买入和卖出不同各类的期货合约以从中获取利润的交易行为。期货合约以从中获取利润的交易行为。二、套利交易的原理1.两种期货合约的价格大体受相同的因素影响，因两种期货合约的价格大体受相同的因素影响，因而在正常情况下价格变动虽存在波幅差异，但应而在正常情况下价格变动虽存在波幅差异，但应有相同的变化趋势。有相同的变化趋势。2.两种期货合约间应存在合理的价差范围，但外界两种
37、期货合约间应存在合理的价差范围，但外界非正常因素的影响会使价格变化超过该范围，在非正常因素的影响会使价格变化超过该范围，在素影响消除后，最终会回复到原来的合理价差范素影响消除后，最终会回复到原来的合理价差范围。围。3.两种期货合约间的价差变动有规律可循，且其运两种期货合约间的价差变动有规律可循，且其运行方式具有可预测性。行方式具有可预测性。三、套利交易的特点套利交易风险较小套利交易风险较小成本较低成本较低四、套利交易的作用套利交易有助于使被扭曲的价格关系回复到正套利交易有助于使被扭曲的价格关系回复到正常水平。常水平。套利交易可抑制过度投机。套利交易可抑制过度投机。套利交易可增强市场流动性。套利
38、交易可增强市场流动性。五、套利交易的类型及操作五、套利交易的类型及操作（一）期现套利（一）期现套利 指利用期货市场和现货市场之间的不合理指利用期货市场和现货市场之间的不合理价差，通过在两个市场上进行反向交易，价差，通过在两个市场上进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。待价差趋于合理而获利的交易。例：例：1997年年3月月28日，广东联合商品交易所日，广东联合商品交易所5月豆粕期货合约价格为月豆粕期货合约价格为2580元吨，大连元吨，大连豆粕现货价格为豆粕现货价格为1860元元/吨，而广东联合商吨，而广东联合商品交易所规定交割异地贴水品交易所规定交割异地贴水180元元/吨，所以吨，所以存在较
39、大价差。大连某饲料厂认为这是很存在较大价差。大连某饲料厂认为这是很好的期现套利机会，于是果断入市，以好的期现套利机会，于是果断入市，以2580元元/吨卖出若干吨豆粕期货合约。结果吨卖出若干吨豆粕期货合约。结果期货价格向现货价格回归，最后广东联合期货价格向现货价格回归，最后广东联合商品交易所商品交易所5月豆粕期货合约跌至月豆粕期货合约跌至1940元元/吨，大连某饲料厂就决定不再交割实物，吨，大连某饲料厂就决定不再交割实物，而是抓住机会在而是抓住机会在1940元元/吨左右平仓。吨左右平仓。平仓盈亏：平仓盈亏：2580-1940640元元/吨吨（二）跨市套利（二）跨市套利 是在两个不同的期货交易所同
40、时是在两个不同的期货交易所同时买进和卖出同一品种同一交割月份买进和卖出同一品种同一交割月份的期货合约，在未来两期货合约价的期货合约，在未来两期货合约价差变动有利时再平仓获利的交易行差变动有利时再平仓获利的交易行为。为。例：例：7月月5日堪萨斯交易所日堪萨斯交易所12月份小麦期货合月份小麦期货合约价格为约价格为7.70美元美元/蒲式耳，同日芝加哥期蒲式耳，同日芝加哥期货交易货交易12月份小麦期货合约价格为月份小麦期货合约价格为8.00美美元元/蒲式耳，交易者认为两交易所小麦期货蒲式耳，交易者认为两交易所小麦期货合约的价差超过两地运输成本及交割费用，合约的价差超过两地运输成本及交割费用，于是买进堪
41、萨斯城交易所于是买进堪萨斯城交易所12月份小麦期货月份小麦期货合约合约10张（每张张（每张5000蒲式耳），卖出芝加蒲式耳），卖出芝加哥期货交易所哥期货交易所12月份小麦期货合约月份小麦期货合约10张。张。9月月2日堪萨城交易所日堪萨城交易所12月份小麦期货价格为月份小麦期货价格为7.8美元美元/蒲式耳，芝加哥期货交易所蒲式耳，芝加哥期货交易所12月份月份小麦期货价格为小麦期货价格为7.90美元美元/蒲式耳，该交易蒲式耳，该交易者认为该差价基本等于两地运输成本及交者认为该差价基本等于两地运输成本及交割费用，于是割费用，于是9月月2日对在两交易所的期货日对在两交易所的期货合约平仓，其套利操作过程
42、如下表所示。合约平仓，其套利操作过程如下表所示。跨市套利操作过程跨市套利操作过程 （单位：（单位：美元美元/蒲式耳）蒲式耳）该跨市套利操作的总盈亏该跨市套利操作的总盈亏：（0.15-0.05）*500005000美元美元跨市套利在操作中注意的问题：跨市套利在操作中注意的问题：1.运输费用运输费用2.交割品级的差异交割品级的差异3.交易单位和报价体系交易单位和报价体系4.汇率波动汇率波动5.保证金和佣金成本保证金和佣金成本（三）跨商品套利（三）跨商品套利 是指利用两种不同的、但相互存在关联是指利用两种不同的、但相互存在关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利。的商品之间的期货合约价格差异进行套利
43、。即买入某一交割月份某种商品的期货合约，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，在有利时机同时将这两种商品期货合约，在有利时机同时将这两种期货合约平仓获利。期货合约平仓获利。例：燕麦与玉米价差的变化有一定的季节例：燕麦与玉米价差的变化有一定的季节性。一般来说，燕麦价格高于玉米，两性。一般来说，燕麦价格高于玉米，两者的价差为正数。每年的者的价差为正数。每年的6、7月是燕麦月是燕麦收割季节，燕麦价格相对较低，玉米价收割季节，燕麦价格相对较低，玉米价格相对较高，两者之间的价差相对缩小；格相对较高，两者之间的价差相对缩
44、小；在在9、10月份玉米收割的季节，燕麦价格月份玉米收割的季节，燕麦价格相对较高，玉米价格相对较低，两者之相对较高，玉米价格相对较低，两者之间的价差相对扩大。在已知两者之间的间的价差相对扩大。在已知两者之间的正常价差关系后，套利者可利用异常价正常价差关系后，套利者可利用异常价差机会套利。差机会套利。7月月*日，燕麦日，燕麦12月期货价月期货价格为格为7.5美元美元/蒲式耳，玉米蒲式耳，玉米12月期货价月期货价格为格为2.35美元美元/蒲式耳，价差为蒲式耳，价差为5.15美元美元/蒲式耳，价差小于正常水平，故采用以蒲式耳，价差小于正常水平，故采用以下操作分析如下表所示。下操作分析如下表所示。跨商
45、品套利操作过程跨商品套利操作过程 （单位：美元（单位：美元/蒲式耳）蒲式耳）该套利者的盈利：该套利者的盈利：0.25-0.150.1美元美元/蒲式耳蒲式耳（四）跨期套利分为：分为：买近卖远套利、卖近买远套利和蝶式套利。1.买近卖远套利买近卖远套利 是指买进近期月份期货合约，同时是指买进近期月份期货合约，同时卖出远期月份期货合约，在一定时期后卖出远期月份期货合约，在一定时期后再平仓近、远期期货合约的跨期套利形再平仓近、远期期货合约的跨期套利形式。式。例：例：5月月30日，日，9月份铜期货合约价格月份铜期货合约价格为为17550元元/吨，吨，11月份铜期货合约价月份铜期货合约价格为格为18050元
46、元/吨，吨，9月份期货合约价格月份期货合约价格比比11月份期货合约价格低月份期货合约价格低500元元/吨。套吨。套利者根据历年利者根据历年5月底月底9月份期货合约和月份期货合约和11月份期货合约间的价差分析，认为月份期货合约间的价差分析，认为9月份期货合约的价格较低，或者月份期货合约的价格较低，或者11月份月份期货合约价格较高，价差大于正常年份期货合约价格较高，价差大于正常年份的水平。如果市场运行正常，这两者之的水平。如果市场运行正常，这两者之间的价差会恢复正常。于是，套利者决间的价差会恢复正常。于是，套利者决定在买入定在买入9月份铜期货合约的同时卖出月份铜期货合约的同时卖出11月份铜期货合约
47、，期望未来某个有利月份铜期货合约，期望未来某个有利时机同时平仓两个合约获取利润。其操时机同时平仓两个合约获取利润。其操作过程如下表所示。作过程如下表所示。买近卖远套利操作过程买近卖远套利操作过程（单位：元（单位：元/吨）吨）2.卖近买远套利：卖近买远套利：是指卖出近期月份期货合约，同时买是指卖出近期月份期货合约，同时买入远期月份期货合约，在一定时期后再平入远期月份期货合约，在一定时期后再平仓近、远期期货合约的跨期套利形式。仓近、远期期货合约的跨期套利形式。例：例：1997年媒体普遍认为由于厄尔尼诺现象年媒体普遍认为由于厄尔尼诺现象影响了全球气候，全国大豆将减产近一成。影响了全球气候，全国大豆将
48、减产近一成。这使大连商品交易所大豆期货合约价格高这使大连商品交易所大豆期货合约价格高涨。而某公司在黑龙江产地了解情况后，涨。而某公司在黑龙江产地了解情况后，认为大豆将有好收成，并由此判断未来大认为大豆将有好收成，并由此判断未来大豆价格将下降，且近期月份期货合约价格豆价格将下降，且近期月份期货合约价格将会比远期月份期货合约价格下跌得更快，将会比远期月份期货合约价格下跌得更快，于是在于是在3月做了卖近买远套利。其操作过月做了卖近买远套利。其操作过程如下表所示。程如下表所示。卖近买远套利操作过程卖近买远套利操作过程 （单位：元（单位：元/吨）吨）跨期套利分析跨期套利分析 买近卖远套利者盈利买近卖远套
49、利者盈利卖近买远套利者盈利卖近买远套利者盈利BBFFFFFFFF21212211)(21212211)(BBFFFFFFFF买近卖远套利的市场状况（叫牛市套利）。买近卖远套利的市场状况（叫牛市套利）。其原理与卖出套期保值类似。其原理与卖出套期保值类似。买近卖远套利者盈利：买近卖远套利者盈利：1.近、远期期货合约均上涨，但近期上涨更快；近、远期期货合约均上涨，但近期上涨更快；2.近、远期期货合约均下降，但近期下降较慢；近、远期期货合约均下降，但近期下降较慢；3.近期期货合约近似持平，远期期货合约下降；近期期货合约近似持平，远期期货合约下降；4.远期期货合约近似持平，近期期货合约上涨；远期期货合约
50、近似持平，近期期货合约上涨；5.近期期货合约上涨，远期期货合约下降。近期期货合约上涨，远期期货合约下降。BBFFFFFFFF21212211)(卖近买远套利（又叫熊市套利）的市场状卖近买远套利（又叫熊市套利）的市场状况。其原理与买入套期保值类似。况。其原理与买入套期保值类似。卖近买远套利者盈利卖近买远套利者盈利1.近、远期期货合约均下降，但近期下降更快；近、远期期货合约均下降，但近期下降更快；2.近、远期期货合约均上涨，但远期上涨较快；近、远期期货合约均上涨，但远期上涨较快；3.近期期货合约近似持平，远期期货合约上涨；近期期货合约近似持平，远期期货合约上涨；4.远期期货合约近似持平，近期期货合
