1、CompanyLOGO内容提要内容提要5.总结总结4.权益性产品投资的关键权益性产品投资的关键3.阳光私募产品简述阳光私募产品简述2.定向增发产品简述定向增发产品简述1.PE产品投资简述产品投资简述2022-7-2821.PE产品投资简述产品投资简述v 1.1 基本概念及常见误区基本概念及常见误区 广义：私募股权投资指对所有IPO之前及之后企业进行的股权获准股权直接投资，包括处于钟子期、初创期、扩张期、成熟期阶段的企业。狭义：私募股权仅仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的股权投资。Private非绝对“私募”Private非只投“私有”Private非只投“股权”PE也有公募的，如KKR
2、公司2006年4月在阿姆斯特朗通过IPO的方式募集了主要从事Buyout的PE资金。在我国，“私有”及“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE，投资的范围，把国有权益配排除之外，而目前国企改制正式海外PE和国内PE十分青睐的投资方向之一。在成熟市场，“equity”(权益)不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权等其他财产权益。2022-7-283v 1.2 基本框架基本框架管理人公司股权现金投资现金投资有限合伙人权益1.PE产品投资简述产品投资简述出资人管理人投资标的n公司养老金n政府养老金n捐赠基金n基金会n银行控股集团n富有家
3、族和个人n保险公司n投资银行n非金融类公司n其他投资者n有限合伙制企业独立的合伙制企业金融机构附属公司n其他类型管理人上市公司，如Blackstonen新创立、有前景企业前期后期n中等规模公司扩张阶段l资本性支出l收购改变资本结构l财务重组l财务困境股东结构调整l股东退休l资产剥离n 上市公司MBO或LBO财务困境特殊情况现金监控咨询私人权益股权2022-7-2842022-7-281.PE产品投资简述产品投资简述国际上PE基金常采用有限合伙人结构：一般合伙人出资1%有限合伙人出资99%管理人收取2%的年管理费基金的资本利得20/80分成。分成前常有8-10%的优先受益返还投资者，例如黑石返还
4、8%公司制+信托制+有限合伙v 1.3 基本形式组成基本形式组成一般合伙人一般合伙人有限合伙人有限合伙人投资组合投资组合基金管理人基金管理人PE基金基金52022-7-28 1.PE产品投资简述产品投资简述基金阶段基金阶段一般合伙人（一般合伙人（GP）角色角色基金续存期基金续存期有限合伙人（有限合伙人（LLP)代表角色代表角色其他有限合伙人（其他有限合伙人（LP）角色）角色基金发起通常负责非上市基金有时LLP发起基金很少涉及基金架构设立/文件制作通常与一位专职有限合伙人共同负责通常专职LP参与工作：LLP通常参与投资决策，比如多样化投资组合和投资限制可能会涉及到一些关键的条款融资通常是负责一些
5、专职LP也会参与基金营销工作很少参与，本阶段多数LP首次看到基金推介资料投资负责有时专职LP参与有时参加投资委员会，有时跟随基金跟随投资公司治理负责基金治理结构专职LP常参与基金的顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权有时参与基金顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权监控GP向LP提供资讯除了上述角色，所以LP有权监督并确保GP履行相关协议除了上述角色，所以LP有权益监督并确保GP履行相关协议强制实施GP公布一些比如LP违约的事情LP必须公布有关问题，比如GP违约和不作为常常追随LLP的意志v 1.3 基本形式组成基本形式组成61.PE产品投资简述产品投资简述202
6、2-7-28按投资阶段划分的PE类型分析投资分析投资增长型投资基金增长型投资基金并购并购/转型投资基金转型投资基金初创企业扩张阶段企业并购/国企重组失层投资/过桥IDGVC、赛富、红衫、TDF、DFJ等高盛、摩根、鼎辉、华平、GIC、3i等凯雷、华平、新桥、摩根、高盛、晶辉、CCMP等退出v 1.4PE分类分类71.PE产品投资简述产品投资简述v 1.5 PE的投资阶段及特点的投资阶段及特点风险投资对象风险企业，发展可以分为钟子期，启动期，发展期，扩张期和获利期等5个阶段。风险投资机构通常根据企业所处发展阶段而采取不同的投资策略，并通过分阶段分步骤组合投资的方式来控制投资风险。种子期种子期启动
7、器启动器发展期发展期扩张器扩张器成熟期成熟期风险企业状态概念,计划生产运作快速扩张盈利,收获增速放缓,稳健风险值极大很高中高一般较低资金用途开发,试产市场营销扩产促销规模效应上市并购投资年限7-105-103-51-31-3流动性很低较低中低中等中等预期年化回报60%+40-60%30-50%25-40%15-30%回报倍数10-156-124-83-62-42006-2010VC/PE背景中国企业IPO平均回报率2010年中国企业IPO各资本市场平均账面投资回报率2022-7-2882022-7-28企业产品线财务状况客户结构竞争优势企业经营改善潜力合同、协议或有负债风险评估分析投资回报退出
8、机会寻找退出障碍和风险评估退出时间和方式管理能力管理意愿梯队建设共同需求、利益1.PE产品投资简述产品投资简述市场规模行业增长价格/利润趋势销售渠道竞争结构盈利模式主要竞争者状况行业竞争结构目标企业管理团队退出机会v 1.6 PE的尽职调查的尽职调查91.PE产品投资简述产品投资简述v 1.7 超额收益背后的来源超额收益背后的来源企业目前所在的位置企业目前所在的位置投入战略资金协助企业发现行业的发展机会，识别企业的关键成长驱动因素。引入公司治理，协助规范化公司财务管理等相关制度利用基金的资源优势，协助企业完成并购，重组，战略联盟等一系列关键运作协定企业制定融资计划，使得企业的价值与资本市场的趋
9、势相匹配。协助引入关键人才在企业国家化扩张策略中在市场，政府关系，资本等多方面提供帮助。企业快速成长后企业快速成长后p资本上持续支持企业(可选)。p根据企业的战略，协助企业进一步寻找成为（保持）行业领头羊的机会，并充分评估风险，制定详细的实施计划。p面向未来的资本市场的公司融资，公司治理，法律，财务，税务的建议。p根据未来的投资故事，发现企业的核心价值并协助制定围绕核心价值的实施计划。p协助企业完成改制，设计改制方案协助完成上市前的辅导工作（可选）。p在企业国际化扩张策略中，在市场，政府关系，资本等多方面进一步提供帮助。企业上市（可选）企业上市（可选）p构建上市故事，协助企业决定上市时间，地点
10、和关键风险因素p面向资本市场的价值取向，协助企业选择并引入上市前的战略投资者p协助企业选择并决定中介机构p协助企业选定的主经销商发现企业的亮点，制定发行结构，促销计划，稳定股价策略等p协助企业选定的主承销商控制上市时间表，并实现以最大的杠杆效益撬动公司的价值。p协助企业建立投资人关系等管理职能，并引入关键人才p协助企业与资本市场的沟通工作p协助企业关注资本市场对企业的分析和评价进一步完善企业的战略与管理p协助企业完成上市后并购，重组，战略联盟等的关键运作p协助企业制订后续的资本运作计划企业上市成功后企业上市成功后企业不同成长阶段，提企业不同成长阶段，提供高附加值的战略管理供高附加值的战略管理和
11、资本运作精准筹划。和资本运作精准筹划。2022-7-28101.PE产品投资简述产品投资简述v 1.8 PE与银行贷款业务的比较与银行贷款业务的比较PE 权益资本 高风险,高利润 无形资产 低流动性 长期 考核重点：未来 无抵押担保要求 收益渠道：通过管理增值，赚取利润银行贷款 借贷资本 低风险,安全保值 有形资产 高流动性 短期 考核重点：现状 信用要求或抵押担保 收益渠道：提供服务赚取服务费2022-7-2811内容提要内容提要5.总结总结4.权益性产品投资的关键权益性产品投资的关键3.阳光私募产品简述阳光私募产品简述2.定向增发产品简述定向增发产品简述1.PE产品投资简述产品投资简述20
12、22-7-2812v 2.1 基本概念基本概念2.定向增发产品简述定向增发产品简述l定向增发的概念定向增发的概念上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，目前规定要求发行对象不超过10个，发行价不得低于基准日前20个交易日市价的90%，发行股份12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让。l定向增发的程序定向增发的程序1.董事会决议，预案公告：发行种类，发行时间和安排，发行对象，发行价格和定向方式等，这一过程一般是保密的，涉及重大资产重组，影响股价波动的。可能会停牌：因为定价基准日一般是预案公告日。防止股价波动：如果出现发行量大的情况，可能会提前和机构沟通：投行一般会提前参与预案
13、讨论过程。2.股东大会通过日：董事会将预案提请股东大会审批。3.证监会批准日：一般在批准日前后，开始接触机构投资者。证监会会给出不通过，有条件通过和无条件通过，最后以拿到证监会批文为主。拿到审批后六个月内组织发行。4.增发发行：发行价证监会要求采取竞价模式。2022-7-2813v 2.2 收益曲线概览收益曲线概览2.定向增发产品简述定向增发产品简述相对于大盘来说，定向增发指数远远跑赢；也可以说剔除系统性因素相对于大盘来说，定向增发指数远远跑赢；也可以说剔除系统性因素后，超额收益是广泛存在的，也就是说项目的质地是显著偏好的。后，超额收益是广泛存在的，也就是说项目的质地是显著偏好的。2022-7
14、-2814v 2.2 收益曲线概览收益曲线概览2.定向增发产品简述定向增发产品简述定向增发投资ALPHA长期存在自2006年以来，265只定向增发项目平均超越沪深300指数45.42%。定向增发的ALPHA在市场下跌中提供了安全垫资，在市场上涨时提供了放大器作用。研究结果表明，可设计多种定向增发对冲产品。2006年以来定向增发项目收益2022-7-2815v 2.3 定向增发的优略势及超额收益来源定向增发的优略势及超额收益来源2.定向增发产品简述定向增发产品简述超额收益相当于是流行性不足的补偿随着参与人数的增多，折价优势会逐渐减小劣势：流动性不足，劣势：流动性不足，锁定期为一年锁定期为一年4,
15、市场热点市场热点3,折扣率的普遍存折扣率的普遍存在在2,项目论证项目论证,层层层审批层审批1,绩优绩优,成长成长性（盈利性（盈利,估估值）值）定向定向增发增发优劣优劣势势2022-7-2816v 2.4 定向增发市场不是神话市场定向增发市场不是神话市场2.定向增发产品简述定向增发产品简述代码代码名称名称发行发行日期日期增发价格增发价格折扣率折扣率解禁解禁日期日期上市日价格（点后复权）上市日价格（点后复权）增发市场涨幅增发市场涨幅600150.SH中国船舶2006-8-2914.529.03%2007-9-3206.011320.79%000667.SZ名流置业2006-9-304.620.69
16、%2007-10-1830.83570.22%600030.SH中信证券2006-6-279.2937.82%2007-6-2757.64520.45%002018.SZ华星化工2007-1-158.332.79%2008-1-1548.26481.46%000878.SZ云南铜业2007-3-19.541.79%2008-3-552.61453.80%600141.SH兴发集团2007-2-25.4932.05%2008-2-430.16449.32%000568.SZ泸州老窖2006-11-1012.2235.68%2007-12-1064.46427.50%000690.SZ宝新能源20
17、06-12-149.533.98%2008-1-248.82413.89%000897.SZ津滨发展2006-8-233.4827.95%2007-8-2817.56404.70%600439.SH瑞贝卡2006-11-289.934.09%2007-12-649.63401.31%600246.SH万通地产2007-9-193021.07%2008-9-1910.50-65.01%600082.SH海泰发展2007-9-26166.87%2008-9-265.51-65.55%600736.SH苏州高新2007-10-2316.1-2.55%2008-10-235.33-66.86%2022
18、-7-2817v 2.4 定向增发市场不是神话市场定向增发市场不是神话市场2.定向增发产品简述定向增发产品简述代码代码名称名称发行日期发行日期增发价格增发价格折扣率折扣率解禁日期解禁日期上市日价格（点后复权）上市日价格（点后复权）增发市场涨幅增发市场涨幅600482.SH风帆股份2007-10-173626.78%2008-10-229.96-72.34%000043.SZ中航地产2007-9-192415.31%2008-9-2586.59-72.56%600337.SH美克股份2007-10-2421.56.11%2008-10-245.81-72.98%601919.SH中国远洋2007
19、-12-273031.00%2008-12-298.02-73.27%001696.SZ宗申动力2007-9-281917.53%2008-10-174.75-74.99%000829.SZ天音控股2007-8-929.920.48%2008-8-186.48-78.33%600432.SH吉恩镍业2007-10-308828.78%2008-10-3017.06-80.61%风险提示风险提示个股风险流动性缺乏锁定过程的波动性2022-7-2818v 2.4 定向增发产品的主流类型和投资时点定向增发产品的主流类型和投资时点2.定向增发产品简述定向增发产品简述指数型指数型项目型项目型VS投资时点
20、：投资时点：较好的投资时点：较好的投资时点：对时点同样依赖，但是不如对项目型的依赖严重对冲型产品对时间点依赖不高，单纯依靠超额收益，净值将会稳定的多，但收益也可能会被消减市场估值相对低点时宏观经济弱势时根据经济周期理论和股票市场的预期理论，在股市低点募集产品时，进入成本最低：一年后市场解禁正好遇上经济复苏而带动的小牛市行情。但最佳募集点时的市场清淡，募集难度大。2022-7-2819内容提要内容提要5.总结总结4.权益性产品投资的关键权益性产品投资的关键3.阳光私募产品简述阳光私募产品简述2.定向增发产品简述定向增发产品简述1.PE产品投资简述产品投资简述2022-7-28203.阳光私募产品
21、简述阳光私募产品简述v 3.1 阳光私募产品简介阳光私募产品简介基本概念：以非公开方式向特定投资者募集基金资金并以证券为投资对象基本概念：以非公开方式向特定投资者募集基金资金并以证券为投资对象的证券投资基金，其方式基本有两种：的证券投资基金，其方式基本有两种：是基于签订信托委托投资合同的契约型集合投资基金；是基于签订信托委托投资合同的契约型集合投资基金；是基于共同出资入股成立公司型集合投资基金；是基于共同出资入股成立公司型集合投资基金；信托制？有限合伙型？专户型？信托公司信托公司受托人受托人投资者投资者信托资金信托资金银行银行托管人托管人证券公司证券公司经纪商经纪商私募公司私募公司投资顾问投资
22、顾问2022-7-28213.阳光私募产品简述阳光私募产品简述v 3.2 阳光私募的发展历程阳光私募的发展历程萌萌芽芽黑暗无黑暗无边边阳阳光光化化改改造造高高速速发发展展理理财财时时代代专业、私有、专业、私有、综合资产管综合资产管理公司理公司专业与激励专业与激励1993-1995 萌芽阶段萌芽阶段国内的证券市场处于起步阶段，券商为了拉拢大客户逐步形成了不规范的信托关系。1996-2003.7 形成阶段（黑暗阶段）形成阶段（黑暗阶段）本质上属于地下私募（上市公司将募集来的限制资金委托承销商投资，咨询公司，顾问公司营运而生，总规模超万亿，但2001年A股的慢慢熊市导致地下私募问题众多。2003.8
23、-2007.6 阳光私募时代阳光私募时代2003年8月“云南信托中国龙集合计划”国内第一支阳光私募，云南模式的第一只：2004年2月20日，“深国投赤子之心集合资金信托”深国投模式的第一支产品2022-7-28223.阳光私募产品简述阳光私募产品简述v 3.3 阳光私募的风格与投资策略阳光私募的风格与投资策略买入持有买入持有个股深入个股深入行业研究行业研究宏观经济宏观经济l揭示行业揭示行业景气格局景气格局l研判宏观研判宏观政策走向政策走向l预测宏观预测宏观经济走势经济走势激进型激进型中性中性稳健型稳健型n自左而右自左而右选股选股n自上而下自上而下n趋势波段趋势波段交易性交易性流流动动性性202
24、2-7-28233.阳光私募产品简述阳光私募产品简述v 3.4 阳光私募：投资的关键在于风险控制阳光私募：投资的关键在于风险控制目标指数的阶段性收益率目标指数的阶段性收益率2008.01-2008.10“大熊大熊市阶段市阶段”2008.11-2009.10“反弹反弹”阶段阶段2009.11-2011.06 “宽幅震荡宽幅震荡”阶段阶段2008.01-2011.06累计收益累计收益三大竞争产品对比股票型公募基金指数-56.53%79.65%-1.82%-23.32%股票型券商集合理财指数-48.41%65.71%2.9%-12.03%阳光私募基金指数-31.20%44.30%4.20%3.45%
25、四大市场指数对比沪深300指数-69.29%105.18%-10.35%43.52%上证指数-66.50%69.84%-7.81%47.54%深证成数-67.07%110.60%-1.51%-31.70%中小板指数-65.63%139.10%33.52%9.72%2022-7-28243.阳光私募产品简述阳光私募产品简述各类型理财产品的汇总对比各类型理财产品的汇总对比 可预期可预期 年化收益率年化收益率风险性风险性流动性流动性主流期限主流期限标的标的配置地位配置地位房地产信托8-13%中中低1.5-3年房地产企业中短期配置矿业类信托8-13%中中低1.5-3年涉矿类企业中短期配置阳光私募10-
26、30%高中等有封闭期多为6个月证券市场中长期配置券商集合理财次于阳光私募优于基准指数高中等有封闭期三个月半年不等股票,债券,基金中长期配置股票,混合型 公募基金次于阳光私募优于基准指数高高开放式基金无封闭期股票,债券,基金中长期配置银行理财产品2-6%低高14-180日金融市场,债券,信贷为主短期配置债券型基金3-10%低高开放式基金无封闭期债券,票据产品丰富,短,中,长期均有PE基金10-30%高低3+2,5+2等创投企业潜力公司长期配置艺术品8-20%高低不同投资途径的期限不同书画,油画,陶瓷,青铜,杂项等信托类中短期配置,其余可长配2022-7-2825内容提要内容提要5.总结总结4.权
27、益性产品投资的关键权益性产品投资的关键3.阳光私募产品简述阳光私募产品简述2.定向增发产品简述定向增发产品简述1.PE产品投资简述产品投资简述2022-7-28264.权益性产品投资的关键权益性产品投资的关键v 4.1 基本投资思想基本投资思想1.选时选时识时务者为俊杰。识时务者为俊杰。宏观经济分析，逆势而为，选择市场低估估值偏低，经济复苏前期大举进入，经济高潮时退出。（别人疯狂时我冷静，别人哭爹时我杀入）2.选股（项目）选股（项目）护城河和成长理论。护城河和成长理论。技术核心，市场偏好，进入壁垒（苹果，万科）新兴产业VS主导产业VS夕阳产业，发展潜力现有盈利，PB,PE和PEG.3.风险与流
28、动性管理。风险与流动性管理。金融行业的根本理念。即使是神仙，也不会永远战胜市场，投资市场靠的是铁律和大数定律。保持一定的流动性以应对突发危机。2022-7-28274.权益性产品投资的关键权益性产品投资的关键v 4.2 简单的投资环境判断简单的投资环境判断资金价格低估（低利率）资金要素价格低估（低土地、能源价格等）劳动要素价格低估（低工资）投资回报率偏高投资增长过度产能扩大投资增长过度投资增长过度投资增长过度投资增长过度投资增长过度投资增长过度流动性过剩被动升值国内消费不足要素价格低估与投资过度、资要素价格低估与投资过度、资产价格上涨产价格上涨主动升值，遏制顺差2022-7-28284.权益性
29、产品投资的关键权益性产品投资的关键v 4.2 简单的投资环境判断简单的投资环境判断增长指标增长指标1.GDP指标投资指标消费值班出口值班2.工业活动指标工业增加值采购经理指数3.物价指标CPI（消费者物价指数）PPI（生产者价格指数）GPD缩减指数1.货币政策公开市场操作再贴现、再贷款法定准备金率利率汇率信贷/窗口指导2.财政政策投资政策税收政策政策指标政策指标2022-7-28294.权益性产品投资的关键权益性产品投资的关键v 4.2 简单的投资环境判断简单的投资环境判断2022-7-2830投资投资消费消费出口出口物价物价先行指标：信贷增速，货币量，新开工项目，政府性投资。关注指标：固定资
30、产投资增速，房地产投资增速，投资项目隶属结构化，资金来源变动，分行业投资增速结构变化等。中国特色：政治周期，政治性投资。先行指标：OECD领先指数等经济领先指标，PMI新出口订单，加工贸易进口增速国外消费者信心/零售增速，出口退税变动，国外房屋销售等。关注指标：出口同比，环比增速，出口结构，关注电机产品，出口国别增速比较。中国特色：人民币汇率等。先行指标：就业，居民收入与财富积累，消费者信心等。关注目标：社会消费品零售总额，产品类别，分地区增速变动，关注可选消费品：汽车，建材等。中国特色：各地消费率差距，消费结构变迁，社会保障的完善过程等。先行指标：货币信贷增速，总需求变动，PMI库存，CPI
31、和CRB等大宗商品领先指数，原油价格，进口价格指数。关注指标：CPI/PPI，商品零售价格指数，农业生产资料/生产资料价格指数，分类别价格指数变动。中国特色：食品价格，原材料依赖进口等。4.权益性产品投资的关键权益性产品投资的关键v 4.3 中国当前转型期的阵痛中国当前转型期的阵痛城市化与工业现代化城市化与工业现代化2022-7-2831投资城市化地产基建汽车.消费农民工市民化收入分配制度改革工业现代化人口红利资本流入技术创新制度红利出口投资单引擎驱动传统工业化双引擎驱动先进装备生产服务新兴产业产业转移地产基建新36条内容提要内容提要5.总结总结4.权益性产品投资的关键权益性产品投资的关键3.
32、阳光私募产品简述阳光私募产品简述2.定向增发产品简述定向增发产品简述1.PE产品投资简述产品投资简述2022-7-28325.总结总结2022-7-2833 可预期可预期 年化收益率年化收益率风险性风险性流动性流动性主流期限主流期限标的标的配置地位配置地位房地产信托8-13%中中低1.5-3年房地产企业中短期配置矿业类信托8-13%中中低1.5-3年涉矿类企业中短期配置阳光私募10-30%高中等有封闭期多为6个月证券市场中长期配置券商集合理财次于阳光私募优于基准指数高中等有封闭期三个月半年不等股票,债券,基金中长期配置股票,混合型 公募基金次于阳光私募优于基准指数高高开放式基金无封闭期股票,债
33、券,基金中长期配置银行理财产品2-6%低高14-180日金融市场,债券,信贷为主短期配置债券型基金3-10%低高开放式基金无封闭期债券,票据产品丰富,短,中,长期均有PE基金10-30%高低3+2,5+2等创投企业潜力公司长期配置艺术品8-20%高低不同投资途径的期限不同书画,油画,陶瓷,青铜,杂项等信托类中短期配置,其余可长配各类型理财产品的汇总对比各类型理财产品的汇总对比5.总结总结认识产品认识产品同属于权益性投资产品，简单来说就是投资其发展潜力。不同的是流动性与参与管理的深度。多看看产品报告，产品投资的是项目，而我们投资的是人。认识宏观经济认识宏观经济u很多产品在推介时只有部分项目公开或者均不公开，我们可以选择的只有时点。u宏观经济分析，逆势而为。u正确的时间选择正确的人替你做正确的判断。了解客户和投顾了解客户和投顾市场很丰满，需求很骨感。不同的需求均有不同的产品相对应，你需要做的就是了解其偏好，投其所好。产品有很多，尤其是备选产品，甚至可以定制。（离岸产品，不同安全性收益性产品）产品的趋势是收益浮动化 2022-7-2834CompanyLOGOCompanyLOGO演讲完毕，谢谢观看！
