1、 iiqEEERiiqeeeriii/EEeieiEiEiq第三节第三节 外汇交易理论与外汇市场外汇交易理论与外汇市场一、外汇交易的概念与种类一、外汇交易的概念与种类（一）概念：外汇交易亦即人们通常所说的外汇买卖，是指（一）概念：外汇交易亦即人们通常所说的外汇买卖，是指不同货币之间按照一定的汇率进行的交换活动。不同货币之间按照一定的汇率进行的交换活动。（二）外汇交易的种类（二）外汇交易的种类1 1、，是指是指成交后两个营业日以内交成交后两个营业日以内交割割的外汇交易。的外汇交易。作用：满足临时性的付款需要；作用：满足临时性的付款需要；调整外汇头寸，避免汇率风险；调整外汇头寸，避免汇率风险；投机
2、获利。投机获利。交易过程交易过程 A:GBP 5 MioB:1.6773/78:1.6773/78A:My RiskA:NOW PLSB:1.6775 ChoiceA:Sell PLS My USD To ANY 交易过程交易过程B:OK Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AG USD Val May-20 GBP To My London TKS for Deal,BIBI 是指银行持有的某种外汇的是指银行持有的某种外汇的资产资产与负债之间的差额与负债之间的差额。长头寸长头寸(多头、超买多头、超买)短头寸短头寸(空头、超卖空头、超卖)2 2、，是指成交后以预定的
3、数是指成交后以预定的数额、预定的汇率额、预定的汇率在将来某一日期清算在将来某一日期清算的外汇交易。的外汇交易。目的：避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险；目的：避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险；外汇银行为平衡期汇头寸；外汇银行为平衡期汇头寸；投机者为谋取汇率变动的差价。投机者为谋取汇率变动的差价。交易过程交易过程A:GBP 0.5 MioB:GBP l.8920/25 A:Mine,Pls adjust to 1 Month B:OK Done Spot/1 Month 93/89 at 1.8836 We sell GBP 0.5 Mio Val June/22/98 USD to My
4、 NY 交易过程交易过程A:OK All agreed,My GBP to My London Tks,BIB:OK,BI and Tks外汇市场上常用的交易术语：Arbitrage 套汇交易Bid（Buy，Pay）买入Open Interest 空盘量Which Way Are You 你想买还是想卖 Off/Out 取消3 3、，又称互换交易，是又称互换交易，是指外汇交易者在外汇市场上指外汇交易者在外汇市场上同时同时达成两笔达成两笔货币相同货币相同、金额相同金额相同、但、但方向相反方向相反、交割日期不同交割日期不同的外汇交易。的外汇交易。即期对远期即期对远期(Spot against Fo
5、rward)明日对次日明日对次日(Tomorrow-Next or Rollover)远期对远期远期对远期(Forword to Forword)目的：保值或获利目的：保值或获利。：英国某公司在：英国某公司在6 6个月后应对外支付个月后应对外支付500500万万美元，同时在一年后又将收到另一笔美元，同时在一年后又将收到另一笔500500万美元的收万美元的收入，假设此时市场上英镑对美元的汇率是：即期汇率入，假设此时市场上英镑对美元的汇率是：即期汇率GBP1USD1.8980/901 1个月个月 2 2个月个月 3 3个月个月 6 6个月个月 1212个月个月202010 3010 3020 40
6、20 4030 4030 4030 3030 302020 该公司为避免外汇风险，应该如何从事掉期交该公司为避免外汇风险，应该如何从事掉期交易？若不计交易成本，掉期交易的损益如何？易？若不计交易成本，掉期交易的损益如何？在英国市场上外汇汇率用间接标价法，前卖后在英国市场上外汇汇率用间接标价法，前卖后买，即期汇率为卖出价买，即期汇率为卖出价GBP1USD1.8980 买入价买入价GBP1USD1.8990掉期率前高后低，远期汇率有升水，则掉期率前高后低，远期汇率有升水，则6 6个月远期汇率：个月远期汇率：卖出价卖出价GBP1=USD（1.89800.0040）USD1.8940 买入价买入价GB
7、P1=USD（1.89900.0030）USD1.89601212个月远期汇率：个月远期汇率：卖出价卖出价GBP1=USD（1.89800.0030）USD1.8950 买入价买入价GBP1=USD（1.89900.0020）USD1.8970 公司为进行公司为进行6 6个月后的支付，可买入个月后的支付，可买入6 6个月远期美个月远期美元元500500万，付出万，付出 500/1.8940500/1.8940263.9916263.9916万英镑万英镑 公司公司1212个月后有收入，可卖出个月后有收入，可卖出1212个月远期美元个月远期美元500500万，收入万，收入 500/1.897050
8、0/1.8970263.5741263.5741万英镑万英镑263.5741263.5741263.9916263.99160.41750.4175万英镑，即亏损万英镑，即亏损41754175英镑英镑 4 4、套汇、套利和外汇投机、套汇、套利和外汇投机(1)(1)，是指在同一时间内当是指在同一时间内当不同外汇市场上同一货币汇率发生差异时以低不同外汇市场上同一货币汇率发生差异时以低价买进、高价卖出而获取利润的交易活动。价买进、高价卖出而获取利润的交易活动。直接套汇直接套汇(Direct Arbitrage)间接套汇间接套汇(Indirect Arbitrage)在纽约外汇市场上，在纽约外汇市场上
9、，USD1FRF5.0000在巴黎外汇市场上，在巴黎外汇市场上，GBP1FRF8.5400在伦敦外汇市场上，在伦敦外汇市场上，GBP1USD1.7200：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗；：首先在纽约市场上卖出美元，买进法国法朗；然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑；然后在巴黎市场卖出法国法朗买进英镑；再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。再立即在伦敦市场上卖出英镑买进美元。：如果在纽约市场上卖出：如果在纽约市场上卖出1000万美元，那么最后万美元，那么最后 则可收回则可收回10005.00008.54001.7200=1007.0258万万美元，净获套汇利润美元，净获套汇利润70258美元
10、。美元。若以若以Eab表示表示1 1单位单位A国货币以国货币以B国货币表示国货币表示的汇率，的汇率，Ebc表示表示1 1单位单位B国货币以国货币以C国货币表国货币表示的汇率，示的汇率，Emn表示表示1 1单位单位M国国货币以货币以N国货币表示的汇率，那么，对于国货币表示的汇率，那么，对于n点点套汇，其套汇机会存在的条件为：套汇，其套汇机会存在的条件为：定理：如果三角（点）套汇不再有利可图，定理：如果三角（点）套汇不再有利可图，那么四点、五点以至那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。点的套汇也无利可图。1abbcmnnaEEEE(2)(2)，是指利用两国，是指利用两国（或地区）利率上的差异，将
11、资金从利率低（或地区）利率上的差异，将资金从利率低的国家的国家(或地区或地区)调往利率高的国家调往利率高的国家(或地区或地区)，从中赚取利差收益的外汇交易。从中赚取利差收益的外汇交易。抵补套利抵补套利(Covered Interest Arbitrage)未抵补套利未抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage)设世界上只有两个国家：本国和外国设世界上只有两个国家：本国和外国 1 1单位本国货币在国内存放一年的本息为单位本国货币在国内存放一年的本息为1 1i；1 1单位本国货币即期兑换成外国货币单位本国货币即期兑换成外国货币1/E1/E在外国银在外国银行存放一年，同时以汇
12、率行存放一年，同时以汇率F F卖出一年期外国货币，将卖出一年期外国货币，将存款本息存款本息 兑换成本国货币兑换成本国货币 ；假如金融资产的国际交易不存在障碍，那么金融假如金融资产的国际交易不存在障碍，那么金融资产的国际套购会使得资产的国际套购会使得 即本国利率等于外国利率加上本币贬值率。即本国利率等于外国利率加上本币贬值率。(1/E)(1+i)(F/E)(1+i)1+i=(F/E)(1+i)FEiiEiiFEEFEiiE买本币存款卖外币存款买外币存款卖本币存款0a.伦敦货币市场b.纽约货币市场i伦敦LiLiSSDi纽约NYiNYiS DSc.即期外汇市场d.远期外汇市场SSD/EEE/FFFS
13、DD(3)(3)，是指，是指根据对汇率变动的预期，根据对汇率变动的预期，有意有意保持某种外汇的多头保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。或空头，希望从汇率变动中赚取利润的行为。纽约纽约A公司预期德国马克将由目前的公司预期德国马克将由目前的USD1=DEM1.8上升到上升到30天后的天后的USD1=DEM1.6，就在现汇市场上以，就在现汇市场上以100万美元购入万美元购入180万马克。如果万马克。如果30天后果真如其所天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到料，马克的现汇汇率上升到USD1=DEM1.6，那么，那么A公公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净赚司就可以抛售马克，换
14、回美元，由此，净赚12.5万美万美元或元或20万马克。万马克。二、外汇市场二、外汇市场(一一)概念：外汇市场即指外汇交易的场所或网络。概念：外汇市场即指外汇交易的场所或网络。外汇市场可以分为：外汇市场可以分为：具体场所（有形市场）：外汇交易所具体场所（有形市场）：外汇交易所 抽象场所（无形市场）：交易网络抽象场所（无形市场）：交易网络外汇买卖有两种类型：外汇买卖有两种类型：本币与外币之间本币与外币之间 不同币种的外汇之间不同币种的外汇之间 国际重要汇市交易时间国际重要汇市交易时间(北京时间北京时间)惠灵顿惠灵顿04:0004:0013:0013:00悉尼悉尼06:0006:0015:0015:
15、00东京东京08:0008:0015:3015:30香港香港10:0010:0017:0017:00法兰克福法兰克福14:3014:3023:0023:00伦敦伦敦15:3015:3000:3000:30纽约纽约21:0021:0004:0004:00外汇交易可以分为：外汇交易可以分为：交易所交易市场交易所交易市场 场外交易市场场外交易市场场外交易市场可以划分为两个层次：场外交易市场可以划分为两个层次：之间之间之间之间(二二)外汇市场的功能外汇市场的功能 1 1、提供国际贸易的支付手段、提供国际贸易的支付手段 2 2、促进国际资本流动、促进国际资本流动 3 3、为保值与投机创造机会、为保值与投
16、机创造机会 4 4、实现宏观经济调控的渠道、实现宏观经济调控的渠道（三）外汇市场的参与者（三）外汇市场的参与者1 1、2 2、3 3、4 4、银行间即期外汇市场人民币交易做市商银行一览表 1中国银行2中国建设银行3中信银行4招商银行5加拿大蒙特利尔银行有限公司广州分行6花旗银行（中国）有限公司7中国工商银行8交通银行9中国农业银行10兴业银行11汇丰银行（中国）有限公司12英国渣打银行有限公司上海分行分行12英国渣打银行有限公司上海分行13荷兰银行（中国）有限公司14上海浦东发展银行15三菱东京日联银行(中国)有限公司16日本三井住友银行股份有限公司上海分行17中国光大银行18中国民生银行19
17、德意志银行股份有限公司上海分行20华夏银行21国家开发银行22法国东方汇理银行股份有限公司上海分行外汇市场构成示意图外汇市场构成示意图零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重拍卖外汇经纪公司商业银行商业银行交易指令交易指令下达交易指令得到内部价差下达交易指令得到内部价差（Sterilized Intervention）政府在外汇市场上进行交易的同时，通政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是国债市场上过其他货币政策工具（主要是国债市场上的公开市场操作）来抵消前者对货币供应的公开市场操作）来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的量的影响，从而使货币供应量维
18、持不变的外汇市场干预行为。外汇市场干预行为。（五）我国外汇市场及其管理（五）我国外汇市场及其管理1 1、中国的外汇市场、中国的外汇市场 （1 1）银行间外汇市场）银行间外汇市场 （2 2）银行结售汇市场）银行结售汇市场2 2、中国外汇市场的管理、中国外汇市场的管理 （1 1）对外汇银行的管理）对外汇银行的管理 （2 2）对外汇交易中心的管理）对外汇交易中心的管理 （3 3）公开发表政策性言论）公开发表政策性言论 1期数预期货币贬值率利率1期数预期货币升值率利率 福费廷包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务就叫做包买票据，音译为福费廷。其特点
19、是远期票据应产生于销售货物或提供技术服务的正当贸易；叙做包买票据业务后，出口商放弃对所出售债权凭证的一切权益，将收取债款的权利、风险和责任转嫁给包买商，而银行作为包买商也必须放弃对出口商的追索权；出口商在背书转让债权凭证的票据时均加注“无追索权”字样（Without Recourse）从而将收取债款的权利、风险和责任转嫁给包买商。福费廷业务主要提供中长期贸易融资，利用这一融资方式的出口商应同意向进口商提供期限为6个月至5年甚至更长期限的贸易融资；同意进口商以分期付款的方式支付货款，以便汇票、本票或其他债权凭证按固定时间间隔依次出具，以满足福费廷业务需要。除非包买商同意，否则债权凭证必须由包买商接受的银行或其他机构无条件地、不可撤销地进行保付或提供独立的担保。福费廷业务是一项高风险、高收益的业务，对银行来说，可带来可观的收益，但风险也较大；对企业和生产厂家来说，货物一出手，可立即拿到货款，占用资金时间很短，无风险可言。因此，银行做这种业务时，关键是必须选择资信十分好的进口地银行。
