1、投资银行学投资银行学9.1 投资银行的风险来源9.2 投资银行的风险管理9.3 投资银行的监管 本章主要讲述投资银行的风险管理，包括内部的风险管理和外部的监管。首先剖析了投资银行的风险来源，然后介绍了投资银行风险管理的架构、政策和技术，最后介绍了投资银行监管的目标、原则、模式、内容。投资银行风险的整体特征和具体各项业务的风险 投资银行风险的全面管理模式 投资银行的风险管理架构 投资银行的风险管理政策 以VaR为代表的投资银行风险管理技术 投资银行监管的目标和原则 投资银行业的主要监管模式 投资银行的主要监管内容 次贷危机后投资银行监管政策的变化9.1.1 风险的整体特征9.1.2 投资银行的业
2、务风险由于全局性的共同因素引起的收益的可能变动，又称为不可分散风险 包括政策风险、利率风险、购买力风险和市场风险等。监管措施之一：将金融市场明确分工 如美国通过“格拉斯斯蒂格尔法”建立了商业银行与投资银行的“防火墙”，禁止混业经营。监管措施之二：政府救助只对某个行业或个别公司产生影响的风险，又称非市场风险或可分散风险 通常由某一特殊的因素引起，是发生于个别公司的特有事件造成的风险。包括经营风险、信用风险、操作风险、流动性风险等。承销商在发行过程中，由于市场的不确定性，可能遭遇发行失败的风险 措施一：建立良好的风险控制机制，严格筛选项目并跟踪项目的整个发行周期，实时监控风险。措施二：承销方式方面
3、、承销融资方面进行审慎选择。经纪业务风险开户规模及佣金费率风险交易保障风险交易差错风险信用交易风险电脑处理风险市场风险经营管理风险违规风险金融衍生产品风险自营业务风险9.2.1 投资银行的风险管理架构9.2.2 投资银行的风险管理政策9.2.3 投资银行的风险管理技术分类原始管理模式分散管理模式集中管理模式全面管理模式市场环境市场形态比较简单市场环境比较复杂,同时面对多个不同的市场市场多样化,通常要面对多个国家与地区面对全球市场,情况复杂多变发展历程和组织规模业务规模较小业务规模扩展并呈现一定复杂度业务组织较为庞大、业务复杂度提高业务组织规模庞大,业务复杂程度高风险管理方式缺少风险管理专职部门
4、与人员风险管理职能由各部门分别负责,无专设部门成立专设风险管理部门，集中管理风险设风控部门，并由各部门参与监控自身风险风险度量无风险度量以业务为单位进行简单主观估测结合系统风险进行风险因素的整体估测强化风险的综合、精确度量决策与操作关系不分离分离,但不彻底分离分离风险管理独立性不独立不独立独立独立业务效率无质量保证的高效率相对较高对业务运作效率有一定的影响以质量为基础的高效率表9-1 美国投资银行风险管理架构发展历程各家投资银行的基本构架大同小异，以高盛集团为例，说明其风险管理架构 高盛集团的风险管理的特点在于构建一系列的风险管理委员会，通过这些委员会来执行一系列相互独立但互补的财务、信用、运
5、作、道德等风险报告程序，监控公司的风险暴露水平。高盛集团的风险管理组织架构如图9-1。图9-1 高盛风险管理组织架构图9-2 中信证券公司的风险管理架构市场风险指由于市场交易标的的价格变化而引起的投资银行收益超预期的波动 市场风险管理部全面负责整个公司的市场风险管理及控制。定期对各业务单位进行风险评估，制定风险限额。确认和计量风险的方法有：VAR分析法、应力分析法、场景分析法。信用风险是指交易对手违约带来损失的风险。信用风险管理由风险管理委员会下设的信用风险小组全面负责。建立各种信用风险管理政策和控制程序。对风险和收益间的关系进行平衡，对实际和潜在的信用风险暴露进行预测。操作风险是指因交易或管
6、理系统操作不当引致损失的风险，包括因公司内部失控而产生的风险。行政总监负责监察公司的全球性操作风险和技术风险。通过优化全球信息系统和数据库，实施各种长期性的战略措施以加强操作风险的监控。VaR 近年来，VaR成为一种投资银行普遍采用的风险管理技术。VaR（Value at Risk）即风险价值。该模型1994年由JP摩根银行提出。投资银行在年报中，会详细披露其VaR值 高盛集团2010年报披露的的VaR值，参见表9-2。风险类别 2012年2011年2010年利率风险789493股权价格风险163368汇率风险142032商品价格风险223233分散化效果-54-66-92总计86113134
7、表表9-2 高盛公司高盛公司2012年的日均年的日均VaR值值 （单位：百万美元）图9-3 高盛公司2012年VaR值的变化情况 VaR值是指在正常市场条件和给定置信水平（通常是95%或者99%）下，在给定的持有期间内，某一投资组合预期可能发生的最大损失。关键参数 持有期限 观察期限 置信水平式中 Prob资产价值损失小于可能损失上限的概率；rp该项金融资产在持有期t内的损失；VaR置信水平c下处于风险中的价值观察期限 prob(rp-VaR)1-c适用范围广泛动态风险管理技术全面综合衡量风险简化信息披露程序压力测试情景分析 9.3.1 投资银行监管的目标和原则9.3.2 投资银行业的监管模式
8、9.3.3 投资银行的监管内容9.3.4 次贷危机后投资银行监管政策的变化维护投资银行体系的安全与稳定促进投资银行开展公平竞争保护投资者的合法权益投资银行监管的目标公平原则公正原则公开原则依法监管原则统一监管与自律相结合的原则安全性与效率性相结合的原则投资银行业监管的原则集中监管模式特点具备较为完善的投资银行监管的专门性法律权力高度集中统一优点具有统一的证券法律和专门的法规监管标准的一致性和监管执行的公平性有利于保护投资者的利益自律监管模式特点通过间接的法律法规来调整和制约证券市场活动依靠证券市场的自律性组织进行监管优点更为注重发挥市场的作用监管规则具有更大的灵活性和更高的效率有利于保护金融机
9、构的经营积极性综合监管模式特点综合监管模式是集中监管模式与自律监管模式两者的相互渗透、相互结合的产物优点一方面强调监管机构的权威性和地位的超脱性，强调监管法律的完备性一方面充分发挥自律组织的积极作用我国采用集中监管模式1.审慎性监管投资银行市场准入监管投资银行业务监管投资银行市场退出监管较为宽松的行业准入模式美国是注册制的代表注册制较为严格的行业准入模式我国采用特许制特许制（1）投资银行市场准入监管对承销业务的监管对经纪业务的监管对自营业务的监管对金融衍生产品业务的监管对资本及流动性的综合监管（2）投资银行业务监管 两种情形,即解散和被并购主动式退出 三种方式,即接管、破产清算和行政关闭被动式
10、退出（3）投资银行市场退出监管2.投资者保护监管信息披露制度对不正当交易的监管证券市场监管措施背景分析出于对分权和制衡的崇尚，美国一直坚持分散的分业监管模式。1999年金融服务现代化法案颁布实施，标志着美国金融进入混业经营阶段，但是，相应的监管仍是分业监管模式。2007年6月，美国金融监管机构开始酝酿金融监管体制改革次贷危机在很大程度上暴露了美国传统的分散型金融监管体制存在的严重缺陷监管政策的变化2008年3月31日，美国正式公布了新的金融监管改革计划现代化金融监管架构蓝皮书。该蓝皮书被视为自上世纪30年代初经济大萧条以来美国规模最大的一次金融监管体制改革。该蓝皮书提出了针对当前信贷和住房抵押市场的短期建议、提高金融监管有效性的中期建议以及将美国金融监管转向目标导向的监管模式的长期建议。三大监管目标市场稳定性监管（Market Stability Regulation）审慎性金融监管（Prudential Financial Regulation）商业行为监管（Business Conduct Regulation）
