1、1导 论2第一节 国际金融概述 第二节 国际金融领域的发展趋势 3一、国际金融的涵义 国际金融理论最早萌芽于重商主义者的贸易理论。随着货币汇兑问题日益凸显，尤其是二战后国际金融业的迅猛发展，国际金融在世界经济中发挥着举足轻重的作用，其涉及领域的范围与层次得以不断拓展，国际金融理论与实践日趋成熟。第一节 国际金融概述4 西方国家讲授国际金融，一般从两个方面入手：一是从宏观角度来阐述国际金融，关注国际金融的基础理论，侧重理论的学习；二是从微观角度来透视国际金融，更倾向于从微观行为主体，如国际金融组织、公司与个人等，考察他们如何参与国际金融市场并从事与货币交易相关的经济金融活动。而国内现有的国际金融
2、教材大多倾向于关注国际金融领域的核心问题，如国际收支问题、外汇与汇率问题、内外均衡问题、国际金融市场问题等第一节 国际金融概述5 我们则更关注国际金融的理论与实践，并拓展到国际金融的政策安排、运行环境等方面。因为随着当前国际经济社会的发展，国际金融理论日趋成熟，国际金融实务也越来越重要；国际金融运行环境瞬息万变，时刻影响着国际金融领域的发展；为了规范国际金融参与主体的行为，国际金融政策的相关内容也越来越丰富。为此，我们认为，国际金融学是一门应用型学科，主要研究国际货币与资本的运动规律、国际范围内货币和金融相关的政策安排、国际货币金融的运行环境，以及国际金融市场中微观主体交易行为特征等内容。第一
3、节 国际金融概述6二、国际金融的主要研究内容 遵循对国际金融的定义，将国际金融的主要研究内容概括为四个部分：第一部分是国际金融基本理论，包括国际收支理论、汇率决定理论和内外均衡理论等。第二部分是国际金融政策安排，包括国际货币体系、区域货币合作、国际储备。第三部分是国际金融运行环境，涉及国际资本流动、国际金融危机等。第四部分是国际金融基础实务，主要有国际金融市场、外汇市场与交易、国际融资业务，以及国际金融机构与跨国公司的国际金融行为等。第一节 国际金融概述7第一节 国际金融机构的概述图 1国际金融的主要研究内容国际金融的主要研究内容汇率决定理论国际收支理论内外均衡理论国际货币体系国际金融基本理论
4、国际金融政策安排国际金融基础实务区域货币合作国际资本流动国际储备国际金融运行环境国际金融危机国际金融市场国际金融机构国际融资业务跨国公司国际金融行为外汇市场与交易8一、全球国际收支失衡持续 近年来，随着经济金融全球化不断深化，全球国际收支面临持续失衡问题，主要表现在：（1）美国是全球国际收支失衡中的主要逆差国，有巨额的经常项目逆差；（2）工业化国家的国际收支顺、逆差两极分化更为严重；（3）石油出口国经常项目持续巨额顺差；（4）东亚地区是美国巨额经常项目逆差的主要来源地方。第二节 国际金融领域的发展趋势9 二、国际货币体系亟待重构 美国次贷危机引发的全球性金融危机暴露出当前国际货币体系的严重缺陷
5、，当前的国际货币体系已不能适应新的世界经济格局。2007年，美国爆发次贷危机，紧接着2008年9月雷曼兄弟公司破产。在美元为核心货币的国际货币体系传导下，美国次贷危机迅速蔓延到全球大多数的国家，演变成一场如梦魇般的全球性金融危机。美国这种借助美元霸权地位将自身灾难转嫁给其他国家的行径，引起世界各国的强烈愤慨，并且国际社会涌现出越来越多的声音倡议改革当前美元主宰的国际货币体系。10 随着中国经济实力的稳步提升，人民币成为更多国家推崇的准国际货币，并被赋予重要责任去打破美元主导的国际货币体系布局，以求构建多元化的国际货币体系，如以美元、欧元、人民币三元鼎立的国际货币体系。2009年中国实施跨境贸易
6、人民币结算业务，开启了人民币国际化征程。虽然人民币日益成为国际贸易与投资的计价、结算货币，但尚未成为国际储备货币。未来，人民币要真正成为国际货币尚有一段路要走。11三、新兴市场国家强化区域货币合作在经济全球化和国际金融市场一体化潮流中，新兴市场国家的金融逐步崛起，主要表现在：（1）经济与金融实力稳步增强，拥有雄厚的外汇储备；（2）国内金融市场日趋完善，金融市场体系逐步建立，且越来越多地参与到世界范围的金融竞争，已在上海、深圳、新德里、里约等城市建立新国际金融中心；（3）区域货币合作不断加强，签署一系列货币互换协议，并组建金砖国家新开发银行、亚洲基础设施投资银行等区域性国际金融机构；（4）人民币
7、、卢布的货币区域化、国际化趋势明显。第二节 国际货币基金组织12四、国际融资方式日趋证券化当前国际金融市场的融资方式不断创新，最为典型的特征是资产证券化的迅猛发展。资产证券化是某一资产或资产组合通过资本市场和货币市场转化为证券资产形式，以实现资金融通的直接融资方式，包括实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化以及现金资产证券化等。资产证券化能够增强国际金融市场中资产的流动性，降低融资成本，减少融资风险。中国资产证券化始于2005年，但2008年因受美国次贷危机的影响被暂停发行，直到2012年正式重启。2014年11月底，中国将资产证券化业务由审批制改为备案制，推动资产证券化市场的快速扩容
8、。2014年期间，中国债券发行量同比增长32%，达到11.9万亿元，其中资产证券化发行量3118亿元，同比增长12倍多，呈现爆发式增长。第二节 国际货币基金组织13 五、国际金融机构博弈越发激烈 随着巴西、俄罗斯、印度、中国、南非等新兴市场国家的经济金融实力不断增强，这些新兴市场国家纷纷要求推动全球经济治理改革，增加它们在世界银行和国际货币基金组织中的代表性和发言权，以建立平等、互利的国际经济金融新秩序。但是，在世界银行和国际货币基金组织的博弈中，二战遗留的投票规则难以打破，内部改革压力巨大，新兴市场国家似乎也没有多少胜算。于是，新兴市场国家倡导建立新的区域性国际金融机构，以抗衡美国等发达国家
9、主导的传统国际金融机构。随着金砖国际新开发银行、亚洲基础设施投资银行的建立，发达国家与发展中国家将在区域性国际金融机构中掀起新一轮的博弈。14 六、跨国公司参与国际金融市场日益活跃 随着经济全球化与国际分工专业化，越来越多的跨国公司在世界范围内整合资源，从事国际贸易、国际直接投资以及国际证券投资等国际经营业务。跨国公司积极参与国际金融市场，通过国际金融市场，如国际信贷市场、离岸金融市场以及国际证券市场等，筹措短期或中长期资金，并运用国际金融市场提供的各种金融衍生品，规避国际金融风险。此外，近年来跨国公司的对外直接投资发展更为迅猛，提高了对国际融资的需求，加快了国际生产资本和借贷资本的全球性流动
10、，繁荣了国际金融市场。同时，发展中国家尤其是新兴市场国家的跨国公司也迅速地成长起来。15第一章16第一节第一节 国际收支概述国际收支概述第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节第四节第四节 国际收支理论国际收支理论17一、国际收支的概念国际收支（Balance of Payments）的概念随着国际贸易的发展而变化。17世纪初，国际收支被解释为一国在一定时期的贸易收支或对外贸易差额。第一次世界大战爆发后，国际贸易进一步发展，国家间的债权债务关系日益频繁发生。狭义上讲，国际收支是指一个国家或地区在一定时期内，由于社会、经济、文化等各方面的对
11、外交往而发生的，必须立即以货币形式结清的外汇收入与支出。第一节第一节 国际收支概述国际收支概述18一、国际收支的概念第二次世界大战后，国际经济活动的内涵有了新的发展，对外贸易收支作为国际收支中的重要项目，并不能包括全部的国际经济交易，如国家间的赠与、赔偿或捐款等。同时，用外汇收支来定义国际收支也不完全准确。因此，出现了广义的国际收支概念。广义的国际收支指一国或地区的居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值。第一节第一节 国际收支概述国际收支概述19一、国际收支的概念国际货币基金组织（IMF）对广义的国际收支定义是：在一定时期（一年、一季度、一个月）内，一国（或地区）居民与非居民之间所有经
12、济交易的系统记录。该定义强调国际收支的交易基础，它不仅涉及外汇收支的经济交易，还包括未发生现金收付的其他各种经济交易，相对于狭义的国际收支概念，更加全面和完善。第一节第一节 国际收支概述国际收支概述20二、国际收支的特征国际收支的内涵十分丰富，应该从国际收支的以下几个特征加以理解和掌握。1.国际收支是一个流量概念。国际收支是针对一定时期内的交易总计，而不是某一时点经济发生的交易，因此，这是一个事后的概念。它与一定的报告期相对应，这一报告期可以是一年，也可以是一个月或一个季度等，通常情况下，以一年为报告期。国际收支记录在一段时期内，一国与他国发生过的各项经济往来情况。第一节第一节 国际收支概述国
13、际收支概述21二、国际收支的特征2.国际收支以国际间的经济交易为基础，既包括已实现的外汇收支的交易，也包括尚未实现的外汇收支的交易。所谓国际间的经济交易，指的是经济价值的所有权从一国居民向另一国居民的转移，如商品、资产和服务等。同时，根据经济转移的内容和方向，国际经济交易可以划分为以下五类：第一节第一节 国际收支概述国际收支概述22二、国际收支的特征（1）物物交换：商品之间、商品和服务之间、服务之间的交换，如易货贸易、补偿贸易等；（2）物币交换：金融资产和商品、服务之间的交换，如商品和劳务的进出口贸易等；（3）货币交换：金融资产和金融资产之间的交换，如、国际直接投资无形资产的转让买卖等，如专利
14、权等；（4）无偿的商品转移：商品、服务有一方向另一方无偿转移，如无偿的物资捐赠、服务和技术援助等；（5）无偿的金融资产转移：金融资产由一方向另一方的无偿转移，如债权国对债务国给予注销，高收入国家对低收入国家的捐赠等。第一节第一节 国际收支概述国际收支概述23二、国际收支的特征3.国际收支所记录的经济交易必须是在一国居民与非居民之间发生的。在国际收支的概念中，居民与非居民的界定依据是居民原则。换言之，只有居民与非居民之间的经济交易才属于国际收支的范畴，居民之间的经济交易属于国内交易。居民与公民有所不同，根据IMF国际收支手册（第六版）规定，居民与非居民的划分标准如下：（1）区分居住地，不以国籍或
15、法律为标准，而以交易者的经济利益中心所在地以从事生产、消费等经济活动和交易所在地作为划分标准；第一节第一节 国际收支概述国际收支概述24二、国际收支的特征（2）从事这些经济活动和交易的、期限在一年以上的企业、非营利机构和政府等法人属于所在国居民；（3）自然人不论其国籍如何，只要他在所在国从事一年以上的经济活动就是所在国的居民；否则即为非居民。特别注意，移民属于其工作所在国的居民；逗留时间在一年以上的留学生、旅游者也属于所在国的居民；一个企业国外子公司是其所在国的居民，是其母公司所在国的非居民；第一节第一节 国际收支概述国际收支概述25二、国际收支的特征（4）受雇于本国、驻外使领馆工作的外交人员
16、、驻外军事人员永远是派出国的居民，而非驻在国居民；相反，受雇于外国使馆工作的雇员，则属本国居民。（5）联合国、国际货币基金组织、世界银行等国际机构及其代表处的工作人员，对任何国家来说，都是非居民。第一节第一节 国际收支概述国际收支概述26第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表一、国际收支平衡表的概念国际收支平衡表（Balance of Payments Statement）也称国际收支差额表，它是根据一定的原则用会计方法编制出来的报表，是反映一定时期一国（或地区）同外国的全部经济往来的收支流量表或统计报表。凡是国际货币基金组织的成员国必须按照该组织的要求编写国际收支平衡表，由IMF汇总后定
17、期发表在国际金融统计上。27二、国际收支平衡表的内容据外管局发布的信息，2015年起，国家外汇管理局按照国际货币基金组织最新国际标准国际收支和国际投资头寸手册（第六版）编制和发布国际收支平衡表。与之前相比，主要变化一是将储备资产纳入金融账户统计，并在金融账户下增设“非储备性质的金融账户”，与原金融项目包含的内容基本一致；二是项目归属变化，如将经常账户下的转手买卖从原服务贸易调整至货物贸易统计，将加工服务（包括来料加工和出料加工）从原货物贸易调整至服务贸易等；三是项目名称和细项分类有所调整，如将经常项目、资本项目和金融项目等重新命名为经常账户、资本账户和金融账户，将收益和经常转移重新命名为初次收
18、入和二次收入等；四是借方项目用负值表示。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表28二、国际收支平衡表的内容1.经常账户经常账户（Current Account）是国际收支平衡表中最基本，也是最重要的项目，反映了一国与他国之间实际资源的转移情况，它包括货物、服务、初次收入和二次收入四个项目。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表29二、国际收支平衡表的内容1.经常账户（1）货物（Goods），记录一国商品的进口和出口，是经常项目乃至整个国际收支平衡表中最重要的项目。货物包括一般商品、用于加工的货物、各种运输工具、货物修理、港口购买的货物和非货币黄金。根据国际进出口业务惯例，出口国按照FO
19、B（Free on Board）来计算，而进口国以CIF（Cost Insurance and Freight）来计算，即“成本+保险费+运输费”计价。但是，为统一计价，IMF建议进出口均采用FOB来计价，保险费和运输费另列入劳务开支。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表30二、国际收支平衡表的内容1.经常账户（2）服务（Sevices），相对于有形贸易来说，服务贸易是无形贸易，主要记录劳务的输出和输入，是经常项目中的第二大项目。服务贸易主要包括：运输、旅游、通信、建筑、金融、保险、计算机和信息服务、专有权利使用费和特许费、个人和文化与娱乐服务、其他商业服务以及政府服务。借方记录劳务的输
20、入，即本国利用外国的劳务数额，贷方记录劳务的输出，即本国为外国提供的劳务数额。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表31二、国际收支平衡表的内容1.经常账户（3）初次收入（Primary Income），初次收入账户显示的是居民与非居民机构单位之间的初次收入流量。国民账户体系中，收入的初次分配记入两个账户，即收入产生账户（记录在生产过程中产生的初次收入）和初次收入分配账户（记录对提供劳务、金融资产和自然资源的机构单位分配的初次收入）。国际账户中，所有的初次收入流量皆与初次收入分配账户相关。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表32二、国际收支平衡表的内容1.经常账户（4）二次收入（Se
21、condary Income），二次收入账户表示居民与非居民之间的经常转移。各种不同类型的经常转移计入本账户，表明其在经济体间收入分配过程中的作用。转移可以为现金或实物，资本转移列示于资本账户中。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表33二、国际收支平衡表的内容2.资本和金融账户（含净误差与遗漏）资本和金融账户（Capital and Financial Account）主要是对资产或金融资产的所有权在国际间的流动行为进行记录，包括资本项目和金融项目两大部分。其中，与国际收支手册（第五版）相比，主要变化一是将储备资产纳入金融账户统计，并在金融账户下增设“非储备性质的金融账户”，与原金融项目
22、包含的内容基本一致。因此，资本和金融账户分为资本和金融两大账户，其中金融账户分为非储备性质的金融账户（含净误差与遗漏）和储备账户。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表34二、国际收支平衡表的内容2.资本和金融账户（含净误差与遗漏）（1）资本账户（Capital Account）资本账户反映资本在居民与非居民之间的转移，由资本转移和非资本生产、非金融资产交易（收购或出售）两部分组成。资本转移包括涉及固定资产所有权的转移，与固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资金转移，以及债权人不索取任何回报而取消的债务。非资本生产、非金融资产交易（收购或出售）包括各种无形资产，如租赁合同、专利、版权、
23、商标、商誉等。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表35二、国际收支平衡表的内容2.资本和金融账户（含净误差与遗漏）（2）金融账户（Financial Account）金融账户反映了居民与非居民之间由于直接投资、证券投资和借贷等经济交易而引起的外汇收支变化。同资本账户一样，金融账户也是按照净额记录，借方记录居民对非居民的投资和提供的信贷净增加，贷方记录非居民对居民的投资和提供的信贷净增加。金融账户分为非储备性质的金融账户（含净误差与遗漏）和储备账户。一般地，按照投资类型或功能可分为：直接投资、证券投资、金融衍生产品（储备除外）和雇员认股权、其他投资和储备资产。第二节第二节 国际收支平衡表国
24、际收支平衡表36二、国际收支平衡表的内容2.资本和金融账户（含净误差与遗漏）净误差与遗漏(Net Errors and Omission)是一个人为设置的抵消账户，用来抵消编表时出现的净的借方或贷方余额。国际收支表根据复式记账制度记载，原则上借方合计数等于贷方合计数，但实际上，由于统计资料的误差和遗漏，一国的国际收支平衡表不可避免出现净的借方或贷方余额，很难平衡。如果借方总额大于贷方总额，则差额计入此项目的贷方，反之，记入借方。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表37二、国际收支平衡表的内容2.资本和金融账户（含净误差与遗漏）储备资产(Reserve Assets)又称官方储备或国际储备
25、，也称平衡项目，是平衡经常账户、资本和金融账户差额的一个项目，包括货币当局认为可以用来满足国际收支调节和在某些情况下满足其他目的的外部资产，如货币黄金、外汇储备、在基金组织的储备头寸、特别提款权以及官方对外持有的债权等。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表38三、国际收支平衡表的编制原则1.记账原则国际收支平衡表式按照会计复试记账原理编制，因此，每个项目都有借方和贷方两栏，借方代表资产的增加和负债的减少，贷方代表资产的减少和负债的增加，每一笔交易都会产生一定金额的一项借方记录和一项贷方记录，即“有借必有贷，借贷必相等”。但对于单方面的转移，可以用特种项目，如无偿转移等进行抵消性记录。第二
26、节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表39三、国际收支平衡表的编制原则2.时间原则国际收支平衡表统计一定时期的经济记录，是日历年而非财政年，如果在记录经济交易时，所有权发生转移，则以所有权转移的时间统计记录，如果使用权发生变更，则以使用权变更的时间统计记录。3.货币原则国际收支平衡表以货币金额计量，反映一国对外的全部经济交易活动，即使是易货贸易，交易往来不涉及货币，也要用货币计值。币种既可用本国货币，也可选取国际通用货币，但一个时期只能用一种货币进行编制。第二节第二节 国际收支平衡表国际收支平衡表40一、国际收支的失衡1.国际收支失衡的界定国际收支平衡表式根据会计学的复式记账法编制的，因此借方
27、和贷方总额总是相等，但实际上真实的平衡很少见。判断一国国际收支是否平衡，首先要了解两个概念，即自主性交易和调节性交易。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节41一、国际收支的失衡1.国际收支失衡的界定自主性交易（Autonomous Transaction）也称事前交易，指经济实体或个人或政府机构处于某种经济动机和目的，独立自主进行交易。一般把经常账户和资本与金融账户中的交易看作自主性交易。调节性交易（Accommodating Transaction）也称事后交易，指在自主性交易收支不平衡后进行的弥补性交易，是一种附属性的交易，货币当局用调节性交易来弥补自主性交易不平衡造成的
28、外汇供求缺口。储备资产项目属于调节性交易。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节42一、国际收支的失衡1.国际收支失衡的界定通常判断国际收支是否平衡，主要看其自主性交易是否平衡，将自主性交易的差额总差额看作判定一国国际收支是否平衡的重要依据。如果一国国际收支中自主性交易收支不能相抵，需要以调节性交易来弥补，则该国国际收支不是真正的平衡。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节43一、国际收支的失衡2.国际收支失衡的原因与分类（1）经济周期性不平衡 经济周期一般包括四个阶段，危机、萧条、复苏和繁荣，由经济周期的变化而造成的国际收支不平衡称为周期性不平衡。当一国的经济
29、处于繁荣或高涨时期，国际贸易和投资就会非常活跃，商品、劳务的进出口也会加大，国际收支可能出现顺差。相反，当一国的经济低迷，处于危机和萧条时，国际贸易和投资可能会减少，国际收支可能出现逆差。因此，在不同的经济周期阶段，国际收支会呈现不同的变化，从而造成国际收支的不平衡。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节44一、国际收支的失衡2.国际收支失衡的原因与分类（2）结构性不平衡贸易收支状况是一国国际收支状况的基础，若一国国内生产结构的变化不能适应国际市场的变化，该国的贸易收支便会受到影响。例如，一般地，劳动力禀赋丰富的国家，劳动密集型产品具有比较优势，因此，该国具有国际竞争力的劳动密
30、集型产品的大量出口会使得本国贸易收支保持顺差。但如果该国人口红利消失，或者工资上涨幅度过大，超过了劳动生产率的上升速度，则有可能导致本国出现贸易赤字，这种因经济结构失调而造成的国际收支失衡称为结构性失衡。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节45一、国际收支的失衡2.国际收支失衡的原因与分类 （3）收入性不平衡国民收入增加，居民消费和投资需求增加，贸易和非贸易支出都会增加，国际收支容易发生逆差，相反，国际收支可能发生顺差，这种由于经济增长或经济周期本身变化所引起的国民收入的变化，导致的国际收支不平衡，成为收入性不平衡。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节46一
31、、国际收支的失衡2.国际收支失衡的原因与分类 （4）货币性不平衡如果一国增发货币，该国成本与物价普遍上升，商品竞争力下降，必然引起出口减少，进口增加，资本流出，国际收支赤字。相反，通货紧缩，物价下降，商品竞争力增强，出口增加，国际收支可能呈现顺差。这种由于货币对内价值的变化引起的国际收支不平衡称作货币性不平衡。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节47一、国际收支的失衡2.国际收支失衡的原因与分类 （5）偶发性不平衡除了以上四种失衡原因，其他的都可归为偶发性不平衡，如自然灾害、政局形势变化、气候变化等偶发因素等引起的国际收支失衡称为偶发性不平衡。此外，国际游资的流动也是引起国际
32、收支失衡的重要原因。在浮动汇率下，汇率变化给追逐利益和躲避经济风险的投资者巨大的套利机会，常会造成国际收支不平衡。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节48二、国际收支的调节1.国际收支调节机制 （1）收入调节机制收入调节机制是指在市场经济体系中，国际收支失衡引起的国民收入自发性变动对国际收支的调节。国际收支差额会影响国民收入，并通过进出口的变化促使国际收支恢复平衡。例如，国际收支顺差导致国内生产增加，国民收入增加，消费、投资总需求增加，进而进口增加，劳务输入增加，对外资产增加，从而顺差得到改善。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节49二、国际收支的调节1.国
33、际收支调节机制 （2）价格调节机制价格变动在国际收支自动调节机制中发挥重要作用，价格调节机制是指国际收支失衡引起的一般价格水平或相对价格水平的变动对国际收支的调节。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节50二、国际收支的调节1.国际收支调节机制金本位制下的自动价格调节机制实质上就是大卫休谟的“价格铸币流动机制”，当一国国际收支逆差时，说明对外支出大于收入，本国的黄金外流，在其他条件不变的情况下，货币供给减少，从而国内物价下降，出口增加，进口减少，国际收支得到改善。在浮动汇率之下，“物价与金币流动机制”的自动调节机制也会发生作用，但表现为相对价格水平的变动。国际收支发生逆差，对外
34、支出大于收入，对外币需求增加导致本国货币的汇率下降，本国出口商品价格下降，出口增加，进口减少，逆差得到改善。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节51二、国际收支的调节1.国际收支调节机制 （3）利率调节机制国际收支差额会影响货币供应量，引起利率和价格的变化，从而促使国际收支恢复平衡。当一国国际收支发生逆差时，该国的货币供应量相对减少，利率上升，表明本国资产收益率上升，从而对本国金融资产的需求相对上升，对外国金融资产的需求相对减少，资金外流减少，内流增加，资本与金融项目得到改善，出口增加，进口减少，贸易收支得到改善。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节52二、
35、国际收支的调节1.国际收支调节机制 （4）汇率调节机制在浮动汇率制下，当一国出现逆差时，外汇需求大于外汇供给，外汇汇率上升，本国出口增加，进口减少，国际收支恢复平衡。反之，当一国出现顺差时，外汇需求小于外汇供给，外汇汇率下跌，本币汇率上升，本国出口减少，进口增加，顺差逐渐改善，国际收支恢复平衡。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节53二、国际收支的调节2.国际收支调节政策 （1）支出变更型政策支出变更型政策是改变社会总需求或国民经济总支出水平的政策，旨在通过改变社会总需求或总支出来改变对外国商品、服务和金融资产的需求，从而达到调节国际收支的目标。第三节第三节 国际收支的失衡与
36、调节国际收支的失衡与调节54二、国际收支的调节2.国际收支调节政策支出变更型政策主要包括财政政策和货币政策。财政政策是政府利用财政收入、支出对经济进行调控的经济政策，主要工具有财政收入政策、财政支出政策和公债政策。货币政策也称金融政策，是中央银行通过调节货币供应量来影响宏观经济活动水平的经济政策。货币供应量变动可以改变利率、物价和国民收入，主要有贴现政策和改变存款准备金比率政策。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节55二、国际收支的调节2.国际收支调节政策 （2）支出转换型政策支出转换型政策是指不改变社会总需求和总支出水平而改变其方向的政策，主要包括汇率政策和直接管制政策。汇
37、率政策要通过货币的升贬值，改变进口商品和进口替代品的相对价格，调节国际收支。但是汇率政策的效果需要与进出口商品的需求弹性相联系，如进出口商品需求缺乏需求弹性，本币汇率下降并不一定能有效果。同时，汇率变动改善贸易收支有“时滞效应”。直接管制政策比较灵活，见效快，但是不利于自由竞争和资源的最佳配置。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节56二、国际收支的调节2.国际收支调节政策 （3）国际合作政策 目前，世界上许多国家在力求采取国际合作的方法，从根本上解决国际收支的不平衡问题。因为一国的顺差就是另一国的逆差，顺差国和逆差国对国际收支失衡的调节负有责任。因此，在促进生产要素自由流动、
38、建立健全的国际清算制度等方面开展国际合作，将会改善各国的国际收支失衡。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节57国际收支理论是国际经济学理论的重要组成部分。1752年大卫休谟（David Hume）最早对国际收支进行系统的分析，提出了经典的价格铸币流动机制。休谟认为，在国际金本位制度下，黄金在国际间可以自由流动，国际收支出现赤字，意味着本国黄金外流，国内货币供给减少，物价下降，本国商品的国际竞争力提高，出口增加，赤字问题得以逐步改善。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论58 后来，金本位制崩溃，出现了以英国经济学家琼罗宾逊（1937）为代表学者拓展了马歇尔的供求弹性局部均衡分
39、析，系统地提出国际收支弹性分析法，着重考察货币贬值改善国际收支的条件以及对贸易收支和贸易条件的影响。随后，“乘数分析法”、“吸收分析法”、“货币分析法”等新的理论出现，大大丰富了国际收支的理论体系，也为货币当局调整国际收支的行为提供了重要决策依据。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论59一、弹性分析法弹性分析法是马歇尔的供给弹性和需求弹性理论在外汇市场中的延伸，该理论主要围绕进出口商品的供求弹性，来论述国际收支问题，因而被称为弹性分析法。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论60一、弹性分析法1.前提假设（1）贸易商品的供给有无穷弹性，即出口商品、与出口商品竞争的外国商品、进口商品的供给弹性
40、，以及与进口商品竞争的国内商品，它们的供给弹性都是无穷大的。（2）假定其他一切条件不变，如偏好、利率、国民收入等，只考虑汇率变动对进出口商品价格和数量的影响，因此，这里使用的是局部均衡的分析方法。（3）没有国际间的资本流动，国际收支等于贸易收支。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论61一、弹性分析法2.基本理论（1）马歇尔勒纳条件只有在一定的条件下，货币贬值后贸易收支才能得以改善。货币贬值会引起进出口商品价格的变动，进而影响进出口商品的数量变动，最终引起贸易收支的变动。出口总额等于出口商品价格乘以出口数量，进口总额等于进口商品价格乘以进口数量，贸易收支额的变化最终取决于进出口商品价格和数量两
41、个因素。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论62一、弹性分析法马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）是指，货币贬值后，只有出口商品的需求价格弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，贸易收支才能改善。用 表示出口商品价格弹性的绝对值，表示进口商品价格弹性绝对值，当 时，说明出口需求弹性和进口需求弹性相当大，出口数量的增加和进口数量的减少幅度大于汇率上升所导致的出口外币价格下降和进口本币价格上升幅度，本币贬值带来贸易收支的改善。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论63一、弹性分析法2.基本理论（2）J曲线效应马歇尔-勒纳条件为核心的弹性分析法产生后，经济学家发现对各
42、国进出口需求价格弹性测算的结果出人意料，一国进出口弹性在满足马歇尔-勒纳条件的情况下，国际收支并没有明显改善。这是由于当时国际经济的萧条，使得各国货币争相贬值，从而抵消了可能带来的收支改善，同时，马歇尔-勒纳条件本身没有区分短期弹性和长期弹性。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论64一、弹性分析法一般地，短期弹性较小，进出口弹性之和小于1，因此，短期内，本币贬值，国际收支会恶化。经过一段时间后，随着弹性的逐渐增大，在满足马歇尔-勒纳条件的情况下，一国的贸易收支才会得到改善。短期内，由于货币贬值存在时滞效应，即“J曲线”效应，如图所示，即使满足马歇尔-勒纳条件，贸易收支也会先恶化，再逐步改善，
43、整个过程用曲线表示出来，形成字母J形。这是因为，货币贬值前已签订贸易协议，仍按照原来的数量和价格执行，此外，即便是本币贬值后签订的贸易协议，出口增长也需要受到生产周期、资源禀赋等因素的影响。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论65一、弹性分析法J曲线效应图 贸易收支盈余贸易收支平衡 贸易收支逆差第四节第四节 国际收支理论国际收支理论T1T2时间时间T66一、弹性分析法3.对弹性分析法的评价弹性分析法是在国际金本位制全面崩溃的背景下，学者们提出的帮助各国改善一国贸易收支的方法，它满足了深陷全球性经济危机泥淖中，西方国家制定经济政策的需要。首先，弹性分析法改变了货币贬值一定会改善贸易收支的片面看
44、法。其次，弹性分析法解释了由于发展中国家出口商品大部分是具有较低的需求弹性，因此，它们利用货币贬值改善国际收支效果不大，同时指出发展中国家只有改变进出口商品结构，减少对进口商品的依赖，才能改善贸易收支状况。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论67一、弹性分析法3.对弹性分析法的评价但是，弹性分析法也有一定的局限。首先，该理论的前提假设过强，国际间资本流动不畅，商品的供给弹性也不是无穷大的，其他条件，如收入效应、生产成本等因素对国际收支的影响也不能忽略不计。其次，弹性分析法没有考虑国内贸易品和非贸易品相对价格的影响，货币贬值只能在短期内改善贸易收支，不能从根本上解决贸易逆差问题。最后，进出口商
45、品的弹性是难以计算的，这使得弹性分析法失去最基本的分析依据。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论68二、乘数分析法20世纪30年代至40年代，凯恩斯主义兴起，以哈罗德为代表的经济学家运用凯恩斯的乘数理论对国际收支问题进行研究，揭示了国际收支的收入调节机制。凯恩斯的“乘数理论”认为，由于“乘数”作用，国内投资的增加或减少会使国民收入总量成倍数的增加或减少，而国内储蓄的增加或减少会使国民收入总量成倍数的减少或增加。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论69二、乘数分析法首先，一国的出口和国内投资同样可以增加国民收入总量，一国的进口和国内储蓄同样可以减少国民收入总量。当一国商品和劳务输出时，从国外
46、获得的货币收入增加产业部门工资，收入上涨消费需求增加，从而从事国内消费品的生产部门收入和就业增大，进口增加，如此推算，国民收入增量将为出口增量的若干倍。其次，出口增量引发的国民收入增量倍数大小，取决于边际进口倾向和边际储蓄倾向。开放条件下国民收入由一国产品的总需求由消费、投资、政府购买和净出口组成。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论70二、乘数分析法1.前提假设（1），国内消费由自主性消费和由收入按照一定的边际消费倾向c引致的消费cY构成；（2），一国的进口需求由自发进口和由引致需求mY组成；（3）假设政府购买G、投资需求I和本国出口X是外生变量；（4）经济处于非充分就业状态，价格一定。这
47、样，恒等式改写成：第四节第四节 国际收支理论国际收支理论YCcC0YMMm0YmcMxGICY)()(0071二、乘数分析法2.基本理论整理后得到：由于0mc1，对外贸易乘数必大于1，也就是说，C、I、G、X、这些自主性支出会引起国民收入的若干倍变化。同时，国民收入的变化会引起国际收支的状况，在不存在国际资本流动的情况下，一国国际收支差额可以表示为：第四节第四节 国际收支理论国际收支理论)(11Y00MXGICmc)(1)(TB0000MXGICmcmMXmYMX72二、乘数分析法可见，一国可通过需求管理政策来调整国际收支。当一国国际收支赤字时，当局可以采取货币紧缩政策，降低国民收入，减少进口
48、支出，改善国际收支。反之，扩张性的财政政策增加需求，进口增加，调节国际收支。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论73二、乘数分析法3.对乘数分析法的评价乘数分析法引入国民收入的概念，把国民收入和国际收支联系在一起，提出了独特的国际收支不平衡调节政策，对于使用财政政策和货币政策调节需求，调节收入与调节国际收支有重要意义。但是，这一理论建立在凯恩斯“乘数理论”基础上，模型中忽略了货币量和价格因素的作用，同样没有考虑资本流动，因此，它关于收入对国际收支的影响分析并不全面。收入上升虽然可能导致进口增加，经常项目出现逆差，但同时，收入上升时，经济周期往往处于繁荣或上涨阶段，很可能吸引国外资本流向国内，
49、带来资本和金融项目的顺差，这样有可能抵消经常项目的逆差，最终结果还要由二者哪个幅度大决定。因此，这一理论同样具有局限性。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论74三、吸收分析法20世纪50年代，经济学家们通过收入和支出在国际收支中的调整作用提出了国际收支调节的相应政策。吸收分析法的主要思想是，国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字则是吸收相对于收入过大的结果，因此，一国国际收支状况最终要通过改变收入和吸收共同来调节。第四节第四节 国际收支理论国际收支理论75三、吸收分析法1.基本理论吸收分析法把贸易差额看成是一国产出与消费或吸收的差额，用国内支出和国内产出的相对变化作为国际贸易
50、收支的变化。根据乘数分析法下国民收入的恒等式，我们可以得到：(1.4)这里，A表示国内总支出，即对国内资源的总吸收。由此可见，当国内收入大于吸收时，贸易处于顺差状态；当国内收入小于吸收时，贸易处于逆差状态。因此，若想改善国际收支，除了增加收入外，还可以减少吸收。但吸收与收入是相互依存的，国民收入是吸收的函数，所以收入取决于支出，同时，支出又取决于收入，因此，将上式用增量表示为：(1.5)即当收入的增加超过支出的增加时，国际收支改善，当支出的增加超过收入的增加时，国际收支恶化。因此，若想改善国际收支，货币贬值必须带来收入的相对增加，而不是绝对增加，或者货币贬值必须带来支出的相对减少，而不是绝对减
