1、1公司債參考公平價格計算規則之介紹2007年8月 證券櫃檯買賣中心2內容l公平價值的衡量方法l公司債參考殖利率曲線介紹l公司債公平價格計算規則說明l彭博公司債公平價格揭露方式3公平價值的衡量方法l財務會計準則公報第34號l活絡市場公開報價l最近交易日之公開市場報價l為公平價值之最佳證據l無活絡市場評價方法l最近市場交易l參照其他實質上相同之商品當時市場價格l模型法模型法l現金流量法或選擇權定價模式等4l台灣公司債公平價值可使用之評價方式l包括可估計之合理數據、市場資訊與市場公認的評價方法計算公平價值:l合理可估計之未來現金流量l可觀察之市場利率指標l公司債參考殖利率曲線l市場參與者通常使用之評
2、價方法l現金流量折現法公平價值的衡量方法5公司債參考殖利率曲線如何建置l建立方法：建立方法：採公司債參考利率報價方式來建立 l參考利率資料來源：參考利率資料來源：由20家報價券商負責報價,含13家中央公債主要交易商、3家外商銀行(荷蘭、匯豐、德意志等)及其他4家報價券商(永豐金、元富、日盛、兆豐證券)。l資料起始日資料起始日:94年11月1日起l報價時間與頻率報價時間與頻率:每個營業日9:00 am15:00pml參考利率報價格式：參考利率報價格式：分別對四種信用評等(twBBB、twA、twAA及twAAA)對應九種期限(1個月、3個月、六個月、1年、2年、3年、5年、7年及10年)之參考利
3、率來進行報價，採中價申報。6l報價規格依據：報價規格依據：以一年計息乙次、付息乙次，到期一次還本,面額發行之規格基礎報價。l資料處理方式：資料處理方式：去除極端值(最高與最低之利率報價資料)後，採平均利率為基礎，並用直線插補法差補其他年期。l報價依據l 短期利率報價參考CP Rate、Tibor Rate，長期利率報價參考IRS rate同時參酌次級市場公司債交易情況進行報價公司債參考殖利率曲線如何建置7公司債參考殖利率曲線如何查詢8公司債參考殖利率曲線如何查詢9公司債參考殖利率曲線平均利率10公司債參考殖利率曲線各家報價明細11公司債參考殖利率曲線注意事項l評等調整問題評等調整問題l只有四種
4、信用評等l其他評等(+,-)可於適當之區間自行調整spreadl如何對應該債券之評等l債券之信用評等l擔保銀行之信用評等l發行公司之信用評等l計算方式計算方式l推估即期利率後(或遠期利率)以現金流量折現法計算l將到期殖利率對應之到期年限轉成對應之Durationl若債券條件與報價規格類似,可依剩餘年限直接對應之殖利率來計算l由各公會自行研擬評價方式由各公會自行研擬評價方式(如券商公會如券商公會.投信投顧公會投信投顧公會)l債券利率落於殖利率曲線上下20個BP為合理評價範圍12研究方法及計算說明公司債參考殖利率曲線追蹤分析13定義理論價格為利用OTC 公司債參考殖利率曲線與Bloomberg O
5、AS計算器所計算之百元價與到期殖利率。實際價格為OTC營業處所議價實際成交之加權平均百元價與到期殖利率。利差計算方式利差:理論YTM-實際YTM 以BP表示 價格差異比:(理論百元價-實際百元價)/實際百元價,以%表示價格與利差之定義公司債參考殖利率曲線追蹤分析14l理論價與實際價差異的實證研究結果-次級市場0.5209%0.5670%0.3164%0.3439%0.2972%0.3218%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.0095年第1季95年第2季95年第3季95年第4季96年第1季96年第2季0.0000%0.1000%0.2
6、000%0.3000%0.4000%0.5000%0.6000%利差絕對值價差絕對值17.9118.2410.7510.016.8110.98公司債參考殖利率曲線追蹤分析15l理論價與實際價差異的實證研究結果-初級市場利差絕對值13.338.214.511.926.948.480.005.0010.0015.0095年第1季95年第2季95年第3季95年第4季96年第1季96年第2季公司債參考殖利率曲線追蹤分析16公司債參考公平價格編製方式l評價指標評價指標:GreTai公司債參考殖利率曲線l資料來源資料來源:Bloomberg債券資料庫l評價方法評價方法:Bloomberg OAS評價器l評
7、價規則評價規則:本中心提供17公司債參考公平價格評價規則l公司債參考殖利率曲線的計算公司債參考殖利率曲線的計算:twAA-、twAA+、twA-、twA+、twBBB+使用兩評等間直線切割法直線切割法。ltwBBB-=(twBBB-twA)/3+twBBBltwBBB+=twBBB-(twBBB-twA)/3ltwA-=(twBBB-twA)/3+twAl twA+=twA-(twA-twAA)/3ltwAA-=(twA-twAA)/3+twAAltwAA+=(twAA-twAAA)/2+twAAA18l信用評等資料使用信用評等資料使用l使用彭博系統上信用評等資料庫，包括中華信用評等公司、穆迪
8、評等公司(Moodys)與惠譽評等公司(Fitch)所評定之國內評等(National Rating)等級資料。l可提供參考價之債券：可提供參考價之債券：l為固定計息且有到期日之台幣計價普通公司債與金融債。l無擔保債券：需具有twBBB評等等級以上之債券評等或發行人評等。l有擔保債券：需為單一擔保機構所保證，且擔保機構之信用評等等級需為twBBB評等等級以上。公司債參考公平價格評價規則19l評等對應規則評等對應規則l無擔保債一般順位債券：以債券評等為優先，無債券評等則使用發行人之評等。l無擔保債次順位債券：以債券評等為優先，無債券評等使用發行人之評等調降1個notch為依據。l有擔保一般順位債
9、券：以債券評等為優先，無債券評等則使用擔保機構之評等。l有擔保次順位債券：以債券評等為優先，無債券評等則使用擔保機構之評等，擔保機構無評等則使用發行公司評等降一個notch為依據。l對應後之評等低於twBBB等級的債券不提供參考價，不列入計算。l信用評等機構使用順序為1.TRC 2.Moody National 3.Fitch National公司債參考公平價格評價規則20l公司債參考殖利率曲線與各評等之對應表l以國際評等公司所評之國內評等等級國內評等等級來對應。評等公司TRCMoodysMoodysFitch IBCAFitch IBCAOTC公司債參考OTC公司債參考殖利率曲線殖利率曲線t
10、wAAAAaa.twAAA(twn)twAAAtwAA+Aa1.twAA+(twn)twAA+twAAAa2.twAA(twn)twAAtwAA-Aa3.twAA-(twn)twAA-twA+A1.twA+(twn)twA+twAA2.twA(twn)twAtwA-A3.twA-(twn)twA-twBBB+Baa1.twBBB+(twn)twBBB+twBBBBaa2.twBBB(twn)twBBB各評等公司之國內評等等級公司債參考公平價格評價規則21l無法提供之債券l無債券且公司國內評等之無擔保債券l對應後評等低於twBBB-以下之債券l無到期日或剩於年限大於10年之債券l無債券信評之聯合保證有擔保債券l浮動利率之債券(包括結構債)l其他公司債參考公平價格計算限制22l計算券數:l普通公司債與金融債合計約1200期l預計揭示項目:l債券代號、票面利率、到期日、使用評價之參考殖利率曲線信用等級、理論百元價格、理論殖利率l揭示方式:l同時於本中心網站及Bloomberg系統同時揭示彭博公司債公平價格揭露方式23本中心網站揭示方式l揭示測試畫面24本中心網站揭示方式252627Thank You!THE END
