1、CH4CH4经济效果评价方法经济效果评价方法1 1独立方案的评价指标独立方案的评价指标 独立方案独立方案定义定义：是指作为评价对象的各方案的现金流是独立的,不具有相关性,而且任意方案的采用与否都不影响起他方案是否采用的决策。独立方案经济评价的特点独立方案经济评价的特点 (1)不需要进行方案比较，因为所有的方案都是独立无关的；(2)诸方案之间不具有排它性，采用甲方案并不要求放弃乙方案，在资金无限制的情况下，几个方案甚至全部方案可以同时存在；(3)所采纳的方案的经济效果可以相加。CH4CH4经济效果评价方法经济效果评价方法只需考察方案自身的经济性CH4CH4经济效果评价方法经济效果评价方法一、静态
2、指标一、静态指标1 1、投资回收期、投资回收期 定义：是指投资回收的期限，即以项目的净收益将项目全部投资收回所需要的时间。通常以“年”为单位。计算公式：tP0tt0)COCI(其中：CI现金流入量；CO现金流出量；（CI-CO）t 第t年的净现金流量 Pt 投资回收期。CH4CH4经济效果评价方法经济效果评价方法具体算法：对于各年净收入相同的项目 Pt=总投资总投资/年净收益年净收益对于各年净收入不同的项目当年的净现金流量的绝对值上一年累计净现金流量现正值的年份累计净现金流量开始出 1PtCH4CH4经济效果评价方法经济效果评价方法年01234567净现金流量-60-856565656590例
3、41某投资项目的净现金流量如下表所示。基准投资回收期年，试用投资回收期法评价其是否可行。n解：根据上表的净现金流量，计算出的累计净现金流量如下表所示。累计净现金流量表年的净现金流量第绝对值）年累计净现金流量的第T1T(1TPt（年）23.3651514tP因为 （3.23）(=5年)，故方案可以接受tPcP年1234567净现金流量-60-856565656590累计净现金流量-60-145-80-1550115205判别标准：若 ，表明可在规定的投资回收期限之前回收投资，项目可行；若 ，表明项目不能在规定的投资回收期限之前回收投资，项目未满足行业项目投资盈利性和风险性要求，故项目不可行。当用
4、于方案比较时，投资回收期愈短的方案愈优。tPcPtPcPn投资回收期指标的主要优点 (1)概念清晰，直观易懂；(2)在资金短缺的情况下，它能显示收回原始投资的时间长短；(3)它能为决策者提供一个未收回投资以前承担风险的时间。n投资回收期指标的缺点 (1)它不能提供本期以后企业收益的变化情况，对于寿命较长的工程项目来说，这是一个不完整的评价结论；(2)它反映了项目的偿还能力，但反映不出投资的可盈利性；(3)它没有考虑投资方案在整个计算期内现金流量发生的时间。1 1独立方案的评价指标独立方案的评价指标n2、投资利润率 n定义：投资利润率是工程项目所得到利润(一般以正常生产年份或生产运行年份的年利润
5、计之)与为获得利润而必须投入的总投资的比值。投资利润率反映的是投资的效果。%100 项目总投资润总额年利润总额或年平均利投资利润率n主要指标：1)国家角度投资利润率 2)企业角度投资利润率 国家角度的投资利润，除去企业净利润之外，还包括全部税收，它们的总和才是国家的真实获得。因而,国家角度的投资利润率为 即:(5-1)式中:国家角度的投资利润率；企业净利润；企业年上交全部税金；项目总投资。项目总投资企业年上交全部税金企业净利润投资利润率KTLRxr国国RrLxTKn 企业角度的投资利润率，则是企业净利润与总投资的比值。(5-2)项目总投资企业净利润投资利润率 KLRr企其中:企业角度的投资利润
6、率 企R 1 1独立方案的评价指标独立方案的评价指标3、投资收益率1)国家角度投资收益率 国家角度净收益，为国家角度利润加折旧。因此，国家角度投资收益率为：KDTLRxr国式中：国家角度投资收益率；折旧。国RDn2)企业角度投资收益率。企业角度的净收益，包括企业角度利润加折旧，因而企业角度的投资收益率为 即:(5-4)项目总投资折旧企业净利润投资收益率KDLRr企 所计算出的投资利润率及投资收益率，应与部门或行业规定的基准投资利润率及投资收益率进行比较。令基准投资收益率为；则：若 ，表明项目的投资效率高于部门或行业之规定，项目可行；若 ，表明项目的投资效率低于部门或行业之规定，项目未满足行业项
7、目投资盈利性和风险性要求，故项目不可行。RcRRcR 1 1独立方案的评价指标独立方案的评价指标二、动态指标（1）净现值（NPV）（2）内部收益率（IRR)1、净现值、净现值(NPV)n定义：净现值是按基准折现率将项目计算期(建设期+生产期)内各年的净现金流量折现到建设期初(第1年初)的现值之和。n计算公式：nttctiCOCIFNPV1)1()(n判别方法：判别方法：若NPV 0，表示项目方案实施后的投资收益率不仅能够达到基准收益率的水平，而且还能得到超额现值收益，则方案是可取的。若NPV，表示项目方案实施后的投资收益率达不到基准收益率的水平，即投资收益较低，达不到投资者的期望目标，则方案应
8、予以拒绝。n例2 某项目 第1年投入固定资金100万元，投产时需流动资金投资20万元。该项目从第3年初投产并达产运行，每年需经营费40万元。若项目每年可获销售收入65万元，项目服务年限为10年，届时残值为20万元，年利率为10，试计算该项目的净现值。100 200123412年末20 25 25 25 20则：NPV100（P/F,10%,1）20（P/F,10%,3）+25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+40（P/F,10%,12）-100 0.909-200.7513 +256.1440.8264+400.3186 33.75(万元)NPV0 该项目可行n影响净现值的因素
9、行业基准收益率(i)（反比关系）基准收益率代表的是企业投资所期望的最低财务盈利水平。n基准收益率的影响因素 资金费用(即资金成本r1)年风险贴水率(r2)年通货膨胀率(r3)n选定的基本原则是：以贷款筹措资金时，投资的基准收益率应高于贷款的利率；以自筹资金投资时，不需付息，但基准收益率也应大于至少等于贷款的利率。n根据国外经验，基准收益率应高于贷款利率的5%左右为宜。3）净现值函数）净现值函数n净现值与折现率（即NPV与I）之间的函数关系。200200050图33 净现值函数曲线NPV/万元i/%1 1独立方案的评价指标独立方案的评价指标净现值净现值(NPV)有关问题讨论有关问题讨论 （1）净
10、现值对i的敏感性 （2）净现值指标的经济合理性 4）净现值率净现值率n 净现值率(NPVR)指的是项目的净现值与投资现值的比值。其计算公式为：n0ttctn0ttctp)i1(I)i1()COCI(KNPVNPVR2、内部收益率、内部收益率(IRR)n1）定义 内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。ntttFIRRCOCI10)1()(n2）计算公式：-现金流入量;-现金流出量;-第t年的净现金流量 当IRRic(基准折现率)时,项目可行。COCItCOCI)(n3）判别标准：设基准收益率为ic 若IRRic，则项目在经济效果上可以接受；若IRRic，则项目
11、在经济性上不可行。NPVNPV1NPV2 AB D i1I2i IRR C x i图55 用内插法求解IRR4）计算方法：n 试算内插法 相差不超过2一5。.0,;0NPV ,2211 NPVii)(122111iiNPVNPVNPViIRR21,iin例：某项目净现金流量如表55所示。当基准收益率ic12时，试用内部收益率指标判断该项目的经济性。表55 某项目现金流量表 单位：万元年末12345净现金流量-9030404040n解：此项目净现值的计算公式为：现分别设i120，i225，计算相应的NPV1和NPV2)2,/)(3,/(40 )2,/(30)1,/(90iFPiAPiFPiFPN
12、PV83.2 0.64952.1400.6400300.800090 )225/)(325/(40)225/(30)1%25/(902，FPAPFPFPNPV33.4 0.6944106.2400.6944300.833390 )216/)(320/(40)220/(30)1%20/(901，FPAPFPFPNPVn用线性插值计算公式即可计算出内部收益率的近似解。即：)(122111iiNPVNPVNPViIRR%02.23%)20%25(83.233.433.4%20 因为IRR23.02ic12，故该项目在经济效果上是可以接受的。5）内部收益率的经济涵义n计算期内项目的收益率，它反应项目的
13、获利能力。n一个投资项目开始以后，始终处于以某种“利率”产生收益的状态，这种情况，往往是这种利率越高，项目的获利能力越强，经济性愈好，而这个利率的高低完全取决于项目“内部”，内部收益率因此得名。内部收益率是项目所固有的特性。n内部收益率的经济意义还可以这样理解：把资金投入项目以后，将不断通过项目的净收益加以回收，其尚未回收的资金将以IRR的比率(利率)增值，直到项目计算期结束时正好回收了全部投资。n内部收益率是未回收资金的增值率。下面举例说明资金的回收过程 某建设项目第一年投资5000万元，计算期为5年，2-5年每年净收入为2193万元，经计算IRR=27%，则其现金流量如图所示。n第一年的投
14、资5000万元（全部未回收），经过一年后增值为50001.27=6350,第2 年的净收入回收了2193,尚剩的未回收资金4157;经过一年后4157增值为 4157 1.27=5279,以此类推,至第5年末,全部收回投资,并无剩余收益.-4157-3086-17273.2多方案的评价指标多方案的评价指标n 首先，将设法帮助您由许多互斥的选择方案中去选择一项方案;n 第二，将介绍您在不影响既定的预算之下，选择一项或多项独立（而不相互排斥）选择方案的基本方法，此称之为资金预算。n5.2.1 独立型方案的评价与选择 3.2.1.1资金不受限制情况 3.2.1.2资金有限的情况 n5.2.2 互斥方
15、案的评价与选择 3.2.2.1增量分析法 3.2.2.2收益成本法 3.2.2.3盈亏平衡分析法 5.2.1.1资金不受限制情况资金不受限制情况 在资金不受限制的情况下，独立型方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果如何。这样，只需检验它们是否通过净现值或净年值或内部收益率指标的评价标准，即只要方案通过了自身的“绝对经济效果检验”，即可以认为它们在经济效果上是可以接受的，否则应予拒绝。例【56】两个独立方案A和B，其初始投资及各年净收益如表57所示，试进行评价和选择(ic15)。表5-7 独立方案A，B净现金流量 单位：万元 解：计算两方案净现值如下；(万元)(万元)0，0，则A方案可接受，
16、B方案应予拒绝。年末方案1110A-30068B-3005040.80 1015/(68)1%,15,/(300），APFPNPVA93.9 1015/(50)1%,15,/(300），APFPNPVBANPVBNPV5.2.1.25.2.1.2资金有限的情况资金有限的情况 （1）净现值指数排序法 所谓净现值指数排序法，就是在计算各方案净现值指数的基础上，将净现值指数大于或等于零的方案按净现值指数大小排序，并依此次序选取项目方案，直至所选取方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。本方法所要达到的目标是在一定的投资限额的约束下使所选项目方案的投资效率最大。例:有6个可供选择的独立方案，各
17、方案初始投资及各年净收入如表58所示。资金预算为1000万元，按净现值指数排序法对方案作出选择(ic12)。表5-8 各方案的净现金流量表方案初始投资第211年净收入A24044B28050C24050D22044E30056F18030n解：由表5-8所给各方案的净现金流量，计算各方案净现值及净现值指数如表5-9。按净现值指数由大到小的顺序选择且满足资金约束条件的方案为C，D，E，A，所用资金总额正好为l000万元。方案净现值净现值指数(）按 排序A7.70.036B2.230.009C37.950.177D25.530.130E14.640.055F-9.38-0.058PINPV/PIN
18、PV/（2）互斥方案组合法）互斥方案组合法 保证最终所选择的方案组的净现值最大。例：现有三个独立型项目方案A，B，C，其初始投资分别为150万元，450万元和375万元，年净收入分别为34.5万元，87万元和73.5万元。三个方案的计算期均为10年，基准收益率为10，若投资限额为700万元，试进行方案选择。n采用净现值指数法计算的结果见下表。各方案的净现值指数的计算结果 单位：万元 各方案的净现值指数均大于0，按净现值指数由大到小的顺序，应选择A，C方案，其净现值总额为62.0+76.6=138.6(万元)。方案第1年投资110年净收益净现值净现值指数A15034.562.00.413B450
19、8784.60.188C37573.576.60.204n互斥方案组合法的计算结果如下：最优方案组合应为A、B，其净现值为146.6万元。指标组合方案A B C第1年投资110年净收益净现值10 0 000021 0 015034.562.030 1 04508784.640 0 137573.576.651 1 0600121.5146.661 0 1525108138.670 1 1825160.5161.281 1 1975195223.25.2.25.2.2互斥方案的评价与选择互斥方案的评价与选择 n3.2.2.1增量分析法 (1)差额投资回收期()产量相同 产量不同dP2112CCI
20、IPd122121122211112QCQCQIQIQCQCQIQIPqdn例：某工程项目有两个投资方案，两方案的产量相同，费用指标如表所列。基准投资回收期为8年，基准投资收益率为12，试分别计算差额投资回收期和差额投资收益率，并选出较优方案。n(2)差额内部收益率(IRR)n定义：两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。其表达式为:NPV2NPV1 差额投资内部收益率就是两方案净现值相等时的内部收益率。0)IRR1()COCI()COCI(n0ttt12n判别标准：若IRRic，投资大的方案为优；若IRRic，投资小的方案为优。NPVNPV1NPV2IRR icIRR2IRR1
21、L1L20(a)NPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(c)iNPVNPV1NPV2 I RRicIRR2IRR1L1L20(b)图3-13 互斥方案净现值函数曲线的相互关系方案1优于方案2方案2优于方案121 2121优于方案方案ciIRRIRRIRRNPVNPVn例：有两个对比方案，经济参数如表所示，设ic15，试问哪个方案为优？方案投资（万元）寿命期（年）年收入（万元）年支出（万元）残值A50101642B60102060n解：NPVA一50十(164)(PA，15，10)十2(PF，15，10)10.72(万元)NPVB60+（206）（PA，15，10）10.27
22、(万元)n所以，A，B两个方案从自身的经济性来看都是可行的。下面需要对两方案进行对比选出一个比较优的方案。我们可以采用IRR指标来进行评价和选择。NPVNPVBNPVA -(6050）+（2016）（64）(PA，IRR，10)2(PA，IRR，10)以i112%，i215%代入上式计算，可得 NPV110+2（PA，12，10）2(PF，12，10)0.656 NPV210+2（PA，15，10）2(PF，15，10)0.465 因为IRR=13.76%ic，所以应选择投资小的方案A，放弃方案B。%76.13%)12%15(465.0656.0656.0%12IRR5.2.2.2收益成本法收益成本法 (1)收益/成本法 n定义：备选方案的收益与成本之比值，或效益现值总额与其费用现值总额之比（故又称为效益费用法）。n计算公式为：效益费用比=B/C B效益现值；C费用现值；（2 2）成本）成本效果分析效果分析 成本效果通常指的是经济效率。
