1、低油价下行业形势与国际油公司低油价下行业形势与国际油公司战略动向分析战略动向分析中国石油经济技术研究院中国石油经济技术研究院 2016 2016年年1111月月2信心！全球一次能源消费增速逐渐放缓，2045年后能源消费增长基本停滞（亿吨油当量）0204060801001201401601801990200020102020203020402050一次能源消费（亿吨油当量）一次能源消费（亿吨油当量）煤炭石油天然气核电水电其它可再生能源（亿吨油当量）05101520253035401990200020102020203020402050煤炭石油天然气核电水电其它可再生能源中国一次能源消费总量203
2、02035年达到峰值1.1.这个冬天比预想的更冷、更长这个冬天比预想的更冷、更长-5051015202530304050607080901001101202014-12014-22014-32014-42014-52014-62014-72014-82014-92014-102014-112014-122015-12015-22015-32015-42015-52015-62015-72015-82015-92015-102015-112015-12美元/桶布伦特-WTI价差WTI布伦特近期国际油价走势2014-2015年国际油价走势美国与世界石油供应增量情况（2010-2014）180120
3、220110170293210211114716.0%26.4%46.5%101.0%101.0%86.5%0%20%40%60%80%100%120%05010015020025020102011201220132014万桶/日世界增量美国增量美国占比近年来，因美国的非常规技术革命，美国石油供应增量占世界石油供应总增量的比重呈逐年上升趋势，2013年超过100%，2014年达到86.5%。行业低估了美国非常规油气的生存能力。010203040506070809009109209309409509609709809901000202020202020202020202020美国原油产量WTI油
4、价万桶美元/桶-1.4-0.90.1-0.50.81.7-15-13-11-9-7-5-3-118587899193959799201020112012201320142015供需缺口（百万桶/日）世界石油供应/需求（百万桶/日）供应（左轴）需求（左轴）供需缺口（右轴）世界石油供需基本面（2010-2015）8数据来源：BP世界能源统计u上游再平衡已经开始u下游市场竞争更加公平u国内经济出现回暖积极信号u改革稳步推进u公司效益开始好转能源大规模应用的三大要素：清洁、廉价、充足数据来源：BP世界能源统计12131）IOC的未来:扩张、专注还是专业化？下一个投资周期，IOCs可能的投资策略:并购并
5、购做专业国际巨头做专业国际巨头专注于1-2项有核心技术优势的资产类型专注于大型资产的开发和运营可能需要缩小总的资产规模，更好的资产整合“等待等待”期望随着油价回升，上游资产收益率也会回升0%50%100%TOTALStatoilShellExxonMobilEniChevronBPConv.onshoreConv.shallowDeepwaterOil sandsUnconventional2019 年大公司新产量来源年大公司新产量来源Source:IHSNote:Data reflects net entitlement production.2016 IHS142）IOC积极实施战略重塑
6、Eni 维持原有战略和业务，削减股息 BP/Rosneft?Total BP COP 补强非核心业务 ExxonMobil/XTO BP Americas CVX XOM 壳牌收购BG，专注于深水和LNG BP加倍押注于深水业务发展战略技术领先，专业化大项目开发成本削减持续坚持IOC-NOC建立新型合作关系不断加强15独立石油公司已经转向非常规资产独立石油公司已经转向非常规资产12家大型独立石油公司2020年新的产量来源达到390万桶/天，是7家IOCs的一半。大部分独立石油公司的新增产量主要来自非常规资产 31%来自海上 60%来自非常规资产、油砂和重油0100200300400500600
7、700800900ConocoPhillipsBG GroupNobleAnadarkoApacheOxyHessRepsolOMVTalismanMarathon MurphyOrinoco Extra Heavy OilOil SandsUnconventionalConventional OnshoreConventional ShallowDeepwaterIndependents 2020 new source production(excludes pure play North America companies)Source:IHS Upstream Competition S
8、ervice 2015 IHSMboe/d3）大型独立石油公司正在建立核心领域和深化专业化16NOC经营状况恶化面临政府、社会和股东的多重压力资源国货币贬值使资产和储备大幅缩水债务水平大幅提升，已超过IOC的水平低油价导致信用评级下调，融资难度增加4）NOC在多重压力下实施的主动和被动调整17风险暴露：风险暴露：PDVSA,Petrobras,LNOC,NNPC,Sonangol,KMG,Gazprom,Rosneft,NIOC面临挑战：面临挑战：CNPC,CNOOC,Sinopec,P e t r o n a s,P T T,PetroVietnam,Pertamina,G N P C,S
9、o n a t r a c h,Ecopetrol,PEMEX相对独立：相对独立：Saudi Aramco,ADNOC,KPC,QP,ONGC0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.00%25%50%75%100%Years Import Cover(Including Sovereign Wealth Funds)Oil and Gas Exports as%Total ExportsKuwaitQatarAlgeriaSaudi ArabiaKazakhstanIraqAzerbaijanAngolaVenezuelaUAERussiaIranNigeriaColo
10、mbiaEcuadorBrazilIndonesiaArgentinaMalaysiaMexico油气出口比重与进口覆盖比重NOC的行动实际是反映东道国的内部压力18 几乎所有的NOC 除了ONGC CNPC,PTT,Petrovietnam PDVSA Sonangol Pemex Petrobras Sonatrach NNPC Kazmunaigaz Rosneft Saudi Aramco削减成本削减成本资产组合管理资产组合管理 上游开放上游开放私有化私有化政府主导的长期行为政府主导的长期行为NOC主要实施四方面的调整公司主导的短期行为公司主导的短期行为19国际化进程中的NOC在政府压
11、力下国际业务普遍出现回撤20战略资源寻求者:国内资源不能满足需求的国家，NOCs肩负保障国家产量和资源的使命。发展战略由四面撒网向识别和发展核心领域转变。技术、资金和项目管理继续依赖IOC合作伙伴机会机会:收购专业公司或IOCs面临现金压力或战略调整出售的资产；获取IOC合作伙伴减持或能提供技术转让的资产股权；与面临现金流和融资挑战的一流勘探公司合作0%50%100%SinopecPETRONASONGCEcopetrolCNPCCNOOCConv.onshoreConv.shallowDeepwaterOil sandsUnconventionalINOCs:2019 new source production by asset type*Source:IHSNotes:Data reflects net entitlement production 2016 IHSINOCs:2019 new source production by asset type*Source:IHSNotes:Data reflects net entitlement production 2016 IHS21
