1、012利率上漲利率上漲房價下跌房價下跌房貸機構虧損房貸機構虧損/倒閉倒閉房貸證券化房貸證券化(MBS、CDO)房貸戶違約房貸戶違約房貸基礎證券違約房貸基礎證券違約3-15-10-50510152020002001200220032004200520062007200801234567聯邦基金利率成屋銷售中位價變動率(y/y%)(%)4高利率及房價下跌造成房貸戶雙重損失，一旦寬限期結束，就紛紛高利率及房價下跌造成房貸戶雙重損失，一旦寬限期結束，就紛紛 繳不起房貸而違約，房子被銀行收回拍賣後，更加速了房價的崩跌。繳不起房貸而違約，房子被銀行收回拍賣後，更加速了房價的崩跌。5 2007年3月，美國第
2、二大次級房貸承作機構新世紀金融（New Century Financial）宣布破產。2007年9月，英國第五大房貸銀行北岩銀行（Northern Rock）因資金調度困難而遭擠兌，並由英國政府接管。2008年7月，美國最大房貸機構全國金融公司（Countrywide）遭美國銀行（Bank of America）收購。2008年9月，美國兩大房貸機構房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）遭美國政府接管。2008年9月，全美最大儲貸機構華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）遭FDIC接管，並由摩根大通（JPMorgan）收購。62.290.902.491.
3、072.831.283.161.543.491.693.551.833.681.963.972.134.602.474.892.50012346US$Trillion1999200020012002200320042005200620072008(Q2)房貸基礎證券(MBS)資產基礎證券(ABS)抵押債務證券(CDO)7全球投資銀行、保險公司全球投資銀行、保險公司虧損虧損/倒閉倒閉CDS及財務槓桿操作及財務槓桿操作全球金融機構信用緊縮全球金融機構信用緊縮信用評等機構信用評等機構公信力遭受質疑公信力遭受質疑房貸基礎證券違約房貸基礎證券違約80102030405060701H012H011H022
4、H021H032H031H042H041H052H051H062H061H072H07(US$Trillion)Credit default swapsEquity derivatives CDS賣方再度購買CDS，以轉移風險 即使買方不實際持有標的資產，CDS賣方照賣不誤 透過CDS，投資銀行與保險公司開始出現房貸曝險部位9101112全球金融機構信用緊縮全球金融機構信用緊縮企業資金成本上升或周轉不靈企業資金成本上升或周轉不靈企業因經營困難而減薪、裁員甚至倒閉企業因經營困難而減薪、裁員甚至倒閉企業短期及長期投企業短期及長期投資減少資減少民眾收入減少民眾收入減少/失業失業民眾財富縮水民眾財富縮
5、水經濟成長率下跌經濟成長率下跌股價指數下跌股價指數下跌商品需求降低商品需求降低國民消費減少國民消費減少13美國勞工部統計顯示，11月非農就業人口減少53.3萬人，遠多於10月的32萬人，為34年來新高。失業率增加0.2個百分點到6.7%，是15年來最高。美國今年來已有近200萬人失業，且不限於金融業。經濟學家預估，美國失業率到明年底上看8%，就業市場將出現1981年至1982年來最慘的狀況，當時失業率為10.8%。如果三大汽車廠倒閉，明年失業率可能會更高。14美國第三季消費支出比去年同期下滑3.7%，不如初估的減少3.1%，也低於第二季的成長1.2%，為1991年來第一次衰退，跌幅更創1980
6、年來最大。美國第三季企業支出跌幅也大於初估值，從原先預估的1%擴大到1.5%；企業獲利比第二季減少0.9%。美國第三季經濟表現萎縮幅度從初估的0.3%擴大為0.5%，是2001年來最慘。15註：國際貨幣基金（IMF）2008年11月6日預測資料16股價指數下跌股價指數下跌限制放空限制放空(避險避險)基金績效滑落基金績效滑落投資人要求贖回投資人要求贖回資金融通緊縮資金融通緊縮(避險避險)基金出脫持股基金出脫持股171819民眾財富縮水民眾財富縮水/失業失業/實質薪資減少實質薪資減少企業虧損企業虧損/倒閉倒閉股股/債市下跌債市下跌無力清償房貸無力清償房貸/卡債卡債消費金融呆帳消費金融呆帳無力清償貸款無力清償貸款法拍屋法拍屋企業金融呆帳企業金融呆帳資產跌價資產跌價產生帳面損失產生帳面損失銀行經營困難銀行經營困難 資金緊縮資金緊縮20出口減少出口減少外資撤出外資撤出國際景氣衰退國際景氣衰退企業業績企業業績/獲利下滑獲利下滑海外證券投資失利海外證券投資失利國外母公司虧損國外母公司虧損/倒閉倒閉金融機構營運出現問題金融機構營運出現問題民眾財富縮水民眾財富縮水股市下跌股市下跌貨幣貶值貨幣貶值外債過高外債過高國家破產國家破產單是單是10月分以來，外資從亞股月分以來，外資從亞股淨流出金額便達淨流出金額便達124億美元億美元!212223242526簡報完畢簡報完畢敬請指教敬請指教
