1、第六章第六章 国际直接投资管理国际直接投资管理【引导案例【引导案例】海尔的全球扩张之路海尔的全球扩张之路 海尔集团是世界第四大白色家电制造商，旗下拥有海尔集团是世界第四大白色家电制造商，旗下拥有240240多多家法人单位，在全球家法人单位，在全球3030多个国家建立本土化的设计中心、制造多个国家建立本土化的设计中心、制造基地和贸易公司，全球员工总数超过基地和贸易公司，全球员工总数超过5 5万人，重点发展科技、万人，重点发展科技、工业、贸易、金融四大支柱产业，已发展成全球营业额超过工业、贸易、金融四大支柱产业，已发展成全球营业额超过10001000亿元规模的跨国企业集团。亿元规模的跨国企业集团。
2、19961996年年1212月，海尔集团与印度月，海尔集团与印度尼西亚莎保罗有限公司合资建立印尼海尔尼西亚莎保罗有限公司合资建立印尼海尔莎堡罗有限公司，莎堡罗有限公司，这标志着海尔集团的跨国经营进入了海外直接投资的新阶段。这标志着海尔集团的跨国经营进入了海外直接投资的新阶段。随后海尔集团在菲律宾、马来西亚、南斯拉夫和伊朗等地相继随后海尔集团在菲律宾、马来西亚、南斯拉夫和伊朗等地相继建立了海外工厂，这为海尔随后进军欧美市场积累了宝贵的经建立了海外工厂，这为海尔随后进军欧美市场积累了宝贵的经验。验。19991999年年3 3月，海尔集团投资月，海尔集团投资30003000万美元在美国南卡罗来纳万美
3、元在美国南卡罗来纳州的坎姆顿建立了第一个海外海尔工业园州的坎姆顿建立了第一个海外海尔工业园美国海尔工业园，美国海尔工业园，设计中心在洛杉矶、营销中心在纽约、生产中心在南卡州，在设计中心在洛杉矶、营销中心在纽约、生产中心在南卡州，在美国初步实现了设计、生产、销售美国初步实现了设计、生产、销售“三位一体三位一体”的本地化经营的本地化经营模式。模式。2002 2002年年3 3月月4 4日海尔在美国纽约中城百老汇购买原日海尔在美国纽约中城百老汇购买原格林尼治银行大厦这座标志性建筑作为其北美总部，格林尼治银行大厦这座标志性建筑作为其北美总部，此举标志海尔已在美国树立起本土化的名牌形象。此举标志海尔已在
4、美国树立起本土化的名牌形象。5 5月，海尔集团凭借在北美声誉在巴基斯坦建立了第二月，海尔集团凭借在北美声誉在巴基斯坦建立了第二个海外海尔工业园，并继续扩大在中东和亚太的海外个海外海尔工业园，并继续扩大在中东和亚太的海外直接投资规模。直接投资规模。20012001牟牟7 7月，海尔并购意大利一家冰月，海尔并购意大利一家冰箱厂，设立意大利电力股份有限公司，快速实现箱厂，设立意大利电力股份有限公司，快速实现“三三位一体位一体”并力求通过并购减少风险，这是海尔进军欧并力求通过并购减少风险，这是海尔进军欧洲的开端，使得海尔不但拥有欧洲这座世界家电王国洲的开端，使得海尔不但拥有欧洲这座世界家电王国的白色家
5、电生产基地，而且拥有参与当地制造商组织的白色家电生产基地，而且拥有参与当地制造商组织并获取信息的渠道及强大零部件供应商网络。日本是并获取信息的渠道及强大零部件供应商网络。日本是世界家电强国，由于文化原因，非日本家电产品难以世界家电强国，由于文化原因，非日本家电产品难以被日本市场接受，很多国外家电企业都在此折戟。被日本市场接受，很多国外家电企业都在此折戟。2002 2002年初，海尔与日本三洋公司建立竞争合作关系，年初，海尔与日本三洋公司建立竞争合作关系，以达到市场互换的目的，随后三洋海尔株式会社经销的以达到市场互换的目的，随后三洋海尔株式会社经销的海尔品牌家电全面进入日本市场，啃下全球家电市场
6、中海尔品牌家电全面进入日本市场，啃下全球家电市场中最难啃的一块骨头。随着一个个本土化名牌崛起于世界最难啃的一块骨头。随着一个个本土化名牌崛起于世界各地，海尔创世界名牌目标正在成为现实，各地，海尔创世界名牌目标正在成为现实，20042004年初，年初，世界五大品牌价值评估机构之一的世界品牌实验室编制世界五大品牌价值评估机构之一的世界品牌实验室编制的的世界最具影响力的世界最具影响力的100100个品牌个品牌报告揭晓，中国本土报告揭晓，中国本土企业唯一入选者是海尔。企业唯一入选者是海尔。20052005年年8 8月月3030日，海尔被英国日，海尔被英国金融时报金融时报评为评为“中国十大世界级品牌中国
7、十大世界级品牌”之首。之首。20062006年，海尔品牌价值高达年，海尔品牌价值高达749749亿元。从海尔的案例中可以看亿元。从海尔的案例中可以看出，企业的国际直接投资行为是依托该企业自身发展战出，企业的国际直接投资行为是依托该企业自身发展战略实行的，所以国际直接投资过程中需要重视其宏观管略实行的，所以国际直接投资过程中需要重视其宏观管理，在选择不同的投资区域以及投资方式时需要综合考理，在选择不同的投资区域以及投资方式时需要综合考虑风险、战略、技术和社会责任等多维度因素，本章将虑风险、战略、技术和社会责任等多维度因素，本章将主要围绕这些内容而展开。主要围绕这些内容而展开。本章主要内容本章主要
8、内容n国际投资风险管理国际投资风险管理n国际直接投资战略管理国际直接投资战略管理n国际直接投资技术管理国际直接投资技术管理n跨国公司的社会责任管理跨国公司的社会责任管理第一节第一节 国际投资风险管理国际投资风险管理n国际投资风险管理的目的就是要国际投资风险管理的目的就是要识别风险识别风险的类型的类型，评估风险的大小评估风险的大小，采取防范风险采取防范风险的措施的措施，最大限度地减少最大限度地减少投资风险所导致投资风险所导致的的经济损失经济损失。一、国际投资风险概述一、国际投资风险概述（一）国际投资风险的概念（一）国际投资风险的概念n国际投资风险是指在特定环境下和特定时国际投资风险是指在特定环境
9、下和特定时期内客观存在的可能导致国际投资经济损期内客观存在的可能导致国际投资经济损失的状况，失的状况，国际投资环境因素的变化是引国际投资环境因素的变化是引起国际投资风险的主要原因起国际投资风险的主要原因。n国际投资相对于一般的国内投资而言，由国际投资相对于一般的国内投资而言，由于面临一个更加陌生和复杂的投资环境，于面临一个更加陌生和复杂的投资环境，因而风险更大。因而风险更大。一、国际投资风险概述一、国际投资风险概述（一）国际投资风险的概念（一）国际投资风险的概念 国际投资风险的特点为：国际投资风险的特点为：n客观性。客观性。n偶然性。偶然性。n相对性。相对性。一、国际投资风险概述一、国际投资风
10、险概述（二）国际投资风险的分类（二）国际投资风险的分类n1、政治风险：、政治风险：由于东道国政治因素变化引由于东道国政治因素变化引起的风险。起的风险。n2、汇率风险：、汇率风险：由于汇率变化引起的风险。由于汇率变化引起的风险。n3、利率风险：、利率风险：由于利率变化引起的风险。由于利率变化引起的风险。n4、经营风险：、经营风险：由于经营条件变化引起的风由于经营条件变化引起的风险。险。二、国际投资的政治风险与管理二、国际投资的政治风险与管理（一）政治风险（一）政治风险 1 1、概念、概念n政治风险是指在国际经济活动中，由于未政治风险是指在国际经济活动中，由于未能预期到的政治因素变化而给国际投资活
11、能预期到的政治因素变化而给国际投资活动可能带来经济损失的风险。动可能带来经济损失的风险。n例如例如国有化风险国有化风险、战争风险战争风险、政策变动风政策变动风险险、资金移动风险资金移动风险等。等。二、国际投资的政治风险与管理二、国际投资的政治风险与管理（一）政治风险（一）政治风险 2 2、类别、类别（1）国有化风险）国有化风险n国有化风险是指东道国对外国资本实行国有化、征国有化风险是指东道国对外国资本实行国有化、征用或没收政策而给外国投资者造成的经济损失。用或没收政策而给外国投资者造成的经济损失。n国有化国有化是东道国政府接管某个行业中的所有私有企是东道国政府接管某个行业中的所有私有企业，业，
12、征用征用是东道国政府对某个行业中的个别外国企是东道国政府对某个行业中的个别外国企业实行接管，业实行接管，没收没收是在没有任何补偿条件下东道国是在没有任何补偿条件下东道国政府占有外国企业的全部资产。政府占有外国企业的全部资产。n这种风险主要是发生在这种风险主要是发生在政治不稳定政治不稳定和和政策易变政策易变的国的国家和地区。家和地区。二、国际投资的政治风险与管理二、国际投资的政治风险与管理（一）政治风险（一）政治风险 2 2、类别、类别（2）战争风险）战争风险n战争风险是指东道国国内由于政府领导层变动、战争风险是指东道国国内由于政府领导层变动、社会各阶层利益冲突、民族纠纷、宗教矛盾等情社会各阶层
13、利益冲突、民族纠纷、宗教矛盾等情况，使东道国境内发生战争而给外国投资者造成况，使东道国境内发生战争而给外国投资者造成的经济损失。的经济损失。n在一些发展中国家，政府领导层的变动，国内各在一些发展中国家，政府领导层的变动，国内各派尖锐争斗，各阶层集团不同利益要求，不同民派尖锐争斗，各阶层集团不同利益要求，不同民族间矛盾纠纷，复杂的宗教派别冲突等都会可能族间矛盾纠纷，复杂的宗教派别冲突等都会可能引起局势动荡，甚而造成动乱和内战，从而严重引起局势动荡，甚而造成动乱和内战，从而严重影响国际投资者的经济利益。影响国际投资者的经济利益。二、国际投资的政治风险与管理二、国际投资的政治风险与管理（一）政治风险
14、（一）政治风险 2 2、类别、类别（3）政策变动风险）政策变动风险n政策变动风险是指由于东道国有意或无意变更政政策变动风险是指由于东道国有意或无意变更政策而可能给外国投资者造成的经济损失。策而可能给外国投资者造成的经济损失。n投资者进行对外投资活动必须遵循东道国的各项投资者进行对外投资活动必须遵循东道国的各项经济政策。东道国的土地、税收、市场、产业规经济政策。东道国的土地、税收、市场、产业规划等方面具体政策的变化将影响投资者的决策。划等方面具体政策的变化将影响投资者的决策。二、国际投资的政治风险与管理二、国际投资的政治风险与管理（一）政治风险（一）政治风险 2 2、类别、类别 （4）资金移动风
15、险）资金移动风险n资金移动风险是指在跨国经济往来中所获得的经资金移动风险是指在跨国经济往来中所获得的经济收益，由于受东道国政府的外汇管制政策或歧济收益，由于受东道国政府的外汇管制政策或歧视性行为无法汇回投资国而可能给外国投资者造视性行为无法汇回投资国而可能给外国投资者造成的经济损失。成的经济损失。（二）政治风险的防范（二）政治风险的防范 1、投资前期投资前期的政治风险防范的政治风险防范 （1 1）办理海外投资保险）办理海外投资保险n在许多工业化国家，如美国、英国、日本、德国、在许多工业化国家，如美国、英国、日本、德国、法国等，都设有专门的官方机构对私人的海外投法国等，都设有专门的官方机构对私人
16、的海外投资提供政治风险的保险。资提供政治风险的保险。n海外投资保险承保的政治风险包括国有化风险、海外投资保险承保的政治风险包括国有化风险、战争风险和转移风险三类，战争风险和转移风险三类，一般做法是一般做法是：投资者：投资者向保险机构提出保险申请，保险机构经调查认可向保险机构提出保险申请，保险机构经调查认可后接受申请并与之签订保险单。投资者有义务不后接受申请并与之签订保险单。投资者有义务不断报告其投资的变更状况、损失发生状况，且每断报告其投资的变更状况、损失发生状况，且每年定期支付费用。当风险发生并给投资者造成经年定期支付费用。当风险发生并给投资者造成经济损失后，保险机构按合同支付保险赔偿金。济
17、损失后，保险机构按合同支付保险赔偿金。（二）政治风险的防范（二）政治风险的防范 1、投资前期投资前期的政治风险防范的政治风险防范（2 2）与东道国政府进行谈判）与东道国政府进行谈判n投资者投资者在投资前要与东道国政府谈判在投资前要与东道国政府谈判，并达成协，并达成协议，以尽量减少政治风险发生的可能。议，以尽量减少政治风险发生的可能。n这类协议要明确：这类协议要明确：第一第一，子公司可以自由地将股，子公司可以自由地将股息、红利、专利权费、管理费用和贷款本金利息息、红利、专利权费、管理费用和贷款本金利息汇回母公司；汇回母公司；第二第二，转移价格，转移价格(或划拨价格或划拨价格)的定的定价方法，以免
18、日后双方在划拨价格问题上产生争价方法，以免日后双方在划拨价格问题上产生争议；议；第三第三，公司缴纳所得税和财产税参照的法律，公司缴纳所得税和财产税参照的法律和法规；和法规；第四第四，发生争议时采用的仲裁法和仲裁，发生争议时采用的仲裁法和仲裁地点。地点。（二）政治风险的防范（二）政治风险的防范 2、投资中投资中的政治风险防范的政治风险防范（1 1）生产和经营战略）生产和经营战略n这种战略是投资者这种战略是投资者通过生产和经营方面的通过生产和经营方面的安排安排，使得东道国政府实施征用、国有化，使得东道国政府实施征用、国有化或没收政策后，无法维持原公司的正常运或没收政策后，无法维持原公司的正常运转，
19、从而避免被征用的政治风险。转，从而避免被征用的政治风险。需注意两点：需注意两点：n在生产战略上在生产战略上，要控制住两点：一是控制原材料及要控制住两点：一是控制原材料及零配件的供应。进口原材料和零配件虽然运输成本零配件的供应。进口原材料和零配件虽然运输成本较高，交货时间较长，但它可以保证投入品的来源较高，交货时间较长，但它可以保证投入品的来源和质量免受东道国政府的控制，还可以有效地降低和质量免受东道国政府的控制，还可以有效地降低政治风险，因为东道国即便征用该企业，也无法获政治风险，因为东道国即便征用该企业，也无法获得生产所必需的原材料和零配件，无法维持企业的得生产所必需的原材料和零配件，无法维
20、持企业的正常运转，征用后无法收到原有效果。二是控制专正常运转，征用后无法收到原有效果。二是控制专利及技术诀窍。投资者将专利、技术诀窍控制在手利及技术诀窍。投资者将专利、技术诀窍控制在手中，一旦公司被征用，东道国没有专利和技术诀窍，中，一旦公司被征用，东道国没有专利和技术诀窍，就无法维持公司原有的正常经营。就无法维持公司原有的正常经营。n在营销战略上在营销战略上，通过控制产品的出口市场以及产品通过控制产品的出口市场以及产品出口运输和分销机构，使得东道国政府接管该企业出口运输和分销机构，使得东道国政府接管该企业后，失去了产品进入国际市场的渠道，生产的产品后，失去了产品进入国际市场的渠道，生产的产品
21、无法出口，这样做可以有效地降低企业被征用的风无法出口，这样做可以有效地降低企业被征用的风险。险。（二）政治风险的防范（二）政治风险的防范 2、投资中投资中的政治风险防范的政治风险防范（2 2）融资战略）融资战略n这种战略是投资者通过对公司融资渠道的有效管这种战略是投资者通过对公司融资渠道的有效管理，达到降低政治风险的目的。其中一种方式是理，达到降低政治风险的目的。其中一种方式是积极争取在东道国金融市场上融资积极争取在东道国金融市场上融资。尽管在东道。尽管在东道国金融市场上融资的成本较高，并有可能受到东国金融市场上融资的成本较高，并有可能受到东道国政府紧缩银根而使筹资成本提高的影响，但道国政府紧
22、缩银根而使筹资成本提高的影响，但这样做可有效地防范政治风险。因为如果东道国这样做可有效地防范政治风险。因为如果东道国政府对该公司实行歧视性政策或经营上的限制，政府对该公司实行歧视性政策或经营上的限制，则会影响东道国本身金融机构的利益，因而在采则会影响东道国本身金融机构的利益，因而在采取征用措施时，东道国不得不慎之又慎。取征用措施时，东道国不得不慎之又慎。三、国际投资的汇率风险与管理三、国际投资的汇率风险与管理（一）汇率风险（一）汇率风险 1 1、概念、概念n汇率风险又称外汇风险，是指在国际经济汇率风险又称外汇风险，是指在国际经济活动中，活动中，由于未能预期到的汇率变动而可由于未能预期到的汇率变
23、动而可能给跨国企业带来经济损失的风险能给跨国企业带来经济损失的风险。n企业在跨国经营中遇到的汇率风险主要为企业在跨国经营中遇到的汇率风险主要为三种三种：交易上的汇率风险、折算上的汇率：交易上的汇率风险、折算上的汇率风险和经济上的汇率风险。风险和经济上的汇率风险。（一）汇率风险（一）汇率风险 2 2、类别、类别（1 1）交易风险）交易风险n交易风险是指已经达成而尚未完成的用外交易风险是指已经达成而尚未完成的用外币表示的经济业务，因汇率变动而可能发币表示的经济业务，因汇率变动而可能发生损益的风险。生损益的风险。n交易风险交易风险涉及两类项目涉及两类项目：一是已经列入资：一是已经列入资产负债表中的应
24、收和应付账款项目，如进产负债表中的应收和应付账款项目，如进出口贸易应收应付款、外汇借贷款等；二出口贸易应收应付款、外汇借贷款等；二是资产负债表外的会引起未来的应收和应是资产负债表外的会引起未来的应收和应付账款的项目，如远期购售合同、应付租付账款的项目，如远期购售合同、应付租赁费用、尚未履行的客户订单等。赁费用、尚未履行的客户订单等。n例如，某英国公司销售一批货物给美国进口例如，某英国公司销售一批货物给美国进口商，商，3030天后美国进口商付货款天后美国进口商付货款160000160000美元。美元。签订合约时，即期汇率为签订合约时，即期汇率为1 1英镑兑英镑兑1.61.6美元。美元。英国公司期
25、望英国公司期望3030天后可按目前汇率天后可按目前汇率1 1英镑兑英镑兑1.61.6美元收取美元收取100000100000英镑。但英镑。但3030天后，若汇天后，若汇率上扬至率上扬至1 1英镑兑英镑兑1.81.8美元，则英国公司收到美元，则英国公司收到的货款仅为的货款仅为8888988889英镑，比期望收入减少英镑，比期望收入减少1111111111英镑。反之，若英镑。反之，若3030天后，汇率下调到天后，汇率下调到1 1英镑兑英镑兑1.41.4美元，则英国公司收到美元，则英国公司收到114286114286英英镑的销售收入，比预期收入增加镑的销售收入，比预期收入增加1428514285英镑
26、。英镑。n可见，交易风险既可能可见，交易风险既可能发生汇兑损失发生汇兑损失，也可，也可能能发生汇兑收益发生汇兑收益。（一）汇率风险（一）汇率风险 2 2、类别、类别 （2 2）折算风险）折算风险n折算风险是指由于汇率变动使分支公司和母公司折算风险是指由于汇率变动使分支公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。n在国际投资活动中，跨国公司在每一个会计年度在国际投资活动中，跨国公司在每一个会计年度期末，需要将各分支公司的财务报表合并成汇总期末，需要将各分支公司的财务报表合并成汇总报表。在将分支公司以东道国货币计价的会计科报表。在将分支公司以东道
27、国货币计价的会计科目折算成母公司货币的过程中，由于汇率变动而目折算成母公司货币的过程中，由于汇率变动而可能给跨国企业带来损失。可能给跨国企业带来损失。折算风险带来的收益折算风险带来的收益和损失，只是一种会计概念和损失，只是一种会计概念，并不表示该跨国公，并不表示该跨国公司实际的或已经发生的收益或损失。折算风险反司实际的或已经发生的收益或损失。折算风险反映在会计报表的资产、负债和权益等各个科目上。映在会计报表的资产、负债和权益等各个科目上。n例如，美国某跨国公司在英国一家子公司例如，美国某跨国公司在英国一家子公司的帐面上资产价值为的帐面上资产价值为5050万英镑，按当时汇万英镑，按当时汇率率1
28、1英镑兑英镑兑2.22.2美元，反映在美国母公司汇美元，反映在美国母公司汇总会计报表中，该子公司资产价值为总会计报表中，该子公司资产价值为110110万万美元。一年后，英镑贬值，汇率由原先的美元。一年后，英镑贬值，汇率由原先的1 1英镑兑英镑兑2.22.2美元变成美元变成1 1英镑兑英镑兑1.851.85美元，此美元，此时美国母公司会计帐簿上该英国子公司的时美国母公司会计帐簿上该英国子公司的资产价值降为资产价值降为92.592.5万美元，发生了万美元，发生了17.517.5万万美元的折算损益。美元的折算损益。（一）汇率风险（一）汇率风险 2 2、类别、类别（3 3）经济风险）经济风险n经济风险
29、是指由于汇率变动引起跨国公司经济风险是指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损益的风险。能发生变更而产生经济损益的风险。n经济风险存在于跨国经营的各个方面，因经济风险存在于跨国经营的各个方面，因为汇率变动意味着各国同种商品之间的比为汇率变动意味着各国同种商品之间的比价和一国不同商品之间的比价都要发生变价和一国不同商品之间的比价都要发生变化，这种价格体系的变化，会改变国内及化，这种价格体系的变化，会改变国内及国际市场上的生产条件和需求结构，从而国际市场上的生产条件和需求结构，从而影响跨国公司的经营活动。影响跨国公司的
30、经营活动。（二）汇率风险的防范（二）汇率风险的防范 1 1、交易风险和折算风险交易风险和折算风险的防范的防范（1 1）利用远期外汇市场套期保值）利用远期外汇市场套期保值n跨国企业在国际购销业务活动中，从签约跨国企业在国际购销业务活动中，从签约到清算债权债务，通常要间隔到清算债权债务，通常要间隔30309090天，天，大型设备的支付期将会更长。企业可以利大型设备的支付期将会更长。企业可以利用远期外汇市场套期保值，针对每一笔以用远期外汇市场套期保值，针对每一笔以外币计价的应收和应付账款，根据收（付）外币计价的应收和应付账款，根据收（付）的时间和金额，卖出（买入）相同币种、的时间和金额，卖出（买入）
31、相同币种、相同交割期、相同金额的一笔远期外汇，相同交割期、相同金额的一笔远期外汇，从而将汇率变动造成的损失以套期交易成从而将汇率变动造成的损失以套期交易成本的方式固定下来。本的方式固定下来。n例如，某日本进口商向法国某制造商购买一批价值例如，某日本进口商向法国某制造商购买一批价值为为1000010000法郎的设备，合同约定货款在法郎的设备，合同约定货款在3030天后支付，天后支付，交易发生日时的汇率为交易发生日时的汇率为1 1法国法郎兑法国法郎兑18.70518.705日元。日日元。日本进口商预计本进口商预计3030天后法国法郎升值、日元贬值，为天后法国法郎升值、日元贬值，为避免增加货款的付出
32、，日本进口商签订一份避免增加货款的付出，日本进口商签订一份3030天期、天期、按既定远期汇率购买法郎的远期合同。按远期汇率按既定远期汇率购买法郎的远期合同。按远期汇率1 1法国法郎兑法国法郎兑18.73518.735日元以购买日元，则日本进口商日元以购买日元，则日本进口商将在将在3030天后向期货商支付天后向期货商支付187350187350日元以购买日元以购买1000010000法法国法郎支付给法国制造商。日本进口商利用期货市国法郎支付给法国制造商。日本进口商利用期货市场的直接成本为场的直接成本为300300日元。若日本进口商对汇率变动日元。若日本进口商对汇率变动预期正确，预期正确，3030
33、天后法国法郎升值、日元贬值，即期天后法国法郎升值、日元贬值，即期汇率变为汇率变为1 1法国法郎兑法国法郎兑18.75518.755日元，如果日本进口商日元，如果日本进口商不进行远期期货套期保值，将不得不在不进行远期期货套期保值，将不得不在3030天后支付天后支付187550187550日元购买日元购买1000010000法国法郎，增加的支出为法国法郎，增加的支出为500500日元，而利用期货市场则节约了日元，而利用期货市场则节约了200200日元。可见，在日元。可见，在汇率发生不利变动的情况下，利用外汇期货市场，汇率发生不利变动的情况下，利用外汇期货市场，虽然增加了操作成本，但它使承担的成本固
34、定下来，虽然增加了操作成本，但它使承担的成本固定下来，消除了承担更高成本的风险。消除了承担更高成本的风险。（二）汇率风险的防范（二）汇率风险的防范 1 1、交易风险和折算风险交易风险和折算风险的防范的防范 （2 2）利用货币市场套期保值）利用货币市场套期保值n外国投资者在货币市场上，针对每一笔外外国投资者在货币市场上，针对每一笔外币计价的应收和应付账款，根据收（付）币计价的应收和应付账款，根据收（付）的时间和金额，通过借贷款创造出相同币的时间和金额，通过借贷款创造出相同币种、相同期限、相同金额的应付和应收账种、相同期限、相同金额的应付和应收账款。款。n例如，某美国企业从德国进口一批价值为例如，
35、某美国企业从德国进口一批价值为50000005000000马克的商品，马克的商品，6 6个月后以马克付款。已知美元对马个月后以马克付款。已知美元对马克的即期汇率为克的即期汇率为1 1美元兑美元兑2.662.66马克，若美元的年利马克，若美元的年利率为率为8%8%，马克年利率为，马克年利率为10%10%，为避免由于马克汇率，为避免由于马克汇率上升给美国企业造成的损失，美国企业为在上升给美国企业造成的损失，美国企业为在6 6个月个月后得到后得到50000005000000马克付给德国出口商，需在德国货马克付给德国出口商，需在德国货币市场上存入币市场上存入47619054761905马克，即需在美国
36、市场上借马克，即需在美国市场上借入入17901901790190美元美元,才可兑换到才可兑换到47619054761905马克存入到德马克存入到德国货币市场。国货币市场。6 6个月之后，该企业可从德国货币市个月之后，该企业可从德国货币市场上取出场上取出5000000 5000000 马克支付给德国出口商，同时在马克支付给德国出口商，同时在美国货币市场上偿还贷款本息共美国货币市场上偿还贷款本息共18617971861797美元。这美元。这样无论样无论6 6个月后汇率如何变动，美国企业在货币市个月后汇率如何变动，美国企业在货币市场采取套期保值措施，都会将支付成本固定下来，场采取套期保值措施，都会将
37、支付成本固定下来，从而避免了由于汇率变动所带来的风险。从而避免了由于汇率变动所带来的风险。（二）汇率风险的防范（二）汇率风险的防范 1 1、交易风险和折算风险交易风险和折算风险的防范的防范（3 3）提前或推迟支付）提前或推迟支付n这是指企业在对汇率变动进行正确预测的基础上，这是指企业在对汇率变动进行正确预测的基础上，采取提前或推迟支付手段，以规避外汇风险。采取提前或推迟支付手段，以规避外汇风险。n具体来说，具体来说，当预测本币汇率上升时当预测本币汇率上升时，应尽快回收，应尽快回收外币债权和其他应收款，推迟支付外币债务和其外币债权和其他应收款，推迟支付外币债务和其他应付款；反之，则相反操作。这种
38、做法一般多他应付款；反之，则相反操作。这种做法一般多用于跨国公司内部，即母公司与子公司、子公司用于跨国公司内部，即母公司与子公司、子公司与子公司之间，因为采取提前或推迟支付手段来与子公司之间，因为采取提前或推迟支付手段来规避风险等于将外汇风险转嫁给交易对方，必受规避风险等于将外汇风险转嫁给交易对方，必受到对方的抵制，目的不易达到。到对方的抵制，目的不易达到。（二）汇率风险的防范（二）汇率风险的防范 1 1、交易风险和折算风险交易风险和折算风险的防范的防范（4 4）平行贷款）平行贷款n平行贷款是指两个不同国家的跨国企业之平行贷款是指两个不同国家的跨国企业之间，分别向对方的子公司提供当地货币贷间，
39、分别向对方的子公司提供当地货币贷款。双方贷款按约定的期限用当地货币偿款。双方贷款按约定的期限用当地货币偿还，并按预先达成的贷款利率分别向对方还，并按预先达成的贷款利率分别向对方支付利息。支付利息。B公司在美公司在美国的子公司国的子公司A公司在英公司在英国的子公司国的子公司母公司母公司A母公司母公司B美国美国英国英国平行贷款保值平行贷款保值直接贷款美元直接贷款美元直接贷款英镑直接贷款英镑还本付息还本付息还本付息还本付息n例如，一家美国跨国公司例如，一家美国跨国公司A A在英国设有子公在英国设有子公司，而一家英国跨国公司司，而一家英国跨国公司B B在美国设有子公在美国设有子公司。美国司。美国A A
40、公司在英国的子公司需要英镑，公司在英国的子公司需要英镑，英国英国B B公司在美国的子公司需要美元。在此公司在美国的子公司需要美元。在此情况下，可运用平行贷款，即美国情况下，可运用平行贷款，即美国A A公司将公司将美元贷给在美国的英国子公司，而英国美元贷给在美国的英国子公司，而英国B B公公司将等值的英镑贷给在英国的美国子公司。司将等值的英镑贷给在英国的美国子公司。这种做法既满足了各自子公司对货币的需这种做法既满足了各自子公司对货币的需求，同时又避免了母公司直接投资所可能求，同时又避免了母公司直接投资所可能带来的汇率风险。带来的汇率风险。（二）汇率风险的防范（二）汇率风险的防范 1 1、交易风险
41、和折算风险交易风险和折算风险的防范的防范 （5 5）选择计价货币）选择计价货币n这是指企业在对外汇进行预测的基础上，合理选这是指企业在对外汇进行预测的基础上，合理选择软、硬币。择软、硬币。硬币是指汇率坚挺且有升值趋势的硬币是指汇率坚挺且有升值趋势的货币货币，软币是指汇率疲软且有贬值趋势的的货币软币是指汇率疲软且有贬值趋势的的货币。n一般来说，在国际经济活动中，一般来说，在国际经济活动中，当对方国家的货当对方国家的货币是软币时币是软币时，从对方国家进口商品应尽量争取使，从对方国家进口商品应尽量争取使用对方货币结算，向对方国家出口商品应尽量争用对方货币结算，向对方国家出口商品应尽量争取使用本国货币
42、或硬币结算。取使用本国货币或硬币结算。当对方国家货币是当对方国家货币是硬币时硬币时，从对方国家进口商品应争取使用本国货，从对方国家进口商品应争取使用本国货币或软币结算，向对方国家出口商品应尽量使用币或软币结算，向对方国家出口商品应尽量使用对方货币结算。对方货币结算。（二）汇率风险的防范（二）汇率风险的防范 2 2、经济风险的防范、经济风险的防范 （1 1）分散化经营战略）分散化经营战略n在这种战略指导下，跨国公司将经营业务深入到在这种战略指导下，跨国公司将经营业务深入到各个不同国家和互不相联的各个行业中，各个不同国家和互不相联的各个行业中，通过分通过分散化经营降低汇率变动所带来的经济损失散化经
43、营降低汇率变动所带来的经济损失，使整，使整个公司业务现金流的波动较小。因为汇率变动会个公司业务现金流的波动较小。因为汇率变动会使母公司的部分子公司在生产和销售上的有利影使母公司的部分子公司在生产和销售上的有利影响部分地抵消其他子公司在生产和销售上的不利响部分地抵消其他子公司在生产和销售上的不利影响，从而降低对整个公司经营活动的影响。影响，从而降低对整个公司经营活动的影响。n这种战略的这种战略的理论依据理论依据是，一种货币升值带来的收是，一种货币升值带来的收益可以部分弥补另一种货币贬值所带来的损失。益可以部分弥补另一种货币贬值所带来的损失。（二）汇率风险的防范（二）汇率风险的防范 2 2、经济风
44、险的防范、经济风险的防范 （2 2）营销管理战略）营销管理战略n在这种战略指导下，跨国公司的做法是：当子公司在这种战略指导下，跨国公司的做法是：当子公司所在国货币贬值时，母公司指令子公司可通过扩大所在国货币贬值时，母公司指令子公司可通过扩大销售额或提高产品定价来增加销售收入，部分抵消销售额或提高产品定价来增加销售收入，部分抵消由于子公司所在国货币贬值而使母公司业务现金流由于子公司所在国货币贬值而使母公司业务现金流减少的损失。减少的损失。n在国际市场上在国际市场上，子公司所在国家的货币贬值，会使，子公司所在国家的货币贬值，会使子公司产品在国际市场上的价格相对下降，使子公子公司产品在国际市场上的价
45、格相对下降，使子公司在定价策略上有了较大的灵活性，在出口市场上司在定价策略上有了较大的灵活性，在出口市场上有了较强的竞争实力。例如，出口市场上某种产品有了较强的竞争实力。例如，出口市场上某种产品的需求缺乏弹性，则子公司可以提高出口产品的价的需求缺乏弹性，则子公司可以提高出口产品的价格，直到与贬值幅度相等，销售收入的增长可以弥格，直到与贬值幅度相等，销售收入的增长可以弥补母公司业务现金流的减少：反之，若该产品在出补母公司业务现金流的减少：反之，若该产品在出口市场上的需求富有弹性，则可维持原有定价，扩口市场上的需求富有弹性，则可维持原有定价，扩大出口市场的占有额，增加销售收入。大出口市场的占有额，
46、增加销售收入。n在东道国市场上在东道国市场上，如果贬值前不存在强有力的进口，如果贬值前不存在强有力的进口品与之相竞争，则最佳策略是维持产品价格不变，品与之相竞争，则最佳策略是维持产品价格不变，使损失降至最低。若存在强有力的进口产品与之相使损失降至最低。若存在强有力的进口产品与之相竞争，则子公司所在国货币贬值，对进口产品不利，竞争，则子公司所在国货币贬值，对进口产品不利，子公司可以根据东道国市场对产品需求弹性的大小，子公司可以根据东道国市场对产品需求弹性的大小，决定提高产品价格还是维持产品价格不变而扩大销决定提高产品价格还是维持产品价格不变而扩大销售额，来增加子公司的销售收入。售额，来增加子公司
47、的销售收入。2 2、经济风险的防范、经济风险的防范 （3 3）生产管理战略）生产管理战略n当子公司所在国货币贬值时当子公司所在国货币贬值时，母公司应安排子公司，母公司应安排子公司用国内投入品替代成本上涨的进口投入品，从而维用国内投入品替代成本上涨的进口投入品，从而维持其生产成本的原有水平。例如，持其生产成本的原有水平。例如，2020世纪世纪7070年代初，年代初，随着美元的大幅度贬值，美国福特汽车公司增加国随着美元的大幅度贬值，美国福特汽车公司增加国内投资生产的引擎等投入品，减少从英国和德国的内投资生产的引擎等投入品，减少从英国和德国的进口。进口。n当子公司所在国货币升值时当子公司所在国货币升
48、值时，子公司产品在国际出，子公司产品在国际出口市场上的价格相对上升，引起销售额的下降，导口市场上的价格相对上升，引起销售额的下降，导致销售收入的减少。母公司应安排子公司增加具有致销售收入的减少。母公司应安排子公司增加具有高附加值的新产品的生产，促进产品的升级换代及高附加值的新产品的生产，促进产品的升级换代及提高制造差别产品的能力，维持子公司产品在国际提高制造差别产品的能力，维持子公司产品在国际市场上的份额，从而抵消因货币升值而使出口收入市场上的份额，从而抵消因货币升值而使出口收入下降的损失。同时，母公司也可通过增加进口投入下降的损失。同时，母公司也可通过增加进口投入品的比例或转向生产成本更低的
49、国家或地区进行投品的比例或转向生产成本更低的国家或地区进行投资来降低生产成本，获得较高收入。资来降低生产成本，获得较高收入。四、国际直接投资的利率风险与管理四、国际直接投资的利率风险与管理 （一）利率风险的定义（一）利率风险的定义n利率风险的标准定义是，不同类型的不确利率风险的标准定义是，不同类型的不确定因素引起的利率变化直接或间接造成投定因素引起的利率变化直接或间接造成投资价值或收益损失的风险。资价值或收益损失的风险。n利率的差异主要是由不同时间、不同国家、利率的差异主要是由不同时间、不同国家、不同货币造成的。不同货币造成的。四、国际直接投资的利率风险与管理四、国际直接投资的利率风险与管理（
50、一）利率风险的定义（一）利率风险的定义 国际直接投资的利率风险主要表现在以下两方面：国际直接投资的利率风险主要表现在以下两方面：n借款利率风险借款利率风险。例如，公司借入一笔为期。例如，公司借入一笔为期1 1年的信年的信贷资金，其利率为贷资金，其利率为12%12%，但，但5 5个月后，年利率从个月后，年利率从12%12%降为降为10%10%，这，这2%2%的利息差别就使公司产品成本相对的利息差别就使公司产品成本相对上升。上升。n发行债券利率风险发行债券利率风险。例如，公司发行利率为。例如，公司发行利率为10%10%的的3 3年期债券，债券发行年期债券，债券发行1 1年后，该期限的市场利率年后，
