1、第一章 概述 通过本章的学习，应了解财务管理产生和发展的基本历程，掌握财务管理的基本含义,了解财务管 理与环境的关系，重点了解财务管理的目标和职能的主要内容。1.1 财务管理的概念及内容1.1.1财务管理的基本概念 1.财务管理 财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。2.财务活动 企业财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用、分配资金的一系列行为。3.财务关系 企业财务关系是指企业在再生产过程中的资金运动过程中与各利益相关者发生的经济关系。1.1.2财务管理的
2、特点 1.它是一种价值管理；2.它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业全部经营活动的成果；3.财务管理具有综合性的特点。1.1 财务管理的概念及内容1.1.3财务管理学科的产生与发展 财务管理发展至今，大体上经历了以下几个阶段：1.财务管理产生的初期阶段（19世纪末至20世纪20年代后期）2.财务管理发展的中期阶段（20世纪30年代至50年代）3.财务管理发展的近期阶段（20世纪50年代以后）1.1 财务管理的概念及内容1.1.4 财务管理的内容 1.筹资管理 筹资决策的一个重要内容是确定最佳的资本结构。2.投资管理 确定合理的投资结构，以提高投资效益、降低投资风险。3.营运资本管理 对
3、企业流动资产和流动负债的管理。4.利润分配管理 利润（股利）决策的关键是确定利润（股利）的支付率。1.2 财务管理的职能及目标1.2.1 财务管理的对象 是指财务管理工作的客体，即企业的资金及其运动。1.2.2 财务管理的职能 1.决策职能 财务决策是利用财务信息，运用一定的计算和分析方法，对实现经营目标的多个方案进行分析和判断，以便最后对购销、生产、存货、投资、分配作出决策，选定最优方案。2.计划职能 财务计划是财务决策所规定经营目标的系统化、具体化。3.控制职能 财务控制是对企业资金的取得、投放、运用和分配的控制。1.2 财务管理的职能及目标1.2.3 财务管理的目标 目前，人们对财务管理
4、目标的认识尚未统一，最具有代表性的财务管理目标有以下几种提法：1.利润最大化 以追逐利润最大化作为财务管理的目标。2.每股收益最大化 该目标将收益和股东投入资本联系起来考察。3.企业价值最大化 企业价值的大小取决于企业全部财产的市场价值和企业潜在或预期获利能力。4.社会责任 企业作为市场主体，它不仅要为其所有者提供收益，而且还要承担相应的社会责任。1.3 财务管理的环境 财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外部的各种条件。可分为内部财务环境和外部财务环境。影响企业外部财务环境的有各种因素，其中最主要的有法律环境、经济环境和金融环境等因素。1.3 财务管理的环境1.3.1
5、法律环境 1.影响企业筹资的法律法规 如公司法、证券法、金融法、证券交易法、经济合同法等。2.影响企业投资的法律法规 如企业法、证券交易法、公司法、企业财务通则等。3.影响企业利润分配的法律法规 如税法、公司法、企业法、企业财务通则等。1.3财务管理的环境1.3.2经济环境 1.经济管理体制 是指在一定的社会制度下，对生产关系的具体形式以及组织、管理和调节国民经济的体系、制度、方式和方法的总称。2.经济结构 一般指从各个角度考察的社会生产和再生产的构成，包括产业结构、地区结构、分配结构和技术结构等。经济结构对企业财务行为的影响主要体现在产业结构上。3.经济发展状况 4.宏观经济调控政策1.3财
6、务管理的环境1.3.3 金融环境 财务管理的金融环境主要包括金融市场、金融机构、金融工具和利率四个方面。第二章 财务估价 通过本章的学习，理解货币时间价值的含义；掌握复利现值和终值的计算；掌握普通年金、预付年金、递延年金终值和现值的计算；掌握永续年金现值的计算；了解风险的概念及种类；掌握风险价值的衡量；掌握债券及股票价值的计算。2.1货币时间价值2.1.1货币时间价值的概念 1.财务估价 指对一项资产价值的估计。2.货币时间价值 指一定量资金在不同时点上价值量的差额。2.1.2复利终值和现值 1.复利终值 是指一次性的收款或付款经过若干期的使用后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。2.复利
7、现值 是复利终值的逆运算，即由本利和计算本金。2.1.3普通年金终值和现值 1.年金 是指凡在一定期间内，每隔相同时期（一年、半年、一季度）收入或者支出相等金额的款项。2.年金的分类 普通年金 预付年金 递延年金 永续年金 3.普通年金终值 就是每期末收入或支出“等额款项”的复利终值之和。F=A(1+i)n-1/i 式中的(1+i)n-1/i 是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值系数，记作（F/A，i，n），可查阅“年金终值系数表”得到。4.普通年金现值 是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。P=A 1-(1+i)-n/i 式中1-(1+i)-n/i 是普通年金为1元，利率为
8、i、经过n期的年金现值系数，记作（P/A，i，n），可查阅“年金现值系数表”得到。2.1.4预付年金终值和现值 预付年金：凡收入或支出相等金额的款项在每期期初的年金。1.预付年金终值的计算 F=A(F/A，i，n+1)-1 2.预付年金现值的计算 P=A(P/A，i，n-1)+1 2.1.5递延年金和永续年金终值与现值的计算 递延年金：凡第一次收入或支出相等金额的款项发生在第二期末或第二期以后某期末的年金叫做“递延年金”。1.递延年金的终值的计算 F=A(F/A，i，n)2.递延年金的现值的计算 方法一：P=A(P/A，i，n)(P/F，i，m)方法二：P=A(P/A，i，n+m)-(P/A，
9、i，m)方法三：P=A(F/A，i，n)(P/F，i，m+n)3.永续年金现值的计算 永续年金：凡无限继续收入或支出相等金额款项的年金，叫做“永续年金”。P=A1-(1+i)-n/i 2.2 风险价值2.2.1风险及其种类 1.风险的概念 (1)风险：是指在一定条件下和一定时期内，某项行动可能发生的各种结果的变动程度。(2)不确定性：是指事先只知道某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或两者都不知道，而只能做出粗略的估计。2.风险的种类 (1）按个别投资主体：市场风险、公司特有风险 (2）按形成原因：经营风险、财务风险2.2.2风险价值的衡量1.概率分布：随机事件、概率2.期望值
10、：是指一个概率分布中的所有可能结果，即收益。它是以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，代表着投资者合理的预期收益。3.标准差：是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度。4.标准差系数：是标准差与期望值的比值。5.风险报酬率 风险报酬系数标准差系数。2.3 债券与股票价值2.3.1债券的价值 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。1.债券价值的计算 2.债券的面值百分比：即为债券的市场价值与债券的面值之比。3.永久债券：是指无收回本金的期限，但每年直至永远的将来可获取固定利息的债券。计算公式：P=Ir 式中：I代表固定的利息；r代表折现率。2.3.2股票的价
11、值 1.分类：普通股、优先股 2.普通股的期望收益率 3.普通股价值的计算 第三章 资本成本 通过本章的学习，了解资本成本的概念、性通过本章的学习，了解资本成本的概念、性质、分类及其作用；掌握个别资本成本（债务资质、分类及其作用；掌握个别资本成本（债务资本成本和权益资本成本）的计算及应用；掌握加本成本和权益资本成本）的计算及应用；掌握加权平均资本成本和边际资本成本的计算方法和适权平均资本成本和边际资本成本的计算方法和适应范围。应范围。3.1资本成本概述 3.1.1资本成本的概念及构成 1.资本成本 是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹资费用和使用费用两部分。2.资本成本的构成 资本成本
12、可以用绝对数表示,也可以用相对数表示。在多数场合，资本成本是以相对数表示的资本成本率，即资本使用费用与实际筹资金额之间的比率，其计算公式为:筹资费用率筹资总额使用费用筹资费用筹资总额使用费用资本成本13.1.2 资本成本的性质 1.资本成本是资本所有权与资本使用权相分离的产物。2.资本成本具有一般产品成本的基本属性，同时也不同于产品成本。3.资本成本与资金时间价值既有联系又有区别。3.1.3 资本成的种类 1.个别资本成本 包括债务资本成本和权益资本成本 2.加权平均资本成本 3.边际资本成本 3.1.4资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、进行资本结构决策、选择追加筹资方案的依据。2.
13、资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。3.资本成本还可以作为评价企业经营成果的依据。3.2 个别资本成本的计算3.2.13.2.1债务资本成本债务资本成本（cost of debt capital）债务资本成本是指长期借款形成的成本和债券筹资形成的成本，主要包括：长期借款成本和债券成本。1.长期借款成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息通常允许在企业所得税前支付，可以起到抵税的作用。（1）在不考虑货币时间价值的情况下，计算公式为：或 lllFLTIK11lllFTRK11例题 某企业从银行取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一
14、次还本，假定筹资费用率为0.2，企业所得税率为25%。求该项长期借款的资本成本？（2）在考虑货币时间价值的情况下，计算公式为：TKKKPKIFLlnnnttll11111 2.债券成本 债券成本主要包括债券利息和筹资费用。债券利息也允许在所得税前支付。（1）在不考虑货币时间价值的情况下，计算公式为：bbbFBTIK11例题 某公司拟发行总面额为1000万元，票面利率为12，10年期、每年付息一次的债券，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，求该债券成本？说明 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算债券成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。（2）在考虑货币时间价值的情况下，计算公式为：TKKKP
15、KIFBbnnnttbb11111 3.2.2 权益资本成本 权益资本成本包含两部分：一是筹资费用，二是投资者对所投资金的预期报酬（亦即预期投资报酬）。包括：1.优先股成本 2.普通股成本 3.留存收益成本 1.优先股成本 1.优先股成本 优先股是介于普通股和债券之间的一类债券。特点：没有偿还本金的日期，股利从税后利润支付；股息是固定的。优先股成本计算公式：ppppFPDK1例题 某公司拟发行优先股，面值总额为100万元，年股利率为12%，筹资费用率为面值的2.5%，求该优先股成本？2.普通股成本 计算普通股成本的方法有：资本资产定价模型法、股利增长模型法、历史平均报酬法和市盈率法等。重点介绍
16、（1）股利增长模型法（2）资本资产定价模型法(1)股利增长模型法 依据股票投资的收益率不断提高的思路计算普通股成本，一般假定收益以固定的年增长率递增。计算公式为：gPDKc01例题 某公司以面值（每股10元）发行普通股500万股，总价格5000万元，筹资费用率为6%，已知第一年末每股发放股利1.2元，以后每年以2%的比率增长，求普通股成本？(2)资本资产定价模式法 根据股票的风险特征，采用风险贴水模式而计算的方法。计算公式：fmfcRRbRK例题 某公司拟发行普通股，假定市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，该公司股票的贝他系数为1.2，求该普通股成本？3.留存收益 留存收
17、益是由公司税后利润形成的收益，其所有权属于股东，实质上是股东对公司追加的主权资本。计算公式为：gPDKs013.3 加权平均资本成本和边际资本成本 3.3.1 3.3.1 加权平均资本成本加权平均资本成本(WACC)是企业以各种方式所筹集的全部长期资金的总成本，一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为：jnjjwWKK1例题 某企业按账面值所反映的长期资金共计1000万元，其中长期借款200万元，应付长期债券100万元，普通股500万元，保留盈余200万元，其成本分别为5.4%、6.65%、15.02%、15%。求该企业按账面值的加权平均资本成本？
18、3.3.2边际资本成本 1.边际资本成本的概念 指资本每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本是企业追加筹资时的依据。2.边际资本成本的计算和应用 计算步骤（1）确定目标资本结构（2）测算各种资金的成本 （3）计算筹资突破点 （4）计算边际资本成本例题 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。现该企业准备扩大经营规模，需筹集更多的资金，试计算资金的边际成本？第四章 财务评价 通过本章的学习，掌握财务分析的评价标准和财务分析的基本方法，特别是比率分析方法；熟悉企业偿债能力、收益能力、营运能力、发展能力指标的含义及计算方法；学会运用杜邦分析法对企业
19、经营理财及经济效益进行综合评价；了解盈余管理的动因及盈余质量分析的方法。4.1 财务分析方法 进行财务分析，首先必须选择恰当的方法。财务分析的方法有很多，但主要包括比率分析法、趋势分析法和因素分析法三种。4.1.1比率分析法 1.构成比率 构成比率，又称结构比率，它是某项经济指标的各个组成部分与总体的比率。2.效率比率 效率比率是指某项经济活动中所费与所得的比率，它反映投入与产出的关系。3.相关比率 相关比率是指以某个项目和其相关但又不同的项目加以对比所得到的比率，反映有关经济活动的相互关系等。4.1.2趋势分析法 1.重要财务指标的比较 重要财务指标的比较，是将不同时期财务报告中的相同指标或
20、比率进行比较，直接观察其增减变动情况及变动幅度，分析其发展趋势。对不同时期财务指标的比较有定期动态比率、环比动态比率两种方法。2.会计报表的比较 会计报表的比较，是将连续数期的会计报表的金额数字并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，并据以分析判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。3.会计报表项目构成的比较 会计报表项目构成的比较，是以会计报表中的某个总体指标作为100%，再计算出其各组成项目占该总体指标的百分比，并比较各个项目百分比的增减变动，以此来分析判断有关财务活动的变化趋势。4.1.3因素分析法 因素分析法，是财务分析中的一项重要的分析方法，就是把综合性指标分解为各个因素
21、的一种方法。由于企业的一些综合性经济指标通常是由许多因素构成的，要分析每个因素对指标构成的影响程度，必须把综合指标分解为各个因素，才能计算分析指标完成好坏的各种具体原因及各因素的影响程度。因素分析法具体又可分为财务比率因素分解法和差异因素分解法。1.财务比率因素分解法 是指把一个财务比率分解为若干个影响因素的方法。例如，净资产收益率可以分解成总资产净利率和权益乘数两个比率的乘积。2.差异因素分解法 这种方法是把对比分析所确定的差异作为分解对象，进一步找出与产生这项差异有关的因素，然后分别计算这些因素的影响程度。在差异因素分解法中应用比较广泛的方法是连环代替法。这种方法的计算程序是：(1）以计划
22、指标为基础，将各个因素按预定顺序排列起来；(2）将各个因素的计划指标，依次替换成实际指标，一直到替换全部计划指标为实际指标；(3）将每次计算结果与前次计算结果对比，计算出这一因素对计划完成情况的影响程度。4.2偿债能力分析4.2.1短期偿债能力分析 1.流动比率 流动比率是流动资产与流动负债的比率。它表示企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。流动比率反映企业可用在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。其计算公式如下：流动比率=流动资产/流动负债 2.速动比率 速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付款项等之后的
23、余额。由于剔除了变现能力较弱的存货、不能用于偿还债务的预付款项，因此，速动比率比流动比率更能准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期借款的能力。其计算公式如下：速动比率=速动资产/流动负债 速动资产=流动资产-存货-预付款项 3.现金比率 现金比率是企业一定时期的经营现金净流量同与流动负债的比率。它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。其计算公式如下：现金比率年经营现金净流量/年末流 动负债100%4.2.2长期偿债能力分析 1.负债比率 负债比率，也称资产负债率，是企业负债总额对资产总额的比率。它能够揭示出企业的全部资金来源中有多少是由债权人提供的，或者说明在企业的全部资产
24、中债权人的权益有多少。该比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。其计算公式如下：负债比率=负债总额/资产总额100%2.权益比率 权益比率，又称资产权益率、所有者权益比率、股东权益比率，是企业所有者权益总额与资产总额的比率。该比率可以表明在企业所融通的全部资金中，有多少是由所有者(或股东)提供的。这个比率越高，说明债权人的权益越有保障，对市场秩序的稳定也越有利，企业还可面临较低的偿还本息的压力。其计算公式如下：权益比率=所有者权益总额/资产总额100%3.产权比率 产权比率，也称资本负债率，是指负债总额与所有者权益的比率，是企业财务结构稳健与否的重要标志。它反映企业所有者权益对债权人权益的保障程
25、度。其计算公式如下：产权比率负债总额/所有者权益总额 100%4.利息保障率 利息保障率，也称利息保障倍数、已获利息倍数，是指企业息税前利润与利息费用的比率，反映了收益能力对债务偿付的保证程度。其计算公式为：利息保障率=息税前利润/利息费用4.3 营运能力分析4.3.1流动资产周转情况分析 1.应收账款周转率 应收账款周转率，又称应收账款周转次数，指一定时期内商品或产品赊销收入净额与应收账款平均余额的比值，是反映应收账款周转速度的指标。应收账款周转速度还可以用应收账款周转期来表示。其计算公式如下：应收账款周转率=商品或产品赊销收入净额/应收账款平均余额 应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应
26、收账款）/2 应收账款周转期=360/应收账款周转率 2.存货周转率 存货周转率，又称存货周转次数，指一定时期内企业营业成本与存货平均资金占用额的比率。它是反映企业销售能力和流动资产流动性的指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的综合性指标。存货周转率比应收账款周转率反映的内容更具综合性，涉及供、产、销诸环节。用时间表示的存货周转速度，就是存货周转期。其计算公式如下：存货周转率=营业成本存货平均余额 存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2 存货周转期=360存货周转率3.流动资产周转率 流动资产周转率，也称流动资产周转次数，是反映企业流动资产周转速度的指标，指流动资产在一定时期所完成
27、的周转额（营业收入）与流动资产的平均占用额之间的比率。流动资产的周转速度也可以用流动资产周转期来进行分析。其计算公式如下：流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额 流动资产平均余额=（期初流动资产+期末流动资产）/2 流动资产周转期=360/流动资产周转率4.3.2固定资产周转情况分析 反映固定资产周转情况的指标，主要是固定资产周转率指标。固定资产周转率，也称固定资产周转次数，是指企业的营业收入与固定资产平均余额的比率。它是反映企业固定资产周转情况，衡量固定资产利用效率的一项指标，同时也可以用它来测定和判断固定资产产生销售收入的能力。其计算公式如下：固定资产周转率=营业收入/固定资产平均余额
28、 固定资产平均余额=（期初固定资产+期末固定资产）/24.3.3总资产周转情况分析 反映总资产周转情况的指标主要是总资产周转率。总资产周转率，也称总资产周转次数，是企业的营业收入与平均资产总额的比率。总资产周转率反映全部资产的周转速度，可以用来分析企业全部资产的使用效率。其计算公式如下：总资产周转率=营业收入/平均资产总额 平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）/24.4.1盈利能力一般分析 企业盈利能力的大小是由经常的经营性理财活动决定的。分析企业盈利能力的指标主要有营业利润率、成本费用利润率、净利润率、资产净利率、总资产收益率等。1.营业利润率 营业利润率是企业营业利润与营业收入的比
29、率，反映企业销售盈利能力。其计算公式为：营业利润率=营业利润/营业收入100%2.成本费用利润率 成本费用利润率是企业的利润总额与成本费用总额的比率。成本费用总额包括营业成本和期间费用。该指标越大，表明企业成本费用支出越少，经济效益越好；反之，表明企业经营管理水平欠佳，经济效益不好。成本费用利润率反映了企业对成本费用的控制能力和经营管理水平，是企业加强成本管理的着眼点。其计算公式为：成本费用利润率=利润总额/成本费用总额100%3.净利润率 净利润率，也称销售净利率，是净利润与销售收入的比率，用来衡量每元销售收入所获得的净利润。净利润率越高，表明企业的获利能力越强。企业在增加销售收入的同时，必
30、须相应地取得更多的利润，才能使净利润率保持不变或有所提高。关注净利润率的变动，有助于企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。其计算公式为：净利润率=净利润/销售收入100%4.总资产收益率 总资产收益率，又称总资产净利率，是企业一定时期内获得的净利润与企业平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果和获利能力的指标。该比率越高，表明企业的资产利用效果越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。其计算公式为：总资产收益率=净利润/平均资产总额100%平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/25.净资产收益率 净资产收益率，又称权益净利率，是指企业一定时期内的净利润同平均
31、净资产的比率。它可以反映投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，即反映投资与报酬的关系，因而是评价企业资本经营效益的核心指标。其计算公式为：净资产收益率=净利润/平均净资产100%平均净资产=（所有者权益年初数+所有者权益年末数）/24.4.2上市公司盈利能力分析 1.每股收益 每股收益，又称每股利润、每股盈余，是衡量上市公司盈利能力的指标，它是指一定时期的净利润与期末普通股股份总数的比值。普通股投资者对该指标较为看重。上市公司若发行了优先股股票，计算时净利润中需扣除支付的优先股股利。其计算公式为：每股收益=净利润/年末普通股股份总数 2.每股股利 每股股利，也是衡量上市公司盈利能力的指标，
32、它是指一定时期的普通股股利总额与期末普通股股份总数的比值。其计算公式：每股股利=普通股股利总额/期末普通股股份总数3.市盈率 市盈率是衡量上市公司盈利能力的另一项指标。它是指普通股每股市价为每股收益的倍数。用每股收益与市价进行比较，目的是反映普通股票当期盈余与市场价格之间的关系，它可以为投资者提供重要的决策参考。其计算公式为：市盈率=每股市价/每股收益4.5发展能力分析4.5.1营业增长率 营业增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，它是指企业本年营业收入增长额同上年营业收入总额的比率。营业增长率表示与上年相比，企业营业收入的增减变化情况，是评价企业成长状况
33、和发展能力的重要指标。其计算公式为：营业增长率=本年营业增长额/上年营业收入总额100%4.5.2资本积累率 资本积累率是评价企业发展潜力的重要指标，是指企业当年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。它体现了企业资本的积累情况，反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，展示了企业的发展活力。其计算公式如下：资本积累率=当年所有者权益增长额/年初所有者权益100%4.5.3总资产增长率 总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，它可以衡量企业本期资产规模的增长情况，评价企业经营规模总量上的扩张程度。其计算公式为：总资产增长率=当年总资产增长额/年初资产总额100%4.6 财务综合
34、分析4.6.1财务综合分析的含义 所谓财务综合分析就是将营运能力、偿债能力、盈利能力和发展能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行解剖和分析，从而对企业经济效益的优劣作出准确的评价与判断。4.6.2杜邦分析法 杜邦分析法是利用各财务指标间的内在关系，综合地对企业经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法。因其最初由美国杜邦公司创立并成功运用而得名。净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析图的核心。财务管理的目标是使所有者财富最大化，而净资产收益率反映所有者投入资金的收益能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，所以提高净资产收益率是实现财务管理
35、目标的基本保证。通过分解，净资产收益率的高低取决于营业净利率、总资产周转率和权益乘数。4.6.3财务分析的局限性 1.财务分析的局限性主要是由于财务报表数据本身的局限性所造成的。具体表现在:(1)不同企业同类报表数据缺乏可比性。(2)通货膨胀会严重地歪曲各项财务数据。(3)企业采用粉饰技术美化各项财务数据。(4)表外因素影响表内数据。2.财务指标自身的缺陷也给财务分析带来了一定的局限性：（1）财务指标缺乏统一的一般性的标准；（2）现行财务分析指标常常是重“量”而忽视“质”。4.7 盈余质量分析4.7.1盈余管理的含义及动因 盈余管理是企业管理当局借助会计政策的选择和会计估计的变更寻求对自己有利
36、结果的行为。盈余管理的动因归纳起来有：1.企业内部的需求动因；2.企业外部的制度动因。4.7.2盈余管理与会计造假 1.法律法规的严格界限不同；2.导致的后果不同；3.运用的手段不同；4.主体和受益者不同。4.7.3决定盈余质量分析的相关因素 1.会计政策与盈余质量；2.财务状况与盈余质量；3.利润构成与盈余质量；4.现金净流量与盈余质量。4.7.4盈余质量分析的方法 1.不良资产剔除法 所谓不良资产，是指待摊费用、递延资产等虚拟资产和高龄应收账款、存货跌价损失、投资损失等可能产生潜亏的资产项目。如果不良资产总额接近或超过净资产，或者不良资产的增加额（增加幅度）超过净利润的增加额（增加幅度），
37、说明企业当期利润有水分。2.关联交易剔除法 即将来自关联企业的营业收入和利润予以剔除，分析企业的盈利能力多大程度依赖于关联企业。如果主要依赖于关联企业，就应当特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以不等价交换的方式与关联方进行交易以调节盈余。3.异常利润剔除法 即将其他业务利润、投资收益、营业外收入从企业的利润总额中扣除，以分析企业利润来源的稳定性。这里应特别关注投资收益、营业外收入等一次性的偶然收入。4.现金流量分析法 即将经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金净流量分别与营业利润、投资收益和净利润进行比较分析，以判断企业的盈余质量，一般而言，没有现金净流量的利
38、润，质量是不可靠的。第五章 本量利分析 通过本章的学习,了解和掌握本量利方法的基本框架,掌握和运用本量利分析方法对实际问题进行分析,了解和掌握企业成本结构、销售量等因素对本量利分析结果的影响。5.1 本量利分析法的方程式5.1.1成本习性 1.成本按习性（成本性态）的分类 (1）固定成本:是指在相关范围内，不直接受业务量变动的影响而能保持不变的成本。固定成本按管理层控制程度的高低又可分为约束性固定成本和酌量性固定成本两类。(2）变动成本：凡总额同业务量的总量成同比例增减变动的成本，叫变动成本，直接材料、直接人工等都属于变动成本。(3）混合成本：有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变
39、动，不能简单地将其归入变动成本或固定成本，这类成本称为混合成本。混合成本按其与业务量的关系又可分为半变动成本和半固定成本。2.成本性态分析 成本性态分析的方法主要有历史资料分析法、技术测定法、直接分析法。(1）历史资料分析法：历史资料分析法是根据过去若干期实际发生的业务量与成本的相关资料，运用一定的数学方法进行计算分析，确定固定成本和单位变动成本的数值，然后建立成本业务量之间的函数方程，以完成成本性态分析的一种定量分析方法。根据利用资料的具体形式不同，历史资料分析法可分为高低点法、一元直线回归法等。高低点法：是根据过去一定时期内的业务量最高点和最低点的相应成本关系，推算出固定成本总额a和单位变
40、动成本b的一种性态分析方法。一元直线回归法：是根据过去若干期（n）业务量和成本的数据，运用最小二乘法原理建立反映业务量和成本之间关系的回归直线方程，并计算成本中的固定成本和单位变动成本的一种成本性态分析方法，又称最小二乘法或最小平方法。（2）技术测定法：它按工程技术特点来确定固定成本和变动成本，把材料、人工的投入与产出量进行对比分析，把与产量有关的成本归集为变动成本，与产量无关的成本归集为固定成本。（3）直接分析法：是对每项成本的具体形态进行分析，看其比较接近固定成本还是变动成本，接近哪一类成本就划入哪一类成本的一种成本性态分析方法。5.1.2损益方程式 1.基本的损益方程式 利润=销售收入-
41、总成本 假设产量和销量相同，则有:利润=单价 销量-单位变动成本 销量-固定成本 这个方程式明确表达了本量利之间的数量关系。2.损益方程式的变换形式 上述基本损益方程式通过恒等变换，可得出4个损益方程式的变换形式：(1）计算销售的方程式：销量=单位变动成本单价利润固定成本5.1本量利的方程式2）计算单价方程式：单位变动成本销量利润固定成本单价 3）计算单位变动成本的方程式：销量利润固定成本单价单位变动成本-4）计算固定成本的方程式：固定成本=单价销量-单位变动成本销量-利润5.1本量利的方程式 3.计算净利润的损益方程式净利润=（销量单价-销量单位变动成本-固定成本）（1-所得税率）销量=单价
42、单位变动成本所得税率税后利润固定成本15.1.3 边际贡献方程式 1.边际贡献 边际贡献是指销售收入总额减去变动成本总额后的差额，也称贡献毛益，记作CM,计算公式为：边际贡献=销售收入-变动成本 =单价销售量-单位变动成本销售量 =（单价-单位变动成本）销售量 单位边际贡献，是指边际贡献除以销售量，或者单价减去单位变动成本后的差额，表示每增加一个单位产品的销售可为企业带来的贡献,记作PCM,计算公式为：单位边际贡献=单价-单位变动成本 此时，损益方程式就可以转化为：利润=边际贡献-固定成本 =单位边际贡献销售量-固定成本5.1本量利的方程式 2.边际贡献率 边际贡献率是指边际贡献在销售收入中所
43、占的百分比，表示每增加一元销售可为企业带来的贡献，记作CMR,计算公式为：边际贡献率=100%=100%此时，损益方程式就可以转化为：利润=边际贡献固定成本 =销售收入边际贡献率-固定成本销售收入总额边际贡献单价单位边际贡献5.1本量利的方程式 3.变动成本率 变动成本率，是指变动成本总额占销售收入总额的百分比，或者单位变动成本占销售单价的百分比，表示每增加一元销售增加的变动成本，记作BR。计算公式为：变动成本率=100%=100%由此可以推出：边际贡献率+变动成本率=1 边际贡献率和变动成本率具有互补关系，变动成本率高，边际贡献率就低，盈利能力就低；变动成本率低，边际贡献率就高，盈利能力就高
44、。销售收入总额变动成本总额单价单位变动成本5.2盈亏临界分析5.2.1盈亏临界点的确定 1.盈亏临界点（保本点）的含义 盈亏临界点是对能使企业达到保本状态时的业务量的总称（记作BEP）。2.盈亏临界点的确定方法 (1）盈亏临界点销售量=(2）盈亏临界点销售额=(3）盈亏临界点作业率=单位变动成本单价固定成本单位边际贡献固定成本边际贡献率固定成本正常销售量盈亏临界点销售量100%5.2.2 安全边际和安全边际率 安全边际是指实际（预计）的销售量与盈亏临界点销售量或实际（预计）的销售额与盈亏临界点销售额（保本点销售额）之间的差量确定的定量指标。计算公式为:安全边际量=实际或预计的销售量-盈亏临界点
45、销售量 安全边际额=实际或预计的销售额-盈亏临界点销售额 安全边际率=安全边际量/实际（预计）的销售量 100%=安全边际额/实际（预计）的销售额 100%安全边际量与安全边际额的关系：安全边际额=单价安全边际量 安全边际率与盈亏临界点作业率的关系是：安全边际率+盈亏临界点作业率=15.3 影响利润各因素变动分析5.3.1分析有关因素变动对利润的影响 变动分析是对本量利发生变动时相互影响的定量分析，它是本量利分析法中最常用的一项内容。变动分析主要研究两个问题：一是产销量、成本和价格发生变动时，测定其对利润的影响；二是目标利润发生变动时，分析实现目标利润所需要的产销量、收入和支出。影响利润诸因素
46、的变动分析，主要方法是将变化了的参数代入本量利方程式，测定其造成的利润变动。5.3.2实现目标利润的有关条件分析 1.采取单项措施以实现目标利润 （1）减少固定成本 （2）减少变动成本 （3）提高售价 （4）增加产销量 2.采取综合措施以实现目标利润 第六章 筹资管理 通过本章的学习，了解企业筹资的动机、渠道与方式；掌握资金需要量预测的常用方法；理解权益资本筹资和负债资本筹资的主要内容，以及各种筹资方式的优缺点；掌握资本结构决策的方法。6.1 企业筹资数量的预测 6.1.1企业筹资的动机 1.扩张性筹资动机 扩张性筹资动机是指企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。2.调整
47、性筹资动机 调整性筹资动机是指企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。一个企业在不同时期由于筹资方式的不同组合会形成不尽相同的资本结构。3.混合性筹资动机 企业既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。6.1.2 企业筹资的渠道与方式 1.企业筹资渠道 企业的筹资渠道是指企业筹措资本的方向和通道。就我国目前的体制而言，企业可以筹措资本的渠道一般有：政府财政资本、银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和境外资本等。2.企业筹资方式 企业的筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式。目前企业常采用的筹资方式一般有：吸收直接投资筹资、发行股
48、票筹资、留存收益筹资、发行债券筹资、融资租赁筹资、银行借款筹资、商业信用筹资等。6.1.3企业对外筹资额的预测方法 企业预测资本需要量的方法有定性预测法和定量预测法。1.定性预测法 定性预测法是指依靠个人的经验、主观分析和判断能力，对企业未来时期资本的需要量进行估计和推算的方法。2.定量预测法 定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资本需要量进行预测的方法。定量预测法常用的方法有比率预测法和资本习性预测法。比率预测法 比率预测法是以一定的财务比率为基础，预测企业未来的资本需要量的方法。能用于预测的比率比较多，最常用的是资金与销售额之间的比率。销售百分比法下的预测公式为：对外筹资额
49、=S（A/S1）-S（D/S1）-S2PE其中：S销售的变动额，S=S2-S1；A 对销售敏感的资产项目总额；S1基期的销售额；A/S1基期对销售敏感的资产项目总额占基期销售额的比例；D 对销售敏感的负债项目总额；D/S1基期对销售敏感的负债项目总额占基期销售额的比例；S2预测期的销售额；P销售净利率；E留存利润率。资本习性预测法 资本习性预测法首先进行的是资本习性分析，即根据资本变动和产销量变动之间的依存关系，将企业的资本划分为不变资本、变动资本和半变动资本。资金需要量的预测模型如下：y=a+bx 式中：y资本需要量；a不变资本；b单位产销量所需的变动成本；x产销量。6.2权益资本筹资6.2
50、.1吸收直接投资筹资 吸收直接投资筹资是指企业以协议、合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等主体直接投入的资本，从而形成企业资本金的一种筹资方式。1.吸收直接投资的形式 吸收直接投资可以采用多种形式，从出资者的出资形式看，主要有吸收现金投资和吸收非现金投资两种类型。2.对吸收直接投资的评价(1)吸收直接投资的优点：与发行股票筹资相比，履行的法律程序相对简单，筹资速度比较快；属于企业的自有资金，能提高企业的信誉和借款能力，且财务风险较小；能直接取得企业生产经营所需的先进设备和技术，快速形成企业的生产经营能力。（2）吸收直接投资的缺点：一般而言，企业用税后利润支付投资者报酬，故资本成本较高；容
