1、第六章国际间接投资第六章国际间接投资International Indirect Investment第一节国际证券投资综述第一节国际证券投资综述 一、证券投资的含义一、证券投资的含义 狭义：股票、债券、基金证券。狭义：股票、债券、基金证券。广义：还包括货币证券、商品证券、不动产证券等。广义：还包括货币证券、商品证券、不动产证券等。证券投资：个人、企业以赚取股息、红利、债息为证券投资：个人、企业以赚取股息、红利、债息为主要目的购买证券的行为。主要目的购买证券的行为。证券投资是一种不涉及资本存量增加的间接投资。证券投资是一种不涉及资本存量增加的间接投资。二、证券投资的特征二、证券投资的特征（一）
2、收益性（一）收益性（二）风险性（二）风险性（三）价格的波动性（三）价格的波动性（四）变现性（四）变现性（五）投资者的广泛性（五）投资者的广泛性 三、国际证券市场三、国际证券市场（一）概述（一）概述 由证券发行市场和流通市场组成。通常指股票市场。由证券发行市场和流通市场组成。通常指股票市场。（二）国际证券发行市场（二）国际证券发行市场 向社会公众招募或发售新证券的场所或渠道。也称向社会公众招募或发售新证券的场所或渠道。也称“初级初级市场市场”或或“第一市场第一市场”。由发行人，购买者和中间人组成。由发行人，购买者和中间人组成。（三）国际证券流通市场（三）国际证券流通市场 转让和买卖那些已由投资者
3、认购了的证券的市场。转让和买卖那些已由投资者认购了的证券的市场。“次级次级市场市场”或或“第二市场第二市场”。1、交易所、交易所 2、柜台交易，场外交易、柜台交易，场外交易 3、第三市场，上市证券在交易所以外进行交易。、第三市场，上市证券在交易所以外进行交易。4、第四市场，不通过经纪人，直接进行证券买卖交易。、第四市场，不通过经纪人，直接进行证券买卖交易。（四）世界主要证券交易市场（四）世界主要证券交易市场 1、纽约证券交易所、纽约证券交易所 2、伦敦证券交易所、伦敦证券交易所 3、东京证券交易所、东京证券交易所 四、国际证券投资的发展趋势四、国际证券投资的发展趋势（一）证券交易国际化（一）证
4、券交易国际化（二）证券投资基金化（二）证券投资基金化（三）证券投资的增长速度超过了直接投资（三）证券投资的增长速度超过了直接投资（四）债券在国际金融市场融资中所占的比重日益提高（四）债券在国际金融市场融资中所占的比重日益提高（五）流向发展中国家的证券资本在不断增加（五）流向发展中国家的证券资本在不断增加第二节国际债券投资第二节国际债券投资 一、债券的概念及特征一、债券的概念及特征（一）债券的概念与性质（一）债券的概念与性质 债券是一种按照法定程序发行并在规定的期限内还债券是一种按照法定程序发行并在规定的期限内还本付息的有价证券。本付息的有价证券。对发行者来说是一种筹资手段，也表明了它对持有对发
5、行者来说是一种筹资手段，也表明了它对持有者所欠债务；对购买者来说是一种投资工具。者所欠债务；对购买者来说是一种投资工具。（二）债券的特征（二）债券的特征 1、收益性、收益性 2、收益的有限性、收益的有限性 3、安全性、安全性 4、流动性、流动性 二、债券的种类二、债券的种类 按发行主体：政府债券、公司债券、金融债券。按发行主体：政府债券、公司债券、金融债券。按是否记名：记名债券和无记名债券。按是否记名：记名债券和无记名债券。按是否有抵押或担保：抵押债券、无抵押债券、收入债券、按是否有抵押或担保：抵押债券、无抵押债券、收入债券、普通债务债券。普通债务债券。按形态：剪息债券、贴现债券。按形态：剪息
6、债券、贴现债券。按偿还期限：短期债券、中期债券、长期债券。按偿还期限：短期债券、中期债券、长期债券。三、国际债券的种类三、国际债券的种类1、外国债券，外国借款人（政府、私人公司或国际金融机构）在某、外国债券，外国借款人（政府、私人公司或国际金融机构）在某个国家的债券市场上发行的以这一国家货币为面值货币的债券。个国家的债券市场上发行的以这一国家货币为面值货币的债券。，扬基债券是非美国主体在美国市场上发行的债券，武士债券是非日本扬基债券是非美国主体在美国市场上发行的债券，武士债券是非日本主体在日本市场上发行的债券，同样，还有英国的猛犬债券、西班牙主体在日本市场上发行的债券，同样，还有英国的猛犬债券
7、、西班牙的斗牛士债券、荷兰的伦勃朗债券，都是非本国主体在该国发行的债的斗牛士债券、荷兰的伦勃朗债券，都是非本国主体在该国发行的债券。券。2、欧洲债券、欧洲债券欧洲债券是借款人在本国以外市场发行的，以第三国的货币为面值的欧洲债券是借款人在本国以外市场发行的，以第三国的货币为面值的国际债券。欧洲债券并不是指在欧洲发行的债券，它并非局限于地理国际债券。欧洲债券并不是指在欧洲发行的债券，它并非局限于地理概念上的欧洲范围。概念上的欧洲范围。3、全球债券、全球债券全球债券是指在全世界的主要国际金融市场（主要是美、日、欧）上全球债券是指在全世界的主要国际金融市场（主要是美、日、欧）上同时发行，井在全球多个证
8、交所上市，进行同时发行，井在全球多个证交所上市，进行24 小时交易的债券。全小时交易的债券。全球债券在美国证券交易委员会（球债券在美国证券交易委员会（SEC）登记，以记名形式发行。这种）登记，以记名形式发行。这种新型债券为欧洲借款人接近美国投资者提供了工具，同时其全球新型债券为欧洲借款人接近美国投资者提供了工具，同时其全球24 小时交易也使全球债券具有了高度流动性。小时交易也使全球债券具有了高度流动性。四、国际债券的发行程序四、国际债券的发行程序 1.外国债券的发行程序。外国政府到东道国证券市场发行外国债券的发行程序。外国政府到东道国证券市场发行外国债券，应按以下程序进行：外国债券，应按以下程
9、序进行：（1）去东道国债券交易委员会注册，按照规定填写清楚）去东道国债券交易委员会注册，按照规定填写清楚注册登记表。注册登记表。（2）进行外国债券的评级。由专门的评级机构对发行者）进行外国债券的评级。由专门的评级机构对发行者的偿还能力做出充分估价，对债券的信誉评级，可作为投的偿还能力做出充分估价，对债券的信誉评级，可作为投资者购买债券的参考。资者购买债券的参考。（3）准备有关文件，例如注册登记表、财务代理人协议、）准备有关文件，例如注册登记表、财务代理人协议、包销人协议、销售集团协议及债券所附的契约条款等。包销人协议、销售集团协议及债券所附的契约条款等。2.欧洲债券的发行程序。欧洲债券市场是一
10、个批发性的欧洲债券的发行程序。欧洲债券市场是一个批发性的市场，凡能进入该市场筹款的筹款者，必须有很高的资市场，凡能进入该市场筹款的筹款者，必须有很高的资信。信。欧洲债券的发行者在取得了发行该种债券的资格和做好欧洲债券的发行者在取得了发行该种债券的资格和做好了相应准备后，就应从事以下工作：了相应准备后，就应从事以下工作：（1）选定牵头的银行，这个牵头者应该是由资金雄厚、）选定牵头的银行，这个牵头者应该是由资金雄厚、经验丰富、信誉卓著的大银行来担任。经验丰富、信誉卓著的大银行来担任。（2）组织经理银行集团，每个经理银行都须负有认购）组织经理银行集团，每个经理银行都须负有认购并推销一部分债券的责任。
11、并推销一部分债券的责任。（3）组织集团。）组织集团。（4）签订债券发行合同。由牵头的经理银行作代表与）签订债券发行合同。由牵头的经理银行作代表与债券发行人签订债券包销和认购总合同，层层下包。债券发行人签订债券包销和认购总合同，层层下包。（5）进行必要的广告宣传。利用广告的轰动效应吸引）进行必要的广告宣传。利用广告的轰动效应吸引投资者，尽快地完成债券的发行工作。投资者，尽快地完成债券的发行工作。第三节国际股票投资第三节国际股票投资 一、股票投资概念一、股票投资概念 企业、个人等购买股票的行为。企业、个人等购买股票的行为。二、股票的性质二、股票的性质（一）是一种证权证券（一）是一种证权证券 只起一
12、个权利证书的作用。证明股东的权利。只起一个权利证书的作用。证明股东的权利。（二）要式证券（二）要式证券 必须按照法律要求记载一定事项。必须按照法律要求记载一定事项。（三）是有价证券（三）是有价证券（四）不是物权及债权证券（四）不是物权及债权证券（五）是可转让证券（五）是可转让证券（六）一种虚拟资本（六）一种虚拟资本 三、股票的种类三、股票的种类（一）普通股和优先股（一）普通股和优先股 1、普通股股东权利、普通股股东权利（1）收益的分享权）收益的分享权（2）剩余资产的分配权）剩余资产的分配权（3）决策权）决策权（4）新股认购权）新股认购权（5）股份转让权）股份转让权 2、优先股、优先股 股东在公
13、司赢利或破产清算时，享有优先于普通股股东分股东在公司赢利或破产清算时，享有优先于普通股股东分配股利或资产权利的股分。配股利或资产权利的股分。（1）股东没有表决权）股东没有表决权（2）股息固定）股息固定（3）可赎回性）可赎回性（二）记名股票与无记名股票（二）记名股票与无记名股票（三）面额股票和无面额股票（三）面额股票和无面额股票 四、股票的价值与收益四、股票的价值与收益（一）股票的价值（一）股票的价值 股票本身没有价值，是股东对企业所有权的凭证，代表了股票本身没有价值，是股东对企业所有权的凭证，代表了一定量的资本，代表有一定的价值。一定量的资本，代表有一定的价值。1、面值、面值 2、账面价值，净
14、值，表示每股代表公司实际资产价值的、账面价值，净值，表示每股代表公司实际资产价值的价值。价值。净值（公司净资产优先股票总额）净值（公司净资产优先股票总额）/普通股总股数普通股总股数 3、股票市值、股票市值 股票市值（股票面额股票市值（股票面额X预期股利收益率）预期股利收益率）/市场利率市场利率 4、股票内值、股票内值 取决于未来预期收入取决于未来预期收入 未来收入的现值未来预期收入未来收入的现值未来预期收入/（1贴现率）贴现率）未来年数未来年数（二）股票投资收益（二）股票投资收益 主要来源于股息、红利和股票的溢价，一般用收益主要来源于股息、红利和股票的溢价，一般用收益率表示。率表示。本期股票收
15、益率本期股利本期股票收益率本期股利/本期股票价格本期股票价格 持有期收益率（出售价格购买价格现金股利）持有期收益率（出售价格购买价格现金股利）/购买价格购买价格 五、股票的交易方式五、股票的交易方式（一）现货交易（一）现货交易（二）期货交易（二）期货交易（三）保证金交易（三）保证金交易（四）期权交易（四）期权交易（五）股票价格指数期货交易（五）股票价格指数期货交易第四节国际投资基金第四节国际投资基金一、投资基金一、投资基金美国称美国称“共同基金共同基金”，英国，英国“单位信托基金单位信托基金”。是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式
16、，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。二、投资基金的特点二、投资基金的特点（一）专家理财（一）专家理财（二）风险较小（二）风险较小（三）管理和动作法制化（三）管理和动作法制化（四）选择性强，适合各类投资者（四）选择性强，适合各类投资者（五）交易成本低（五）交易成本低 三、投资基金的分类三、投资基金的分类（一）公司型投资基金与契约型投资基金（一）公司型投资基金与契约型投资基金 公司型基金依公司法成立，通过发行基金股份将公司型
17、基金依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。公司型投集中起来的资金投资于各种有价证券。公司型投资基金在组织形式上与股份有限公司类似，基金资基金在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董事会，由董事会先聘基金管理人，基金管理人负事会，由董事会先聘基金管理人，基金管理人负责管理基金业务。责管理基金业务。公司型基金的设立要在工商管理部门和证券交公司型基金的设立要在工商管理部门和证券交易委员会注册，同时还要在股票发行的交易所在易委员会注册，同时还要在股票发行的交易所在地登记。公司型基金的组织结构主要
18、有以下几个地登记。公司型基金的组织结构主要有以下几个方面当事人：基金股东、基金公司、投资顾问或方面当事人：基金股东、基金公司、投资顾问或基金管理人、基金保管人、基金转换代理人、基基金管理人、基金保管人、基金转换代理人、基金主承销商。金主承销商。我国现在证券投资基金设立均以契约型基金设我国现在证券投资基金设立均以契约型基金设立。立。契约型基金，也称信托型投资基金，它是依据契约型基金，也称信托型投资基金，它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。该类基金一般由基金管理人、基金保管人及投该类基金一般由基金管理人、基金保管人及投资者三方当事人订立信托契
19、约。基金管理人可资者三方当事人订立信托契约。基金管理人可以作为基金的发起人，通过发行受益凭证将资以作为基金的发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产，并依据信托契约，金筹集起来组成信托财产，并依据信托契约，由基金托管人负责保管信托财产，具体办理证由基金托管人负责保管信托财产，具体办理证券、现金管理及有关的代理业务等；投资者也券、现金管理及有关的代理业务等；投资者也是受益凭证的持有人，通过购买受益凭证，参是受益凭证的持有人，通过购买受益凭证，参与基金投资，享有投资受益。基金发行的受益与基金投资，享有投资受益。基金发行的受益凭证表明投资者对投资基金所享有的权益。凭证表明投资者对投资基金所
20、享有的权益。（二）开放式投资基金和封闭式投资基金（二）开放式投资基金和封闭式投资基金 开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业增减，投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。场所申购或者赎回基金单位的一种基金。开放式基金可根据投资者的需求追加发行，也可按投资开放式基金可根据投资者的需求追加发行，也可按投资者的要求赎回。对投资者来说，既可以要求发行机构按基者的要求赎回。对投资者来说，既可以要求发行机构按基金的现期净资产值扣除手续费后赎回基金，也可再买
21、入基金的现期净资产值扣除手续费后赎回基金，也可再买入基金，增持基金单位份额。金，增持基金单位份额。例如，我国首只开放式基金例如，我国首只开放式基金“华安创新华安创新”，首次发行，首次发行50亿份基金单位，设立时间亿份基金单位，设立时间2019年，没有存续期，而首年，没有存续期，而首次发行次发行50亿的基金单位也会在亿的基金单位也会在“开放开放”后随时发生变动，后随时发生变动，例如可能因为投资者赎回而减少，或者因为投资者申购或例如可能因为投资者赎回而减少，或者因为投资者申购或选择选择“分红再投资分红再投资”而增加。而增加。我国开放式基金单位的交易采取在基金管理公司直销网我国开放式基金单位的交易采
22、取在基金管理公司直销网点或代销网点（主要是银行营业网点）通过申购与赎回的点或代销网点（主要是银行营业网点）通过申购与赎回的办法进行，投资者申购与赎回都要通过这些网点的柜台、办法进行，投资者申购与赎回都要通过这些网点的柜台、电话或网站进行。电话或网站进行。封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，事先确定封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，事先确定发行总额，筹集到这个总额的发行总额，筹集到这个总额的80%以上时，基金即宣告以上时，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的投资。成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的投资。例如，在深交所上市的基金开元（例如，在深交所上市的基金开元（46
23、88），），2019年设年设立，发行额为立，发行额为20亿基金份额，存续期限（封闭期）亿基金份额，存续期限（封闭期）15年。年。也就是说，基金开元从也就是说，基金开元从2019年开始运作期限为年开始运作期限为20年，运年，运作的额度作的额度20亿，在此期限内，投资者不能要求退回资金、亿，在此期限内，投资者不能要求退回资金、基金也不能增加新的份额。基金也不能增加新的份额。尽管在封闭的期限内不允许投资者要求退回资金，但尽管在封闭的期限内不允许投资者要求退回资金，但是基金可以在市场上流通。投资者可以通过市场交易套是基金可以在市场上流通。投资者可以通过市场交易套现。现。我国封闭式基金单位的流通方式采取
24、在证券交易所挂我国封闭式基金单位的流通方式采取在证券交易所挂牌上市交易的办法，投资者买卖基金单位，都必须通过牌上市交易的办法，投资者买卖基金单位，都必须通过证券商在二级市场上进行竞价交易。证券商在二级市场上进行竞价交易。（注：基金存续期，即基金从成立起到终止之间的时（注：基金存续期，即基金从成立起到终止之间的时间间。）（三）固定型投资基金与管理型投资基金（三）固定型投资基金与管理型投资基金固定型：基金的经营者只能投资于预先确定的证券。固定型：基金的经营者只能投资于预先确定的证券。（四）单位型投资基金与追加型投资基金（四）单位型投资基金与追加型投资基金单位型：以某一特定货币总额单位为限筹集设立的
25、基金，每次新募集单位型：以某一特定货币总额单位为限筹集设立的基金，每次新募集的基金组成一个单独的基金管理公司，分别作为单独的信托财产运用的基金组成一个单独的基金管理公司，分别作为单独的信托财产运用和管理。往往规定一个期限，在规定期限届满前不得追加新资金。和管理。往往规定一个期限，在规定期限届满前不得追加新资金。追加型：在基金设立后，经营者可以视基金单位的售出情况或市场状追加型：在基金设立后，经营者可以视基金单位的售出情况或市场状况，随时以当时的市场价格追加发行新基金单位。况，随时以当时的市场价格追加发行新基金单位。（五）股权式投资基金与有价证券式投资基金（五）股权式投资基金与有价证券式投资基金
26、（六）综合型投资基金与单项型投资基金（六）综合型投资基金与单项型投资基金（七）本币投资基金与外币投资基金（七）本币投资基金与外币投资基金（八）货币型、债券型和股票型投资基金（八）货币型、债券型和股票型投资基金（九）资本市场投资基金与货币市场投资基金（九）资本市场投资基金与货币市场投资基金（十）成长型、收入型、成长收入型、积极成长型、平衡型和新兴成（十）成长型、收入型、成长收入型、积极成长型、平衡型和新兴成长型基金长型基金（十一）国内基金、国际基金、海外基金和国家基金（十一）国内基金、国际基金、海外基金和国家基金国际基金：国内发行，国际投资国际基金：国内发行，国际投资海外基金：国外发行，国际投资
27、海外基金：国外发行，国际投资 四、投资基金的设立与运作四、投资基金的设立与运作 五、投资基金的管理五、投资基金的管理（一）管理的主要依据（一）管理的主要依据（二）动作与管理的法律规定（二）动作与管理的法律规定（三）投资政策与投资组合（三）投资政策与投资组合（四）费用，利润的分配，税收和报告制度（四）费用，利润的分配，税收和报告制度第五节中国证券市场及中国企业参与第五节中国证券市场及中国企业参与国际证券市场活动国际证券市场活动 一、中国证券市场的发展一、中国证券市场的发展1、沪、深证券交易所的成立标志着我国证券市场开、沪、深证券交易所的成立标志着我国证券市场开始形成。始形成。1990年年12月月
28、19日，上海证券交易所开业；日，上海证券交易所开业；1991年年7月月3日，深圳证券交易所正式开业。日，深圳证券交易所正式开业。2、1992年，新中国首次向境外投资者发行股票。年，新中国首次向境外投资者发行股票。1992年年2月，上海真空电子器件股份有限公司月，上海真空电子器件股份有限公司B股股票，股股票，正式在上海证券交易所挂牌交易。正式在上海证券交易所挂牌交易。3、1992年年10月，党中央、国务院决定，成立国务月，党中央、国务院决定，成立国务院证券委和中国证监会，统一监管全国证券市场，同时院证券委和中国证监会，统一监管全国证券市场，同时将发行股票的试点由上海、深圳等少数地方推广到全国。将
29、发行股票的试点由上海、深圳等少数地方推广到全国。4、1992年年底，国务院颁布年年底，国务院颁布国务院关于进一步国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知加强证券市场宏观管理的通知，这是深化改革，完善，这是深化改革，完善证券管理体制的一项重要决策。证券管理体制的一项重要决策。5、1993年年9月，中国大陆发生首起通过二级股票市场进月，中国大陆发生首起通过二级股票市场进行控股的行控股的“宝延风波宝延风波”，延中实业股票突然停牌，深圳宝，延中实业股票突然停牌，深圳宝安上海公司声明持有延中实业发行的普通股安上海公司声明持有延中实业发行的普通股5%以上的股以上的股份。份。6、2019年年5月，中国证监
30、会经国务院同意，暂停国月，中国证监会经国务院同意，暂停国债期货交易试点。债期货交易试点。7、2019年年12月，沪、深证券交易所上市的股票交易，月，沪、深证券交易所上市的股票交易，实行涨跌幅不超过前日收市价实行涨跌幅不超过前日收市价10%的限制。的限制。8、2019年年11月，经国务院批准，国务院证券委员会月，经国务院批准，国务院证券委员会颁布实施颁布实施证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法。9、2019年年12月，九届全国人大常委会第六次会议审月，九届全国人大常委会第六次会议审议通过证券法，这一法律于议通过证券法，这一法律于2019年年7月月1日起正式实施。日起正式实施。10、2
31、019年年10月，国务院批准实施月，国务院批准实施中国证券监督中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会条例管理委员会股票发行审核委员会条例。11、2019年年6月，国务院发布月，国务院发布减持国有股筹集社会保障减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法资金管理暂行办法；2019年年10月月22日，中国证监会经报告国日，中国证监会经报告国务院，决定在具体操作办法出台前，停止执行这一办法；务院，决定在具体操作办法出台前，停止执行这一办法；2019年年6月月23日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上日，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行市公司停止执行减持国有股筹集社会保障资
32、金管理暂行办法减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。办法。12、2019年年2月，经国务院批准，中国证监会决定境内居月，经国务院批准，中国证监会决定境内居民可投资民可投资B股市场。股市场。13、2019年年12月，中国证监会颁布并施行月，中国证监会颁布并施行合格境外机构合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法投资者境内证券投资管理暂行办法Qualified foreign institutional investor，这标志着我国，这标志着我国QFII制度正式启动。制度正式启动。
33、14、2019年年10月月28日，十届全国人大常委会第五次会议日，十届全国人大常委会第五次会议通过证券投资基金法，这一法律将于通过证券投资基金法，这一法律将于2019年年6月月1日起施行。日起施行。15、2019年年1月月31日，国务院出台日，国务院出台国务院关于推进资本国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见市场改革开放和稳定发展的若干意见。二、中国的投资基金业二、中国的投资基金业 三、中国企业参与国际证券市场活动三、中国企业参与国际证券市场活动（一）中国发行国际债券融资（一）中国发行国际债券融资（二）中国企业海外上市融资（二）中国企业海外上市融资 1、海外直接上市、海外直接上市（
34、1）发行）发行H股中国内地公司在香港发行的普通股股中国内地公司在香港发行的普通股（2）发行）发行ADR美国存托凭证美国存托凭证American Depositary Receipt 是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，这里的有价证券既可以是股票，也可以是债券。让凭证，这里的有价证券既可以是股票，也可以是债券。美国存托凭证美国存托凭证(ADR)是面向美国投资者发行并在美国证券是面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证。市场交易的存托凭证。（三）中国企业对外证券投资（三）中国企业对外证券投资 2019年，中国证券投资项
35、目收入年，中国证券投资项目收入456亿美元，较亿美元，较上年增长上年增长107；支出；支出1132亿美元，增长亿美元，增长3.2倍。倍。两项合计，证券投资项下共实现逆差两项合计，证券投资项下共实现逆差676亿美元，亿美元，是是2019年的年的12.7倍。这意味着，尽管境内机构从倍。这意味着，尽管境内机构从境外证券市场融资仍然在快速发展，但对境外证境外证券市场融资仍然在快速发展，但对境外证券投资的增长速度显然要更快。券投资的增长速度显然要更快。在境内机构对外证券投资规模激增的同时，境外在境内机构对外证券投资规模激增的同时，境外对我国证券投资（证券投资负债）规模也在继续对我国证券投资（证券投资负债）规模也在继续扩大。收支平衡表显示，扩大。收支平衡表显示，2019年，境外对我国的年，境外对我国的证券投资流入证券投资流入429亿美元，较上年增长亿美元，较上年增长102。其。其中，境内银行和企业境外发行股票募集资金中，境内银行和企业境外发行股票募集资金395亿美元，合格境外机构投资者（亿美元，合格境外机构投资者（QFII）投资）投资34亿亿美元。美元。
