1、目目 录录一、特斯拉一、特斯拉SolarSolar RoofRoof：再再次引次引爆爆BIPVBIPV应用应用二、政策二、政策和经和经济性济性：B BI IP PV V临临界点已界点已至至三、市场三、市场空间空间：潜力大：潜力大，组，组件和玻璃件和玻璃环节环节变化较变化较大大 四、特斯四、特斯拉光拉光伏伏产业链产业链弹性：弹性：玻玻璃价璃价值增量值增量明明显显 五、投资五、投资建议建议和和风险提示风险提示1全全球进入球进入平平价时代价时代，应用场应用场景景将多元将多元化化来源：IRENA，中泰证券研究所度度电成电成本本：2018年，全球光伏平均建造成本为1210 USD/kW，同降13%，全球
2、LCOE均值0.085 USD/kWh（折合0.60 元/kWh），已经低于欧洲27国工业电价（0.102-0.301 USD/kWh）和居民电价（0.115-0.382 USD/kWh）图表：图表：历历年全年全球球光伏光伏装机装机成本及成本及L LC COEOE0.0000.0500.1500.2000.2500.3500.400050015000.100100020002500300040000.300350045005000201020112012201320142015201620172018光伏造价（USD/kW)光伏LCOE（USD/kWh)2特特斯拉光斯拉光伏伏业业务务特斯拉光伏
3、业务：特斯拉光伏业务：2016年8月1日，特斯拉吸收合并专门用于发展家用光伏发电项目的SolarCity进军 光伏业务（估值26亿美元），吸收后特斯拉通过太阳能电池板系统和Powerwall满足用户清洁电力需求来源：Tesla，中泰证券研究所图表：图表：特特斯拉斯拉光光储业务储业务3特特斯拉推斯拉推出出第三代第三代光光伏屋伏屋顶顶光伏屋顶：光伏屋顶：2019年10月，特斯拉推出Solar Roof V3，也是其首款大规模量产的光伏屋顶产品，由于 其将光伏电池嵌入钢化玻璃中，实现光伏建筑一体化（BIPV），拓展应用空间，引起市场关注来源：Tesla，中泰证券研究所图表：图表：特特斯拉斯拉Sola
4、rSolar RoofRoof V3V34BIPV：与分与分布布式式光光伏不伏不同同的应的应用用形形式式与传统分布式光伏差异与传统分布式光伏差异：传统分布式光伏为BAPV形式，即在已有建筑物表面安装光伏组件进行发电，而以特斯拉光伏屋顶为代表的BIPV，光伏本身作为建筑物的一部分，同时具有建筑物和发电功能图表：图表：BIPVBIPV（BuildingBuilding IntegratedIntegrated PhotovoltaicPhotovoltaic）与与BAPVBAPV（BuildingBuilding AttachedAttached PhotovoltaicPhotovoltaic）
5、异同异同BAPVBIPV定义定义Building Attached Photovoltaic，附着在建Building Integrated Photovoltaic，光伏一筑物上的太阳能光伏发电系统体化建筑代表类型代表类型常规工商业分布式、户用光伏特斯拉光伏屋顶不同点不同点光伏仅仅发电，组件取下后建筑物仍完整光伏除了发电，还是建筑的一部分光伏不增加遮风、挡雨、隔热功能需要具有遮风、挡雨、隔热等建筑功能增加建筑承重负荷光伏是建筑的一部分，不增加负荷在已有建筑表面安装在建筑物新建或者翻新时安装5来源：IEA等公开资料，中泰证券研究所BIPV：与分与分布布式式光光伏不伏不同同的应的应用用形形式式与
6、传统分布式光伏差异与传统分布式光伏差异：传统分布式光伏为BAPV形式，即在已有建筑物表面安装光伏组件进行发电，而以特斯拉光伏屋顶为代表的BIPV，光伏本身作为建筑物的一部分，同时具有建筑物和发电功能图表：图表：BIPVBIPV（BuildingBuilding IntegratedIntegrated PhotovoltaicPhotovoltaic）与与BAPVBAPV（BuildingBuilding AttachedAttached PhotovoltaicPhotovoltaic）异同异同（a a）BABAP PV V（b b）BIBIP PV V光伏安光伏安装装在在 建筑物建筑物表表
7、面面光伏本光伏本身身是是 屋顶一屋顶一部部分分6来源：IEA，中泰证券研究所BIPV商商业模业模式式与与传传统分统分布布式相式相似似商业商业模模式式：BIPV商业模式与传统分布式光伏基本类似，最主要的形式是建筑业主拥有BIPV，通过发 电上网或者自用赚取电费收入图表：图表：B BI IPVPV主主要要商业商业模式模式以及关以及关键键要点要点一一览览商业模式商业模式建筑物业主自有建筑物业主自有第三方运营第三方运营租赁租赁电费票据融资电费票据融资能源管理融资能源管理融资BIPV业主建筑物业主电网公司租赁公司建筑物业主能源管理公司BIPV业主收入节省建筑材料、发 电收入发电收入租赁利息、发电补贴（如
8、有）发电收入建筑物业务能源费 用BIPV业主成本BIPV成本BIPV成本、建筑 物租金BIPV成本电网公司票据融资BIPV成本、融资成 本建筑物业主收益作为BIPV业主租金节省建筑材料、发电收 节省建筑材料、发 入电收入能源节约商业模式简评常用运营效果好，难 第一种模式叠加融资租 点在于租约赁第一种模式叠加电 费票据融资运营效果好，难点 在于能源管理合同7来源：IEA，中泰证券研究所BIPV商商业模业模式式与与传传统分统分布布式相式相似似商业商业模模式式：BIPV商业模式与传统分布式光伏基本类似，最主要的形式是建筑业主拥有BIPV，通过发 电上网或者自用赚取电费收入图表：图表：B BI IPV
9、PV典典型型商业商业模式模式建筑物建筑物业业主自主自有有示意图示意图8来源：IEA，中泰证券研究所2C：特斯特斯拉拉Solar Roof V3产品产品：特斯拉光伏屋顶由太阳能瓦片和非太阳能瓦片两种玻璃瓦片构成，通过调节两种瓦片数量来调整发电功率，此外，特斯拉产品主要面向局面，特别重视美观，同时不影响发电效率来源：Electrek，中泰证券研究所图表：图表：不不同视同视角角下特下特斯拉斯拉光伏瓦光伏瓦的的图案图案（a a）streetstreet angleangle街边街边视角视角（b b）birdseyebirdseye viewview鸟瞰鸟瞰角度角度92C：特斯特斯拉拉Solar Roo
10、f V3产品产品：特斯拉光伏屋顶由太阳能瓦片和非太阳能瓦片两种玻璃瓦片构成，通过调节两种瓦片数量来调整发电功率，此外，特斯拉产品主要面向局面，特别重视美观，同时不影响发电效率来源：Electrek，中泰证券研究所图表：图表：特特斯拉斯拉兼兼顾美顾美观和观和发电效发电效率率的专的专利利原原（a a）不不同视同视角角下光下光伏屋伏屋顶顶（b b）光光伏构伏构件件结构结构纹理强化玻璃EVA电池 EVA背板10特特斯拉光斯拉光伏伏屋顶产屋顶产业业链弹链弹性性产业链弹产业链弹性性：（1）光伏电池:周出货1000套，对应电池需求520MW；（2）光伏屋顶：周出货1000套，对应利润3.62亿美元；（3）玻
11、璃：周出货1000套，对应玻璃利润1.12亿美元图表：图表：特特斯拉斯拉光光伏屋伏屋顶利顶利润空间润空间（亿美亿美元元）屋顶尺寸（平方英 尺）（平方英尺）每周屋每周屋顶出货（套顶出货（套/周）周）每周每周屋顶屋顶出出货（货（套套/周）周）600600800800100010001200120014001400600600800800100010001200120014001400100010001.111.481.852.222.59100010000.340.450.560.670.78150015001.642.192.743.293.83150015000.500.670.841.011
12、.18200020002.172.90250025002.703.61300030003.234.313.624.515.394.355.075.416.316.467.54屋顶尺寸2000200025002500300030000.670.900.841.121.011.341.121.401.681.341.571.681.962.022.35图表：图表：特特斯拉斯拉光光伏屋伏屋顶对顶对应玻璃应玻璃利利润空润空间间（亿（亿美元美元）注：价格来自特斯拉官网，净利率20%注：玻璃价格200元/平，净利率20%11来源：Tesla，中泰证券研究所测算2B：隆：隆基基BIPV建筑建筑光光伏伏一一体
13、化体化解解决方决方案案产品特点：产品特点：采用双玻半片单晶技术，镀铝锌钢板与双层2.0mm钢化玻璃的配置保证使用寿命等性能来源：隆基新能源，中泰证券研究所图图表表：隆隆基基BIPBIPV V建建筑筑光伏光伏一一体体化化解解决决方方案案优势优势优势优势描述描述双玻半双玻半片片高效高效单单晶晶秉承隆基高效单晶特性，采用最新电池与组件技术标准化系统节点设计标准化系统节点设计兼容采光带、无动力风机、气楼等，配套标准化收边构件（屋脊、檐口、天沟）5400pa荷载正面载荷5400pa，使用双层2.00mm钢化玻璃，物理抗冲击性能更强与建筑高度融合电池片与彩钢瓦无焊连接，最小电池片间隙带来最佳外观一致性，具
14、有良好的建筑美学效果可释放温度应力直立锁边结构+可滑移船型支架，整体屋面沿坡方向可滑移，可吸收由于热胀冷缩引起的屋面系统变 形优异抗热斑特性半片技术带来优异的抗热斑性能自然散热特性优化版型设计，采用自然散热设计理念，利用空气对流带走组件热量，降低建筑能耗问题水密气密性能好采用动态密封系统设计，使屋面系统具有更好的防水性能，抗风揭性能，气密性能防火性能更佳采用镀铝锌钢板与2.00mm的钢化玻璃，材料防火性能更佳，符合国家标准规范要求使用寿命更长彩钢瓦精选国内一流高锌镀铝锌钢板，组件采用隆基前沿双玻封装技术，使用寿命长达25年12隆基工商隆基工商业业BIPV产产业链业链弹弹性性产业产业链链弹弹性性
15、：（1）光伏电池:年出货1600套，对应电池需求1.6GW；（2）BIPV：年出货1600套，对 应利润14.6亿元；（3）玻璃：年出货1600套，对应玻璃利润2.46亿元图表：图表：隆隆基工基工商商业业BIPVBIPV屋屋顶利润顶利润空空间（间（亿亿元）元）每年每年BIPVBIPV屋顶出货（套屋顶出货（套/年）年）每年每年BIPVBIPV屋顶出货（套屋顶出货（套/年）年）8008001200120016001600200020002400240080080012001200160016002000200024002400500050003.655.487.319.1410.965000500
16、00.620.921.231.541.85750075005.488.2210.9613.7016.44750075000.921.391.852.312.77屋顶尺寸10000100007.3110.9614.6218.2721.92屋顶尺寸10000100001.231.852.463.083.70（平方米）（平方米）12500125009.1413.7018.2722.8427.4112500125001.542.313.083.854.62150001500010.9616.4421.9227.4132.8915000150001.852.773.704.625.54图表：图表：隆隆基
17、工基工商商业业BIPVBIPV屋屋顶对应顶对应玻玻璃利璃利润润空间空间（亿（亿元）元）注：价格609万/套（1万平米、1MW），净利率15%注：玻璃价格58元/平（含税，2倍市场价格），净利率15%13来源：中泰证券研究所测算目目 录录一、特斯拉一、特斯拉SolarSolar RoofRoof：再再次引次引爆爆BIPVBIPV应用应用二、政策二、政策和经和经济性济性：B BI IP PV V临临界点已界点已至至三、市场三、市场空间空间：潜力大：潜力大，组，组件和玻璃件和玻璃环节环节变化较变化较大大 四、特斯四、特斯拉光拉光伏伏产业链产业链弹性：弹性：玻玻璃价璃价值增量值增量明明显显 五、投资五
18、、投资建议建议和和风险提示风险提示14建建筑为第筑为第一一大能源大能源消消耗部耗部门门建筑建筑能能耗耗：在欧洲能源消耗中工业建筑、居民和服务于建筑能耗占比分别为7%、37%，为占比最高的 消耗部门图表：图表：建建筑能筑能耗耗占欧占欧盟能盟能耗比例耗比例44%44%，为为第一第一大消大消耗部门耗部门工业过程工业建筑居民和服务业建筑农业交通15来源：IEA，中泰证券研究所全球主要地全球主要地区区对对BIPV进进行行政策政策支支持持政策政策支支持持：欧美等发达国家相继提出2020、2030年近/零能耗建筑发展目标，推动建筑迈向近零能耗 是全球发展趋势图表：图表：全全球主球主流流地区地区B BI IP
19、 PV V政策一览政策一览国家国家政策法规政策法规核心内容核心内容欧盟近零能耗建筑实施目标在2018年所有政府拥有或使用的新建公共建筑达到近零能耗要求；在2020年，所有新建建筑需达到近零能耗要求英国永续住宅技术规则2016年以后所有的新建住宅，都必须达到零碳排放的标准；到2019年所有新建建筑实现零碳排放丹麦近零能耗建筑实施目标住宅、公寓单位面积年消耗量控制在20kWh/（m2a）公共建筑（办公、学习）单位面积年消耗量控制在25kWh/（m2a）德国2020无化石燃料目标产能建筑 一次能源总需求小于10kWh/（m2a）法国零能耗建筑实施要求既有建筑改造2020年总能耗降低30%2013年后
20、新建公共建筑单位面积年消耗量控制在50kWh/（m2a）2020年后新建建筑为产能建筑，即产能大于耗能美国加州2019 建筑能效标准2020年之前所有新住宅建筑实现零净能耗(ZNE)建筑目标2030年之前所有新商业建筑实现零净能耗(ZNE)建筑目标中国近零能耗建筑技术标准明确我国超低能耗建筑、近零能耗建筑、零能耗建筑定义以及不同气候区技术指标及设计施工、运行和评价技术要点16来源：中国建筑设计研究院，中泰证券研究所光光伏生产伏生产成成本快速本快速下下降降组件成本降组件成本降低低：2010-2018年硅料、硅片、电池片、组件成本复合下降速率分别为22.1%/25.3%/19.6%/17.4%图表
21、：图表：历历年光年光伏伏组件组件各环各环节成本节成本变变化趋化趋势势（USD/WUSD/W）2.0001.8001.6001.4001.2001.0000.8000.6000.4000.2000.0002009201020112012201320142015201620172018硅料硅料到硅片硅片到电池片电池片到组件17来源：ITRPV，中泰证券研究所居居民民BIPV经经济济性性分分析析居居民民BIPVBIPV：相对于直接屋顶，光伏屋顶和传统户用光伏都具有良好的经济性，不仅屋顶不需要投资，全生命周期还额外收益9800和4214美元，可以看到BIPV（光伏屋顶）经济性更好图表：图表：典典型美型
22、美国国加州加州地区地区10kW10kW居居民民光伏光伏屋屋顶经顶经济性济性分析分析沥青沥青瓦屋瓦屋顶顶+光伏板光伏板混凝混凝土瓦土瓦屋屋顶顶+光光伏伏板板10103,0003,00046,83663,4680.190.1915,43015,4302,9322,932252573,29373,293-26,457-9,82551,05051,050-4 4,2 21 14 41212,4184183.8%1.1%光伏光伏类型类型沥青沥青瓦屋顶瓦屋顶光伏光伏屋顶屋顶装机容量（kW）10屋顶面积（平方英尺）3,0003,000ITC抵免后的系统价格（USD）26,28041,250加州平均电价（US
23、D/kWh）0.190.19平均年发电量（kWh）15,430平均年节约电费（USD）2,932寿命2525电费总额（USD）73,293总成本（USD）26,280-32,043电费折现总额（USD）51,050折现折现后总后总成成本（本（U USDSD）2626,280280-9 9,8 80000IRR来源：Tesla，中泰证券研究所185.0%工商工商业业BIPV经经济济性性分分析析工商工商业业BIPVBIPV：相对于直接屋顶，工商业BAPV和BIPV都具有良好的经济性，不仅屋顶不需要投资，全 生命周期还额外收益211万和352万，可以看到BIPV经济性更好图表：图表：典典型广型广东东
24、地区地区工商工商业业BIPVBIPV经经济性济性分分析析光伏光伏类型类型彩钢彩钢瓦屋顶瓦屋顶彩钢彩钢瓦屋瓦屋顶顶+光伏光伏（B BA AP PV V）B BI IP PV V屋顶屋顶装机容量（kW）1,0001,000屋顶面积（平方米）10,00010,00010,000系统价格（RMB）4,000,0007,500,0006,090,000平均年发电量（kWh）1,100,0001,100,000工商业电价（RMB/kWh）0.750.750.75平均年节约电费（RMB）825,000825,000投资回收年限（年）9.097.38寿命152525电费总额（RMB）20,625,00020,
25、625,000总成本（RMB）4,000,000-13,125,000-14,535,000电费折现总额（RMB）9,614,2069,614,206折现折现后总后总成成本（本（R RMMB B）4 4,00000 0,00000 0-2 2,11114 4,2 20606-3 3,5 52 24 4,2 20 06 6IRR10.0%12.9%来源：隆基新能源，中泰证券研究所19目目 录录一、特斯拉一、特斯拉SolarSolar RoofRoof：再再次引次引爆爆BIPVBIPV应用应用二、政策二、政策和经和经济性济性：B BI IP PV V临临界点已界点已至至三、市场三、市场空间空间：潜
26、力大：潜力大，组，组件和玻璃件和玻璃环节环节变化较变化较大大 四、特斯四、特斯拉光拉光伏伏产业链产业链弹性：弹性：玻玻璃价璃价值增量值增量明明显显 五、投资五、投资建议建议和和风险提示风险提示20中中国国BIPV市市场场空空间间分分析析中国市场空间：中国市场空间：考虑新建以及更新，中国年新增BIPV市场空间约36GW，对应价值量2192亿元注：测算仅考虑屋顶，不考虑外立面来源：中国建筑科学研究院、隆基新能源，中泰证券研究所测算图表：图表：中中国年国年均均新增新增B BI IP PV V空间测算空间测算项目项目数值数值既有建既有建筑筑年均年均翻翻新新BIPBIPV V装装机潜力机潜力（GWGW）
27、16.016.0建筑面积（亿平米）600建筑物寿命25年均翻新建筑物面积（亿平米）24安装光伏比例5.0%屋顶翻新可安装光伏面积（亿平米）1.2单位面积装机容量（W/m2）133年新增年新增建建筑装筑装机机潜力潜力（G GW W）20.020.0建筑面积（亿平米）20安装光伏比例7.5%可安装太阳能光伏面积（亿平米）1.5单位面积装机容量（W/m2）133中国中国BIPBIPV V年均年均市市场空场空间间（GWGW）36.036.0BIPV单价（元/W）6.1BIPV市场空间（亿元）2192套均装机规模（kW）10BIPVBIPV年年均均新增新增套套数（数（万套万套）36036021全全球球B
28、IPV市市场场空空间间分分析析全全球球市市场场空空间间：Tesla发布会表示美国年均光伏屋顶需求约400-500万套，体量略高于中国，全球年 均光伏屋顶需求约2千万套（5倍美国），按照户均10kW计算，全球BIPV市场年均200GW（1.2万亿以上）来源：IEA，中泰证券研究所图表图表：2018-20262018-2026年年全全球球BIPVBIPV市市场场展望展望（十亿十亿美元美元）876543210201820192020202120222023202420252026RoofingWallingGlass22BIPV对对产业产业链链的的影影响响产业链影响：产业链影响：（1）高效电池需求;
29、（2）组件环节变成BIPV生产环节；（3）玻璃消耗增加、逆变器 偏向组串和微型来源：中泰证券研究所图表：图表：不不同同BPBPV V类型类型对产对产业链的业链的影影响响技术路线技术路线工商业工商业B BI IPVPV户用户用BIPVBIPV产品要求无变化无变化对对硅料硅料环环节影响节影响产线是否兼容兼容兼容工艺调整不需要不需要产品要求无变化无变化对对硅片硅片环环节影响节影响产线是否兼容兼容兼容工艺调整不需要不需要产品要求要要求高求高效效、颜色、颜色要要求高求高效效、颜色、颜色对对电池电池环环节影响节影响产线是否兼容兼容兼容工艺调整可不调整可不调整产品要求尺寸形状变化尺寸形状变化对对组件组件环环
30、节影响节影响产线是否兼容技改技改工艺调整灵活生产灵活生产胶膜影响随电池变化随电池变化对对辅材辅材等等环节环节影影响响玻璃影响玻璃厚度增加、形式变化玻璃厚度增加、形式变化逆变器影响组串式组串式23目目 录录一、特斯拉一、特斯拉SolarSolar RoofRoof：再再次引次引爆爆BIPVBIPV应用应用二、政策二、政策和经和经济性济性：B BI IP PV V临临界点已界点已至至三、市场三、市场空间空间：潜力大：潜力大，组，组件和玻璃件和玻璃环节环节变化较变化较大大 四、特斯四、特斯拉光拉光伏伏产业链产业链弹性：弹性：玻玻璃价璃价值增量值增量明明显显 五、投资五、投资建议建议和和风险提示风险提
31、示242021年产年产业业链链弹性弹性测测算算来源：中泰证券研究所测算产产业链业链弹弹性：性：2021年BIPV贡献装机弹性仅1.4%，但价值量达10.9%；贡献玻璃耗量和价值量弹性为5.8%和11.5%；贡献逆变器价值量弹性2.3%图表：图表：2 20 02121年年B BI IPVPV市市场空场空间及其间及其产产业链业链弹弹性测算性测算项目项目数值数值备注备注20202020年年基基础数据础数据产业弹性产业弹性备注备注BIPV对应光伏装机（GW）2.1152.01.4%1.4%2020年光伏装机BIPV对应价值量（亿元）249.42286.710.9%10.9%2020年光伏组件价值量BI
32、PV对应玻璃耗量（亿平）0.610.45.8%5.8%2020年光伏玻璃耗量BIPV对应玻璃价值量（亿元）30.9267.711.5%11.5%2020年光伏玻璃价值量BIPV对应逆变器价值量（亿元）10.5464.72.3%2.3%2021年逆变器价值量光伏屋光伏屋顶顶（2C2C）工商业工商业B BI IPVPV（2 2B B）项目项目数值数值备注备注项目项目数值数值备注备注特斯拉周出货（套/周）1000公司乐观估计隆基周出货（套/周）62024年100亿，2021年20亿单套功率（kW）10单套功率（kW）1000单套价格（USD/套）33950官网价格单套价格（万元/套）609单套面积（
33、平方英尺）2000单套面积（平方米）10000单套玻璃3.2mm玻璃消耗量（m2)447双面，5+2.7mm单套玻璃3.2mm玻璃消耗量（m2)12500双面，2.0mm单平价格（元/m2）51.33按市场价2倍测算单平价格（元/m2）51.33按市场价2倍测算特斯拉市占率（%）50%其余价格为特斯拉一半隆基市占率（%）30%光伏屋顶对应价值量（亿元）182.72汇率6.9工商业BIPV对应价值量（亿元）66.67光伏屋顶玻璃用量（亿平）0.46工商业BIPV玻璃用量（亿平）0.14光伏屋顶对应玻璃价值量（亿元）23.87工商业BIPV对应玻璃价值量（亿元）7.02单瓦逆变器价格（元/W）0.
34、62微型，2018年禾迈价格单瓦逆变器价格（元/W）0.37组串式，2018年锦浪价格光伏屋顶对应逆变器价值量（亿元）6.44工商业BIPV对应逆变器价值量（亿元4.03光伏屋顶对应光伏装机（GW）1.04工商业BIPV对应光伏装机（GW）1.0925BIPV与与常规常规光光伏伏装装机对机对产产业链业链弹弹性性差差异异测算基础与2021年来源：中泰证券研究所测算产产业链业链弹弹性性：与常规光伏相比，相同装机规模的BIPV对应组件、玻璃、逆变器价值量分别提升676.5%、721.7%、60.4%图表：图表：20212021年年单单GWGW BIPV BIPV装机与装机与常常规光规光伏伏装机装机产
35、业产业链差异链差异项目项目BIPVBIPV常规光伏常规光伏变化幅度变化幅度备注备注光伏装机（GW）-计算基准11组件环节价值（亿元）116.8315.04676.5%676.5%BIPV由组件环节生产玻璃消耗量（亿平）0.280.07310.8%310.8%玻璃环节价值（亿元）14.471.76721.7%721.7%逆变器环节价值（亿元）4.913.0660.4%60.4%常规光伏中集中和组串各占50%26目目 录录一、特斯拉一、特斯拉SolarSolar RoofRoof：再再次引次引爆爆BIPVBIPV应用应用二、政策二、政策和经和经济性济性：B BI IP PV V临临界点已界点已至至
36、三、市场三、市场空间空间：潜力大：潜力大，组，组件和玻璃件和玻璃环节环节变化较变化较大大 四、特斯四、特斯拉光拉光伏伏产业链产业链弹性：弹性：玻玻璃价璃价值增量值增量明明显显 五、投资五、投资建议建议和和风险提示风险提示27投投资建资建议议特斯拉特斯拉SolarSolar RoofRoof：引爆：引爆BIPVBIPV应用，经济性已至、潜力较大，玻璃和组件环节变化较大应用，经济性已至、潜力较大，玻璃和组件环节变化较大（1）拐点将至：全球主要地区对BIPV都进行了政策支持，且BIPV相对于传统组件+建筑物模式具有经 济性，比如工商业BIPV不仅节约屋顶建设成本，系统IRR达12.9%，全球潜在市场
37、空间约200GW；（2）进军中国，产业链弹性大：特斯拉中国发布光伏人才招聘公告，进军中国，光伏屋顶有望继北美 后再次放量，相同规模的BIPV对应组件、玻璃、逆变器价值量分别提升676.5%、721.7%、60.4%；（3）玻璃环节弹性最大（亚玛顿亚玛顿、福莱特、信义光福莱特、信义光能能），其次BIPV组件龙头隆基股份隆基股份，关注逆变器标 的锦浪科技、阳光电源锦浪科技、阳光电源，同时BIPV增加了潜在光伏需求，利好各细分龙头：通威股份、福斯特通威股份、福斯特 等。来源：Wind，中泰证券研究所，2020年5月24日Wind一致预期，单位：亿元证证券代码券代码名称名称总总市值市值2012019
38、9年年归归母净利母净利2022020 0归归母净利母净利E EPEPE2022021 1E E归归母净利母净利PEPE2022022 2E E归归母净利母净利PEPE601012.SH隆基股份1168.1952.8063.211877.181593.7212600438.SH通威股份570.7126.3529.541939.601449.8711603806.SH福斯特274.379.5710.282712.152314.2219002623.SZ亚玛顿58.98-0.970.82721.17501.6536601865.SH福莱特203.257.1710.362014.411417.6012
39、0968.HK信义光能406.6624.1629.021436.181141.1710300763.SZ锦浪科技56.791.272.25253.55164.7112300274.SZ阳光电源154.428.9311.351414.051116.989300724.SZ捷佳伟创205.103.825.84357.65279.6521002129.SZ中环股份495.769.0414.723420.262425.5719300316.SZ晶盛机电291.966.379.083211.662514.4020300393.SZ中来股份57.602.433.55165.15117.338300118.
40、SZ东方日升110.699.7410.631013.01914.857平均值中位数28262019151512风风险提险提示示需求测算需求测算受受政政策策性性不确定不确定性性影响影响的的风险风险：新能源发电产业的发展会受国家政策、行业发展政策的影 响，相关政策的调整变动将会对行业的发展态势产生影响，在进行BIPV需求预测时假设政策延续原有 框架，如果政策出现超预期波动，需求测算存在不及预期的风险；限限电电风风险险：2017年以来我国弃风、弃光限电情况虽有一定改善，但随着我国风电和光伏等新能源发 电市场的快速发展，新能源消纳存在一定的压力，弃风、弃光限电在一定时期内仍将是制约新能源发 电发展的重要因素；经济环境及经济环境及汇汇率波动率波动：世界主要经济体增长格局出现分化，全球一体化及地缘政治等问题对世界经 济的发展产生不确定性。在此背景下，可能出现的国际贸易保护主义及人民币汇率波动，或将影响新 能源发电企业的国际化战略及国际业务的拓展；电价补贴收入收回风险电价补贴收入收回风险：目前由于可再生能源基金收缴结算过程周期较长，从而导致国家财政部发 放可再生能源补贴有所拖欠。若这种情况得不到改善，将会影响新能源发电企业的现金流，进而对实际的投资效益产生不利影响。29
