1、密码货币性质研究及监管建议区块链=去中心化！中心化、分布式与去中心化去中心化不是：无中心化非中心化多中心化弱中心化 只有使用区块链，才能实现去中心化 未实现去中心化的区块链没有意义 去中心化为密码货币奠定了价值基础货币的价值来源货币的定义哈耶克（18991992）“一种货币无论是由谁提供的，只要具有通用性，能成为人们普遍接受的交换手段，就能够作为通货用于现实和未来的支付并成为可靠的核算单位。”货币普遍接受性的来源普遍接受性稀缺性可靠性安全性可交换性货币的信用取决于其发行者发行者企业票证积分银行银行券政府法币大自然贝壳黄金代码密码货币信用低高高密码货币与法币的对比法币法币密码货币密码货币信用支撑
2、中央银行信誉公开的算法和代码兑换义务无无内在价值无无发行成本极低较高流通范围一个国家内部全球互联网发行量央行控制随意增减事先确定不可更改黄金比特币发行角度总量有限总量有限（2100万个）分布分散、难以预测价格革命由大量计算机按规则计算每10分钟随机并按固定速率产生保管角度可以永久保存，不生锈、腐蚀由数字钱包密钥保证所有权妥善保管且不泄露密钥情况下，可永远保持控制权使用角度便于分割、转移和交换1枚比特币可分割为1亿份交换过程匿名点对点交换、不受地域限制、匿名且无需中间机构参与黄金与比特币的对比分析法定货币供应不足法定货币滥发币制不统一政治腐败、崩坏政府缺乏对货币需求的掌握和应对制钱材料有限无法充
3、分满足经济发展需要法定货币铸造发行管理乏力、松散称量货币使用不便货币形制、规格、重量、金属成色混乱应对连年战事和巨额国内开支为巨额财政赤字融资法定货币信誉扫地中央政府腐败无能、分崩离析诸侯割据、地方分裂外国银元、银行券大行其道货币不仅仅是法定货币货币不仅仅是法定货币私人货币的必要性私人货币的必要性密码货币的性质分析密码货币在区块链中的作用支付手段激励机制价值储藏投机媒介权益凭证债权股权使用权价值发现交易流动性矿工激励激励矿工提供算力进行记账提供流动性新比特币发行的唯一途径通过矿工转移到整个生态总量有限总量有限奖励开发者和早期参与者区块链机制设计中的激励手段密码货币的货币职能分析完美结合纸币的匿
4、名性和电子货币的便捷性支付手段支付手段完胜法币稀缺性稀缺性比特币的波动vs卢布价值尺度价值尺度自由竞争vs法律强制可替代性可替代性 全自动标价/比价交易成本交易成本 防篡改 耐储藏 通缩特性储藏手段储藏手段 天然具备国际货币国际货币货币资产商品“特殊的虚拟商品”证券密码货币是一种新型的货币关于稳定币 稳定币是伪需求、过渡性需求 稳定币的锚是什么？不存在真正价值稳定的锚 货币需求不可能预测 现有的稳定币方案都是中心化的“伪稳定币”中心化机构的信用永远比不上央行 无需央行的比特币是真正有效的稳定币关于法定数字货币 法定数字货币属于电子货币，不是密码货币！法定数字货币是中心化发行，不会采用区块链技术
5、。法定数字货币解决不了区块链和密码货币的问题。对密码货币的监管建议几点事实 需求侧：密码货币具有典型的货币属性 供给侧：去中心化的密码货币是无法禁止的 有供给有需求就有市场：黑市 无监管的金融市场对社会稳定危害更大 监管重心在“监”而不是“管”总体监管思路股权类非股权类证券外币证监会外管局将密码货币作为外币监管的具体措施（一）定位：定位：承认密码货币的货币属性，定位为一种可兑换的外币，与美元等其它外币同等对待。支付：支付：密码货币不是中国的法定货币，不得在中国境内用于支付，但可用于跨境支付。市场：市场：个人和非金融企业可自愿持有密码货币，非支付类的密码货币转账可自由进行。监管：监管：由外汇管理
6、局而不是人民银行负责监管。挖矿：挖矿：涉及货币发行，是否合法？法无定论。须分别对待“矿池”和“矿工”。70%矿工在中国，从源头开始监管有助于消解密码货币的匿名性将密码货币作为外币监管的具体措施（二）兑换：兑换：人民币与密码货币之间的兑换纳入结售汇管理。纳入个人购汇额度 暂时可由受监管的兑换机构代为办理结售汇，比照银行进行管理 兑换机构应采取有效措施做好KYC/AML，接受外管局和人民银行的监管 密码货币之间、密码货币与其它外币之间的兑换参照外汇交易进行管理。税收：税收：以密码货币形式获得收入的，免征所得税，但将其兑换为法币的补征所得税。将股权类密码货币同时作为证券监管的具体措施 合规私募不受限制 ICO设立个人投资额上限 建立合格投资人制度，分类管理 推荐DAICO方式，限制项目方资金用途和使用方式将密码货币作为外币监管的好处不会冲击人民币体系 密码货币市场体量很小 2000亿美元 vs 177万亿人民币适应现行会计制度 无需调整会计制度 需要外管局提供汇率中间价解决税收两难 商品、资产、证券所得都必须纳税 地下市场无法征税 政府形象受损有助于保持金融稳定 适当监管，保护投资者权益
